财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入符合预期 但巴西税务问题影响了营业利润 若不计此项 营业利润将超过预测 [2] - 巴西税务事项导致公司在第三季度确认了相关费用 该费用计入营业成本 其中约20%与2025年相关 其余涉及2022年至2024年期间 [9][10] - 公司财务目标保持不变 致力于维持健康的收入增长 扩大利润率并增加自由现金流 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 广告业务表现强劲 录得有史以来最好的广告销售季度 预计2025年广告收入将增长超过一倍 [2] - 广告业务的前期承诺金额增加了一倍以上 这部分收入将体现在2025年和2026年 同时程序化广告的增长率更高 [12] - 游戏业务被视为互动娱乐的一部分 公司正在电视平台推出派对游戏 玩家仅需电视和手机作为控制器即可游玩 [3][40] - 视频播客业务通过与Spotify的合作得到扩展 旨在为用户提供更多娱乐选择 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 在美国和英国 第三季度电视观看时长份额达到创纪录水平 美国为8.6% 英国为9.4% [17] - 巴西市场出现特定的税务问题 涉及对巴西实体向境外公司支付款项征收的总额税 并非Netflix独有或流媒体行业特有 [7][10] - 直播活动具有全球吸引力 例如Canelo Crawford拳击赛在91个国家进入收视前十名 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是持续改进 专注于最重要的关键领域 结合优秀的技术产品和全球优质内容以实现长期增长 [3] - 公司仅占可寻址市场消费者支出的约7% 在其最大市场中电视观看时长占比约10% 核心业务仍有巨大盈利增长空间 [4] - 在并购策略上 公司更倾向于内部建设而非收购 评估机会时考量是否为大机会 是否能加强娱乐内容供给或现有能力 并加速现有战略 对拥有传统媒体网络无兴趣 [32] - 行业竞争激烈 公司认为合并本身并未根本改变竞争格局 成功的关键在于在日常运营中扎实地发展多项综合能力 [33][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对业务健康状况感到满意 认为未来机遇巨大 但需要大量工作来实现这些机遇 [2] - 公司拥抱竞争 竞争推动其更快地为会员改进服务 并在过去25年中持续增长用户参与度、收入和利润 [4] - 对于2026年 公司对增长轨迹感到乐观 但将在下一次会议提供正式指引 内容方面对2024年第四季度和2026年的内容储备感到兴奋 [11][14][19][20][21] - 在人工智能方面 公司有长期应用机器学习的历史 生成式AI被视为能在业务多个环节提供更强大工具 提升生产力和创新速度 并改善会员、创作者和合作伙伴的成果 [47][48] 其他重要信息 - 内容方面 《K-pop, Demon Hunters》成为公司有史以来最受欢迎的电影 并与美泰和孩之宝建立了全球玩具授权合作伙伴关系 [5][6] - 直播策略聚焦于大型活动 例如拳击赛和体育赛事 这些活动对用户获取和保留有显著积极影响 但直播内容在总观看时长中占比仍相对较小 [26][28] - 公司测试各种会员优惠 例如4K免费试用 旨在帮助会员选择最适合自己的套餐计划 从而提高满意度、参与度和保留率 [30] - 公司与来自YouTube等平台的创作者合作 例如Mark Rober 这被视为现有合作模式的自然扩展 [44][45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 展望2025年底和2026年 如何评估业务健康状况和未来机遇 [1] - 业务非常健康 第三季度表现良好 收入符合预期 用户参与度健康 广告业务创纪录 直播和游戏能力持续建设 [2][3] - 可寻址市场空间巨大 公司拥抱竞争并持续增长 内容策略成功 例如《K-pop, Demon Hunters》证明了创造爆款的能力 [4][5][6] 问题: 巴西税务费用的性质及其为何计入营业成本之上 [7] - 该费用并非所得税 而是在巴西经营业务的成本 是一种对向境外付款征收的总额税 因巴西最高法院的新裁决导致公司重新评估胜诉可能性并计提费用 [7][8][9][10] 问题: 对2026年收入和营业利润增长的初步看法 [11] - 公司将在下一次会议提供2026年全年指引 目前财务目标不变 即维持健康收入增长 扩大利润率 增加自由现金流 [11] 问题: 2025年广告收入翻倍是否意味着2026年广告业务也可能翻倍 [12] - 不对2026年提供具体指引 但对增长轨迹感到乐观 广告业务基础已建立 规模扩大能力已验证 前期承诺翻倍和程序化广告高增长是驱动因素 [12][13][14] 问题: 广告业务在2024年显著发展后 2026年的关键优先事项是什么 [14] - 关键优先事项是让广告主更容易购买广告 增加广告主多样性 添加更多需求来源 改进广告销售和上市能力 迭代广告格式 并计划引入广告互动性 [14][15] 问题: 填充率是否随着Netflix广告套件和新需求合作伙伴的扩展而改善 [16] - 公司优先优化整体收入指标 填充率已有改善 并预计随着上市能力、测量和定位功能的继续发展将进一步改善 [16] 问题: 用户参与度是否如预期般提升 [17] - 第三季度总观看时长增长略快于2025年上半年 在美国和英国达到创纪录的观看份额 公司通过扩展节目内容来推动参与度增长 大型活动如拳击赛和电影具有突出价值 [17][18] 问题: 与Spotify的合作以及播客类别的建设策略 [22] - 合作是视频播客独家合作 旨在为用户提供更多娱乐选择 公司将根据会员需求信号来建设此类别 将其视为扩展Netflix产品供给的机会 [22] 问题: 鉴于《K-pop, Demon Hunters》的强劲影院表现 对内容影院窗口货币化的看法更新 [23] - 策略不变 主要为会员在Netflix上提供独家首轮电影 偶尔为粉丝或作为发布策略一部分在影院上映 该电影的成功强化了Netflix优先策略 因其允许电影积累势头 [23][24][25] 问题: 对Canelo versus Crawford拳击赛的观察及其对参与度、获取和保留的影响 [26] - 该赛事是本世纪观看人数最多的男子冠军拳击赛 拥有超过4100万直播加一天内观看人数 在91个国家进入前十 此类大型活动对用户获取有显著积极影响 对保留的影响初步看类似此前赛事 直播内容占比小但影响大 [26][27] 问题: 全球体育版权与本地版权对Netflix的重要性 以及体育版权是否需要显著加速广告增长 [28] - 关注大型直播活动 体育是直播策略的子集 目前不专注于大型赛季套餐 考虑规模问题 全球或本地吸引力因内容而异 首要任务是取悦观众 广告或订阅收入是回报 [28][29] 问题: 是否测试高级套餐免费试用 [30] - 测试各种优惠以帮助会员了解或试用功能 例如拥有4K电视的用户可能收到试用通知 目标是提供多种套餐和功能 帮助会员选择合适计划 从而提升满意度、参与度和保留率 [30] 问题: 行业整合是否重塑竞争格局 对Netflix是机遇还是威胁 对内容策略和差异化的影响 [31][32] - 在机遇方面 公司更多是建设者而非买家 有增长空间无需改变策略 评估并购机会时应用严格框架 对传统媒体网络无兴趣 主要专注于有机增长和股票回购 [32] - 在威胁方面 一直面临激烈竞争 行业整合未根本改变格局 成功需要发展多项综合能力 而非仅通过收购 [33][34][35] 问题: 行业整合是否会导致第三方内容可及性减少 [36] - 原创内容是主要业务驱动力 乐意授权第三方内容作为补充 一直经历第三方内容的波动 不依赖任何单一供应商 授权给Netflix是建立观众群和创造IP价值的最佳方式之一 [36][37] 问题: 电视派对游戏如何改变会员每日在Netflix上花费的时间 [38] - 游戏是重要的娱乐形式 公司视其为更广泛的互动娱乐 关注互动性如何补充线性叙事并解锁新体验 游戏策略是"少即是多" 专注于关键类型的高质量游戏 包括基于自有IP的叙事游戏、儿童游戏、主流知名游戏和社交派对游戏 [38][39][40][41] 问题: 是否期待与更多YouTube创作者合作 [43] - 希望与全球最佳创作者合作 无论其来自何处 与社交媒体创作者合作并非新事 有成功先例 这是合作模式的自然扩展 [44][45] 问题: 对AI利用能力的看法演变 以及Sora 2等AI内容创建应用带来的竞争影响 [46] - 对AI的看法长期未变 有深厚技术DNA和大量数据 能利用新技术 生成式AI可在业务多个环节提供工具 提升生产力和创新 少数领域会进行针对性投资 [47][48] - AI内容应用短期内对用户生成内容创作者影响最大 AI是工具 可帮助创意人员 但不会自动造就伟大故事讲述者 公司投入AI以帮助创造力 而非担心其取代创造力 [49][50]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入符合预期，但巴西税务问题导致营业利润未达预期 [2] - 巴西税务事项涉及一项名为“经济领域干预贡献金”的总计10%的税款，覆盖2022年至2025年期间，其中约20%与2025年相关 [12][14][15] - 若不考虑该巴西税务支出，公司第三季度的营业利润和营业利润率将超过预期 [16] - 公司目标维持健康的收入增长、扩大利润率并增加自由现金流 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 广告业务实现有史以来最好的广告销售季度，预计2025年广告收入将增长一倍以上 [3][19] - 美国前期承诺金额增长一倍以上，部分体现在2025年，部分将体现在2026年，同时程序化广告增长速率更高 [19] - 直播业务方面，卡内洛·克劳福德拳击赛是本世纪收视率最高的男子冠军拳赛 [3][39] - 游戏业务取得进展，推出可在电视上使用手机作为控制器与家人朋友一起玩的派对游戏 [3][66] - 原创内容方面，《K-Pop Demon Hunters》成为公司有史以来最受欢迎的电影 [7][8] 各个市场数据和关键指标变化 - 在美国和英国均获得了第三季度电视观看时间的创纪录份额 [3] - 卡内洛·克劳福德拳击赛在91个国家进入收视率前十名 [39] - 公司正在美国以外地区发展直播能力，例如2026年将在日本举办世界棒球经典赛 [41][46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是持续改进，专注于最重要的一些关键领域，结合优秀的技术产品和来自全球的优质内容 [4] - 公司在最大的市场中，仅占可寻址市场消费者支出的约7%，电视观看时间的约10%，核心业务仍有巨大的盈利增长空间 [5] - 公司拥抱竞争，认为竞争能推动其更快地改进服务 [6] - 公司定位为娱乐公司，为全球近10亿观众制作节目，为多个市场的本地观众制作影视剧，其中许多作品在全球引起共鸣 [7] - 并购策略上，公司更倾向于内部建设而非收购，但会以相同的框架评估所有机会，对拥有传统媒体网络没有兴趣，主要专注于有机增长、积极且负责任地投资于增长，并通过股票回购将超额现金流返还给股东 [51][52][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为业务非常健康，对关键举措的进展感到满意，前方仍有很多机会，但需要大量工作来实现 [2] - 娱乐行业竞争极其激烈，存在大量创新，这种情况在过去25年一直如此 [5][55] - 从线性观看向流媒体转移的长期趋势将使公司受益 [29] - 对于2026年，公司将在下一次电话会议（1月）提供全年指引，目前财务目标保持不变 [17][18] 其他重要信息 - 公司与Spotify达成视频播客合作，将精选顶级播客内容引入平台，以提供更多娱乐选择 [34] - 公司测试各种优惠（如4K升级提示）以帮助会员了解并尝试可能喜欢的特性和权益 [48] - 公司与来自YouTube等平台的创作者合作（如Mark Rober），这并非新策略 [75][76] - 在人工智能方面，公司有长期开发机器学习和AI解决方案的历史，将生成式AI视为提升工具能力、生产力、创新速度以及为会员、创作者、合作伙伴带来更好结果的机会，投资重点领域包括更好的产品体验、内容制作和广告 [78][79][80][81] - 公司认为AI在近期对用户生成内容创作者影响最大，主要是作为工具帮助创意人员讲述故事，而非取代创造力 [82][83] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 巴西税务支出的性质及其为何计入营业成本线上方 - 该支出并非所得税，而是在巴西经营业务的成本，是一项对向巴西境外付款征收的总额税，称为“经济领域干预贡献金” [11][12] - 该税适用于更广泛的交易类型，基于巴西最高法院对一家无关公司的裁决，导致公司重新评估胜诉可能性并计提损失 [13][14] - 支出计入营业成本，预计不会对未来业绩产生重大影响 [16] 问题: 对2026年收入和营业利润增长的初步看法 - 公司将在2026年1月的下一次电话会议中提供全年指引，财务目标保持不变，即维持健康收入增长、扩大利润率、增加自由现金流 [17][18] 问题: 2025年广告收入翻倍是否意味着2026年广告业务也可能翻倍 - 公司对2025年广告收入增长超过一倍感到兴奋，但拒绝提供2026年具体指引，强调已建立业务基础，并看到程序化广告的更高增长 [19][20] 问题: 2026年广告业务的关键优先事项 - 关键优先事项包括让广告主更容易购买广告、增加广告主多样性、添加更多需求来源（如亚马逊DSP）、改进广告销售和上市能力、迭代广告格式（如引入广告互动性） [21][22] - 2026年将继续发展购买方式、目标数据和媒体规划能力、模块化互动广告格式、测量功能；2027年将转向更专注于数据能力的投资 [22][23] 问题: 填充率是否随着广告套件和需求合作的扩展而改善 - 公司专注于优化总收入，但填充率已有所改善，并预计随着上市能力、测量和定向功能的发展将继续改善 [25] 问题: 用户参与度是否如预期般提升 - 2025年第三季度总观看小时数增长略快于2025年整体，在美国和英国获得了有史以来最高的季度观看份额（分别为8.6%和9.4%） [26] - 通过扩展节目内容和范围来增长参与度，某些参与（如拳赛和热门电影）带来超常价值 [27][28] - 公司对第四季度和2026年的内容储备感到兴奋，强调驱动持续稳定参与度的是稳定输出的节目，而非单一标题 [29][30][31][32][33] 问题: 与Spotify的合作以及播客类别的建设 - 该合作是视频播客独家合作，旨在为会员提供更多娱乐选择，公司将根据会员需求信号来建设此类别 [34] 问题: 基于《K-Pop Demon Hunters》的强劲影院表现，对内容在影院窗口货币化的看法 - 策略不变，主要为会员在Netflix上提供独家首轮电影，偶尔为粉丝或作为发布策略的一部分在影院上映某些电影 [35] - 该电影的成功得益于Netflix首播，便于粉丝重复观看和广泛传播，从而在全球引爆，这反而强化了公司策略 [36][37][38] 问题: 对卡内洛 versus 克劳福德拳击赛的观察及其对参与度、获取和留存的影响 - 该赛事是本世纪收视率最高的男子冠军拳赛，拥有超过4100万直播加一天内观看人数，在91个国家进入前十，这类大型活动对会员具有差异化价值，通常对用户获取有超常积极影响，对留存的影响看起来与之前类似活动一致 [39][40][41] 问题: 全球体育版权与本地体育版权的重要性及体育版权是否需要显著加速广告增长 - 公司专注于大型直播活动，体育是其中的子组成部分，目前不专注于大型赛季套餐；考虑规模（本地成本与本地观众规模），有些活动具有全球吸引力，有些则为特定地区设计 [43][44] - 首要任务是取悦观众，广告或订阅收入是奖励；公司对即将到来的直播活动感到兴奋 [45][46] 问题: 是否测试高级套餐免费试用 - 公司测试各种优惠以帮助会员了解和尝试可能喜欢的特性和权益，例如向拥有4K电视的用户提示升级，目标是提供多种计划、特性和价格点，帮助会员选择最适合的计划，从而提高满意度、参与度和留存率 [48][49] 问题: 行业整合是否重塑竞争格局，是机会还是威胁，对内容策略的影响 - 公司历史上更倾向于内部建设而非收购，认为有足够的增长空间而不必改变此策略；行业整合本身并未改变竞争格局，也不改变竞争对手面临的实质挑战 [51][55][56][57][58] - 公司对拥有传统媒体网络没有兴趣，但会以相同框架评估所有并购机会 [52][54] 问题: 行业整合是否会导致第三方内容可及性减少 - 原创内容是主要业务驱动力，公司乐于授权第三方内容作为补充；第三方内容的可及性一直存在波动，公司不依赖任何单一供应商，且已证明授权给Netflix是建立观众群、收入和为IP创造价值的最佳方式之一 [59][60][61] 问题: 游戏如何改变会员每日在Netflix上花费的时间 - 游戏是巨大的娱乐形式（消费者支出约1400亿美元，不含中国和俄罗斯，且不含广告收入），公司视此举措更关乎互动性如何补充线性叙事并解锁新体验 [62] - 公司专注于在少数关键类型中提供高质量游戏，包括基于自有IP的沉浸式叙事游戏、儿童游戏、主流成熟游戏和社交派对游戏 [64][65][66] - 游戏易于访问（无需特殊控制器），未来将增加投资，但会基于显示业务回报而谨慎进行 [67][68][69] 问题: 是否预期与更多创作者合作（如Mark Rober），寻求何种内容 - 公司希望与全球最佳创作者合作，无论他们在何处；与来自其他平台的创作者合作并非新事，只要有合适的内容契合度就会进行 [74][75][76] 问题: 对AI利用能力的看法演变，以及Sora等AI内容创建应用带来的竞争影响 - 公司对AI的看法十多年来基本未变，有长期开发ML/AI的历史，认为生成式AI可在业务许多方面带来更强大的工具、生产力、创新速度和更好结果 [78][79][80] - 公司认为AI内容创建应用在近期对用户生成内容创作者影响最大，AI主要是帮助创意人员的工具，而非自动创造伟大故事；公司专注于投资能为创作者和会员带来价值的方向，不担心AI取代创造力，而是兴奋于AI帮助创造力 [81][82][83]

Joining us now is Mark Mahaney from Evercore ISI. Mark, are you yet able to tell how much of this really is just about this Brazilian tax dispute. And that sounds like the kind of thing that really is a one-off and doesn't get to the fundamentals of the business.But is there something I'm missing there. >> I don't think you're missing anything. I think that sounds well maybe missing one thing there.This was a one-off. It's what 620 million charge. And so if you adjust for that, they would have handily beate ...

Netflix (Nasdaq: NFLX) reported Q3 earnings after the bell today. ...

By Lisa Richwine LOS ANGELES (Reuters) -Netflix missed Wall Street's third-quarter earnings targets because of an unexpected expense from a Brazilian tax dispute while it offered a forecast a touch ahead of Wall Street projections for the rest of the year. The report failed to impress investors accustomed to fast-paced growth from the streaming video pioneer. Shares of Netflix, which had risen 39% this year ahead of the earnings release, fell 5.6% to $1,171.24 in after-hours trading on Tuesday. Netflix ...

Netflix missed Wall Street third-quarter earnings targets because of an unexpected expense from a dispute with Brazilian tax authorities and it offered a forecast a touch ahead of Wall Street projecti... ...

潜在收购方分析 - Netflix被视为华纳兄弟探索频道最可能的收购方 因其拥有行业中最具影响力的股票货币和巨大的流媒体用户参与度份额 能更高效地将华纳内容库变现 [2] - 亚马逊资金实力雄厚 而派拉蒙 Skyance和康卡斯特也具备强大理由竞购这些可能不再出现的资产 [3] - Netflix联合首席执行官近期公开表示对战略性并购持否定态度 但分析认为该公司本质上是机会主义企业 其历史行为表明立场可能改变 例如从坚决不做广告到广告业务年增长100% 以及从回避体育内容到近年获取多项体育版权 [4][5] 康卡斯特与NBC环球交易构想 - 分析提出一种 scenario 即康卡斯特在分拆Versip（新代码VRST）后 进一步分拆剩余的NBC环球业务并成立新公司 继而以此新公司股票收购华纳兄弟探索频道 [6][7] - 此交易存在战略与财务双重机遇 能释放康卡斯特的巨大估值潜力 因NBC环球在集团内部仅以5.5倍EBITDA和7倍收益倍数交易 而业务具可比性的迪士尼估值接近12倍EBITDA [8] 华纳兄弟探索频道的债务与重组 - 华纳兄弟探索频道的核心问题在于其债务水平而非资产质量 [7] - 公司已于去年12月宣布启动公司及债务重组进程 以最大化灵活性并为可能的竞购或分拆做准备 分析认为其有能力根据目的调整债务结构 [9] 线性电视前景与用户行为 - 线性电视用户数量持续显著下降 但分析认为存在一个稳定的用户基础底线 数百万用户因使用便捷性、可靠性和内容可发现性而不会切断有线电视 [10][11] - 线性电视的衰退动力已从快速的消费者行为转变 转变为更受年龄群体驱动的缓慢变化 [12] - 调查显示55岁以上人群在可预见的未来仍倾向于保留线性付费电视 而体育内容的可获得性是当前唯一动态变化的因素 ESPN和福克斯均已推出直接面向消费者的流媒体应用 区域体育网络也逐渐转向流媒体环境 这削弱了线性电视的最后差异化优势 [12][13][14]

市场整体表现 - 主要市场指数在经历了动荡的10月后反弹至历史新高 道琼斯指数和标普500指数均上涨+2点 纳斯达克指数持平 小型股罗素2000指数下跌-3点 [1] 通用电气业绩 - 第三季度每股收益1.66美元 超出市场共识1.46美元达20美分 超出预期+13.7% 营收113亿美元 超出预期+9.4% 股价因业绩消息上涨+2.75% 2025年至今累计涨幅达+81.5% [2] 通用汽车业绩 - 第三季度每股收益2.80美元 超出Zacks共识预期+22.8% 营收485.9亿美元 超出预期+9.76% 为公司自2017年以来最强劲季度 中国区业务表现良好 股价在早盘交易中上涨+11% [3] 洛克希德·马丁业绩 - 第三季度每股收益6.95美元 超出市场预期6.33美元达+9.8% 营收186.1亿美元 超出预期+0.28% 公司股价年内表现持续落后于大盘指数 [4] 可口可乐业绩 - 第三季度每股收益82美分 超出市场预期4美分 营收124.1亿美元 超出预期+10% 公司已成功将价格上涨转嫁给客户 股价在盘前交易中上涨+2.86% [5] 3M公司业绩 - 第三季度每股收益2.19美元 超出Zacks共识预期2.10美元达+4.3% 营收63.4亿美元 超出预期62.5亿美元 公司上调全年每股收益指引至7.95-8.05美元 [6] Netflix业绩预期 - 市场预期公司第三季度每股收益同比增长+27.6% 营收同比增长+17.3% 公司在过去四个季度均超出盈利预期 平均超出幅度达+6.4% 公司股价年内累计上涨+39% [7]

合作概述 - Netflix与Spotify达成突破性合作，将于明年年初在美国Netflix平台上推出部分Spotify顶级播客节目[2][3] - 合作内容涵盖真实犯罪谈话节目、流行文化及生活方式节目，以及大量体育导向的播客[4] - 此次合作标志着专业流媒体平台开始通过协作寻求竞争优势，娱乐生态系统定义变得更为灵活[3] 合作动机与价值 - Spotify视此次合作为扩大其播客内容触及面的有效方式，包括其高价收购的优质内容如The Bill Simmons Podcast[5] - Netflix管理层强调视频风格播客日益流行，此举为订阅用户提供了更多内容类型选择[5] - 对Netflix而言，这是一项低成本获取体育内容的策略，通过获得播客版权快速扩展其新兴体育内容覆盖，而无需为直接赛事转播权支付数十亿美元[7] 行业背景与对比 - 体育赛事转播权成本高昂，例如NBCUniversal与美国职业棒球大联盟的三年期协议据报每年价值2亿美元[8] - 美国职业篮球协会在2024年夏季签署了为期11年的转播协议，由NBCUniversal、Amazon Prime Video和迪士尼旗下ESPN共同承担，每年价值约70亿美元[8] - 美国国家橄榄球联盟的媒体权利分散于多家公司，包括Comcast、迪士尼、Paramount Skydance、Amazon、Fox等，各家每年支付金额均达数十亿美元级别，YouTube（Alphabet子公司）亦以每年20亿美元的价格获得了为期七年的Sunday Ticket转播权[8] 未来发展 - Netflix计划于2026年初开始在美国市场流式传输精选的Spotify视频播客[7] - The Bill Simmons Podcast和The Rewatchables等顶级Spotify节目将很快进入多个国际市场的Netflix平台[7]

17 October 2025 US Media & Telecom US Media: Could Netflix, Disney et al move beyond legacy format? An exploratory discussion on short-form Laurent Yoon +1 917 344 8502 laurent.yoon@bernsteinsg.com Martin Boruchowicz +1 917 344 8564 martin.boruchowicz@bernsteinsg.com Andrew Chung +1 917 344 8302 andrew.chung@bernsteinsg.com MicroDrama. Have you heard of it? It's a drama series delivered in snackable, bite- sized episodes that are typically a minute or two, designed for the ever-hard-to- please, scroll-happy ...