公司会议信息 - 公司邀请股东参加2025年5月28日周三下午4:30（巴黎时间）在巴黎举行的普通和特别股东大会 [2] - 股东大会将在公司网站直播并提供回放，仅为法语 [3] - 代理/邮寄投票表格需在2024年5月24日周六前送达Uptevia，Votaccess在线投票平台于2025年5月12日周一上午10点开放至5月27日周二下午3点（巴黎时间） [3] - 含议程和拟议决议的会议初步通知于2025年4月21日发布，会议通知将于2025年5月12日发布 [4] - 与本次股东大会相关的文件和信息将按规定提供给股东，部分文件自今日起在公司网站公布 [5] - 股东有权在股东大会前提交书面问题，需在2024年5月23日周四前提交并附注册证明 [6] - 记名股东可在会议前五天内申请获取相关文件，无记名股东行使此权利需出示注册证明 [8] - 所有股东可在会议通知发布日起至会议前至少十五天在公司注册办公室查阅相关文件 [8] 公司概况 - 公司在14个国家运营，是欧洲娱乐休闲产品、消费电子和家用电器零售领域的领导者 [7] - 自2021年起，公司加速向全渠道、服务和可持续发展模式转型 [7] - 2024年公司收入近80亿欧元，拥有超3万名员工和超1500家多业态门店，也是主要的电子商务参与者 [7] 公司联系方式 - 分析师/投资者联系：Domitille Vielle、Laura Parisot [9] - 媒体联系：Bénédicte Debusschere [9]

公司基本面分析 - 百思买(Best Buy NYSE: BBY)目前面临财务指标下滑、利润率下降及股价下跌等挑战 [1] - 短期不利因素包括关税和通胀压力 导致部分投资者回避该股票 [1] 投资价值判断 - 当前估值水平被严重低估 存在显著的上行潜力 [1] - 长期股息复合增长特性吸引特定类型投资者关注 [1] 投资者背景说明 - 分析作者为专注长期股息成长股的价值投资者 投资经验丰富 [1] - 投资目标为通过股息收入实现财务自由 [1] （注：文档2内容均为免责声明和监管披露 按任务要求不予提取）

家电以旧换新政策成效 - 2024年8月政策实施以来累计销售以旧换新家电超1亿台 其中2025年销量达4000万台 [1] - 国货潮品成为消费市场新热点 带动行业结构性升级 [1] 重庆苏宁易购五一促销策略 - 推出"五一焕新周"活动 提供超百款家电五折起优惠 同步新开两家门店 [1] - 精选100+爆款家电实行无套路一口价 例如1.5匹空调1499元 85英寸电视3399元 [3] - 引入海信163英寸巨幕电视 卡萨帝养肤热水器等AWE/消博会新品 [3] 消费场景创新与服务升级 - 联合政府活动打造"城市特色+场景体验"模式 计划举办超百场线下互动 [4] - 开展30场社区以旧换新活动 提供免费上门测量等1v1管家服务 [4] - 推出30天价保 365天只换不修等售后政策 强化消费体验保障 [4] 供应链与行业协同 - 联合品牌厂商加码补贴 发挥供应链优势推动消费扩容 [4] - 通过工厂直供模式实现价格竞争力 例如14套洗碗机补贴后3999元 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度企业营收近140亿美元，调整后运营利润率为4.9%，调整后摊薄每股收益为2.58%，企业可比销售额实现0.5%的正增长 [10][11] - 2025财年全年可比销售额下降2.3%，但调整后运营利润率扩张20个基点 [11] - 2025财年资本支出为7.06亿美元，低于2024财年的7.95亿美元；通过股票回购和股息向股东返还13亿美元 [67] - 2026财年财务指引：企业营收在414 - 422亿美元之间，企业可比销售额持平至增长2%，企业调整后运营利润率在4.2% - 4.4%之间，调整后有效所得税税率约为25%，调整后摊薄每股收益在6.20 - 6.60美元之间，资本支出约为7 - 7.5亿美元，预计花费约3亿美元进行股票回购 [68] 各条业务线数据和关键指标变化 国内业务 - 可比销售额增长0.2%，营收降至127亿美元，主要因去年多一周的影响 [63] - 毛利润率提高50个基点至20.9%，主要得益于服务类别（包括会员服务）的改善，部分被信用卡利润分成收入降低所抵消 [65] - 调整后SG&A减少3000万美元，主要是由于去年多一周的影响，部分被更高的激励薪酬和广告费用所抵消 [66] 国际业务 - 可比销售额增长3.8%，营收降至12亿美元，主要受去年多一周和约500个基点的外汇负面影响，部分被本财年新开的Best Buy Express门店的收入所抵消 [64] - 毛利润率提高40个基点至21.4%，主要得益于有利的供应链成本 [65] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国消费电子行业在2025财年企稳后，预计今年持平至略有上升 [22] - 第四季度数字销售额占国内总销售额近40%，略高于去年 [13] - 第四季度Best Buy应用在黑色星期五登上苹果应用商店购物应用排名第一，流量增长近20% [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 2026财年战略重点 - 推动全渠道体验改善，包括利用AI改进搜索和发现功能、引入Best Buy Storefronts、更新实体店面和服务业务等 [19][29][38] - 推出并扩大增量利润流，如美国Best Buy Marketplace和Best Buy Ads业务 [19][40] - 提高运营效率，包括完成采购技术部署、优化客户服务、扩大印度数字技术中心业务等 [50][51][55] 行业竞争 - 公司与全球最大的零售商竞争，凭借对使命的承诺、独特的产品和服务体验以及与供应商的紧密合作保持竞争力 [58][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者仍有韧性，但受高通胀影响，对高价商品购买更谨慎，不过在有技术创新时仍愿意消费 [20][21] - 预计计算品类将持续增长，其他品类也将趋于稳定并改善可比销售趋势 [22] - 关税情况高度动态且不确定，若中国关税全年维持在10%，预计对可比销售额产生约1个百分点的负面影响，主要影响第二至四季度 [26][27] 其他重要信息 - 自本季度起，所有非GAAP财务指标更名为调整后财务指标，计算方法不变 [5] - 2025财年有52周，2024财年有53周，预计2024财年第四季度多一周为全年业绩增加约7.35亿美元营收、约15个基点的调整后运营利润率和约0.30美元的调整后摊薄每股收益 [6] - 第四季度记录了与Best Buy Health相关的4.75亿美元商誉减值，不包括在调整后收益中 [66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：10%的中国关税对可比销售额1个百分点的负面影响是如何估算的，是否意味着每股收益减少0.20美元 - 估算假设供应商将大部分成本转嫁给公司，公司因成本上升需提价，影响是销量下降和平均售价上升的综合结果，但消费者反应不确定，且公司今年还在投资未来举措，不能简单线性推断对利润的影响 [77][80][83] 问题2：墨西哥关税的影响以及供应链灵活性 - 公司约20%的商品从墨西哥采购，墨西哥关税影响独家品牌、电视和家电业务；公司与供应商保持沟通，评估库存和产品调整，审查和调整供应链和采购，分析和建模价格影响，评估消费者需求，与政策制定者和行业伙伴合作 [88][90][97] 问题3：随着销售改善，费用杠杆如何变化 - 随着销售增长，核心运营单元将获得杠杆效应，但为提高未来利润率，公司需继续投资广告和市场等业务，预计销售增长时能获得一定杠杆并支持利润率扩张 [104][105][106] 问题4：从加拿大市场学到了什么，美国市场有何不同 - 从加拿大市场学到消费者对更广泛产品选择有需求，美国市场将提供更多新产品和同一SKU的多个版本 [108][110][112] 问题5：如果关税持续，行业价格涨幅以及公司定价策略，以及可比销售额下降2%时的盈利情况 - 难以精确确定价格涨幅，取决于供应商承担成本、市场竞争等因素；公司定价目标是保持竞争力，与供应商合作应对成本变化；无法确定可比销售额下降2%时的具体盈利情况，公司会尽力减轻影响并考虑长期增长机会 [120][121][128] 问题6：第四季度可比销售额与行业相比情况，以及对游戏业务的看法 - 第四季度市场份额与去年持平，全年在计算和游戏品类有份额增长，游戏业务在下半年有机会，公司将对门店进行调整以应对新游戏发布 [132][134][140] 问题7：第四季度国内服务可比销售额增长近10%，独立保修销售情况、驱动因素以及2025年服务业务预期 - 第四季度服务收入在多个领域增长，包括付费会员、独立保修和交付安装服务；独立保修业务增长得益于店内专门的销售人力；2025年服务收入增长预计与企业整体收入增长一致 [143][144][146] 问题8：第一季度毛利润率的影响因素 - 第一季度毛利润率预计持平至提高20个基点，可能接近区间低端；有利因素是服务会员业务，不利因素是产品利润率和Best Buy Health业务 [148][149][150] 问题9：家电市场份额情况、加速增长措施，以及住房市场对销售指导和其他品类的重要性 - 家电市场过去受房屋销售和家装行业影响，目前行业80%为应急或维修需求，非公司优势领域；公司有针对性地进行促销投资，预计家电业务下滑幅度将小于过去两年；销售指导假设住房市场无重大变化，其他品类与住房市场相关性较小 [152][153][156] 问题10：Marketplace和Best Buy Ads未来几年的增长和利润率贡献，以及其他利润流的情况 - Marketplace和Best Buy Ads未来有收入和利润机会，Marketplace今年年中推出，明年影响更大，未来可扩大卖家数量、品类和SKU；Best Buy Ads今年投资较多，明年利润机会更大；Partner Plus业务增长良好，设备生命周期管理业务处于探索阶段 [158][160][168]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度企业可比销售额增长0.5%，营收近140亿美元，调整后营业利润率为4.9%，调整后摊薄每股收益为2.58% [10][11] - 2025财年可比销售额下降2.3%，年度调整后营业利润率扩张20个基点 [11] - 2025财年资本支出为7.06亿美元，低于2024财年的7.95亿美元；向股东返还13亿美元 [67] - 2026财年财务指引：企业营收在414 - 422亿美元，可比销售额持平至增长2%，调整后营业利润率在4.2% - 4.4%，调整后有效所得税税率约25%，调整后摊薄每股收益在6.2 - 6.6美元，资本支出约7 - 7.5亿美元，计划回购约3亿美元股票 [68] 各条业务线数据和关键指标变化 国内业务 - 可比销售额增长0.2%，营收降至127亿美元，主要因去年多一周的影响 [63] - 毛利润率提高50个基点至20.9%，主要受服务类别改善推动，部分被信用卡利润分成收入降低抵消 [65] - 调整后SG&A减少3000万美元，主要因去年多一周，部分被激励薪酬和广告费用增加抵消 [66] 国际业务 - 可比销售额增长3.8%，营收降至12亿美元，主要因去年多一周和500个基点的外汇负面影响，部分被新店收入抵消 [64] - 毛利润率提高40个基点至21.4%，主要因有利的供应链费用 [65] 服务业务 - 第四季度国内服务可比销售额增长近10%，付费会员、独立保修和交付安装付费服务均有增长 [143][144] - 预计2026年服务收入增长与企业整体收入增长一致 [146] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计美国消费电子行业在2026年持平至略有上升，公司可比销售额指引在持平至增长2%，下半年增长更多 [22][23] - 预计计算（包括平板电脑）销售将继续增长，其他多个类别销售趋势将改善 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 2026财年战略重点：改善全渠道体验、推出并扩大增量利润流（如市场平台和广告业务）、提高运营效率 [19] - 数字体验方面，利用AI改进搜索和发现功能、增强个性化、推出品牌数字店面、整合数据和扩展视频内容 [29][30][31] - 实体店面方面，优先进行商品陈列和店面健康更新，关闭或搬迁低效门店，增加专业劳动力并提供培训，更新服务产品 [32][37][38] - 推出美国市场平台，预计对营业利润率产生积极影响，为广告业务带来机会；提升广告业务，投资相关能力，预计广告收入增长有助于提高毛利率 [40][44][49] 行业竞争 - 公司与全球大型零售商竞争，凭借技术产品、独特体验和专业服务保持竞争力 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者仍有韧性，但受高通胀影响，注重价值和大件购买；愿意在需要或有技术创新时购买高价产品 [20][21] - 行业关税情况不确定，若中国关税全年维持10%，预计对可比销售额产生约1个百分点的负面影响，主要影响2 - 4季度 [27] - 对2026财年业绩有信心，预计计算类别持续增长，其他类别销售趋势改善 [22] 其他重要信息 - 本季度起将非GAAP财务指标重命名为调整后财务指标，计算方法不变 [5] - 2025财年有52周，2024财年有53周，预计2024财年第四季度多一周对全年业绩有正向影响 [6] - 第四季度记录了Best Buy Health的减值费用，市场规模增长未达预期，将继续采取措施提升业务价值和盈利能力 [56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：中国10%关税对销售和EPS的影响及线性关系，墨西哥关税影响 - 预计10%关税对可比销售额产生约1个百分点负面影响，是单位减少和ASP略有增加的综合结果，消费者反应是不确定因素；难以简单线性评估关税影响 [77][82][86] - 公司约20%的产品从墨西哥采购，影响独家品牌、电视和家电业务 [90][92] 问题2：供应链在关税情况下的灵活性 - 公司团队经验丰富，与供应商密切沟通，评估库存和产品调整，审查和调整供应链，分析定价影响，关注消费者需求，与政策制定者和行业伙伴合作 [95][96][97] 问题3：销售改善时费用杠杆情况 - 随着销售增长，核心运营单元将获得杠杆效应；为提高未来利润率，需继续投资广告和市场平台等业务，预计运营利润率将扩张 [104][105][106] 问题4：加拿大市场平台的经验及美国市场平台的规划 - 加拿大市场平台显示出对更丰富产品选择的需求，美国市场平台将提供更多新产品和同一SKU的多个版本 [108][110][112] - 长期来看，美国市场平台的发展需时间观察，公司看好其满足客户对丰富产品选择的需求 [115][117][118] 问题5：关税持续时行业定价情况及公司定价策略，销售下滑时的盈利情况 - 难以精确确定价格上涨幅度，关税会导致价格上涨，公司目标是保持竞争力，与供应商合作应对成本变化 [120][121][125] - 无法确定销售下滑2%时的具体盈利情况，公司将尽力减轻影响，同时考虑长期增长机会 [123][128][129] 问题6：第四季度可比销售额与行业对比及游戏业务展望 - 第四季度市场份额与去年持平，全年在计算和游戏类别有份额增长，达到游戏主机30年以来的最高份额 [132][134] - 公司将对店面进行调整以迎接新游戏产品，预计游戏业务下半年有机会 [137][138][140] 问题7：第四季度独立保修销售情况、服务业务驱动因素及2026年服务业务预期 - 第四季度服务收入在多个领域增长，独立保修业务受店内专业劳动力推动，附件销售趋势改善 [143][144][145] - 预计2026年服务收入增长与企业整体收入增长一致 [146] 问题8：第一季度毛利率的影响因素 - 第一季度毛利率预计持平至提高20个基点，服务会员业务推动增长，产品利润率和Best Buy Health业务可能带来压力 [148][149][150] 问题9：家电市场份额及住房市场对销售的影响 - 家电市场受房屋销售和装修行业影响，公司专注于家电套餐和高端销售；预计市场下滑幅度小于过去两年 [152][153][155] - 销售指引假设住房市场无重大变化，其他类别与住房市场相关性较小 [156] 问题10：市场平台和广告业务的增长和利润率贡献，其他利润流的情况 - 市场平台和广告业务未来有收入和利润机会，市场平台明年影响更大，广告业务今年投资较多，未来有望扩张营业利润率 [158][160][163] - 合作伙伴计划增长良好，设备生命周期管理业务处于探索阶段，公司关注近期回报潜力高的业务 [165][168][169]