核心观点 - 公司通过监管进展和成本管理将过去12个月的公用事业ROE提升至8.3% [1] - 内华达州通过法案允许天然气公用事业采用替代费率制定机制 [1] - 通过CTRI后续发行减少超过4.7亿美元债务，强化资产负债表 [1] - 公司持续转型为纯监管天然气业务，Centuri持股比例降至约52% [2] - 2028年扩建项目需求从1.25Bcf/天增至1.76Bcf/天 [3] 财务表现 - 二季度净亏损1288万美元，去年同期净利1833万美元 [4] - 调整后净利润3859万美元，同比增长71% [4][8] - 上半年净利润1.01亿美元，同比下降5.1% [4][9] - 天然气分销业务贡献净利1.77亿美元，同比增长8% [4] - 公司持有3.56亿美元现金及超10亿美元可用流动性 [6] 业务发展 - 亚利桑那州批准资本追踪计划，内华达州通过SB417法案 [2] - 系统完整性机制获ACC批准，合格资本上限5000万美元 [6] - 新增约4万个新表计，客户增长率为1.8% [6] - 预计2028扩建项目资本投资机会12-16亿美元 [6] - 2025年资本支出指引8.8亿美元，2025-2029年预计43亿美元 [17][19] 运营数据 - 天然气分销业务运营利润率增长2660万美元 [11] - 客户增长带来250万美元增量利润 [11] - 平均燃气设备在役量同比增长7% [11] - 上半年系统吞吐量11.66亿dekatherms，同比下降5.6% [31] - 加权平均授权股本回报率9.89% [29] 战略方向 - 继续评估Centuri剩余股份处置时机 [2][19] - 重申2025年净利润指引2.65-2.75亿美元 [17] - 2025-2029年调整后净利润复合增长率6-8% [19] - 专注于通过监管改善和客户增长推动业绩 [6][11] - 优化费率结构和资本配置以提升股东价值 [2][17]

公司评级升级 - Centuri Holdings (CTRI) 近期被升级至 Zacks Rank 2 (买入评级) 主要反映其盈利预期的上升趋势 这种趋势是影响股价的最强动力之一 [1] - Zacks评级系统完全基于公司盈利预期的变化 通过追踪卖方分析师对当前及未来年度每股收益(EPS)的共识预测(Zacks Consensus Estimate)来调整评级 [2] - 与华尔街分析师主观性较强的评级不同 Zacks评级利用盈利预期变化的客观数据 能更有效预测短期股价走势 [3] 盈利预期与股价关系 - 公司未来盈利潜力的变化(通过盈利预期修正反映)与短期股价走势存在强相关性 机构投资者根据盈利预期计算股票公允价值并调整持仓 大额交易直接推动股价变动 [5] - Centuri盈利预期上升及评级提升表明其基本面业务改善 投资者对该趋势的认可可能进一步推高股价 [6] - 历史实证研究表明 跟踪盈利预期修正趋势进行投资决策可获得超额回报 Zacks评级系统正是基于此原理开发 [7] Zacks评级系统特征 - 该系统根据盈利预期相关的四个因素将股票分为5档 从Zacks Rank 1(强力买入)到5(强力卖出) 其中1评级股票自1988年来年均回报率达+25% [8] - 系统覆盖4000余只股票时始终保持"买入"与"卖出"评级数量平衡 仅前5%股票获"强力买入"评级 接下来15%获"买入"评级 [10] - Centuri进入前20%评级区间 表明其盈利预期修正表现优异 具备短期内跑赢市场的潜力 [11] Centuri具体财务数据 - 这家公用事业基础设施服务提供商预计2025财年每股收益为0.60美元 与上年持平 但过去三个月Zacks共识预期已上调4.5% [9] - 当前2买入评级意味着该公司在盈利预期修正方面位列Zacks覆盖股票的前20% 暗示近期股价可能上行 [11]

股票发行定价 - Southwest Gas Holdings宣布以每股20.75美元的价格发行9,750,000股Centuri普通股 较最初计划的9,500,000股增加250,000股 [1] - 承销商获得30天期权可额外购买1,462,500股Centuri普通股 预计发行将于2025年6月18日完成 [1] 并行私募交易 - 公司与Icahn Investors达成协议 将以相同发行价向其私募出售价值2200万美元的Centuri普通股 交易需在2025年7月9日前完成 [2] - 该私募交易不构成证券法下的注册发行 且与公开发行无完成条件关联 [2] 承销商信息 - J.P Morgan和Wells Fargo Securities担任联合主账簿管理人 [3] - BofA Securities等6家机构担任账簿管理人 BTIG等4家机构担任联席管理人 [3] 公司背景 - Southwest Gas Holdings通过子公司在美国西南部为超200万客户提供天然气服务 同时持有Centuri多数股权 [6] - Centuri为北美地区公用事业公司提供基础设施建设和维护服务 覆盖美加两国能源网络 [7] 发行文件 - 本次发行基于Centuri向SEC提交的有效货架注册声明 补充招股说明书将在SEC网站公布 [4] - 完整发行文件可通过J.P Morgan或Wells Fargo指定渠道获取 [4]

股票发行 - Southwest Gas Holdings宣布开始进行Centuri Holdings普通股的二次公开发行，发行量为900万股现有股票[1] - 公司预计授予承销商30天期权，可额外购买135万股Centuri普通股[1] - 发行价格将与同时进行的私募价格相同[2] 私募交易 - Icahn Partners及其关联基金将以5000万美元从Southwest Gas Holdings购买Centuri普通股[2] - 私募交易将在公开发行结束后立即完成，但公开发行不依赖于私募交易的完成[2] - 私募股票未根据证券法注册[2] 发行文件 - 股票发行基于Centuri向SEC提交的有效货架注册声明[3] - 初步招股说明书补充文件将提交SEC并公布于SEC网站[3] - 最终发行将通过包含注册声明部分的招股说明书补充文件进行[3] 公司背景 - Southwest Gas Holdings通过子公司Southwest Gas Corporation从事天然气采购、分销和运输业务，服务亚利桑那、内华达和加州超过200万客户[5] - 公司是Centuri Holdings的控股股东，后者为北美提供全面的公用事业基础设施服务[5] - Centuri Holdings是一家战略性公用事业基础设施服务公司，与美国和加拿大的受监管公用事业公司合作建设和维护能源网络[6]

业绩总结 - 2025年第一季度GAAP净收入约为1.43亿美元，较上季度增加710万美元[21] - 2025年第一季度调整后每股收益为1.37美元，较2024年第一季度增长0.09美元[48] - 2025年第一季度净收入为113.9百万美元，较2024年第一季度的87.7百万美元增长29.9%[115] - 自然气分销部门的运营收入为746.4百万美元，较2024年同期的1052.9百万美元下降29%[117] - 调整后的每股收益为1.65美元，较2024年同期的1.37美元增长20.4%[121] 用户数据 - 在过去12个月中新增约4万台表计，客户增长率为1.8%[21] - 预计2025年客户增长率约为1.4%[83] - SWG内华达的每位客户运营和维护成本为191.95美元，同行业平均为254.43美元[89] 未来展望 - 2025年预计公用事业净收入在2.65亿至2.75亿美元之间，目标净收入增长率为6.0%至8.0%[19] - 预计2025年将进行5.5亿美元的定期贷款延期和少于1亿美元的股权发行[20] - 预计2025年资本支出预计约为8.8亿美元[61] - 预计2025年资本支出总额为43亿美元[62] - 预计2025年至2029年费率基数年复合增长率为6.0%至8.0%[62] 新产品和新技术研发 - 预计2025年将进行约40,000个首次计量设置[42] 市场扩张和并购 - 亚利桑那州一般费率案件获批，预计收入增加约8020万美元，允许的股本回报率为9.84%[21] - 加利福尼亚州的费率案件请求收入增加约4400万美元，预计于2026年1月生效[37] - 内华达州的授权收入增加为5,910万美元，约占请求的98%[85] - 内华达州授权增加5900万美元的收入，费率将于2024年4月生效[88] - 2024年4月，公共事业委员会批准了全州2700万美元的费率增加，预计于2025年7月1日生效[107] 负面信息 - 预计的测试年度收入为960万美元，较请求的1380万美元减少[92] - 亚利桑那州的气体成本平衡账户（GCBA）将向客户返还约4600万美元的过度收款，ACC已于2025年4月批准该请求[96] 其他新策略 - 公司致力于通过处置剩余的Centuri股份来追求纯公用事业战略[19] - 公司请求增加约2.85亿美元的费率基数，增幅为65%[39] - 2025年预计公用事业和监管战略将包括亚利桑那州和GBGTC的费率案件获批[20] - 2025年3月，FERC批准了GBGTC的费率增加，预税回报率为9.76%[95]

业绩总结 - 2025年第一季度公司收入为5.501亿美元，同比增长4.4%[26] - 调整后的EBITDA为2420万美元，调整后的EBITDA利润率为4.4%[26] - 2025年第一季度净亏损为1790万美元，稀释后每股亏损为0.20美元[35] - 2025财年预计收入在26亿至28亿美元之间，调整后的EBITDA在2.4亿至2.75亿美元之间[55] 用户数据 - 非工会电力收入同比增长42%，毛利率从2.9%提升至11.9%[29] - 公司在2025年第一季度的总收入增加了2210万美元，主要受非工会电力MSA和工会电力投标量增加的推动[42] 财务状况 - 净杠杆比率从2024年末的3.6倍降低至3.5倍[29] - 截至2024年第四季度，总债务为898.2百万美元，2025年第一季度总债务为873.2百万美元[73] - 截至2024年第四季度净债务为849.2百万美元，2025年第一季度净债务为857.9百万美元[73] - 2024年第一季度自由现金流为负5110万美元，2025年第一季度自由现金流为负650万美元[72] 未来展望 - 预计2025年核心电力业务将实现两位数增长，非工会团队数量和工作小时数将增加[59] - 公司计划在2025年第二季度实施新的增长战略，重点关注高利润项目和改善低效合同的盈利能力[24] 合同与预订 - 新获得的合同总额为5.05亿美元，续约合同总额为7亿美元，总预订金额达到12亿美元[31] 历史对比 - 2024年第一季度净亏损为2520万美元，第二季度净收入为1170万美元，第三季度净亏损为360万美元，第四季度净收入为1030万美元[70] - 2024年第一季度调整后EBITDA为2020万美元，2025年第一季度为2420万美元[70] - 2024年第一季度的调整后EBITDA利润率为3.8%，2025年第一季度为4.4%[70] - 2024年第一季度的净债务与调整后EBITDA比率为3.6，2025年第一季度为3.5[73]

核心财务表现 - 公司报告2025年第一季度净收入为1.1387亿美元，相比2024年同期的8773.7万美元增长29.9% [4] - 调整后净收入为1.19371亿美元，相比2024年同期的9846.1万美元增长21.2% [4][7] - 稀释后每股收益为1.58美元，调整后稀释每股收益为1.65美元，分别较2024年第一季度增长29.5%和20.4% [4] - 天然气分销业务对净收入的贡献为1.42942亿美元，公用事业基础设施服务业务净亏损改善1630万美元 [4][8] - 过去12个月公用事业部门股权回报率为8.2% [6] 运营亮点与增长驱动 - 亚利桑那州费率案于2025年3月完成，为公用事业部门带来约8020万美元的年收入增长，并批准了9.84%的股本回报率 [1][6] - 在过去12个月中，公用事业部门新增约4万个新燃气表，客户增长率为1.8% [6] - 运营利润增加3890万美元，主要得益于内华达州、加利福尼亚州和亚利桑那州的费率调整，贡献约2700万美元增量利润，客户增长贡献约500万美元 [12] - 截至2025年3月31日，公司持有4.06亿美元现金及超过10亿美元可用流动性 [6] 业务部门表现 - 天然气分销部门2025年第一季度净收入增长主要受运营利润增长推动 [8] - 公用事业基础设施服务部门净亏损改善1630万美元，调整后净亏损改善1270万美元，主要因主服务协议工作量增加、投标工程和风暴修复工程以及利息支出降低 [8] - 公司及行政部门的净亏损改善280万美元，主要与Centuri分拆和战略评估相关成本降低有关 [9] 战略与展望 - 公司重申其天然气分销部门2025年净收入指引为2.65亿至2.75亿美元，2025年资本支出预计约为8.8亿美元 [10] - 2025年至2029年调整后净收入复合年增长率指引为6.0%至8.0%，同期资本支出计划为43亿美元，费率基础复合年增长率指引为6.0%至8.0% [10] - 公司致力于通过剥离剩余Centuri股份来追求纯公用事业战略，正在评估市场状况和分拆方案及时间 [3][11] - 亚利桑那州系统完整性机制的和解协议已提交，预计将于2025年第三季度做出最终决定 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收62亿美元，归属于普通股股东的净利润1.44亿美元，摊薄后每股收益0.96美元，调整后摊薄每股收益1.78美元，调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）5.04亿美元，占营收的8.1% [10] - 第一季度经营活动现金流2.43亿美元，自由现金流1.18亿美元，均包含2024年递延的1.09亿美元税款支付 [10] - 第一季度业绩及核心市场的发展势头，使公司将2025年营收预期提高1亿美元，调整后EBITDA预期提高1000万美元，调整后每股收益预期提高0.05美元 [11] - 第一季度，标准普尔全球评级将公司长期发行人评级从BBB-上调至BBB，短期发行人评级从A-3上调至A-2 [11] - 从1月1日至财报发布日，公司回购了约1.35亿美元的普通股，现有回购授权还剩约3.65亿美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度工业业务表现接近创纪录水平 [132] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司预计2025年各关键市场的营收增长机会的相关信息，可在运营和财务评论及展望预期摘要中查看，该信息为方向性估计，不用于替代或完全符合年度指引 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略基于精湛技艺、执行确定性、投资纪律和明确战略理念，以独特的解决方案为导向，将工艺劳动力与工程、技术和项目管理专业知识相结合，提供全面的基础设施解决方案，与客户建立深度战略关系 [5][6][7] - 公司通过有机增长、合理并购和股票回购，改善现金流状况和投资回报率，作为投资级借款人筹集债务资本并有效去杠杆，以支持长期增长战略 [11] - 公司积极应对贸易政策和关税影响，通过合同条款限制直接成本增加风险，与客户合作提供供应链解决方案，调整自身供应链，如战略采购、与现有供应商合作和评估新供应商 [11][12] - 公司关注可再生能源市场，认为其需求强劲，将继续与客户合作，结合工艺劳动力和工程采购及国内制造解决方案，应对政策和监管环境变化 [13] - 公司注重为客户提供全面解决方案，而非孤立服务，在客户难以拓展业务的领域，提供多服务线支持，增强客户粘性，提升自身作为解决方案提供商的地位 [72][73] - 公司在收购方面，会根据符合战略理念的优质公司情况进行决策，不局限于特定节奏，目前有很多潜在收购机会 [69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公用事业公司预计电力需求将显著增加，推动高压输电基础设施大规模投资，公司凭借执行平台和解决方案思维，有望抓住机遇实现持续增长 [9] - 公司认为太阳能是许多情况下最便宜的能源形式，未来将有大量太阳能、天然气等能源项目建设，公司业务组合能够应对项目的推迟或提前 [37] - 公司对可再生能源市场的多年复合年增长率（CAGR）预期保持信心，尽管可能面临政策变化带来的延迟，但公司认为合同条款和业务组合能够应对这些影响 [12][13] - 公司认为电网需要输电稳定性，输电项目需求强劲，未来五年将持续有大量输电项目建设，配电业务也将保持稳定 [30][65] - 公司认为天然气将长期作为能源来源，地下业务中的大口径管道和天然气相关业务有发展机会，加拿大市场有望在未来几年复苏 [130][131] 其他重要信息 - 公司在网站发布了2025年第一季度财报、运营和财务评论以及2025年展望预期摘要 [3] - 公司提醒电话中的前瞻性陈述存在风险，实际结果可能与预期有重大差异，同时会提供非GAAP财务指标，并在财报发布和运营财务评论中进行与GAAP指标的 reconciliation [4] 问答环节所有提问和回答 问题1: 长岛电力局否决公司成为电网运营商的申请是否计入今年指引，以及公司是否会在其他地区开展此类业务 - 该情况未计入公司指引 [23] - 公司会关注此类机会，会与长岛电力局董事会沟通澄清其担忧，公司虽不是公用事业公司，但会支持公用事业发展，未来可能会参与类似安排 [19][21] 问题2: 请详细说明高压输电扩张情况，以及是否会看到积压订单持续增长 - 输电对于电力输送至关重要，目前电网需要输电稳定性，公司持续看到强劲的输电需求，预计未来会有大量输电项目建设，类似上世纪七十年代的大规模扩张，且输电项目投资回报快，公司认为输电业务将非常强劲，配电业务也将保持稳定，未来五年会持续有项目建设 [28][30][65] 问题3: 太阳能组件进口关税是否对公司客户造成影响 - 公司目前未在客户群体中看到关税带来的问题，未出现项目提前或推迟情况，公司业务组合能够应对项目的变动，即使关税产生影响，公司也有能力应对，且太阳能是许多情况下最便宜的能源形式，未来会有大量太阳能项目建设 [36][37] 问题4: 50吉瓦煤电厂可能不退役，对公司积压订单有何影响，以及2025年可再生能源建设开工兆瓦数与去年底预期相比有无变化 - 公司认为煤电厂相关情况可能会带来天然气项目的共址建设或输电升级需求，公司不缺项目，无论情况如何都有业务可做 [49] - 2025年可再生能源建设开工兆瓦数保持稳定且有增长，公司在电池、太阳能和陆上风电业务表现良好 [46] 问题5: 公司电力基础设施业务承接大型资本支出项目，为何利润率未出现积极上升趋势，以及Cupertino业务情况和潜在营收协同效应 - 公司新增员工带来培训成本，会使利润率维持在现有水平，可能在目标范围上限有一定波动，但公司在业务执行方面表现出色，且随着业务规模扩大，投资回报率会提高 [55][56] - Cupertino业务进展超预期，公司认为该业务所在的技术市场规模大，公司目前在该市场的积压订单占比不到5%，有很多发展机会 [58][60] 问题6: 大型输电项目的可见性、阶段、积压订单时间以及对营收和利润率的影响 - 公司指出可从区域输电组织（RTO）的信息、拍卖情况和资本支出等方面看到大型输电项目建设情况，目前处于早期阶段，未来五年会持续有项目建设 [64][65] 问题7: 公司解决方案战略的空白领域，以及2025年并购是填补空白还是消化现有业务 - 公司认为解决方案是将多种服务整合为客户提供全面服务，在客户业务拓展困难的领域，提供多服务线支持，增强客户粘性 [72][73] - 公司在并购方面会根据符合战略理念的优质公司情况进行决策，不局限于特定节奏，目前有很多潜在收购机会 [69] 问题8: 德州765kV计划何时能计入积压订单，以及公司获得业务的可能性 - 公司在765kV项目建设方面有核心竞争力，预计第三季度或第四季度初有机会承接相关业务 [78][79] 问题9: 提高2025年指引中点的原因 - 公司综合考虑全年业务布局和工作流程，对业务有信心，同时保持谨慎态度，认为有很多业务机会，倾向于指引范围的高端 [80][81] 问题10: 公司增加供应链渠道对客户的战略益处，市场动态，以及是否会在收购中关注相关方面 - 公司收购美国变压器制造公司是出于对供应链的考虑，该公司有技术和资质，公司借此了解供应链，与其他制造商保持合作，为客户提供解决方案，这已成为公司核心竞争力，未来会不断完善 [87][89][90] 问题11: 公司宣布的500kV线路项目规模、与SunZEA项目的对比、许可情况，以及本季度两次收购是否为上季度宣布的，是否有额外收购影响指引增加 - 500kV线路项目规模超10亿美元，许可工作按计划进行，2026年开始施工 [97] - 本季度两次收购是上季度宣布的，目前无额外收购影响指引增加 [96] 问题12: 管道市场2026年是否会复苏 - 公司认为有更多机会，总统支持管道和钻探项目，公司与管道客户保持沟通，认为需要建设管道，液化天然气运输业务有改善空间，但线性建设管道仍有困难 [100][101][102] 问题13: 公司是否会拓展天然气发电EPC业务，以及本季度营收表现和订单交付比为1的原因 - 公司认为天然气发电业务有需求，但因新涡轮机等未知风险，不会承担风险，可在无风险情况下发展业务 [105][106] - 订单交付比为1是正常的积压订单时间安排，公司对积压订单增长满意，与客户关系不断加强，各项目业务都有增长，同时Cupertino业务的订单交付有其特点，公司预计积压订单将保持创纪录水平 [108][109][110] 问题14: 电力发电业务积压订单情况，关税对客户对话和2026 - 2027年项目的影响 - 公司认为业务发展良好，可见性到2026年之后，供应和需求需要可再生能源匹配，公司在太阳能、电池和风电业务都有订单，其中太阳能业务更强劲，电池业务比太阳能业务更强劲 [115][118] 问题15: 技术和负载中心业务包含内容及增长原因 - 该业务包含Cupertino业务以及公司内部电气工作、数据中心、半导体和芯片厂相关业务，技术基础设施市场规模大，预计今年支出3000亿美元，未来可能更多 [124][125] 问题16: 数据中心建设的活跃阶段，以及地下业务情况和与新政府政策及可再生能源的关系 - 数据中心建设活跃区域广泛，包括俄亥俄州、印第安纳州、弗吉尼亚州、亚利桑那州和加利福尼亚州等，只要有300兆瓦线路的地方就有数据中心建设需求 [135][136] - 地下业务中，大口径管道有机会，天然气在某些地区会作为能源来源回归，公司的地方天然气分销（LDC）业务良好，加拿大市场有望在未来几年复苏，第一季度工业业务表现接近创纪录水平 [129][130][132]