国产GPU大厂IPO正在提速。 近期，国产GPU四小龙摩尔线程、沐曦先后完成了IPO辅导，距离申报只有临门一脚。壁仞科技、燧原 科技则仍处于IPO辅导阶段。 在这一过程中，同是GPU大厂的格兰菲智能科技股份有限公司（下称"格兰菲"）略显低调，但其早已在 今年2月启动IPO辅导。 分拆后，兆芯集成不再是格兰菲的控股股东，目前以27.44%的持股比例位居第一大股东之位，作为第 二大股东的员工持股平台比例为18.87%；明星投资机构云锋基金、君联资本等均参投了格兰菲。 值得一提的是，格兰菲产品已能够兼容市场上各类国产CPU，并形成一定的收入规模，但仍未摆脱亏 损的局面。 作为格兰菲的第一大股东便是国产六大CPU大厂之一的上海兆芯集成电路股份有限公司（下称"兆芯集 成"），近期刚向上交所递交了科创板IPO申请。 随着此次兆芯集成招股书的披露，外界得以感知格兰菲的成色。 格兰菲曾是兆芯集成旗下负责GPU的部门。 但随着独立显卡的需求增长，兆芯集成便于2020年6月分拆GPU业务至格兰菲，以实现集成显卡、独立 显卡产品能够独立面向市场的目标。 截至2024年末，格兰菲的未经审计总资产、净资产分别为8.19亿元、6.65亿 ...

1. 《招商 A 股流动性研究体系与 流动性指数——A 股市流动性研 究之四》，2016 年 8 月 2. 《A 股机构投资者全景图—股 票市场 SCP 范式研究之一》， 2017 年 10 月 3. 《融资资金延续净流入，政府 债券贡献社融主要增量——金融 市 场 流 动 性 与 监 管 动 态 周 报 （0617）》 证券研究报告 | 策略研究 2025 年 06 月 25 日 ETF 转为净流入、美联储维持利率不变 ——金融市场流动性与监管动态周报（0625） 上周二级市场可跟踪资金转为净流入，其中 ETF 净流入、融资资金净卖出。海 外方面美联储如期继续暂停降息，并且仍保持年内两次降息预期，但内部分歧 加大。关于经济预期方面，继续上调失业率预期和通胀预期，下调 GDP 预期， 显示出关税政策影响下的滞胀风险。同时鲍威尔表示不排除提前降息可能性， 需要高度关注 6、7 月份经济数据。 专题报告 相关报告 图 1：大类资产表现：美股>A 股>港股 王德健 研究助理 wangdejian@cmschina.com.cn 敬请阅读末页的重要说明 ❑ 近期美联储动态：美联储召开 6 月议息会议，如期继续暂停降息 ...

公司概况 - 公司是从事物联网智能化产品研产销的高新技术企业，以通信、定位、AI等技术应用为核心，基于自研无线通信模组提供智能终端产品及配套解决方案 [1] - 公司秉承“智慧赋能万物，共创美好未来”使命，坚持“成就客户、创新驱动、博大务实、品质至上”经营理念，依托“通信+定位+AI”底层核心技术与“模组+平台+终端”业务模式，深耕车联网，布局物联网 [1] 营收情况 - 2024年度，公司实现营业收入14.02亿元，同比增加24.85%，归属上市公司股东净利润1.76亿元，同比增加0.81% [1] - 2025年一季度，公司实现营业收入3.48亿元，同比增加40.28%，归属上市公司股东净利润0.40亿元，同比增加14.42% [2] 业务问答 商用车监控终端业务 - 前装业务是将设备售给整车厂或通过经销商售给整车厂，后装业务针对出厂后车辆销售，客户包括“两客一危”等车辆 [2] - 前装业务产品需满足国家标准和整车制造企业功能要求，后装业务产品与地方政策有关联，形成公司提供产品及平台服务、各地车载运营服务商完成落地服务的模式 [2] - 商用车监控终端从车载行驶记录仪升级为智能车载视频行驶记录仪，满足非政策性市场需求 [3] - 公司积累了部分前装整车厂客户，未来将复制国内业务模式到海外市场，寻求与更多前装客户合作 [3] - 截至2024年12月，全国道路货运车辆公共监管与服务平台上线车辆数大于10万辆的车载终端型号共13个，公司3个产品型号入列，为入选最多的终端厂商 [3][4] - 国内技术进步和政策推动使商用车监控终端功能升级，提升单个产品价值量和毛利；海外已取得多个地区产品认证，开拓欧美和中东市场 [4] 智慧出行组件业务 - 2024年度，公司智慧出行组件业务收入3.48亿元，同比增长50.57%，原因是部分重点客户供应份额提升和智能头盔锁组件等产品收入快速增长 [4] - 未来保持（共享）单车领域收入增长，拓展电动自行车领域市场，《电动自行车安全技术规范》出台将产生积极影响 [4] 其他智能硬件业务 - 2024年，公司其他智能硬件收入1.42亿元，同比增长21.70% [4] - 其他智能产品涵盖电子学生证等数十种物联网产品，布局智慧校园等多个场景，处于市场开拓与孵化阶段 [5] 投资业务 - 公司通过购买低风险理财产品等方式，对闲置募集资金和自有资金进行现金管理 [5]

活动基本信息 - 活动类型：“我是股东”投资者走进上市公司活动 [2] - 参与人员：民生证券江苏营业部总经理彭创、投行事业部负责人束挺、投资顾问王月生等投资人 [2] - 时间：2025 年 6 月 25 日 13:00 - 17:00 [2] - 地点：江苏省南京市雨花台区凤汇大道 8 号普天科技创业园 [2] - 接待人员：董事兼总经理贾昊雯、副总经理兼董事会秘书励京、副总经理王建峰和陈昊 [2] - 形式：现场会议 [2] 公司业务参观 智能布线业务 - 由子公司普天天纪承接，是公司主导产业之一，提供综合布线等产品及系统集成服务 [2][3] - 市场机遇：数据中心等发展推动光纤布线普及，为产品带来新机遇和市场需求 [3] - 主要产品：铜缆、光缆、智能布线系统及数据中心系列产品，涵盖多种类型和等级，支持高速数据传输，满足不同需求 [3] 精密制造业务 - 生产车间从事精密钣金、机柜、零部件等设计制造及装配业务，涉及多种材料加工 [3] - 生产场地 7000 余平方米，有各类设备 73 台套 [3] 智慧照明业务 - 由子公司普天大唐承接，深耕户外照明领域 20 年，提供路灯控制器及物联网管控等解决方案和电子加工业务 [3][4] - 主要产品：智能照明监控终端等多种产品，电子加工业务涵盖 SMT 加工等多个环节 [4] - 生产场地 8000 平方米，引进多种进口设备 [4] 公司发展情况 公司历史与战略 - 成立于 1958 年，至今 67 年，1997 年 B 股上市，2021 年并入中国电科，2022 年加入中电国睿 [4] - 坚持产品 + 解决方案 + 服务战略，围绕“3 + 1”产业主线发展，重点发展通信网络等业务，加强智慧照明等业务能力 [4] 各业务发展成果 - 智能会议业务：与华为深化合作，推动国产替代，产品获华为四项大奖 [4] - 智能布线业务：紧抓国产化趋势，突破高端行业替代市场，2024 年获“十大综合布线品牌奖”及国家级专精特新“小巨人”企业称号 [5] - 智慧照明业务：2024 年首次突破运营商和海外市场 [5] 2025 年发展举措 - 聚焦主责主业，推动 8 项重点研发项目成果落地，提升自主研发能力，拓展客户 [5] - 优化存量资产，加强“两金”清收，严控成本费用，改善经营效益 [5] 行业动态分享 - 民生证券分析师从宏观经济环境、政策导向等方面介绍算力中心发展趋势 [5]

业绩总结 - KIDPIK 2021年净收入为21,834,000美元，较2020年的16,936,000美元增长29.0%[60] - 2021年毛利润为12,998,000美元，毛利率为59.5%[62] - 2021年第四季度净收入为5,272,000美元，较2020年第四季度的5,860,000美元下降10.0%[60] - 2021年第四季度毛利润为3,094,000美元，毛利率为58.7%[62] - 2020年毛利润为9,890,000美元，毛利率为58.4%[62] - 2019年至2021年，毛利率逐年上升，从60.2%提升至69.0%[58] - 2020年和2021年毛利润分别为9,890,000美元和12,998,000美元，显示出持续增长的趋势[62] 用户数据与市场表现 - KIDPIK的会员数据库强大，能够支持可扩展的电子商务购物体验[20] - KIDPIK在2021年和2022年被评选为最佳儿童服装订阅盒[36] - KIDPIK的订阅行业正在快速增长，预计将受益于订阅经济的扩展[56] 产品与技术创新 - KIDPIK的内部开发订阅技术提供创新、便捷和个性化的购物体验[38] - KIDPIK的季节性系列由在纽约市的内部团队设计，团队拥有数十年的儿童服装设计经验[11] - KIDPIK的独特卖点是提供由专家进行个性化造型的混搭服装[33] 市场推广与客户体验 - KIDPIK通过社交媒体渠道和品牌大使网络进行推广，改变家长为孩子购物的方式[42] - KIDPIK提供免费送货、退货和换货服务，提升客户体验[28] 管理与战略 - KIDPIK拥有垂直整合的内部设计团队，位于纽约市[66] - 公司管理团队经验丰富，具备多渠道能力[66]

业绩总结 - 预计2025年美国总收入超过10亿美元[12] - 当前产品的潜在峰值销售为15亿至20亿美元[19] - 2025年风险调整后的峰值销售潜力为25亿美元，完全峰值销售潜力为120亿美元[17][18] 用户数据 - Pimavanserin在第六周的患者改善率为55.0%，而安慰剂组为5.3%[54] - 在接受Pimavanserin治疗的患者中，≥20%的改善率为96.3%，≥30%的改善率为88.9%[54] 未来展望 - 公司预计在2025年和2026年启动7个二期或三期研究[30] - 预计在2025年至2027年间将有5个二期或三期研究结果发布[30] - 预计ACP-101（用于Prader-Willi综合症）的加速三期数据预计在2025年初发布[12] - 预计ACP-204（用于阿尔茨海默病精神病和路易体痴呆精神病）的二期数据预计在2026年中发布[12] 新产品和新技术研发 - ACP-204在脑脊液中的药物浓度约为Pimavanserin的5倍，显示出更高的潜在疗效[65] - ACP-204的半衰期约为20小时，支持每日一次的给药方案[68] - ACP-211的二期研究设计旨在评估其在抑郁症患者中的疗效和安全性，特别是排除不可接受的镇静或解离发生率[125] - ACP-711在动物模型中显示出显著减少震颤的效果，运动能力提升达到30%[154] 市场扩张和并购 - 公司正在评估扩展到其他稀有疾病领域的可能性[15] - 公司拥有强劲的现金流，以积极投资于管道开发[13] 负面信息 - Pimavanserin在临床研究中显示出对运动功能和认知功能没有负面影响[74] - 目前，超过30%的长期使用多巴胺拮抗剂的患者会发展为迟发性运动障碍[182] 其他新策略和有价值的信息 - ACP-271作为GPR88激动剂，正在临床试验中，目标适应症包括迟发性运动障碍和亨廷顿病[177] - GPR88激动剂在大鼠模型中显示出显著减少空嚼运动，减少幅度达到69%[189]

业绩总结 - 2024年每股收益（EPS）为15.56美元，为公司历史上第四高水平[20] - 2024年运营现金流为14.3亿美元，为公司历史上第三高水平[23] - 2024年第一季度的每股收益（EPS）为3.77美元[72] - 2025年第一季度净销售额为34.8亿美元，同比增长31.0%[67] - 2025年第一季度的毛利率为29.7%，FIFO毛利率为30.4%，较前一季度提高160个基点[72] - 2025年第一季度的税前收入为2.624亿美元，税前收入率为7.5%[72] - 2024年公司毛利率预计在29%-31%之间[27] 用户数据 - 2024年公司客户重复率超过95%[14] - 2024年销售额中，非住宅建筑占30%-40%，一般制造业占35%-45%[37] - 2024年第一季度的吨销售量同比增长9.0%，而MSCI出货量下降0.5%[72] 资本支出与回购 - 2024年公司资本支出占总支出的26%，股息占16%，收购占12%，股票回购占46%[49] - 自2020年以来，公司回购了32亿美元的普通股，2025年第一季度回购金额为2.532亿美元，导致流通股减少2%[60] 收购与市场扩张 - 自2020年以来，公司已完成4项收购，总投资为8.35亿美元[52] - 2024年收购预计贡献约4亿美元的年化净销售额，扩大了公司在新市场和现有市场的地理足迹和加工能力[111] 安全与可持续发展 - 2024年总记录事故率(TRIR)显著低于2023年金属服务中心协会的中位数3.4，反映出公司在员工健康和安全方面的承诺[116] - 2024年重新引入226,000吨回收废料进入制造生命周期，强调公司在可持续发展方面的努力[123] - 2024年公司Sustainalytics ESG评级为19.2（低风险），显示出在环境、社会和治理方面的良好表现[116] 多样性与治理 - 2024年女性董事占比为33%，并在关键执行领导角色中担任职务，体现公司在人才管理方面的多样性[116] - 2024年公司在美国的MSCI ESG评级为'BBB'，在同行业公司和分销商中表现良好[116] 运营与设施 - 公司在125,000多个客户中提供超过100,000种金属产品[8] - 公司在320个地点和38.6百万平方英尺的自有及租赁设施中运营，约75%的范围1排放来自于产品交付的燃料消耗[123] - 公司在41个州和10个国家设有320个服务中心，确保按需物流和减少碳足迹[104]

文章核心观点 - 公司子公司完成首笔由不动产支持的加密货币代币资助的住宅房地产交易 标志着区块链驱动的房地产金融发展的重要里程碑 公司正定位为加密货币与合规结合的房地产金融生态系统领导者 [1][4] 公司动态 - 公司子公司Beeline Title完成首笔由不动产支持的加密货币代币资助的住宅房地产交易 标志着区块链驱动的房地产金融发展的重要里程碑 [1] - 公司另一子公司Beeline Loans计划于2025年8月初推出利用加密生态系统的股权部分出售产品 Beeline Title将为每笔交易提供产权和结算服务 [2] - Beeline Title将向所有抵押贷款机构开放平台 为其提供加密货币代币交易对账 合规和支付的解决方案 [3] 公司背景与优势 - 公司团队曾打造美国最大的私人产权机构之一Linear Title 2019年前在全美50个州完成超100万笔产权交易 新平台是其专业知识的延伸 [4] 公司简介 - 公司是一家开创性的抵押贷款金融科技公司 通过全数字 人工智能驱动的平台提供更快 更智能的住房贷款服务 总部位于罗德岛州普罗维登斯 旗下还运营创新部门Beeline Labs [5]

文章核心观点 Silo Pharma与Hoth Therapeutics拟成立50:50合资企业，基于美国退伍军人事务部和埃默里大学共同开发的技术，开发和商业化肥胖及代谢疾病潜在疗法，该技术有望填补市场空白并改变160亿美元市场格局 [1][3] 分组1：合作信息 - 合作双方为Silo Pharma和Hoth Therapeutics，将成立50:50合资企业 [1] - 合作目的是开发和商业化基于Hoth从美国退伍军人事务部独家授权技术的肥胖及代谢疾病潜在疗法 [1] 分组2：技术信息 - 新型治疗平台以胶质细胞源性神经营养因子（GDNF）为核心，受美国专利号10,052,362保护，可针对非酒精性脂肪肝、2型糖尿病和中心性肥胖等多种疾病 [2] 分组3：市场需求 - 肥胖影响超40%美国成年人，是糖尿病、心血管疾病和肝衰竭的主要风险因素，退伍军人受影响尤其严重，目前尚无获批针对肥胖神经炎症根源的治愈性生物制剂 [4] 分组4：公司情况 - Silo Pharma是专注于解决未满足医疗需求的生物制药公司，其产品组合包括针对创伤后应激障碍、纤维肌痛和慢性疼痛等的创新项目 [5] - Hoth Therapeutics获得美国退伍军人事务部独家授权技术，拥有监管和开发专业知识 [7][8] 分组5：交易亮点 - 拥有美国退伍军人事务部独家美国许可证，涵盖所有使用领域 [7] - 采用50/50合资企业结构，双方股权和治理参与平等 [7] - 主要适应症为肥胖和非酒精性脂肪肝，在平民和退伍军人中均有较高患病率 [7] - 合作利用美国退伍军人事务部的临床基础设施和公共使命、Hoth的监管和开发专业知识以及Silo的转化能力和资本效率 [8]

每经记者｜兰素英 郑雨航 每经编辑｜易启江 王嘉琦 对于普通登山运动员来说，攀登珠峰顶通常要用40~45天。需要长时间的高海拔拉练和在冰川营地间往返训练，让身体先适应六七千米的海拔高度。 最近，有人靠着价值124万元的氙气"外挂"，仅用了4天18小时，就成功登上珠峰顶，创造了新的纪录。此举在登山界掀起了轩然大波，不仅没有获得满堂 彩，反而成为众多登山爱好者和从业者强烈抨击的对象。 借助氙气疗法征服珠峰，到底是登山精神的消亡，还是科技进化的必然？参加氙气疗法究竟是什么体验？背后还有哪些争议？《每日经济新闻》记者（简 称每经记者）找到了当事人，力求真实还原这一事件。 1 4天18小时的"不可能任务" 英国老兵如何"闪登"珠峰？ 当资深登山者陈涛（业界人称"强子"）带领他的队伍从海拔8848.86米的珠穆朗玛峰顶安全撤下后两天，5月21日上午7点10分，一支英国登山队也站上了 世界之巅。 他们于5月16日从海拔仅24米的伦敦希思罗机场启程，到世界之巅，全程耗时约4天18小时。这一速度，刷新了人们对于珠峰攀登周期的固有认知，也让在 大本营通过直播屏幕目睹这一幕的强子脱口而出两个字："震撼！" 这趟注定载入珠峰攀登史册 ...