涉及的行业与公司 * 行业为全球半导体设备（WFE）行业[1] * 涉及公司包括半导体设备供应商：LRCX（Lam Research）、AMAT（Applied Materials）、KLAC（KLA Corporation）、ASML、Tokyo Electron（TEL）[3][4][6] * 涉及半导体制造商（WFE支出方）：SK Hynix、Samsung、Micron（MU）、Intel（INTC）、SwaySure、CXMT等[1][13] 核心观点与论据 **WFE市场展望** * 上调2025年（C25E）全球WFE预测至约1090亿美元（同比增长+12%），上调2026年（C26E）预测至约1178亿美元（同比增长+8%），并首次给出2027年预测约1190亿美元[1][8] * 2025年下半年中国本土WFE支出强于预期，预计2025年达约370亿美元（同比增长+3%），2026年将进一步增长（UBSe +6% Y/Y）[1] * 2026年WFE增长主要由DRAM支出驱动，预计DRAM WFE将达约380亿美元（同比增长+30%），而Foundry/Logic支出预计为678亿美元（同比下降-1%）[8] * 2026年上半年WFE"运行速率"将从2025年下半年的约1120亿美元/年步进至约1220亿美元/年[11] **主要厂商支出变动** * 2026年DRAM支出大幅上调：SK Hynix增加36亿美元、Samsung增加34亿美元、Micron增加18亿美元、中国SwaySure增加11亿美元[1] * 2026年Foundry/Logic支出下调，部分抵消DRAM增长，其中Intel支出减少35亿美元[1] **风险与分歧** * 中美紧张局势仍是WFE预测的主要潜在风险，但基本假设是跨国公司在华业务的许可证将最终获批[2] * 共识预期（基于ASML、AMAT、LRCX、KLAC、TEL系统收入）指向2025年WFE增长+15% Y/Y（约1143亿美元），2026年增长+4% Y/Y（约1185亿美元），均高于UBSe预测，存在下行风险[9][10] 投资建议与个股偏好 **行业评级与个股选择** * 将亚太科技板块中的WFE股票评级从中性（NW）上调至超配（OW）[1] * LRCX为首选，预计其WFE份额将在2026年升至约12%，目标价维持120美元[3][6][7] * AMAT受益于DRAM强势但面临ICAPS中国逆风，目标价从180美元上调至190美元[4][6][7] * KLAC目标价从960美元上调至970美元，预计2025年份额增长40个基点，但2026/2027年可能因订单积压消耗而逆转[3][4][7] * 同时升级ASML和Tokyo Electron至买入评级[4][6] 其他重要内容 **数据详述** * 2025年WFE构成：Memory约403亿美元（DRAM约293亿美元 +3% Y/Y，NAND约110亿美元 +38% Y/Y），Foundry/Logic约688亿美元（+13% Y/Y）[8] * 2024年WFE为975亿美元，2025年第二季度季度WFE约为280亿美元（运行速率约1120亿美元/年）[10][11] * 详细列出了历史及预测的资本支出（Capex）、WFE金额、同比变化及强度比例等数据[12][13][14][15]