核心管理层变动 - Stephen C Taylor从董事会主席转任荣誉主席 立即生效 Donald J Tringali被任命为新任董事会主席 Taylor继续担任公司董事[1] - Taylor自2005年担任首席执行官期间 将公司从小型区域供应商发展为全国性压缩平台 拓展了设备规模 业务范围和技术能力 并进入大马力市场[2] - 在Taylor担任首席执行官期间 公司EBITDA从780万美元增长至4580万美元 增幅近六倍 客户群 设备组合和现场服务基础设施显著扩张[2] 公司发展成就 - 公司实现行业领先的有机增长 保持强劲资产负债表和持续关注股东价值[2][3] - 从区域供应商成长为天然气压缩领域值得信赖的领导者 拥有植根于卓越运营的企业文化[4] - 在主要美国油气盆地设有服务设施 在俄克拉荷马州塔尔萨设有制造工厂 总部位于德克萨斯州米德兰[6] 领导层评价与展望 - 首席执行官Justin Jacobs赞扬Taylor的远见和纪律性 称其过渡期间提供宝贵支持 确保所有利益相关者的连续性和信心[4] - Taylor认为公司拥有强大管理团队 清晰战略和卓越运营文化 为持续成就做好准备[4] - Tringali作为独立董事深入了解公司业务和战略重点 拥有公司治理方面重要经验[4][5]

文章核心观点 天然气服务集团公布2025年第一季度财务业绩，基于业务强劲和需求增长上调全年调整后EBITDA指引高端至7900万美元，对业务发展有信心并具备多种增长途径 [1][3][4] 各部分总结 管理层评论与展望 - 公司业务执行强劲且势头持续，正抢占市场份额、扩大关键盆地业务并投资车队，信贷安排优化提升增长能力 [3] - 虽近期市场不确定性增加，但未对运营产生重大直接影响，将密切关注间接影响并对实现业绩指引有信心 [3] - 上调EBITDA展望以反映一季度超预期表现和对业务发展轨迹的信心，团队专注资本配置、运营卓越和股东价值创造 [3] 2025年展望 - 公司将2025财年调整后EBITDA指引高端上调至7900万美元，预计全年调整后EBITDA在7400 - 7900万美元之间 [4] - 重申2025年增长资本支出在9500 - 1.2亿美元之间，预计到2026年初部署新设备后，租赁马力车队将增加约9万马力，较2024年末增长约18% [5] - 预计2025年维护支出在1000 - 1300万美元，与先前指引一致，目标投资资本回报率20%不变 [5] - 2025年增长资本支出投入和设备部署后，“运行率”调整后EBITDA增速将远超预计的18%马力增长率但不到两倍 [6] 2025年第一季度财务结果 - 营收：截至2025年3月31日的三个月总营收达4140万美元，同比增长12%，主要因租赁收入增加；租赁收入达3890万美元，同比增长15%，因高马力套餐增加和定价改善；总利用马力同比增长11%，环比总营收增长2% [10] - 毛利率和调整后毛利率：总毛利率（含折旧费用）增至1570万美元，同比和环比均上升；总调整后毛利率（不含折旧费用）增至2430万美元，同比和环比均上升 [11] - 营业收入：2025年第一季度为950万美元，与2024年同期相近，环比增加350万美元 [12] - 净利润：2025年第一季度为490万美元，或每股摊薄收益0.38美元，同比略有下降，主要因库存准备金调整等；环比增加200万美元，主要因租赁收入和租赁毛利率提高 [13] - 现金流：2025年3月31日现金及现金等价物约210万美元，营运资金2470万美元；经营活动现金流为2130万美元，投资活动现金流使用1930万美元 [14] - 调整后EBITDA：增至1930万美元，同比增长14%，环比增长7%，主要因租赁收入和租赁调整后毛利率提高 [15] - 债务：2025年3月31日循环信贷安排未偿还债务为1.68亿美元，杠杆率为2.18倍，固定费用覆盖率为2.98倍，公司遵守信贷协议所有条款 [16] 非GAAP财务指标 - 调整后毛利率：定义为总营收减去营收成本（不包括折旧和摊销费用），是管理层主要衡量指标，能反映运营当前表现，但有局限性，需与GAAP结果结合使用 [20][21] - 调整后EBITDA：定义为净收入（亏损）加回利息、税项、折旧和摊销等项目，虽有局限性，但对投资者评估公司运营表现有用 [23][24] 资产负债表 - 资产：2025年3月31日总资产为5.01691亿美元，较2024年12月31日的4.92528亿美元有所增加，主要因租赁设备净值增加 [34] - 负债和股东权益：2025年3月31日总负债为2.41427亿美元，股东权益为2.60264亿美元 [34][35] 现金流量表 - 经营活动现金流：2025年第一季度为2126.7万美元，高于2024年同期的560.9万美元 [40][41] - 投资活动现金流：2025年第一季度使用1925.6万美元，主要用于购买租赁设备等 [41] - 融资活动现金流：2025年第一季度使用200.6万美元，主要因信贷安排借款偿还 [41]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入为7100万美元，调整后净收入为7400万美元，即每股0.42美元 [25][26] - 2025年第一季度调整后EBITDA为1.98亿美元，较2024年第一季度增长超50% [6][26] - 季度末杠杆率降至3.2倍，为历史最低，低于2024年第四季度的3.3倍 [8][28] - 季度股息每股较去年上涨15%，股息覆盖率为3.9倍 [9][29] - 截至5月1日，公司回购约97.7万股普通股，平均价格为每股23.22美元，董事会批准将现有股票回购计划增加5000万美元，剩余额度为6500万美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 合同运营业务 - 第一季度收入3亿美元，较2024年第四季度增长5%，较上年同期增长35%，调整后毛利润较上一季度增加超1000万美元，连续两个季度调整后毛利率达70% [27] - 第一季度末运营马力较2024年第四季度增加超7万马力（不包括约1.5万马力的非核心资产出售），月度每马力收入升至23.54美元，创公司纪录 [19] 售后市场服务业务 - 第一季度收入4700万美元，较2024年第四季度的4000万美元有所增长，调整后毛利率为25%，高于2024年第四季度和上年同期的23% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 压缩市场基本面强劲，利用率、定价和盈利能力处于历史高位，2025年有大量合同积压，正在为2026年交付预订设备 [11][12] - 年初至今停产活动处于历史低位，开工活动按2025年业务计划进行，客户未延迟压缩设备添加，预订活动持续强劲，主要预订大马力设备用于2026年交付，与过去四个季度的速度一致 [15][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过提供优质客户服务为合作伙伴创造价值，为股东实现价值最大化，坚持审慎和基于回报的资本分配方法，计划维持3 - 3.5倍的杠杆率 [21][22] - 参与行业整合，收购TOPS和NGCS，预计扩大规模、拓展客户关系并深化关键地区业务 [10] - 2025年增长资本计划投资3.3 - 3.7亿美元用于车队，投资基于与蓝筹客户的多年合同，内部收益率较高 [21] - 持续增加股东回报，预计随利润增长提高股息，若股价被低估将继续进行股票回购 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 短期 - OPEC行动和关税公告导致WTI价格波动，但客户2025年开发计划和资本项目未改变，公司业务受商品价格波动影响较小，行业资本纪律使活动水平更稳定，市场几乎没有多余压缩设备 [12][13] - 公司管理团队经验丰富，资产负债表强劲灵活，市场条件对压缩业务有利，预计能维持90%以上的利用率 [14][15] 长期 - 全球天然气需求增长将支持美国未来几十年的基础设施投资，包括压缩设备，公司对长期前景充满信心 [16][17] 其他重要信息 - 公司在电话会议中做出的前瞻性陈述基于当前信念和预期，实际结果可能与陈述存在重大差异，讨论中提及的非GAAP财务指标可在昨日新闻稿和向SEC提交的文件中找到与GAAP财务结果的对账 [4] - 5月1日完成NGCS收购，公司发行225万股新股，并使用ABL信贷额度的可用额度支付现金部分 [28] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何看待石油负面宏观逆风与天然气积极前景，以及二叠纪盆地增长放缓的影响 - 部分生产商2025年资本支出削减幅度在5% - 10%，但公司2025年积压订单和合同不受影响，天然气需求受LNG项目等驱动，公司在各主要油气盆地均有业务，能应对增长转移 [36][37] 问题2: 关税对供应商设备定价的影响 - 供应商对关税长期影响不确定，公司2025年和2026年设备采购价格已锁定，零部件和材料受关税影响估计在个位数，公司业务计划和2025年指引已考虑该影响 [40] 问题3: 公司提到的果断行动具体指什么 - 公司需关注市场动态，但目前业务基本面良好，若油价持续下跌影响业务，公司作为滞后行业有良好可见性和灵活性，可快速降低运营成本和资本支出，平衡现金流分配 [44][45] 问题4: 收购NGCS后定价假设和资本支出是否变化 - 收购后整体定价策略不变，价格上涨幅度已放缓，市场利用率高，公司投资回报率稳定，无需增加资本支出指引，可将NGCS新设备积压订单纳入现有指引 [48][49] 问题5: NGCS交易指导的低于7倍倍数的假设及潜在协同效应 - 修订后的指引考虑了第一季度基础业务表现超预期和NGCS八个月的贡献，初始估计未包含协同效应，公司将努力寻找协同效应带来的上行空间 [54][55] 问题6: 二叠纪盆地与干气盆地的压缩强度差异及活动转移对市场的影响 - 二叠纪盆地压缩强度最高，若活动向其他盆地转移，压缩强度会不同，但公司在其他盆地有业务，可缓解二叠纪盆地增长不足的影响 [57][58] 问题7: 2026年签订的合同条款和期限是否有变化 - 未看到合同条款、定价和期限的变化，基础设施投资需求不受短期油价影响，公司积压订单和2026年预订情况与过去四个季度相似 [61][62] 问题8: 公司提到的90%以上利用率是否会下降 - 利用率在90%以上是较高且稳定的水平，主要受马力增加的数量和时间影响，新设备交付后可能暂时影响利用率，但通常30 - 90天内开始产生收入 [63] 问题9: 其他盆地的咨询情况是否有变化 - 有变化，但并非以牺牲二叠纪盆地为代价，目前约70% - 80%的预订仍在二叠纪盆地，20% - 30%在其他盆地，DJ盆地因盈亏平衡价格良好吸引资本 [66] 问题10: 电动设备的需求情况 - 约30%的新建资本支出预算用于电动设备，市场需求大致维持在该水平，电力供应是增加电动设备预订的限制因素，公司对客户选择燃气驱动或电动驱动设备持中立态度 [70][71] 问题11: 与过去周期放缓相比，公司目前的定位有何不同 - 客户结构上，中游企业和生产商各占约50%，且生产商业务更侧重于大马力采集部分；舰队质量和利用率处于历史最高水平；行业资本纪律使市场表现更稳定，公司预计在市场条件变化时表现更好 [73][74][75] 问题12: 若钻探放缓，客户能否推迟设备交付，以及是否会有更多从购买转向合同压缩的情况 - 合同为有约束力的照付不议合同，但公司会与客户合作，在一定限制内允许设备交付推迟，并努力将设备提供给其他客户；目前二叠纪盆地外包水平较高，主要受资本纪律、资本分配选择和劳动力市场紧张等因素驱动，预计价格环境变化不会导致资本分配哲学的重大改变 [79][81] 问题13: 市场紧张对新旧压缩资产定价的影响 - 公司未看到新设备和使用年限在10年以内的旧设备在定价上有明显差异，10 - 20年的设备可能因功率、排放和控制技术等因素存在定价差异 [85][86] 问题14: 公司非核心马力的占比情况 - 非核心马力占比非常小，公司对舰队的管理已进入精细调整阶段，通过战略和外科手术式的移除来保持舰队的竞争力 [87]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入为7100万美元，调整后净收入为7400万美元，即每股0.42美元 [23] - 2025年第一季度调整后EBITDA为1.98亿美元 [23] - 与2024年第一季度相比，调整后每股收益增长超60%，调整后EBITDA增长超50% [5] - 季度末杠杆率为3.2倍，低于2024年第四季度的3.3倍 [26] - 季度股息每股较去年上涨15%，股息覆盖率为3.9倍 [7] - 截至5月1日，公司回购约97.7万股普通股，平均价格为每股23.22美元，董事会批准将现有股票回购计划增加5000万美元，剩余额度为6500万美元 [7] - 2025年调整后EBITDA范围提高至7.9 - 8.3亿美元，原范围为7.5 - 7.9亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 合同运营业务 - 2025年第一季度收入为3亿美元，较2024年第四季度增长5%，较上年同期增长35% [24][25] - 与2024年第四季度相比，调整后毛利润增长超1000万美元，连续两个季度调整后毛利率达70% [25] - 第一季度末运营马力较2024年第四季度增长超7万马力，不包括约1.5万马力的非核心资产出售 [17] - 2025年第一季度每马力月收入升至23.54美元，创公司纪录 [17] 售后市场服务业务 - 2025年第一季度收入为4700万美元，高于2024年第四季度的4000万美元 [26] - 2025年第一季度调整后毛利率为25%，高于2024年第四季度和上年同期的23% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 压缩市场基本面在第一季度保持强劲，利用率、定价和盈利能力处于历史高位 [10] - 2025年有大量合同积压，正在预订2026年交付的设备以满足客户需求 [11] - 公司车队利用率为96%，预计今年能维持在90%以上 [6][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过审慎和基于回报的方式进行资本配置，2025年增长资本计划投资3.3 - 3.7亿美元用于车队，维持杠杆率在3 - 3.5倍 [19][20] - 持续增加股东回报，包括提高股息和进行股票回购 [7][21] - 参与行业整合，收购TOPS和NGCS，预计扩大规模、拓展客户关系和深化关键地区业务 [8] - 专注于高等级运营，通过车队标准化、技术实施和创新流程改进提高盈利能力和现金流 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济因素给其他行业带来不确定性，但天然气压缩业务市场条件良好，公司运营转型和资产投资推动持续成功 [5] - 短期来看，OPEC行动和关税公告导致WTI价格波动，但客户2025年发展计划和资本项目未明显改变，公司业务受商品价格波动影响较小，有能力应对市场变化 [11][12] - 长期来看，全球天然气需求增长支持美国基础设施投资，公司业务前景乐观 [14] 其他重要信息 - 公司在电话会议中会做出前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，相关因素可参考向美国证券交易委员会的最新备案 [3] - 讨论中会提及非GAAP财务指标，相关指标与GAAP财务结果的对账可查看昨日新闻稿和向SEC提交的8 - K表格 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待石油负面宏观逆风与天然气积极前景的影响，以及Permian增长放缓的情况 - 目前部分生产商2025年资本支出有5% - 10%的适度调整，但公司已签订的2025年合同不受影响；天然气是需求驱动型商品，即使Permian石油增长放缓，天然气仍有望增长；公司在各大油气产区有业务布局，可灵活调整 [33][34] 问题2: 关税对供应商设备定价的影响 - 供应商对关税长期影响仍不确定；公司已预订设备的价格在2025年和2026年已锁定；零部件和材料方面，关税对公司业务影响在个位数百分比，公司2025年业务计划和指导已考虑该影响 [37] 问题3: 提到的果断行动主要指哪些方面 - 目前公司业务基本面良好，但需关注宏观环境；若油价持续下跌影响业务，公司作为滞后型业务有较好的可见性和灵活性，可快速降低运营成本和资本支出，以保持现金流并合理分配资金 [41][42] 问题4: 收购NGCS后定价假设和资本支出是否有变化 - 收购后整体定价策略不变，价格上涨幅度在过去几个季度已放缓；公司可将NGCS新设备积压纳入现有资本支出指导，无需增加支出 [45][46] 问题5: 关于NGCS交易指导的7倍以下倍数的假设及潜在协同效应 - 修订后的指导考虑了第一季度基础业务的超预期表现和NGCS八个月的贡献；初始估计未包含协同效应，后续会努力挖掘潜在协同效应 [50][51] 问题6: Permian与干气盆地的压缩强度差异，以及活动向Haynesville转移对市场的影响 - Permian的压缩强度最高，若活动从Permian转移，不同盆地压缩强度不同；Haynesville目前占公司车队的2% - 3%，预计不会大幅增加；公司在其他产区有业务布局，可缓解Permian增长不足的影响 [53][54] 问题7: 2026年签订的合同条款和期限是否有变化 - 未看到合同条款和定价的变化，基础设施投资以满足天然气需求，公司2026年的预订情况与过去四个季度相似 [56][58] 问题8: 利用率是否会下降 - 90%以上的利用率是较高且稳定的水平，主要受马力增加的数量和时间影响，新设备交付后可能暂时影响利用率，但通常30 - 90天内开始产生收入 [59] 问题9: 其他盆地的咨询情况是否有变化 - 有增加，但并非以Permian为代价，目前约70% - 80%的预订仍在Permian，20% - 30%在其他产区，DJ盆地因盈亏平衡价格较好吸引了资本 [62] 问题10: 电动设备的需求情况 - 约30%的新建资本支出预算用于电动设备，市场需求大致维持在该水平，电力供应是增加电动设备预订的限制因素，公司对客户选择燃气驱动或电动驱动持中立态度 [65] 问题11: 与过去周期放缓相比，公司此次的定位有何不同 - 客户结构上，目前生产商和中游企业各占约50%，且生产商业务更侧重于大马力采集部分；车队利用率处于历史最高水平；行业受资本纪律约束，公司预计市场波动幅度将减小，自身将受益于更高的上行峰值和更低的下行风险 [68][69][70] 问题12: 若钻探放缓，客户能否推迟设备交付，以及运营商现金流减少是否会促使更多从购买转向租赁压缩设备 - 合同为有约束力的“照付不议”合同，但公司会在一定限制内与客户合作，允许设备交付推迟，并努力将设备提供给其他客户；目前在Permian地区外包比例较高，主要受资本纪律、资本分配选择和劳动力市场紧张等因素驱动，价格环境变化不一定会改变生产商和中游企业的资本分配理念 [73][76] 问题13: 市场紧张对新旧压缩资产定价的影响 - 总体而言，10年以内的设备在定价上无明显差异，10 - 20年的设备在功率、排放和控制技术方面可能存在差异，导致定价不同 [80][81] 问题14: 非核心马力的占比情况 - 占比非常小，目前公司对车队的管理处于战略和精细调整阶段，通过持续的精细管理保持车队的竞争力 [83]

业绩总结 - 第一季度平均收入为2.45亿美元，同比增长7%[5] - 第一季度调整后EBITDA为1.495亿美元，同比增长7%[5] - 2025年第一季度总收入为245,234千美元，较2024年第一季度的229,276千美元增长6.98%[41] - 2025年第一季度净收入为20,512千美元，较2024年第一季度的23,573千美元下降13.00%[41] - 2025年第一季度调整后的毛利为163,616千美元，较2024年第一季度的154,204千美元增长6.00%[41] - 2025年第一季度EBITDA为139,809千美元，较2024年第一季度的133,962千美元增长4.00%[41] - 2024年全年净收入为99,575千美元，较2023年的68,268千美元增长45.83%[44] - 2024年全年EBITDA为560,033千美元，较2023年的485,653千美元增长15.30%[44] - 2024年可分配现金流为355,317千美元，较2023年的281,113千美元增长26.40%[45] 用户数据 - 新压缩机订单约为4万HP，业务执行接近满负荷，利用率为94%[6] - 调整后毛利率约为67%[6] - 分配覆盖率为1.44倍，杠杆比率接近4.0倍[6] 未来展望 - 预计2025年调整后EBITDA在590,000到610,000美元之间[21] - 预计2025年可分配现金流在350,000到370,000美元之间[21] - 2025年扩展资本支出预计在120,000到140,000美元之间[21] - 2024年可分配现金流预计为3.5亿美元，同比增长21%[18] 其他信息 - 320,000个系列A优先单位已转换为普通单位，占总优先单位的64%[40] - 可分配现金流覆盖比率为1.44x，较2023年的1.35x有所上升[45] - 可分配现金流是一个非GAAP指标，定义为净收入（损失）加上非现金利息费用、非现金所得税费用（收益）、折旧和摊销费用等[52] - 可分配现金流覆盖比率反映公司支付分配的能力[57] - 公司管理层认为可分配现金流是评估经营表现的重要指标[52] - 调整后毛利率、调整后EBITDA和可分配现金流不应被视为GAAP指标的替代品[55] - 公司预计2025财年的调整后EBITDA和可分配现金流将有所增长，但无法将其与GAAP计算的净收入（损失）进行合理的对比[54]