业绩表现 - 2026年上半年乐普医疗收入32.14亿元，同比下降5%，净利润4.99亿元，同比下降28%，均低于预期[1] - 结构性心脏病业务收入同比下降5%，制药业务收入同比收缩14%，脑机接口处于早期，医美业务增长低于预期[1] 预测调整 - 2026 - 2028年新收入预测分别为64.68亿、72.07亿、78.66亿元，较旧预测分别下降11.1%、14.2%、14.1%；新净利润预测分别为7.5亿、9.48亿、12.56亿元，较旧预测分别下降26.5%、27.7%、22.5%[4] 投资观点 - 对医美和创新设备等新兴业务长期增长潜力乐观，但成熟业务增长潜力有限，创新药管线需大量资本投入，维持中性评级[5] 目标价及风险 - 12个月目标价降至15元，基于不变的20年两阶段DCF估值，WACC为10%，TGR为2%[6] - 上行风险为医美业务增长超预期、创新药和设备管线进展更快；下行风险为VBP下成熟业务表现弱于预期、医美业务爬坡慢[6]