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Kroger(KR) - 2026 Q2 - Earnings Call Transcript

2025-09-11 23:00

财务数据和关键指标变化 - 同店销售额（不含燃料）增长3.4% 超出预期这是连续第六个季度实现同店销售额增长 [8] - FIFO毛利率（不含租金、折旧和摊销、燃料及调整项目）同比增加39个基点主要归因于Kroger专业药房的出售、供应链成本降低以及损耗减少但部分被药房销售增长（毛利率较低）和价格投资带来的组合效应所抵消 [22] - 调整后每股收益为1.04美元同比增长12% 创下自2023年以来的最强增长率 [25] - 运营、一般和管理费用率（不含燃料和调整项目）同比下降5个基点主要得益于生产力提升以及与包含某些非经常性费用的上年同期的有利比较 [23] - 季度末净总债务与调整后EBITDA的比率为1.63 低于公司2.3至2.5的目标区间 [30] - 第二季度将季度股息提高了9% 这是连续第19年增加股息自2006年2月恢复派息以来的复合年增长率为13% [31] - 燃料销售和盈利能力均低于去年同期预计2025年剩余时间的销量将继续同比下降 [25][26] - 提高了全年同店销售额（不含燃料）指引至2.7%至3.4%的新区间同时将调整后FIFO净营业利润指引的下限和稀释每股净收益指引的下限分别提高至48亿至49亿美元和4.7至4.8美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 药房业务表现强劲由核心药房处方和GLP-1药物增长驱动尽管药房销售增长强劲影响了毛利率但推动了毛利润美元的增长并改善了整体营业利润 [20][21] - 电子商务销售额增长16% 由配送业务的良好表现引领并且配送销售额首次超过了门店自提销售额 [12][26][41] - 自有品牌产品销售增长再次超过全国品牌 Simple Truth和Private Selection品牌引领增长 [11] - 生鲜品类（特别是肉类和农产品）的销售继续超过中心货架区域的销售反映了对更健康选择日益增长的需求 [8][9] - 零售媒体业务本季度表现强劲是盈利能力的关键贡献者并且增速较上一季度略有加快 [28][56][57] 各个市场数据和关键指标变化 - ESI客户回归对第二季度同店销售额产生了约15个基点的积极影响预计业务的全面回归仍需时间 [21] - 作为国内食品零售商公司预计关税变化的影响将小于部分竞争对手迄今为止关税尚未对业务产生重大影响目前也未预期会产生重大影响 [22] - 消费者在零售食品上的总体支出非常稳定但可能削减了其他领域的支出如可自由支配的购买和餐厅消费 [96] - 不同收入阶层表现各异中低收入家庭更积极地寻找优惠、使用优惠券、进行更频繁的小额采购并增加购买自有品牌产品而高收入家庭虽然也关注经济但仍保持支出并青睐优质产品和大包装规格 [98][99] - 地区间差异不大上述消费模式在全公司范围内基本一致 [100] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正通过关闭约60家无利可图的门店和削减近1000名企业行政人员来简化组织并关注成本同时评估所有非核心资产 [6] - 正在对运营模式进行战略性评估重点是利用门店更快地配送杂货因为门店是最重要的资产利用门店履单可以使库存更接近客户并降低最后一英里配送成本 [15][16] - 计划在2025年完成30个主要门店项目并预计在2026年将新店开业数量增加30% 以加速实体和在线销售的增长 [14][33] - 将人工智能视为实现更高效运营和更好服务客户的关键工具已在定价、损耗改善和更快履单等方面看到成效并计划在调度、货架规划和个人化营销等方面进一步应用 [15][144][146] - 定价策略的重点是简化促销、投资于每日低价并缩小与主要竞争对手的价格差距而非转向严格的每日低价架构 [9][45][66][67] - 正在启动更新上市策略的基础工作包括深入分析客户数据和严格评估竞争定位 [18] - 行业竞争环境仍然非常理性 [47][75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 食品通胀略低于第一季度但继续与年初的原始预期趋势一致 [20] - 消费者对经济感到相当有压力并采取行动省钱消费者信心在历史上仍处于低位客户对食品价格持续敏感预计消费者将保持谨慎 [96][99][100] - 尽管消费者情绪尚未完全转化为行动但不确定的消费者环境仍然是需要非常谨慎关注的领域 [80] - 公司有许多杠杆可以随着时间的推移改善毛利率并将继续使用这些杠杆来平衡旨在改善客户价值感知的增量价格投资 [23] - 成本优化是首要任务在采购（包括销售成本和非转售商品）和现代化工作方式以提升敏捷性和效率方面看到了显著的机会 [24][25][76][77] - 对全年基础毛利率的预期相对持平因为需要平衡药房组合的影响、利润率提升计划和价格投资 [23] 其他重要信息 - 公司与C&S批发杂货商达成法律和解解决了相关索赔 [7] - 本季度批准了覆盖约54,000名员工的新劳资协议显著提高了工资和福利这有助于建立更稳定的劳动力队伍并提高保留率 [29] - 正在积极进行CEO搜寻工作董事会仍积极参与此过程目前没有具体消息可分享 [37][104][105] - 为非数字客户重新引入了纸质优惠券以使他们能够利用Kroger提供的所有价值客户反馈良好并带来了单位销量的提升 [10][131][133][134] - 公司50亿美元的加速股票回购计划预计将在2025年完成完成后将根据剩余的25亿美元授权恢复公开市场股票回购 [32] 问答环节所有的提问和回答问题: 关于更多利用门店进行电商履单的计划包括实施时间、成本、现有容量、后台改造、劳动力考虑以及与现有中心履单中心网络的平衡 [40] - 回答: 门店已经在大量用于日常电商订单履单这不是一个重大改变正在严格评估一些自动化设施电商销售和盈利能力本季度都非常强劲配送销售额首次超过门店自提表明配送对客户非常重要战略评估接近完成计划在第三季度提供更新在门店改造方面不需要做太多工作目前大部分电商业务已由门店完成新店开业将有助于提升容量这是一种资产较轻的配送方式并能实现两小时内的配送 [41][42][43][44] 问题: 关于价格投资竞争环境是否变化价格差距现状 3500种产品降价是否是终点以及是否仍以 margin neutral 的方式进行 [45] - 回答: 定价方面的竞争背景仍然非常理性当前的优先事项是简化定价策略会继续降价已尝试尽可能吸收成本上涨关税偶尔会影响部分定价但总体定价理性正在缩小与竞争对手的价格差距第二季度已这样做预计第三季度将继续在促销定价方面与所有竞争对手都非常有竞争力 [47][48] 在利润率方面以负责任的方式进行是重要优先事项第二季度通过平衡投资与一系列成本节约计划实现了这一点预计在今年剩余时间也能继续这样做 [49] 问题: 关于同店销售额势头能否维持在接近3%的水平 [52] - 回答: 对今年至今的同店销售额表现非常满意业务多个领域增长良好已更新指引区间对此有信心需要注意的是上半年是同比对比最容易的时期进入下半年后对比会变得困难一些这已反映在指引中从两年复合增长率来看预计下半年将交付非常健康且持续改善的业绩 [52][53] 客户对更简单的促销、更低的价格、更好的服务、更清洁整洁的门店反应积极商品营销团队提供的促销活动也得到了客户响应门店同事执行得很好 [54] 问题: 关于零售媒体业务表现更加积极的原因 [55] - 回答: 认为拥有的产品供应非常出色使使用零售媒体资产的客户能够做其他人无法做的事情客户对此有反应对看到的增长感到满意本季度该业务增速较上一季度略有加快仍然认为这是一个非常重要的机会正在调整与客户沟通的方式这让人相信它可以在今年剩余时间和明年继续成为增长动力 [56][57] 问题: 关于第二季度同店销售额中客单价增长和销量增长各自的贡献以及为何下半年同比更难却未变得更强 [62][64] - 回答: 第二季度的通胀数字环比比第一季度更为温和单位销量有所改善情况相当平衡但单位销量的改善多于通胀的改善 [62] 杂货单位销量在过去几个季度肯定有所改善目前几乎与去年同期持平 [63] 下半年将面临更强的对比结果这是一个重要因素对设定的指引区间感到满意优先事项仍然是在进行负责任的定价投资和管理利润率的同时改善杂货销量 [68][69] 问题: 关于在行业竞争加剧的背景下公司还能在保持约3.1%的利润率的同时推动多少内部改进 [73] - 回答: 还有很大空间在定价、自有品牌、电商、特别是采购方面都有很多机会改善利润率食品行业一直充满竞争定价环境仍然非常理性所有零售商都处理着类似的问题重点是简化和关注对客户最重要的事情 [74][75] 在销售成本和不可转售商品方面有非常显著的机会在运营管理费用方面也有持续机会并且在现代化运营模式方面存在巨大机遇面对竞争环境专注于寻找燃料来管理并投资回业务认为在未来几个月和几年里还有很长的路要走 [76][77] 问题: 关于下半年指引的详细解读包括为何在提高同店销售额指引的同时未同步提高营业利润和每股收益指引的上限 [78] - 回答: 下半年面临更艰难的对比改善杂货销量对设定的区间感到满意 [79] 在利润方面消费者环境仍然相当不确定药房业务预计将继续以高于业务其他部分的速度增长这虽然带来美元利润但对组合造成压力燃料逆风将继续对利润数字造成不利影响正在努力通过成本和效率计划抵消这些影响税率变动非常微小主要是州税方面的些许变动因此有信心提高利润指引的下限但尽管同店销售额改善并未改变上限 [80][81][82] 问题: 关于电商增长的增量性（新客户 vs 现有客户）以及消费者对更快配送的需求 [86][87] - 回答: 消费者寻找与门店购物时相同的东西但要求更多他们希望产品新鲜、价格合适、订单完整且配送快速如今客户追求速度并愿意为此付费公司已尝试调整业务方式以适应消费者需求 [88] 在增量性方面正在增加新家庭这些是新客户同时也在增加已有客户的订单量数据显示如果客户通过电商进入生态系统他们会随后在整个生态系统中购物成为整体上更有价值的客户当然也存在一些切换但客户通常通过Kroger生态系统以多种方式购物 [89][90] 问题: 关于药房处方份额增益是否转化为其他业务部门的改善以及下半年疫苗的展望 [91] - 回答: 在疫苗方面审批出现了一些延迟预计随着时间进入年底会恢复正常这更像是一次延迟 [92] 当人们在药房购物时无论是在店内还是在线都会为其他业务带来增量公司不披露该指标但当有人走进来配药或进行常规购物时公司提供在Kroger门店或在线完成这些选择的机会 [93] 问题: 关于不同收入阶层和地区的表现以及对下半年通胀和单位销量的假设 [95] - 回答: 零售食品总支出非常稳定客户可能削减了其他领域的支出如可自由支配的购买和餐馆消费但客户对经济感到相当紧张中低收入家庭积极寻找优惠使用更多优惠券进行更频繁的小额采购购买更多自有品牌产品并减少外出就餐高收入家庭虽然也关注经济但仍保持支出挥霍于一些优质产品和大包装规格寻求每份的价值两个群体都减少了可自由支配支出零食类别和成人饮料出现下滑预计消费者将保持谨慎消费者信心历史上仍较低客户对食品价格敏感地区差异不大内部通胀假设为1.5%至2.5% 预计不会超出该范围 [96][97][98][99][100][101] 问题: 关于下半年不含燃料的FIFO毛利率轨迹 [103] - 回答: 预计全年该数字相对持平这应足以推算出下半年的假设上半年在平衡为客户提供优惠价格与众多利润率计划方面做得很好如果剔除药房组合的影响核心业务的毛利率非常健康对此感到满意 [103] 问题: 关于CEO搜寻的特质以及在没有永久CEO的情况下是否有领域暂缓审查或决策 [104] - 回答: 暂缓决策的答案是否定的公司正在所有业务领域积极向前推进为长期成功定位关于特质搜索委员会可能寻找的是背景中的关键经验、专业能力的胜任力以及领导力和人际技能方面的个人属性公司规模庞大且独特因此董事会非常谨慎但相信会为Kroger找到一位出色的领导者与此同时公司正全力推进几乎所有业务领域 [104][105][106] 问题: 关于第二季度后进先出法费用高于预期以及对下半年的影响 [112] - 回答: 通胀处于预期区间的中点附近因此在第二季度确保重置了年初至今的后进先出法计提其中包含了对第一季度假设的追加以及对今年剩余时间通胀情况的推断因此后进先出法费用上升该费用并不反映增量费用预计会分摊到下半年一部分是追补一部分是持续发生 [113][114] 问题: 关于为何在营业利润增加约1亿美元的情况下未提高自由现金流指引 [115] - 回答: 原因包括未提高每股收益指引、消费者环境仍不确定、药房组合影响等并且正在寻找明智的投资机会回投业务以从投资资本回报率的角度交付长期价值因此平衡所有这些因素后认为此时不调整现金流指引是审慎的 [116] 问题: 关于采购机会的规模、所需的不同做法以及时间框架 [121] - 回答: 认为采购是一个巨大的机会包括销售成本和间接采购新加入的Ed Oldham拥有深厚的采购背景机会很大但尚未以可分享的方式确定规模或时间正在与竞争对手进行基准测试看是否存在比目前意识到的更大的机会简化是关键 CPG合作伙伴反馈需要降低服务成本并简化促销活动正在这两方面努力 CPG支持最近几个月非常出色不愿承诺具体金额和时间但认为这是一个尚未实现的巨大机会 [121][122][123] 问题: 关于在店内采取哪些措施可以进一步加快配送速度至一小时以内 [124] - 回答: 可以通过不同的配送费用提供更快的配送但大多数客户对两小时配送非常满意技术是答案的重要组成部分包括人工智能（已用于同时拣选多个订单）、电子货架标签（正在全公司推广）根据配送量部分门店可能设有专门的拣货区正在研究这些在店内拣货方面还有很多工作要做作为电商战略评估的一部分将分享店内和最后一英里配送的进展 [124][125][126] 问题: 关于回归纸质优惠券对非数字客户的重要性以及是否带来了新客户此外燃料奖励计划是否有变化 [131][133] - 回答: 这肯定会有所帮助年长客户数字熟练度较低希望获得与智能手机用户相同的优惠希望创造公平的竞争环境最终会带来增量业务另一群体是没有昂贵智能手机的客户他们对数字优惠券不太满意因此试图吸引更广泛的客户群体 [131][132] 从衡量来看这带来了单位销量的提升是确保向客户提供优惠价格的整个等式的一部分并且正在衡量客户反馈反馈良好这是保留和招募客户策略的重要组成部分 [133][134] 目前没有立即改变Kroger Plus卡计划中燃料奖励的计划 [134] 问题: 关于如何提高药房知名度并促进跨部门购物以抓住药房倒闭带来的份额增益机会 [137][138] - 回答: 许多客户没有意识到公司拥有药房这是一个巨大的机会未来计划更好地在店内定位药房并将其与整个HPC（健康与个人护理）策略联系起来因为HPC是一个增长品类过去药房在店内相对独立未来可能进行商品陈列调整将药房与店内其他部分联系起来使HPC成为一个像肉食部或熟食烘焙部一样的购物区 [139] 药房团队做得很好鉴于Rite Aid的倒闭和部分竞争对手的新所有权结构预计有机会继续实现超越整体水平的药房增长 [142] 问题: 关于人工智能驱动可衡量改进的具体例子以及推广策略 [143] - 回答: 人工智能是公司长期所做工作的自然演变拥有数十年来自忠诚度计划的宝贵数据资产并在数据科学能力方面有深厚积累 [143] 目前已部署的人工智能工具案例包括针对损耗的工具该工具允许更好地查看库存水平和单店售罄情况并正尝试将其转变为通过更有效地识别季节性商品的销售机会来加速顶线增长的工具 [144] 下一步计划将其用于深化客户互动（作为销售加速工具）和追求运营卓越与效率（与现代化工作方式和运营模式相关） [145] 其他例子包括按部门按小时调度、货架规划以及客户个性化营销 [146] 问题: 关于战略评估可能带来的利润影响以及是否已包含在指引中 [148][149] - 回答: （针对电商）将大致讨论盈利路径及时间线但可能不会披露具体金额目前也尚未准备好披露因为评估仍在进行中 [150] 明确表示该影响未包含在指引中 [151]