公司业绩 - AT&T第二财季营收和利润均超预期 主要得益于宽带业务强劲增长 [1] - 公司宽带业务新增24.3万用户 显示核心业务持续扩张 [1] 业务表现 - 电信宽带业务成为业绩主要驱动力 用户增长显著 [1]

Bonds remain attractive in 2025 with the yield on the 10-year treasury running in the low-to-mid 4% range. However, as slow as the pace may be, the FOMC is on track to begin reducing interest rates this year and bring them back to a “normalized” level over time. That means a decline of approximately 2%, which is about half the current base rate, suggesting a similar decline in bond yields.  The obvious workaround is high-yield stocks, and there have been few times as good as mid-2025 to buy them. Names like ...

Vodafone (VOD) Q1 2026 Earnings Call July 24, 2025 05:00 AM ET Company ParticipantsMargherita Della Valle - Group CEO & DirectorRobert Grindle - MD & Head - European TMT ResearchLuka Mucic - Group CFO & Executive DirectorMaurice Patrick - Managing DirectorCarl Murdock-Smith - Head - European Telecoms Equity ResearchAndrew Lee - Managing DirectorPaul Sidney - Associate DirectorAkhil Dattani - Managing DirectorDavid Wright - Managing Director, Head of Telecoms Equity ResearchJoshua Mills - Executive Director ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度集团服务收入增长5.5%，EBITDA增长4.9%，符合预期 [1][2] - 重申EBITDA和现金流增长指引，将为股东带来每股两位数的自由现金流增长 [3] 各条业务线数据和关键指标变化 德国市场 - 移动市场竞争激烈，整体净客户增加为负，但高价值客户群有所改善 [3] - 消费者品牌合约客户流失率降至个位数，为近四年最低 [4] - 固定网络在独立网络测试中表现出色，保持全国最佳网络领导地位 [4] 英国市场 - 与Three的合资企业已运营，正整合多品牌战略，减少净客户流失 [5] - 网络整合初见成效，Three客户4G速度最高提升40% [5] 其他欧洲市场 - 因葡萄牙竞争压力，增长放缓，但整体表现良好 [1] 新兴市场 - 以欧元计算实现强劲增长，土耳其表现出色，非洲增长加速 [2] 各个市场数据和关键指标变化 德国市场 - 移动市场竞争激烈，净客户增加为负，但品牌客户群改善，流失率降低 [3][4] - 固定市场渗透率趋于平稳，正采取措施提高新客户ARPU [4] 英国市场 - 服务收入增长从3%放缓至1%，主要受B2B管理服务合同流失和Three UK增长下滑影响 [24][27] - 合同客户净流失46,000，预计未来几个季度仍有负面影响，但整合后有望改善 [24][31] 葡萄牙市场 - 客户数量和转出影响较小，但ARPU受价格增长回落、留存行动和第二品牌增长影响承压 [45] 希腊市场 - 预计下半年表现将显著增强 [48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 德国市场专注于提升客户体验、优化品牌价值和提高盈利能力，预计年内恢复服务收入增长 [12][15] - 英国市场通过整合Three UK，提升网络质量和客户体验，实现全业务收入增长 [5][38] - 其他欧洲市场预计服务收入全年保持增长，下半年B2B增长将加速 [48] - 新兴市场继续推动增长，特别是土耳其和非洲 [2] - 行业竞争激烈，公司强调价值而非数量，关注高价值客户群和盈利能力 [15][78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 集团第一季度表现良好，符合预期，对中期增长有信心 [1][7] - 德国市场虽面临挑战，但已采取措施并初见成效，有望恢复增长 [12][20] - 英国市场整合工作进展顺利，预计将带来显著效益 [5][38] - 其他欧洲市场虽有竞争压力，但整体表现稳定，预计下半年改善 [1][48] - 新兴市场增长强劲，为集团发展提供支撑 [2] 其他重要信息 - 德国成为多特蒙德俱乐部的主要赞助商，提升品牌影响力 [4] - 英国推出新的客户承诺“Just Ask Once”，提高客户服务效率 [6] - 公司在德国的OXG网络进展顺利，年底将覆盖超过50万户家庭，下半年将商业化运营 [63][65] - 公司在欧洲数字服务领域实现两位数增长，关注数据主权带来的机遇 [92] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 德国市场恢复增长的前景及市场动态 - 排除MDU影响后，Q1接近稳定，预计年内恢复服务收入增长，但难以提供单季度精确指引 [11][12] - 移动市场竞争激烈，但品牌客户群改善，流失率降低；固定市场渗透率平稳，正采取措施提高价值 [15][18] 问题2: 英国市场服务收入增长放缓原因及未来趋势 - 主要受B2B管理服务合同流失和Three UK增长下滑影响，预计未来几个季度仍有负面影响，但整合后有望改善 [24][27][31] 问题3: 其他欧洲市场服务收入趋势，特别是葡萄牙和希腊 - 葡萄牙市场客户数量和转出影响较小，但ARPU承压，预计消费者压力持续，但B2B表现良好，EBITDA有缓解措施 [45][46] - 希腊市场预计下半年表现显著增强，其他欧洲市场服务收入全年保持增长，下半年B2B增长加速 [48] 问题4: 德国市场整合可能性及公司角色 - 德国市场整合存在猜测，但公司专注于自身业务转型和运营卓越，完成与One and One的过渡 [55][56] 问题5: 德国电缆基础设施技术路线图及OXG网络进展 - 技术路线图基于客户需求，目前重点是提供千兆速度服务，通过光纤化和iSplit技术提升网络体验 [65][68] - OXG网络进展顺利，年底将覆盖超过50万户家庭，下半年商业化运营 [63][65] 问题6: 德国市场“价值高于数量”策略及在英国的应用 - 该策略适用于移动市场，因SIM数量不能有效反映收入，公司关注高价值品牌客户群 [78][79] 问题7: B2B业务数据主权机遇及公司战略 - 数据主权成为重要考虑因素，公司已进行相关投资，将继续加强安全管理服务能力，关注公共部门和国防等领域 [88][89][91] 问题8: 固定监管政策及公司策略 - 支持简化电信监管，但需防止自然垄断，确保公平接入 [101][103] 问题9: 德国宽带市场增长优先级及投资需求 - 目标是保持宽带客户群稳定，通过管理前端价值、降低流失率和交叉销售提升价值，对当前投资水平满意 [113][114] 问题10: 德国市场后付费价格上涨可能性 - 会考虑通胀和成本变化，但目前难以确定具体措施 [116] 问题11: 德国OXG网络建设加速及投资情况 - 正加速建设，资金充足，按原商业计划推进 [121][123] 问题12: 未来股票回购计划及投资组合调整 - 目前执行既定资本分配框架，保留战略灵活性，若有超额资本将考虑额外回报，但决策尚早 [129][130] - 投资组合有价值创造机会，但暂无立即交易计划 [133][134]

业绩总结 - Q1 FY26服务收入增长为5.5%[2] - 德国Q1服务收入下降3.2%，但排除MDU影响后下降仅0.3%[2] - Q1 FY26调整后EBITDAaL增长4.9%，EBITDAaL利润率从29.3%提升至29.7%[9] - FY26调整后EBITDAaL指导范围为113亿至116亿欧元[2] - FY26调整后自由现金流指导范围为24亿至26亿欧元[2] - 土耳其Q1服务收入同比增长29.6%[11] - 非洲地区Q1服务收入增长12.6%[37] - 数字服务在商业服务收入中占比24%，云服务同比增长21.9%[53] 市场动态 - 英国合并完成，形成英国领先的移动运营商[2] - FY26预计欧洲调整后EBITDAaL范围为75亿至77亿欧元[55] - FY26英国合并对调整后EBITDAaL的影响为3亿欧元，调整后自由现金流影响为-2亿欧元[4] - 合并后的资本支出预计将超过两家企业的总和，约为15亿欧元[5] 财务影响 - 利息支出增加约5000万欧元，因新增20亿欧元债务[5] - Vodafone在FY26的财务报告将不再包括西班牙和意大利的业务，视为已终止运营[74] ESG表现 - Vodafone在2025年获得MSCI ESG评级为AA，处于行业前6%[66] - Vodafone在2025年获得Refinitiv ESG评分为84/100，位列行业第二[69] - Vodafone的ESG风险评级为13.2，评估为低风险[69] 未来展望 - FY26调整后EBITDAaL的预期增长将受到结构性增长机会的支持[62] - Vodafone在FY26的调整后自由现金流将受到合并和资本支出的影响[4] - FY26指导外汇汇率为：ZAR 20.59，TRY 43.42，EGP 56.74，GBP 0.85[3]

文章核心观点 公司在2025年上半年虽面临竞争压力和市场增长放缓挑战，但商业表现稳健，EBITDAaL增长 运营上移动和有线电视客户群增加 财务上营收略有下降但EBITDAaL等指标表现良好 公司正推进“Lead the Future”战略并预计全年EBITDAaL处于较高区间 [2][3][4] 运营亮点 - 尽管竞争压力增加和宽带市场增长放缓，公司仍实现正净增客户 [2] - 移动后付费客户群增加4.8万，总数达350万，同比增长3.6%，得益于hey!套餐和新Orange移动产品组合成功 [2] - 有线电视客户群增加1.3万，总数达103.4万，同比增长3.0% [2] 财务亮点 - 总收入达9.627亿欧元，下降1.5%，因低利润率活动减少和服务收入略有下降 [3] - EBITDAaL增长4.7%，得益于协同效应实现和有效成本管理 [3] - eCapex增长2.2%至1.84亿欧元，主要归因于固定和移动网络部署举措 [3] 关键财务数据变化 |指标|H1 2024|H1 2025|变化| |----|----|----|----| |Revenues|9.776亿欧元|9.627亿欧元|-1.5% [4]| |Retail service revenues|7.942亿欧元|7.860亿欧元|-1.0% [4]| |EBITDAaL|2.529亿欧元|2.648亿欧元|4.7% [4]| |EBITDAal margin as % of revenues|25.9%|27.5%|163bp [4]| |eCapex|-1.801亿欧元|-1.840亿欧元|2.2% [4]| |Adjusted Operating cash flow|7280万欧元|8080万欧元|10.9% [4]| |Net Cash provided by operating activities|2.796亿欧元|2.496亿欧元|-10.7% [4]| |Net profit (loss) for the period|-1770万欧元|250万欧元|-113.9% [4]| |Net financial debt|19.07亿欧元|18.787亿欧元|-1.5% [4]| |Total borrowings|19.52亿欧元|19.292亿欧元|-1.2% [4]| 管理层评论 - 首席执行官Xavier Pichon称上半年表现体现公司韧性和敏捷性，B2C业务净增客户强劲得益于移动产品组合和促销活动 [6] - 公司在B2B方面利用不同实体专业知识为各类企业和公共组织提供统一市场策略，是“Lead the Future”战略里程碑 [7] - 首席财务官Antoine Chouc表示上半年EBITDAaL强劲增长得益于收购VOO协同效应和“Lead the Future”战略转型举措实施 [8] 战略与展望 - 公司继续投资固定网络，通过基础设施现代化巩固领导地位，部署下一代技术并与行业领袖合作以满足未来连接需求 [8] - eCAPEX略有增加与RAN共享计划实施和固定网络现代化一致 预计2025年EBITDAaL处于5.45 - 5.65亿欧元较高区间 公司将保持资本支出纪律并提高运营效率 [9]

齐鲁晚报·齐鲁壹点 宋秋梅 通讯员 陈芳 在工信部"信号升格"专项行动的引领下，菏泽联通以"人民至上"为根本遵循，以技术创新为驱动，全力 推进移动网络深度覆盖与质量提升，切实解决人民群众关心的信号痛点。 破局攻坚：双专班精准破解"覆盖难题" 实地勘察靶向施策。针对某小区高层信号衰减、地下空间封闭等问题，技术团队精准测绘盲弱区域，创 新采用"室外楼间对打+地停基站"综合覆盖方案，克服施工环境复杂等困难，高效完成了地停基站的规 划与建设。该基站具备深度覆盖能力强、部署灵活的特点，穿透钢筋混凝土屏障，让信号如毛细血管渗 透至地下车库每个角落。 高效攻坚见实效。历经3个月攻坚，彻底打通地下车库到地面的全域信号通道，昔日"找信号像寻宝"的 困境成为历史。 优化升级：全维度实现"体验飞跃" 在全面部署硬件的同时，联通网优专家对小区及周边宏站参数进行了精细调优，确保室内外信号无缝切 换，网络容量充足，为用户提供流畅一致的高品质网络体验。经过精心优化和基站建设，菏泽此小区的 网络质量实现了质的飞跃。 面对高层楼宇信号弱、地下车库"失联"等民生痛点，菏泽联通组建"党员突击队+技术专家团"双专班， 以"立体覆盖+智能优化"方案打 ...

AT&T股票表现 - AT&T成为美国三大电信公司中表现最佳的股票[1] - 自2024年12月公布3年计划以来股价取得显著上涨[1] 投资策略 - 长期持有策略优先 除非出现强烈卖出理由[1] - 投资选择不限于资产类别 市值 行业或收益率[1] - 通过低价买入相对内在价值的标的追求长期总回报最大化[1] 投资组合管理 - 投资组合自1998年起自主管理[1] - 长期目标为匹配标普500回报率同时降低波动性并提高收益[1] 持仓情况 - 分析师持有AT&T多头仓位 包括股票及衍生品[2]

Verizon Communications VZ delivered an encouraging second-quarter performance, highlighted by healthy financial growth and a significant boost to free cash flow. This stronger financial position is expected to accelerate debt reduction and provide the company with greater flexibility for future investments in fiber infrastructure or share buybacks. However, the telecom giant faces ongoing challenges with wireless net additions and anticipates a more competitive landscape in 2025, with expectations for flat ...

财务数据和关键指标变化 - 十年期国债收益率一季度末为4.21%，二季度末为4.23% [6] - 二季度美元兑多数运营地区货币贬值，兑墨西哥比索跌7%、兑雷亚尔跌5%、兑哥伦比亚比索跌2.9%、兑智利比索跌2.1%、兑欧元跌8.2% [6] - 二季度以墨西哥比索计算，营收达2340亿阿根廷比索，同比增长13.8%，按固定汇率计算增长7.9% [8] - 服务收入增长至7.3%，设备收入增长至12.5% [9] - EBITDA为924亿，以墨西哥比索计算同比增长11.2%，按固定汇率计算增长5.1% [10][11] - 营业利润为470亿墨西哥比索，较去年同期增长4% [11] - 综合财务成本因外汇收益减少，二季度净利润为223亿阿根廷比索，每股收益37阿根廷比索，每美国存托凭证38阿根廷比索 [11][12] - 截至6月，净债务在六个月内减少73亿阿根廷比索，资本支出为549亿阿根廷比索，股东分配为94亿阿根廷比索，其中包括87亿阿根廷比索的股票回购 [12] - 净债务与过去十二个月EBITDA之比为1.36倍，较上一季度略有增加 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新增290万后付费客户，巴西贡献140万，哥伦比亚10.9万，墨西哥10.2万 [6] - 预付费平台净流失110万用户，巴西、智利和中美洲各流失约50万，哥伦比亚新增22.9万，阿根廷新增25.1万，墨西哥新增8.3万 [7] - 二季度无线用户（预付费和后付费）共增加170万，固网业务新增46.2万宽带接入用户，其中墨西哥23.1万，巴西6.6万，中美洲5.1万 [7] - 固网线路和付费电视单元二季度各减少22.5万 [7] - 后付费用户基数同比增长6.8%，固定宽带接入用户增长4.5% [8] - 移动平台后付费服务收入增长9.5%，FoodTech收入增长从上个季度的0.9%恢复至3.1% [9] - 预付费收入增长反弹，墨西哥预付费ARPU在一季度下降2.2%后，二季度增长2.2% [10] - 固网平台铜缆网络收入和petech收入分别增长15%和10.1%，宽带收入环比略有减速至8.2%或9.8% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西后付费业务表现出色，收入加速增长，预付费业务收入增长超10% [9][28] - 墨西哥市场竞争与去年相同，经济开始略有增长，后付费用户增加超20万 [37][38][39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 巴西通过改善网络覆盖、增加销售门店、推出优质套餐、数字化客户服务等举措提升市场表现，ClaroFlex计划成功，与新银行合作良好 [17][18][19][20] - 公司目标是保持明年和后年资本支出与销售额的比例与今年相同 [35] - 随着市场整合，行业竞争有望更加理性，但不同市场情况不同，阿根廷和哥伦比亚市场在整合，秘鲁、乌拉圭和厄瓜多尔有新进入者 [43][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 二季度美国政府关税不确定性对利率波动影响不大，但对美元价值有压力 [5][6] - 公司认为墨西哥经济开始增长，有望带动业务收入反弹，希望未来季度表现更好 [38] 其他重要信息 - 公司在哥伦比亚的诉讼拨备影响了本季度利润率，该案件已结案，拨备金额可能超过需支付金额的一半，剩余部分将在未来几个月按月支付 [58][59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：巴西移动市场表现强劲的主要驱动因素以及对墨西哥电信监管框架新变化的看法 - 巴西后付费业务表现好得益于强大优质的网络、增加的销售门店、成功的套餐计划（如ClaroFlex）、数字化的客户服务、良好的NPS评分以及与新银行的合作 [17][18][19][20] - 墨西哥新电信法与总统提案基本相似，包括监管机构变化、增加罚款、频谱使用支付优惠、公共和私人特许权条件相似以及电信服务用户身份新义务等内容 [21][22][23][24] 问题2：巴西预付费业务从一季度到二季度的趋势变化 - 巴西预付费业务向付费业务转移，有助于后付费业务增长，预付费业务本身无新情况，公司在预付费和后付费业务均表现良好，巴西预付费业务收入增长超10% [25][28] 问题3：墨西哥市场的经济活动趋势、竞争环境以及全年资本支出目标 - 墨西哥市场竞争与去年相同，经济开始略有增长，有助于业务收入反弹，公司后付费用户增加超20万 资本支出目标预计为67 - 68亿，未来一两年投资方式预计不变 [35][37][38][39] 问题4：上半年劳动义务支出低于去年，是否预计全年流出减少以及不同市场竞争变化 - 全年劳动义务支出与去年相比无重大变化，支出方式会根据市场情况变化 随着市场整合，竞争有望更理性，但不同市场情况不同，阿根廷和哥伦比亚市场在整合，秘鲁、乌拉圭和厄瓜多尔有新进入者 [42][43][44] 问题5：墨西哥市场本季度预付费业务表现好但Bate数据变差的原因以及Bate进入后付费市场的影响 - 公司预付费业务增长得益于经济改善和自身优质网络 难以理解Bate的数据，新进入者初期易增长，但维持用户基础更难 [51][52][53] 问题6：墨西哥宽带市场本季度净增用户加速的原因以及商业投入是否会持续，哥伦比亚诉讼拨备情况 - 墨西哥宽带业务通过增加销售团队、加强客户留存、提高光纤覆盖率和增加流媒体平台等举措实现增长，若持续有望在未来季度保持良好表现 哥伦比亚诉讼案已结案，拨备金额可能超过需支付金额的一半，剩余部分将在未来几个月按月支付 [56][57][58][59] 问题7：哥伦比亚市场整合动态 - 哥伦比亚市场整合需在9月决定是否获批，市场整合通常对市场有益，但结果未知 [63][64] 问题8：巴西后付费净增用户情况（按机器对机器细分）以及银行数据是否计入后付费业务，租赁费用未来增长趋势 - 机器对机器业务增长与过去季度基本相同，后付费业务收入增长近10%，大部分增长来自真正的后付费业务 不确定新银行数据是否计入后付费业务，将核实后提供信息 租赁费用部分协议与通胀相关，部分与美元挂钩，货币升值时预计不会有显著变化 [70][71][74]