金融服务行业概述 - 全球经济依赖于金融服务业 数万亿美元资金在全球消费者、企业和市场间持续流动 [2] - 该行业是寻找优质企业的绝佳领域 这些企业已被证明能产生卓越投资回报并同时支付股息 [2] - 股息和稳定增长是强大的组合 能随时间推移积累可观财富 [2] - 构建股息投资组合需要循序渐进 是经过验证的可靠方法 [3] Visa公司分析 - Visa是领先的支付处理网络 属于主导其行业的少数公司之一 [5] - 公司通过促进其网络上的支付来收取费用 费用通常代表交易额的一个百分比 因此当价格上涨推高交易价值时 公司的费用收入会增加 [5] - Visa网络成熟且在当前规模下盈利能力很强 随着人们转向非现金支付方式 业务持续增长 [6] - Visa已连续16年支付并增加股息 其派息率仅为2025年盈利预期的20% 为未来增加股息留有充足空间 [6] - 分析师预计Visa在未来三到五年内每年盈利增长约13% [7] - 以2025年盈利预期的27倍市盈率来看 Visa估值非常合理 足以证明买入此类高质量业务的合理性 [7] S&P Global公司分析 - 整个金融领域的投资者严重依赖S&P Global的数据和分析来为其决策提供信息 包括债券市场 S&P Global是该市场的主要权威机构之一 [10] - 公司对企业债务进行评级 类似于信用评分显示消费者履行财务义务的可能性 [10] - S&P Global是一家高利润企业 其商业模式主要依赖于无形资产 包括公司声誉和内部数据 [11] - 公司将其过去12个月收入的超过三分之一转化为自由现金流 使其成为稳健的股息支付者 [11] - 公司已连续51年支付并增加股息 [11]

人事任命 - 标普道琼斯指数公司任命Catherine Clay为新任首席执行官，自2025年11月1日起生效 [1] - 前任首席执行官Dan Draper将卸任，但在2025年11月1日后的一段时间内将继续担任公司特别顾问 [1] - Catherine Clay将接替Dan Draper在标普道琼斯指数公司董事会中的席位 [1] 新任首席执行官背景 - Catherine Clay将向标普全球总裁兼首席执行官Martina Cheung汇报，并加入公司执行领导团队，工作地点位于纽约总部 [2] - 新任首席执行官来自Cboe全球市场，曾担任执行副总裁兼全球衍生品主管，领导该交易所的全球期权、期货业务以及横跨美国、欧洲、亚太和中东的Data Vantage业务 [3][7] - 其在衍生品市场、数字资产、数据分析和金融技术领域拥有丰富经验 [3][7] - 此前还曾担任全球数字和数据解决方案执行副总裁，负责整合公司的数字资产、数据与分析产品套件及市场数据服务 [8] - 在加入Cboe之前，曾任衍生品和分析公司LiveVol的首席执行官，该公司于2015年被Cboe收购 [8] 公司评价与展望 - 标普全球总裁兼首席执行官评价新任首席执行官具备前瞻性思维、以客户为中心的方法和广泛的领导经验，对标普道琼斯指数的未来至关重要 [4] - 新任首席执行官表示很荣幸担任该职位，并期待在公司的强大遗产基础上继续发展 [4] - 前任首席执行官Dan Draper在超过五年的任期内，以跨越各大洲和资产类别的战略方针领导公司，并参与了旨在扩展公司为财富管理行业提供创新、高质量基准和数据解决方案能力的收购活动 [5][6] 公司概况 - 标普道琼斯指数公司是全球重要的指数概念、数据和研究的最大资源库，是诸如标普500指数和道琼斯工业平均指数等标志性金融市场指标的创建者 [9] - 基于其指数的产品所吸引的投资资产超过全球任何其他指数提供商 [9] - 公司是标普全球的一个部门，持续创新和开发各类资产类别的指数 [10]

收购事件概述 - TMX集团于2025年10月1日宣布收购买方投资研究管理系统、数据和分析提供商Verity [1] - 此次收购旨在增强TMX Datalinx的客户服务能力，巩固其在提供全球投资级数据、洞察和投资工作流工具方面的地位 [1] - 收购完成后，TMX Datalinx计划继续推进Verity的核心产品，包括其人工智能能力 [2] 战略意义与协同效应 - 收购Verity为TMX Datalinx带来新的投资者导向能力，包括动态金融数据和专有分析，如内部人活动、股票回购、高管薪酬、机构持仓等 [2] - 整合Verity将有助于TMX集团服务其不断增长的全球客户群，包括世界顶级投资公司，帮助客户优化其智力资本 [2] - 作为TMX Datalinx的一部分，Verity能够更好地帮助机构投资者从洞察快速转向行动 [3] 产品与客户整合 - Verity的核心产品包括市场领先的研究管理系统VerityRMS和专注于公开股本文件的数据洞察平台VerityData [2] - TMX Datalinx计划向全球超过5000家客户引入Verity的新能力 [2] - Verity长期受希望更快、更自信地从洞察转向行动的机构投资者信赖 [3] 公司背景信息 - TMX集团运营全球市场，并建立数字社区和分析解决方案，业务涵盖多伦多证券交易所、TSX创业交易所等多个关键运营实体 [5] - TMX集团总部位于多伦多，在北美及伦敦、新加坡、维也纳等国际主要市场设有办事处 [5]

交易概述 - 晨星公司宣布已达成协议 将收购历史股票市场数据和指数主要提供商CRSP [1] 公司行动 - 晨星公司为此次收购的发起方 [1] - CRSP公司为此次收购的目标公司 [1] 行业与业务 - CRSP公司是历史股票市场数据和指数的主要提供商 [1]

核心观点 - 华尔街研究机构对Paycom、Applied Materials、Lam Research、Repligen、Brinker和FactSet五家公司发布积极评级调整，主要基于行业需求改善、公司特定增长动力及估值吸引力 [2] 评级调整与目标价变动 - TD Cowen将Paycom评级从持有上调至买入，目标价从246美元上调至258美元 [2] - Morgan Stanley将Applied Materials评级从均配上调至超配，目标价从172美元大幅上调至209美元 [2] - Morgan Stanley将Lam Research评级从低配上调至均配，目标价从92美元上调至125美元 [2] - Evercore ISI将Repligen评级从行业一致上调至跑赢行业，目标价从130美元上调至155美元 [2] - Wells Fargo将Brinker评级从均配上调至超配，目标价从165美元上调至175美元 [2] - UBS将FactSet评级从中性上调至买入，但目标价从480美元下调至425美元 [2] 行业与公司基本面 - Paycom获得上调源于其2025年人力资本管理调查的积极迹象以及近期会议中关于短期资本支出预期的评论 [2] - Applied Materials和Lam Research获上调因Morgan Stanley将2026年晶圆厂设备销售预测从同比增长5%上调至10%，修订几乎全部来自内存领域，其基本情形假设已接近先前乐观情形 [2] - Repligen所在生物工艺解决方案终端市场被认为相对不受宏观逆风影响，现已恢复至高个位数正常增长节奏 [2] - Brinker尽管餐饮行业投资者情绪疲软，但公司展现出扭转动能，且股价在当前水平过于便宜 [2] - FactSet的粘性特许经营权在当前股价水平未被充分重视 [2]

第四季度业绩表现 - 季度营收为5.969亿美元，超出分析师预期的5.935亿美元，同比增长6.2% [1] - 季度调整后每股收益为4.05美元，低于市场预期的4.13美元 [1] - 财报发布后公司股价下跌2.6%至293.42美元 [3] 未来业绩指引 - 公司预计营收为24.23亿至24.48亿美元，高于分析师共识预期的23.20亿美元 [2] - 公司预计调整后稀释每股收益为16.90至17.60美元，高于分析师共识预期的17.06美元 [2] - 公司预计调整后营业利润率为34.0%至35.5% [2] 管理层评论 - 首席执行官表示强劲的第四季度业绩得益于差异化的数据、开放平台和以客户为中心的文化 [3] - 公司认为正处于战略拐点，AI和数据驱动创新正在重塑金融市场工作流程 [3] - 公司计划在深厚的客户关系和执行力基础上进行投资，以驱动长期价值 [3] 分析师评级调整 - 富国银行分析师维持减持评级，目标价从355美元下调至296美元 [8] - Stifel分析师维持持有评级，目标价从464美元下调至372美元 [8] - Evercore ISI Group分析师维持中性评级，目标价从394美元下调至328美元 [8]

核心财务表现 - 第四季度每股收益(EPS)为4.05美元 低于市场预期的4.13美元 出现2.41%的负向盈利意外 [2][6] - 第四季度营收达5.969亿美元 超出市场预期的5.928亿美元 同比增长6.2% [3][6] - 2025财年GAAP营收23.2亿美元 较上年增长5.4% 有机年度订阅价值(ASV)增长5.7%至23.7亿美元 [4] 盈利能力指标 - 第四季度GAAP营业利润率大幅提升700个基点至29.7% [5][6] - 经调整营业利润率下降200个基点至33.8% [5] - 全年GAAP营业利润率为32.2% 调整后营业利润率为36.3% [5] 业务发展状况 - 公司为全球投资界提供综合金融信息和分析应用服务 与彭博和汤森路透形成竞争关系 [1] - 营收持续增长反映公司强劲市场地位和服务需求 [3] - 有机年度订阅价值增长显示客户基础扩展和订阅收入提升能力 [4]

财务业绩概览 - 季度营收达5.969亿美元，同比增长6.2%，超出市场一致预期0.73% [1] - 季度每股收益为4.05美元，高于去年同期的3.74美元，但较市场预期低2.41% [1] - 过去一个月公司股价下跌13.3%，表现显著弱于同期上涨2.5%的标普500指数 [3] 核心运营指标 - 年度订阅价值为24.1亿美元，略高于分析师平均预估的24亿美元 [4] - 客户总数达8,996家，用户总数达237,324人，均超过分析师预期 [4] - 有机年度订阅价值为23.7亿美元，显著高于分析师预估的20.6亿美元 [4] 收入地域分布 - 美国地区客户收入为3.887亿美元，同比增长7.2%，超出市场预期 [4] - 国际客户收入为2.082亿美元，同比增长4.3%，与市场预期基本持平 [4] - 亚太地区收入为6080万美元，同比增长7.4%，略高于预期 [4] - 欧洲、中东和非洲地区收入为1.474亿美元，同比增长3%，与预期基本一致 [4] 客户结构分析 - 买方客户贡献的年度订阅价值占比为82%，略低于分析师预估的82.3% [4] - 卖方客户贡献的年度订阅价值占比为18%，略高于分析师预估的17.7% [4] - 国内年度订阅价值为15.7亿美元，高于预期；国际年度订阅价值为8.355亿美元，低于预期 [4]

好的，这是对FactSet公司2025财年第四季度财报电话会议记录的关键要点总结。 财务数据和关键指标变化 - 2025财年全年收入增长至23亿美元，有机年化订阅价值（ASV）增加1.27亿美元，接近指引区间高端 [14] - 全年调整后营业利润率为36.3%，调整后每股收益（EPS）增长至16.98美元，均处于指引范围内 [14] - 第四季度收入同比增长6.2%，达到5.97亿美元 [24] - 第四季度有机ASV达到8180万美元，创公司历史季度记录，环比增长加速至5.7% [15] - 第四季度调整后营业利润率为33.8%，调整后每股收益同比增长8%至4.05美元 [25][26] - 2025财年通过股息和股票回购向股东返还超过4.6亿美元 [27] - 总债务杠杆率降至1.5倍，资产负债表得到加强 [27] - 客户数量同比增长近10%至9000家，用户数超过23.7万，主要由财富业务驱动 [23][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **财富管理业务**：第四季度有机增长持续超过10%，由包括两笔七位数交易在内的竞争性替代交易推动 非工作站平台的财富ASV同比增长超过50% [17] - **交易撮合业务（银行等）**：2025财年有机ASV同比增长4% 银行业务表现强劲，与所有前15大银行客户（包括所有全球大型投行）签订了多年合同 [18] - **机构买方业务**：录得创纪录的季度ASV增长，推动2025财年有机ASV增长加速至4% 对冲基金增长连续第五个季度加速，资产管理公司实现强劲增长并有多笔七位数交易，资产所有者需求稳定 [20][21] - **合作伙伴与CGS业务**：2025财年增长加速至8%，反映出留存率显著改善、发行活动持续活跃以及对专有数据产品的需求 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - **美洲地区**：有机ASV增长环比加速至6%，增长范围广泛，资产管理公司增加技术投资，财富业务表现突出并从传统供应商处夺取份额 [16] - **欧洲、中东和非洲地区（EMEA）**：有机ASV增长改善至4%，执行了战略性胜利，包括在一家大型资产管理公司替代竞争对手 英国市场出现复苏，但该地区中型资产管理公司和资产所有者仍面临结构性阻力 [16] - **亚太地区**：有机ASV增长7% 尽管部分市场面临定价压力，但通过解决方案扩展和新客户获取得以抵消 对中台解决方案和AI就绪数据的需求强劲 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 新任CEO强调公司处于战略拐点，目标是成为领先的AI驱动金融智能平台 [6][10] - 核心优势包括无与伦比的客户服务、深度嵌入客户工作流以及独特的开放式协作架构 [8][9][10] - AI和数据驱动创新正在重塑行业，增加对高质量数据的需求 [6][7] - 战略投资集中于AI路线图、数据扩展（如实时数据、基准数据、深度行业数据）以及工作流集成（如收购LiquidityBook和Irwin） [14][28][29] - 客户正在整合供应商，选择能够提供集成化、AI增强工作流的平台 [16] - 竞争胜利包括四次直接替代财富和买方客户，三次替代客户内部解决方案，以及一次新的托管服务授权 [22] - 最大的损失主要来自客户被收购（两起）和公司在第二季度主动取消的战略性合同（两起） [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境特点是客户预算紧张，市场动态不断演变，客户在进行技术投资时更具战略性，需要经过实战检验的解决方案 [22] - 这可能导致销售周期更长和更严格的审查，但公司的业绩反映了其数据和技术的质量与广度优势 [22] - AI进展得到最大客户的认可，他们越来越重视与值得信赖的合作伙伴合作，将AI进步整合到自身业务中 [23] - 尽管面临环境挑战，公司对竞争定位和市场需求仍有信心 [32] - 行业正处于拐点，战略投资开始转化为可衡量的竞争优势 [34] - 客户对工作流集成、数据货币化和AI驱动解决方案的需求融合，为公司创造了扩大市场影响力和深化客户关系的 compelling 机会 [34] 其他重要信息 - 2025财年开始报告有机ASV（而非包含专业服务的有机ASV+），以聚焦经常性收入性质 [4] - 公司在财年末剥离了非核心的卖方研究平台RMS Partners，以集中资源于核心增长领域 [27] - 第四季度以1.07亿美元回购了约26万股股票，完成了2025财年3亿美元的股票回购计划，并开始执行新的4亿美元授权计划 [26][27] - 季度股息增加6%至每股1.10美元，标志着连续第26年增加股息（按拆股调整基础） [27] - 人员相关费用增加2700万美元（13%），主要由于更高的奖金计提和人员扩张（包括收购带来的员工） [25] - 技术费用增加800万美元（13%），反映了更高的内部使用软件摊销以及增加的云和软件支出 [25] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于利润率下降的原因以及是短期投资阶段还是新常态 [36] - **回答**: 2025年利润率影响主要来自奖金正常化和收购稀释 2026年约250个基点的投资中，约三分之二用于增长投资（AI、数据、投资组合生命周期管理），三分之一用于结构性投资（网络安全、内部AI） 预期从结构性投资中获得运营杠杆，并从增长投资中获得收入增长 [37][38][39] 问题: 关于AI战略重点和未来几年的最终目标 [41] - **回答**: AI是最大机遇，已有产品获得实际关注并推动竞争性替代和增长 未来工作重点包括理解客户优先事项、内部产品路线图、技术架构以及与客户的整合 对即将推出的产品感到鼓舞 [42][43] 问题: 关于财富业务强劲势头的可持续性、大额交易和附加率 [45] - **回答**: 财富管理行业的长期趋势有利于FactSet持续增长 对分析法和AI的需求日益增长 策略是“登陆与扩展”，成功体现在季度内的七位数扩展交易和向其他部门的上销售 未来仍有大型交易机会，财富业务将继续是增长驱动力 [46][47][48] 问题: 关于AI战略的更广泛阐述、工作站的护城河以及AI产品的实际贡献与预期 [52] - **回答**: 在高度监管环境中实现AI价值非常复杂，核心在于实施质量、数据质量和合作伙伴可靠性 FactSet的开放式架构是其巨大优势 AI产品贡献恰好处于30-50个基点指引的中间位置 AI工具和策略在35%的季度续约和大型银行续约中是关键决策因素 [53][54][55][57][58] 问题: AI投资是为了加速增长还是维持市场地位 [60] - **回答**: AI采用仍处于早期阶段，目前是发现期 投资使FactSet能够成为客户对话的领导者，并最终转化为真正的赢家产品 已经看到早期投资的积极迹象（绿芽），这增强了投资信心 [62][63][64][65] 问题: 关于银行招聘趋势的看法 [68] - **回答**: 银行业趋势包括战略整合、对CRM和银行家生产力的关注，技术投资强度是几十年来最高 第四季度招聘情况好于预期，并对第一季度有类似预期 AI生产力工具在该领域受到最多关注 [69][70] 问题: 关于内部生产率举措的量化以及AI对利润率的影响与近期投资的权衡 [72] - **回答**: AI已带来生产力提升（如StreetAccount内容收集速度） 投资旨在更快完成任务、更快将产品推向市场 预期员工增长放缓，但通过人才重新部署提高生产力和产出，从而驱动收入增长 [76][77] 问题: 除了AI之外，哪些因素能推动有机收入增长加速至近期的4-5%趋势之上 [79] - **回答**: 行业趋势是分析和AI在整个交易和投资组合生命周期中的使用增加，这推动了对FactSet等服务需求的增长 无需市场条件显著改变即可加速，拥有成熟的新产品组合（交易所数据馈送、价格参考数据、托管服务） 其他加速因素包括客户技术栈升级（向云迁移）、对高质量测试数据的需求增长（数据ASV实现两位数增长）以及托管服务的兴起 [80][81][83][84] 问题: 关于中期利润率指引（37-38%）是否仍然有效，以及相比10个月前的变化 [87] - **回答**: 目前专注于2026年，未改变中期指引 2026年的投资旨在驱动收入增长（数据扩展、财富、PLC、AI）和效率/运营杠杆（网络安全、内部AI） 预计在生产率方面会越来越好，并从结构投资和顶线增长中获得杠杆 [88][89] 问题: 关于增长投资的特定回报期要求 [91] - **回答**: 对于需要更长时间的基础设施类投资（如实时数据、深度行业数据），回报期约为三年，与收购思路类似 对于内容销售等，预期回报期更短，规模扩张可以相当快 [92] 问题: 关于2026年新业务定价贡献的前景 [94] - **回答**: 定价纪律得以维持，价值提供与定价匹配 在新业务方面变化不大，价格实现率保持在5%的范围内 折扣没有比以往更多 第四季度新业务ASV和交易数量均有所上升 年度涨价符合预期，2026年展望未假设任何不同 [95] 问题: 关于资本分配策略（特别是并购）以及网络安全投资的具体内容 [97] - **回答**: (CEO) 首要任务是理解产品组合和路线图优势 历史收购整合良好并增加价值 未来几个月将深入研究以优化有机与无机增长方法 注重投资和资本配置的审慎性 (CFO) 网络安全投资是针对内部的，鉴于管理大量投资组合，确保提供最佳安全性是重点 [98][99][100] 问题: 关于2026财年有机ASV增长指引放缓的原因和竞争因素 [102] - **回答**: (CEO) 指引反映了当前业务观点和市场动态，平衡了与长期增长的承诺 将继续进行 disciplined 投资 (CFO) 采取更保守的指引方法，并非由于对市场需求或竞争定位的信心减弱，而是因为销售周期更长、客户采用需要时间（合规检查）以及欧洲政策变化带来的阻力 对超越指引充满信心 (CRO) 指引是保守的，但执行力信心很高 渠道同比略有改善，过去五周渠道显著加速 [102][103][104][105] 问题: 关于当前AI产品套件相对于同行的执行情况，以及率先进入市场的重要性与产品粘性的权衡 [108] - **回答**: AI产品仍处于开发阶段，与现有产品和服务紧密结合（如买方投资组合评论、银行 Pitch Creator） 产品竞争力高，预计将继续获得关注 在“过早出错”和“过晚错过机会”之间需要取得平衡 有信心与团队合作尽力把握这一平衡 [109][110]

好的，以下是根据提供的财报电话会议记录所做的详细总结： 财务数据和关键指标变化 - 第四季度收入同比增长6.2%，达到5.97亿美元，全年收入增长5.4%至23亿美元 [22] - 全年调整后营业利润率为36.3%，调整后每股收益增长至16.98美元 [13] - 第四季度调整后营业利润率为33.8%，调整后每股收益同比增长8%至4.05美元 [24] - 第四季度有机年度订阅价值(ASV)增加8180万美元，创公司历史记录，环比增长加速至5.7% [13] - 2025财年有机ASV增加1.27亿美元，接近指引区间高端 [12] - 客户数量增长至9000家，同比增长近10%，财富客户推动增长 [22] - 用户数量超过237,000人，财富业务推动第四季度和全年增长 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财富业务表现强劲，第四季度有机增长持续超过10%，由七位数交易和两个竞争替代推动 [15] - 财富客户的离平台ASV同比增长超过50% [15] - 交易商业务有机ASV同比增长4% [16] - 银行业务表现强劲，与所有前15大银行客户签订多年合同 [16] - 机构买方业务实现有记录以来最大季度ASV增长，加速2025财年有机ASV增长至4% [17] - 对冲基金增长连续第五个季度加速 [17] - 合作伙伴和CGS业务增长加速至8% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区有机ASV增长环比加速至6% [14] - EMEA地区有机ASV增长改善至4%，包括在大型资产管理公司的竞争替代 [14] - 亚太地区有机ASV增长7%，尽管某些市场面临定价压力 [14] - 所有地区客户都在整合供应商，选择能够提供集成AI增强工作流程的平台 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为领先的AI驱动金融智能平台，专注于数据、工作流程集成和AI解决方案 [4][9][32] - 投资重点包括AI计划、数据扩展和投资组合生命周期解决方案 [27][28] - 开放架构使客户能够将专有知识与FactSet数据集和第三方数据结合 [9] - 2025年进行了战略投资，扩展数据内容并将AI融入解决方案，推出了六个不同的产品 [18] - 2026年将继续投资数据扩展、实时和定价参考数据能力，以及专有数据覆盖 [27] - 计划同时开发全面的AI就绪数据和自主代理平台，作为多年AI路线图的一部分 [28] - 正在战略性地管理与客户使用的AI初创公司的关系，保持对商业关系的控制和对知识产权的保护 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业正处于战略拐点，AI和数据驱动创新正在改变金融机构的运营方式 [4] - 客户正在整合供应商，选择能够提供集成AI增强工作流程的平台 [15] - 尽管面临客户预算紧张和市场动态变化的背景，但公司表现良好 [19] - 成功基于数据和技术的质量和广度，以及数十年精心策划、连接的金融数据 [19] - 2026财年指引采取保守方法，反映当前销售周期较长和客户审批流程更严格的环境，而非对竞争定位或市场需求的信心降低 [30] - 预计2026财年有机ASV增长1亿至1.5亿美元，代表约5%的增长(中点) [30] - 预计GAAP收入在24.2亿至24.5亿美元之间 [31] - 预计GAAP营业利润率区间为29.5%至31%，调整后营业利润率为34%至35.5% [31] - 预计GAAP每股收益指引区间为14.55至15.25美元，调整后每股收益指引区间为16.90至17.60美元 [31] 其他重要信息 - 完成了3亿美元的2025财年股票回购计划，本季度回购约26万股，价值1.07亿美元 [24] - 董事会批准了新的4亿美元股票授权计划，于9月1日开始执行 [25] - 今天支付了每股1.10美元的季度股息，第三季度将股息提高了6%，标志着连续26年股息增长(按股票拆分调整基础) [25] - 2025财年通过股息和股票回购向股东返还超过4.6亿美元 [25] - 减少了定期贷款，总债务杠杆率达到1.5倍，提供了显著的财务灵活性 [25] - 在财年结束前剥离了RMS Partners，这是一个非核心的卖方研究平台 [25] - 头寸增长不到2%，主要是在低成本地点 [23] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于利润率下降的原因以及这是否是一次性投资阶段 [35] - 2025年奖金正常化是美元角度最大的影响，加上支持投资的一些额外招聘 [36] - 2026年约250个基点的投资，三分之二用于增长投资(AI、数据、PLC)，三分之一用于结构性投资(网络安全、内部AI、AI就绪数据) [37] - 预计从结构性投资中获得运营杠杆，从增长投资中获得收入增长 [38] 问题: 关于AI战略重点和最终状态 [40] - AI是最大机遇，已经有几个产品上市并看到实际吸引力 [41] - 需要花费大量时间与客户了解他们的首要任务，与内部团队研究产品演进和路线图 [42] - 鼓励在最近几天看到的一些令人兴奋的项目和产品 [43] 问题: 关于财富业务的实力和未来增长前景 [45] - 行业趋势都支持FactSet持续增长 [46] - 财富管理者在业务发展和现有业务管理中都越来越多地应用分析和AI [46] - 机会通过数据上销售和向其他部门上销售来展示，AI解决方案存在机会，还有大型七位数交易和地理扩张的机会 [48] 问题: 关于AI战略、护城河以及AI产品的增长预期 [52] - 实施AI在高度监管环境中非常复杂，FactSet的开放架构设计使其能够更积极地与客户合作 [55] - AI产品贡献了30-50个基点的增长预期，实际结果正好在区间中间 [56] - AI工具和策略在35%的续约中被提及是选择FactSet的因素之一，三个大型银行续约都提到AI工具是关键点 [58][59] 问题: AI投资是会 materially 加速增长还是主要用于维持市场地位 [61] - AI采用仍处于早期阶段，客户正在试验各种想法和工具 [64] - 投资使FactSet能够成为客户对话的领导者，并拥有关于市场发展的渐进式对话 [65] - 已经看到一些投资带来的初步积极信号，这给了投资更多信心 [67] 问题: 关于银行招聘趋势 [70] - 第四季度招聘比预期好，对业绩有贡献，第一季度也有类似趋势 [73] - 生产力和AI相关工具在这个领域受到最多关注，预计会有增长势头 [73] 问题: 关于内部生产力举措和AI对利润率的影响 [75] - 已经在StreetAccount和工程生产力方面看到了一些效益 [77] - 预计员工增长会放缓，但很多改进将是重新部署人才，这将转化为更高的生产力和收入增长 [78] 问题: 除了AI之外，还有什么可以加速有机收入增长 [80] - 整个行业对分析的使用持续增加，AI正在加速这一趋势 [81] - 第四季度从4.5%加速至5.7%，市场条件没有变化，有新的成熟产品(交易所数据馈送、价格参考数据馈送、托管服务)将继续贡献 [82] - 客户正在升级技术栈(不到30%已迁移到云端)，需要更多高质量数据，托管服务是客户专注于产生alpha的好方法 [83][84] 问题: 关于中期利润率指引 [87] - 专注于2026年而非中期指引，投资约250个基点，三分之二用于增长，三分之一用于结构性 [88] - 2026年约有100个基点的成本削减生产力，来自更低的专业费用和第三方内容 [89] - 预计在生产力方面会越来越好，并在该部分和推动收入增长方面获得杠杆 [90] 问题: 关于增长投资的特定回报期 [91] - 对于需要更多基础设施成本的投资(如实时或深度行业)，回报期约为三年，类似于对收购的思考 [92] - 对于内容销售，预期回报更快，规模可以相当快 [92] 问题: 关于2026年新业务定价贡献展望 [93] - 定价纪律贯穿全线，认为提供的价值定价适当 [94] - 新业务变化不大，取决于公司类型，价格实现保持在5%的范围内，没有比以前做更多折扣 [94] - 第四季度新业务在ASV和交易数量方面都有上升，年度价格上涨符合预期，2026年展望没有假设任何不同 [94] 问题: 关于资本分配和交易 [96] - 首要任务是继续了解产品组合和产品路线图的优势 [97] - 将在未来几个月更详细地研究这一点，以优化有机与无机增长的方法 [98] - 不相信不惜一切代价的增长，将继续以FactSet多年来的方式谨慎进行投资和资本分配 [99] - 网络投资是内部的，随着继续投资AI，确保为客户提供最佳安全性很重要 [100] 问题: 关于2026年有机ASV增长指引减速的原因 [102] - 指引反映了对当前业务的看法、市场动态，以及平衡对长期增长的承诺 [102] - 采取更保守的方法，不是因为对市场需求或竞争定位的信心降低，而是因为销售周期更长，需要客户采用 [103] - 欧洲的政策变化带来一些阻力，但对位置感觉良好，管道比去年有所改善 [104][106] 问题: 关于AI产品套件相对于同行的特点，以及率先进入市场的重要性 [108] - 产品仍处于开发阶段，非常精细地调整以为现有产品、服务和解决方案增加价值 [109] - 这些产品的竞争力很高，预计会继续获得吸引力 [109] - 在太早和出错与太晚和错过机会之间需要权衡，早期阶段对是否完全正确下结论还为时过早，但有很多优秀人才 [110]