人事任命 - 法国烈酒巨头保乐力加任命Florence Tresarrieu为其加拿大业务科比酒业的新任首席执行官[1] - Tresarrieu此前在保乐力加担任全球投资者关系高级副总裁近六年[1] - 此次任命将于1月生效 接替自2020年起担任科比首席执行官的Nicolas Krantz Krantz将承担新职责[1] 新任首席执行官背景 - 新任首席执行官拥有重要的全球财务和领导经验 将指导公司进入新篇章[2] - 自1月起 科比的新任首席执行官还将成为该公司董事会的董事[2] 公司业务与品牌组合 - 科比在加拿大的产品组合包括Pike Creek威士忌、Polar Ice伏特加、Lamb's朗姆酒等品牌[3] - 公司于2024年8月从MXM Beverages收购了Nude即饮饮料品牌[3] 区域市场表现 - 过去12个月美洲市场对保乐力加而言充满挑战 但主要受美国市场驱动[4] - 在本月早些时候公布的第三季度业绩中 保乐力加在美洲市场的有机销售额下降12%至6.41亿欧元[4] - 加拿大市场则录得强劲增长 特别是来自新收购的即饮品牌以及Jameson和Absolut品牌[4]

核心观点 - 跨国快消品公司在印度市场2025年第三季度的销售受到商品及服务税改革和异常季风降雨的短期影响，但企业对中期增长持乐观态度，预计未来几个季度将恢复强劲增长 [1][3][9] 公司业绩表现 - 联合利华认为印度市场中期前景良好，商品及服务税改革导致其近40%产品组合价格下降约10% [3] - 利洁时印度市场第三季度净收入增长受新商品及服务税税率实施影响，但其滴露品牌实现了销量驱动的增长 [4] - 利洁时在第三季度的商品及服务税影响为低至中个位数百分比，印度市场同类销售额增长为低个位数百分比 [5] - 喜力印度啤酒销量在第三季度出现中个位数百分比下降，但有机净收入因部分关键邦提价和产品组合调整实现中个位数百分比增长 [7] - 保乐力加印度销售额在最近季度增长3%，但受到马哈拉施特拉邦消费税政策变更的负面影响 [10] - 雀巢在其全球财报中指出印度市场表现强劲且势头良好 [12] 市场环境与挑战 - 行业面临的挑战包括商品及服务税改革造成的贸易渠道中断以及9月份部分地区的异常强降雨 [1][2] - 可口可乐和百事可乐均报告第三季度业务因天气条件受到干扰 [8] - 百事可乐首席执行官指出印度饮料类别存在竞争态势，可能会影响未来几个季度的增长 [9] - 可口可乐首席运营官表示包括印度在内的亚太市场销量因季风季节恶劣天气而下降 [9] - 保乐力加预计全年马哈拉施特拉邦的消费税政策变更将继续对整体销售表现产生压力 [11] 增长驱动与前景 - 利洁时首席执行官强调中国和印度业务长期表现优异，并计划将其他新兴市场提升至相同水平 [6] - 百事可乐首席执行官表示尽管受天气影响且存在竞争，但印度市场仍在增长，并将强劲反弹 [9] - 可口可乐首席执行官指出印度等新兴市场拥有巨大的长期销量增长潜力，尽管价格较低 [9] - 保乐力加在印度享有强劲的潜在消费者需求，皇家 stag 和国际品牌（以詹姆森为首）销售增长强劲 [11]

行业整体表现 - 印度快速消费品行业在9月季度的销售受到商品及服务税改革带来的渠道中断以及部分地区异常强降雨的影响 [1] - 多家全球领先的快速消费品公司在其财报电话会议中提及9月份面临的贸易渠道中断挑战 [2] - 行业预计未来几个季度将出现增长 得益于有利的宏观经济条件 [1] 联合利华 - 公司认为印度市场在中长期前景非常良好 [3] - 商品及服务税改革在短期产生了一些影响 但预计其40%的产品组合将因近10%的价格下降而受益 [3] 利洁时 - 公司在印度市场的净收入增长在9月季度受到新商品及服务税税率实施的影响 [4] - 第三季度商品及服务税的影响为低至中个位数百分比 印度市场同类销售额增长为低个位数 [5] - 其消毒品牌滴露实现了销量引领的增长 [4] - 公司在中国和印度拥有非常成功的业务 并计划将其他新兴市场提升至相同水平 [5][6] 喜力 - 公司在印度的啤酒销量在2025年9月季度受到中个位数百分比下降的影响 主要由于季风季节的异常强降雨 [7] - 有机净收入实现了中个位数百分比增长 主要得益于部分关键邦的价格上涨和产品组合优化 [7] - 公司在印度市场的表现优于整体市场 [8] 百事可乐与可口可乐 - 两家公司的业务在9月季度均受到天气条件的干扰 [8] - 印度市场受到天气影响更大 且饮料品类存在竞争情况 可能影响未来几个季度的增长 [9] - 可口可乐在包括印度在内的亚太市场销量因季风季节的恶劣天气而下降 [9] 保乐力加 - 公司在印度最新季度销售额增长3% 但受到马哈拉施特拉邦7月实施的消费税政策变化的负面影响 [10] - 印度市场对皇家 stag 特别是尊美醇等国际品牌的需求强劲 [11] - 预计消费税政策变化将在全年持续影响整体销售表现 但潜在的消费需求趋势依然有利且充满活力 [11] 雀巢 - 公司在全球财报中提及印度市场 指出其表现强劲且势头良好 [12]

文章核心观点 - 印度作为增长最快的大型经济体 其市场计划成为全球公司董事会的重要议题 [1] - 全球公司高管在季度财报电话会议中阐述其印度市场战略与计划 [1] 全球公司印度市场战略 - **BlackRock Inc**：与Jio的合资企业JioBlackRock是扩大印度本地投资和退休产品覆盖的关键一步 印度市场主要由储蓄者而非投资者构成 潜力巨大 [2] - **Brown-Forman Corp**：将印度视为其旗舰品牌Jack Daniel's的主要长期增长引擎 驱动因素为高端化趋势和酒类社会接受度提升 [2] - **Firan Technology Group**：正在印度海得拉巴建设新制造工厂 以利用印度的成本优势和政策支持 认为印度是极具成本效益的制造地 [3] - **Pernod Ricard SA**：在印度实现稳定增长 尽管马哈拉施特拉邦的消费税大幅上调50%对需求和销售产生影响 [4] 印度市场具体洞察 - **酒类行业**：疫情后印度酒类社会接受度上升 尤其在年轻消费者中 印度是全球第二大威士忌市场 年增长率约8% [3] - **制造业**：印度制造政策和强劲的航空航天支出使其成为理想的运营地 [3] - **消费需求**：印度持续享受强劲的消费需求 马哈拉施特拉邦的增税导致价格上涨并影响销售 [5] - **品牌表现**：Royal Stag和Jameson等国际品牌的强劲增长部分抵消了增税带来的负面影响 [5]

印度烈酒市场竞争格局 - 印度高端烈酒市场竞争加剧且多元化，参与者包括爱尔兰、美国和日本威士忌，印度本土威士忌产业也在高端化，其消费者不再简单地将国产等同于廉价、进口等同于昂贵 [1] - 2024年，印度单一麦芽威士忌在销量上超过了其苏格兰竞争对手 [1] - 印度日益富裕、城市化和多元化的高端烈酒消费者并不满足于从IMFL升级到苏格兰威士忌，他们充满好奇并乐于尝试，对龙舌兰酒和阿贝威士忌同样感兴趣 [2] 爱尔兰威士忌在印度市场表现 - 爱尔兰威士忌在印度取得显著增长，根据公司数据，爱尔兰蒸馏酒业巨头（Irish Distillers）全球销量达1100万箱，其品牌詹姆森（Jameson）是印度市场上最畅销的原瓶装瓶（BIO）烈酒，印度是其仅次于美国的全球第二大市场 [4] - 根据爱尔兰食品局（Bord Bia）数据，2024年爱尔兰威士忌对印度的出口额增长超过一倍 [7] - 尽管爱尔兰威士忌产业规模比十年前增长超过一倍，但美国仍占其出口价值的40%，其他市场占比均未接近两位数，该品类尚未成为真正成熟的全球性品类 [5] - 印度市场的规模已可与爱尔兰威士忌的一些主要市场（如英国、爱尔兰、德国和波兰）相媲美 [6] 英国-印度自由贸易协定对苏格兰威士忌的影响 - 英国与印度签署的自由贸易协定（FTA）将立即把进口关税从150%降至75%，并在未来十年内逐步降至40%，这对苏格兰威士忌行业是高度利好消息 [3] - 协定具体执行仍存在挑战，特别是印度各邦的财政政策 [3] 苏格兰威士忌在美国市场的挑战 - 根据英国税务海关总署（HMRC）数据，2024年苏格兰威士忌对美国的出口额基本持平，下降0.7%，但比2019年新冠疫情前的水平低超过9% [8] - 2024年底的积极表现可能包含库存前置因素，市场担忧特朗普第二任期可能实施的关税，2025年上半年美国市场的官方出货数据可能并不特别乐观 [9] 苏格兰威士忌品类内部动态 - 苏格兰威士忌品类内部出现变化，调和威士忌与单一麦芽威士忌的表现出现反差 [10] - 2024年，瓶装调和苏格兰威士忌全球出货额增长4.4%，而单一麦芽威士忌的出货额下降超过17% [11] - 根据美国蒸馏酒委员会数据，仅看美国市场销售趋势，单一麦芽威士忌销量下降16.8%，销售额下降14.1% [11] - 单一麦芽威士忌价格大幅上涨可能是问题所在，例如21-25年陈单一麦芽威士忌的中位价格在五年内上涨了280英镑（377美元） [12] 苏格兰威士忌行业的战略建议 - 行业需反思单一麦芽威士忌的定价策略，并共同努力重塑调和苏格兰威士忌的形象，强调其品质、传统和产地 [13] - 过去的品牌活动过于侧重名人效应，而非提供品质上的购买理由，需要与消费者建立更真实、有质感的联系 [13][14] - 品牌可以与流行文化结合进行营销以促进招募和销售，但关键在于能否在产品与消费者之间建立持久纽带 [14] 全球烈酒市场总体挑战与机遇 - 爱尔兰和苏格兰威士忌品类面临的挑战虽有规模差异但本质相似，都需要应对市场变化，旧有的市场确定性不再可靠 [15] - 对于采取正确策略的企业而言，当前复杂的全球烈酒市场依然存在丰厚的机遇 [15]

报告行业投资评级 - Diageo：Sell [2][63] - Pernod：Buy [3][65] - Campari：Neutral [4][69] - Remy：Buy [73] 报告的核心观点 - 5月美国烈酒需求疲软，不含即饮产品（RTDs）的烈酒销售下降3.3%，含RTDs销售下降0.3%，硬苏打水和啤酒销量也下滑，RTDs推动增长，威士忌、伏特加、朗姆酒和龙舌兰酒销量大多下降 [1][6] - Diageo 5月持续失去市场份额，销量和销售额均下降，旗下部分品牌表现不佳 [2][11] - Pernod旗下Jameson销量持续小幅改善，但整体销量和销售额仍下降 [3][19] - Campari表现不佳，Espolon销量首次转负，Aperol实现增长 [4][28] - Remy的干邑市场仍疲软，但有改善迹象，Rémy Martin和Cointreau表现不一 [37] 根据相关目录分别进行总结 美国烈酒市场概况 - 衰退期间美国人均酒精消费有韧性，啤酒份额被烈酒挤占，烈酒中龙舌兰酒份额上升，伏特加份额下降 [55] - Nielsen数据覆盖约20%美国烈酒市场，NABCA控制州覆盖23%，两者重叠有限，应同时关注两者数据及批发商调查 [45][46] - 2023年按Nielsen数据，伏特加和威士忌按销量占比最大；按IWSR数据，龙舌兰酒占比更大 [47][53] - 2023年按Nielsen数据，Sazerac是美国烈酒市场最大参与者；按IWSR数据，Diageo是最大参与者 [49][51] Diageo情况 - FY24美国市场占Diageo销售额36%、EBIT 46%，5月含RTDs销量下降7.5%，销售额下降3.7%，持续失去市场份额 [2][11] - 旗下Crown Royal整体销量持平，Crown Royal Blackberry增长131.8%；Don Julio龙舌兰酒销量增长20%，Casamigos下降13.9%；威士忌中Buchanan's下降14.2%，Johnnie Walker下降1.6%；伏特加中Smirnoff、Ketel One和Ciroc均失去份额 [2][11] - 12个月目标价为2100p / 113美元/股，采用DCF和倍数法各50%权重估值 [63] Pernod情况 - FY24美国市场占Pernod销售额19%、EBIT 24%，5月销量下降7.8%，销售额下降6.4%，价格/组合提升1.6% [3][19] - 旗下Jameson销量持续小幅改善（+0.2%），Absolut销量下降4.6%，Malibu和Skrewball表现疲软，RTDs中Absolut销量下降17.9% [3][19] - 12个月目标价为120欧元，采用DCF和倍数法各50%权重估值 [65] Campari情况 - FY24美国市场占Campari销售额28%，5月含RTDs销量下降1.8%，销售额下降1.9%，表现逊于市场 [4][28] - Espolon自2023年6月以来首次销量转负（-1.9%），Aperol增长4.7%，Skyy销量为负（-5.7%），Wild Turkey销量增长4.4%，干邑中Courvoisier和Remy Martin分别下降7.5%和16.8% [4][28] - 12个月目标价为7.00欧元，采用DCF和倍数法各50%权重估值 [69] Remy情况 - FY24美国市场占Remy销售额35%，5月销量下降12.2%，销售额下降15% [37][38] - Remy Martin销量降幅收窄至16.8%，价格/组合为 -1.6%；Hennessy销量下降9.9%，跑赢干邑市场；Cointreau销量恶化，下降12.4%，价格/组合为负 [37] - 12个月目标价为65欧元，85%基于DCF/PE倍数法（各50%权重），15%基于并购估值 [73]