摘要 风险提示 芯片制程发展与良率不及预期 中美科技领域政策恶化 智能手机销量不及预期 敬请参阅最后一页特别声明 1 - 本周国内外 AI 聊天应用活跃度整体平稳，其中海外 ChatGPT 小幅回落，国内 GLM 热度上升。开源模型 GLM-5.1 在长程复杂工程中展现出卓越的代码与执行能力；谷歌 Gemini 通过上线 Notebooks 功能打通数据壁垒，向具备 长效记忆的专业智能体转型；Meta 发布多模态模型 MuseSpark，凭借强大的推理与代理协同能力大幅提振了其应 用排名；国内大厂同样动作频频，字节跳动推出扣子 2.5 及 AgentWorld，为 AI 智能体打造了满配运行的平行网 络生态；阿里巴巴则凭借 HappyHorse 模型在视频生成领域刷新全球纪录。 - 目前存储价格呈现出 TLC 维持强势上行、DRAM 进入阶段性回调的分化格局：从 TLC 来看，128Gb、256Gb、512Gb 自 2025Q4 以来持续上涨，虽在 2026 年初涨幅一度收敛至约 10%附近，但 3 月再次回升至 20%+区间，DRAM 在经 历 2025Q4 至 2026 年初 40%–100%+的快速上涨 ...

The market has been staging a major comeback since an Iran war ceasefire was announced last week. The S&P 500 has rebounded and is roughly flat year to date as of this writing, driven by lower oil prices and relief about what that means for the economy.Artificial intelligence (AI) stocks make up a large portion of the weighted index, and higher stock prices in the space are driving in its recovery. Oil is used for multiple purposes and impacts many industries. For AI, that shows up in the energy that powers ...

He highlighted Amazon Web Services' growing AI and chip-related revenue streams, alongside strong demand signals and expanding backlog, as key drivers of its outlook. Infrastructure Demand Supports Big Tech Investment BNP Paribas analyst Nick Jones said accelerating AI adoption trends and rising infrastructure demand are reinforcing the strong positioning of major cloud and platform players. Gemini And Claude Gain Momentum He added that while OpenAI's ChatGPT remains the category leader, it lost share acros ...

行业与市场格局 - 全球云基础设施市场在2025年第四季度规模达到1190亿美元 同比增长近30% [5] - 亚马逊AWS、微软Azure和谷歌云三大公司合计占据近60%的企业云支出 [5] - 亚马逊AWS是市场领导者 占据约28%至30%的市场份额 微软Azure位居第二 市场份额约21%至22% [6] 谷歌云的市场地位与增长 - 谷歌云是市场份额第三的云平台 占据约12%至14%的全球市场份额 [6] - 谷歌云是全球增长最快的主要云平台 2025年第四季度收入同比增长近50% 达到176.6亿美元 [7][8] - 该季度增长率远超AWS的24%和Azure的39% 并推动其年化收入运行率超过700亿美元 [8] 谷歌云的驱动因素与前景 - 人工智能是谷歌云增长的主要驱动力 其Vertex AI平台和BigQuery ML功能使其成为企业大规模构建和部署AI应用的首选基础设施 [9] - 谷歌云的未交付订单积压达2400亿美元 环比增长55% 显示需求持续强劲 [7] - 旗舰AI模型Gemini拥有超过7.5亿月活跃用户 并通过其直接API每分钟处理超过100亿个令牌 [7][9]

文章核心观点 - 全球AI大模型行业竞争格局正在发生深刻变化，OpenAI尽管完成了创纪录的巨额融资并计划上市，但其在一级市场的老股交易遇冷，同时面临来自Anthropic在B端市场的强劲竞争、C端业务盈利困难以及高昂的运营成本等多重挑战，行业领先地位受到动摇 [4][19] OpenAI老股交易遇冷与市场情绪转变 - 2026年4月初，有6家机构股东试图通过二级市场平台Next Round Capital出售价值约6亿美元的OpenAI股票，但联系了数百家机构买家后无人接盘，这与同期公司完成1220亿美元新融资、估值达8520亿美元并筹备上市的消息形成鲜明对比 [4] - 交易平台Next Round Capital（累计完成250亿美元交易）创始人表示遭遇前所未有的冷场，而买家手握20亿美元现金只等购买Anthropic股票 [6][7] - 在其他SPV交易平台（如Augment、Hiive），投资者也出现追捧Anthropic而冷落OpenAI的情况，因市场认为Anthropic估值能追上OpenAI [7] - 在二手份额市场，OpenAI股票交易估值约为7650亿美元，较上一轮融资估值下降10%；而Anthropic股票交易估值已达6000亿美元，较上一轮融资估值溢价超过50% [7] - 华尔街投行如摩根士丹利和高盛已开始向高净值客户兜售OpenAI股票且不收取收益分成，而对投资Anthropic的客户仍按惯例收取15%至20%的利润分成，进一步凸显市场偏好差异 [7] OpenAI面临的竞争与业务挑战 - **B端市场落后**：Anthropic宣布其年化经常性收入（ARR）突破300亿美元，超过OpenAI此前公布的250亿美元 [4][10] - Anthropic收入增长迅猛：ARR从2025年1月的10亿美元增长至2025年底的90亿美元，再在4个月内增长至300亿美元 [10] - OpenAI收入增长：2025年营收约131亿美元，2026年1月年化收入超200亿美元，3月初达250亿美元 [10] - 收入口径差异：OpenAI对云平台分发收入采用“净额法”，Anthropic采用“总额法”；美国银行估算2026年Anthropic需向云平台支付高达64亿美元收入分成，调整后其实际营收可能仍略低于OpenAI [10] - **B端市场份额被反超**：在关键的代码生成市场，Anthropic的Claude模型占据全球42%到54%的份额，OpenAI仅占21%；在企业级agent市场，Anthropic份额为40%，OpenAI为27% [11] - **增量市场劣势**：2026年3月新采购AI服务的企业中，65%选择Anthropic，仅32%选择OpenAI [11] - **B端客户基础**：截至2026年4月，Anthropic拥有超过1000家年消费超100万美元的企业客户，过去两个月内翻倍，其API调用和企业定制服务收入占总收入80%以上 [12] - **成本结构劣势**：据《华尔街日报》估计，OpenAI到2030年的年训练成本将达1250亿美元，而Anthropic仅需300亿美元左右，成本相差约4倍；Anthropic可能在2027年实现现金流转正，而OpenAI则遥遥无期 [13] - **C端业务成为包袱**：ChatGPT拥有超过9亿周活跃用户，但其中98%以上为免费用户，消耗大量算力却几乎不产生收入；2026年2月尝试在ChatGPT中添加广告引发巨大非议 [14] - **战略调整与项目收缩**：2026年初，因每日运行成本高达100万至1500万美元而整个生命周期仅赚210万美元，OpenAI关停了视频生成模型Sora，此前刚与迪士尼谈好10亿美元合作 [13]；2025年底，公司内部发出“Code Red”备忘录，将资源从长期研究项目转向集中提升ChatGPT的速度、个性化和可靠性 [13] 全球AI大模型行业竞争格局重塑 - **Anthropic崛起**：市场定位正从“追赶者”转变为与OpenAI“分庭抗礼的对手”，有分析师预测其可能在2026年底成为全球估值最高的AI公司 [18] - **其他美国玩家动态**：马斯克的xAI在2026年1月被SpaceX收购后失去独立性，联创团队几乎全部出走，在模型能力和收入水平上已与其他顶尖玩家不在一个量级 [18]；Google的Gemini不再执着追求“最强模型”，而是依托谷歌生态走C端差异化路线，通过深度集成来锁定用户 [18] - **中国玩家进展**：在全球AI模型聚合平台OpenRouter上，中国模型的Token调用量在2026年3月底至4月初的一周达到12.96万亿，是美国模型的四倍多；在平台调用量前十的模型中，中国占了6席（2024年占比不到2%） [18] - **行业竞争逻辑转变**：决定胜负的关键不再仅是参数规模、融资额或宏大叙事，而是谁能以最低成本、最高效率、最精准的市场定位为用户创造最大价值 [19] OpenAI的融资与战略合作情况 - 2026年4月初，OpenAI宣布完成1220亿美元新融资，估值冲至8520亿美元，创下全球独角兽估值纪录 [4] - 最新融资中，亚马逊出资500亿美元，英伟达出资300亿美元；这两家作为战略投资者，更看重通过算力销售（AWS、GPU）和云服务合同锁定回报，而非单纯的财务收益 [16]

文章核心观点 - OpenAI在资本市场的吸引力显著下降，其老股在二级市场出现“滞销”现象，而竞争对手Anthropic则受到投资者热捧，反映出全球AI大模型行业竞争格局正在发生深刻变化，竞争逻辑从融资规模与宏大叙事转向成本效率、市场定位与商业价值创造 [2][4][20][21] 从抢手到滞销：OpenAI老股市场遇冷 - 2026年4月，6家机构股东试图通过平台Next Round Capital出售价值约6亿美元的OpenAI股票，但联系数百家机构买家后无人接盘 [4] - 同一时期，公司宣布完成1220亿美元新融资，估值达8520亿美元，并筹备上市，形成资本狂欢与老股滞销的鲜明对比 [4] - 平台Next Round Capital创始人表示遭遇“前所未有的冷场”，而一年前同等规模的股票几天就能售罄 [6][7] - 买家表示持有20亿美元现金等待购买Anthropic股票，其他交易平台也出现追捧Anthropic、冷落OpenAI的情况 [8] - 在二手份额市场，OpenAI股票交易估值约为7650亿美元，较上一轮融资估值低10%；Anthropic交易估值达6000亿美元，较上一轮溢价超50% [9] - 投行向客户兜售OpenAI股票时不收取收益分成，而对投资Anthropic仍收取15%至20%的利润分成，进一步凸显两者需求差异 [9] B端市场败退与C端困境 - Anthropic宣布其年化经常性收入突破300亿美元，超过OpenAI公布的250亿美元 [4][12] - Anthropic收入增长迅猛：从2025年1月的10亿美元ARR，至年底达90亿美元，再到2026年4月突破300亿美元；OpenAI在2026年3月初ARR为250亿美元，增速相对逊色 [12] - 在关键的B端市场，Anthropic占据主导：在代码生成市场占有率达42%到54%，OpenAI仅为21%；在企业级agent市场，Anthropic份额为40%，OpenAI为27% [13] - 增量市场优势明显：2026年3月新采购AI服务的企业中，65%选择Anthropic，仅32%选择OpenAI [13] - Anthropic拥有超过1000家年消费超100万美元的企业客户，且过去两个月内翻倍，其API与企业服务收入占总收入80%以上 [13] - OpenAI训练成本高昂：预计到2030年年训练成本达1250亿美元，是Anthropic预计成本300亿美元的4倍以上，导致其现金流转正遥遥无期 [14] - 公司战略调整显被动：2026年初关闭视频生成模型Sora，因其日运行成本高达100万至1500万美元，而生命周期仅赚210万美元 [15] - 2025年底内部发出“Code Red”备忘录，将资源从长期研究转向提升ChatGPT性能 [16] - C端优势与负担并存：ChatGPT拥有超9亿周活用户，但98%以上为免费用户，消耗大量算力却几乎不产生收入；2026年2月尝试加入广告引发争议 [16] 全球AI大模型竞争格局洗牌 - OpenAI仍具顶级吸金能力：最新1220亿美元融资中，亚马逊出资500亿美元，英伟达出资300亿美元，旨在绑定战略客户与GPU订单 [18] - Anthropic市场定位从“追赶者”转变为与OpenAI“分庭抗礼的对手”，有分析师预测其可能在2026年底成为全球估值最高的AI公司 [19] - xAI已掉队：2026年1月被SpaceX收购后失去独立性，联创团队几乎全部出走，模型能力与收入水平不再处于第一梯队 [19] - Google的Gemini转向差异化2C路线，深度集成至谷歌生态，通过渗透锁定用户 [19] - 中国AI模型迅速崛起：在OpenRouter平台上，2026年3月底至4月初的一周内，中国模型的Token调用量达12.96万亿，是美国模型的四倍多；平台调用量前十的模型中，中国占据6席 [19] - 行业竞争逻辑发生变化：决定胜负的关键不再是参数规模、融资额或宏大叙事，而是成本效率、市场定位及为用户创造价值的能力 [20]

吉姆·克莱默对Alphabet的投资观点 - 吉姆·克莱默在讨论伊朗战争对市场影响时，将Alphabet列为股票推荐之一，并解释了他为何“坚持持有”该公司股票 [1] - 尽管市场有传言称谷歌表现不佳可能拖慢Gemini增长，且面临Anthropic和ChatGPT的竞争压力，但克莱默并未抛售，反而开始为慈善信托基金买入 [1] - 克莱默认为坚持持有是相当大胆的行为，其理由在于公司拥有YouTube、Waymo、Search、Chrome、Gemini等一系列资产，随后该股再次上涨近2% [1] 关于谷歌可能影响内存行业的传闻 - 在3月30日的节目中，克莱默提及内存股票，并讨论了一则关于谷歌可能拥有让计算机使用更少内存的技术的传闻 [2] - 该传闻无论真假，上周都对整个内存板块造成了毁灭性打击，导致美光、希捷、西部数据、闪迪等公司股价暴跌 [2] - 克莱默对此传闻的真实性表示怀疑，因为如果该技术属实，谷歌股价在宣布时应大涨而非下跌，但他也指出内存股此前涨幅过大本就面临回调压力 [2] Alphabet的公司业务构成 - Alphabet提供与技术相关的产品和服务，包括搜索、广告、云计算、人工智能工具以及YouTube和Google Play等数字内容平台 [2]

Meta AI战略与产品发布 - Meta发布其超级智能实验室首个AI模型Muse Spark，该模型将用于支持其AI聊天机器人，标志着公司从开源策略转向闭源模式，消息公布后公司股价在纽约跃升6% [2] - Muse Spark模型的设计和代码将不会公开 [2] AI工具与平台功能更新 - MiniMax发布面向AI Agent的命令行工具MMX-CLI，接入后Agent可在Claude Code、OpenClaw等环境中直接调用MiniMax最新的编程、视频生成、语音合成、音乐创作等全模态模型，无需进行繁琐的接口适配或额外编写MCP Server [2] - 谷歌为其AI工具Gemini新增“笔记本”功能，该功能允许用户将特定主题的文件、历史对话、自定义指令等内容集中整理，作为对话的上下文参考，其定位是跨谷歌产品共享的个人知识库，功能与ChatGPT的Projects相似 [2] AI基础设施与成本变动 - 腾讯云宣布，鉴于全球AI算力需求持续激增及核心硬件供应链成本大幅上涨，为保障服务与资源供给，将于2026年5月9日起对部分产品刊例价进行上调 [2] - 具体调价方案为：AI算力相关产品服务上调5%，容器服务TKE-原生节点相关产品服务上调5%，弹性MapReduce（EMR）相关产品服务上调5% [2]

OpenAI广告业务收入预测 - 公司预计其新兴的广告业务今年将产生25亿美元收入，到本十年末将激增至1000亿美元 [1] - 公司向投资者展示的预测指引显示，广告收入预计在2027年达到110亿美元，2028年达到250亿美元，2029年达到530亿美元 [3] - 这些预测的核心假设是，到2030年，公司的产品将拥有27.5亿周活跃用户 [3] 广告业务启动与初期表现 - 公司于2024年1月启动广告业务，在美国的ChatGPT免费版和低价Go计划中测试广告 [5] - 公司发言人表示，ChatGPT的美国广告试点在启动后六周内，年化收入已突破1亿美元 [6] - 在试点期间，公司已与超过600家广告主合作 [6] 市场背景与竞争格局 - 公司正努力在目前由Alphabet旗下谷歌和Meta主导的数字广告行业抢占市场份额 [4] - 作为市场规模参考，谷歌2025年广告收入为2946.9亿美元，Meta同期广告收入为1961.8亿美元 [4] - 公司的主要竞争对手策略不同：谷歌将Gemini直接集成到其现有搜索广告生态系统中，而Anthropic则专注于企业订阅的高端利基市场 [8] 商业模式与用户基础 - 公司采用基于用户量的收入模式，利用其估计的9亿周活跃用户在免费和低价层级上构建广告业务 [7] - 除了传统广告投放，公司还扩展到聊天内商务领域，对在其对话式AI界面内直接完成的交易抽取佣金 [8] - 尽管行业分析人士警告引入广告可能疏远部分用户并削弱信心，但公司报告称用户情绪保持稳定，主动关闭广告的人数很少 [5]

公司战略与产品发布 - 公司推出名为Muse的新模型家族，其首个版本为Spark，旨在扭转市场对其AI进展延迟和表现平淡的看法 [1] - Spark的定位并非作为独立的AI目的地，而是深度嵌入到Facebook、Instagram和WhatsApp等现有应用中，服务于超过35亿用户 [2] - 该产品的设计理念是专注于日常使用场景，如社交内容、购物、健康和游戏，而不仅仅是处理提示和查询 [2] 市场竞争与差异化 - 在通用AI助手领域，公司被视为后来者，ChatGPT和Gemini已占据用户心智 [1] - 但公司并未参与同质化竞争，其战略核心是利用其庞大的现有生态系统，而非追求在基准测试中领先 [1][5] - 公司的核心优势在于其无与伦比的用户触达和分发能力，拥有超过35亿的月活跃用户基础 [2][5] 商业模式与变现路径 - 公司AI战略的最终目标并非提供最佳答案，而是驱动其核心的广告业务 [3] - 如果Spark能有效提升用户参与度或广告定向精准度，它将不仅与ChatGPT竞争，更会对其商业模式构成压力 [3] - 公司与谷歌等巨头擅长将“注意力”货币化，若成功将AI整合进广告技术栈，其“AI使用量”与“AI收入”之间的转化可能迅速拉开与OpenAI的差距 [3][4] 市场反应与投资逻辑 - Spark发布的消息推动公司股价上涨超过3%，表明投资者将此视为公司仍在AI竞争中保持竞争力的信号 [5] - 市场对Spark的期望并非其成为技术最顶尖的模型，而是要求其“足够好用”并能获得广泛使用 [5] - 公司的投资逻辑在于凭借其庞大的用户基础赢得“分发战争”，而非纯粹的技术指标竞赛 [5]