公司动态：Robinhood Ventures Fund I - 公司计划通过出售4000万股股票筹集10亿美元资金，每股25美元，其中3500万股来自基金，500万股来自Robinhood [5] - 该基金为零售投资者提供了投资SpaceX、Databricks和Stripe等非上市公司的机会，这些公司通常只有机构投资者可以接触 [4] - 基金收取2%的管理费，但在首次公开募股后的前六个月降至1% [3] 产品与市场创新 - 公司在6月于欧洲推出了代币化股票，并进行了与OpenAI和SpaceX相关的股权代币限量赠送活动 [1] - 公司推出了“生成资产”功能，利用人工智能将单一想法转化为完全定制、可投资且可回测的指数 [23] - 公司是一个多资产投资平台，提供股票、债券、期权、加密货币等投资，并为首个提供免佣金、实时零股投资的经纪交易商 [23] 封闭式基金市场状况 - 自2019年以来，仅有46只新的封闭式基金推出，今年是自2022年以来的首次此类IPO，仅筹集了5300万美元，显示该市场处于沉寂状态 [1] - 封闭式基金的价格可能基于市场情绪和流动性而非基本面价值，相对于其资产净值出现溢价或折价交易 [2][3] - 投资者购买的是基于市场情绪、流动性和供需动态进行交易的工具，而不仅仅是其基础资产净值 [2] 投资平台与多元化工具 - REX Shares设计专门的ETF，涵盖基于期权的收入策略、杠杆和反向敞口、现货挂钩加密货币ETF以及与结构性趋势相关的主题基金 [17] - Motley Fool资产管理公司提供基于增长、价值和动量策略的因子型ETF，利用其专有研究筛选美国公司 [18] - Kraken Pro是领先加密货币交易所Kraken的高级交易界面，提供现货、保证金和期货交易，注重安全与合规 [16] - Public平台为转移投资组合的用户提供无上限的1%匹配奖励，并利用人工智能研究工具帮助投资者做出更明智的决策 [23] 另类投资机会 - Rad AI通过A+条例发行，允许投资者以每股0.85美元、最低1000美元的投资参与早期人工智能创新 [11] - Arrived Homes提供单户租赁和度假屋的碎片化份额投资，最低100美元起，让日常投资者能够涉足房地产 [12] - Lightstone DIRECT为合格投资者提供超过120亿美元的多户住宅、工业、酒店等机构级房地产直接投资 [13] - Masterworks通过碎片化所有权让投资者投资于班克西、巴斯奎特等艺术家的博物馆级画作，进入蓝筹艺术资产类别 [14] - BAM Capital为合格投资者提供机构级多户住宅房地产投资，已完成超过18.5亿美元的交易 [15] - Valley Center Wellness提供股权众筹机会，让投资者参与价值420亿美元的行为健康行业，并涉足高端房地产和医疗业务 [21] - Immersed是一家专注于AI、空间计算和远程工作的私人科技公司，目前允许零售投资者参与其IPO前融资轮次 [22] - Paladin Power提供基于非锂固态石墨烯电池技术的储能系统，已获得1.85亿美元的合同收入，并与捷普公司达成制造协议 [24] - Elf Labs是一家IP驱动的娱乐公司，拥有500多个受保护的商标和版权，版税收入超过1500万美元，估值在两年内增长超过1600% [19] 财务顾问服务 - Finance Advisors将用户与经过审查的受托财务顾问联系起来，专注于税务规划的退休策略，免费使用 [20]

公司运营数据 - 公司1月股票交易量达到2273亿美元 [1]

核心观点 - Robinhood Markets, Inc 发布了2026年1月的月度运营数据 显示其客户资产、交易量及关键业务指标在环比和同比基础上均实现普遍增长 特别是总平台资产和股票交易量同比大幅增长 同时公司持续进行股份回购 [1][2][3] 客户与资产增长 - 截至2026年1月底 注资客户数达2720万 环比2025年12月底增长约19万（+1%） 同比2025年1月底增长约175万（+7%）[2][3] - 截至2026年1月底 总平台资产达3244亿美元 环比2025年12月底增长1% 同比2025年1月底大幅增长59%[2][3] - 2026年1月净存款为45亿美元 相对于2025年12月的总平台资产 年化增长率为17% 过去十二个月净存款总额为670亿美元 相对于2025年1月的总平台资产 年增长率为33%[3] - 截至2026年1月底 保证金余额为184亿美元 环比2025年12月底增长10% 同比2025年1月底大幅增长122%[3][4] 交易活动 - 2026年1月股票名义交易量为2273亿美元 环比2025年12月增长21% 同比2025年1月增长57%[2][3] - 2026年1月期权合约交易量为2亿张 与2025年12月基本持平 同比2025年1月增长20%[2][3] - 2026年1月加密资产名义交易量为229亿美元 环比2025年12月增长8% 同比2025年1月增长12% 其中Robinhood应用内交易量为87亿美元（环比+7% 同比-57%） Bitstamp交易量为142亿美元（环比+8%）[2][3] - 2026年1月事件合约交易量为34亿份 环比2025年12月增长17%[2][3] - 2026年1月股票日均收入交易为280万笔 环比增长4% 同比增长8% 期权日均收入交易为130万笔 环比和同比均增长18%[2][4] 现金管理与其他财务 - 截至2026年1月底 总现金扫存余额为315亿美元 环比2025年12月底下降4% 同比2025年1月底增长20% 其中Gold客户现金扫存余额为303亿美元（环比-4% 同比+18%） 非Gold客户现金扫存余额为12亿美元（同比+71%）[3][4] - 2026年1月总证券借贷收入为3400万美元 环比2025年12月下降11% 同比2025年1月增长36%[3][4] - 自2025年12月起 总平台资产和现金扫存数据包含了Robinhood Banking的余额 该余额在2025年12月31日为1亿美元 在2026年1月31日为3亿美元[3][5] 公司资本行动 - 截至2026年2月17日 本季度内公司已动用173亿美元用于股份回购 回购了约210万股 平均每股价格约84美元 回购股份数量是2025年第四季度回购量的两倍以上[3]

市场表现与趋势 - 美国股市在2026年2月19日周四经历震荡行情，主要指数在午盘交易中走软，难以维持上涨势头[1] - 截至午盘，道琼斯工业平均指数下跌约121点或0.24%，报49,542点；标普500指数下跌13点或0.19%，报6,868点；纳斯达克综合指数下跌43点或0.18%，报22,712点[2] - 市场呈现“波动”特征，反映了强劲的经济指标与谨慎的企业展望之间的拉锯战，科技股早盘试图延续前一日由人工智能驱动的涨势，但势头已停滞[3] 经济数据与美联储政策 - 费城联储制造业指数2月意外升至16.3，远超市场预期的7.7，显示地区制造业活动持续扩张[4] - 美国劳工部报告显示初请失业金人数降幅超出预期，突显美国劳动力市场持续强劲[4] - 美联储1月会议纪要显示，“绝大多数”官员对过早降息持谨慎态度，部分政策制定者甚至暗示若通胀持续顽固，可能重新考虑加息[5] - 市场关注即将发布的个人消费支出价格指数，这是美联储偏好的通胀指标，预计将为3月政策会议定调[5] 主要公司动态与股价表现 - 零售巨头沃尔玛尽管季度盈利和营收超预期，但对2026年全年给出了谨慎的利润预测，理由是“波动的经济环境”，股价随后下跌超过3%[6] - Meta平台宣布与英伟达达成大规模长期合作伙伴关系，将为其数据中心使用数百万颗英伟达AI芯片，英伟达股价早盘上涨，但在其下周备受期待的财报发布前涨势有所缓和[7] - Robinhood Markets因营收未达分析师预期且提供了较高的年度支出展望，股价暴跌11%[8] - Moderna因其实验性流感疫苗候选药物将接受FDA审查的消息，股价上涨6%[8] - 埃克森美孚股价上涨2.9%，因美伊地缘政治紧张局势升级推动原油价格上涨[8] - Carvana因报告其第四季度盈利能力显著下滑，股价暴跌超过20%[8] - Smurfit Westrock尽管近期盈利未达预期，但因提供了令人鼓舞的五年财务预测，股价飙升12%[8] 后续市场关注点 - 市场高度关注今日晚些时候美联储官员Michelle Bowman和Neel Kashkari的讲话，以寻找货币政策线索[9] - 市场主要焦点仍是周五的PCE通胀数据，该数据可能验证近期市场乐观情绪，也可能在物价持续高企的情况下引发更深度的调整[9] - 中东地缘政治发展持续支撑油价，为全球通胀前景增添了复杂性[9]

公司业务转型 - Robinhood的业务正从最初以交易为核心的模式转型 其业务正更多地转向资产聚集、订阅服务和银行业务 [1] - 这一转型使公司的业务模式变得更加稳定 [1] 分析师背景 - 分析师Yiannis拥有在德勤和毕马威从事外部/内部审计及咨询的工作经验 [1] - 分析师Yiannis是英国特许公认会计师公会全球资深会员 并拥有英国商学院的学士和硕士学位 [1] 投资风格与方法 - 投资风格专注于在具有高潜力的公司爆发前发现它们 重点寻找不对称的投资机会 其上行潜力至少是下行风险的3-5倍 [1] - 方法论通过利用市场无效性和逆向洞察 旨在最大化长期复利效应 同时防范资本减损 [1] - 风险管理被视为重中之重 寻求足够的安全边际以保护资本 同时实现长期复利增长 [1] - 投资期限设定为2-3年 以度过市场波动 确保耐心、纪律和明智的资本配置能随时间带来超额回报 [1]

黄金市场动态 - 金价跌至每盎司4,893美元，为三周低点，月内仍上涨3%，但美元走强使其价格更高[1] - 亚洲需求疲软（因农历新年假期）给贵金属带来压力[1] - 本月早些时候（2月3日左右），黄金曾创纪录地单日跳涨281美元/盎司，收于4,903美元[1] - 该次跳涨是自2009年3月以来最大的百分比涨幅[2] eToro平台与产品扩展 - eToro宣布在其平台上推出黄金的24/7交易，这是其推动所有资产代币化的一部分[3] - 平台此前已在去年底推出了热门美股的24/5交易（东部时间周一凌晨4点至周五晚上8点）[4] - 黄金交易产品并非实物黄金或GLD，而是一种类似永续期货的杠杆合约，不会到期[8] - 该产品与芝加哥商品交易所在欧洲合作推出[8] - 平台提供25个不同资本市场和股票市场的交易，以及数百种加密货币资产和衍生品[14] eToro公司业绩与用户数据 - 公司作为上市公司，连续第三个季度业绩超预期[5] - 公司股票在采访当日上涨21%[4][15] - 平台拥有近400万个经纪账户[12] - 注册用户数约为4500万，用户群体年轻，正从20多岁步入40多岁[12] - 第四季度管理资产环比增长11%[20] - 管理资产规模达到185亿美元（同比增长）[20] 市场趋势与用户行为 - 观察到显著的黄金和白银交易量活动[6] - 观察到原本为交易比特币、以太坊和Solana而加入eToro的用户，正转向交易大宗商品[6] - 用户行为模式从“加密货币 -> 股票”转变为“加密货币 -> 大宗商品”[7] - 加密货币持有者通常是长期持有者，但他们现在更多地参与大宗商品交易[6][7] 战略合作与竞争格局 - 与Gemini合作，后者退出部分欧洲市场，eToro通过提供激励措施吸纳其客户[9][10] - 公司定位为“超级应用”，旨在满足用户所有财务需求，包括虚拟银行账户、储蓄计划、Visa借记卡、养老金、智能投资组合等[12][13][14] - 核心的社交跟单功能（模仿平台上其他用户的交易）是差异化优势[14][15] 行业宏观愿景与战略 - 面临世代财富转移（主要是Y世代和Z世代）的巨大趋势，规模达120万亿美元，是历史上最大的财富代际转移[16] - 一切资产代币化是另一大趋势，美国证监会主席提及美国资本市场正在上链[16] - 公司处于“完美风暴”中心，结合了代币化、财富代际转移以及像eToro这样的AI优先、数字优先的24/7全球交易平台[16] - 公司目标市场巨大（120万亿美元），目前仍处于财富代际转移的早期阶段[17] 技术创新与AI应用 - 通过AI加速产品创新，推出应用商店，目前已有超过1000个新应用在开发中[17] - 推出了AI分析师“Tori”，帮助用户理解投资组合和市场，被描述为最佳市场分析师、量化分析师和市场风险评估者[18] - 平台上的专业投资者（通过被跟单获利）正在eToro上构建应用，已有750多个应用在筹备中，本周已有5到50个应用发布[19] - 这使得平台上长期关注资本市场的聪明用户能够成为构建者和个体创业者[19]

公司动态 - Robinhood Markets 推出了其首支基金 Robinhood Ventures Fund I (RVI) [2] - 该基金为封闭式基金 预计未来几周将在纽约证券交易所开始交易 [2]

穆迪公司设立沙特区域总部 - 穆迪公司在沙特阿拉伯利雅得设立区域总部 以强化其在中东地区的长期承诺和业务拓展 [1] - 此举与沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼领导的“2030愿景”下资本市场的快速发展战略契合 [1] - 公司任命Mahmoud Totonji为总经理 负责领导利雅得区域总部的运营 [1] 战略动机与预期收益 - 公司总裁兼首席执行官Rob Fauber表示 此决定基于对沙特强劲经济势头的信心 旨在利用公司专长帮助国内外投资者把握机遇 [2] - 新战略预计将增强公司与沙特机构的合作关系 并扩大其决策级数据、分析和信用洞察的可用性 [2] - 加强实地存在有助于公司与监管机构、金融机构及企业发行人建立更紧密关系 改善本地市场情报获取 并更有效地响应客户需求 [2] - 进入高增长新兴市场有助于公司实现地理收入基础的多元化 降低对西方市场的依赖 并增强其在该区域的竞争地位 [3] 穆迪公司全球扩张历程 - 公司通过收购与合作稳步扩大全球版图 [4] - 2025年8月 公司宣布计划增持中东评级与投资者服务公司的股份至控股地位 以拓展非洲和中东业务 [4] - 2025年6月 公司收购ICR智利公司以加强其在拉丁美洲的业务 该公司作为Moody's Local的附属机构运营 [4] - 2024年 公司全资收购Global Credit Rating Company Limited以深入非洲国内信贷市场 [5] - 2023年 公司收购SCRiesgo 将其业务覆盖范围扩展至中美洲和多米尼加共和国 [5] - 最新的扩张举措 结合之前的战略行动 巩固了其全球布局 加强了在高增长市场的存在 并支持其长期增长 [5] 公司股价表现与评级 - 过去六个月 穆迪公司股价下跌8.7% 同期行业指数下跌10.8% [6] - 目前 穆迪公司获得Zacks Rank 2（买入）评级 [8] 其他金融公司的全球扩张举措 - 上周 Apollo Global Management, Inc. 与英国施罗德集团达成战略合作 为英国和美国的机构及财富客户开发新一代财富和退休投资解决方案 [9] - 该合作允许施罗德将现有客户投资组合中的资金配置到Apollo Global的信贷能力中 旨在提供能带来更好客户结果的解决方案 [9] - 2026年2月早些时候 Robinhood Markets在英国推出了新的股票和个人储蓄账户 [10] - 此次推出是该公司在美国以外市场扩张的又一个里程碑 [10] - Robinhood为在2026年4月5日之前进行的符合条件的ISA新供款提供2%的现金奖励 投资者需将资金保留在账户中至少一年方可获得全额奖励 [11] - 该公司还提供零平台费、零交易佣金以及每笔交易0.10%的低外汇费用 [11]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净贡献额增长10%至8.68亿美元 第四季度环比增长6%至2.27亿美元 [7] - 2025年全年调整后EBITDA同比增长4%至3.17亿美元 第四季度环比增长11%至8700万美元 季度调整后EBITDA利润率为38% [8] - 第四季度管理资产同比增长11%至185亿美元 增长由创纪录的净存款和改善的客户留存指标驱动 [24] - 第四季度已注资账户同比增长9%至381万个 [24] - 第四季度调整后稀释每股收益为0.71美元 而2024年第四季度为0.79美元 [29] - 第四季度自由现金流为4200万美元 季度末现金及现金等价物和短期投资为13亿美元 [29] - 第四季度调整后运营费用为1.4亿美元 其中调整后销售和营销费用为4600万美元 占净贡献额的20% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **资本市场交易**：第四季度来自股票、大宗商品和货币的净交易贡献同比增长43%至1.16亿美元 主要由投资者在加密资产和传统资产类别之间的轮动驱动 大宗商品表现尤为强劲 [25] - **加密资产交易**：第四季度净交易贡献同比下降72%至2600万美元 主要由于2024年第四季度的加密资产顺风以及每笔交易投资金额降低和交易活动疲软 [25] - **净利息收入**：第四季度贡献5900万美元 同比增长18% 主要由生息资产增长29%驱动 原因是客户现金存款、客户保证金账户、质押和公司现金增加 [26] - **eToro Money**：第四季度贡献2300万美元 同比下降6% 主要受2024年因市场条件导致的更高现金赎回影响 [26] - **智能投资组合**：平台目前拥有超过127个智能投资组合 [12] - **专业投资者社区**：从2024年底约3200人增长至目前超过5000人 [11] - **eToro Money交易量**：从2024年第四季度到2025年第四季度 交易量增长了650% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球市场扩张**：2025年非美国股票交易量同比增长80% [18] - **美国市场**：2025年显著扩大了加密资产产品至超过100种代币 并增强了质押能力 [10] - **亚洲市场**：在新加坡建立区域中心 为吸引该地区更多投资者奠定基础 [19] - **欧洲市场**：在英国 第四季度ISA管理下的资产同比增长了七倍 在法国推出了新的储蓄产品 [12] - **产品覆盖**：目前提供全球25个交易所的接入 平台上有超过12,000种资产 [11] - **加密资产支持**：第四季度支持超过150种加密资产 计划短期内扩展到300种以上 [10] - **长期目标**：计划到2026年底支持超过10万种可交易资产（包括股票和加密资产） [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略支柱**：围绕交易、投资、财富管理和数字银行四大产品支柱执行 [9] - **技术创新**：公司定位为AI优先 将AI嵌入业务以加速产品开发、提高效率 所有eToro应用程序均由AI 100%开发 AI使公司能够以10倍速度前进 [15] - **产品创新**：推进24/7交易 已在部分热门资产提供全天候交易 并计划扩展到更多资产类别 传统资本市场已开始效仿加密资产首创的24/7模式 [9] - **加密资产与链上金融**：凭借在加密资产和代币化方面的历史 公司致力于搭建桥接数字资产与传统市场的平台 引领向链上市场基础设施的必然转变 非托管钱包是通往Web3的网关 [17] - **全球扩张**：通过全球平台与本地化用户体验相结合 在现有区域扩展产品供应 并有选择地进入新市场 [18] - **合作伙伴生态**：与欧洲最大财富管理公司Amundi合作推出新的智能投资组合 并与Franklin Templeton、BlackRock和WisdomTree建立了新的合作伙伴关系 [11][12] - **应用商店战略**：即将推出应用商店 将引入近1000个应用程序 包括Base44和OpenClaw等AI工具 赋能专业投资者构建和分享策略 [16] - **竞争护城河**：在社交投资领域拥有先发优势和超过18年的社区积累 顶级投资者拥有长达10年以上的优秀业绩记录和大量跟投者 形成了时间护城河 [114] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观趋势**：公司处于历史上最大规模财富转移的早期阶段 未来20年预计超过120万亿美元财富将转移给年轻一代 这些投资者是数字原生、更自主、对股票和加密资产的参与度高于前几代人 [21] - **市场渗透机会**：美国约60%的家庭拥有股票敞口 而欧洲的零售参与度仍然显著较低 一些市场的经纪账户渗透率仍为个位数 这凸显了长期机会 [22] - **加密资产周期**：管理层经历过多个加密市场周期 对加密资产和比特币的未来仍然极度乐观 认为当前是加密创新和代币化最友好的监管环境 [35] - **2026年展望**：管理层将2026年视为加速增长的一年 对公司战略充满信心 认为其独特地兼具原生加密资产公司和全球股票交易平台的双重定位 [23] - **经营韧性**：尽管当前加密资产市场环境不佳 但多元化的多资产模式展现了韧性 1月关键绩效指标呈现积极趋势 主要由大宗商品交易活动强劲驱动 [22][31] 其他重要信息 - **股票回购**：第四季度根据先前公布的股票回购计划以5950万美元回购了150万股 同时宣布增加1亿美元回购授权 使总授权达到2.5亿美元 目前已动用1亿美元 [29][30] - **营销投资**：鉴于投资回报率表现强劲 计划将销售和营销投资从占净贡献额的21%逐步提升至25% 此项支出保持高度灵活性 可根据市场条件和绩效调整 [28] - **并购活动**：公司有进行并购的高意愿 但会保持选择性 寻找具有增值效应的机会 预计2026年会有数笔并购交易 目标领域包括加密资产、美国市场以及全球经纪和财富管理领域 [53] - **监管进展**：计划在2026年上半年基于正在申请中的RIA牌照在美国推出智能投资组合产品 预测市场产品预计将在2026年第三或第四季度推出 需要额外的NFA监管实体 [73] - **1月运营趋势**：1月关键绩效指标较11月和12月有所改善 资本市场业务的总交易笔数和每笔交易投资金额均实现显著同比增长 主要由股票和大宗商品驱动 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何管理当前大宗商品的波动性 [32] - 公司对客户的高参与度和高交易量感到兴奋 去年10月和今年1月黄金价格波动期间 均看到了客户的高度参与和大宗商品的高交易量 [32] 问题: 当前加密资产市场背景与以往低迷期的比较 以及公司的应对策略有何不同 [35] - 公司经历过之前的加密资产周期 对加密资产和比特币的未来仍然极度乐观 认为当前监管环境对加密创新和代币化最为友好 [35] - 当看到加密资产兴趣减少时 公司会从营销角度将重点转向股票和大宗商品 同时持续构建新的加密资产产品 如非托管钱包 相信年轻加密原生世代会持续增加参与 [36] 问题: 销售和营销费用从21%提升至25%的时间框架 以及2026年更广泛的费用展望 [37] - 费用提升将是渐进的 第一季度不会达到25% 公司将在全年逐步提升至25% 并保留根据机会进一步灵活调整的能力 [38][39] - 除了营销费用外 预计研发和一般行政管理费用将大致维持在当前水平 或仅有小幅增长 通过AI提高效率 可以在不显著增加调整后成本基础的情况下扩展业务 [48][51] 问题: AI和链上交易的进一步整合对eToro交易前景的长期影响 [42] - 管理层相信 中期内这将是一个显著的阶跃式变化 AI的进步、API、应用商店的推出将吸引更成熟的投资者并实现交易策略自动化 这将显著提升算法或自动化交易活动 从而增加交易量和交易频次 [43] 问题: 增加营销投入对新账户增长和客户获取成本的影响 [44] - 客户获取成本的数学逻辑基本保持不变 预期投资回报率在3.5-4.5倍 公司预计实现两位数的账户增长 并看到扩大营销活动以推动账户增长的机会 [44] 问题: 并购 appetite 以及2026年全球扩张预期 [52] - 公司预计2026年会有数笔并购交易 过去六个月一直在与多家目标公司积极讨论 并购意愿很高 但会保持选择性 寻找具有增值效应的机会 目标领域包括加密资产、美国市场以及全球经纪和财富管理 公司拥有强大的资产负债表和循环信贷额度 有能力进行规模较大的交易 [53][55] - 正在考虑的用于区域扩张的并购交易规模不大 预计不会显著影响EBITDA利润率 公司仍将重点放在深化现有成熟市场和已进入的新市场（如亚洲、美国）的产品上 不会分散对现有市场的注意力 [89][90] 问题: 加密资产业务佣金率趋势展望 [58] - 第四季度佣金率略有下降 主要由于资产负债表上不到2000万美元的少量风险敞口 导致佣金率从通常的1%降至0.7% 这对未来影响不大 预计不会大幅偏离通常的1%水平 [59][60] 问题: 应用商店和应用策略 [61] - 公司早期认识到专业投资者社区需要更先进的工具 这与AI编写优秀软件的能力相契合 目前已有约800名专业投资者开发了近1000个应用程序 这些工具将被嵌入应用程序中 并可能在此基础上建立订阅模式 这极大地加速了产品创新 [62][63] - 随着OpenClaw等新AI模型的出现 公司看到专业投资者利用eToro的API和AI驱动的API释放了新一轮的创造力 [64] 问题: 美国市场战略更新 包括客户增长、跟单交易进展以及RIA牌照时间 [68] - 自IPO以来 公司积极扩展美国产品线 已推出CopyTrader 计划在2026年上半年基于正在申请中的RIA牌照推出智能投资组合 并考虑推出预测市场产品 [71] - 从第四季度到第一季度 随着营销活动扩大 已看到显著的增长势头 公司在美国市场仍处于早期阶段 但对前景感到兴奋 [71] - 智能投资组合产品计划在2026年上半年推出 预测市场产品预计在2026年第三或第四季度推出 [73] 问题: 营销预算在美与非美市场的分配 以及2025年市场份额进展 [76] - 美国市场在总营销预算中占比仍然较小 公司根据客户终身价值与获取成本比率来决定在哪些市场加大投入 目前在其他产品更成熟的市场该比率更高 [77] - 2025年在美国市场的营销投入占比增幅高于其他市场 预计2026年这一增幅会更高 但不会极高 因为要弥合美国与更成熟市场之间的差距 [78] - 美国市场的营销投入绝对值与全球总预算相比仍不构成重大数额 [79] 问题: 第四季度股票、大宗商品和货币业务每笔交易收入反弹的原因 以及1月趋势 [81] - 第四季度和1月大宗商品活动显著 黄金和白银非常受欢迎 价格波动前所未有 公司正在扩展至24/7交易 预计这将进一步提升大宗商品活动 [81] - 股票、大宗商品和货币业务的每笔交易收入通常收敛于0.60-0.75美元的范围 受大宗商品在交易组合中占比提高以及跟单产品（其每笔交易收入略低）的影响 [82] - 观察到加密原生客户开始交易大宗商品的现象 在eToro上交易多种资产类别的客户通常更活跃、参与度更高、生命周期更长、终身价值更高 [83] 问题: 除股票回购外 董事会是否考虑其他释放价值的方式 [84] - 公司相信股票回购 并预计今年会有并购机会显现 业务和产品战略重点聚焦于AI优先 向客户释放AI能力以加快产品迭代速度 同时扩展加密资产产品并提高保证金交易能力 [84] - 相信提供优质服务、加速产品路线图和创新 并扩大营销活动以吸引更多已注资账户 最终将推动收入、盈利增长 股价将随之反映 [85] 问题: 当前促销活动的总结 [91] - 公司在12个不同区域运营 每个区域都有各自的激励计划 激励措施不仅用于客户获取 也用于促进产品参与 公司会分析客户终身价值的增加是否能使促销活动盈利 并据此调整策略 目前这些激励支出在总营销预算中占比不大 [92][94] 问题: 非托管钱包的推出策略及其与营销支出的关系 [98] - 公司对加密原生和非托管钱包采取产品优先的策略 首先推广eToro的股票、加密资产、大宗商品平台以及跟单交易和智能投资组合 然后将新产品（如卡项目或非托管钱包）提供给现有客户 不预期非托管钱包会增加营销活动 其目标受众也略有不同 [99] - 非托管钱包主要吸引更年轻、风险偏好更高、更精通加密原生的受众 能够解锁传统金融中难以实现的众多产品 例如交换数十万种链上资产 [100][101] 问题: 第四季度净留存率的更多细节 [103] - 净留存率表现良好 是公司战略的一部分 通过增加客户和降低流失率来推动已注资账户增长 这支持了公司将营销支出逐步提升至25%并在未来持续实现已注资账户两位数增长的计划 [104] 问题: 新客户群投资回报率加速的原因 特别是2025年群组 [107] - 营销策略不断演变 更积极地识别机会和高终身价值群组 2025年客户首次存款平均金额同比增长23% 有助于提高投资回报率 [108] - 营销机制非常灵活 能够快速识别不同趋势（如黄金、白银）并调整方向 从而改善投资回报率 [109] - 特定市场（如黄金、白银、加密资产）的波动性与初始客户终身价值有直接关联 波动性增加会显著改善群组质量和回收期 [110][111] 问题: 当前跟单交易领域的竞争格局 以及公司保持领先的措施 [114] - 尽管竞争对手谈论社交交易 但至今未见有效执行 eToro拥有显著的护城河 即拥有多年优秀业绩记录的顶级投资者及其管理的巨额跟投资产 这种基于时间的护城河难以快速复制 [114] - 公司持续创新 并为专业投资者提供新工具（如构建应用程序） 他们可以通过订阅模式获利 同时在全球拥有强大的社区基础 这是竞争对手所不具备的 [116] 问题: 非美国客户在预测市场方面的机会 [117] - 目前预测市场似乎主要由美国主导 受监管的预测市场主要是美国业务 因此公司从监管角度关注美国市场 美国以外的活动更多与加密原生客户相关 他们直接在链上进行交易 [117][118] 问题: 对加密资产监管特别是《清晰法案》的看法 [122] - 公司通常不对具体法规进程发表评论 但相信监管清晰度有助于行业成熟 欧洲的MiCA即是例证 监管清晰将使公司能够为客户带来更多新产品 并已看到全球大型资产管理公司对此表现出兴趣 [123][124] 问题: 在预测市场领域 是否会考虑与合作伙伴合作而非独立运营 [126] - 公司正在关注快速发展的预测市场和永续合约市场 考虑到不同的监管环境 倾向于与合作伙伴（如预测聚合商）合作 而非完全自主构建整个技术栈 [126]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净贡献额增长10%至8.68亿美元，第四季度环比增长6%至2.27亿美元 [7] - 2025年全年调整后EBITDA同比增长4%至3.17亿美元，第四季度环比增长11%至8700万美元，季度调整后EBITDA利润率为38% [8] - 第四季度管理资产同比增长11%至185亿美元，主要受创纪录的净存款和改善的客户留存指标驱动 [24] - 第四季度已注资账户同比增长9%至381万个 [24] - 第四季度调整后稀释每股收益为0.71美元，而2024年第四季度为0.79美元 [29] - 第四季度调整后运营费用为1.4亿美元，其中调整后销售与营销费用为4600万美元，占净贡献额的20% [27] - 公司季度末持有13亿美元现金、现金等价物及短期投资，运营产生4200万美元自由现金流 [29] - 第四季度根据股票回购计划以5950万美元回购了150万股股票，并新增1亿美元回购授权，总额达2.5亿美元，目前已执行1亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - **资本市场交易**：第四季度来自股票、大宗商品和货币的净交易贡献同比增长43%至1.16亿美元，主要由大宗商品的强劲表现驱动 [25] - **加密货币交易**：第四季度净交易贡献同比下降72%至2600万美元，主要由于2024年第四季度的加密货币顺风以及每笔交易投资金额和交易活动（特别是11月和12月）的疲软 [25] - **净利息收入**：第四季度贡献5900万美元，同比增长18%，主要由生息资产增长29%驱动，原因是客户现金存款、客户保证金账户、质押和公司现金增加 [26] - **eToro Money**：第四季度贡献2300万美元，同比下降6%，主要受2024年因市场条件导致的加密货币现金赎回增加影响 [26] - **交易量**：过去两年股票总交易量翻倍，24/5股票交易获得强劲采用 [9] - **智能投资组合**：平台上有超过127个智能投资组合，第四季度与欧洲最大财富管理公司Amundi合作推出两个新组合 [11] - **专业投资者社区**：从2024年底约3200人增长至目前超过5000人 [11] - **财富管理**：在英国，ISA的管理资产在第四季度同比增长七倍 [12] - **eToro Money**：2025年总转账量同比增长29%，第四季度交易量较2024年第四季度增长650% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球扩张**：2025年非美国股票交易量同比增长80% [18] - **美国市场**：2025年将加密货币产品扩展至超过100种代币，计划在2026年将股票和加密货币的可交易资产支持数量扩展至超过10万种 [10] - **亚洲市场**：以新加坡为区域中心，计划引入更多产品并增加定向营销活动 [19] - **欧洲市场**：重点深化与现有用户的关系并提高钱包份额，增强本地化产品，特别是在储蓄和长期投资领域 [19][20] - **产品覆盖**：平台提供全球25个交易所的接入和超过1.2万种资产 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略支柱**：公司围绕交易、投资、财富管理和数字银行四大产品支柱执行战略 [9] - **技术创新**：公司定位为AI优先，将AI嵌入业务以加速产品开发、提高效率，所有eToro应用均由AI 100%开发，使运营速度提升10倍 [15] - **产品创新**：推进24/7交易，已在部分热门资产提供全天候交易，并计划扩展至更多资产类别，传统资本市场开始效仿加密货币的“始终在线”模式 [9] - **加密货币与链上金融**：拥有长期加密货币和代币化历史，计划通过非托管钱包支持代币化现实世界资产、互换、借贷、预测市场等，旨在引领向链上市场基础设施的转变 [17] - **生态系统建设**：通过公共API和AI工具，用户和合作伙伴可以构建、分享和扩展策略与应用，即将推出应用商店，已有近1000个应用在筹备中 [16] - **竞争护城河**：在社交跟单交易领域拥有基于时间的护城河，顶级跟单投资者拥有超过10年的跟踪记录和数十万跟随着，社区粘性强 [114] - **行业趋势**：公司顺应AI快速发展、金融服务上链、全球零售参与度结构性上升以及历史上最大规模的代际财富转移（未来20年超过120万亿美元）等宏观趋势 [4][5][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **市场环境**：尽管当前加密货币市场环境疲软，但公司多元化的多资产模式展现了韧性，大宗商品交易活动在1月推动了积极的KPI趋势 [8][22][31] - **加密货币周期**：管理层经历过多个加密货币周期，对加密货币和比特币的未来仍极度乐观，认为当前是加密货币创新和代币化最友好的监管环境 [35] - **增长前景**：对2026年加速增长充满信心，计划将销售与营销投资从净贡献额的21%逐步提升至25%，以推动关键KPI加速增长 [28][29] - **效率与规模**：通过AI的应用，公司能够在不大幅增加调整后成本基础的情况下显著扩展业务，近期已进行人员调整 [51] - **并购策略**：预计2026年会有多项并购交易，正在与多个目标公司积极讨论，对加密货币、美国及全球的新经纪和财富管理领域的增值机会有很高兴趣，拥有充足的资产负债表和循环信贷额度进行规模交易 [53][55] - **美国市场**：正在将完整的eToro体验引入美国，自IPO以来已推出跟单交易等产品，计划在上半年推出基于RIA牌照的智能投资组合，并可能在第三或第四季度推出预测市场产品 [71][73] 其他重要信息 - **AI助手Tori**：公司的AI分析师Tori持续进化，成为投资者日益强大的伙伴，帮助用户解读市场动态、评估投资组合表现和风险 [16] - **股票借贷与保证金交易**：第四季度在英国扩展了股票借贷计划，在欧洲扩展了保证金交易，为用户提供额外购买力和收益机会 [12] - **监管环境**：管理层认为监管清晰化有助于行业成熟，例如欧洲的MiCA法规，并看到大型金融机构对发行和向年轻受众分发新产品感兴趣 [123][124] - **客户终身价值**：公司的营销策略产生强劲回报，2024年客户群的投资回报率已达1.8倍，2020年客户群达5.6倍，部分客户群在八年后仍能产生可观收入 [28] - **风险暴露**：公司在资产负债表上没有对加密货币或大宗商品的重大风险暴露 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何管理当前大宗商品的波动性 [32] - 公司对客户的高参与度和交易量感到兴奋，特别是在去年10月和今年1月黄金价格波动期间，见证了显著的大宗商品交易活动 [32] 问题: 当前的加密货币市场背景与以往低迷期相比如何，公司此次运营有何不同 [35] - 公司经历过之前的加密货币周期，对加密货币和比特币的未来仍极度乐观，并认为当前监管环境友好 [35] - 当加密货币兴趣减弱时，公司会将营销重点转向股票和大宗商品，同时继续构建新的加密货币产品，如非托管钱包 [36] 问题: 销售与营销费用从21%提升至25%的时间表及2026年费用展望 [37] - 费用将逐步增长，第一季度不会达到25%，会关注新市场和新地区的机会，计划在年内逐步达到25%，模型具有灵活性可进一步调整 [38][39] - 除了营销费用，预计G&A和R&D费用将大致维持在当前水平，可能有小幅增长，但通过效率杠杆控制 [48] - AI的应用使得公司能够在不增加调整后成本基础的情况下扩展业务 [51] 问题: AI与链上交易的结合对eToro交易前景的影响 [42] - 管理层相信，随着AI进步、API、应用商店的推出，将显著提升算法或自动化交易活动，从而长期增加交易量和交易笔数 [43] 问题: 增加营销费用对新账户增长和客户获取成本的影响 [44] - 客户获取成本的数学逻辑基本相似，营销规模扩大基于约3.5-4.5倍的CAC对LTV预期投资回报率，预计账户将实现两位数增长 [44] 问题: 并购策略及2026年预期 [52] - 预计2026年会有多项并购交易，过去6个月已与多家目标公司积极讨论，对增值机会有高兴趣但保持选择性，目标领域包括加密货币、美国及全球的新经纪和财富管理 [53] - 拥有强大的资产负债表和循环信贷，有能力进行规模交易，但会关注价格和增值性 [55] 问题: 加密货币业务费率下降情况及全年展望 [58] - 第四季度费率略有下降，主要因资产负债表上不到2000万美元的小额敞口导致费率从通常的1%降至0.7%，但这并不重要，预计未来不会大幅偏离1% [59][60] 问题: 应用商店和应用策略 [61] - 公司早期意识到专业投资者社区需要更高级的工具，结合AI能力，目前已有约800名专业投资者开发了近1000个应用 [62] - 这些应用将被嵌入平台，为用户提供更智能的工具，并可能建立订阅模式，加速产品创新 [63] - 新AI模型如OpenClaw进一步释放了专业投资者的创造力 [64] 问题: 美国市场战略更新，包括客户增长、跟单交易进展及专业投资者付费计划 [68] - 自IPO以来，公司积极扩展美国产品线，已推出跟单交易，计划上半年推出基于RIA牌照的智能投资组合，并探索预测市场 [71] - 从第四季度到第一季度，随着营销活动扩大，已看到显著增长，但仍处于早期阶段 [71] - 正在选择性扩大营销，关注CAC与LTV比率，预计产品参与度将随之提升 [72] - RIA牌照预计上半年到位以支持智能投资组合推出，预测市场产品可能需要NFA监管，预计在第三或第四季度推出 [73] 问题: 营销预算在美与非美市场的分配及市场份额进展 [76] - 美国目前占全球营销预算的一小部分，公司根据CAC与LTV比率决定在哪些市场扩大投入，目前其他市场比率更高 [77] - 2025年在美国的营销投入占比增长高于其他地区，2026年预计会继续提高，但相对于全球预算仍不构成重大数字 [78][79] 问题: 第四季度ECC（股票、大宗商品、货币）业务每笔交易收入反弹的原因及1月趋势 [81] - 第四季度和1月大宗商品活动显著，黄金和白银因价格波动大而受欢迎，24/7交易的扩展预计将继续推动大宗商品活动 [81] - ECC业务每笔交易收入通常在0.60-0.75美元之间，受大宗商品交易占比和跟单产品（通常费率较低）混合影响 [82] - 观察到加密货币原生客户开始交易大宗商品的现象，这有助于提高客户活跃度和终身价值 [83] 问题: 除股票回购外，董事会是否考虑其他释放价值的战略方案 [84] - 公司战略上相信回购和并购机会，业务上聚焦AI优先、加速产品路线图、扩大加密货币产品及保证金能力，相信提供优质服务和产品将最终推动股价 [84][85] 问题: 并购策略是倾向于扩张新地域还是深耕欧洲 [88] - 正在考虑的并购主要是区域性、规模不大、预计不会影响EBITDA利润率的精选机会，重点仍是深化现有成熟市场及已进入的新市场产品，不会分散对现有市场的注意力 [89][90] 问题: 当前促销活动总结 [91] - 公司在12个不同区域运营，各有激励计划，激励分析基于产品参与度的CAC与LTV计算，目前激励支出占整体营销预算比例较小 [92][93][94] - 激励策略旨在增加客户获取并降低客户流失 [95] 问题: 非托管钱包的推出策略及其与营销支出的交集 [98] - 对加密货币原生用户和非托管钱包采取产品优先策略，主要向现有客户推广，预计不会增加营销活动，目标受众是更年轻、风险偏好更高的加密货币原生一代 [99][100] - 非托管钱包能解锁传统金融中难以实现的产品，如交换数十万种资产 [101] 问题: 第四季度净留存率表现 [103] - 净留存率表现良好，是公司战略的一部分，通过增加客户和降低流失率来支持增长计划及提高营销支出的决策 [104] 问题: 新客户群投资回报率加速的原因 [107] - 营销策略不断进化，能更精准识别高终身价值客户机会，2025年客户首次存款平均金额同比增长23% [108] - 营销机制灵活，能快速转向市场热点（如黄金），从而改善投资回报率 [109] - 特定市场（如加密货币或大宗商品）的波动性与更高的初始终身价值和更快的回报期直接相关 [110][111] 问题: 跟单交易产品的竞争格局及公司护城河 [114] - 尽管有竞争者谈论社交交易，但未见有效执行者 [114] - 公司拥有基于时间的护城河，顶级跟单投资者拥有多年跟踪记录和大量管理资产，难以被快速取代 [114] - 通过让专业投资者构建应用并货币化，以及强大的社区联系，进一步巩固优势 [116] 问题: 非美国市场的预测市场机会 [117] - 目前预测市场活动主要集中在美国的受监管领域，非美国市场的活动更多由加密货币原生用户在链上进行 [117][118] 问题: 对加密货币监管（如CLARITY法案）的评论 [122] - 公司通常不就具体法规进程置评，但认为监管清晰化有助于行业成熟，并推动更多资产类别上链，已观察到大型金融机构对此感兴趣 [123][124][125] 问题: 预测市场领域是寻求合作还是独立发展 [126] - 公司正在关注该快速发展的行业，倾向于与预测聚合商等合作伙伴合作，而非完全自主构建整个技术栈 [126]