IDEXX Q2 2024 Earnings Highlights (NASDAQ: IDXX) IDEXX Q2 2025 Earnings Highlights (NASDAQ: IDXX) 2025 Growth and Financial Performance Outlook Commentary | Growth and Financial Performance Outlook | 2025 | | | | --- | --- | --- | --- | | Revenue | $4,205 | - | $4,280 | | Reported growth | 7.7% | - | 9.7% | | Organic growth | 7.0% | - | 9.0% | | CAG Diagnostics Recurring Revenue Growth | | | | | Reported growth | 6.5% | - | 8.7% | | Organic growth | 5.8% | - | 8.0% | | Operating Margin | 31.3 % | - | 31.6% ...

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财务表现 - 第二季度调整后每股收益为4.35美元，同比增长10.4%（从3.94美元），超出市场预期的4.17美元 [1] - 销售额同比增长9.5%至35.3亿美元，超出市场预期的34.85亿美元，增长主要来自有机收入增长5.4%、净收购贡献3.5%以及汇率变动贡献0.6% [1] - 调整后营业利润为5.316亿美元，占收入的15.1% [1] 管理层评论 - 公司实现了两位数的收入增长，并在两个业务板块均扩大了利润率 [2] - 基于上半年的表现和下半年的势头，公司提高了全年业绩指引 [2] 业绩指引 - 将2025年调整后每股收益指引从15.70-16.40美元上调至16.05-16.50美元，市场预期为16.09美元 [3] - 将2025年销售额指引从139.78-141.48亿美元上调至140.8-142.3亿美元，市场预期为138.97亿美元 [3] - 预计2025年销售额增长7.5%-8.6%，此前指引为6.7%-8% [3] - 诊断实验室业务预计增长7%-8%（此前指引为6.5%-7.7%），生物制药实验室服务预计增长6.1%-7.5%（此前指引为3.0%-5.0%） [4] 业务动态 - 诊断业务有机增长趋势环比改善，尽管略低于市场预期，但行业有利因素包括利用率提升、定价稳定、市场份额增长和并购机会 [5] - 宣布收购Incyte Diagnostics在太平洋西北地区的临床和解剖病理学检测业务的部分资产 [7] - 继续推进收购BioReference Health的部分肿瘤学和临床检测资产 [7] - 以1.95亿美元现金收购Community Health Systems在13个州的部分业务 [7] 市场反应 - 公司股价上涨11.3%至278.91美元 [5]

财务数据和关键指标变化 - 企业收入达35亿美元，同比增长10% [7] - 调整后每股收益为4.35美元，同比增长10% [9] - 调整后运营利润率提高20个基点 [20] - 季度运营现金流为6.21亿美元，去年同期为5.61亿美元 [21] - 季度自由现金流为5.43亿美元，去年同期为4.33亿美元 [21] - 上调2025年企业收入、调整后每股收益和自由现金流指引 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 诊断实验室业务 - 收入达27亿美元，增长9%，有机增长和收购各贡献4.5% [8] - 总交易量同比增长4.9%，有机交易量贡献3.4% [22] - 价格组合同比增长4% [23] - 调整后运营收入为4.83亿美元，占收入的17.6% [23] 生物制药实验室服务业务 - 收入达7.85亿美元，增长11%，有机收入增长7.8%，外汇换算贡献3.2% [8][25] - 中央实验室收入增长8%（恒定货币下4%），早期开发业务增长20%（恒定货币下18%） [8] - 调整后运营收入为1.23亿美元，占收入的15.7% [26] - 季度积压订单为87亿美元，预计未来12个月约27亿美元将转化为收入 [27] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 成为医疗系统和地区本地实验室首选合作伙伴，扩大在医院的业务，加强客户关系，拓展患者覆盖范围 [10] - 推出肿瘤学、女性健康、神经学和自身免疫疾病等专业领域的创新测试，加速业务增长 [12] - 利用数字技术和人工智能提升客户和员工体验，提高运营和流程效率 [16] - 行业竞争方面，公司通过不断创新和拓展业务，提升自身竞争力，如在肿瘤学、阿尔茨海默病等领域推出新产品 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对当前业绩表示满意，认为战略执行有效，运营具有韧性，团队敬业 [30] - 对2026年充满信心，诊断业务的增长动力将延续，生物制药实验室服务业务也有望继续增长 [38] - 认为立法和监管变化虽有挑战，但公司业务总体可管理，将积极应对PAMA等政策变化 [45] 其他重要信息 - 公司在第二季度宣布多项收购和合作，包括收购InSight Diagnostics的资产、与U Health延长合作协议等 [10] - 预计Invitae全年实现10%的收入增长，并略有增值 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 增长驱动因素及应对监管变化的策略 - 诊断业务增长源于医院和地区实验室合作以及专业产品聚焦，未来将继续受益于这些因素 [36][37] - 对于PAMA政策，公司将与行业组织合作寻求立法解决方案，若无法实现，将努力延迟或确保数据准确计算，预计影响为1亿美元，公司将通过Launchpad等举措抵消部分影响 [42][43][130] 问题2: 立法和监管展望 - PAMA方面，公司将继续与ACLA合作争取更合适的立法，若无法实现，将寻求延迟或确保数据准确计算；其他立法变化总体可管理，ACA补贴到期和医疗补助变化影响有限 [42][47] - 预计“One Beautiful Bill”对整体有效税率无重大影响，全年调整后税率预计约为23% [49] 问题3: 社区健康交易详情 - 该交易符合公司高要求，有望在第一年增值，回报资本成本，是高利润率的外联业务 [56][57] 问题4: BLS业务表现及展望 - BLS收入同比增长11%（恒定货币下8%），中央实验室和早期开发业务均有增长；早期开发业务增长因与上年比较容易和研究启动时间因素，预计全年实现中个位数增长 [63][64] - 关注早期开发业务的研究启动时间，目前招标书数量和胜率保持稳定 [65] 问题5: 管理式医疗合同情况 - 管理式医疗合同每年续约20% - 25%，单位价格相对平稳，现有续约情况良好，未来对与支付方的关系有信心 [71] 问题6: Invitae业务情况 - Invitae整合顺利，预计全年收入增长10%并略有增值，提升了公司在女性健康和专业领域的服务 [78][79] - 尽管Invitae带来30个基点的逆风，但公司仍实现20个基点的利润率扩张，预计全年利润率增长 [80] 问题7: BLS业务细分及外汇影响 - 中央实验室主要服务大型制药公司后期试验，早期开发业务主要服务小型生物技术公司；预计两个业务全年实现中个位数增长 [84][85] - 外汇方面，诊断业务主要在美国，BLS业务有全球业务，受瑞士法郎和英镑影响；Q2企业收入增长包含60个基点的有利外汇影响，全年指引预计有相应幅度的外汇影响 [88][89] 问题8: 定价驱动因素及趋势 - 测试每次接入量增长，源于人口老龄化、疾病严重程度增加和专业测试增长；单位价格相对平稳，价格组合受益于测试每次接入量和管理协议 [92][93][94] 问题9: 新产品机会和市场发展 - 公司不单独看待新产品测试，而是注重整体测试范围；肿瘤学和阿尔茨海默病等领域的新产品有市场潜力，将继续拓展相关测试组合 [100][101][102] 问题10: 肿瘤市场展望 - 肿瘤学领域希望拥有全面的组织和液体检测能力，在治疗选择和最小残留疾病监测方面有优势，筛查市场发展和报销需要时间 [107][108][109] 问题11: BLS业务漏斗情况 - 中央实验室业务跟随大型制药公司的管道，在肿瘤学、神经学和代谢领域表现强劲；早期开发业务主要服务小型公司，涉及细胞和基因疗法等罕见病领域 [114][115] 问题12: 诊断业务利用率趋势 - 诊断业务利用率健康，预计有机增长中交易量和组合贡献比例为3:1；增长因素包括人口老龄化、疾病流行率高和专业诊断改善，公司有望继续获得市场份额 [121][122] 问题13: PAMA影响量化及利润率贡献因素 - 若PAMA生效，影响为1亿美元，公司将通过Launchpad等举措抵消部分影响，已承诺1 - 1.25亿美元的节约，并正在开展多项项目 [130][131] - 利润率增长源于收入增长、成本管理和运营效率提升，下半年因Invitae业务年化将实现利润率扩张 [133]

财务数据和关键指标变化 - 企业营收达35亿美元，同比增长10% [6] - 运营收入3.95亿美元，占营收11.2%，调整后为15.1% [18] - 净利润2.38亿美元，摊薄后每股收益2.84美元，调整后每股收益4.35美元，同比增长10.4% [19] - 运营现金流6.21亿美元，去年同期为5.61亿美元，自由现金流5.43亿美元，去年同期为4.33亿美元 [20] - 调整后运营利润率提高20个基点，调整后税率约为23% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 诊断实验室业务 - 收入27亿美元，增长9%，有机增长和收购贡献各半 [7] - 调整后运营收入4.83亿美元，占营收17.6%，调整后运营利润率提高10个基点 [22] 生物制药实验室服务业务 - 收入7.85亿美元，增长11%，按固定汇率计算增长8% [7] - 调整后运营收入1.23亿美元，占营收15.7%，调整后运营收入和利润率增长 [24] - 季度积压订单87亿美元，预计未来12个月约27亿美元将转化为收入 [25] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 成为医疗系统和区域本地实验室首选合作伙伴，扩大医院业务，加强客户关系，拓展患者覆盖范围 [9][10] - 推出肿瘤学、女性健康、神经学和自身免疫疾病等领域创新测试，加速业务增长 [12] - 利用数字技术和人工智能提升客户和员工体验，提高运营和流程效率 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业务表现强劲，策略有效执行，运营有韧性，团队敬业，对可持续增长和长期价值有信心 [29] - 考虑宏观和监管环境变化，提高企业营收、调整后每股收益和自由现金流指引 [26] 其他重要信息 - 提供会议重播，网站发布新闻稿和投资者关系演示文稿，含非GAAP财务指标与GAAP财务指标的对账 [3] - 做出前瞻性声明，受多种因素影响可能变化，更多信息见年报和季报 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 增长驱动力及应对监管措施 - 诊断业务增长来自有机增长和收购，有机增长源于医院交易和专注特色产品，对2026年有积极影响 [32][33][36] 问题2: 立法和监管前景 - 继续与ACLA合作解决PAMA问题，若实施将有1亿美元影响，会通过多种方式抵消；其他立法影响可控，预计有效税率约23% [40][42][47] 问题3: 社区健康交易情况 - 交易符合高要求，有望在第一年实现增值，是外展业务，利于利润率提升 [52][53][54] 问题4: BLS业务表现 - BLS收入同比增长11%，按固定汇率计算增长8%，中央实验室和早期发展业务均有增长，预计全年中个位数增长 [60] 问题5: 管理式医疗合同情况 - 每年续签20%-25%合同，单价相对稳定，对未来续约有信心，医院交易有助于与支付方沟通 [67][68] 问题6: Invitae业务情况 - 整合顺利，预计年收入增长10%，全年略有增值，客户体验改善，对业务发展有信心 [74][75] 问题7: BLS业务细分及FX影响 - BLS中央实验室侧重大型制药后期试验，早期发展业务主要是小型生物技术公司，预计全年中个位数增长；FX对BLS业务有影响，全年指引考虑了FX因素 [80][81][84] 问题8: 定价驱动因素及趋势 - 测试每次接入量增长，特色测试增长有助于提高每次接入价格，单价相对稳定，价格组合受MERS影响 [88][89][90] 问题9: 新测试产品机会 - 重视特色测试整体组合，肿瘤学和阿尔茨海默病测试市场有增长潜力，会不断丰富测试组合 [95][96][98] 问题10: 肿瘤学市场发展 - 肿瘤学特色测试在四个领域增长快于其他诊断领域，希望在治疗选择和微小残留病监测领域成为领导者 [103][104][105] 问题11: BLS业务漏斗情况 - 中央实验室业务跟随大型制药公司，肿瘤学、神经学和代谢领域增长快；早期发展业务主要是小型公司，涉及细胞和基因疗法 [110][111][112] 问题12: 诊断业务利用率趋势 - 诊断业务量健康，符合预期，预计有机增长中量和组合贡献为3:1，市场因素支持健康的利用率环境，有望继续获得市场份额 [118][119] 问题13: PAMA影响及利润率情况 - 若PAMA实施，将努力通过多种方式抵消1亿美元影响；利润率增长得益于营收增长、成本管理和运营效率提升，下半年有望实现全年利润率增长 [128][129][131]

核心观点 - 公司2025年第二季度业绩强劲 超出分析师预期 销售额和盈利均实现双位数增长 并上调全年指引 [1][2][3] - 公司面临双重挑战 包括持续关税影响和潜在PAMA法案未延期带来的财务压力 [1][4][5] - 投资机构看好公司作为稳定增长标的 维持"跑赢大盘"评级 股价单日上涨6[1][7][8] 财务表现 - 第二季度销售额达27[6]亿美元 同比增长15[2] 超出市场预期的27[3]亿美元 - 调整后每股收益2[6]2美元 同比增长11[5] 高于市场预期的2[5]8美元 [2] - 调整后营业利润增长17[3]至4[6]6亿美元 利润率从16[6]提升至16[9] [4] 业务驱动因素 - 临床解决方案创新和企业客户业务扩张推动增长 收购项目贡献显著 [3] - 自动化与数字技术部署带来生产效率提升 [3] - 检测量同比增长16[3] 有机检测量增长2[1] 但单次检测收入微降0[4] [4] 潜在风险 - 关税已对第二季度产生负面影响 预计将持续影响第三、四季度业绩 [4] - 若PAMA法案未获延期 将造成约1亿美元财务影响 [5] 市场预期 - 全年收入指引从107-108[5]亿美元上调至108-109[2]亿美元 高于市场预期的107[9]亿美元 [6] - 全年每股收益指引从9[5]5-9[8]美元上调至9[6]3-9[8]3美元 市场预期为9[7]美元 [6] - 当前股价对应16倍未来12个月预期市盈率 略高于10年平均15倍 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度综合收入27.6亿美元，同比增长15.2%，综合有机收入增长5.2% [14] - 诊断信息服务收入同比增长15.7%，总申请量同比增长16.3%，有机申请量增长2.1% [14] - 每份申请总收入同比下降0.4%，有机基础上同比增长3.3%，单位价格报销符合预期 [15] - 报告的营业收入为4.38亿美元，占收入的15.9%，调整后营业收入为4.66亿美元，占收入的16.9% [15] - 报告的每股收益为2.47美元，调整后每股收益为2.62美元，受利息费用影响，外汇汇率无重大影响 [16] - 截至第二季度，经营活动现金流量为8.58亿美元，同比增长67.1% [17] - 上调2025年全年指引，收入预计在108 - 109.2亿美元，报告的每股收益在8.6 - 8.8美元，调整后每股收益在9.63 - 9.83美元，经营活动现金流量预计约15.5亿美元，资本支出预计约5亿美元 [17][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医师渠道收入增长约20%，主要由收购推动，有机收入高个位数增长，大型企业账户增长强劲 [7] - 医院渠道收入低个位数增长，合作实验室解决方案驱动增长，医院外展并购和合作实验室解决方案管道强劲 [9][10] - 消费者渠道持续强劲增长，自2022年秋季推出增强在线平台以来完成第100万份客户订单，与顶级消费者和健康品牌合作不断扩大 [10] - 先进诊断领域多个领域实现两位数收入增长，包括先进心血管代谢、自身免疫、脑健康和肿瘤学等 [11] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是通过创新解决方案满足客户不断变化的需求来推动增长，专注于核心临床客户和高增长领域客户，通过五个关键临床领域的先进诊断实现增长，收购是关键增长驱动力，强调增值收购和独立实验室，同时注重运营改进 [5][6] - 公司在公共卫生服务方面处于前沿，本月初宣布推出诊断奥罗波什病毒的分子检测 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度强劲的业绩和持续的利用率趋势支持公司上调2025年全年指引，对执行战略以服务客户和推动收入及生产率增长的进展感到满意 [5][20] - 预计运营利润率将较上一年扩大，更新的每股收益指引假设能够吸收目前关税的影响 [18][19] 其他重要信息 - 公司通过Invigorate计划目标实现3%的年度成本节约和生产率提升，部署创新自动化和人工智能技术，已在六个地点安装前端自动化解决方案，在克利夫顿实验室完成自动受理平台试点，计划在今年剩余时间和2026年推广 [12][13] - 员工保留率进一步提高，有助于提高运营和服务线的生产率 [13] 问答环节所有提问和回答 问题1: 华盛顿政策背景下，大量人员 uninsured 对公司的影响以及对PAMA进入2026年的看法 - 从财务影响看，Medicaid在2026年无影响，2027年影响不大；假设补贴年底不续签，2026年对业务量影响约30个基点 [25][29] - 对于PAMA，公司采取两个策略，一是推动PAMA改革，Accla贸易协会已向三个委员会提交相关语言，有望在今年夏天转化为法案；二是争取第六次推迟削减 [30][31] 问题2: 现代化投资是否仍预计全年约20美分，以及在有现代化投资的情况下下半年利润率是否仍能同比扩大 - 现代化投资大部分将在下半年进行，全年仍预计约20美分；公司预计全年运营利润率将继续扩大 [37][39] 问题3: 关于uninsured人口潜在利用率的假设以及是否能抵消“one big beautiful bill”带来的逆风 - uninsured在公司收入中占比很小，预计受影响人群中65 - 70%会找到其他替代方案，2026年对业务量影响约30个基点 [44][45] 问题4: 第三季度利用率趋势以及如何区分潜在利用率和市场份额增长 - 第二季度利用率强劲，较第一季度上升，驱动因素包括1月1日获得的新健康计划准入带来的业务增长、先进诊断测试的需求增加以及天气因素的改善；第三季度初利用率与之前一致，是良好利用率和新健康计划准入带来的业务增长的结合 [51][53][54] 问题5: 有机收入每份申请增长3.3%的驱动因素以及对剩余年度指引的影响 - 主要驱动因素是进攻性举措，包括每份申请测试数量增加和测试组合优化，预计这些驱动因素在今年剩余时间将持续 [58][59][60] 问题6: 第三季度利润率和收益情况以及PAMA的财务影响和潜在抵消措施 - 通常Q2是全年利润率和收益最好的季度，Q3较Q2略有下降，Q4较Q3下降，Q1最弱；若PAMA不延期或无永久解决方案，对业务的定价影响约1亿美元，公司将采取措施抵消部分影响，但无法抵消大部分 [65][66][67] 问题7: 关税的影响以及如何量化、对第三季度和第四季度的影响以及对2026年的分析 - 公司不会给出具体数字，认为影响在指引范围内可管理，Q2已吸收部分关税影响，预计Q3和Q4有负面影响，但可通过合同和替代采购渠道抵消；目前指引假设的是当前已实施的关税 [70][71][72] 问题8: LifeLabs收购在本季度约2.4亿美元并购贡献中所占份额以及整合情况和每股收益增值情况 - 本季度并购贡献的10%中，约8%来自LifeLabs；收购进展顺利，运营利润率有望在几年内与整体企业水平持平，目前正按计划或更好地实现目标，产生了预期的每股收益贡献 [78][79][80] 问题9: 客户支付占比收缩、政府支付占比上升的原因以及工资增长情况 - 支付组合变化是由于今年LifeLabs将增加超过7亿美元的收入，导致其他类别占比下降；工资通胀在上半年保持在3 - 4%，预计下半年不变，员工流失率持续下降，接近疫情前水平，有助于提高生产率 [86][91] 问题10: 与功能医学实体合作的机会规模以及进一步投资情况 - 功能医学业务是公司业务的重要组成部分，增长与消费者自主测试业务相近，预计未来将实现两位数增长，该业务通常由患者或医生支付，目前在美国因注重预防、健康和长寿而呈现增长趋势 [95][96][97] 问题11: 上调的收入指引中，新测试和收购的贡献情况 - 预计有机收入增长在3.5 - 4%，收购贡献为6 - 6.5%；一些先进诊断测试在高增长领域表现良好，驱动收入增长，Q2利用率强劲，有机每份申请收入增长3.3%，价格预计总体持平，波动范围在正负30个基点内 [102][103][104] 问题12: Haystack测试的进展和肿瘤学家的反馈 - 进展良好，早期体验计划的参与者转化率高，肿瘤学家反馈积极，认可该测试的检测限、周转时间和客户团队的服务，预计业务在Q3、Q4和2026年将显著增长 [108][110] 问题13: 有机每日测试数量本季度增长2.5的原因以及未来趋势 - 增长原因包括1月1日获得新健康计划准入带来的新客户增加、先进诊断测试需求上升以及Q1受天气影响错过预约的客户在Q2返回；雇主业务中的雇主健康和雇主药物测试业务已稳定，且通过提价实现了收入增长；预计有机测试数量将在剩余时间保持在该范围内 [114][115][117]

核心观点 - 华尔街分析师预测Labcorp Holdings(LH)季度每股收益为4.14美元，同比增长5.1%，营收预计达34.9亿美元，同比增长8.3% [1] - 过去30天内共识EPS预估下调0.1%，反映分析师对初始预估的重新评估 [2] - 分析师预估调整是预测股票短期价格走势的重要指标 [3] - 除整体业绩外，关注细分业务指标能提供更有价值的投资洞察 [4] 财务预估 - 生物制药实验室服务收入预估7.432亿美元，同比增长5.1% [5] - 诊断实验室收入预估27.4亿美元，同比增长8.7% [5] - 生物制药实验室调整后营业利润预估1.1762亿美元，上年同期为1.074亿美元 [6] - 诊断实验室调整后营业利润预估4.6641亿美元，上年同期为4.415亿美元 [6] 市场表现 - 公司股价过去一个月下跌6.9%，同期标普500指数上涨5.4% [6] - 当前Zacks评级为3级(持有)，预计未来表现与整体市场持平 [6]

公司业绩预期 - Quest Diagnostics Incorporated (DGX)即将发布财报，市场预期其可能超出盈利预期[1] - 近期盈利预测上调，显示公司基本面存在有利趋势，分析师在财报前基于最新信息提高了对DGX的预期[2] - 当前季度最准确盈利预测为每股2.59美元，高于Zacks共识预期的2.57美元，Zacks Earnings ESP达到+0.67%[3] 市场表现相关性 - Zacks Earnings ESP正向读数与超出盈利预期的正相关性显著，历史数据显示70%概率实现盈利超预期[4] - 具备正向ESP且Zacks评级为3(持有)或更高的股票，年均回报率超过28%[4] 投资建议依据 - DGX当前Zacks评级为3(持有)且ESP处于正向区间，财报前可能具备投资吸引力[5] - 近期盈利预测修正表明Quest Diagnostics未来表现向好，即将发布的财报可能超出市场预期[5]

文章核心观点 - 2025年7月17日Exagen公司宣布任命Chas McKhann为董事会成员 ，其经验将助力公司发展 [1] 分组1：新董事会成员情况 - Chas McKhann有超25年生命科学行业经验 ，曾在多家医疗技术公司担任董事会和高管职位 ，推动业务转型和增长 [2] - 他最近任职于纳斯达克上市公司Silk Road Medical和Apollo Endosurgery ，两家公司均被波士顿科学收购 ，为股东带来显著回报 [2] - 他还曾担任Torax Medical和Intersect ENT的首席商务官 ，拥有斯坦福大学政治学学士学位和工商管理硕士学位 [2] 分组2：各方表态 - Exagen总裁兼首席执行官John Aballi欢迎Chas加入董事会 ，认为其领导力和商业专业知识对公司发展有重要价值 [3] - Chas McKhann表示很荣幸加入Exagen董事会 ，期待与团队合作推动战略增长 ，为多方创造长期价值 [4] 分组3：公司介绍 - Exagen是领先的自身免疫诊断提供商 ，致力于改善慢性自身免疫疾病患者的护理 ，其使命是为自身免疫疾病决策提供清晰信息 ，改善临床结果 [5] - 公司旗舰产品AVISE® CTD可帮助临床医生更有效、准确地早期诊断复杂自身免疫疾病 ，实验室专注于风湿性疾病检测 ，提供全面检测服务 [5] - 公司专注于研究、创新、教育和以患者为中心的护理 ，致力于解决自身免疫疾病管理的挑战 [5]