分析师背景与理念 - 分析师目前在一家家族办公室担任投资分析师 其专长是识别高质量和/或价格严重错误的投资机会 [1] - 分析师的投资理念是 伟大的投资机会会直观地“跃然眼前” 核心在于以优惠的价格买入优秀的公司 [1] 披露信息 - 分析师声明 其未持有任何所提及公司的股票、期权或类似衍生品头寸 并且在未来72小时内也无计划建立任何此类头寸 [2] - 分析师声明 文章为本人所写 表达个人观点 除来自Seeking Alpha的报酬外 未获得其他补偿 与文章中提及的任何公司均无业务关系 [2] - Seeking Alpha声明 其并非持牌证券交易商、经纪商、美国投资顾问或投资银行 其分析师为第三方作者 包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [3]

公司业绩表现 - 杰克丹尼制造商百富门第三季度销售额超出华尔街预期 [1] - 公司维持其全年业绩预测 [1] 市场与需求驱动 - 公司寄望于新兴市场对其威士忌的需求来推动增长 [1]

融资活动 - 公司获得第二笔无担保绿色公司定期贷款融资，总额为6000万欧元，并附带最高8000万欧元的非承诺性超额配售权选项 [1] - 该绿色贷款融资期限最长可达五年，由香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行和Clifford Capital Holdings Pte Ltd作为授权牵头安排行共同安排协调，汇丰银行同时担任绿色贷款协调人和融资代理行 [2] 资金用途与战略影响 - 此次融资将用于一般公司用途，旨在增强公司资产负债表和财务灵活性 [3] - 融资将加强公司应对当前市场动态和机遇的能力，支持其战略重点，并保持财务韧性，为执行最大、最复杂的海上风电安装项目提供支撑 [3] 公司业务与行业地位 - 公司是全球海上风电安装、运营和维护服务的领导者，是一家纯粹的海上风电行业公司 [4] - 公司拥有并运营业内最大的自升式海上风电安装船队，十多年来一直是开发海上风电能源的关键供应商 [4] - 公司的船队、专业知识和处理最大、最复杂的下一代海上风电安装项目的能力，使其能够为行业提供卓越的服务 [4] 近期经营业绩 - 2025年前九个月，公司实现收入4.53亿欧元，较2024年同期的1.63亿欧元增长178%，增加了2.9亿欧元 [7] 重大项目与合同 - 公司签署了两份确定性合同，内容涉及为一个即将开发的海上风电场提供全套的风力涡轮机和基础结构的运输与安装服务，合同合并价值预计约为5亿欧元 [8] - 基础结构的运输与安装活动计划于2029年初开始，并将使用公司新建的A级船舶之一执行 [8]

核心观点 - 公司成功接收第十艘新一代风力涡轮机安装船“Wind Mover” 该船提前交付并已获欧洲作业合同 标志着其船队规模在一年内翻倍 并朝着2027年中运营12艘船的目标迈进 以支持全球海上风电行业的大型化与复杂化发展 [1][5] 船队扩张与交付 - 公司成功接收新一代风力涡轮机安装船“Wind Mover” 这是其船队第十艘在役船舶 也是M级系列的第二艘 [1][2] - 该船由韩国韩华海洋船厂建造 提前交付、未超预算且建造期间安全记录良好 其设计是与韩华海洋、ABB、Kongsberg、GustoMSC及Huisman等关键合作伙伴共同合作的成果 [3] - 连同今年早些时候交付的姊妹船“Wind Maker” 公司今年已接收5艘新建船舶 使其船队在十二个月内从5艘扩大到10艘 实现规模翻倍 [5] - 公司计划到2027年中期 将运营一支由12艘船组成的船队 这将是海上风电行业规模最大、用途最广的安装船队 [5] 船舶性能与设计 - “Wind Mover”配备一台2,600吨的主起重机、一套DP2定位系统 可在水深达65米的海域作业 专为安装和维护下一代海上风力涡轮机及基础结构而建造 [4] - 该船设计结合了效率、灵活性和起重能力 旨在满足未来海上风电项目的需求 其设计确保了在具有挑战性的海上条件下高效作业 并能适应行业日益增大的项目规模 [2][4] 业务运营与合同 - “Wind Mover”在交付后 经过动员将直接前往欧洲投入运营 公司此前已宣布该船在交付时即已获得欧洲的工作合同 [1][3] - 公司近期签署了两份固定合同 涵盖一个即将开发的海上风电场的风机和基础结构的全方位运输与安装 合同总价值预计约为5亿欧元 基础运输与安装工程计划于2029年初开始 并将使用公司一艘新建的A级船舶执行 [10] 财务与增长表现 - 公司2025年前九个月实现收入4.53亿欧元 较2024年同期的1.63亿欧元增长178% 即增加2.9亿欧元 此增长主要由船队扩张带来的收入增加所驱动 [9] - 公司重申了全年业绩指引 并继续执行其长期增长战略 [9] 战略与市场布局 - 接收“Wind Mover”是公司运营海上风电领域最先进、最多功能船队长期战略的又一步骤 当前船队已具备满足全球海上风电项目规模和复杂性的能力 [5] - 公司在英国诺里奇开设了新办公室 将其英国团队从大雅茅斯迁至更大、更现代化的办公空间 以支持其在英国及欧洲其他地区不断扩大的项目组合 这强化了其在英国海上风电市场的存在 [11][12] - 公司是海上风电安装、运营和维护服务的全球领导者 作为一家纯粹的海上风电行业公司 十多年来一直是推动海上风电发展的关键供应商 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入为1亿5430万欧元，主要得益于高船舶利用率和新增运营船舶[12] - 第三季度EBITDA为1亿910万欧元，较去年同期增长超过一倍[12][14] - 第三季度运营活动现金流为2亿1400万欧元[12] - 第三季度船舶利用率为92.2%，处于非常高的水平[3][12] - 截至第三季度末，公司订单储备达到创纪录的29亿欧元，其中78%已达成最终投资决策[8][12] - 公司市值约为14亿欧元，约为全年指引EBITDA的三倍[12] - 三个月日均成交额为540万欧元[12] - 九个月期间日均运营成本为3万4000欧元，成本控制良好[14][15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 风电安装船业务：Wind Orca在Hywind Rite项目为Vestas工作，Wind Osprey在波兰Baltic Power项目进行风机安装，Zille在美国Revolution Wind项目为Ørsted工作[4][5] - 运营与维护业务：Wind Pace自交付后一直为GE Vernova执行O&M任务，Wind Keeper完成亚洲O&M任务后正在丹麦升级[4][5] - 基础安装业务：签署第三个全范围基础运输和安装合同以及两个风机安装合同，Wind Ally提前七周交付并准备Hornsea 3基础安装项目[3][6] - 新造船交付：今年已交付三艘新造船，Wind Mover预计在未来几周内交付，届时全年将共交付五艘船舶[3][9] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场：公司在欧洲拥有显著订单储备，近期签署了一个未披露客户的大型基础项目，计划于2029年执行[7] - 美国市场：Zille在美国Revolution Wind项目工作，公司在美国市场拥有重要订单储备[5][7] - 亚洲市场：Wind Maker在亚洲Greater Changhua项目为Ørsted工作，韩国市场开始显现增长潜力[5][24] - 全球布局：业务覆盖美国、欧洲和亚洲，展现出全球性平台的优势[3][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点：继续致力于获取更多基础安装工作和风机运输安装工作，同时建设O&M业务线Nexra[7][8] - 市场定位：拥有行业最大、最多功能、最灵活的船队，为客户提供成本效益、效率和项目风险降低优势[24][26] - 竞争态势：预计2027年和2028年项目竞争将更加激烈，船队利用率可能有所下降，但公司正积极争取这些年份的最佳项目[8][23] - 长期展望：预计2029年及以后市场需求将回升，特别是基础安装船舶和风机安装船舶可能出现供应不足[22][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 短期前景：2026年和2027年市场供应紧张，获取完整解决方案越来越困难，短期市场非常强劲[19][28] - 中期挑战：2027年下半年和2028年部分项目推迟，导致预期利用率下降，但仍有商业机会[20][23] - 长期机遇：2029年及以后预计将出现显著增长，一些开发商希望提前锁定这些年份的产能[21][22] - 行业支持：政府对海上风电的支持政策，如丹麦的海上项目支持，预计将推动成功投标[21] 其他重要信息 - 新造船进展：Wind Base计划于2025年12月出坞，2026年第三季度交付；Wind Apex计划于2027年第二季度交付[10] - 船舶升级：Wind Keeper正在进行重大升级，以确保符合公司标准并满足Vestas的要求[10][11] - 融资状况：资产负债表稳健，银行支持强劲，有足够资金完成剩余资本支出计划[16] - 市场供应变化：MASK Offshore Wind船舶合同终止，市场供应减少[25] 问答环节所有提问和回答 问题：对2029年和2030年量能增长的信心来源 - 信心主要基于当前投标的项目数量以及客户锁定产能的意愿，尽管英国第七轮拍卖预算低于预期，但仍相信有大量项目可获得批准[32][33] - 特别是在2029年的基础安装领域，可能会出现无法满足所有需求的情况[34] 问题：公司在未来几年的定位和客户反馈 - 客户高度评价公司大规模船队和综合服务能力带来的可预测性和安全性，即使在2028年，交付保证和备用船舶能力也是首要考虑因素[35] - 价格并非与客户讨论的主要焦点，尽管2028年因项目减少竞争加剧会带来一定价格压力[35] 问题：不同区域和年份的定价环境 - 亚洲市场在2028年仍呈现紧张的供需平衡，而欧洲市场2028年价格压力稍大，需要更积极地争取项目[36] - 难以单纯以日费率衡量价格变化，更多是基于项目的整体评估，但项目仍具吸引力[37] 问题：第四季度业绩指引、Hornsea 3项目进展和现金流 - 第四季度资本支出主要包括Wind Mover的尾款和Wind Ally的任务设备投入，总计约3亿2000万欧元[41] - 营运资本方面，剔除第三季度因长期协议取消收到终止费的特殊影响后，第四季度趋势与第三季度类似[41] - Hornsea 3项目按计划进行，已交付多个工程范围，船舶正在动员，但首次单桩安装的具体时间由Ørsted披露规定，公司不便公开[43][44] 问题：新签大额合同的业务构成和财务报告 - 由于合同涉及客户招标流程，目前无法详细披露运输安装服务和安装服务的具体比例[47] - 暂无计划对基础安装和风机安装业务进行分部报告[48] 问题：对年代末船舶供应不足预期的解释 - 信心来源于投标活动和客户的资金承诺，同时认为许多分析师低估了供应侧的挑战[49] - 对于标准规模的海上风电项目，使用最佳资产能带来显著的效率提升，公司船队在这方面具有优势[50] - 客户对2029-2031年的产能锁定更为积极[51]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为1.543亿欧元，主要得益于高船舶利用率和新增运营船舶[12] - 第三季度EBITDA为1.091亿欧元，较去年同期增长超过一倍[12][13] - 第三季度运营活动现金流为2.14亿欧元[12] - 第三季度船舶利用率高达92.2%，反映强劲运营表现[3][12] - 截至第三季度末，公司订单储备创纪录高位，达29亿欧元，其中78%已达成最终投资决策[8][12] - 三个月日均成交额为540万欧元[12] - 九个月期间日均运营成本为3.4万欧元，成本控制良好[13] - 公司市场估值约为14亿欧元，约为全年指引EBITDA的三倍[12] - 公司权益比率仍保持稳健，为47.3%[12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 风电安装船队：Wind Orca在Vestas的Hywind Rite项目上作业；Wind Osprey为Vestas完成运维活动后，在波兰Baltic Power进行风机安装；Zille在美国Revolution Wind为Ørsted工作；Wind Peak在Ørsted拥有的Sofia风电场为Siemens Gamesa安装风机；Wind Maker在亚洲为Ørsted的Greater Changhua项目工作[4][5] - 运维业务：Wind Pace自船厂交付后主要为GE Vernova执行运维活动；Wind Keeper完成亚洲运维活动后，正在丹麦进行升级，主要服务范围将是运维，但也可执行安装任务[5][11] - 新船交付：Wind Mover预计在未来几周内交付；Wind Base计划于2026年第三季度交付；Wind Apex计划于2027年第二季度交付[9][10] - 基础安装业务：签署第三份全范围基础运输和安装合同以及两份风机安装合同；Wind Ally提前七周交付，正为Hornsea 3基础安装项目进行动员[3][6] 各个市场数据和关键指标变化 - 业务覆盖全球，包括美国、欧洲和亚洲市场[3] - 欧洲将继续在海上风电建设中处于领先地位，亚太地区（特别是韩国、台湾和日本）的建设也在持续[24] - 2029年及以后，基础安装船舶和风机安装船舶预计将出现供应不足[27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是获取正确的、最优的项目，确保船队保持高利用率[23] - 专注于为基础安装和风机安装获取更多工作，同时继续建设运维业务Nexra[6][7] - 拥有业内最大、最多功能、最灵活的船队，为客户提供成本利用、效率和项目风险降低的优势[26] - 预计2027年和2028年项目竞争将更加激烈，船队利用率预计将降低，但公司正努力为这些年份争取最佳项目[8][23] - 行业需求出现重新调整，近期和远期势头强劲，但中期（2027年下半年和2028年）势头较弱，部分项目已推迟[19][20] - 公司看到2029年及以后的重大项目储备，并已签署一份2029年执行的大型基础项目合同[6][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度财务表现符合预期，运营执行非常强劲[3] - 短期市场非常强劲和繁忙，每一艘船的作业天数都将被占用；中期进入工作更平衡、利用率更均衡的时期；长期市场从2029年开始再次回升[28] - 尽管行业目标有所调整，但仍预计本十年内海上风电将大规模建设，并从下一个十年开始加速增长[22] - 对2029年和2030年量增长有信心，信心基于目前投标的项目数量以及客户确保产能的意愿[32] - 价格并非与客户讨论的主要问题，但在2028年，由于项目减少，价格压力更大，尤其是在欧洲；在亚洲，即使到2028年，供需平衡仍然紧张[35] 其他重要信息 - 公司拥有强大的资产负债表和充足的现金及流动性，为剩余资本支出计划提供充足资金[15] - 银行持续提供强有力的支持，Wind Apex的融资将于2026年启动，预计在交付前一年到位[16] - MASK Offshore Wind vessel与Cetrium的合同终止，目前该船不被视为市场供应，因此市场供应量下降[25] - 维持上半年报告后发布的2025年四年期展望，但Hornsea 3的运输和安装范围在2025、2026、2027年之间的分配可能略有变动[17][18] 问答环节所有的提问和回答 问题: 对2029年和2030年量增长更高信心水平的依据 - 信心水平主要基于目前投标的项目数量，以及客户为确保产能而承诺这些投标的意愿[32] - 特别是对于2029年的基础安装，可能会出现无法满足所有需求的情况[33] 问题: 公司在未来几年的定位以及客户对其拥有大船队并能处理基础和风机安装的评价 - 客户高度重视供应方的可预测性和安全性，包括交付能力和在出现问题时提供备用船舶的能力[34] - 价格并非与客户讨论的主要问题，但在2028年，由于争夺的项目减少，价格压力更大[34] 问题: 在2028年需求较软背景下，对近期公布2029、2030年工作定价良好的理解 - 在亚洲，即使到2028年，供需平衡仍然紧张；在欧洲，2028年的价格压力更大，需要更敏锐地获取项目[35] - 很难单纯以日费率评估，更多是对项目的整体看法，但这些项目对公司仍然具有吸引力[35] 问题: 第四季度Hornsea 3工作范围、2026年首批单桩安装预期时间、第四季度现金流和资本支出预期 - Hornsea 3项目绝对按计划进行，所有计划交付均按目标和预算进行，但首批桩打入水中的具体日期不便公开[41][42] - 第四季度资本支出主要包括Wind Mover的尾款和Wind Ally的任务设备，总计约3.2亿欧元；营运资本方面，剔除第三季度收到的终止费影响，第四季度情况与第三季度相似[39][40] 问题: 近期公布的5亿欧元合同中运输和安装服务与安装的大致比例分割 - 由于合同涉及客户拍卖，目前不允许提供更详细的分割信息[46] 问题: 随着基础安装收入在2026年增加，是否会开始分部门报告 - 目前没有计划就此进行分部门报告[47] 问题: 尽管需求似乎右移，为何仍预计十年末船舶供应不足 - 信心来自投标的项目和客户对其项目的承诺意愿[48] - 认为大多数分析师对供应方的判断有误，并且行业中最优质的资产能为项目带来高效率，因此始终是最佳解决方案[49] - 客户对2029、2030、2031年的项目更加积极和承诺[50]

财务数据关键指标变化：第三季度 - 第三季度收入为1.5425亿欧元，同比增长91.5%[28][29] - 第三季度调整后EBITDA为1.09052亿欧元，同比增长125.2%[28][29] - 第三季度船舶使用率为92.2%，高于去年同期的86.5%[28] 财务数据关键指标变化：前三季度 - 前三季度收入为4.52785亿欧元，同比增长178.2%[32] - 前三季度调整后EBITDA为3.21568亿欧元，同比增长358.4%[32] 业务运营与合同 - 合同积压订单保持强劲，达29亿欧元[15][17][28] - 第三季度新增重要合同，包括与Vestas价值约2.1亿欧元的三年期合同，以及波兰BC-Wind项目价值4900万至5900万欧元的合同[20] - 四艘计划于2025年交付的新建船舶中，三艘已交付，Wind Mover预计在第四季度交付[8][22] - 2025年Wind Maker和Wind Pace已于第一季度交付并在亚太和美国部署；Wind Ally于第三季度交付；Wind Mover计划在第四季度交付[44] - Cadeler拥有业内最大、最多样化的下一代风电安装船队，总计12艘[53][54] 管理层讨论和指引 - 截至2025年第三季度，公司收入为1.54亿欧元；2025年前九个月累计收入为4.53亿欧元；2025年全年收入指引为5.88亿至6.28亿欧元[44] - 截至2025年第三季度，公司EBITDA为1.09亿欧元；2025年前九个月累计EBITDA为3.22亿欧元；2025年全年EBITDA指引为3.81亿至4.21亿欧元[44] - 公司认为市场正在进行重新调整，但长期前景强劲，预计到本十年末将出现船舶供应短缺[47] - 到2031年，全球（除中国外）固定式海上风电预计将新增90吉瓦的装机容量[48] 融资与财务结构 - Cadeler已获得总额21.65亿欧元的融资承诺，其中14.55亿欧元已提取，7.1亿欧元尚未提取[39][43] - 融资构成包括：A级融资5.25亿欧元，M级融资2.03亿欧元，P级融资已全部提取，Wind Keeper过桥贷款1.5亿欧元[42] - 公司50%的美元敞口和约50%的预期融资利息敞口已进行对冲[42] - 截至2025年9月30日，公司另有2.4亿欧元的未承诺融资（用于Wind Apex）以及2亿欧元的未承诺履约保函额度[43] 其他财务数据 - 公司总资产增长至30.56062亿欧元，较2024财年末增长58.0%[35] - 权益比率从2024财年末的64%下降至47%[28][35]

业绩总结 - 2025年第三季度收入为154,250,000欧元，较2024年第三季度增长74,000,000欧元[43] - 2025年9个月的收入为452,785,000欧元，较2024年同期增长290,000,000欧元[49] - 2025年第三季度的EBITDA为109,052,000欧元，较2024年第三季度的48,431,000欧元显著增加[43] - 2025年9个月的EBITDA为321,568,000欧元，较2024年同期增长251,410,000欧元[49] - 预计2025年全年收入在588,000,000至628,000,000欧元之间[61] - 预计2025年全年EBITDA在381,000,000至421,000,000欧元之间[61] 用户数据 - 2025年第三季度的船舶利用率为92.2%，较2024年第三季度的86.5%有所提升[40] - 2025年9个月的船舶运营费用为34,616欧元/天，较2024年同期的35,738欧元/天有所下降[49] - 2025年第三季度的船舶运营成本（OPEX）为38,398欧元/天，较2024年第三季度的35,927欧元/天有所上升[43] - 公司在2025年第三季度运营了8艘船舶，较2024年第三季度的5艘增加[43] 财务状况 - 2025年9个月的总资产为3,056,062,000欧元，较2024年末增长1,119,046,000欧元[53] - 2025年9个月的总负债为1,610,072,000欧元，较2024年末增长907,356,000欧元[53] - 2025年第三季度的市场资本化为14亿欧元[40] - 2025年第三季度的总资产负债比率为47.3%[40] - 2025年9个月的股东权益为1,445,990,000欧元，股东权益比率降至47%[50] 合同与市场展望 - 合同 backlog 目前为2.9亿欧元，其中78%的合同已达到最终投资决策（FID）[19][28] - 2025年第三季度的合同 backlog 中，北美项目占总 backlog 的约7%[20] - 2025年9个月的在岸员工平均人数为295人，较2024年同期的236人有所增加[49]

财务表现 - 2025年前九个月公司实现收入4.53亿欧元，较2024年同期的1.63亿欧元增长1.78倍，增幅达2.9亿欧元 [1] - 公司财务和运营业绩表现强劲 [1] 战略与展望 - 公司重申其全年业绩指引 [1] - 公司持续执行其长期增长战略 [1] 增长驱动因素 - 收入增长由公司业务扩张带来的收入增加所驱动 [1]

核心合同信息 - 公司签署两项关于海上风机基础和风机运输安装的全包范围合同，总价值预计约为5亿欧元 [1] - 基础运输安装项目计划于2029年初启动，将使用公司新建的A级船舶执行 [2] - 风机安装项目计划于2030年初开始，将使用公司的O级自升式船舶执行，预计于2030年末完成 [2] 公司战略与市场地位 - 此次项目是公司承接的第三个全包范围基础运输安装项目，再次巩固了其在该领域的全方位服务提供商地位 [2] - 公司首席执行官表示，该项目强化了公司作为基础领域全方位服务运输安装合作伙伴的地位，并证明其战略方向与当前市场需求一致 [4] - 公司拥有由9艘风电安装船组成的船队，另有3艘正在建造中，旨在提供执行日益复杂项目所需的灵活性、效率和创新解决方案 [4] 公司背景与业务 - 公司是海上风电安装、运营和维护服务的全球领导者，专注于海上风电行业 [5] - 公司拥有并运营业内最大的自升式海上风电安装船队，十多年来一直是推动数百万家庭用电的海上风电发展的关键供应商 [5] - 公司的船队、专业知识及处理大型复杂新一代海上风电安装项目的能力，使其能够为行业提供卓越服务 [5]