业绩表现 - NZS成长股票策略在第三季度实现总回报率+4.09%，净回报率+3.93%，但低于晨星全球目标市场敞口指数的+7.60% [2] - 年初至今策略总回报率为+20.18%，净回报率为+19.60%，超过指数+18.26%的表现 [2] - 自2020年1月1日成立以来，策略净年化回报率为17.70%，显著超越指数11.86%的回报率 [3] - 2025年第三季度，信息技术、通信服务和工业板块对绝对回报贡献最大 [5] - 2025年第三季度，金融、医疗保健和非必需消费品板块对投资组合绝对回报拖累最大 [6] - 年初至今回报的前五大贡献公司为Amphenol、Lam Research、Alphabet、台积电和ASML Holding，前五大拖累公司为Fiserv、Chipotle、Danaher、Atlassian和Constellation Software [7] 投资组合调整 - 第三季度名称调整较为活跃，增持了Workday、Gartner、Constellation Software和Roper，新增了Synopsys、Monolithic Power、ServiceNow、Figma和monday.com的期权头寸 [8] - 清仓了自成立以来持有的英伟达，以及Microchip、Autodesk、CyberArk、ON Semiconductor和Thor [8] - 第三季度末，策略的弹性权重从第二季度末的约57%上升至约59% [9] - 尽管信息技术板块表现强劲，但投资组合对信息技术的超配权重因主动投资决策而小幅下降，目前仍低配消费、金融和能源板块 [9] 行业观点与投资理念 - 当前正处于从大型机、客户端/服务器、互联网、云计算、智能手机到人工智能的最大平台转变时期 [11] - 人工智能威胁着全球最大公司的商业模式，同时有望显著提升人类生产力 [11] - 投资管理应避免依赖于过多变量对齐的狭隘预测，转而寻找能够对其未来成功做出广泛预测的优秀公司 [12] - 当前市场有相当一部分依赖于日益狭隘的预测，投资组合正采取审慎步骤进行适应，以在更广泛的未来结果中占据有利位置 [13] 重点持仓分析：SailPoint - SailPoint是身份治理和管理领域的先驱，其技术对于实现零信任安全至关重要 [15] - 随着AI代理的出现，身份管理的总可寻址市场正在急剧扩大，非人类账户数量可能超过人类账户10倍甚至20倍 [16][18] - SailPoint最近开发了针对非人类身份的货币化框架，这为其收入增长提供了充足的空间，并有望将其非GAAP运营利润率从目前的约17%提升至超过30% [19] - AI代理可能扩大整体软件市场而非使其萎缩，这一观点促使投资组合增加了多只软件股票 [16]

公司业务与增长 - 公司提供基于智能体的人工智能网络安全解决方案，旨在加速识别IT中断原因、采取纠正措施并改进故障排除流程 [1] - 其智能体安全运营的年经常性收入同比增长85%，智能体人工智能运营业务去年增长58% [1] - 公司2025财年（截至7月31日）收入增长23%至27亿美元 [2] - 公司剩余履约义务在上个季度增长31%至58亿美元，超过其最新财年收入的两倍 [7] - 剩余履约义务的增速（31%）超过季度收入增速（21%），表明其赢得新业务的速度快于履约速度 [8] 市场地位与机遇 - 公司是一家提供零信任安全解决方案的云网络安全公司，其增长速度超过零信任安全市场 [2][3] - 零信任安全市场预计到2030年将以近17%的年增长率增长，到2030年底年收入将超过920亿美元 [3] - 网络安全领域智能体人工智能的采用预计到2033年复合年增长率将达到34%，预测期结束时年收入将达到3220亿美元 [6] - 公司通过向客户提供保护人工智能应用程序、确保对人工智能应用程序的安全访问以及保护大语言模型等网络安全工具，有望保持比零信任安全市场更快的增长 [2] 财务表现与估值 - 公司股价在2025年上涨59% [3] - 公司目前市销率为16倍，高于美国科技行业平均市销率8.5倍，但低于英伟达25倍的市销率 [11] - 预计公司几年后的增长率将高于英伟达，因英伟达的高收入基数可能导致其增长放缓 [12] 增长前景 - 分析师预计公司在未来三个财年将实现稳健的两位数增长，但增速可能相对其2025财年表现有所放缓 [9] - 公司的共识收入预期近期有所上调，这与其剩余履约义务的改善以及人工智能网络安全细分市场的巨大增长机遇相关 [10] - 公司未来增长可能超出华尔街预期，并保持强劲势头 [5][10]