618酒水价格战 - 飞天茅台线上闪购价降至1900多元 较线下2200-2300元价格显著下降 [1] - 剑南春水晶剑补贴后仅369元 黄盖玻汾单瓶价格低至30多元 仅为市场价一半 [1] - 啤酒品类出现极端低价 乐堡/雪花勇闯天涯SuperX低于2元 青岛白啤/百威降至4元 [2] 价格下行驱动因素 - 电商平台加码即时零售赛道 白酒品牌官方补贴力度达10% [3] - 夏季白酒消费淡季叠加618大促 形成双重价格压制效应 [3] - 啤酒现饮渠道(餐饮/夜场)消费转移至家庭场景 非现饮渠道价格天然较低 [5][6] 行业渠道变革 - 啤酒企业加速布局闪购/外卖业务 捕捉转移至非现饮渠道的消费增量 [5] - 电商平台通过即时零售实现价格突破 配送时效与低价形成协同效应 [7] - 酒水类目成为618重点补贴领域 平台战报显示销售数据显著增长 [4]

行业动态 - 白桦树汁从小众饮品逐渐走向大众化，吸引饮料巨头入局 [1] - 汇源推出NFC白桦树原汁新品，源自内蒙古大兴安岭产业园，售价5.99元/瓶 [1][2] - 大窑饮品推出白桦树汁汽水新品，白桦树汁含量≥2.5%，瞄准价格敏感人群 [1][6] - 泉阳泉推出100%白桦树原汁产品，售价16.3元/瓶 [8] - 辉山牛奶推出白桦轻乳产品，单价约4元 [9] - 中国农垦集团、北京同仁堂、京东京造等已推出自有白桦树汁产品 [9] 产品价格 - 汇源NFC白桦树原汁售价59.9元/200ml*10瓶（5.99元/瓶） [2] - 林源春100%白桦树汁售价130元/300ml*9瓶（14.4元/瓶） [4] - 嘉桦100%白桦树汁售价152元/320ml*6瓶（25.3元/瓶） [4] - 轻上100%白桦树汁售价39.9元/245ml*10瓶（3.9元/瓶） [12] - 轻上1L装产品售价15.9元 [12] - 新入局品牌定价普遍低于原有品牌，市场价格战或将触发 [1][11] 市场前景 - 养生饮料赛道未来5年复合增速预计超过88%，2028年市场规模有望超百亿元 [13] - 白桦树汁有望在养生饮料赛道占据一定份额 [13] - 行业处于上升风口阶段，但面临市场秩序混乱、产业基础薄弱等挑战 [13] 行业标准 - 《天然白桦树汁》团体标准（T/CNHFA 424-2025）将于2025年5月17日实施 [13] - 标准规定了天然白桦树汁的术语和定义、要求、检验方法、标签等 [13] - 行业需要更详细的标准规范非100%白桦树汁产品 [13] 产品形态 - 产品形态多样化，包括100%原液、汽水复合产品、与牛奶结合等 [1][6][9] - 大窑将桦树汁从"中年男性养生水"转向年轻消费场景，与餐饮场景绑定 [6]

股价表现 - 百事公司最新收盘价为129 94美元 单日跌幅1 44% 表现逊于标普500指数0 27%的跌幅 [1] - 过去一个月股价累计上涨1 17% 落后于必需消费品板块1 96%和标普500指数6 9%的涨幅 [1] 即将发布的财报 - 2025年7月17日将发布财报 预计每股收益2 04美元 同比下滑10 53% [2] - 预计营收223 7亿美元 同比微降0 6% [2] 全年财务预测 - 全年每股收益预期7 87美元 同比下降3 55% [3] - 全年营收预期922亿美元 同比增长0 38% [3] 估值指标 - 当前远期市盈率16 75倍 低于行业平均19 23倍 [6] - PEG比率3 79倍 显著高于软饮料行业平均2 56倍 [7] 分析师评级 - Zacks评级为4级(卖出) 过去一个月共识EPS预期下调0 18% [5] - 所属软饮料行业Zacks行业排名61位 位列所有250+个行业的前25% [7]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 截至2025年5月31日的两周内，美国酒精饮料整体销售下滑，销量持续承压且趋势恶化，价格有小幅增长 [1] - 各细分品类中，啤酒、FMB、硬苏打水等品类销售下降，RTD鸡尾酒销售增长但增速放缓，烈酒是少数销量未下降的品类 [1][2][3][6] - 多数品牌销售面临压力，如百威淡啤、真露等，部分品牌如米狮龙超爽销售有一定增长 [2] - 各品类促销支出远低于2019年水平，美国市场酒精品类促销支出在最新两周为23.9%99] 分组1类别 总酒精饮料市场趋势 - 截至2025年5月31日的两周内，美国酒精饮料零售销售额下降3.9%，销量下降5.9%，平均价格上涨2.2% [1][7] - 啤酒、葡萄酒、FMB、硬苏打水等品类销售额均下降，烈酒销售额下降1.0%，但销量有0.3%的增长 [7] - 各公司销售表现不一，百威英博、星座品牌、摩森康胜等公司销售额有不同程度下降 [77 分组2 促销情况 - 各制造商和品类的促销支出远低于2019年水平，美国市场总促销支出在最新两周为2999] - 啤酒、葡萄酒、烈酒苏打酒等9] 各品类销售情况 啤酒品类 - 最新两周啤酒品类销售额下降4.2%，销量下降5.8%，价格上涨1.5% [2][7] - 各品牌表现分化，Modelo销售额下降3.1%，百威淡啤销售额下降10.8%，米狮龙超爽销售额增长0.622222] FMB品类 - 最新两周FMB品类销售额下降8.0% [3] -分组4 硬苏打水品类 - 最新两周硬苏打水品类.5] R鸡尾酒品类品类品类鸡尾酒3] RTD鸡尾酒 -分组5 分组5 各公司销售情况 百威英博（ABI） - 最新两周总销售额下降4.0%，啤酒销售额下降4.1] 星座品牌（ -分组6 摩分组6 摩分组6 摩分组6 摩森康胜（TAP） - 最新两周总销售额下降7.7%，啤酒销售额下降6.3% [7] 波士顿分组6 波士顿啤酒公司（SAMAM） - 最新两周总销售额下降9.0%，FMB销售额下降7.1] 喜力（HEIN） - 最新两周总销售额下降.0] 布朗福曼（BF.B） - 最新两周总销售额下降5.3%，烈酒销售额下降5.3% [7]

文章核心观点 公司将在2025年6月17日开盘前公布2025财年第一季度财务结果并于同日上午8:30举行网络直播讨论 [1] 财务结果公布与网络直播 - 公司2025财年第一季度财务结果将于2025年6月17日开盘前公布 [1] - 公司将于6月17日上午8:30举行网络直播讨论财务结果 [1] - 网络直播可通过www.davidstea.com“投资者”板块或https://www.gowebcasting.com/14086观看 [2] - 网络直播结束两小时内会有在线存档并保留30天 [2] 公司业务情况 - 公司通过电商平台、亚马逊市场、批发客户及自有门店销售特色品牌茶产品 [3] - 批发客户包括超4000家杂货店和药店、超1500家加拿大便利店、超900家美国杂货店 [3] - 公司在加拿大有20家自有门店 [3] - 公司主要提供独家茶混合产品、传统单一起源茶和草药 [3] - 公司注重创新口味、健康成分和有机茶，按季节推出“系列”产品 [3] - 公司总部位于加拿大蒙特利尔 [3] 联系方式 - MBC Capital Markets Advisors的Pierre Boucher邮箱为pierre@maisonbrison.com，电话为514 - 731 - 0000 [4] - 公司投资者关系邮箱为investors@davidstea.com [4]

人事变动 - 向平和张贵超被增补为茅台集团党委委员 [1][3] - 向平现任贵州茅台酒股份有限公司党委委员、副总经理，张贵超现任茅台酱香酒营销公司党委书记、董事长 [1][3] - 向平出生于1972年，2000年加入茅台，历任多个生产管理岗位，2024年8月任现职 [3][5] - 张贵超2024年9月出任茅台酱香酒营销公司董事长，被视为"少壮派"代表 [5][7] 高管背景 - 向平长期负责酒类生产和质量把控，曾担任茅台集团营销公司董事长，兼具生产和营销经验 [5] - 张贵超工作履历以销售和市场为主，具有丰富市场经验 [5] - 向平的任职路径与公司"质量是生命之魂"理念相契合 [5] 业务表现 - 2024年茅台酱香酒营收246.84亿元，同比增长19.65% [7] - 2024年第四季度茅台1935等产品开瓶率大增，经销商库存见底 [7] - 2024年一季度茅台酱香酒营收70.22亿元，同比增长18.3% [7] 发展战略 - 茅台酱香酒推行"一体两翼"产品结构：以茅台1935为主体，茅台王子酒、汉酱为两翼 [7] - 2024年公司提出客群、场景和服务三大转型，核心理念是"卖酒转变为卖生活方式" [8] - 公司正在布局即时零售等新渠道 [7] 行业背景 - 白酒行业处于深度调整期，持续分化并转入低速增长 [8] - 2024年一季度行业出现"增收不增利"现象 [8] - 茅台面临"供需不适配"和"触达消费者"等问题 [8]

公司业务概况 - 公司是全球最大的啤酒、葡萄酒和烈酒生产商之一，旗下拥有超过100个品牌，包括Modelo、Corona、Pacifico等啤酒品牌，Kim Crawford、Robert Mondavi等葡萄酒品牌，以及Casa Noble龙舌兰、Svedka伏特加等烈酒品牌 [3] - 2025财年收入结构为啤酒占比83.7%、葡萄酒14.2%、烈酒2.1%，相比2020财年（啤酒67.3%、葡萄酒28.4%、烈酒4.3%）呈现啤酒业务主导性增强的趋势 [4] - 2020-2025财年总收入复合年增长率为4%，全部由啤酒业务驱动（期间啤酒收入持续正增长），而葡萄酒和烈酒业务持续萎缩 [4][5] 业务表现与战略调整 - 啤酒业务2021-2025财年收入增速分别为8%、11%、11%、9%、5%，呈现近两年明显放缓趋势，主要受墨西哥供应链限制、产能扩张受阻（Mexicali新厂建设被否决）以及美国啤酒市场整体疲软影响 [5][7] - 葡萄酒业务同期增速为-7%、-18%、-5%、-10%、-7%，烈酒业务增速为-8%、-25%、6%、-7%、-11%，公司通过剥离Clos du Bois等低利润率品牌聚焦高端产品线 [5][6] - 非GAAP口径下每股收益（EPS）2020-2025财年复合增长9%，但GAAP口径因Canopy Growth投资减值及品牌剥离减值导致2022、2023、2025财年出现亏损 [8] 短期挑战与应对措施 - 特朗普政府对墨西哥进口商品25%的关税政策直接影响公司39%的罐装啤酒业务（铝罐进口），可能使2026财年非GAAP EPS下降8%-11% [9][10][11] - 公司计划通过增加玻璃瓶装啤酒比例（避免关税影响）、继续优化葡萄酒/烈酒产品组合（提升高端品牌占比）来抵消部分压力，但提价空间受年轻消费者需求疲软限制 [11][12] - 管理层预计2026财年有机销售额增长区间为-2%至+1%，其中啤酒增长3%将抵消葡萄酒/烈酒双位数下滑 [10] 长期发展预期 - 分析师预测2025-2028财年收入将从102亿美元降至99亿美元（品牌剥离影响），但GAAP利润将在2026财年转正，随后两年EPS复合增长7% [13] - 若2026-2031财年EPS保持7%年化增长且估值维持14倍前瞻市盈率，股价可能在未来五年上涨45%至250美元 [14] - 公司需在关税压力下持续优化产品结构，但其表现可能仍逊于业务多元化的必需消费品股或标普500指数（历史年化回报10%） [15]

行业趋势 - 2024年中国新式茶饮市场规模增速从2023年的44.3%骤降至12.4%，行业进入存量竞争阶段 [9] - 2024年新茶饮行业净增门店数为1.77万家，同质化竞争加剧 [10] - 头部品牌加速下沉，霸王茶姬登陆纳斯达克，沪上阿姨拟赴港上市，通过供应链整合与全球化布局抢占市场 [9] 公司概况 - 爷爷不泡茶全国门店数突破1500家，其中近1200家为2024年新增 [9] - 2025年目标为"保底4500家，冲刺5000家"，需新增约3000家门店 [9] - 前期加盟投入为30万元-40万元（不含房租、水电、人工），主力店型为40平方米-60平方米，运营成本为传统茶饮店的1/3 [10] 产品质量问题 - 17元奶茶未开封仅半杯，杯身采用不透明图案设计遮挡空杯空间 [2] - 黑猫投诉平台数据显示，2025年1-5月投诉量同比增长200%，涉及"饮品中出现苍蝇""喝出塑料异物""糖度误差超标"等问题 [5] - 2024年10月六周年限定保温杯套餐因"不锈钢杯生锈"被召回，2025年4月太原茂业天地店被曝"拒收现金、服务恶劣" [5] 加盟模式隐患 - 加盟商资质审核宽松，未设置严格经营能力考核 [10] - 供应链与品控体系滞后，门店数量激增导致管理半径扩大，品控难度陡增 [10] - 部分加盟商为降低成本采购非品牌指定供应商原料，或延长产品保质期 [8] 市场竞争劣势 - 轻乳茶赛道产品高度趋同，"东方香茶"概念未形成显著壁垒 [10] - 头部品牌优化加盟条件，霸王茶姬不再强制要求商场大门位置，茉莉奶白推出小店模式并降低加盟门槛 [11] - "地域特色+性价比"策略在产品创新与品牌营销上乏力，市场辨识度不足 [11] 核心挑战 - 行业从"规模扩张"转向"价值竞争"，需通过品质升级、产品创新与品牌深耕构建核心竞争力 [12] - 快速扩张导致质量投诉激增、5000家门店目标难达成、同质化竞争加剧三重困局 [1] - 加盟模式下品控短板暴露，标准化操作与加盟店执行层面脱节 [5]

大会还宣布了贵州省委有关任职决定，对茅台人事改革作了部署。 下一步，茅台将坚决有力 推动干部"能上能下"落到实处，进一步优化完善绩效管理方式，持续推动茅台稳定健康可持续 发展。 会议强调，深入贯彻中央八项规定精神学习教育，是巩固深化主题教育和党纪学习教育成果、 纵深推进全面从严治党的重要举措，是密切党群干群关系、巩固党的执政基础的必然要求。 作为党领导下的国有企业，茅台要从严从实抓好深入贯彻中央八项规定精神学习教育，一体推 进学查改，以优良作风凝心聚力、干事创业。 6月10日，茅台集团领导干部大会在茅台会议中心召开，深入学习贯彻 习近平 总 书记 关于加强党 的作风建设的重要论述和在贵州考察时的重要讲话精神，锲而不舍落实中央八项规定精神，全 力以赴抓好学习教育，为奋力在中国式现代化进程中展现贵州新风采作出更大茅台贡献。 要正确认识、坚决拥护中央和省委有关部署，切实以学习教育为转折点， 推动白酒回归"以之 成礼、以之养老、以之成欢"的初心。 要带头养成严格遵守中央八项规定及其实施细则精神的 好习惯、好作风，在管好自己的同时，全面加强对各级干部的监督管理，自上而下构建清清爽 爽的同志关系、规规矩矩的上下级关系、亲 ...

核心观点 - 中式养生水市场在2023-2025年呈现爆发式增长，成为饮料行业新风口，主要驱动因素包括年轻打工人的健康焦虑、品牌创新营销及行业竞争内卷 [8][15][19] - 元气森林旗下"好自在"成为首个超10亿大单品，带动赛道扩容，2024年市场规模达4.5亿元，预计2028年将达108亿元 [8][9] - 行业入局者激增，2024年前5个月新增10个品牌，2023-2025年累计23个品牌推出59款新品，远超"无糖茶元年"的推新速度 [10][11] 市场表现 - 中式养生水2023年同比增长超350%，女性消费者占比65.2%，36岁以下用户占77.7% [8] - 元气森林"好自在"上市4个月销售额破亿，2024年成为公司第三个10亿级单品，并推出陈皮山楂水等新口味及900ml大包装 [9][12] - 可漾虽为2018年首创红豆薏米水，但2023年后赛道才被元气森林引爆，目前包装标注"沙利文认证首创" [9][11] 产品特征 - 主打"药食同源"概念，原料多取材《本草纲目》，分为轻养生型（红豆/薏米）和功效型（人参/黄芪）两类 [4][14] - 500ml主流定价4-5元，成分强调"0添加"，如可漾红豆薏米水能量/蛋白质/糖等指标均为0 [7][15] - 盒马、七鲜等推出"下料猛"的自营品，如人参枸杞饮含人参/枸杞/甘草，苹果黄芪水含黄芪/人参 [6] 消费者行为 - 年轻打工人将养生水作为"续命水"，存在"边熬夜边养生"的矛盾需求，部分用户形成囤货习惯 [3][7] - 消费场景包括办公室饮品、"水替"及DIY调制（加牛奶/豆浆粉），功效评价两极分化 [7][19] - 用户对养生效果存疑，但心理安慰作用显著，社交平台出现"红豆薏米水有没有用"等热议话题 [7][19] 行业竞争 - 传统饮料巨头2025年密集入场：康师傅推决明子大麦饮，统一推熊津系列，承德露露发布草本养生饮 [11] - 新锐品牌通过明星代言强化品牌力，如可漾签约张若昀，好望水合作王星越 [19] - 无糖茶饮市场同质化加剧，农夫山泉东方树叶开展"一元乐购"等传统营销，反映行业急需新突破口 [17][18]