Conference Call Scheduled for 12:00 p.m. Eastern Time WEST PALM BEACH, Fla., May 01, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- AMG (NYSE: AMG) will report financial and operating results for the first quarter ended March 31, 2025 before the market opens on Thursday, May 8, 2025. A conference call will be held at 12:00 p.m. Eastern time on the same day. In addition to quarterly results, the conference call may include discussion of management’s expectations of future financial and operating results. Jay C. Horgen, President ...

文章核心观点 2025年5月1日Gabelli宣布与Teton Advisors达成收购Keeley投资管理服务业务的协议，Keeley员工将继续以原名称服务现有客户，双方对此次合作表示期待 [1][2][3] 收购情况 - Gabelli与Teton Advisors达成收购Keeley投资管理服务业务的协议，Keeley有四只共同基金和约500个独立管理账户，管理资产近10亿美元 [1] - 收购后Keeley员工继续以原名称服务现有客户，由Kevin M. Keeley领导 [2] 双方表态 - Gabelli创始人Mario Gabelli表示欢迎Keeley客户和团队成员，期待继续为客户服务 [3] - Keeley首席执行官Kevin M. Keeley称此次收购是重要里程碑，期待与Gabelli更紧密合作并为客户提供一流服务 [3] Gabelli介绍 - Gabelli以研究驱动的价值投资方法著称，通过两个子公司开展投资咨询业务，服务广泛客户群体 [4] - Gabelli为客户提供包括价值和成长型股票、可转债等多种投资解决方案 [5]

文章核心观点 公司计划于2025年5月7日上午7点发布2025年第一季度财报，并于当天上午10点举行财报网络直播讨论结果 [1] 分组1：财报及直播信息 - 公司计划于2025年5月7日上午7点发布2025年第一季度财报 [1] - 公司将于5月7日上午10点举行财报网络直播讨论结果，由首席执行官Whitney George、首席财务官Kevin Hibbert和资产管理首席执行官John Ciampaglia主持 [1] - 网络直播音频链接为https://edge.media-server.com/mmc/p/s9sms3g4 [2] 分组2：研究分析师注册信息 - 覆盖该公司的研究分析师需在https://register-conf.media-server.com/register/BIa4daf41d0475486f809eb3c63ce3096d注册，预注册已开放 [3] 分组3：公司介绍 - 公司是专注于贵金属和关键材料投资的全球资产管理公司，投资策略包括上市交易产品、管理股票和私人策略 [4] - 公司在多伦多、纽约、康涅狄格和加利福尼亚设有办事处，普通股在纽约证券交易所和多伦多证券交易所上市，代码为SII [4] 分组4：投资者联系方式 - 投资者联系电话为(416) 943-4394，邮箱为ir@sprott.com [5]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收达6214亿美元 同比增长126 [1] - 每股收益079美元 高于去年同期的071美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期024 每股收益超出共识预期972 [1] 资产管理规模 - 股票类平均管理资产2311十亿美元 超出分析师预期2193十亿美元 [4] - 多资产类平均管理资产534十亿美元 超出分析师预期5217十亿美元 [4] - 固定收益类平均管理资产878十亿美元 略低于分析师预期8851十亿美元 [4] - 另类投资平均管理资产141十亿美元 超出分析师预期1374十亿美元 [4] - 总管理资产规模3864十亿美元 超出分析师预期37053十亿美元 [4] 收入构成 - 管理费收入513亿美元 超出分析师预期50591亿美元 同比增长117 [4] - 其他收入5060万美元 低于分析师预期5220万美元 同比增长5 [4] - 股东服务费收入6140万美元 略高于分析师预期6109万美元 同比增长73 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月下跌98 同期标普500指数下跌07 [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 预示短期可能跑输大盘 [3]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度报告费用相关收益（FRE）为每股0.23美元，可分配收益（DE）为每股0.21美元；全年FRE为每股0.86美元，DE为每股0.77美元；宣布第四季度股息为每股0.18美元 [7] - 2025年宣布年度固定股息为0.90美元，即每季度0.225美元，较上一年增长25% [8] - 过去12个月管理费用增长31%，FRE增长23%，DE增长20%；股权融资近300亿美元，较上年增长超75%；筹集额外债务190亿美元；股权和债务资本筹集近500亿美元，资产管理规模（AUM）较一年前增长约30% [23][24] - 第一季度筹集超65亿美元，其中40亿美元来自私人财富 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 直接贷款 - 本季度总发起额近130亿美元，净发起额超45亿美元，是上一季度的两倍多 [26] - 第一季度总回报率为3.1%，过去12个月为13.3% [39] - 平均年度实际损失率为13个基点 [27] 另类信贷 - 基金宣布对SoFi的重大承诺，与Pagaya达成重要的远期流量协议 [28] - 第一季度总回报率为6.1%，过去12个月为15.2% [44] GP战略资本 - 本季度投资于最新大型股 vintage 的首个项目 [31] - 基金III、IV、V的净内部收益率分别为22.5%、37.7%和15.4% [45] 不动产 净租赁 - 本季度承诺额创纪录，达到38亿美元，过去12个月达到80亿美元，平均资本化率约为8% [46] - 过去12个月变现超7亿美元，净内部收益率为24% [46] - 第一季度总回报率为1.2% [47] 房地产信贷 - 投资13亿美元于公共证券，收益率近9% [47] 数字基础设施 - 4月完成Fund III的最终关闭，达到70亿美元的硬上限 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 联合市场基本关闭，15天内没有一笔交易启动，是数十年来最长的一段时间 [91] - 零售资金流动4月较上月下降约20%，但产品表现出色，资产净值稳定、收益导向 [99][100] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于下行保护、收益生成和通胀保护，产品旨在为投资者在市场动荡时提供更大的确定性和舒适度 [18] - 持续创新，关注直接贷款、GP股权和净租赁等资产类别，以满足私人市场的融资需求 [12] - 业务多元化，从越来越多样化的来源筹集资金，涵盖广泛的策略 [17] - 扩大规模，拥有大量待部署的AUM，合并OTF和OTF2，预计将带来额外的管理费用 [20] - 市场波动有利于公司，预计市场份额将增加，产品在市场混乱时表现出色 [22][33] - 与传统资产经理的合作处于早期阶段，公司希望建立能提供真正私人解决方案的有意义的合作关系 [102][103] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境充满不确定性，包括全球贸易流动、通胀、经济增长、消费者需求和潜在衰退等问题 [17] - 公司业务模式具有防御性，管理费用和FRE驱动的收益具有高度可预测性 [16][17] - 预计未来五年FRE每股收益增长约20%，2025年FRE利润率在57% - 58%之间 [57][130] - 尽管市场存在挑战，但公司对未来前景持乐观态度，产品表现良好，有望继续获得市场份额 [64][80] 其他重要信息 - 公司使用非GAAP指标，相关指标已在财报展示中与GAAP数据进行了调整 [7] - 2025年有效税率预计为中高个位数，第一季度较高，为17%左右，随后显著下降 [118][119] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何缩小稳定业务与未来一两年更好的每股收益增长之间的差距 - 今年由于收购的影响，FRE增长和FRE每股收益增长之间存在小差距，预计2026 - 2027年差距将迅速缩小，未来五年FRE每股收益预计增长约20% [56][57] 问题2: 零售投资者在波动期间的行为是否有变化，新产品的采用时间是否会加速 - 私人财富市场有巨大的增长机会，渗透率低但在上升 波动期间，投资者会意识到公司产品稳定性和可预测性的好处，公司对未来持乐观态度 [60][62] 问题3: 机构业务加速的驱动因素是什么，交易费用下降的原因是什么 - 预计旗舰基金将在市场上募资，新的产品和机会也在增加 交易费用是业务中最不可预测的部分，与总发起额相关，季度间会有波动，但在整体业务中占比小 [76][73] 问题4: GP股权费用相对AUM增长看起来较低的原因是什么，第二季度的运行率如何 - 第一季度数据受第四季度小额追赶费用和GP Stakes Fund IV费用下调的影响，本季度管理费用数据干净，运行率良好 [85][86] 问题5: 私人市场的利差和定价动态如何，与BSL市场的竞争如何，是否有银行收缩的迹象 - 市场混乱有利于公司的业务，联合市场基本关闭，预计利差将扩大，但需要时间来体现 公司认为私人信贷具有更持久的周期，对经济和公司业务都有好处 [90][91] 问题6: 零售资金流动4月的情况如何，与传统资产经理的合作在未来战略中的重要性如何 - 4月资金流动较上月下降约20%，但产品表现出色，对现状感到满意 与传统资产经理的合作目前处于早期阶段，公司希望建立能提供真正私人解决方案的合作关系 [99][102] 问题7: 3月非美国渠道带来的2.5亿美元基线是否每个季度都能预期，其他非美国渠道的管道情况如何 - 公司对拓展全球财富分销平台持乐观态度，部分合作是定期关闭的，预计每个季度最后一个月会有资金流入的提升 [111][114] 问题8: 费用相关收益和可分配收益之间的差距扩大主要是由于税率，全年税率或费用预期如何 - 第一季度支付了TRA款项，导致有效税率较高，预计2025年有效税率为中高个位数，第一季度约为17%，随后显著下降 [117][118] 问题9: GP股权旗舰基金的最终关闭时间预期如何 - 预计可能会推迟到2026年初，该基金预计后端募资较多，目前已进行了首次投资，有良好的项目管道 [123][124] 问题10: 2025年FRE利润率第一季度稍软，全年的预期和节奏如何，57% - 58%的水平是否仍然适用 - 公司仍预计FRE利润率在57% - 58%之间 [130] 问题11: 如果美联储降息，非交易型BDC市场的股息可能下降，有哪些潜在的抵消因素，投资者行为是否会改变 - 公司产品具有下行保护、通胀保护和利率传导的特点，在低利率环境下，利差可能扩大，从而抵消基础利率的下降 基金流量在不同利率环境下都很强劲，预计不会受到重大影响 [133][136] 问题12: 近期部署的预期如何，管道情况如何，如何看待总发起与净发起，贷款文件、LP保护、可移植性、PIK使用等方面有哪些变化 - 短期内，并购活动减少和市场份额增加相互抵消，难以确定净影响 中期来看，预计市场份额将增加，私募股权公司的干粉最终将投入使用 公司贷款质量高，非应计公司数量下降，PIK使用应区分设计型和非设计型 [148][152][154] 问题13: 公司业务主要集中在国内，鉴于美元和国债的变化表明美国以外的兴趣增加，对全球扩张有何看法 - 公司在全球范围内筹集资金，在某些领域的全球部署强劲，但90%的资本部署在美国 公司将根据风险和回报的情况，在稳定和有吸引力的市场进行扩张，但不会盲目追求全球扩张 [168][170][174]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司报告的费用相关收益（FRE）为每股0.23美元，可分配收益（DE）为每股0.21美元；全年FRE为每股0.86美元，DE为每股0.77美元 [8] - 2024年第四季度，公司宣布每股0.18美元的股息，于2月28日支付给2月19日登记在册的股东；2025年宣布年度固定股息为0.90美元，即从第一季度开始每股0.225美元，较上一年增长25% [8][9] - 过去12个月，管理费用增长31%，约90%来自永久资本工具；FRE增长23%，DE增长20% [23][36] - 第一季度筹集67亿美元股权资本，过去12个月筹集294亿美元，较上一年增长76%；包括债务在内，过去12个月筹集近500亿美元 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 直接贷款业务 - 第一季度总发起额近130亿美元，净发起额超45亿美元，是上一季度净发起额的两倍多 [26] - 第一季度直接贷款投资组合总回报率为3.1%，过去12个月为13.3% [39] 另类信贷业务 - 第一季度投资组合总回报率为6.1%，过去12个月为15.2% [44] GP战略资本业务 - 接近完成旗舰GP股权策略第五期基金的部署，并进行了第六期基金的首笔投资；第三期基金净内部收益率为22.5%，第四期为37.7%，第五期为15.4% [45] 不动产资产 净租赁策略 - 第一季度承诺额达38亿美元，过去12个月达80亿美元，平均资本化率约为8%；过去12个月变现超7亿美元，净内部收益率为24% [46] - 第一季度和3月总回报率为1.2%，优于同期房地产市场 [47] 房地产信贷 - 以近9%的收益率投资13亿美元于公共证券，增加了在单一资产单一借款人CMBS的市场份额；私人贷款业务本季度最为活跃，目标为为客户实现两位数回报 [47] 数字基础设施 - 数字基础设施基金III完成最终募集，达到70亿美元硬上限 [33][38] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去十年，另类投资行业资产管理规模（AUM）年均增长约10%，公司持有股权的经理人的AUM平均增长约17%，比行业增长高70% [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于下行保护、收益生成和通胀保护，产品旨在为投资者在挑战和动荡市场中提供更大确定性和舒适度 [19] - 公司业务以管理费和FRE为驱动，投资者无需担心附带权益或资本市场费用的波动，这种可预测性在市场中具有优势 [22][49] - 公司持续从多元化来源筹集新资本，业务模式核心是保留大部分筹集的AUM，收益具有高度可预测性 [16][17] - 公司认为在市场动荡时期，市场份额会向自身这样的解决方案提供商集中，预计当前不确定性持续的情况下也会如此 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球市场面临诸多不确定性，如贸易流动和价格变化、通胀、经济增长、消费者需求和潜在衰退等问题，投资者暂无明确答案 [18] - 公司业务具有稳定性和可预测性，得益于永久资本和以FRE为核心的业务模式，在不确定时期表现出色 [16][19] - 公司产品在不确定性时期表现良好，与永久资本相结合，使公司相对于同行具有独特优势 [48][49] - 公司预计未来五年FRE每股收益增长约20%，随着时间推移，FRE增长与FRE每股收益增长之间的差距将缩小 [58] 其他重要信息 - 公司预计2025年有效税率为中到高个位数，第一季度为17%左右，第二、三、四季度为低到中个位数 [117] - 公司继续期望2025年FRE利润率保持在57% - 58% [126] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何缩小当前稳定业务与未来一两年更好的每股收益增长之间的差距？ - 由于收购业务的影响，当前FRE增长与FRE每股收益增长存在小差距，预计2026 - 2027年该差距将迅速缩小；公司预计未来五年FRE每股收益增长约20% [57][58] 问题2: 零售投资者在波动时期的行为是否有变化，以及未来产品的采用时间是否会加速？ - 私人财富市场有巨大的增长机会，市场渗透率低且正在上升；在波动时期，投资者会意识到公司产品稳定性和可预测性的好处，公司对该市场持乐观态度 [61][63][65] 问题3: 机构业务加速的驱动因素是什么，以及交易费用下降的原因和未来趋势？ - 机构业务预计在2、3、4季度加速，原因包括旗舰基金的市场时机和新产品的推出；交易费用是公司业务中最不可预测的部分，其波动与总发起额相关，但在公司整体业务中占比小 [76][73][74] 问题4: GP股权业务费用下降的原因和第二季度的运行率如何？ - 第一季度GP股权业务费用受4季度小额追补费用和GP Stakes Fund IV费用下调的影响；本季度管理费用数据干净，运行率良好 [83][84] 问题5: 私募市场的利差和定价动态如何，与BSL市场的竞争情况怎样，是否有银行收缩的迹象？ - 市场动荡对公司业务有利，预计利差将扩大，但需要时间在私募市场体现；与BSL市场相比，私募信贷具有更持久的周期和可预测性，公司预计将获得更多市场份额 [87][89][91] 问题6: 零售资金4月的情况如何，以及公司如何看待与传统公司的合作战略？ - 4月资金流入较上月下降约20%，但考虑到产品表现和稳定性，公司对当前情况感到满意；公司对与传统公司的合作持开放态度，希望建立能提供真正私募解决方案的有实质产出的合作关系 [97][98][101] 问题7: 3月非美国业务带来的2.5亿美元基线是否每个季度都有，以及其他非美国业务的管道情况如何？ - 部分非美国业务是定期关闭的合作项目，每个季度最后一个月会有资金流入；公司对拓展国际分销业务持乐观态度，预计其将持续增长 [110][112] 问题8: 费用相关收益与可分配收益之间差距扩大的原因，以及全年税率预期是多少？ - 第一季度因TRA付款导致有效税率较高，预计全年有效税率为中到高个位数，第一季度为17%左右，第二、三、四季度为低到中个位数 [116][117] 问题9: GP股权旗舰基金的最终关闭时间预期，以及追补费用是否提前确认？ - 预计GP股权旗舰基金最终关闭时间将推迟到2026年初；追补费用通常在基金剩余期限内摊销 [120][122][123] 问题10: 2025年FRE利润率预期如何，第一季度利润率略低，全年是否仍维持57% - 58%的水平？ - 公司继续期望2025年FRE利润率保持在57% - 58% [126] 问题11: 如果美联储降息，非交易型BDC市场的股息可能下降，有哪些潜在的抵消因素，投资者行为是否会改变？ - 在低利率环境下，虽然基准利率下降，但利差可能扩大，公司产品的增量回报仍有保障；基金资金流在不同利率环境下都表现强劲，投资者更关注产品的稳定性和本金保护 [131][132][133] 问题12: 近期部署的预期如何，管道情况怎样，如何看待总发起与净发起，以及贷款文件、LP保护、可移植性、PIK使用等方面的变化？ - 短期内，并购活动减少和市场份额增加的影响相互抵消，难以确定净影响；中期来看，市场份额增加和私募股权公司的资金投入将有利于公司资本部署；公司强调借款人质量的重要性，PIK使用需区分设计原因和非设计原因；房地产资产部署情况良好 [143][144][154] 问题13: 公司是否有全球扩张的计划？ - 公司在全球范围内筹集资本，在特定领域有较强的全球部署能力；公司90%的资本部署在美国，认为美国市场更具安全性和稳定性；公司将根据资本使用者的需求和市场稳定性，在不增加过多风险的情况下寻求全球扩张机会 [163][164][169]

公司业绩表现 - KKR 2025年第一季度调整后每股收益1 15美元 超出市场预期的1 13美元 同比增长18 6% [1] - 公司GAAP净亏损1 859亿美元 而去年同期净利润为6 822亿美元 [2] - 总营收同比增长21 6%至12亿美元 超出市场预期的11 9亿美元 主要得益于管理费 绩效费及交易监控费增长 [3] - 总运营收益同比增长15 6%至11 1亿美元 其中费用相关收益增长23%至8 226亿美元 [5] 资产管理规模 - 截至2025年3月31日 公司总资产管理规模同比增长14 8%至6 643亿美元 [4] - 收费资产管理规模达5 260亿美元 同比增长11 7% [4] 费用与支出 - 总费用同比增长18 8%至3 775亿美元 [3] - 公司持续扩张全球业务导致费用可能维持高位 [6] 同业表现 - 黑石集团2024年第一季度可分配每股收益1 09美元 超出预期的1 04美元 同比增长11% [8] - Federated Hermes 2025年第一季度调整后每股收益1 10美元 超出预期的0 91美元 同比增长23 6% [9] - 同业公司均受益于资产管理规模增长和收入提升 [8][9][10]

业绩总结 - 截至2025年3月31日，Blue Owl的管理资产总额为2730亿美元，同比增长57%[24] - 第一季度GAAP净收入为740万美元，每股基本收益为0.01美元，每股稀释收益为0.00美元[24] - 第一季度可分配收益为2.625亿美元，每股调整收益为0.17美元[24] - 第一季度GAAP收入为6.83486亿美元，同比增长33%[25] - 第一季度GAAP支出为6.06192亿美元，同比增长69%[25] - 第一季度GAAP净收入同比下降70%，上年同期为2,509万美元[25] - 2025年宣布每股现金分红为0.90美元，同比增长25%[24] 用户数据 - 第一季度新资本承诺为107亿美元，其中67亿美元为新股本[24] - 管理资产(AUM)为2733亿美元，自2024年3月31日以来增长57%[37] - 收费资产管理(AUM)为1746亿美元，自2024年3月31日以来增长66%[37] - 永久资本为1961亿美元，自2024年3月31日以来增长42%[37] - 截至2025年3月31日，未支付管理费的资产管理总额（AUM）为234亿美元，预计一旦部署将产生2.89亿美元的年管理费[55] 财务数据 - 2025年第一季度管理费净收入为604,186千美元，较2024年第一季度的447,898千美元增长35%[59] - 2025年第一季度总收入为683,486千美元，较2024年第一季度的513,340千美元增长33%[60] - 2025年第一季度总支出为606,192千美元，较2024年第一季度的357,734千美元增长69%[60] - 2025年第一季度的可分配收益为262,516千美元，较2024年第一季度的240,099千美元增长9%[61] - 2025年第一季度的费用相关收益为345,391千美元，较2024年第一季度的289,698千美元增长19%[61] 未来展望 - 新资本承诺在本季度筹集了107亿美元，过去12个月筹集了486亿美元[40] - 2025年第一季度的GAAP利润率为6%，而2024年第一季度为25%[65] - 2025年第一季度的可分配收益每股为0.17美元，较2024年第一季度的0.17美元持平[64] 新产品和新技术研发 - 公司在2025年1月3日完成了对数字基础设施基金管理公司IPI Partners, LLC的收购[68] - 公司于2024年7月1日完成了对Kuvare Insurance Services LP的收购，该公司专注于为保险行业提供资产管理服务[68] - 公司于2024年6月6日完成了对Prima Capital Advisors Holdings LLC的收购，主要投资于商业抵押贷款支持证券[68] 负面信息 - 2025年第一季度净收入为36,670千美元，较2024年第一季度的112,013千美元下降67%[59] - 2025年第一季度的GAAP归属于A类股的净收入为7,430千美元，较2024年第四季度的20,743千美元下降64.1%[63] - 2025年第一季度的可分配收益为262,516千美元，较2024年第四季度的315,177千美元下降16.7%[63] 其他新策略 - 公司在2025年4月1日进行了内部重组，Blue Owl Carry成为Blue Owl Holdings的全资子公司[68] - 公司管理的永久资本包括在没有要求退出投资的情况下，具有无限期的资产管理规模[68] - 公司报告的净内部收益率（Net IRR）是在考虑费用和所有其他支出后计算的自成立以来的年化收益率[68]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度管理资产降至3732亿美元，降幅1%，市场下跌部分被20亿美元正向资金净流入和美元走弱带来的有利货币调整所抵消 [6] - 连续四个季度实现正向资金净流入，总销售额同比增长44% [7] - 调整后摊薄每股收益为0.79美元，较2024年第一季度增长11% [9] - 宣布将季度股息提高3%，并获得董事会批准一项高达2亿美元的股票回购授权，有效期至2026年4月 [9] - 调整后运营收入和每股收益分别同比增长22%和11%，主要得益于平均管理资产增加、运营杠杆效应以及三年投资业绩改善带来的共同基金业绩费用增加 [22] - 调整后收入较上一季度下降14%，主要由于季节性业绩费用降低；较上年同期增长14%，主要由于平均管理资产增加带来的管理费提高以及美国共同基金业绩费用改善 [22] - 净管理费利润率保持相对稳定，为48.5个基点 [22] - 第一季度业绩费用为负400万美元，主要为美国共同基金业绩费用，但较一年前的负1300万美元有显著改善 [23] - 调整后运营费用较上一季度下降9%，至3.3亿美元 [23] - 调整后员工薪酬费用较上一季度下降13%，主要由于2024年第四季度较高收入带来的激励性薪酬 [24] - 调整后长期激励计划较上一季度增长21%，主要由于本季度年度归属引发的季节性工资税 [24] - 第一季度调整后薪酬与收入比率季节性升高至45.8%，低于去年第一季度的48.2%和两年前的50.1% [24] - 调整后非薪酬运营费用较第四季度下降12%，主要由于营销和一般及行政费用降低 [25] - 预计2025年薪酬比率保持在43% - 44%不变，假设3月31日的管理资产和剩余年份零市场假设 [26] - 非薪酬费用预计处于中高个位数百分比增长指引的高端，主要由于支持战略举措和运营效率的投资、通货膨胀以及VPC、NBK、Tabula和Guardian合并的全年影响 [26] - 公司调整后净收入的税率预期保持在23% - 25%不变 [27] - 第一季度调整后运营利润率为32%，较一年前增加20个基点 [27] - 截至3月31日，现金及现金等价物为11亿美元，低于去年年底，主要由于年度可变薪酬的支付；与去年同期相比，现金及现金等价物增长19% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 按客户类型划分 - 中介渠道第一季度资金净流入为15亿美元，美国和亚太地区实现资金净流入，欧洲、中东和非洲地区出现资金净流出 [14] - 美国中介渠道连续七个季度实现资金净流入，多种策略对第一季度资金净流入做出贡献，包括大多数主动交易型开放式指数基金（ETF）、多部门信贷和美国中型股增长策略 [15] - 亚太中介渠道连续三个季度实现资金净流入，为该地区三年多来最佳中介资金流入结果 [17] - 机构资金净流入为8亿美元，上一季度为9亿美元，其中包括6亿美元的ETF资金净流入 [17] - 自我导向渠道资金净流出为3亿美元，第一季度包括来自超市客户的约7亿美元ETF资金净流入；排除ETF后，自我导向资金净流出与上一季度和去年同期基本持平 [18] 按投资能力划分 - 股票资金净流出为42亿美元，主动股票投资环境在本季度因市场混乱和避险情绪而恶化 [19] - 固定收益第一季度资金净流入为56亿美元，上一季度为52亿美元，多种策略对固定收益资金流入做出贡献，主动固定收益ETF在本季度实现57亿美元的强劲正向资金流入，其中JAAA表现突出 [19] - 多资产能力资金净流出为6亿美元，主要由于平衡策略的资金净流出，但部分地区如欧洲、中东和非洲、拉丁美洲和亚太地区实现资金净流入 [20] - 另类投资能力资金净流入为12亿美元，主要由绝对回报股票和对冲基金推动 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场状况持续动荡，货币政策和财政政策变化、美国衰退担忧以及全球贸易不确定性抑制了投资者情绪 [5] - 欧洲ETF市场正在经历重大变革，规模大幅增长，反映了美国市场将主动管理纳入ETF包装的趋势，为资产管理公司带来了增长机会 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略支柱 - 公司有三个战略支柱，即保护和发展核心业务、放大未充分利用的优势以及在客户赋予机会的领域实现多元化 [31] 并购和合作 - 并购是实现公司战略的手段，而非战略本身，公司采取有针对性的方法，对具有长期高增长潜力的领域进行适度投资 [33] - 收购Victory Park Capital，使其在资产支持贷款领域成为领先者，该公司拥有30名投资专业人员、高质量技术平台和行业关系网络 [35] - 收购Tabula，使公司能够提前进入欧洲不断增长的ETF市场，并基于美国成功的主动ETF产品组合进行拓展，目前是美国第八大主动ETF提供商和第三大主动固定收益ETF提供商 [37] - 收购NDK Capital Partners，使公司能够提前进入快速增长的新兴市场私人资本领域；引入新兴市场债务团队，支持全球固定收益平台 [38] - 成立合资企业Privacor，专注于将另类投资引入私人财富渠道，目前在三个财富管理平台销售产品，并计划今年增加一个平台，还将拓展注册投资顾问（RIA）和经纪交易商市场 [39] - 与Anemoi和Centrifuge合作管理Anemoi的Liquid Treasury Fund，这是一个基于Centrifuge公共区块链发行的全链上代币化基金，反映了公司对数字资产和金融科技的承诺，初始2亿美元的资金分配已到位 [40] - 与Guardian Life达成多方面战略合作伙伴关系，公司将管理Guardian一般账户的450亿美元投资级公共固定收益投资组合，预计资产全部纳入后，总净管理费费率将降低约5 - 6个基点，预计在第二季度末完成 [23][42] - 通过与Guardian的合作，公司的固定收益管理资产将增至1350亿美元，占公司总管理资产的30%以上；将为全球保险公司管理超过1000亿美元资产，使公司成为前15大独立保险资产管理公司 [43] - Guardian将承诺提供高达4亿美元的种子资金，以加速公司在证券化信贷和高质量主动固定收益产品以及其他固定收益能力方面的创新，一个机会领域是进一步拓展ETF业务 [43] - 双方同意共同开发专有多资产解决方案模型，为Guardian的经纪交易商和注册投资顾问Park Avenue Securities的客户提供投资解决方案 [44] 行业竞争 - 在主动资金流动面临挑战的行业环境中，公司实现正向主动资金流动是关键差异化因素 [7] - 在CLO ETF领域，公司占据约80%的市场份额，是该领域的领导者 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场状况持续动荡，但公司凭借全球布局、多元化客户基础和强大的投资能力，有信心应对市场不确定性 [5][6] - 尽管面临短期市场挑战，公司仍保持韧性，实现了良好的业绩，正向资金净流入、稳健的长期投资业绩和良好的财务状况为公司未来发展奠定了坚实基础 [6][10] - 公司将继续执行战略，注重成本纪律，投资于业务发展，加强客户拓展，并提升投资业绩，以应对不确定性并实现增长 [47] - 与Guardian的合作展示了公司作为全球领先资产管理公司的实力，为公司带来了增长机会，包括扩大保险业务、吸引其他机构客户以及利用种子资金发展新产品 [67][68][69] - 市场混乱为主动资产管理公司带来了机会，公司的投资专业人员能够识别优质投资机会，为客户提供更好的服务 [8] 其他重要信息 - 自2025年第一季度起，ETF总资金流动活动将反映在产生该活动的适用客户类型中，此前所有ETF资金流动活动均显示在中介渠道，这一变化提高了数据透明度 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: CLO ETF的流动性管理及4月经验教训 - 公司CLO ETF业务表现出色，年初至今资金流入达30亿美元，市场份额约80% 投资者多为中长期投资者，但市场不确定性会带来短期波动 4月赎回情况符合预期，对CLO市场和投资组合影响极小，未出现混乱或意外情况 [52][53][54] 问题2: 机构渠道未来提升业绩的优先事项 - 机构渠道已连续两个季度实现资金净流入，业务逐渐稳定，业务机会增多 美国的招标书（RFP）活动同比增长100%，获得更多顾问支持，全球业务机会增加 客户对公司现有产品和新兴市场债务、NBK、VP Park Capital等新产品表现出广泛兴趣，对科技、医疗保健、小盘股、绝对回报股票和高信念股票等主题也有兴趣 多资产和证券化产品也受到关注 [57][58][59][60][61] 问题3: 与Guardian合作的增长机会及早期产品机会 - 与Guardian的合作基于共同的客户价值观和互补优势，有望增强Guardian的投资和解决方案能力，使公司成为全球前15大保险资产管理公司 合作带来了扩大保险关系和吸引其他机构客户的机会，公司可利用4亿美元种子资金发展产品，并借助Guardian员工的专业技能 双方将通过Park Avenue Securities合作开发专有模型、诊断工具、投资解决方案和培训模块，为2400名顾问和客户提供更好的投资平台和新产品 [66][67][68][69][70] 问题4: 并购的潜在兴趣领域及出价与要价预期 - 并购环境活跃，公司将以客户和市场为导向，继续寻找收购、建设或合作机会 公司的资产负债表和现金流使其在动荡市场中成为安全港湾，受到市场关注 尽管出价与要价差距有所缩小，但尚未出现同行大幅降价的情况，公司将保持纪律性 [72][73][74] 问题5: Guardian 45亿美元管理资产的资金流动轨迹 - 鉴于Guardian历史上的良好增长轨迹以及双方对业务增长的共识，公司期望并预计这45亿美元管理资产将实现增长 [78] 问题6: 保险客户业务中是否还有更多管理资产可供争取 - 保险客户业务仍有大量机会，与Guardian的合作证明公司是优质资产的理想选择，公司目前在全球排名第15，有望继续从保险客户中获取资产 全球保险市场还有约550亿美元的管理资产有合作机会 [80][81] 问题7: 2025年主动管理的机会以及公司采取的措施 - 市场混乱虽可能影响短期资金流动和投资业绩，但为公司带来了机会 公司作为主动投资机构，拥有350名投资专业人员和600名营销及客户服务人员，能够帮助客户筛选优质公司和进行资产地理分布配置 公司的全球业务布局、强大资产负债表使其能够投资业务、回报股东并在并购中发挥作用 公司注重成本结构优化，以提高效率 客户倾向于重新配置资产到主动管理、全球投资和固定收益领域，对科技、医疗保健、小盘股、绝对回报策略等表现出兴趣 [85][86][87][88][90] 问题8: 中介渠道和机构渠道在不同地区的需求差异 - 中介渠道在市场波动时，客户往往会冻结资金并撤回投资，4月在欧洲、中东和非洲、英国和美国出现这种情况，但亚洲和拉丁美洲的中介渠道相对强劲 机构渠道相对稳定，受市场波动影响较小 [94][95][96]

财务数据和关键指标变化 - 一季度管理资产规模降至3732亿美元，较上季度减少1%，市场下跌部分被20亿美元的正向资金净流入和美元走弱带来的有利汇率调整所抵消 [6] - 调整后摊薄每股收益为0.79美元，较2024年第一季度增长11% [9] - 一季度净资金流入20亿美元，去年同期为净流出30亿美元，上季度为净流入33亿美元，同比改善主要得益于总销售额增长44%，创下四年多来最佳季度总销售业绩 [13] - 调整后营业收入较上季度下降14%，主要因季节性业绩费用降低；较去年同期增长14%，主要因平均管理资产规模增加带来的管理费提高和美国共同基金业绩费用改善 [23] - 净管理费利润率保持相对稳定，为48.5个基点 [23] - 一季度业绩费用为负400万美元，主要为美国共同基金业绩费用，但较去年同期的负1300万美元有显著改善 [24] - 调整后运营费用较上季度下降9%，至3.3亿美元 [24] - 调整后员工薪酬费用较上季度下降13%，主要因2024年第四季度较高收入带来的激励薪酬；调整后长期激励计划较上季度增加21%，主要因季度内年度归属引发的季节性工资税 [25] - 一季度调整后薪酬与收入比率季节性升高至45.8%，低于去年第一季度的48.2%和两年前的50.1% [25] - 调整后非薪酬运营费用较第四季度下降12%，主要因营销和一般及行政费用降低 [26] - 预计2025年薪酬比率保持在43% - 44%不变；非薪酬费用预计处于中高个位数百分比增长指引的较高端 [26] - 公司调整后净收入的税率预计保持在23% - 25%的范围内不变 [28] - 一季度调整后运营利润率为32%，较去年提高20个基点 [28] - 截至3月31日，现金及现金等价物为11亿美元，低于去年年底，主要因年度可变薪酬支付；与去年同期相比，现金及现金等价物增加19% [29] - 董事会批准将季度股息提高3%至每股0.40美元，并授权一项高达2亿美元的新股票回购计划，将于2026年4月前完成 [10][30] 各条业务线数据和关键指标变化 按客户类型划分 - 中介渠道一季度净资金流入15亿美元，美国和亚太地区实现净流入，欧洲、中东和非洲地区出现净流出；美国中介渠道连续七个季度实现净流入；亚太中介渠道连续三个季度实现净流入，为该地区三年多来最佳中介净资金流业绩 [14][15][17] - 机构渠道净资金流入8亿美元，上季度为净流入9亿美元，其中包括6亿美元的ETF净资金流入 [17] - 自我导向渠道净资金流出3亿美元，其中包括超市客户约7亿美元的ETF净资金流入；排除ETF后，自我导向渠道净资金流出与上季度和去年基本持平 [18][19] 按业务能力划分 - 股票业务资金净流出42亿美元，活跃股票业务环境因市场混乱和避险情绪而恶化 [20] - 固定收益业务一季度净资金流入56亿美元，上季度为净流入52亿美元；活跃固定收益ETF表现强劲，季度内资金流入57亿美元，由JAAA引领；其他贡献积极资金流的策略包括多部门信贷、资产支持证券和澳大利亚固定收益 [20] - 多资产业务净资金流出6亿美元，主要因平衡策略净资金流出；尽管总体为净流出，但部分地区如欧洲、中东和非洲、拉丁美洲和亚太地区实现了净资金流入 [21] - 另类投资业务净资金流入12亿美元，主要由绝对回报股票和对冲基金推动 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场状况持续动荡，货币政策和财政政策变化、美国衰退担忧和全球贸易不确定性抑制了投资者情绪 [5] - 欧洲ETF市场正在经历重大变革，规模大幅增长，反映了美国市场将主动管理纳入ETF包装的趋势，为资产管理公司带来了增长机会 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 公司有三大战略支柱，即保护和发展核心业务、放大未充分利用的优势、在客户赋予机会的领域实现多元化，目前处于执行阶段，有望实现有机增长 [32] - 并购和战略合作伙伴关系是实现战略的手段，公司采取有针对性的方法，对具有长期高增长潜力的领域进行投资 [34] 战略举措 - 收购Victory Park Capital，进入资产支持贷款这一具有差异化的私人信贷市场，该公司在该领域拥有专业能力和规模优势 [35][36] - 收购Tabula，提前进入欧洲不断增长的ETF市场，公司在美国主动ETF市场排名第八，主动固定收益ETF市场排名第三，并在过去六个月推出了四只主动ETF，2025年还将推出更多 [38] - 收购NDK Capital Partners，进入新兴市场私人资本领域；引入新兴市场债务团队，完善全球固定收益平台 [39] - 成立合资企业Privacor，专注于将另类投资引入私人财富渠道，该公司在三个财富管理平台销售产品，并计划今年增加一个平台，还将拓展注册投资顾问和经纪交易商市场 [40] - 与Anemoi和Centrifuge合作管理Anemoi的Liquid Treasury Fund，体现了公司对数字资产和金融科技的承诺，该合作已获得2亿美元的初始资金分配 [41] - 与Guardian Life达成多方面战略合作伙伴关系，公司将管理Guardian 450亿美元的投资级公共固定收益投资组合，预计资产全部纳入后，总净管理费费率将降低约5 - 6个基点；Guardian将提供高达4亿美元的种子资金，加速公司在证券化信贷和高质量主动固定收益产品等领域的创新；双方还将合作开发专有多资产解决方案模型 [42][43][46] 行业竞争 - 在主动资金流面临挑战的行业环境中，公司连续四个季度实现正向资金流入，是公司的关键差异化优势 [7] - 在CLO ETF市场，公司占据约80%的市场份额，是该领域的领导者 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场状况持续动荡，但公司凭借全球业务布局和多元化客户基础，有能力应对市场不确定性 [5][6] - 尽管短期市场存在波动，但公司长期投资表现稳健，市场混乱为主动资产管理带来了独特机会 [8] - 公司财务状况良好，有能力进行有机和无机投资，并向股东返还现金 [9][10] - 公司将继续关注可控因素，包括成本控制、业务投资、客户拓展和投资表现，以应对不确定性 [48] 其他重要信息 - 自2025年第一季度起，ETF总资金流活动将反映在产生该活动的适用客户类型中，此前所有ETF资金流活动均显示在中介渠道，这一变化更好地展示了投资公司主动ETF产品的广泛客户群体 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待CLO ETF在市场压力下的流动性管理能力，4月的情况是否有改变相关观点 - 公司CLO ETF业务表现出色，年初至今资金流入30亿美元，超过同行总和，占据约80%的市场份额；投资者多为中长期投资者，但也存在短期投资者带来的市场波动；4月赎回情况符合预期，对CLO市场和投资组合影响极小，市场反应平稳有序 [52][53][54] 问题2: 机构渠道连续两个季度实现正向资金流入，未来如何进一步提升业绩 - 机构渠道资金流逐渐稳定，业务管道正在建立；美国的招标书活动较2024年第一季度增长约100%，获得了更多顾问支持，一家大型公司的观察标志在本季度被移除，为全球业务拓展打开了更多机会；美国、欧洲和其他地区的业务机会同比增长约20% - 30%和60%；客户对公司现有和新产品表现出广泛兴趣，如新兴市场债务、科技和医疗保健等主题投资、多资产投资和证券化产品等 [56][57][58][59] 问题3: 与Guardian的合作中，最大的增量增长机会在哪里，早期可能在哪些产品上取得成功 - 合作基于共同的客户价值观和互补优势，有望增强Guardian的投资和解决方案能力，使公司成为全球前15大独立保险资产管理公司；合作有机会扩大公司在保险和其他机构客户中的业务，吸引更多保险资产；公司可利用4亿美元的种子资金发展产品，并借助Guardian员工的专业技能；在分销方面，与Park Avenue Securities合作开发专有模型、诊断工具和投资解决方案，有望为2400名顾问和客户提供更好的投资平台和新产品 [65][66][67][68][69] 问题4: 公司在并购方面的兴趣点在哪里，在当前市场背景下，买卖双方的预期差距如何 - 并购市场活跃，公司将以客户和市场为导向，继续寻找收购、建设或合作机会；公司的资产负债表和现金流使其在动荡市场中成为安全港湾，受到市场关注；买卖双方的价差有所缩小，但同行尚未出现大幅让步 [71][72][73] 问题5: Guardian的450亿美元资产管理规模未来的资金流轨迹如何，是否应假设其规模和费率保持稳定 - Guardian历史上增长良好，公司期望并相信该资产管理规模将继续增长，双方都致力于业务发展 [77] 问题6: 在整个超过1000亿美元的保险客户资产管理业务中，是否还有更多资产管理规模可供争取，还是大部分已被第三方资产管理公司或内部首席投资官部门锁定 - 市场仍有大量机会，与Guardian的合作表明公司是优质资产的理想选择，有望成为全球保险资产管理领域的有力竞争者；保险客户群体和资产规模正在增长，公司不仅期望有机增长，也希望通过并购实现增长；除了Guardian的450亿美元，全球还有约550亿美元的市场有待开拓 [78][79] 问题7: 如何看待2025年主动管理的机会，公司采取了哪些措施帮助投资团队把握这些机会 - 市场出现混乱但正在企稳，混乱虽可能影响短期资金流和投资表现，但为主动投资带来了机会；公司拥有全球投资团队和客户服务人员，能够帮助客户筛选优质公司和进行资产地理分布；公司是全球运营的主动资产管理公司，拥有强大的资产负债表，可进行业务投资、向股东返还现金，并在并购中发挥作用；公司注重成本控制，提高运营效率；客户倾向于重新配置资产到主动管理、全球投资和固定收益领域，对公司的多种产品表现出兴趣 [83][84][85][86][87][88][90] 问题8: 不同地区在中介渠道和机构渠道的需求流量有何差异 - 中介渠道在市场波动时，欧洲、中东和非洲、英国和美国的客户倾向于撤回资金，但目前情况已企稳；亚洲和拉丁美洲的中介渠道相对强劲，客户具有更长期的增长导向；机构渠道相对稳定，受市场波动影响较小 [94][95][96]