以太坊采购情况 - 公司最多可动用8.8亿港元购买以太坊[4] - 首批买入5190枚以太坊，每枚均价28798.21港元，总交易对价1.4947亿港元[5] - 采购通过HashKey Exchange执行[7] 战略规划 - 2025年8月8日启动“全球增强版以太坊（ETH）金库”战略升维[6] - 采取定投式加仓策略持续增持以太坊[10] - 未来计划通过多元方式持续加仓以太坊[10] 影响与风险 - 采购旨在夯实底层储备等，符合长期规划[9][12] - 采购带来战略落地加速、资本效率提升等影响[13] - 加密货币市场波动大，投资者买卖需谨慎[12] 信息披露 - 适时披露以太坊持仓规模等进展[14]

中美贸易协议对加密市场的影响 - 中美达成新一轮贸易协议，降低双边贸易壁垒并建立技术合作框架，推动全球供应链效率提升，缓解地缘政治冲突担忧 [1] - 协议推动美元指数阶段性走弱，全球资本风险偏好回升，加密市场作为非主权资产受益于流动性宽松周期 [1] - 中国央行实施"双降"政策（降准0.5%、降息0.1%），释放超1万亿元流动性，强化比特币等加密资产的抗通胀属性 [1] 加密市场结构与价格表现 - 比特币价格稳定在9.5万至10.4万美元区间，市场结构从散户投机转向机构长期配置 [2] - 贝莱德、富达等机构通过现货ETF吸纳超300亿美元资金，链上现货持仓占比升至67% [2] - 美国多州加速加密监管框架成型，新罕布什尔州将比特币纳入州级储备体系，德克萨斯州放宽矿场准入标准 [2] Web3生态技术商业化进展 - 模块化区块链技术（Celestia与Avalanche分形扩展方案）支持千万级TPS场景，大幅降低链上交易成本 [3] - 零知识证明（ZKP）技术在以太坊生态市场份额突破45%，ZKRollups成为主流扩展方案 [3] - 基于Stablecoin的实时清算系统使东南亚中小企业汇款成本从6.8%降至1.2%，相关交易规模突破万亿美元级 [3] 加密市场未来趋势 - 比特币价格或维持高位震荡，机构化趋势降低市场非理性波动 [4] - Web3生态的技术落地与合规化进程成为行业穿越周期的关键，重点关注模块化基础设施、隐私计算及跨境支付等核心赛道 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 全新管理团队带领公司收入端和成本端共同改善，2018 年战略转型以来首次扭亏为盈 [1] - 加速海外布局，重点布局亚洲、中东和欧洲 [2] - 新增支付金融（PayFi）业务线，扩大业务规模并增强收入稳定性 [3] - 预计 2025 - 2027 年，OSL 集团归母净利润分别为 0.6 亿港元、0.82 亿港元、6.81 亿港元，同比增速分别为 7.59%、36.72%、728.29%；EPS 分别为 0.10/0.13/1.09 港元，用 P/S 估值方法对公司定价，给予 2025 年 P/S 为 10x 的估值，对应 2025 年目标价为 11.98 港元 [4] 根据相关目录分别进行总结 管理团队与业绩 - 2024 年 8 月新任 CEO 崔崧加入公司，2024 年 11 月黄冠文先生被任命为 CFO，新团队带来显著改变，公司大量引入科技领域人才，在深圳搭建研发中心团队，提升运营效率和改善成本 [1] - 2024 年，公司 IFRS 准则下收入同比增加 78.6%至 3.75 亿港元，持续经营业务的净利润从去年亏损 2.50 亿港元变为盈利 5480 万港元，为 2018 年战略转型进入数字资产领域以来首次扭亏为盈 [1] - 成本管控方面，各项费用总额同比下降 9.1%，其中员工成本为唯一同比增加的费用，但人均成本从上年的 263 万港元下降到 103 万港元 [1] 海外布局 - 2025 年 1 月，OSL 宣布成功完成收购 CoinBest，2025 年 2 月将其更名为 OSL Japan，业务聚焦场外交易 OTC 服务，并推出适合日本市场的零售产品 [2] - 2025 年 4 月，公司宣布完成意大利目标公司收购，该公司主要从事虚拟货币及数字投资组合服务，同时公司在立陶宛的收购在进行中 [2] - 2025 年，公司目标在新的司法管辖区获得 2 - 4 张牌照，重点布局亚洲、中东和欧洲 [2] 业务拓展 - 2024 年 12 月，公司宣布与行业伙伴合作投资最高达 3000 万美元，加速 PayFi 生态圈在全球的发展，PayFi 可弥合传统金融与 Web3 生态之间的差距，实现高效跨境支付和资产交付 [3] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年，OSL 集团归母净利润分别为 0.6 亿港元、0.82 亿港元、6.81 亿港元，同比增速分别为 7.59%、36.72%、728.29%；EPS 分别为 0.10/0.13/1.09 港元 [4] - 用 P/S 估值方法对公司定价，给予 2025 年 P/S 为 10x 的估值，对应 2025 年目标价为 11.98 港元 [4] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万港元）|375|750|1,511|2,355| |(+/-) (%)|79%|100%|101%|56%| |归母净利润（百万港元）|56|60|82|681| |(+/-) (%)|-|8%|37%|728%| |每股收益(港元)|0.09|0.10|0.13|1.09| |P/S|18|9|5|3|[10] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了 2024 - 2027E 年公司各项财务指标的预测值，包括流动资产、现金、数字资产、营业收入、归母净利润等 [11]