文章核心观点 - 美国电话电报公司（T-Mobile US）与迪士尼工作室合作，利用其5G技术改进电影制作流程，虽面临竞争压力，但有望通过拓展5G新用例实现业务多元化和增加收入 [1][4][5] 合作情况 - 美国电话电报公司与迪士尼工作室合作，用行业领先的5G技术提升电影制作流程和转变叙事方式 [1] 传统视频制作问题 - 传统视频制作使用硬线连接，存在物理基础设施需求大、灵活性有限、缺乏移动性和成本高等挑战 [1] 5G网络优势 - 美国电话电报公司独立5G网络能解决传统视频制作问题，其创新的网络切片功能可在单个物理网络上创建多个虚拟网络，根据用户需求分配网络资源，优化网络资源并提高运营商成本效率 [2] 合作项目成果 - 在迪士尼《星际宝贝》电影制作中，美国电话电报公司5G实现高质量素材从夏威夷拍摄地实时传输到加利福尼亚州伯班克的制片人手中，确保与各地远程团队无缝协作，加速选址和布景拆除过程，无需建立物理基础设施和大量有线连接，为电影制作公司开拓新拍摄地点 [3] 行业竞争压力 - 美国无线市场竞争激烈且饱和，美国电话电报公司有多个竞争对手，部分对手资源更丰富，竞争导致定价压力，可能影响公司吸引和留住客户的能力及经营和财务业绩 [4] 业务多元化策略 - 美国电话电报公司专注于为其5G和网络产品拓展新用例实现业务多元化，媒体和娱乐行业对5G的采用趋势或为其5G业务带来新的收入来源 [5] 股价表现 - 过去一年，美国电话电报公司股价上涨54.6%，高于行业34.1%的涨幅 [6] 公司评级与推荐股票 - 美国电话电报公司目前Zacks排名为3（持有），同时推荐了InterDigital（Zacks排名1，过去四个季度盈利惊喜达158.41%，拥有超33000项专利和申请，2024年全球新专利申请超5000项）、CommScope Holding Company（Zacks排名1，提供通信网络基础设施解决方案，业务分三个板块，有全球制造和分销布局）、United States Cellular Corporation（Zacks排名1，上季度盈利惊喜达150%，采取措施加速用户增长和改善客户流失管理，有能力支持网络升级投资） [8][9][10]

文章核心观点 - 公司与Grain Management达成出售800 MHz频谱资产协议，交易预计4月底完成，双方各有收益；公司积极进行频谱资产组合重组以拓展5G网络；公司在5G市场领先且股价表现优于行业 [1][2][8] 公司频谱资产交易 - 公司与Grain Management达成出售800 MHz频谱资产协议，预计4月底完成，将获Grain的600 MHz频谱许可证和现金，Grain将用800 MHz频谱服务多类企业 [1][2] - 2024年公司与USM达成协议，收购其大部分无线业务及30%频谱资产，拓展家庭宽带和固定无线产品，还租赁US Cellular塔空间 [3][4] - 2023年公司同意收购Comcast约覆盖3900万人的600 MHz频谱许可证，Comcast或出售覆盖1.1亿人的频谱许可证，交易可能2028年完成；2022年从Columbia Capital收购价值35亿美元、覆盖约1亿人的600 MHz频谱许可证 [5] 公司5G业务发展 - 公司持续加强网络基础设施，包括5G和光纤网络，致力于缩小数字鸿沟，推动社会经济进步 [6] - 公司在5G市场领先，5G网络覆盖98%美国人超3.3亿人，后付费客户增长领先且流失率低，55%后付费客户用5G手机，5G设备占超一半网络流量，提前两月完成覆盖3亿人超高速5G网络目标，欲增加家庭宽带竞争 [7] 公司股价表现 - 公司过去一年股价上涨58.8%，优于行业39.2%的涨幅 [8] 公司评级与推荐 - 公司目前Zacks Rank为3（持有） [10] - Ubiquiti Inc. Zacks Rank为1（强力买入），提供网络产品和解决方案，过去四个季度盈利超预期7.5% [11]

文章核心观点 - 电信股并非如想象中昂贵，投资者今日认为情况没那么糟糕，不同类型投资者都可能找到合适的电信股 [1][10] 电信股市场表现 - 本周早些时候电信股表现不佳，Verizon、AT&T和T - Mobile股价周二均下跌 [1] - 截至美国东部时间上午11点，三只股票反弹，Verizon上涨1.8%，AT&T上涨1.9%，T - Mobile涨幅最大达2.5% [2] Verizon引发市场恐慌原因 - Verizon高管Boulben称公司正减少促销活动以提升利润，但部分竞争对手反其道而行，导致行业竞争加剧和价格战 [3] - Verizon警告这可能导致2025年第一季度无线用户增长疲软，行业分析师认为移动用户增长总体放缓，过度争夺客户不利于利润 [4] 市场担忧缓解原因 - 提高进口商品关税对美国无线电话服务提供商影响不大，用户可继续使用现有手机，不影响运营商营收 [5] - 通胀担忧缓解，最新通胀报告低于预期，今日劳工统计局生产者价格指数与1月持平 [6] - 投资者看好新形式电信服务潜力，如SpaceX Starlink和AST SpaceMobile的直连卫星通信服务，有望促进电信业务增长 [7] 电信股投资分析 |公司|市盈率|五年预计增长率|股息率|净债务| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |AT&T|16.9|1.2%|4.3%|1425亿美元| |T - Mobile|25.8|20.3%|1.4%|1095亿美元| |Verizon|10.2|2%|6.4%|1675亿美元| - AT&T可能是最被高估的电信股，虽预计增速略高于Verizon，但股息率低且成本高 [8] - 成长型投资者可能更青睐T - Mobile，其预计增长率高可抵消较高估值；保守、注重价值和收益的投资者可能更看好Verizon，其市盈率低且股息率高 [9]

文章核心观点 T-Mobile继去年6月对部分老套餐客户提价后再次涨价 但受影响客户数量不明 此次提价从4月或5月账单开始 每条线路增加5美元 [1] 提价情况 - 受提价影响的客户应在3月13日当天收到通知 只有收到通知的客户才会面临费率上调 [2] - 提价原因是过去几年成本上升 其他运营商如Verizon和AT&T此前也面临相同压力并进行了提价 [2] 不受影响的客户群体 - 订阅T-Mobile当前Go5G、Go5G Plus和Go5G Next套餐的客户不会受到价格变动影响 [3] - 拥有公司价格锁定保障或账户中有促销免费线路的数百万客户不受此次提价影响 [3] 提价规则 - 去年已提价的线路不会在此次提价中再次调整 [4] - 去年在非智能手机产品上有价格调整的客户 可能会在老手机套餐上有调整 但新的5美元提价不会叠加在之前的提价上 不过可能会应用于该账户的其他线路 [5] - 即使费率上调 T-Mobile表示所有现有福利和费率套餐类型将保持不变 [5] 提价方式 - 此次提价和去年一样 会自动添加到受影响的账户中 不同于过去客户可联系客服抵制公司将其转移到较新、较贵套餐的策略 [6]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司资本支出在合并层面下降24%，推动自由现金流增加，调整后EBITDA全年增长7% [10][11] - U.S. Cellular第四季度服务收入下降2%，调整后运营收入和调整后EBITDA分别下降14%和11%；全年服务收入下降2%，但调整后OIBDA和调整后EBITDA均增长3%，分别增加2700万美元和3200万美元 [35][36] - U.S. Cellular 2024年自由现金流为2.8亿美元，较2023年增加8800万美元 [37] - TDS Telecom第四季度总运营收入增长1%，全年增长3%；现金支出季度增长1%，全年下降4%；全年调整后EBITDA增长23% [55][56] 各条业务线数据和关键指标变化 U.S. Cellular - 2024年零售后付费手机用户净增仍为负，但后付费手机用户新增量同比增长16%，用户流失率下降14个基点 [35] - 固定无线业务客户超过15万户 [27] - 截至年底，中频段网络覆盖接近50%的数据流量 [29] TDS Telecom - 2024年光纤服务地址增加12.9万个，超目标值，目前超50%的地址提供光纤服务 [48] - 2024年住宅收入增长6%，平均每户住宅收入增长5% [49][54] - 第四季度新增住宅宽带用户7900户，为全年最强季度 [52] - 截至季度末，81%的住宅宽带用户选择100兆及以上速度，22%选择1吉比特及以上速度；新增用户中，52%选择1吉比特及以上速度 [53] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 2025年公司优先事项包括完成与T-Mobile的交易、确保U.S. Cellular剩余资产成功、专注电信业务光纤战略、优化资本结构、重视公司文化 [14][15][16] - U.S. Cellular将继续投资客户、品牌和中频段网络部署 [29][30][31] - TDS Telecom计划2025年交付15万个光纤服务地址，加大销售和营销投入，全面推出TDS Mobile产品，推进转型工作 [61][62][63] 行业竞争 - U.S. Cellular面临竞争环境挑战，业务规模小且缺乏规模效应，与T-Mobile的交易是最佳发展路径 [28] - TDS Telecom在光纤市场竞争中，通过扩大光纤覆盖、提高服务速度和优化成本来提升竞争力 [48][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司重要一年，在战略调整、投资和成本控制方面取得显著成就，为未来发展奠定基础 [9][10][11] - 公司对U.S. Cellular塔业务和TDS Telecom光纤业务的长期前景持乐观态度 [22][57] - 尽管2025年TDS Telecom调整后EBITDA可能受投资影响，但这些投资将推动未来增长 [103][104] 其他重要信息 - U.S. Cellular与T-Mobile交易预计2025年年中完成，频谱交易取决于该交易及其他因素 [21] - 交易完成后，U.S. Cellular将保留约4400座自有塔、股权投资和约30%的频谱组合 [22][24][25] - TDS Telecom更新长期光纤目标，计划将可销售光纤服务地址增加到180万个，80%的地址提供光纤服务，95%的区域提供1吉比特及以上速度 [58][59] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 为何现在担任CEO，有何改变 - 公司董事会进行了多年的继任规划审查，当前公司处于转型期，董事会认为此时是高管层变革的合适时机 [79] - 公司使命和业务将保持连续性，退出无线业务是一种方向调整 [80] 问题2: U.S. Cellular塔业务是否会采用类REIT风格的AFFO报告 - 公司计划在与T-Mobile交易完成后提供AFFO报告，以展示收入直线调整情况 [83] 问题3: TDS Telecom新服务地址目标的长期定义、节奏和合理性 - 新目标主要基于两个光纤建设项目，公司将根据财务能力和建设进度安排支出 [88][89] - 未来五年是合理的长期目标，不同市场建设时间因规模而异 [91][92] 问题4: 2025年后TDS Telecom EBITDA是否会恢复，U.S. Cellular频谱变现是否受FCC频谱上限影响 - 2024年部分支出推迟到2025年，且2025年公司在销售、建设和转型方面的投资会对EBITDA造成短期压力，但将推动未来增长 [102][103][104] - 频谱上限调整不影响公司频谱变现决策，公司将等待合理报价和机会 [106][108] 问题5: 公司中期愿景，U.S. Cellular资本分配优先事项及是否会分红、新塔建设计划，TDS Telecom光纤净增用户转化情况 - 未来三到五年，公司将专注于塔和光纤业务，以满足客户通信需求 [115] - 由于T-Mobile选择塔的不确定性，目前无法确定资本结构，但塔业务和股权合作将产生现金流，公司可能会将交易资金返还股东或建立定期分红机制 [118][119][121] - TDS Telecom在2024年二、三季度净增用户缓慢，原因是销售人员不足，四季度引入外部力量后情况改善，2025年将继续加强销售和营销 [128][129] 问题6: TDS Telecom EA CAM项目位置与扩张关系，额外有机光纤位置情况及建设成本和资金来源，U.S. Cellular无线合作交易情况，部分频谱未出售原因 - EA CAM项目是将铜缆地址转换为光纤地址，不增加额外覆盖范围；额外有机光纤建设在选定社区，位于现有覆盖范围之外 [133][134][138] - 建设成本不对外披露，公司通过内部施工团队和创新设计降低成本；资金将根据EBITDA增长和交易收益情况安排 [139][140][142] - U.S. Cellular认为无线合作项目是有吸引力的金融资产，若有更好回报的交易才会考虑 [147] - 部分频谱未出售是因为未收到符合长期价值的报价，公司对未来变现仍有信心 [150][151]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，后付费服务收入增长超8%，是同行增速的两倍多；核心调整后EBITDA季度增长10%，全年增长9%，继续大幅领先行业 [16] - 2024年全年，摊薄后每股收益创历史新高，自由现金流达170亿美元，服务收入的现金流转化率达26%，位居行业领先 [16] - 2024年实现超3%的ARPA增长，预计2025年情况类似 [33] - 2025年，公司预计服务收入增长约5%，核心调整后EBITDA在331 - 336亿美元之间，中点增长5%；现金资本支出约95亿美元；调整后自由现金流在173 - 180亿美元之间 [23][24] 各条业务线数据和关键指标变化 后付费电话业务 - 2024年，后付费电话总新增用户数创历史新高，后付费电话用户流失率达历史最佳；连续第三年实现超300万后付费电话净增用户 [8][9] - 2024年第四季度，后付费电话净增用户90.3万，引领行业；家庭市场份额在全国前100大市场和农村小市场均同比增长，后付费用户转网份额领先行业 [10] - 第四季度，超60%的新用户选择了高级套餐，后付费ARPA增速达7年多来最高 [10] 企业业务 - 2024年第四季度，企业业务电话净增用户表现创历史最佳，总后付费用户流失率创历史最低，连续第十个季度实现正向端口趋势 [12] 5G宽带业务 - 2024年，公司5G宽带业务在行业净增用户中所占份额创历史新高；第四季度，连续第12个季度引领行业宽带增长，净增用户42.8万 [14] - 第四季度，宽带ARPU实现最高同比增长 [14] 预付费业务 - 2024年，预付费业务净增用户超25万，全年用户流失率创公司历史最低 [81] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司在全国前100大市场和农村小市场的家庭市场份额均同比增长 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过数字化转型提升客户体验，旗舰数字平台Tea Life下载量超5000万，用户参与度高 [11] - 公司计划继续深化与客户的关系，推动用户选择更高级的套餐，提高ARPA [10][33] - 公司将继续投资网络和数字能力，以保持和扩大5G网络领先地位 [13][17] - 公司宣布任命Srini Gopalan为首席运营官，自3月1日起生效，以支持公司长期战略和发展 [18] - 公司收购Vistar，旨在利用其技术平台和自身的客户情报，为户外广告行业带来新功能，实现行业变革 [48][49] - 公司将继续推进“挑战者到冠军”计划，专注于长期机会和战略 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司历史上增长最好的一年，多个指标表现出色，为2025年奠定了良好基础 [9] - 2025年公司有望实现强劲增长，预计后付费用户净增550 - 600万，服务收入增长约5% [22][23] - 公司拥有可持续的长期结构优势，能够提供最佳网络、最佳价值和最佳体验的独特组合，未来增长空间大 [15] 其他重要信息 - 加利福尼亚州野火期间，公司网络表现良好，数天内恢复至99%，并启用STARLINK卫星蜂窝功能，为受影响地区的客户提供服务 [7] 问答环节所有提问和回答 问题1：5%的服务收入增长假设是基于后付费服务增长加快还是批发业务放缓减少？对后付费用户指导的信心来源是什么，是新增用户变化还是用户流失率改善？ - 回答：批发业务方面，TracFone和DISH自建网络并逐步减少对公司网络的依赖，预计2025年批发收入将降至低点，但基础批发业务有增长；服务收入增长得益于总后付费用户和后付费电话用户增长，以及客户关系深化带来的ARPA增长 [32][33] - 公司在各细分市场表现出色，如在全国前100大市场和农村小市场获得份额，企业业务增长迅速，凭借最佳网络、最佳价值和最佳体验的优势，各方面均超出预期，因此上调用户指导 [34] 问题2：ARPA增长和账户增长的构成是怎样的？Vistar收购的意义是什么，公司在广告和数字户外领域的野心如何？ - 回答：ARPA增长得益于各业务板块的增长，包括消费者选择更高级套餐、高速宽带业务增长以及解决遗留费率计划的机会 [43][46] - 高速宽带业务方面，第四季度现有客户对高速宽带产品需求强劲，同时也有新用户加入；公司在该业务上的账户增长领先行业，是移动市场的份额领导者 [41][45] - Vistar是一家优秀的公司，拥有强大的领导团队和行业领先的技术平台；公司希望利用其技术平台和自身的客户情报，为户外广告行业带来新功能，实现行业变革 [48][49] 问题3：公司如何看待2025年宽带市场的净增用户情况，以及在高速无线产品定价和市场细分方面的策略？在资本分配方面，2025年股票回购的节奏如何？ - 回答：公司更关注市场份额的获取，而非市场增长速度；第四季度对价格结构的调整使公司能够吸引对价格敏感的客户，同时实现宽带ARPA的大幅增长；未来，公司有机会通过核心宽带服务及相关服务进一步提高ARPU [61][62] - 2025年的股票回购预计将更加平稳，公司会综合考虑各项收购和合资合作项目，以及股东回报 [60] 问题4：公司在批发业务上的策略和定价原则是什么？在固定无线业务中，如何应对高利用率小区的需求？ - 回答：批发业务方面，公司寻找能够以更有效方式覆盖特定受众的合作伙伴，定价原则是确保网络获得良好回报 [67][68] - 固定无线业务中，公司在审批用户申请时会进行详细的算法分析，确保小区有足够的容量；通过该算法，公司连续12个季度成为行业宽带增长领导者 [70] 问题5：公司多项收购对EBITDA和自由现金流的总体影响如何？公司在移民问题上的风险敞口如何，如何看待预付费市场、批发市场和零售市场的相关情况？ - 回答：目前提供具体数字还为时过早，各项收购除了杠杆和相关现金利息因素外，均为增量业务；公司会在交易完成后提供更多信息 [75] - 预付费业务表现出色，2024年净增用户超25万，全年用户流失率创历史最低；移民问题对公司预付费业务影响不大，因为公司业务主要集中在高端月付预付费订阅，而非交易性预付费业务 [81][82] 问题6：AT&T在光纤覆盖区域的无线附加率较高，这对公司构建融合网络覆盖范围有何影响？公司是否需要更大的融合网络覆盖范围？ - 回答：美国人在过去五年多来已有80%以上的时间可以选择从同一家提供商购买有线和无线服务，但客户在购买时更注重宽带和无线服务的质量，而非是否来自同一家公司 [91][92] - 公司在竞争对手有有线业务的地区也表现出色，客户流失率更低；捆绑销售有一定效果，但不是客户购买的核心驱动力；公司是宽带增长的领导者，将继续根据客户需求提供最佳的宽带和无线服务 [91][92] 问题7：公司未来12个月希望解决哪些战略问题？SWA业务在中小企业市场的成功情况如何，未来是否有增长机会？ - 回答：公司在资本市场日提出了多年计划，未来将关注利用自身的核心优势，如数据、网络能力、品牌和分销渠道，创造新的价值来源；具体包括人工智能、5G高级和6G技术的发展，以及新业务模式的探索 [102][103] - SWA业务在中小企业市场有很大的增长机会，公司的固定无线服务为多单元零售运营、药店、保险机构等提供了可靠的连接解决方案；同时，公司还通过创新解决方案，如Dialpad，帮助中小企业提升运营效率，融入人工智能技术 [100] 问题8：目前AI对网络流量的影响如何，未来如何发展，对频谱需求有何影响？STARLINK直接设备服务的商业化机会如何，是否符合“相同价格，更多价值”的理念？2025年固定无线接入业务是否能达到400万净增用户？ - 回答：STARLINK服务目前处于测试阶段，公司正在逐步扩大测试范围，未来将实现商业化；该服务将成为用户选择更高级套餐的理由，有助于吸引和保留客户，提高市场份额，同时也有按次销售的机会 [112][115] - 固定无线接入业务过去几个季度表现稳定，公司对其当前表现满意，但无法提供具体的净增用户指导 [117] - AI在公司网络中的应用包括将其应用于RAN、分析客户数据以优化资本分配、与合作伙伴和供应商合作应用最新技术、实现网络平台化和自主化等；AI对网络的需求将展示公司网络的优势，而非导致对更多频谱的需求 [120][121][122] 问题9：报告的EBITDA是否受到风暴、保险等因素的影响？与SpaceX的合作是否有机会将产品扩展到直接设备市场之外，特别是在农村地区，是否有捆绑服务的机会？ - 回答：第四季度EBITDA受到频谱收益、ACP逆风、风暴等因素的影响，但公司团队仍实现了出色的业绩，并为客户增长提供了资金支持；2025年的指导主要基于服务收入增长和对用户增长及投资的考虑 [137][138] - 公司与SpaceX的合作是长期的，但目前SpaceX的服务需求超过了其产能，暂时没有合作开展家庭宽带业务的计划；未来随着卫星发射增加，双方可能有合作机会 [135][136] 问题10：5G切片作为先行者带来了哪些成果？网络切片目前最大的服务收入机会是什么？2025年企业对T priority的需求情况如何？ - 回答：T priority为第一响应者提供了40%的额外网络容量、2.5倍的速度，在极端拥堵情况下可分配超过5倍的网络资源；公司凭借该服务获得了纽约市的合同，为其公共安全网络提供服务 [144][145] - 第一响应者市场是公司目前主要使用网络切片的领域，该市场目前有1400万条线路，预计到2028年将达到1800万条；此外，公司还在探索TSIM secure等其他网络切片应用，相关需求正在增加 [147][148]