The Williams Companies (NYSE:WMB) Q3 2025 Earnings Call November 04, 2025 09:30 AM ET Company ParticipantsAmit Sarkar - Business Consulting Manager and Product OwnerRob Wingo - EVP of Corporate Strategic DevelopmentLarry Larsen - COOTheresa Chen - Managing Director of Midstream and Refining Equity ResearchLane Wilson - General CounselJohn Mackay - VP of Equity ResearchJohn Porter - CFOManav Gupta - Executive Director of Integrated Oil, Midstream and BiofuelsChad Zamarin - President and CEODanilo Juvane - VP ...

The Williams Companies (NYSE:WMB) Q3 2025 Earnings Call November 04, 2025 09:30 AM ET Company ParticipantsAmit Sarkar - Business Consulting Manager and Product OwnerRob Wingo - EVP of Corporate Strategic DevelopmentLarry Larsen - COOTheresa Chen - Managing Director of Midstream and Refining Equity ResearchLane Wilson - General CounselJohn Mackay - VP of Equity ResearchJohn Porter - CFOManav Gupta - Executive Director of Integrated Oil, Midstream and BiofuelsChad Zamarin - President and CEODanilo Juvane - VP ...

The Williams Companies (NYSE:WMB) Q3 2025 Earnings Call November 04, 2025 09:30 AM ET Speaker4Good day, everyone, and welcome to the Williams Third Quarter 2025 Earnings Conference Call. Today's conference is being recorded. At this time, for opening remarks and introductions, I would like to turn the call over to, Excuse me, to Mr. Danilo Juvane, Vice President of Investor Relations and ESG. Please go ahead.Speaker1Good morning, everyone. Thank you for joining us and for your interest in the Williams Compa ...

交易概述 - Plains All American Pipeline LP及Plains GP Holdings通过全资子公司以约15.7亿美元对价（含6亿美元债务）收购EPIC Crude Holdings 55%非控股权益 [1] - 若管道在2027年底前获批扩容至至少90万桶/日产能，可能额外支付1.93亿美元收益分成款项 [1] - 交易预计于2026年初完成，需满足常规交割条件及反垄断审查要求 [8] 资产详情 - EPIC管道系统包含约800英里长输管道，当前运营产能超60万桶/日，具备低成本扩容能力 [6] - 配套设施包括约700万桶运营存储容量及超20万桶/日出口能力 [6] - 管道连接二叠纪盆地和鹰福特盆地至科珀斯克里斯蒂海湾市场 [2] 战略价值 - 强化公司在二叠纪盆地"井口到港口"战略，提升现有资产协同效应 [4][7] - 通过整合二叠纪与鹰福特集输系统，增强客户市场接入能力与运输路线灵活性 [4] - 预计产生中等两位数无杠杆回报率，立即增加可分配现金流 [1][7] 财务影响 - 收购资金将通过资产负债表融资，维持目标杠杆率范围（不含NGL资产处置收益） [5][7] - 系统由高质量客户的长期最低运量承诺支撑 [7] - 协同效应和二叠纪盆地增长预计在未来几年改善收购倍数 [7] 运营协同 - 通过额外服务供给实现协同效应，借助规模扩张和一体化创造价值 [5] - 提升上游连接性与下游市场连通性及选择权 [7] - 与EPIC管理团队合作强化原油中游供应商领导地位 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净亏损0.24美元/股，期间通过股息和回购向股东返还超13亿美元 [18] - 调整后EBITDA较上一季度减少1.45亿美元至约20亿美元，主要因炼油与营销及可再生柴油业务板块业绩下滑 [19] - 税收方面，因炼油与营销及中游业务税前收益结构变化，以及本季度确认的离散税收优惠，税率进一步降低 [19] - 运营现金流（不包括营运资金变动）为10亿美元，受中游业务增长推动；营运资金使用11亿美元，主要因墨西哥湾沿岸地区库存增加 [23] - 第一季度资本支出和投资为7.95亿美元，MPLX完成从Whiptail Midstream收购集输业务，交易金额2.37亿美元 [25] - MPC发行20亿美元高级票据，用于替换去年9月到期的7.5亿美元高级票据及5月1日到期的12.5亿美元高级票据；MPLX2月偿还5亿美元到期债务，发行20亿美元高级票据，并用部分收益赎回6月到期的12亿美元高级票据 [25] - 季度末，MPC合并现金约38亿美元，其中MPC现金13亿美元，MPLX现金25亿美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 炼油与营销业务 - 炼厂利用率89%，日加工原油260万桶；墨西哥湾沿岸地区利用率从去年第四季度的97%降至本季度的82%，中游和西海岸地区利润率上升部分抵消了墨西哥湾沿岸地区产量下降的影响 [19] - R&M板块调整后EBITDA为1.91美元/桶 [20] - 第一季度捕获率达104%，得益于稳健的商业执行和清洁产品季节性利好 [20] 中游业务 - 中游业务板块持续实现现金流增长，季度调整后EBITDA同比增长8% [20] - 第一季度MPC从MPLX获得6.19亿美元分红，较2024年第一季度的5.5亿美元增长12.5% [21] 可再生柴油业务 - 可再生柴油设施利用率70%，主要因两座工厂计划外停机；与去年第四季度相比，行业监管信贷变化是该板块最大逆风因素 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国精炼产品库存连续九周下降，低于五年平均水平；零售价格下降，进入夏季驾驶旺季，需求将获支撑 [7] - 公司国内外业务中，汽油需求同比稳定，柴油和喷气燃料需求增长 [7] - 第二季度加拿大生产商增加维护，轻质与重质原油价差可能收窄，但欧佩克+增产或抵消近期供应紧张局面 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 推进2025年12.5亿美元独立资本计划，70%投向高回报项目，30%用于维护资本 [13] - 投资洛杉矶炼油厂约7亿美元进行基础设施升级，预计年底完成，以提升其竞争力和成本优势 [9] - 优化罗宾逊炼油厂喷气燃料生产灵活性，预计2026年底完成；在加尔维斯顿湾炼油厂建设馏分油加氢处理装置，预计2027年底完成 [13] - 执行小型高回报项目，提升炼油厂收率、能源效率和降低成本 [13] 行业竞争 - 美国炼油行业具有地理位置、低成本天然气和丁烷以及炼油系统灵活性等优势，公司炼油资产和物流、商业能力进一步增强其全球竞争力 [11][12] - 公司致力于商业卓越，构建的能力使其相对同行具有可持续优势 [12] 并购战略 - MPLX宣布超10亿美元战略收购，包括收购BANGL NGL管道剩余55%股权、从Whiptail Midstream收购集输业务、将Matterhorn Express天然气管道持股比例从5%增至10% [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为炼油行业中期环境改善，全球石油需求增长，特别是精炼产品需求增长将支撑利润率 [6] - 预计今年美国和欧洲多家炼油厂关闭，约80万桶/日产能下线，将抵消近期产能增加的影响 [8] - 可再生柴油业务方面，公司已采取行动，预计从第二季度开始实现额外45Z信贷，并继续争取第一季度未确认的45Z信贷价值 [22] 其他重要信息 - 第二季度展望：预计吞吐量280万桶/日，利用率94%；检修费用预计约2.65亿美元，主要集中在中游和西海岸地区；全年检修费用预计与去年相近，约14亿美元；运营成本预计为5.3美元/桶；分销成本预计约1.5亿美元；公司成本预计2200万美元 [26][27] 问答环节所有的提问和回答 问题1：第二季度需求情况及是否有经济放缓迹象 - 公司表示炼油裂差改善，第二季度比第一季度提高约4美元，预计利用率达94%，墨西哥湾沿岸地区可达96%，有能力满足季节性需求增长 [34][35] - 国内业务中，汽油需求同比稳定，柴油和喷气燃料需求增长；出口需求也在增加；各地区裂差均有提升，中游地区提高6美元/桶，墨西哥湾沿岸地区提高3美元/桶，西海岸地区提高5美元/桶 [36][38] 问题2：西海岸业务的多年展望及应对政治环境的策略 - 公司在洛杉矶资产投资改善，其灵活性和集成性使其具有长期竞争优势，可提高效率、合规性和EBITDA [40][41] - 关注监管环境，如最低库存法实施、州政府对炼油厂所有权和运营的讨论等；与监管机构沟通，确保其了解公司长期观点 [42][43] - 公司拥有加州最大、最复杂且完全集成的炼油厂，可替代进口产品；炼油厂关闭对公司洛杉矶和太平洋西北地区设施是利好，公司还将受益于原料侧的变化 [45][46][47] 问题3：正常利用率下捕获率是否会提升 - 公司认为提升商业绩效是重要价值主张，过去几年构建的能力带来可持续优势，如伦敦、新加坡、休斯顿和芬德利办公室的协同作用 [54] - 公司致力于实现接近100%的捕获率，通过集成系统和MPC与MPLX的战略关系，持续提升捕获率 [55][56] 问题4：MPC可接受的净债务水平 - MPC独立层面，公司对约7亿美元的绝对债务感到舒适，最低现金目标为1亿美元，因其经压力测试且有MPLX的稳定分红支持 [64][66] - MPLX方面，债务相对稳定，但EBITDA增长，杠杆率降至3.3倍，公司认为其在4倍杠杆率内有增长空间 [66][67] 问题5：原油质量折扣的近期至中期展望及公司受益情况 - 公司作为美国最大重质原油炼油商，将从OPEC增产导致的轻质与重质原油价差扩大中显著受益 [73][74] - 加拿大原油价格近期低迷，但未来有上涨空间，第四季度折扣预计比当前高3 - 4美元/桶 [74] 问题6：MPLX分红增长可持续性及对公司的影响 - MPLX预计保持中个位数EBITDA增长，分红增长12.5%具有可持续性，因其有项目和机会支持增长 [78] - MPLX的收购交易增强了其对生产商客户的支持能力，与MPC的战略关系也很重要 [79][80] - MPLX的分红已覆盖MPC的股息和资本计划，未来增长将为MPC提供更大灵活性 [81][82] 问题7：公司NGL价值链战略与同行的差异及风险 - 公司对两个分馏装置的填充能力有信心，有客户承诺支持项目，且当前使用第三方分馏装置，未来无需依赖 [87][88] - 项目成本有优势，C3出口市场有需求，公司具备项目执行和商业营销能力 [88][89] 问题8：可再生柴油业务内部提升盈利能力的举措及第一季度停机原因 - 公司专注于可控因素，如优化Martinez工厂原料、利用预处理单元优势、与合作伙伴合作等 [93][94] - 第一季度因法规变化未充分确认45Z信贷，已采取行动争取第二季度实现额外信贷，并继续争取未确认的信贷价值 [22][96] 问题9：西海岸进口对基准裂差的影响 - 进口带来市场波动，因运输时间长，进口难以持续稳定供应，公司在该地区优势明显 [105][106] 问题10：在干气生产地区进行基础设施增长机会的看法 - 公司将继续评估干气生产地区的机会，通过实现中个位数增长和中高回报率的标准来筛选项目 [108] 问题11：洛杉矶炼油厂项目的启动时间和风险 - 项目预计在第三季度末至第四季度初完成，20%的内部收益率不受商品价格影响，主要源于合规和效率提升 [113][115] 问题12：第一季度利息费用增加是否为一次性情况 - 利息费用增加主要因现金余额下降导致利息收入减少，本季度无一次性项目，未来可能维持类似水平 [116][117] 问题13：可再生柴油业务是否仍使用植物油基原料及第二季度EBITDA是否转正 - 公司团队每天优化Martinez工厂原料，受45Z法规影响，进口UCO不符合要求，影响了部分国内原料供应 [122] - 公司专注于可控因素，推动业务运营表现，未对第二季度盈利能力表态 [123] 问题14：对即将到来的RVO、D4和D6脱钩及加州LCFS目标实施时间的看法 - 关于LCFS时间表，预计CARB将在5月向行政法办公室提交修订方案，6月有更明确结果，实施时间可能从第二季度开始或推迟到2026年 [129][130] 问题15：是否愿意突破7亿美元债务目标以应对营运资金波动或支持回购 - 公司专注于通过业务表现和现金流驱动资本回报，目前不考虑增加债务进行回购，将通过循环信贷管理营运资金波动 [137][138] 问题16：市场疲软时MPLX进行大型交易的意愿 - 公司将通过严格资本纪律筛选交易，确保项目实现中高回报率，支持中个位数增长目标，无论交易规模大小 [142][144]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年调整后EBITDA为68亿美元，同比增长8% [6] - 2024年第四季度，总调整后EBITDA为18亿美元，可分配现金流为15亿美元，分别较上年增长9%和7% [21] - 2024年，公司向单位持有人返还了近40亿美元资本，同时保持1.5倍的分配覆盖率 [8] - 2024年第四季度，公司向单位持有人返还了近10亿美元的分红和1亿美元的单位回购 [21] - 2024年第四季度末，公司现金余额为15亿美元，并预计本月晚些时候再偿还5亿美元到期的高级票据 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 原油和产品物流业务 - 2024年第四季度，该业务调整后EBITDA创历史新高，较2023年第四季度增加6000万美元，主要受费率和吞吐量提高推动 [18] - 管道业务量同比增长，主要因炼油厂维护时间和2024年二叠纪盆地业务量增加 [18] - 终端业务量同比增长，主要因西海岸吞吐量增加 [19] 天然气和NGL服务业务 - 2024年第四季度，该业务调整后EBITDA创历史新高，较2023年第四季度增加7900万美元，主要受业务量增加推动 [19] - 集输业务量同比增长8%，主要因今年早些时候收购的尤蒂卡资产增加了干气业务量以及马塞勒斯盆地产量增加 [19] - 处理业务量同比增长6%，主要来自尤蒂卡和二叠纪盆地业务量增加，尤蒂卡处理利用率在2024年底达到70%，马塞勒斯处理利用率在本季度为92% [20] - 分馏业务量同比增长14%，主要因马塞勒斯和尤蒂卡盆地处理业务量和乙烷回收率提高 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 目前，公司处理的天然气量占美国天然气总产量的10%以上 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司调整了报告结构，将物流和存储业务更名为原油和产品物流业务，将收集和处理业务更名为天然气和NGL服务业务，并对前期数据进行了重述 [4] - 2024年，公司投资17亿美元用于有机增长项目和战略收购，预计这些投资将产生中两位数回报，延续公司中个位数EBITDA增长态势 [7] - 2025年，公司资本支出展望为20亿美元，其中85%将分配给天然气和NGL服务业务的增长机会 [9] - 公司宣布建设墨西哥湾沿岸分馏综合体和出口码头项目，总投资25亿美元，预计2028 - 2029年分馏设施投入使用，2028年初出口码头投入使用，预计该项目将产生中两位数回报 [10][12] - 公司与ONEOK建立合资企业，共同建设出口码头和双向纯管道，ONEOK将负责营销并提供与贝尔维尤山存储的连接，增强码头竞争力 [10] - 公司在各个盆地推进多个项目，包括在二叠纪盆地建设第7座处理厂、BANGL管道扩建、马塞勒斯盆地建设Harmon Creek III处理厂等 [13][14] - 公司认为美国是低成本能源生产国，全球对运输燃料需求预计增长，美国炼油行业具有结构优势，公司与MPC的战略关系将提供更多增值机会 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司有信心通过执行战略优先事项实现中个位数的长期增长目标，现金流量的增长和稳定性以及低杠杆率为公司提供了财务灵活性，支持向单位持有人返还资本 [23][26] - 宏观能源环境有利，天然气需求预计增长，公司有能力支持生产商客户的发展计划 [15] 其他重要信息 - 公司预计2025年维护资本支出有所增加，部分原因是新的QUADO法规带来的排放资本支出要求 [103] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: NGL价值链项目的战略理由以及对回报的信心 - 该项目是公司井口到水域战略的一部分，与现有资产互补，ONEOK的加入将提高码头竞争力并为客户创造更多价值，公司对项目回报有高度信心 [31][33][34] 问题2: 未来的增量机会有哪些 - 包括墨西哥湾沿岸与炼油厂和石化客户的互连机会、与ONEOK合作的增长机会 [38] 问题3: 新项目能否使公司在未来4 - 5年继续实现两位数的分红增长 - 公司对中个位数的EBITDA增长持乐观态度，有信心延续类似2024年12.5%的分红增长 [44][45] 问题4: 是否会考虑小型并购和资产注入项目 - 公司有能力进行符合战略和回报要求的小型并购项目，资产注入并非支持中个位数增长的必要手段，公司认为有机增长机会足以支持增长 [48][49] 问题5: NGL战略中，与MPC的合同是否为照付不议合同，Mark West资产能否整合到项目中 - 与MPC的合同无商品风险暴露，Permian Delaware盆地的设施已接入BANGL管道，未来可接入墨西哥湾沿岸设施，其他盆地的NGL也有能力接入 [59][66][67] 问题6: 公司是否会考虑为数据中心提供天然气解决方案 - 数据中心电力需求增长，天然气是主要燃料来源，公司有能力通过短管道连接或共址方式为数据中心提供电力 [72] 问题7: 2025年资本支出的节奏以及LPG出口项目与ONEOK的合作方式 - 2025年20亿美元资本支出是增长资本，不包括并购，未来几年预计类似但非线性增长；与ONEOK的合作包括双向纯度管道（ONEOK建设运营，公司占股20%）和出口码头（公司建设运营，双方各占50%） [78][79][83] 问题8: 公司目前对二叠纪处理厂的NGL控制情况以及与MPC的合同比例 - 目前公司的NGL在第三方设施分馏，未来随着合同到期，有能力将液体导向自己的分馏厂；分馏厂产出的大部分C3 + 丙烷将与MPC签订合同 [91][92][95] 问题9: 2025年维护资本支出增加的原因以及BANGL管道扩张是否受限 - 维护资本支出增加部分原因是新的QUADO法规，BANGL管道将根据需求进行扩张，预计EPIC的变化不会限制其扩张 [103][105] 问题10: 阿巴拉契亚地区的活动趋势以及如何平衡增长和股东回报 - 马塞勒斯地区活动符合预期，利用率处于中90%区间；公司主要回报资本方式是分红，增长项目需符合战略和回报要求，否则将考虑股份回购 [111][114][115] 问题11: 出口设施如何商业化以及是否已获得足够合同支持项目 - 与ONEOK的合资使码头达到世界级规模，公司与MPC签订合同，MPC负责国际营销和承担商品风险；公司对项目有足够信心才会宣布，已完成大量前期工作 [119][120][121]