文章核心观点 TGS为欧洲首个560兆瓦商业规模浮动海上风电场Green Volt开展地球物理勘测，该项目由Flotation Energy和Vårgrønn合资开发，此次勘测将助力项目规划与执行，推动英国浮动风能供应链发展 [1][2] 项目概况 - Green Volt是欧洲首个商业规模浮动海上风电场，位于苏格兰东北海岸约80公里处，由Flotation Energy和Vårgrønn联合开发，将安装多达35台浮动风力涡轮机，总容量560兆瓦 [2][10][11] - 项目在苏格兰皇家地产的创新和目标油气（INTOG）租赁回合下开发，旨在每年减少100万吨碳排放，已获所有必要规划批准，并于2024年9月获英国政府差价合约（CfD） [12] 勘测情况 - TGS上周在阿伯丁启动动员，6月将开展超高分辨率3D（UHR3D）地震勘测，为风电场场地特征化提供详细地下数据 [1] - 勘测利用集成多波束回声测深仪、侧扫声纳、浅地层剖面仪和磁力计传感器，增强地质理解，为项目场地规划和风险评估提供关键见解 [3] - UHR3D数据能详细了解地下条件，揭示传统2D数据插值无法准确捕捉的潜在风险和挑战，有助于识别地质灾害和结构复杂性，完善场地评估和风险缓解策略 [6] 各方观点 - TGS执行副总裁Will Ashby表示，这是TGS利用专业知识、技术和资源支持首个商业浮动海上风电场开发的关键里程碑，UHR3D将是开发浮动风电场的关键方面 [7] - Green Volt项目总监Matt Green称，很高兴与TGS合作进行地球物理场地勘测，准确数据对项目推进和行业发展至关重要，合同支持当地就业和创新，助力英国打造世界领先的海上风电行业 [8] 公司介绍 - TGS为能源行业公司提供先进数据和情报，拥有领先技术和解决方案，涵盖整个能源价值链，产品广泛，数据技术先进，能源数据图书馆丰富，是全球能源资源勘探和生产的可靠合作伙伴 [9]

AI行业投资主线 - 仍然看好AI行业作为年度投资主线 [1] - 25年或成为国内AI基础设施竞赛元年以及应用开花结果之年 [1] - 中美AI均进展不断，同时推理端持续推进 [1] AI产业投资方向 - 海外线AI核心方向如光模块&光器件、液冷等领域值得重视 [1] - 国产算力线如国产服务器，交换机，AIDC、液冷等方向核心标的建议积极关注 [1] - 中长期建议持续重视"AI+出海+卫星"核心标的的投资机会 [1] 其他行业机会 - 海风行业国内加速复苏，海外出海具备良好机遇 [1] - 核心推荐海缆龙头厂商 [1] - 卫星互联网产业国内动态进展呈现，看好后续产业受催化拉动 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：中国公用事业和可再生能源行业 [2] - **公司**：Orient Cable、Huaming、Sieyuan、Arctech、Goldwind、Yangtze、CRP、ENN Energy、LONGi、Tongwei、Deye、HD Hyundai Electric、CGN Power、Daqo、Datang Renewable、Envicool、Flat Glass、Hangzhou First、Huaneng Hydropower、Longyuan、Maxwell、Mingyang、SDIC Power、Shenzhen SC、Sichuan Chuantou、Sungrow、Xinyi Solar、CLP Holdings、China Gas Holdings、China Power International、China Resources Gas、Gold Cup Electric、Hangzhou Oxygen、Hexing Electrical、Hong Kong & China Gas、Huaneng Power、Huaneng Power Int'l、Hyosung Heavy Industries、Kunlun Energy、LS Electric、Nari Technology、Power Assets、Qingdao TGOOD Electric、Xuji Electric等 [12][19][21] 纪要提到的核心观点和论据 海上风电和智能电网前景向好 - **海上风电**：中国海上风电渗透率低，预计未来多年装机量将持续增长，Orient Cable有望受益，预计2025 - 2027年盈利增长超30%，且海外海底电缆订单获取潜力大 [3] - **智能电网**：今年电网国内需求强劲，至少增长8 - 10%，海外需求也呈增长态势。中国企业交货期短、平均销售价格低，如Huaming产品价格仅为外国产品的三分之一或更低，且超80%的组件为自制，能更高效地扩大产能，看好Huaming和Sieyuan [3] 部分风电/太阳能组件在新兴市场增长亮眼 - Arctech和Deye因新兴市场需求上升，业务前景乐观。Arctech预计中东地区订单将增长超25 - 30%，Deye预计出货量增长20 - 30%。部分陆上涡轮机制造商因新兴市场销售占比增加，利润率有望回升，新兴市场利润率比国内订单高5 - 10%。中国制造商在非中国市场的订单份额从2020年的5%提升至2024年的39%，看好Goldwind - H/A [4] 可再生能源运营商盈利可见性受电力改革影响；煤价疲软利好火电独立发电商 - Yangtze因旧合同价格低，2025财年电价前景稳定，中国利率下降对其估值有利，市场自由化可能提升其电价。风电/太阳能新电力交易规则给项目回报带来不确定性。火电企业因煤价下跌，上半年差价扩大，但由于国家五年能源计划未确定，明年电价和产能增长可见性有限，看好China Resources Power，预计其2025年预期市盈率为6倍，收益率为6% [5][8] 天然气公用事业需精选股票；太阳能价值链仍面临困境 - 中国天然气公用事业4月销量增长因暖冬影响消退而回升，但部分公司担心电价影响5、6月工业销量。因暖冬天然气成本降低且向居民用户持续转嫁成本，美元利润率环比回升，整体趋势符合预期，精选股票，首选ENN Energy。太阳能价值链大部分仍受产能过剩问题困扰，5月31日抢装后需求将环比恶化，对LONGi和Tongwei给予减持评级 [9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **分析师覆盖范围**：Alan Hon覆盖Arctech - A等多家公司；Stephen Tsui覆盖CK Infrastructure等多家公司 [19] - **评级分布**：截至2025年4月5日，J.P. Morgan全球股票研究覆盖中，增持占50%，中性占37%，减持占13%；投资银行客户中，增持占51%，中性占49%，减持占37%；JPMS股票研究覆盖中，增持占47%，中性占40%，减持占13%；投资银行客户中，增持占74%，中性占69%，减持占52% [21] - **风险提示**：J.P. Morgan是Deye、HD Hyundai Electric等公司金融工具的做市商和/或流动性提供商，且在过去12个月内有业务往来，可能存在利益冲突。投资决策应综合考虑多方面因素，报告仅为参考 [14] - **各地区监管和分发情况**：详细介绍了J.P. Morgan在阿根廷、澳大利亚、巴西、加拿大、智利、中国、哥伦比亚、迪拜、欧洲经济区、香港、印度、印度尼西亚、韩国、日本、马来西亚、墨西哥、新西兰、菲律宾、新加坡、南非、台湾、泰国、英国、美国等地区的监管机构、分发对象和相关规定 [38][39][40][41][42][43][44][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][59][60][61]

项目投资决策 - 挪威能源公司Equinor ASA与波兰Polenergia合作决定投资波罗的海海上风电项目[1] - 项目包括建设两个海上风电场Baltyk 2和Baltyk 3 每个风电场发电容量720兆瓦[1] - 总建设成本预计约64亿欧元 计划2028年完工 2027年开始发电[2] 波兰海上风电发展 - 波兰海上风电行业投资激增 多家能源公司计划在波兰海岸开发近6吉瓦海上风电容量[3] - 波兰风能协会预计波兰将把波罗的海海上风电容量扩大至33吉瓦[3] - 该项目位于波兰专属经济区内 将提升波兰可再生能源容量和区域能源安全[4] 全球能源转型趋势 - 全球对气候变化和减排的重视将提升可再生能源项目在能源格局中的地位[4] - 波兰可利用其在波罗的海的地理位置优势 成为海上风电领域的重要参与者[4] 其他能源公司概况 - Diversified Energy Company是美国独立油气生产商 受益于天然气需求增长和价格上涨[6] - Expand Energy由Chesapeake Energy和Southwestern Energy合并而成 将受益于天然气在能源转型中的作用[7] - RPC通过压力泵送和油管服务等多样化油田服务获得稳定收入 并通过分红和股票回购回报股东[8]

文章核心观点 公司2025年第一季度开局良好，业务表现稳健且有战略收购动作以拓展市场 [3] 分组1：一季度业务表现 - 集团营业额达9.93亿欧元，较去年同期的9亿欧元增长10% [3] - 订单储备量保持健康水平，达76亿欧元（不包括Havfram订单），去年同期为75亿欧元 [3] 分组2：全年业务指引 - 管理层重申全年营业额和EBITDA利润率至少与去年持平的指引 [3] 分组3：战略收购 - 季度结束后公司收购挪威海上风电承包商Havfram，助力拓展海上风电市场并增强涡轮机和基础安装业务竞争力 [3]