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Nov 12, 2025 4:50 PM Eastern Standard Time WaterBridge Infrastructure LLC Announces Third Quarter 2025 Results Share Financial and operational growth exceeded expectations in first public quarter, with pro forma revenue increasing 8% quarter-over-quarter, key infrastructure projects progressing on-schedule, and balance sheet strength enhanced by successful senior notes offering. HOUSTON--(BUSINESS WIRE)--WaterBridge Infrastructure LLC (NYSE: WBI) (the "Company†or "WaterBridge†) today announced its financi ...

业绩总结 - 2025财年净销售额为14.3亿美元，五年复合年增长率为8.2%[12] - 2025财年调整后EBITDA为3.262亿美元，占净销售额的22.8%，五年复合年增长率为11.3%[12] - 2025财年自由现金流为1.72亿美元[12] - 2025财年第四季度净销售额为3.808亿美元，同比增长9.4%[71] - 2025财年调整后EBITDA为9180万美元，同比增长26.6%[71] - 2025财年调整后每股净收益为0.38美元，同比增长72.7%[71] - 2025财年净收入为1.917亿美元，净收入率为13.4%[106] - 2025财年毛利润为5.167亿美元[106] - 2024财年净销售额为13.147亿美元[110] - 2024财年净收入为1.159亿美元，净收入率为8.8%[110] 用户数据 - 2025财年，约60-65%的净销售额来自市政水基础设施的修复和更换[12] - 自2020年以来，通过EchoShore®漏水检测为客户识别出约77亿加仑的水损失节省[20] - 美国每年经历约26万次水管破裂，维护和修理成本约为26亿美元[43] - 19%的已安装水管超出其使用寿命，平均失效水管的年龄为53年[42] 未来展望 - 预计2026财年净销售额将在14.5亿到14.7亿美元之间，同比增长1.4%到2.8%[87][88] - 调整后的EBITDA预计在3.45亿至3.5亿美元之间，同比增长5.8%至7.1%[88] - 自由现金流预计将超过调整后净收入的85%[88] 新产品和新技术研发 - 2025财年使用约69,900公吨的回收金属，回收金属占产品生产的约95%[20] 市场扩张和并购 - 2024年美国市政债券发行同比增长33%，达到5140亿美元[47] - 基础设施投资与就业法案（IIJA）包括550亿美元的新资金，专门用于水、废水和雨水基础设施[47] 负面信息 - 2024年投资缺口为910亿美元，2043年投资缺口将增至1460亿美元[45] - 美国公用事业每年因水损失造成约64亿美元的未实现收入[47] 其他新策略和有价值的信息 - 截至2025年9月30日，净债务为2010万美元，净债务与调整后EBITDA的比率为0.1倍[12] - 2025财年向股东分配3.51亿美元，其中包括2.56亿美元的股息和9500万美元的股票回购[91] - 资本支出预计将增加至6000万至6500万美元，以支持增长和运营效率[88]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收增长9%至8.5亿美元 [13] - 调整后税息折旧及摊销前利润增长17% [13] - 调整后税息折旧及摊销前利润率达33.8% [11][13][14] - 本财年迄今自由现金流达3.99亿美元，去年同期为2.38亿美元，增长主要源于盈利能力提升、营运资本表现改善及现金税降低 [15] - 公司上调2026财年营收指引中点2%至29.45亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润指引中点上调5%至9.2亿美元，隐含调整后税息折旧及摊销前利润率约为31.2% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 联合产品销售额增长13%，多个关键产品实现两位数增长 [5][6] - Infiltrator业务营收增长25%，若不计Orenco收购则为有机增长7%，主要由水箱和先进处理产品的两位数增长驱动 [6] - 管道业务营收增长1%，高性能管道产品和建筑应用的两位数增长被农业市场疲软所抵消 [7] - 非住宅市场销售额增长15%，其中12%为有机增长，3%为收购贡献 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 非住宅终端市场增长强劲，地域分布广泛 [7][14] - 住宅终端市场表现不一，利率持续影响独户住宅开工、成屋销售和土地开发活动，但多户住宅开发活动中的联合产品增长强劲 [8] - 从地域看，大西洋沿岸和美国中南部土地开发活动较好，但通过大型零售商服务的DIY渠道仍面临挑战 [8] - Infiltrator的核心住宅业务表现显著超越市场 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括优先发展高增长高利润产品、执行材料转换战略、实施自助措施以提升安全性和生产率 [5] - 公司致力于投资有机和无机增长以巩固其在水务管理领域的领导地位 [5] - 行业顺风包括气候变化模式和对雨水及现场废水管理社会价值日益增长的认识 [9] - 宣布协议收购NDS，NDS是美国住宅雨水和灌溉产品供应商，与现有产品组合互补，收购估值倍数为其过去12个月调整后税息折旧及摊销前利润的10倍 [9][17] - 预计在第三年实现2500万美元的年化成本协同效应，并有望通过交叉销售和拓展新细分市场及应用获得额外营收协同效应 [17] - 资本支出计划聚焦于创新、新产品开发、回收能力提升、客户服务、自动化及关键地域的增长计划 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场环境充满挑战，公司执行良好，驱动了强劲利润率下的增长 [5] - 整体住宅和非住宅终端市场仍然波动不定，近期优异表现主要由员工强有力执行驱动 [10] - 对当前环境下的市场需求保持谨慎，并已在指引中反映 [18][19] - 长期业务前景依然强劲，受北美地区对水务管理解决方案需求的强劲顺风支持 [12] - 政府停摆造成市场摩擦和不确定性 [26][36] - 下半年（11月至3月）是需求最不确定的时期，受季节性特别是冬季天气影响 [27][36][53] 其他重要信息 - 公司实现了有记录以来最安全的上半年，可记录事故率为行业平均水平的一半 [11] - 季度末净杠杆率为0.7倍，可用流动性超过14亿美元，其中现金持有量为8.13亿美元 [16] - 目标杠杆率约为2倍 [16] - 计划动用大部分现金进行拟议的NDS收购 [16] - 德克萨斯州通过了一项法案，未来将为更换老化管道提供资金，这被视为公司的重大机遇 [64] 问答环节所有的提问和回答 问题: 对下半年终端市场的展望及指引中的假设，以及渠道库存情况 [23] - 下半年指引中点隐含同比略有恶化，主要风险在于需求 [24] - 库存水平未见异常，与当前疲软且不确定的需求状况相符，政府停摆和利率问题造成市场摩擦和不确定性 [26] - 管理层对需求面持谨慎保守态度，并正在进行网络优化和销售运营规划 [27][28] 问题: 下半年利润率的构成因素及价格成本关系 [29] - 下半年指引主要由需求驱动，采用30-40%的边际递减利润率方法，未假设价格成本关系恶化，其保持稳定 [30][31] - 制造、运输及销售、一般和行政费用方面无异常趋势需关注 [31] 问题: 下半年指引是否基于实际放缓迹象或仅是保守假设 [35] - 指引更多是基于保守立场，担忧市场摩擦，特别是政府停摆对基础设施项目发货释放的影响，尽管这部分业务占比不大 [36] - 公司对可控的成本和支出充满信心，主要担忧在于下半年需求疲软且波动 [37] 问题: 住宅业务9%增长的驱动因素 [38] - 增长主要由新产品（如近两年推出的水箱和先进处理产品）、多户住宅活动强劲以及土地开发项目推动 [39][40][41] - 增长包含Orenco的贡献，但剔除后ADS和Infiltrator在住宅市场仍实现有机增长 [40] 问题: 下半年增长持续性和利润率季节性变动 [47] - 优异表现主要由强劲执行驱动，但未看到市场回暖迹象，因此对需求保持谨慎并反映在指引中 [49] - 利润率预期基于历史边际递减利润率，价格成本关系稳定，无显著不利因素 [49][50] - 关于天气比较，去年第二季度良好天气有利，去年冬季传统北方天气对业务产生影响，公司对今年下半年季节性影响持谨慎态度 [53][56] 问题: 住宅建筑商业务春季展望及德克萨斯州新法案的影响 [60] - 建筑商态度谨慎，偏向价格而非速度，但公司仍有巨大份额增益机会，特别是在德克萨斯州、北卡罗来纳州等增长强劲地区 [61] - 德克萨斯州新法案将增加水务基础设施支出，对公司 across the board 有利，包括非住宅、住宅和雨水收集领域 [64] 问题: 下半年材料成本、定价前景及销售、一般和行政费用 [67] - 价格成本关系保持稳定，下半年指引为需求驱动 [67] - 销售、一般和行政费用增加主要源于收购Orenco及与NDS交易相关的成本，公司对可控支出管理感到满意 [69][71][73] 问题: 第二季度价格成本关系优于预期的具体因素 [78] - 优于预期主要来自树脂成本、整个产品线的转化效率、运输物流以及Infiltrator和联合产品的有机增长和组合 [78][79] - 运输成本增加部分是由于需求地理变化和网络重组导致的库存 repositioning，但公司凭借规模和能力有效管理 [81][82][83] 问题: Orenco整合进展和协同效应捕获情况 [86] - 整合进展顺利，协同效应超出预期，商业协同需要较长时间但正按计划推进，收购后盈利增长快于销售，利润率提升，客户满意度高 [87][89][90] 问题: 全年管道业务价格和量指引是否有变化 [91] - 管道业务表现基本符合预期，高性能产品线增长优异，材料成本和转化成本略优于预期，市场需求和价格符合计划 [94][95] 问题: NDS收购的营收协同效应机会及长期利润率前景 [98] - NDS产品与公司现有产品高度互补，预计通过包装销售、渠道拓展（如渠道排水沟、草坪灌溉）以及销售团队协作实现营收协同 [99][100] - 长期利润率提升动力包括高利润的联合产品和Infiltrator业务更快增长、新产品引入、自动化投资以及增值型收购 [104][105]

市场表现 - 公司在水传输系统市场的市场份额超过50%，具体为338百万美元，地址市场总额在450至650百万美元之间[32] - 预制基础设施和工程系统的市场份额为155百万美元，地址市场总额为140亿美元，市场份额约为1%[32] - 自2017年以来，水传输系统收入增长超过2.5倍，预制收入在2024年达到2.58亿美元[59] - 2024年水传输系统的确认订单积压为3.01亿美元，预制基础设施和工程系统的订单积压为5500万美元[63] 业绩展望 - 公司在2024年和2025年年初分别预定了超过1000万美元和830万美元的订单，显示出强劲的有机增长潜力[49] - 2024年水传输系统的收入为4.44亿美元，预制收入为1.48亿美元[64] - 2024年WTS的收入较2023年增长了约19%[64] - 2024年WTS的毛利率为22%，预制的毛利率为21%[65] 财务策略 - 公司在2023年11月启动的股票回购计划中，已回购约577,000股，金额约为2200万美元[57] - 公司在2024年第一季度的债务偿还目标是将杠杆比率保持在2倍EBITDA以下[56] - 根据基础设施投资和就业法案（IIJA），预计通过州循环基金（SRF）和非SRF项目的公用事业项目总额为33亿美元[29] 收购与扩张 - 公司计划通过收购和有机增长策略，推动预制业务与水传输系统业务规模相当[53] - 公司在2020年收购Geneva Pipe和Precast的交易金额为4940万美元，EBITDA倍数约为7.5倍[42] - 公司在2021年收购ParkUSA的交易金额为9020万美元，EBITDA倍数约为6.2倍[42] 行业趋势 - 2021年至2027年，水基础设施的资本支出预计为3030亿美元，其中德克萨斯州为330亿美元[94] - 美国水基础设施的20年总需求估计为6250亿美元，分配/传输需求占4208亿美元[99] 运营效率 - 2024年总记录事故率为1.25，缺勤率为0.14，均显著低于行业平均水平[71] - 2024年WTS的毛利为78.4百万美元，预制毛利为37.1百万美元[65]

核心财务表现 - 公司公布2025年第三季度创纪录业绩，合并营收达1.511亿美元，同比增长16.0%，环比增长13.4% [2][4][5] - 毛利润为3220万美元，同比增长19.0%，毛利率为21.3%，环比扩张230个基点 [2][4][5] - 净利润达1350万美元，摊薄后每股收益为1.38美元，创下公司历史新高（剔除2018年非经常性收益后） [4][5][10] 分业务业绩 - 水传输系统业务营收创纪录，达1.039亿美元，同比增长20.9%，毛利润2210万美元，同比增长33.0%，毛利率提升至21.3% [2][4][12] - 预制基础设施和工程系统业务营收为4720万美元，同比增长6.6%，毛利润1000万美元，毛利率为21.3% [4][12] 运营指标与订单情况 - WTS业务未完成订单额为2.57亿美元，包含确认订单在内的总订单额为3.01亿美元 [4][12] - Precast业务订单额为5500万美元 [4][12] - 第三季度产量增长14%，部分得益于项目时间安排变化，每吨售价因产品组合变化提升6% [12] 现金流与资本分配 - 第三季度运营现金流为2100万美元 [2][12] - 2025年至今通过9月回购1580万美元普通股，占流通股3.8%，第三季度以均价42.90美元回购18.6万股，总价800万美元 [4][12] - 第三季度资本支出为780万美元，去年同期为600万美元 [12] 资产负债表状况 - 截至2025年9月30日，公司拥有2760万美元循环贷款未偿还，循环信贷额度下尚有约9600万美元的额外借款能力 [12] - 现金及现金等价物为267.1万美元，总资产为6.05233亿美元，总负债为2.18881亿美元，股东权益为3.86352亿美元 [17] 管理层展望 - 预计第四季度WTS业务营收和利润率将与去年水平相当，Precast业务预计将实现温和的同比改善 [2] - 第四季度预计将成为2025年最强的项目投标期，有望推动订单增长，为2026年奠定强势基础 [2]

公司财务信息发布安排 - 公司计划于2025年11月12日市场收盘后发布2025年第三季度财务业绩 [1] - 公司将于2025年11月13日中部时间上午10:30 / 东部时间上午11:30举行网络直播和电话会议讨论业绩 [1] 公司业务概况 - 公司是一家领先的纯业务水基础设施公司，业务主要位于北美最多产的油气盆地——特拉华盆地，并在鹰福特和阿科马盆地拥有额外资产 [4] - 公司运营着美国最大的采出水基础设施网络，根据长期合同为油气勘探和生产公司提供水管理解决方案，包括采出水的收集、运输、回收和处理 [4] - 截至2025年8月31日，公司基础设施网络包括约2,500英里管道和197个采出水处理设施，为客户处理超过260万桶/日的采出水，总采出水处理能力超过450万桶/日 [4] 公司近期融资活动 - 公司子公司已完成定价增发14.25亿美元高级票据，其中包括8.25亿美元2030年到期、利率6.25%的高级无抵押票据，以及6亿美元2033年到期、利率6.50%的高级无抵押票据 [7] - 公司子公司已启动14亿美元高级票据的发行，计划将发行净收益与手头现金一并用于偿还所有未偿还债务 [8] - 公司已完成承销商全额行使超额配售权，额外购买4,755,000股A类股票 [9]

基金概况 - Invesco S&P Global Water Index ETF (CGW) 是一只被动管理的交易所交易基金，旨在为投资者提供参与水相关技术开发和管理公司的投资敞口 [2] - 该基金策略跟踪标普全球水指数，主要由大盘股成分股组成，管理资产规模为10.1亿美元，费用比率为59个基点 [2] - 基金于2007年5月14日推出，日均成交额达191万美元，买卖价差为10个基点，低于ETF中位数13个基点 [3] 标的指数构成 - 标普全球水指数旨在追踪从事水相关业务的公司，包括水务公用事业、基础设施、设备、仪器和材料 [4] - 指数根据公司的水相关业务敞口评分来确定资格，目标纳入100个成分股，要求最低市值为3亿美元，流通市值调整后为1亿美元，且6个月平均日交易额为300万美元 [4] - 指数不包含新兴市场，仅纳入发达市场公司，成分股权重基于其流通市值和敞口评分，单个成分股权重上限为8%，权重超过4.5%的成分股总权重不得超过40%，指数每年4月和10月进行半年度再平衡 [4] 投资组合特征 - 基金在地域上高度分散，美国约占投资组合总权重的60%，英国占11.80%，巴西占8.33%，瑞士占7.33% [5] - 行业配置相对集中，工业股和公用事业股占主导地位，分别占投资组合的46.74%和43.35%，材料股占6.49%，信息技术股占1.88%，能源股占0.79%，非必需消费品股占0.66%，房地产股占0.08% [7][9] - 基金采用抽样法复制指数，持有64只股票，投资组合相对集中，前十大持仓占投资组合总权重的55%，而最末十只持仓仅占净资产的0.87% [12] - 前三大持仓包括赛莱默公司占8.85%，美国水务 Works公司占7.61%，巴西圣保罗州基础卫生公司占6.38% [12] 收益与估值 - 基金支付相对吸引人的每股1.23美元的股息，过去十二个月的收益率为1.91%，高于SPY的1.08%收益率 [13] - 股息支付虽各期有所波动，但多年来总体呈现增长趋势，可能在持有期内为投资者提供适度吸引人的收入组成部分 [13] - 基金平均市盈率为20.75倍，相对于当前标普500指数的估值有折价，但相对于公用事业板块ETF的18.73倍市盈率有溢价 [20] 同业比较与定位 - 基金是规模较大的水务行业ETF之一，净资产为10.1亿美元，相比之下，First Trust Water ETF (FIW) 净资产为19.7亿美元，费用比率较低为51个基点 [16] - FIW投资组合更为集中，仅有38只持仓，但其前十大持仓占净资产的40.88%，集中度相对低于CGW的55% [16] - 计入股息再投资的总回报显示，在较长的历史持有期内FIW表现优于CGW，但在1年期表现中FIW略微落后 [18] - 鉴于水行业的长期增长趋势，特别是石油天然气生产和水资源需求以及数据中心冷却需求增长所驱动，该基金既可用于战术配置，也可作为长期持有 [15] - 该策略不能被视为多元化策略，最适合作为卫星持仓，用于直接获取水行业的敞口 [15][23]

会议背景与主题 - 会议主题为水资源和土地利用效率 由高盛工程和建筑分析师Adam Bubes主持 [1] - 全球气温上升、人口增长和老龄化以及资源安全问题加剧了对水和土地效率的关注 [1] - 媒体头条频繁出现关于水资源过多或过少以及确保关键资源供应安全的挑战 [1] - 小组讨论将探讨领先企业和投资者如何应对在满足可靠性需求的同时最大化效率的挑战 [1] 与会专家介绍 - Susan Moisio 来自Jacobs Solutions公司 担任全球水市场总监 该公司是水基础设施领域的全球领导者 [2] - Matt Diserio 是Water Asset Management公司的联合创始人兼总裁 该公司是一家专注于水资源的投资公司 [2] - Ara Erickson 来自Weyerhaeuser公司 担任企业可持续发展副总裁 该公司是一家主要的土地和木材管理公司 [2]

涉及的行业与公司 * 行业：水基础设施、可持续林业、水资源投资、土地管理 [1][2][5] * 公司：Jacobs Solutions Inc（水基础设施服务）、Weyerhaeuser（林地与木材产品管理）、Water Asset Management（水资源投资公司） [1][2][5] 核心观点与论据 水行业的需求驱动因素与解决方案 * 水行业核心驱动力是气候变化导致的水资源问题：过多（洪涝）、过少（稀缺）或水质问题 [4] * Jacobs Solutions 采用“One-Water”整体水管理方法 从资产全生命周期（规划、设计、施工、运营）提供解决方案 [3] * 数字化解决方案是关键 例如用于 watershed 水平衡管理的 Replica 软件和用于优化水厂运营以降低化学品与电力成本的 Intelligent O&M [32][33] * 水行业正在积极采纳技术 如微型化水质传感器、物联网和预测性分析 以提高效率和可靠性 [36] 可持续林业与土地管理的经济及技术实践 * Weyerhaeuser 将森林健康与水质视为内在关联 通过河岸缓冲带等最佳管理实践保护水质 [6][8] * 通过高产出林业策略 自1960年代以来不断提高林地生产力 在更小面积上更快地生长更多木材 [15][16] * 公司利用长达125年的生长数据 并通过传统育种进行树木改良 培育能适应气候变化（如更耐旱）的树种 [27][29] * 森林是重要的碳汇 在自愿碳市场开发森林碳项目可为公司带来额外收入 同时增强碳储存 [45][47] 水资源投资的机会与策略 * 当前上市水务基础设施公司估值具有吸引力 交易倍数处于约15年前水平 [10] * 水务基础设施私有化是一个长期主题 政府因无力承担巨额资本支出而将资产上市 为投资创造机会 [11] * Water Asset Management 的私募策略专注于购买拥有高级水权的农田 通过将作物从耗水的紫花苜蓿转为滴灌的沙漠作物 实现农场节水约80% [12] * 该投资策略风险回报不对称 若未能实现水权套利 仍可持有优质农田资产 美国农业用地价值在过去50年滚动五年平均年化升值约4%-6% [23][24] 跨行业协同与未来展望 * 水、能源和食品之间存在紧密联系（水-能源-食品纽带） Jacobs Solutions 正将业务重点扩展至这一交叉领域 [43] * 数据中心的兴起带来了对水、土地和能源的新需求 为拥有这些综合资产的土地所有者创造了附加价值机会 [38][40] * 应对气候变化需要从单纯关注减缓转向减缓与适应并重 而水是适应策略的核心 [42] * 所有专家一致预测 未来一年对水和土地效率解决方案的主动投资将“显著增加” [51][52][53] 其他重要内容 * Jacobs Solutions 与客户合作开发了丹麦的能源自给型污水处理厂 不仅提高效率还能向社区回馈能源 [35] * Water Asset Management 的农田转换策略具有额外的环境效益 其合作伙伴每英亩作物可避免20英亩森林被砍伐 对碳封存和生物多样性有积极影响 [25] * 有效的监管框架被视为解决水可靠性的关键 它支持全成本定价 从而吸引必要的资本投资 [37] * 森林通过树冠截留雨水（比喻为“小茶杯”） 在自然水循环过滤中扮演着重要角色 减少下游处理压力 [48][49]