市场回顾与展望 - 2025年整体是牛市年份 标普500指数从年初到年末上涨近20% [1] - 市场路径非常独特 与年初共识预期大相径庭 期间经历了关税讨论、经济衰退预期飙升等意外事件 [2][3] - 分析师对来年持积极立场 但强调需预期意外事件发生 [3] 市场行为观察 - 牛市早期典型特征是坏消息时股票上涨 而近期观察到部分大盘股在好消息出现时反而下跌 例如甲骨文在9月、英伟达在11月以及博通的财报发布后均出现抛售 [4][5] - 尽管存在上述观察 但积极因素远多于消极因素 [5] 宏观经济背景 - 经济表现良好 此前对经济的担忧均未成为现实 [5] - 通胀高于美联储目标但正在下降 已触及四年低点 历史类比显示 在通胀受控且稳定的80年代和90年代 股市表现良好 [6][7] - 市场已近一年未对通胀保持高度警惕 关于通胀再度抬升的评论屡次出现但均未实现 [8] 资产表现比较 - 自2022年10月熊市低点以来 纳斯达克指数上涨130% [8] - 同期黄金上涨170% 铂金上涨180% 白银上涨300% 贵金属股票表现远超大盘 可能存在泡沫 [9] 关键市场驱动力 - 美元、油价和国债收益率被视作“三头怪兽” 当三者同步上涨时对市场构成巨大阻力 当三者同步下跌或处于52周低点附近时 则为股市铺就红毯 当前三者均处于低位 历史上此情形下市场前景非常强劲 [9][10] 历史周期类比 - 将ChatGPT的发布与90年代网景浏览器的发布进行类比 纳斯达克指数在过去三年的走势与网景发布后的走势几乎同步 [11] - 网景产品发布后的767个交易日 纳斯达克上涨114% 当前周期内纳斯达克上涨111% 市场表现持续违背传统智慧并紧密跟踪这一历史模式 [12][13]