财务数据和关键指标变化 - 2024年营收较2023年翻倍，SG比率略有下降，市场资本为17亿欧元，EBITDA为1.26亿欧元，是2023年的三倍，现金流从93开始，积压订单为25亿欧元，三个月日均营业额为680万欧元 [34][37] - 2024年Q4营收显著上升，EBITDA达5570万欧元，SG&A成本也有所增加，全年为2.49亿欧元，利用率为66%，调整后为83%，销售成本随船只数量增加，所得税费用为240万欧元 [39][40][41] - 2025年营收展望为4.85 - 5.25亿欧元，EBITDA为2.78 - 3.8亿欧元，SG&A将在7000 - 7200万欧元之间 [54][60] 各条业务线数据和关键指标变化 - 运输和安装业务方面，2024年成功安装60台14.7兆瓦西门子涡轮机，各船只完成多个项目安装及后续O&M工作，积压订单达25亿欧元，较2023年增长47%，其中94%有最终投资 [7][22] - O&M业务持续加强，各船只开展多项O&M项目，市场对O&M服务需求增加，公司致力于提高船只利用率和整体财务表现 [27][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场是全球海上风电市场的驱动力，项目活动众多，公司业务繁忙，与客户的长期协议不断发展 [19][22] - 亚太市场稳定，主要包括台湾、日本、韩国等关键市场，有一定项目管道，需求呈上升趋势 [15][21] - 北美市场自2024年11月美国选举后受关注，公司采取谨慎的项目逐个评估方法，目前有三个项目，短期市场有吸引力 [16][17] - 南美市场公司正在建立关系，关注其发展潜力 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为全球领先的纯海上风电运输与安装（T&I）公司，专注欧洲市场，同时关注亚太、北美和南美市场，根据市场情况调整业务布局 [13][14] - 继续推进新船建造计划，按时按预算交付船只，提高船队规模和能力，加强与客户和合作伙伴的合作，确保高利用率 [6][14] - 注重可持续发展，提升可持续性管理团队，加强供应商尽职调查，开展生物燃料测试，签署甲醇采购意向书，设定脱碳目标 [63][68][73] - 关注O&M市场，认为其需求增长，公司将通过创新模式提高响应能力和成本效益，加强与客户合作 [84][90] - 行业存在一定程度的碎片化，部分老旧资产在未来竞争中可能面临挑战，公司认为自身拥有最具能力和多功能的船队，具有竞争优势 [93] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司财务表现强劲，新船建造和项目执行良好，资产交付和项目按时完成，团队建设和客户服务取得进展 [6][12] - 对2025年发展充满信心，认为公司处于增长轨道，积压订单增加，新船交付将推动业务发展，但也面临一些非经常性项目成本和业务转型的时间安排问题 [6][54] - 行业发展趋势有利于公司，如涡轮机大型化、离岸距离和水深增加，公司船队能够满足客户需求，未来将继续专注于核心业务，加强与客户合作，实现持续增长 [75][77] 其他重要信息 - 公司完成SOX合规，年度报告无重大内部控制缺陷，商誉仍为1700万欧元，非流动资产和权益随船只增加和融资而上升 [38][46] - 公司为新船交付进行人员培训和调配，确保船员具备操作能力和安全意识 [123][124] - 公司在可持续发展方面取得多项进展，包括提升可持续性管理职位、进行人权影响评估、实施电子筛选工具、提交CSRD合规报告等 [63][65][66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: O&M市场需求规模及合同经济情况，以及客户对2026年及以后获取此类船只的变化 - 公司认为O&M项目合同经济状况良好，与安装市场类似，面临供需平衡问题，许多客户正在讨论长期承诺、框架协议和整体支持结构 [98][99] 问题2: 行业新增新船建造的前景，以及新船价格和交付时间的发展趋势 - 目前新船交付具有挑战性，造船厂数量有限且部分专注其他领域，新船价格较2021年上涨30% - 45%，获取资金订购新船困难，行业新增新船建造环境具有挑战性 [101][102][103] 问题3: 2025年指导范围上限的影响因素，以及后续两艘新船的交付情况 - 达到指导范围上限受时间和执行情况影响，许多利用率已锁定，Zaratan有更多O&M机会，与客户讨论的额外项目范围也可能产生影响，目前按季度交付，Ally进度提前，Mover按计划交付 [111][112][113] 问题4: 欧洲市场中近期机会最大的具体国家，以及波兰合同情况 - 北海和波罗的海地区增长迅速，英国是欧洲领先国家，波罗的海周边的德国和丹麦也有很多活动，丹麦即将进行的拍卖可能采用CFD模式，强化了欧洲市场的增长需求 [117][118] 问题5: 行业熟练劳动力的可用性，以及对公司执行项目的挑战 - 目前公司未遇到熟练劳动力问题，有来自行业和石油海上的主动求职者，公司通过在现有船只上培训人员，确保操作安全和最佳准备 [122][123][124] 问题6: 2025年指导中调整利用率的考虑因素 - 公司未提供2025年利用率指导，调整利用率是为了排除不可用时间，如船只起重机升级、为前往美国进行额外准备以及为重要项目预留缓冲时间等 [127][128][129] 问题7: Scylla和另一艘资产在美国的使用情况 - Pace有返回欧洲的承诺，另一艘资产有可能在美国继续使用一段时间，公司会监测和把握机会，同时确保项目符合公司标准 [132][133][135] 问题8: 转向项目驱动的T&I服务后，税收情况是否会改变 - 项目驱动的T&I服务仍受英国和丹麦吨位税制度覆盖，税收情况不会改变 [142][143] 问题9: 开发商在O&M市场中对高规格和低规格船只的使用偏好 - 高规格船只可跨平台工作，提高效率，对客户有吸引力，但实际选择受涡轮机类型、水深等因素限制，O&M市场需要更多关注和投入 [145][146][147] 问题10: 公司中期不支付股息的定义 - 中期指2026年第二艘A类船只交付前，因存在相关契约限制，但不涵盖2027年交付的第三艘A类船只，公司会与董事会继续讨论并适时向市场沟通 [155][156] 问题11: Saipem和Subsea7合并对市场动态的影响，以及行业进一步整合的前景 - 公司认为该合并对市场动态影响不大，对这两家公司有益，行业存在一定碎片化，公司认为自身2023年与Eneti的合并创造了无过多重叠的公司，其他公司合并可能面临重叠问题 [161][162][163]

风险敞口情况 - 公司寻求对冲50%的货币风险敞口和利率风险敞口[234][239] - 截至2025年3月25日，M级和A级新造船未来分期付款的最大货币风险敞口为11.12亿美元[235] - 截至2025年3月25日，公司最大的货币风险敞口是M级新造船和A级新造船的未来分期付款，以美元计价总计11.12亿美元[272] 汇率变动对利润影响 - 若2024年12月31日美元兑欧元汇率恶化10%，公司税前利润将减少180万欧元；若英镑兑欧元汇率恶化10%，公司税前利润将减少70万欧元[236] 利率指标变化 - 2024年和2023年12月31日，3个月欧元银行间拆放款利率（EURIBOR）分别为2.9%和3.9%，利率下限为零基点[240] 利率变动对成本影响 - 若EURIBOR利率在零基点基础上提高100个基点，2024年公司成本将增加590万欧元（2023年为210万欧元）[241] 船舶建造债务情况 - 截至2024年12月31日，建造P级、M级和A级船舶在1年以内、1 - 2年、2 - 5年的美元债务分别为6.51亿、4.96亿、1.95亿美元，以欧元计算的总债务分别为6.91亿、5.16亿、1.88亿欧元[254] 现金流套期衍生品情况 - 2024年12月31日，现金流套期的衍生品资产为1310万欧元，衍生品负债为 - 1620万欧元；2023年12月31日，衍生品资产为30万欧元，衍生品负债为 - 1790万欧元[262] 现金流量套期累计公允价值变动情况 - 2024年现金流量套期的累计公允价值变动在年初为 - 2160万欧元，年末为180万欧元；2023年年初为130万欧元，年末为 - 2160万欧元[265] 风险套期公允价值情况 - 2024年12月31日，利率风险套期的公允价值为 - 1490万欧元，外汇风险套期为1160万欧元，外汇风险套期时间价值为510万欧元[265] 套期合约使用情况 - 公司使用远期外汇合约和利率互换合约对冲货币风险和利率风险，寻求建立1:1的套期关系[263][264] 利率互换合约情况 - 2024年利率互换 - EURIBOR 3M在2 - 5年名义金额为35510万美元，超5年为45560万美元，公允价值资产为130万欧元，负债为 - 1620万欧元；2023年2 - 5年名义金额为55500万美元，负债为 - 1180万欧元[269] 套期储备情况 - 2024年套期储备1月1日累计公允价值变动为 - 1180万欧元，当年公允价值调整为 - 330万欧元，转入财务费用为10万欧元，12月31日为 - 1490万欧元；2023年对应数据分别为320万欧元、 - 1420万欧元、 - 80万欧元、 - 1180万欧元；2022年分别为无、270万欧元、40万欧元、320万欧元[271] 外汇合约情况 - 2024年外汇远期合约 - 美元在1年以内名义金额为1.045亿美元，1 - 2年为5540万美元，公允价值资产为680万欧元；外汇期权领子 - 美元在1年以内名义金额为3亿美元，1 - 2年为1亿美元，公允价值资产为1010万欧元，负债为20万欧元[274] - 2023年外汇远期合约 - 美元在1年以内名义金额为1.5亿美元，1 - 2年为5000万美元，公允价值负债为 - 530万欧元；外汇期权领子 - 美元在1 - 2年名义金额为2.5亿美元，2 - 5年为5000万美元，公允价值负债为 - 440万欧元[274] 外汇套期储备情况 - 2024年套期储备1月1日为 - 980万欧元，外汇远期合约当年公允价值调整为1220万欧元，外汇期权领子为560万欧元，时间价值调整为880万欧元，12月31日为1670万欧元；2023年对应数据分别为 - 180万欧元、 - 350万欧元、 - 80万欧元、 - 360万欧元、 - 970万欧元；2022年分别为无、 - 180万欧元、无、无、 - 180万欧元[274]

汇率风险对税前利润的影响 - 若美元兑欧元汇率恶化10%，基于2024年12月31日美元现金持有量，税前利润将减少180万欧元（2023年为460万欧元；2022年为3万欧元）[840] - 若英镑兑欧元汇率恶化10%，基于2024年12月31日英镑现金持有量，税前利润将减少70万欧元（2023年为140万欧元）[841] EURIBOR利率相关情况 - 2024年末、2023年末和2022年末，欧元银行间同业拆借利率（EURIBOR）分别为2.9%、3.9%和2.0%[844] - 若EURIBOR利率提高100个基点，且贷款在2024年全年发放，成本将增加590万欧元（2023年为210万欧元；2022年为150万欧元）[845] 新船建造合同义务情况 - 2024年新船建造合同义务中，美元义务总计13.42亿美元，折合欧元义务总计12.9亿欧元；欧元义务为1.05亿欧元，总义务（以欧元计）为13.95亿欧元[858] - 2023年新船建造合同义务中，美元义务总计13.41亿美元，折合欧元义务总计12.11亿欧元；欧元义务为1.74亿欧元，总义务（以欧元计）为13.85亿欧元[858] - 2022年新船建造合同义务中，美元义务总计8.76亿美元，折合欧元义务总计7.75亿欧元；欧元义务为1.87亿欧元，总义务（以欧元计）为9.62亿欧元[858] - 2024年预计下一年到期的总义务中，4.55亿欧元预计在2025年上半年支付[858] 债务证券化融资情况 - 2024年债务证券化融资为6.60306亿欧元，2023年为1.028661亿欧元，2022年为0.062064亿欧元[860] 衍生资产与负债及收益情况 - 截至2024年12月31日，衍生资产公允价值为1846.8万欧元（2023年：33.8万欧元；2022年：337.6万欧元），衍生负债为1641.4万欧元（2023年：2196.1万欧元；2022年：210.8万欧元）[871] - 截至2024年12月31日，以公允价值计量且其变动计入当期损益的衍生品收益为2.6万欧元（2023年：亏损40.3万欧元；2022年：收益36.3万欧元）[872] 现金流量套期储备累计公允价值变动情况 - 2024 - 2022年现金流量套期储备累计公允价值变动分别为179.9万欧元、 - 2155.9万欧元、134.3万欧元[877] 利率互换相关情况 - 利率互换平均固定利率2024年为2.78%（2023年：2.81%；2022年：2.82%），上限/下限互换平均固定利率在2.0% - 2.1%之间[880] - 2024 - 2022年3M EURIBOR利率互换名义金额2 - 5年分别为35511.7万欧元、55500万欧元、46937.5万欧元[882] - 2024 - 2022年3M EURIBOR利率互换公允价值资产分别为128.6万欧元、0、345.1万欧元，负债分别为 - 1623.1万欧元、 - 1179万欧元、 - 28.8万欧元[882] 货币敞口兑换及外汇风险对冲情况 - 合同产生的货币敞口已按平均美元：欧元汇率0.9107（2023年和2022年：0.9187）兑换为欧元[885] - 截至2024年12月31日，零成本区间合约有效对冲集团未来新P、M和A类船舶合同美元分期付款约40%的外汇风险[886] 外汇远期合同情况 - 2024 - 2022年外汇远期合同名义金额1年内分别为10454.5万美元、15000万美元、0[888] - 2024 - 2022年外汇远期合同公允价值资产分别为684.9万欧元、0、0，负债分别为0、 - 533.8万欧元、 - 182万欧元[888] 信贷安排情况 - 绿色企业信贷安排（含循环信贷和定期贷款）利率为3个月欧元银行同业拆借利率+2.75%，2031年到期，已使用2.62亿欧元，未使用1.88亿欧元，平均利率互换（IRS）利率为2.7%，IRS名义金额为2.47亿欧元[892] - P级信贷安排利率为3个月欧元银行同业拆借利率+1.5%，2035年到期，可用额度4.25亿欧元，已使用2.1亿欧元，剩余400万欧元失效，平均IRS利率为3.0%，IRS名义金额为1.051亿欧元[892][893] - M级信贷安排I和II利率为3个月欧元银行同业拆借利率+2.5%，2035年到期，未使用额度4.2亿欧元[892] - 控股公司信贷安排利率为3个月欧元银行同业拆借利率+4%，2028年到期，已使用1.25亿欧元[892] - 2023年11月15日，集团与汇丰银行签订5000万欧元无担保控股公司信贷安排，2024年2月7日增加至8000万欧元，8月26日进一步增加至1.25亿欧元，截至2024年12月31日已全部使用[896][897] - 2024年8月16日，公司成功为4.36亿美元高级有担保绿色定期贷款安排（M级信贷安排）再融资，获得4.2亿欧元交付后融资[898] - 2023年12月，公司签订最高4.25亿欧元由中国信保支持的绿色定期贷款安排（P级信贷安排），2024年8月12日提取2.1亿欧元用于支付首艘P级船舶交付的最后一期款项[899][900] 债务偿还情况 - 集团偿还Eneti先前信贷安排的未偿金额8000万美元，其中Eneti于10月偿还6000万美元[895] - 集团偿还自身债务安排金额600万欧元，全额偿还高级债务安排产生约600万欧元融资成本[895] 循环信贷安排使用情况 - 循环信贷安排可用额度为一定金额，公司已使用部分资金用于风电项目起重机升级，报告期末仍有未使用额度[895] 贷款相关限制条款 - 若报告季度内聚合贷款超过具有法律约束力合同前瞻性预期现金收入（即合同现金流）的80%，借款人须在5个工作日内预付超出部分贷款[902] - 集团须满足债务偿付覆盖率要求，母公司可用于偿债的现金流（包括可用流动性涵盖的现金、现金等价物和未提取的绿色企业贷款）与控股公司贷款相关的偿债现金流比例须高于2:1[903] - 公司支付股息和其他分配不得超过当年合并净利润的50%，净有息债务与EBITDA比率不得低于2.75:1[906] - 若任何个人或团体（太古太平洋、天蝎集团或BW集团除外）直接或间接获得借款人25%或以上的投票权和/或普通股控制权，代理方可书面通知取消总承诺并要求提前偿还所有未偿金额[907] - 最低自由流动性要求为：前瞻性合同现金流与净有息债务比率高于50%时，为3500万欧元或总带息债务的5%中的较高者；其他情况下为5000万欧元或总带息债务的7.5%[908] - 公司账面权益与总资产的比率须始终至少为35%[908] 收购相关情况 - 2023年12月19日，集团完成对Eneti的收购，收购中确认的已识别净资产和商誉的公允价值中，总资产为5.81989亿欧元[912] - 2023年公司通过换股收购Eneti 100%股份，交易成本4.96亿欧元，含1500万欧元收购相关费用[1002] 关联方服务购买情况 - 2024年、2023年和2022年，公司向关联方购买服务的金额分别为-826万欧元、-921.6万欧元和-804.7万欧元[915] 股票借贷协议费用情况 - 2022年10月，公司与BW Altor签订股票借贷协议，为此支付费用8.5万欧元[919] 担保契约终止情况 - 2020年，太古太平洋离岸控股集团为公司客户合同提供担保，相关契约已终止[923] 新造船合同金额及承诺金额情况 - 截至2024年12月31日，新造船合同金额总计22.61亿欧元，其中P级2.87亿欧元、M级7.8亿欧元、A级10.62亿欧元；承诺金额总计13.95亿欧元，其中P级无数据、M级4.09亿欧元、A级8.01亿欧元[931] 船舶合同支付及交付情况 - 两艘P级船舶合同总额约5.81亿欧元，2021年支付1.37亿欧元、2023年支付0.14亿欧元、2024年支付2.45亿欧元，剩余款项将于2025年交付时支付；合同价值中3.9亿美元以美元支付、2.2亿欧元以欧元支付[933] - 三艘A级船舶合同总额约11亿欧元，2022年支付约1.67亿欧元、2024年支付0.94亿欧元，剩余款项将于2025 - 2027年支付，预计交付时间分别为2025年Q3/Q4、2026年Q3和2027年Q2；合同价值中7.94亿美元以美元支付、2.99亿欧元以欧元支付[935] - 两艘M级船舶合同总额约6.18亿欧元，2021 - 2024年分别支付0.296亿欧元、0.594亿欧元、0.293亿欧元和0.917亿欧元，剩余款项将于2025年支付，Wind Mover预计2025年第四季度交付，Wind Maker已于2025年1月交付[937] - 2025年1月31日，公司接收了M级船舶Wind Maker；1月23日，公司提取了M级贷款的一半，金额约2.12亿欧元[942] - 2025年3月17日，公司申请使用P级贷款2.11亿欧元，为第二艘P级船舶的最后一期付款提供资金[943] - 2024年8月14日，P级船舶Wind Peak交付，并在交付时支付了最后一期款项[932] - Wind Pace合同总价约2.95亿欧元，2021年支付6900万欧元，2024年支付4100万欧元，1.93亿美元以美元支付，1.1亿欧元以欧元支付[1010] - 新船合同总价约11亿欧元，2022年支付约1.67亿欧元，2024年支付9400万欧元，7.94亿美元以美元支付，2.99亿欧元以欧元支付[1012][1013] - 2025年1月31日，公司接收第六艘船舶Wind Maker；1月23日，提取M级贷款一半金额约2.12亿欧元支付最后一期款项[1021] 公司实体解散情况 - 2024年，公司多个实体被解散，包括美国的Scorpio SALT LLC、多个位于马绍尔群岛的航运公司等[939] 租赁承诺情况 - 截至2024年12月，公司租赁承诺包括新总部的租期，这些承诺从第四季度开始在资产负债表中体现为使用权资产和租赁负债[928] 起重机升级项目付款情况 - 2024年4月，新起重机升级项目完成后支付了剩余款项[930] 绿色定期贷款协议签订情况 - 2025年3月21日，公司及其子公司与银行集团签订最高5.75亿欧元的绿色定期贷款协议[944] - 2025年3月21日，公司及两家子公司与银行集团签订最高5.75亿欧元的A类绿色定期贷款协议，用于购买前两艘A类船舶[1023] 财务报表授权发布情况 - 2025年3月25日，公司董事会和执行管理层授权发布财务报表[945] 公司收入情况 - 2024年公司收入为1015570千欧元，2023年为1007700千欧元，2022年为1007332千欧元[947] 公司资产、权益、负债情况 - 2024年公司资产总计1733293千欧元，2023年为1309674千欧元，2022年为722670千欧元[948] - 2024年公司权益总计1134497千欧元，2023年为952791千欧元，2022年为524629千欧元[948] - 2024年公司负债总计598796千欧元，2023年为356883千欧元，2022年为198041千欧元[948] - 2023年公司年初权益为891680千欧元，年末为1023386千欧元[949] - 2022年公司年初权益为317604千欧元，年末为524629千欧元[950] 公司权益变动情况 - 2022年5月公司增资带来权益增加84752千欧元，10月增资带来权益增加98498千欧元[950] 公司利润情况 - 2022年公司利润为27254千欧元[950] 财务报表编制及会计政策情况 - 公司2024年母公司财务报表按丹麦财务报表法编制，会计政策与去年一致[954][955] - 公司选择IFRS 15作为收入确认的解释，选择IAS 39作为金融应收款减值的解释[958][959] - 公司决定采用IAS 17作为租赁会计核算的基础[971] 公司来自关联方的收入情况 - 公司2024年来自关联方的收入为210万欧元，2023年为360万欧元，2022年为200万欧元[972] 公司成本及费用情况 - 2024年销售成本总计66172千欧元，2023年为46066千欧元，2022年为50158千欧元[975] - 2024年管理费用总计27236千欧元，2023年为22555千欧元，2022年为14180千欧元[975] - 2024年审计师薪酬总计2162千欧元，2023年为2678千欧元，2022年为281千欧元[976] - 2024年员工短期薪酬总计10570千欧元，2023年为97872千欧元，2022年为8804千欧元[9

公司信息 - Cadeler是全球海上风电场建设、维护和退役领域的领导者 [1] - 该公司总部位于丹麦，成立于2008年，并于2020年末在奥斯陆证券交易所上市 [1] 投资者信息 - 投资者为瑞典的私人投资者，正在学习以金融为方向的经济学 [1] - 多年来对股票市场感兴趣，投资策略主要是寻找早期成长型公司，注重强大的护城河 [1] - 投资上主要借鉴彼得·林奇的方法，将主要关注科技和医疗行业的投资机会 [1]

收入情况 - 2024年前九个月公司收入为1.63亿欧元，较2023年同期的9100万欧元增加7200万欧元[3] - 2024年前9个月公司收入为16.2785亿欧元，2023年同期为9.1188亿欧元，同比增长约78.52%[15] - 公司将2024年全年收入指引提高至2.43 - 2.45亿欧元，EBITDA指引缩小至1.15 - 1.25亿欧元[4] 成本与利润 - 2024年前九个月公司销售成本为9000万欧元，较2023年同期的4100万欧元增加4900万欧元[3] - 2024年前九个月公司EBITDA为7000万欧元，较2023年同期的4900万欧元增加2100万欧元[3] - 2024年前九个月公司利润为2800万欧元，较2023年同期的3000万欧元减少200万欧元[3] - 2024年前9个月公司净利润为2.7816亿欧元，2023年同期为3.0199亿欧元，同比下降约7.9%[15] - 2024年前9个月公司其他综合收益为 - 628.7万欧元，2023年同期为829.9万欧元[15] - 2024年前9个月公司经营活动产生的净现金为4477万欧元，2023年同期为5284.8万欧元，同比下降约15.3%[18] - 2024年前9个月公司折旧和摊销费用为3299.2万欧元，2023年同期为1351.6万欧元，同比增长约144.1%[18] - 2024年前9个月EBITDA为70,158千欧元，2023年前9个月为49,466千欧元[24] - 2024年前9个月调整后EBITDA为70,158千欧元，2023年前9个月为53,293千欧元[24] - 交易成本包含重大异常和/或不常发生的项目，不属于公司正常运营成本[24] 资产与负债 - 截至2024年9月30日，公司权益为11.32亿欧元，较1月1日的9.59亿欧元增加1.73亿欧元[7] - 截至2024年9月30日，公司总资产为18.28亿欧元，较报告期增长46%[8] - 截至2024年9月30日，公司总资产为18.27571亿欧元，较2023年12月31日的12.5256亿欧元增长约45.9%[16] - 截至2024年9月30日，公司总负债为6.95171亿欧元，较2023年12月31日的2.93519亿欧元增长约136.84%[16] - 2024年公司进行两次资本增加，2月增加15.4868亿欧元，6月增加88万欧元[17] 订单与合同 - 截至2024年11月26日，公司订单积压达2.054亿欧元，其中6400万欧元预计在2024年确认[13] - 截至财报发布日，88.7%的订单积压（总计2.116亿欧元）相关项目已获客户最终投资决策，2700万欧元仍待决策[13] - 截至2024年9月30日，公司合同积压总额为20.54亿欧元，截至11月26日增至23.86亿欧元[14] 现金流量 - 2024年前9个月投资活动净现金使用为549,092千欧元，2023年前9个月为23,385千欧元[19] - 2024年前9个月融资活动净现金提供为502,448千欧元，2023年前9个月使用9,066千欧元[19] - 2024年前9个月现金及现金等价物净减少1,874千欧元，2023年前9个月增加20,397千欧元[19] - 2024年9月30日现金及现金等价物期末余额为91,854千欧元，2023年为39,409千欧元[19] 运营指标 - 2024年前九个月公司五艘运营船只综合利用率为61.4%，2023年同期为97%，第三季度综合利用率为86.5%[3] - 2024年前9个月公司贸易应收款和合同资产减少4256.5万欧元，2023年同期减少891.2万欧元[18] 财报相关说明 - 公司使用非IFRS指标EBITDA衡量业绩，该指标不具标准化定义，可能与其他公司不可比[23] - 公司年报和第三季度财报包含前瞻性陈述，受风险、不确定性等因素影响，实际结果可能与预期有重大差异[20] - 年报和第三季度财报包含第三方信息，公司未独立调查其准确性和完整性[21]

文章核心观点 - 投资者关注运输类股票时应寻找表现最佳公司，Cadeler和DSV表现良好值得关注 [1][7] 行业情况 - 运输板块在Zacks板块排名中位列第16，该排名考虑16个不同板块组并按个股平均Zacks排名从优到劣列出 [2] - 运输-航运行业包含43只个股，Zacks行业排名第142，今年以来平均涨幅23.2% [6] - 运输-服务行业有27只股票，排名第149，今年以来涨幅-8.1% [6] 公司情况 Cadeler - 是运输板块135家公司之一，目前Zacks排名为2（买入） [2][3] - 过去一个季度，CDLR全年盈利的Zacks共识预期提高8%，今年以来回报率约43.7%，跑赢运输板块平均的-2.1% [4] - 属于运输-航运行业，在该行业表现更佳 [6] DSV - 今年以来回报率4.7%，跑赢运输板块，目前Zacks排名2（买入） [5] - 过去三个月，当前年度的共识每股收益预期提高1% [5] - 属于运输-服务行业 [6]

货币敞口与债务情况 - 集团最大的货币敞口是新P、A和M级船舶未来分期付款，达16亿美元[86] - 截至2024年6月30日，新债务工具已使用3.26亿欧元，未使用2.24亿欧元；P级工具未使用4.25亿欧元；M级工具未使用4.03亿美元[89] - 2024年8月6日，集团申请延长并增加新债务工具，未承诺担保额度从1亿欧元增至2亿欧元[106] - 2024年8月26日，无担保HoldCo工具可用额度增加4500万欧元，达1.25亿欧元[108] 利率情况 - 截至2024年6月30日和2023年6月30日，EURIBOR利率分别为3.8%和3.6%[87] 费用与资产情况 - 2024年上半年总费用为170万欧元，其中120万欧元计入预付款项[92] - 截至2024年6月30日，衍生资产公允价值达547万欧元，衍生负债为372.9万欧元[93] 融资情况 - 2024年2月15日完成私募发行3950万股，筹集1.55亿欧元；6月26日完成增资8.8万欧元[97] 租赁付款情况 - 截至2024年6月30日，未来最低租赁付款额不超过一年为7.5万欧元，1 - 5年为22.6万欧元[102] 新造船合同情况 - 截至2024年6月30日，新造船合同总金额折合欧元为22.35亿欧元，承诺金额为16.01亿欧元[103] 财务报表审批 - 公司董事会和执行董事会于2024年讨论并批准了1月1日至6月30日的中期简明合并财务报表[110] 业绩衡量指标 - 公司使用非国际财务报告准则（Non - IFRS）指标EBITDA衡量业绩，2024年上半年EBITDA为2.1727亿欧元，2023年上半年为4.1504亿欧元[118,119,120] - 公司定义调整后的EBITDA为EBITDA减去交易成本，2024年上半年调整后EBITDA为2.1727亿欧元，2023年上半年为4.4087亿欧元[120,121] 交易成本情况 - 2023年6月30日的交易成本包括与Eneti业务合并的相关成本，如咨询、法律和顾问费用[121] 财务与运营指标定义 - 公司使用的财务比率和运营指标包括资产回报率、股权回报率、权益比率、合同天数、利用率、合同积压等[123] - 合同积压定义为截至报告日期或报告发布日期，所有未确认为收入的客户合同（包括确定合同和选择权合同）的总价值[123] - 船舶预订协议（VRA）是与第三方的限时协议，以确保未来特定时期内公司一艘或多艘船舶的可用性[123] - 最终投资决策（FID）指项目仍需对方做出最终投资决定，对方尚未公开宣布对项目开发和运营的最终承诺[123]

财务盈亏情况 - 2024年第一季度集团亏损2100万欧元，较2023年同期利润200万欧元减少2300万欧元[2] - 2024年第一季度销售成本2700万欧元，较2023年同期翻倍，EBITDA亏损1000万欧元，2023年同期盈利800万欧元[4] - 2024年第一季度营收为1906.3万欧元，2023年第一季度为1890.5万欧元[31] - 2024年第一季度净亏损2079.3万欧元，2023年第一季度净利润为194.8万欧元[31] - 2024年第一季度基本和摊薄每股亏损均为0.06欧元，2023年第一季度均为0.01欧元[31] - 2024年第一季度其他综合收入为2422.2万欧元，2023年第一季度亏损669.6万欧元[31] - 2024年第一季度EBITDA亏损1006万欧元，2023年第一季度为801.9万欧元[54] 收入与订单情况 - 2024年第一季度集团收入1900万欧元，与2023年同期相近，预计全年收入在2.25亿至2.45亿欧元之间[3][5] - 截至2024年5月28日，公司合同订单总额为18.18亿欧元，较3月31日增加1700万欧元[27] - 2024年公司签署多项重要合同，包括进入波兰市场和与Ørsted签订长期租赁协议等[30] 现金流情况 - 2024年第一季度经营活动净现金流1300万欧元，较2023年同期增加800万欧元；投资活动净现金流出1.02亿欧元，2023年同期为800万欧元；融资活动净现金流入2.01亿欧元，2023年同期为流出100万欧元[6][7] - 2024年第一季度经营活动产生的净现金为1313.9万欧元，2023年第一季度为474.6万欧元[37] - 2024年第一季度投资活动使用的净现金为10186.7万欧元，2023年第一季度为798.3万欧元[40] - 2024年第一季度融资活动提供的净现金为20068.9万欧元，2023年第一季度使用148.3万欧元[40] 资产权益情况 - 2024年第一季度末集团权益为11.15亿欧元，较期初增加1.56亿欧元，主要因净资本增加、套期保值调整和外币折算调整[10] - 截至2024年3月31日，集团总资产为14.84亿欧元，较报告期增加2.32亿欧元，主要因现金和固定资产增加[17] - 2024年3月31日总资产为14.84291亿欧元，2023年12月31日为12.5256亿欧元[33] 筹资情况 - 2024年2月公司成功私募配售，发行3950万股，每股44.5挪威克朗，筹资1.55亿欧元，用于建造新船和获取任务设备等[11][12] - 2024年2月公司进行增资，增加股本530.1万欧元，溢价1.49567亿欧元[34] 船只运营情况 - 2024年第一季度集团四艘运营船只利用率为17%，2023年同期为75%[20]

货币敞口与汇率风险 - 截至2023年12月31日，公司新船未来分期付款最大货币敞口为130万美元[233] - 若2023年12月31日美元兑欧元汇率恶化10%，公司税前利润将减少460万欧元；若英镑兑欧元汇率恶化10%，税前利润将减少140万欧元[234] - 2021年公司与中远签订两艘P级船舶建造合同，2023和2022年按平均美元兑欧元汇率0.9187将合同产生的货币敞口换为欧元[278] - 公司签订六份零成本区间合约，为额外3亿美元名义金额锁定平均美元兑欧元汇率在0.8695 - 0.9466之间，截至2023年12月31日，总覆盖有效缓解约50%外汇风险[280] - 2023年外汇远期合约名义金额为1.5亿美元，公允价值为 - 0.53亿欧元；期权区间合约名义金额为3亿美元，公允价值为 - 0.44亿欧元[283] 利率情况 - 2023年和2022年12月31日，3个月欧元银行间同业拆借利率（EURIBOR）分别为3.9%和2.2%，利率下限为零基点[237] - 若EURIBOR利率在零基点下限基础上提高100个基点，2023年末贷款全年成本将增加2410万欧元（2022年为150万欧元）[238] - 2022年公司与DNB签订利率互换合约，将债务融资工具下贷款的利率从3个月EURIBOR换为固定利率，平均固定利率为2.82%[268] - 2023年利率互换合约名义金额为5.55亿欧元，公允价值为 - 1.183亿欧元；2022年名义金额为4.694亿欧元，公允价值为0.32亿欧元[277] 债务工具与融资安排 - 2023年债务工具修订后，担保工具增至6000万欧元，承诺循环信贷工具增至2.5亿欧元，债务工具总额增至3.1亿欧元[250] - 2023年9月30日，Eneti信贷工具未偿还金额为5940万美元（Eneti于2023年10月用出售船舶所得偿还1260万美元），截至2023年12月31日，公司需偿还债务工具金额为1.15亿欧元[251] - 2023年11月15日，公司与汇丰银行达成总额5000万欧元（期限5年）的Holdco信贷安排，已提取5000万欧元，2024年3月7日该信贷安排从5000万欧元增至8000万欧元[252] - 公司管理层预计2025年起A类新船里程碑付款需额外融资约4.5亿欧元[253] - 2023年11月15日公司与汇丰银行签订总额5000万欧元的Holdco融资工具，2024年3月7日增加至8000万欧元[269] - 2023年12月7日公司签订最高5.5亿欧元的新债务融资工具[270] - 2023年12月22日公司签订最高4.25亿欧元的P级融资工具[271] - 公司收购最高4.36亿美元的新信贷安排，为M级新造船约65%的购买成本提供融资[272] 船舶建造合同义务 - 截至2023年12月31日，P类和A类船舶建造合同义务按期限划分，1年内为3.65亿欧元，1 - 2年为8.5亿欧元，2 - 5年为1.69亿欧元[254] 金融负债公允价值 - 截至2023年12月31日，公司公允价值计量的金融负债中，通过损益计量的衍生品负债为 - 40万欧元，现金流套期的衍生品负债为 - 1790万欧元[262] - 2023年末现金流套期累计公允价值变动为 - 2.16亿欧元，2022年为0.13亿欧元[266]

货币敞口与汇率风险 - 集团最大的货币敞口是新P、A和M级船只未来分期付款的13亿美元[797] - 若2023年末美元兑欧元汇率恶化10%，税前利润将减少460万欧元[798] - 若2023年末英镑兑欧元汇率恶化10%，税前利润将减少140万欧元[799] - 2021年集团签订建造两艘P级船只合同，部分以美元结算，2023和2022年平均美元兑欧元汇率为0.9187进行货币互换[842] - 2022年公司签订建造两艘A类基础安装船合同，最后一期付款以美元结算，通过与DNB签订六份零成本区间合约对冲外汇风险，名义金额3亿美元，平均美元兑欧元汇率在0.8695 - 0.9466之间，截至2023年12月31日，总覆盖有效缓解约50%外汇风险[844] - 2023年外汇远期合约名义金额小于1年为15万美元，1 - 2年为5万美元，公允价值资产为0，负债为533.8万欧元；期权区间合约1 - 2年为25万美元，2 - 5年为5万美元，公允价值资产为0，负债为443.1万欧元[846] 利率相关 - 2023年末和2022年末，欧元银行间同业拆借利率分别为3.9%和2.0%[801] - 若欧元银行间同业拆借利率在0的基础上增加100个基点，2023年成本将增加210万欧元[802] - 2022年集团签订平均固定利率2.82%的利率互换合约，2023年平均固定利率为2.81%，新信贷安排扩大了集团对3个月欧元银行间同业拆借利率变化的敞口[834] - 2023年利率互换名义金额在2 - 5年为5.55亿欧元，公允价值资产为0，负债为1179万欧元；2022年对应名义金额为4.69375亿欧元，公允价值资产为345.1万欧元，负债为28.8万欧元[839] 债务情况 - 2023年贸易及其他应付款、关联方应付款、租赁负债、信贷机构债务和衍生品的总义务为2.61324亿欧元[814] - 2023年租赁负债年初为27.9万欧元，年末为99.3万欧元[815] - 2023年信贷机构债务年初为 - 1.15002亿欧元，年末为 - 2.05572亿欧元[816] - 2023年12月7日集团签订最高达5.5亿欧元的新债务融资安排，12月23日签订4.25亿欧元由中国出口信用保险公司支持的绿色定期贷款安排[835] - 2022年公司签订1.85亿欧元的三年期高级有担保绿色循环信贷安排，2023年6月修订后债务安排总额增至3.1亿欧元，12月7日签订最高达5.5亿欧元的新债务融资安排[847][851][852] - 2023年公司从循环信贷安排中使用1.62亿欧元，偿还先前信贷安排，全额偿还高级债务安排产生约180万欧元的借款成本注销融资成本，报告期末循环信贷安排未使用金额为2.88亿欧元[853][854] - 2023年11月15日，公司与汇丰银行签订5000万欧元无抵押Holdco贷款安排，有最高5000万欧元非承诺增额选择权[856] - 2023年11月，公司获得最高4.36亿美元高级有担保绿色定期贷款安排（M-Class Facility），为M级新造船约65%的购买成本提供融资[857] - 2023年12月，公司签订最高4.25亿欧元由中国信保支持的绿色定期贷款安排（P-Class Facility），为P级新造船购买提供融资[858] - 截至2023年12月31日，新债务融资安排（RCF）已使用1.62亿欧元，未使用2.88亿欧元；P-Class Facility未使用4.25亿欧元；M-Class Facility未使用3.94亿美元；HoldCo Facility已使用5000万欧元[864] - 已使用债务总额2.12亿欧元，需在5年内偿还[964] 资本管理与金融工具计量 - 公司管理资本的目标是确保持续经营能力和维持最优资本结构[818] - 集团在每个资产负债表日按公允价值计量金融工具[821] 衍生工具情况 - 2023年通过合并损益表的衍生负债为40.3万欧元，现金流量套期的衍生资产为33.8万欧元，衍生负债为1793.7万欧元；2022年对应衍生资产分别为36.3万欧元和301.3万欧元，衍生负债分别为0和210.8万欧元[827] - 2023年现金流量套期储备累计公允价值变动为 - 2155.9万欧元，2022年为134.3万欧元[831] 股权结构与股票相关 - 截至2023年12月，BW Altor、Scorpio Holdings Limited和Swire Pacific分别持有公司19.57%、12.09%和8.51%的股份[867] - 2022年10月，公司与BW Altor签订股票借贷协议，为此支付费用8.5万欧元[868][869] 关联方交易 - BW集团为公司某些P级和A级新造船建造合同提供四项担保，公司需支付相关费用[870] - 2022年4月，公司与Hafnia Pools签订服务协议，由其按市场价格供应船用燃油[871] - 2014年公司与SPSM签订船员配备协议，船员管理费为月配员成本的2%，遣散费为2万美元，该协议于2021年11月终止[874][875] - 2023年公司与关联方交易中，与BW Group Limited的担保费用成本为7576000欧元，较2022年的5307000欧元有所增加[879] - 2023年公司来自关联方的收入为360万欧元，2022年为200万欧元，2021年为190万欧元[927] 2024年资金变动 - 2024年2月7日，集团将Holdco Facility从5000万欧元增加至8000万欧元[885] - 2024年2月15日，公司成功完成私募配售，发行3950万股，每股价格44.50挪威克朗，筹集约1.54亿欧元[886] - 2024年3月22日，集团动用了新债务融资中1亿欧元定期贷款中的5000万欧元用于Wind Orca主起重机升级[887] - 2024年2月7日，集团增加资金承诺，将Holdco贷款额度从5000万欧元提高到8000万欧元[982] - 2024年2月15日，公司成功完成私募配售，发行3950万股，每股价格44.5挪威克朗，筹集约1.54亿欧元（1.66亿美元）[983] - 2024年3月22日，集团动用了新债务融资安排下1亿欧元定期贷款中的5000万欧元，用于Wind Orca主起重机升级[984] - 集团正在申请动用新债务融资安排下剩余的5000万欧元，用于Wind Osprey主起重机升级[984] 财务指标变化 - 2023年母公司收入为1.0881亿欧元，较2022年的1.08443亿欧元略有增长[892] - 2023年母公司总资产为13.09674亿欧元，较2022年的7.2267亿欧元有所增加[895] - 2023年母公司总负债为3.56883亿欧元，较2022年的1.98041亿欧元有所增加[898] - 2023年母公司总权益为9.52791亿欧元，较2022年的5.24629亿欧元有所增加[898] - 2023年公司净利润为1.1348亿欧元，较2022年的2.7254亿欧元有所下降[901] - 2023年末公司总股本为4.1839亿欧元，较年初的2.6575亿欧元增加[901] - 2023年公司销售成本为5707.7万欧元，较2022年的6026.9万欧元有所下降[931] - 2023年公司管理费用为3366.6万欧元，较2022年的1529.1万欧元大幅增加[931] - 2023年公司审计师薪酬总计267.8万欧元，较2022年的28.1万欧元增加[933] - 2023年公司员工薪酬总计3340.3万欧元，较2022年的2299.4万欧元增加[939] - 2023年公司全职员工平均数量为272人，较2022年的232人增加[939] - 2023年管理层总薪酬为283.1万欧元，较2022年的155.4万欧元有所增加[946] - 2023年留存收益/累计亏损为1.1348亿欧元，2022年为2.7254亿欧元，2021年为 - 0.2911亿欧元[980] 会计政策选择 - 公司选择IFRS 15 under Danish GAAP作为收入确认的解释，选择IFRS 9方法进行衍生品和套期会计处理[916][920] 经营部门情况 - 公司只有一个经营部门，即运营四艘风电场安装船[929] 税务情况 - 2023年丹麦吨位税支出为0欧元，可结转的税务亏损税值约为1300万欧元[942][943] 资产情况 - 2023年无形资产（软件）成本为69.3万欧元，净账面价值为24万欧元[949] - 2023年财产、厂房和设备成本为3.69605亿欧元，净账面价值为3.69154亿欧元，新增主要是新船预付款[952] - 2023年对子公司投资成本增加4.95955亿欧元，因收购Eneti 100%股份[958][959] 资金需求与用途 - 公司管理层预计A类新造船需要约4.5亿欧元额外资金，目前有一份额外A类新造船的意向书[858] - 私募配售所得资金将用于为计划中的第三艘A类风力基础安装船的股权部分提供资金，并用于购置任务设备和建立营运资金[886] - 私募配售所得资金将为Cadeler计划建造的第三艘A级风力基础安装船的股权部分提供全额资金，约占其总预期船舶成本的35%[983] 其他义务 - 公司有与子公司的船舶租赁表外义务，年义务估计高达3900万欧元[967] - 2024年起公司新总部合同金额为1300万欧元，已支付100万欧元定金[968] 股本情况 - 2023年底集团股本为3.11409亿丹麦克朗，相当于4183.8万欧元[976] 借款成本资本化 - 2023年借款成本资本化总计710万欧元，资本化率为5.5%[953] 合并财务报表范围 - 集团合并财务报表包含众多子公司，分布在塞浦路斯、英国、美国、日本等国家和地区[881]