Since I wrote my first article on Sable Offshore Corp. (NYSE: SOC ) - "Sable Offshore: Underappreciated And Undervalued" - in June, a few things have happened. They almost prove out the speculative and risky nature of this stock, whichAnalyst’s Disclosure:I/we have no stock, option or similar derivative position in any of the companies mentioned, but may initiate a beneficial Long position through a purchase of the stock, or the purchase of call options or similar derivatives in SOC over the next 72 hours. ...

核心观点 - 公司2025年上半年财务表现强劲，主要得益于两个大型FPSO的投产以及项目执行效率的提升，因此上调全年收入和EBITDA指引 [2][3] - 公司FPSO船队规模扩大至17艘，总产能达270万桶/天，并在巴西和圭亚那取得显著运营成果 [3][5] - 公司通过创新技术（如近零排放FPSO）和战略合作（如与微软合作开发浮动电力解决方案）推动长期可持续发展 [8][31] 财务表现 - 2025年上半年定向收入达23.11亿美元，同比增长26%，主要受定向Turnkey收入增长100%的驱动 [10][12] - 定向EBITDA为6.82亿美元，同比增长10%，主要得益于Turnkey业务的贡献改善 [12][13] - 公司计划在2025-2030年间向股东返还至少17亿美元，并通过股票回购和股息支付实现 [7][32] 项目进展 - 2025年已投产三艘FPSO（Almirante Tamandaré、Alexandre de Gusmão、ONE GUYANA），总产能65.5万桶/天 [23] - FPSO Jaguar、GranMorgu和FSO Trion项目按计划推进，预计分别于2027年和2028年交付 [24][25][27] - 公司在巴西的FPSO实现行业领先的45天内火炬熄灭，船队平均运行效率达99.4% [5][28] 市场与战略 - 深水市场前景强劲，需求集中在低成本、低排放的石油生产领域 [6] - 公司通过Fast4Ward® MPF船体计划支持新项目投标，目前已有10艘船体订单 [35] - 公司与TotalEnergies签署FPSO GranMorgu运营维护合同，成为苏里南首个FPSO运营商 [5][26] 可持续发展 - 公司获得美国船级社对近零排放FPSO设计的初步批准，并推进碳捕集技术合作 [31] - FPSO Capixaba的回收工作符合香港公约和欧盟法规，体现环保承诺 [30] - 上半年实现零死亡和永久性伤害的安全目标 [29] 财务数据与指引 - 2025年定向收入指引上调至超50亿美元，EBITDA指引上调至超16亿美元 [9][33] - 定向净债务为56亿美元，较2024年底下降2%，现金余额7.94亿美元 [16][18] - 定向未完成订单为332亿美元，覆盖至2050年的现金流可见性 [20][21]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度产量环比增长10%至33,500桶油当量/日 处于指导范围内[6] - 调整后EBITDA增长9%至3,500万美元 相比2025年[7] - 无限制现金增长至超过1.2亿美元 同时净债务减少约1,500万美元至低于2.3亿美元[7] - 年中储备报告显示净正面修正180万桶油当量 未包含任何钻井活动[7] - 2025年总债务和净债务分别显著减少至3.5亿美元和2.29亿美元 相比2024年底的3.93亿美元和2.84亿美元[11] - 2025年6月30日流动性增加至1.71亿美元[11] - 2025年资本支出为1,000万美元 资产退役结算成本总计1,200万美元[11] - 2025年迄今资本支出总计1,900万美元 资产退役成本为1,600万美元[11] - 全年资本支出预期保持在3,400万至4,200万美元之间 不包括潜在收购机会[11] - 年中SEC证实储量为1.23亿桶油当量 略低于2024年底的1.27亿桶油当量 减少主要由于2025年生产580万桶油当量 部分被180万桶净正面修正抵消[15] - 年中2025年证实储备税前PV-10使用SEC定价持平在12亿美元 相比2024年底[17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在Mobile Bay进行了五次低成本低风险修井作业 帮助增加这个低递减长寿命资产的产量 该资产是公司最大的天然气田 也是墨西哥湾最大的天然气田[7] - West Delta 73和Main Pass 100 And Eightninety 8油田在3月和4月初投入生产 预计今年下半年产量将继续增加[12] - 第二季度Mobile Bay由于管道问题临时停产 在6月30日解决 减少第二季度产量约1,000桶油当量/日[13] - 第三季度2025年产量中点预计约为35,000桶油当量/日 相比2025年增加近5%[13] - 年中2025年证实储备中约44%为液体 其中34%为原油 10%为NGLs 56%为天然气[16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过运营卓越和最大化资产组合产量持续提升股东价值[6] - 专注于 accretive 低风险生产资产收购 而非在当前不确定商品价格环境下进行高风险钻井[11] - 收购必须满足严格标准 包括产生自由现金流 提供坚实证实储备基础并具有上升潜力 以及提供经验团队降低成本的能力[11] - 长期成功整合生产资产收购创造显著价值[11] - 拥有高产资产基础和运营能力 在经济上提取长寿命资产储备[16] - 运营约94%的年中证实储备 在商品价格波动期间提供最大运营控制灵活性[16] - 由于天然气价格持续走强和近期欧洲LNG交易 靠近LNG设施的强大天然气位置将使公司未来处于有利地位[16] - 长期享受Henry Hub定价溢价 预计随着运营区域需求增加将继续[16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计第三季度现金运营成本 包括LOE 收集 运输和生产税以及现金G&A成本 与2025年一致[14] - 绝对成本保持平坦且产量预计增加 预计每BOE基础将看到减少[14] - 有更多机会降低运营成本并找到协同效应以长期推动成本下降[14] - 特朗普政府发布多项行政命令 旨在简化法规和减少石油天然气公司监管负担 增加联邦石油天然气租赁 包括在墨西哥湾 并加速美国自然资源开发[20] - 预计这些行动将对公司和海上能源行业产生积极影响[20] - 在不确定商品价格环境下 专注于 accretive 低风险生产资产收购而非高风险钻井[11] 其他重要信息 - 2025年1月成功关闭3.5亿美元新第二留置权票据发行 将利率降低100个基点 并通过其他交易减少总债务3,900万美元[9] - 签订新的5,000万美元循环信贷协议 2028年7月到期 未提取 取代之前Calculus Lending提供的5,000万美元信贷设施[9] - 以1,200万美元出售Garden Banks的非核心权益 包括约200桶油当量/日[9] - 因Mobile Bay 70 Eight-one井相关保险结算获得5,800万美元现金[9] - 2025年利用商品价格波动机会增加对冲头寸 为石油和天然气添加零成本领子策略[10] - 2025年6月与两家最大担保提供商达成和解协议 要求驳回先前提起的诉讼 锁定历史保费率至2026年[18] - 美国地方法官Dina Palermo建议拒绝其他两家担保公司初步禁令动议 这些公司要求超过1亿美元全额现金抵押[19] - 公司在墨西哥湾完成了超过10亿美元的退役工作 比任何其他运营商都多[19] - 根据特朗普政府指示 内政部表示不会在墨西哥湾寻求补充财务保证 除非是唯一责任财产和某些没有财务强大共同所有者或有权继承人的非唯一责任财产[20] 问答环节所有提问和回答 问题: 政府可能采取哪些行动来激励墨西哥湾的生产[25] - 内政部已经考虑降低特许权使用费 预计并希望他们会进一步减少这些特许权使用费[25] - 闲置铁法案对公司来说是无稽之谈 为什么需要过早废弃这些井 当平台上其他井都未被废弃时[25] - 该政策由奥巴马政府提出 旨在制造混乱并故意增加成本 目的是摆脱墨西哥湾的石油天然气公司[25] - 政府已采取非常坚定的立场 希望最大化利用墨西哥湾的自然资源能力[26] - 特朗普总统和内政部已承诺这样做 已经看到一些法规被撤销[27] - 希望关于担保的决定能明确写入文件 期待这一点[27] - 正在起诉担保提供商[27] 问题: 什么推动了下半年预期的进一步产量增长[29] - 第三季度有许多低成本修井作业以及一些重新完井来增加产量[30] - 计划提高去年收购的一个Cox油田的产量 预计在今年最后部分看到显著产量[30] 问题: 担保和保证金问题的解决是否影响收购方式以及资产负债表流动性[34] - 担保提供商串通一气 通过要求全额抵押来人为压制公司[34] - 就像汽车保险 代理人要求发送15,000美元甚至50,000美元现金抵押 同时提高保费[34] - 担保提供商同时要求约2.5亿美元抵押 正好是公司当时市值 认为不公平且似乎串通[36] - 起诉他们导致担保市场陷入混乱[36] - 认为需要担保的想法是荒谬的 政府从未调用过保证金 即使要求它[37] - 租约形式规定连带责任 意味着任何持有记录权益的人对100%义务承担连带责任[38] - 政府总是找前任公司处理这些义务[38] - 奥巴马政府提出需要更多担保的想法是荒谬的 因为从未调用过单一担保要求[39] - 拜登政府进一步加剧 完全旨在让石油天然气公司倒闭[39] 问题: 解决这些问题是否影响墨西哥湾的并购活动[40] - 肯定会影响 人们必须找到不同的方式为其他公司提供保证[40] - 公司不会停止出售资产 使用这些收益投入不同项目 为自己创造更多价值[40] - 公司将获取这些资产并使其更有价值[40] - 担保部分将经历很大变化 但认为会变得更好[41] - 连带义务永远不会消失 尽管有很多讨论需要改变 但政府没有义务这样做[41] - 高度怀疑他们是否会改变 没有理由改变[42] - 将影响像公司这样的企业 必须找到不同的方式做事[42] 问题: 哪些财产贡献了180万桶油当量的正面修正 是否与Cox收购财产的性能有关[44] - 部分额外储备增加基于一些Cox资产以及公司自身资产的更好性能[44] - 进行了一些优化项目 进一步增加Mobile Bay资产的寿命和价值[45] - 仍在处理这些财产 发现可以对设施本身做不同的事情[46] - 年轻Cox先生收购时留下糟糕状态 未进行维护 未以安全方式维护财产[46] - 不得不花费更多资金使其达到标准 短期内影响了一些现金流 但长期对这些财产有很高期望[47] - West Delta 73和Main Pass的产量正在上升[47]

公司诉讼事件 - 针对Sable Offshore Corp的集体诉讼已提交 指控公司在联邦证券法下存在不当行为 [1] - 诉讼涉及投资者在2025年5月19日至6月3日期间购买或获得Sable证券 包括2025年5月的二次发行 [2] - 公司被指控虚假陈述加州沿海石油生产已恢复 而实际未恢复 真相披露后股价下跌导致投资者损失 [3] 投资者参与期限 - 投资者可在2025年9月26日前申请成为集体诉讼的首席原告代表 [2] 律所背景 - Berger Montague自1970年成立以来 在证券集体诉讼领域具有先驱地位 在美加多地设有办公室 [4] - 律所过去50年代表个人及机构投资者 并担任全美多地法院的首席顾问 [4] 联系方式 - 投资者可联系高级法律顾问Andrew Abramowitz或Caitlin Adorni获取案件信息 [5]

诉讼调查 - Berger Montague PC正在调查Sable Offshore Corp（NYSE: SOC）涉嫌违反联邦证券法的行为 该公司是一家总部位于德克萨斯州休斯顿的海上油气运营公司 [1] - 调查起因是针对Sable的集体诉讼 指控公司在加州海岸石油生产恢复问题上存在虚假陈述 [1][3] 投资者权益 - 在2025年5月19日至6月3日期间（包括2025年5月二次发行）购买或获得Sable证券的投资者 可在2025年9月26日前申请成为集体诉讼的首席原告代表 [2] 诉讼核心指控 - 公司虚假宣称加州海岸石油生产已恢复 而实际并未恢复 真相披露后股价下跌导致投资者损失 [3] 律所背景 - Berger Montague成立于1970年 在证券集体诉讼领域具有先驱地位 过去50年代表个人和机构投资者 在美国多地法院担任首席律师 [4]

诉讼案件核心内容 - 律师事务所Berger Montague PC代表投资者对Sable Offshore Corp (NYSE: SOC)提起集体诉讼 指控公司在2025年5月19日至6月3日期间对石油生产状态作出 materially false and misleading statements [1] - 诉讼涉及公司2025年5月进行的二次公开发行证券 投资者可能因虚假陈述导致股价虚高而受损 [1] 涉事公司业务背景 - Sable总部位于休斯顿 主要从事海上油气开采业务 [3] - 公司被指控虚假宣称已重启加利福尼亚海岸的石油生产 实际并未实施该计划 [3] 投资者参与程序 - 符合资格的投资者需在2025年9月26日前申请成为首席原告代表 [2] - 律师事务所提供多种联系方式供投资者咨询权利问题 [4][6] 律师事务所背景 - Berger Montague成立于1970年 在证券集体诉讼领域具有先驱地位 在美国多地设有办公室 [5] - 该律所过去50年持续代表个人及机构投资者 在多州法院担任首席顾问 [5]

公司动态 - Sable Offshore Corp因涉嫌向投资者发布误导性商业信息正面临Rosen Law Firm的证券索赔调查 涉及2025年5月公开发行的股票购买者 [1] - 2025年5月28日公司股价单日下跌15.3% 主因加州海岸委员会获得初步禁令 限制其在圣巴巴拉县沿海区域的管道维修维护活动 [4] - 法院裁决与《海岸法》严格规定一致 引发市场对项目延误和额外成本的担忧 [4] 法律进展 - Rosen Law Firm正在筹备集体诉讼 拟通过风险代理方式为投资者追偿损失 无需预付费用 [2] - 该律所2017年创下针对中国公司的最大证券集体诉讼和解记录 2019年单年为投资者追回4.38亿美元 [5] - 创始人Laurence Rosen被Law360评为"原告律师界泰斗" 多名律师获Lawdragon和Super Lawyers认可 [5] 投资者行动 - 符合条件投资者可通过官网提交表格或拨打电话866-767-3653加入集体诉讼 [3] - 律所在LinkedIn、Twitter和Facebook平台提供案件更新信息 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：海洋石油行业 - **公司**：TechnipFMC、Murphy Oil 核心观点和论据 TechnipFMC - **公司发展与创新**：2017年将FMC technologies与Technip合并，创建集成工程采购施工安装合同模式（IEPCI），成为行业标准；借鉴汽车行业，推出Subsea Studio配置器，实现按订单配置架构，节省9 - 12个月工程时间，使客户提前9 - 12个月实现生产或获得收入；客户80%的收入直接授予公司，体现公司独特性和客户信任 [4][5][6][7][9][10][11] - **核心市场活动**：传统核心市场（美国海湾、巴西、西非、北海）仍有大量活动，因基础设施和支持服务行业存在，可低成本增加新井；成熟盆地自然产量下降，增加棕地或回接井经济吸引力大；新盆地或新油藏带来增长机会，如美国海湾的古近系、巴西的赤道边缘 [13][14][16][17][18][19][20] - **新兴市场机遇**：众多新兴国家或盆地将开展海上业务，如苏里南、圭亚那、东地中海、东非、纳米比亚、印度尼西亚等；圭亚那项目成功吸引其他国家政府，促使其与行业合作开发资源 [23][24][25][28][29][30][31] - **订单趋势与信心**：公司有信心实现2023 - 2025年300亿美元海底订单目标，2025年预计约98亿美元；订单流入分宣布项目、未宣布小订单和海底服务三部分；虽本季度无宣布奖项，但不代表无大项目，对全年实现100亿美元订单有信心 [33][35][36][37][40][41] - **Subsea 2.0与集成项目**：Subsea 2.0是按订单配置架构，相比传统定制制造方式，在成本和进度上更可靠；集成项目中，公司资产轻，必要时与第三方合作，可提高效率、降低成本、增加产能 [47][48][51][52][53] - **海底服务与增长**：2024年海底服务收入16.5亿美元，预计2025年增长至18亿美元，与整体海底业务增长率大致相同；业务为长期合同，利润率有吸引力 [55] - **利润率与技术发展**：利润率不断扩大，通过与客户合作优化项目周期，实现双赢；公司是柔性管市场领导者，正与巴西国家石油公司合作开发新型复合柔性管解决方案；与巴西国家石油公司合作开发HYSEP技术，可在海底分离并回注二氧化碳，减少温室气体排放30%，增加产量 [58][60][62][64][70][71] Murphy Oil - **公司战略与优势**：公司拥有陆上和海上业务，具备国际勘探开发能力，有大量页岩油储备；过去几年优化勘探组织和成本结构，2019 - 2020年将年度G&A从2.43亿美元降至1.1 - 1.07亿美元 [76][79][80] - **资本计划与市场应对**：2025年预算12亿美元，85%用于开发；典型年份资本计划11 - 13亿美元，油价60美元/桶可轻松覆盖股息和资本支出；油价长期低于55美元/桶可能调整资本计划以保护资产负债表 [82][83] - **美国海湾业务进展**：2025年第一季度投产Mormont No. Four新开发井，第二季度完成Samurai - three井修井；第二季度推进Khaleesi II和Marmalard III修井，预计分别在第二、三季度首次生产；第三季度计划钻探两口勘探井（Cello和Banjo）；年底在Samurai钻新井，2026年初投产；圣马洛注水项目已完成并开始注水，预计2025年开始有贡献；奇努克油田购买FPSO后开发机会增加，计划2026年下半年投产一口高产井 [86][87][88][89][90][99][100] - **成本情况**：钻井船日费率较去年下降15%，其他服务成本基本稳定；管状产品成本今年增长约5%，大型海底项目成本较2022年增加30% - 50% [107][108][109] - **越南项目进展**：Lok Da Vang开发项目进展顺利，目标2026年第四季度首次产油；Hai Sou Vong发现井测试产量1万桶/日，计划第三季度钻探评价井；Pink Hamill发现预计储量3000 - 6000万桶油当量，将作为独立开发项目开发 [110][111][118][119][123] - **西非业务计划**：科特迪瓦计划第四季度开始三口井钻探计划，Syvette前景规模大，地质与Kalau发现相似，规模超4亿桶，最高可达10亿桶；Caracol地质与Belen油田相似；第三口井风险较高但机会大；Anadarko遗留的池塘发现正协商天然气销售协议，年底前提交开发计划 [128][129][130][131][138] 其他重要但可能被忽略的内容 TechnipFMC - 海底服务采用OEM模式，设备设计寿命25 - 30年，通过先进自动化、控制和机器人技术进行维护，与NASA在相关领域合作 [38][39] - 柔性管市场中，公司是领导者，巴西国家石油公司在预盐开发中面临应力腐蚀开裂问题，公司正开发SCC合规解决方案 [62][63][64] - 与巴西国家石油公司合作7年开发的HYSEP技术，可在海底分离并回注二氧化碳，减少30%温室气体排放，增加成熟油田产量，最初用于Mero three项目，有望扩展 [69][70][71] Murphy Oil - 公司在2020年进行重大成本削减，精简组织和成本结构，过去几年G&A维持在1.1 - 1.07亿美元 [79][80] - 美国海湾业务中，过去一年多修井问题较多，但无共同设备故障机制，正常年份预计无海上修井活动，无重大海上修井时公司总运营成本通常在10 - 12美元/桶油当量 [92][93][97] - 越南项目中，Lok Da Vang项目总开发成本2024 - 2029年净支出约3.8亿美元，2025年预算1.1亿美元，2026年约9000万美元，产量预计2017 - 2018年达到1 - 1.5万桶/日净产量 [115] - 科特迪瓦Syvette前景规模大，目前尚未确定钻机合同和井成本，大致估算单井成本5000 - 6000万美元 [130]

文章核心观点 - SBM Offshore与道达尔能源旗下子公司签署FPSO GranMorgu运维合同，巩固双方长期战略伙伴关系，公司成为苏里南首个FPSO运营商 [1][2] 公司动态 - SBM Offshore与TotalEnergies EP Suriname B.V.签署FPSO GranMorgu运维合同，涵盖首油前运营准备阶段及首油后至少两年运维服务并有延期选项 [1] - 该合同巩固SBM Offshore与TotalEnergies长期战略伙伴关系，公司成为苏里南首个FPSO运营商，体现其在项目全生命周期追求卓越 [2] 公司简介 - SBM Offshore是全球深水海洋基础设施专家，通过设计、建造、安装和运营海上浮动设施，在能源转型中发挥关键作用，推动更清洁高效能源生产，开拓蓝色经济新市场 [3] - 超7800名员工在全球协作，作为负责任合作伙伴提供创新解决方案，平衡海洋保护与发展 [4] 财务日历 - 2025年半年报发布时间为8月7日 [5] - 2025年第三季度交易更新时间为11月13日 [5] - 2025年年报发布时间为2026年2月26日 [5] - 2026年年度股东大会时间为4月15日 [5] - 2026年第一季度交易更新时间为5月7日 [5] 联系方式 - 投资者关系联系人为Wouter Holties，电话+31 (0)20 236 32 36，邮箱wouter.holties@sbmoffshore.com，网站www.sbmoffshore.com [5] - 媒体关系联系人为Giampaolo Arghittu，电话+31 (0)6 212 62 333 / +39 33 494 79 584，邮箱giampaolo.arghittu@sbmoffshore.com，网站www.sbmoffshore.com [6]

文章核心观点 - 公司签署股份购买协议，将向GEPetrol完全剥离其在FPSO Aseng租赁和运营实体中的股权，退出赤道几内亚业务，运营过渡阶段最长达12个月，该出售符合公司租赁与运营业务组合合理化战略，协议尚需满足若干先决条件并获得批准 [1][2] 公司概况 - 公司是全球深水海洋基础设施专家，通过设计、建造、安装和运营海上浮动设施，在能源转型中发挥关键作用，推动核心业务可实现更清洁、高效的能源生产，开拓新业务可挖掘蓝色经济新市场 [3] - 超7800名员工在全球协作，作为负责任的合作伙伴提供创新解决方案，平衡海洋保护与发展，迈向可持续未来 [4] 财务日历 - 2025年半年报收益公布时间为8月7日 [5] - 2025年第三季度交易更新时间为11月13日 [5] - 2025年全年收益公布时间为2026年2月26日 [5] - 2026年年度股东大会时间为4月15日 [5] - 2026年第一季度交易更新时间为5月7日 [5] 联系方式 - 投资者关系联系人是Wouter Holties，电话+31 (0)20 236 32 36，邮箱wouter.holties@sbmoffshore.com，网站www.sbmoffshore.com [5] - 媒体关系联系人是Giampaolo Arghittu，电话+31 (0)6 212 62 333 / +39 33 494 79 584，邮箱giampaolo.arghittu@sbmoffshore.com，网站www.sbmoffshore.com [6]