**Uniti Group (UNIT) 电话会议纪要 - 2025年8月12日** **1 公司和行业背景** - 公司：Uniti Group (UNIT)，专注于光纤基础设施和家庭光纤（FTTH）业务，近期完成与Windstream的合并[1][2] - 行业：通信基础设施，重点关注光纤到户（FTTH）、商业光纤（AI驱动需求）和无线网络升级[4][5] --- **2 核心观点与论据** **2.1 合并后的业务表现与股价波动** - 合并Windstream后股价下跌，主要因技术性因素（如REIT转C Corp、股东结构变化）和EBITDA指引下调（Kinetic业务延迟）[3][6][7] - EBITDA下调原因： - Kinetic的FTTH建设进度落后（原计划2025年200万家庭覆盖，成本上升至$8.50-$9.50/户）[10][11][19] - DSL业务受固定无线（Fixed Wireless）竞争压力（ARPU下降）[11][14] - 需提前投入“Fiber Forward”营销费用以提升渗透率[10][11] **2.2 增长驱动因素** - **FTTH建设加速**：转向非补贴区域（高密度家庭），引入第三方承包商提升建设效率[12][13][19] - **AI需求推动商业光纤**： - 近期签订1亿美元20年IRU协议（年化收入约500万美元，贡献1.5%增长）[64][65] - 推断（Inference）阶段需求或使商业光纤增速从“中个位数”升至“高个位数”[68][71] - **无线业务增长**： - 无线订单同比增30%（因5G密集化和农村塔楼光纤升级）[72][74] - 捆绑AT&T移动服务（<5万用户，分摊$20折扣）降低流失率，未来或扩展至MVNO[45][49][50] **2.3 财务与资本规划** - **ABS融资**： - 商业光纤已发行ABS，Kinetic侧计划未来发行（30-40亿美元容量）[58][59][63] - **税收优惠**：合并后税负低，新税法进一步减少现金税支出[88][89] --- **3 其他关键细节** **3.1 渗透率与定价策略** - 当前FTTH终端渗透率40%或保守（实际早期渗透率30%+），通过“Fiber Forward”优化区域集群和营销提升[28][33][34] - ARPU增长潜力：60-65%用户未升级1Gbps套餐，未来推2Gbps及本地化定价[38][39][41] **3.2 竞争与风险** - **固定无线竞争**：短期影响DSL，长期光纤将胜出（低延迟优势）[14][17][18] - **ACP补贴风险**：剩余7万用户补贴或逐步退出，影响有限[43][44] **3.3 战略与并购展望** - **M&A机会**： - 商业光纤或成重点（行业估值7-8倍EBITDA，优质资产或达9-10倍）[83][85] - FTTH侧优先内部建设，但对高报价持开放态度[86][87] - **AI内部应用**：优化合同管理、客户体验等，与Oracle/Salesforce合作[95][97] --- **4 数据与单位换算** - EBITDA指引下调：约6000万美元（Kinetic相关）[3][10] - FTTH成本：从$650/户升至$8.50-$9.50/户，长期目标$7.50-$8.50[19][20] - 无线订单增长：同比+30%[72] - ABS融资容量：30-40亿美元[59] --- **注**：所有观点和数据均基于电话会议原文，未添加外部信息。

光纤产业 - AI驱动数据中心互联需求增加，光纤产业加速演进 [1] - 海外大厂加速布局空芯光纤，技术标准化带动规模化应用落地 [1] 光通信互联需求 - 数据中心对光通信互联需求快速增长 [1] - 长期"光进铜退"趋势不改，多模光纤有望加速放量 [1]

核心财务表现 - 第三季度GAAP每股收益0.11美元 超出市场预期0.05美元120% [1] - 第三季度GAAP收入4990万美元 同比增长2%且超出预期4758万美元4.9% [1][2] - 毛利率提升至30.5% 同比上升8.6个百分点 主要受益于160万美元库存回收及产能利用率提升 [2][5][7] - 净利润160万美元 较去年同期亏损40万美元实现500%增长 [2][7] 业务运营亮点 - 核心Clearfield业务板块收入同比增长15% 主要受大型区域服务提供商和MSO客户需求驱动 [6][10] - 库存水平从6680万美元（2024年9月）降至5380万美元（2025年6月） 显示供应链效率提升 [8] - 公司执行560万美元股票回购 剩余840万美元回购授权 [8] - 北美业务自2025财年第二季度起获得关税豁免 [8] 产品与技术优势 - FieldSmart和WaveSmart模块化光纤管理平台获行业奖项 家庭部署工具包可减少50%安装人力需求 [3][9] - FiberFlex 600户外机柜产品获行业认可 强化产品竞争力 [9] - 欧洲市场聚焦的Nestor业务线处于成本优化阶段 未对增长产生实质贡献 [11] 战略与前景 - 上调2025财年收入指引至1.8-1.84亿美元 反映订单储备增长和业务能见度提升 [1][13] - 联邦宽带资助计划（BEAD和E-ACAM）预计从2026财年起推动收入增长 [13] - 第四财季收入指引4700-5100万美元 EPS指引0.03-0.11美元 [13]

公司动态 - 公司总裁兼首席执行官Kenny Gunderman将于2025年8月12日14:55 MDT/16:55 EDT在科罗拉多州博尔德举行的TD Cowen第11届通信基础设施峰会上发表演讲 [1] - 投资者可通过公司官网investor.uniti.com观看演讲直播 演讲结束后一段时间内可观看回放 [2] 公司概况 - 公司是美国领先的新兴光纤服务提供商 致力于在全国范围内提供关键通信连接服务 [3] - 公司业务涵盖建设、运营和交付快速可靠的通信服务 服务超过100万消费者和企业客户 [3] - 公司旗下拥有多个品牌：Uniti Wholesale、Kinetic、Uniti Fiber和Uniti Solutions [3] 投资者联系方式 - 公司首席财务官Paul Bullington联系电话251-662-1512 邮箱paul.bullington@uniti.com [4] - 投资者关系高级副总裁Bill DiTullio联系电话501-850-0872 邮箱bill.ditullio@uniti.com [4]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度合并收入为3.01亿美元，调整后EBITDA为2.43亿美元，AFFO为9600万美元，每股AFFO为0.36美元，均超预期 [30] - Uniti Leasing部门收入2.26亿美元，调整后EBITDA 2.2亿美元，利润率97% [31] - Uniti Fiber部门收入7400万美元，调整后EBITDA 2900万美元，利润率39%，净资本支出2100万美元 [31] - 合并后公司预计2025年收入22亿美元，调整后EBITDA 11亿美元，净资本支出8.75亿美元 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 Kinetic业务 - 第二季度新增5.2万光纤覆盖家庭，总数达170万，预计年底达200万 [29] - 新增1.9万光纤用户，总数48.3万，同比增长15% [29] - 消费者光纤收入同比增长27%，渗透率同比提升120个基点 [29][30] - 预计2025年收入9.45亿美元，EBITDA 3.85亿美元，资本支出5.1亿美元 [34] 光纤基础设施业务 - 第二季度合并预订MRR达120万美元，其中Uniti贡献80万美元 [29] - 无线预订量同比增长30% [15] - 与超大规模客户签订20年IRU协议，价值1亿美元 [16] - 预计2025年收入11亿美元，EBITDA 7.35亿美元，资本支出3.1亿美元 [35] Uniti Solutions业务 - 预计2025年收入3.2亿美元，EBITDA 1.55亿美元 [36] - TDM业务将在2024年底完全退出 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 目前光纤覆盖家庭170万，预计2029年达350万 [10] - 光纤收入占比当前40%，预计2029年达75% [10] - 核心业务( Kinetic和光纤基础设施)收入占比80%，预计将增长至90% [11] - Kinetic市场中80%区域竞争对手不超过1家 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 加速光纤投资，计划2029年前覆盖350万家庭 [8] - 聚焦Tier 2和3市场，利用先发优势 [6][21] - 超大规模客户销售渠道达15亿美元 [17] - 行业监管环境改善，FCC对铜退网持支持态度 [7] - 采用" insurgent share taker"市场策略，注重客户满意度 [9][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI推理阶段将带来显著收益，预计早于预期 [7][47] - 光纤产品增长强劲且可持续，将逐步抵消传统业务下滑 [11] - 超大规模客户需求持续增长，合作关系稳固 [16][46] - 资本结构改善，债务成本从12%降至7% [38] 其他重要信息 - 完成与Windstream合并，债务结构整合 [40] - 预计2025年底净杠杆率5.5-6.0倍 [40] - Kinetic光纤建设成本预计750-850美元/户 [37] - 固定无线技术将用于覆盖剩余非光纤区域 [23] 问答环节所有的提问和回答 关于超大规模客户渠道 - 当前渠道价值15亿美元，主要来自超大规模客户(占40%) [17] - 中标率很高，因注重网络可靠性和执行能力 [44][46] - 典型销售周期12-18个月 [56] 关于Kinetic光纤建设 - 80%区域竞争有限，但最偏远地区需依赖政府补贴 [58][60] - 40%渗透率目标包含非有线电视覆盖区域 [58] - 第三方承包商使用增加以提高建设速度 [58] 关于业务增长前景 - 光纤基础设施预计中期单数增长 [66] - Kinetic业务短期持平或低单数增长，未来将改善 [67] - Uniti Solutions收入预计中期下降15%左右 [70] 关于ARPU趋势 - 当前光纤ARPU超过80美元(含调制解调器费用) [72] - 价格与市场持平，20-25%用户未使用最高速服务 [74] - 未来将通过提速和AI需求推动ARPU增长 [74]

重大公司事件 - 公司于2025年8月1日成功完成了此前宣布的与Windstream的合并，合并后Windstream和原Uniti均成为公司的间接全资子公司 [10] - 此次合并创建了一个拥有约24万路由英里光纤网络的领先新兴光纤供应商 [2] - 合并后，原Uniti股东每股获得0.6029股新公司普通股，使其合计持有新公司约62%的已发行普通股；Windstream股东获得约3.71亿美元现金、清算优先权总额为5.75亿美元的公司优先股以及约38%的已发行普通股 [11] 2025年第二季度财务业绩 - 2025年第二季度合并总收入为3.007亿美元，净亏损为1070万美元，调整后税息折旧及摊销前利润为2.426亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润率达约81% [4] - 归属普通股股东的营运资金为9650万美元，即每股摊薄收益0.36美元 [4] - Uniti光纤业务部门贡献收入7430万美元，调整后税息折旧及摊销前利润为2880万美元，利润率约39%；Uniti租赁业务部门贡献收入2.265亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润为2.201亿美元 [5] - 公司核心经常性战略光纤收入在2025年第二季度相比2024年同期增长约5% [3] 融资与流动性 - 公司于2025年6月24日完成了总额6亿美元、票面利率8.625%、于2032年到期的优先无担保票据发行 [6] - 发行所得净款项用于部分赎回其总额5亿美元、票面利率10.50%、于2028年到期的未偿优先担保票据 [6] - 截至季度末，公司拥有约7.407亿美元的无限制现金及现金等价物以及循环信贷协议下的未提取借款额度 [7] - 基于净债务与2025年第二季度年化调整后税息折旧及摊销前利润计算，公司在季度末的杠杆率为5.75倍 [7] 2025年全年合并展望 - 公司2025年全年展望反映了合并后Windstream自8月1日起五个月业绩的并表，预计此项交易将在该期间贡献约10亿美元的额外收入和约1.6亿美元的调整后税息折旧及摊销前利润 [13] - 2025年合并收入展望区间为22.15亿美元至22.65亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润展望区间为11.1亿美元至11.6亿美元 [15] - 预计净亏损（归属普通股股东）在1.25亿美元至7500万美元之间，净利息支出预计为6.65亿美元 [15]

财报发布安排 - 公司将于2025年8月6日美股收盘后公布2025财年第三季度（截至2025年6月30日）业绩 [1] - 财报电话会议定于美国东部时间下午5点（中部时间下午4点）举行 [1] - 财务报告及股东信函将在公司官网投资者关系栏目同步发布 [2] 会议接入信息 - 电话会议接入号码：美国境内1-844-826-3033，国际1-412-317-5185 [2] - 提供网络直播及回放服务，音频回放有效期至2025年8月20日 [2][3] - 回放专用号码：美国境内1-844-512-2921，国际1-412-317-6671，需输入回放ID 10201157 [3] 公司业务概览 - 主营业务为设计、制造和分销光纤管理、保护及传输设备，服务于通信网络领域 [3] - 核心"光纤到任意场景"平台覆盖传统运营商、竞争性运营商、有线电视公司，并延伸至公用事业/市政、企业、数据中心及军事市场 [3] - 总部位于明尼阿波利斯，年部署光纤端口超百万个 [3]

项目进展 - PRIME FiBER宣布在亚利桑那州Sun City开始建设高速光纤网络 [1] - 该项目是PRIME FiBER与AT&T批发光纤宽带服务协议的一部分 [2] - 标志着PRIME FiBER在亚利桑那州扩张的关键里程碑 [2] - 这是PRIME FiBER在美国第二个积极建设开放接入基础设施的州 继佛罗里达州之后 [2] 项目细节 - Sun City项目是PRIME FiBER在大都市区部署高速光纤互联网的一部分 包括Peoria和Phoenix市 [3] - Sun City的首批服务区域预计将在未来几个月内投入使用 [4] 公司背景 - PRIME FiBER是一家开放接入光纤到户(FTTH)基础设施提供商 为美国各地的ISP 基础设施整合商和企业提供服务 [5] - PRIME FiBER由总部位于德克萨斯州Sugar Land的私人投资公司InLight Capital提供资金支持 [5] - AT&T为超过1亿美国家庭和近250万家企业提供连接服务 [6] - InLight Capital是一家专注于长期复合资本增长的私人投资公司 主要投资于私募投资和房地产两个垂直领域 [7] 合作与目标 - AT&T与PRIME FiBER在Sun City的合作将助力AT&T实现到2030年底覆盖6000万美国光纤位置的目标 [3] - PRIME FiBER致力于建设提供更快速度 更高可靠性和长期价值的网络 [3]

合并与股东结构 - Uniti与Windstream合并后，预计年收入约为40亿美元，覆盖47个州的236,000英里光纤网络[18] - 合并后，Uniti现有股东将持有约62%的股份，Windstream现有股东将持有约38%的股份[18] - Windstream股东将获得包括4.25亿美元现金、5.75亿美元优先股和约38%合并公司普通股的股份[32] 财务表现 - 2023年和2024年上半年，Uniti的总收入分别为20.05亿美元和20亿美元，同比下降0.2%[23] - 2024年上半年，Uniti的调整后EBITDA为9.16亿美元，同比增长5%[23] - Uniti的年度收入为8.74亿美元，调整后的EBITDA为8.46亿美元[57] - 合并后，Uniti的净杠杆比率将降至4.8倍，低于之前的6.0倍[52] 未来展望 - 预计2024-2025年累计自由现金流将超过现有流动性资金的需求[29] - 新Uniti预计到2026年底将实现自由现金流为正[29] - 合并公司预计将实现每年高达1亿美元的运营支出协同效应和2000万到3000万美元的资本支出协同效应[52] - 合并后，Uniti的光纤网络覆盖将达到约430万户家庭，网络库存可用率约为75%[39] - 合并公司将专注于在Tier II和Tier III市场的光纤扩展，预计到2027年将新增40万户光纤家庭[46] 用户数据与业务细分 - 2024年展望中，Uniti的净收入预计为1.1亿美元，其中租赁业务贡献6.79亿美元，Uniti Fiber业务预计亏损1000万美元，企业部门预计亏损5.59亿美元[71] - 2024年展望中，Uniti的EBITDA预计为9.26亿美元，其中租赁业务贡献8.59亿美元，Uniti Fiber业务贡献1.12亿美元，企业部门预计亏损450万美元[71] - 2024年展望中，调整后的EBITDA预计为9.4亿美元，租赁业务贡献8.46亿美元，Uniti Fiber业务贡献1.15亿美元，企业部门预计亏损210万美元[71] 费用与支出 - 2024年展望中，利息支出预计为5.14亿美元，企业部门的利息支出为5.14亿美元[71] - 2024年展望中，折旧和摊销费用预计为3.13亿美元，其中租赁业务为1.78亿美元，Uniti Fiber业务为1.35亿美元[71] - 股票基础补偿费用预计为1300万美元，其中租赁业务为200万美元，Uniti Fiber业务为300万美元，企业部门为800万美元[71] - 交易相关费用及其他预计为2000万美元，其中企业部门为1700万美元[71] 其他信息 - 合并预计将在2025年下半年完成，需经过Uniti股东投票和监管批准[32] - Kinetic的2028年预计调整后EBITDA中约60%将与光纤相关[31] - Uniti计划在未来考虑恢复普通股股息[32]

合并与收入预期 - Uniti与Windstream合并后，预计年收入将达到约40亿美元，覆盖美国47个州，拥有240,000条光纤路线[13] - 合并后，预计2025年Kinetic消费者收入将增长约2%[28] - 2025年合并公司总收入预计在3745百万至3780百万美元之间，调整后EBITDA预计在1545百万至1575百万美元之间[25] - 预计2025年战略经常性收入增长将达到4%至6%[35] - 预计2025年战略经常性调整后EBITDA增长将达到8%至10%[35] 用户数据与市场扩张 - 合并后，光纤路线总里程将达到240,000至245,000英里，预计到2029年将超过260,000英里[17] - 预计2025年Kinetic将新增325,000个光纤覆盖家庭，总覆盖家庭数将达到约200万[35] - 合并后，预计光纤到户（FTTH）建设计划将加速，2025年将实现约200万家庭的光纤覆盖[17] 财务表现与资本成本 - 合并后，Uniti的资本成本持续改善，预计将进一步提升财务表现[51] - 公司于2023年2月发行了26亿美元的担保票据，票息为10.5%[52] - 公司宣布350百万美元的ABS桥接融资，固定利率为8.25%[52] - 公司在2023年1月发行了3亿美元的10.5%担保票据附加发行，隐含收益率约为9%[52] - 公司首次发行589百万美元的ABS融资，固定利率约为6.5%[52] - 过去两年内，单位的债务收益率改善了500个基点[52] - 单位的债务在2023年2月的收益率约为12.5%[52] - 当前单位的债务收益率约为7.5%[52] - 公司存在进一步降低资本成本的机会，通过机会性债务再融资和其他吸引人的来源，如ABS[52]