公司概况 - 公司为Lam Research Corporation，在纳斯达克上市，股票代码为LRCX [1] - 公司是半导体设备行业的知名企业，专门从事集成电路制造设备的设计和制造 [1] - 公司在行业中处于领先地位，主要竞争对手包括应用材料和KLA公司 [1] 评级与财务表现 - 2026年1月28日，Summit Insights Group将公司股票评级从持有上调至买入，当时股价为239.58美元 [2][5] - 公司在2025年第二季度财报显示，每股收益为1.27美元，超出Zacks一致预期的1.17美元，实现8.99%的正面收益惊喜 [2] - 截至2025年12月的季度，公司营收为53.4亿美元，超出Zacks一致预期2.11% [3][5] - 本季度53.4亿美元的营收较上年同期的43.8亿美元有显著增长 [3] - 在过去四个季度中，公司在每股收益和营收方面均持续超出市场一致预期 [3] 股价与市场数据 - 公司当前股价为239.58美元，当日上涨0.47%或1.12美元 [4] - 当日股价波动区间为237.14美元至243.99美元，其中243.99美元为过去一年最高价 [4] - 公司过去一年的最低股价为56.32美元 [4] - 公司当前市值约为3009.2亿美元 [4] - 公司当日交易量为1513万股 [4]

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**ASML 2026年第一季度及全年业绩与展望电话会议纪要** **涉及的行业与公司** * 行业：半导体设备制造、光刻技术、先进逻辑与存储芯片制造 * 公司：ASML (艾司摩尔) **核心财务业绩 (2025年第四季度及全年)** * **2025年第四季度业绩**：总净销售额为97亿欧元，符合指引[3] 系统净销售额76亿欧元，其中极紫外（EUV）系统销售额36亿欧元，非紫外（non-UV）系统销售40亿欧元[3] 逻辑业务占系统销售额70%，存储业务占30%[3] 装机基数管理销售额21亿欧元，毛利率52.2%[3] 运营费用约13亿欧元，高于预期，主要因非经常性人力成本增加[3] 第四季度利润28亿欧元，占总净销售额29.2%，每股收益7.35欧元[3] 期末现金、现金等价物及短期投资总额133亿欧元，自由现金流109亿欧元[3] 第四季度净订单额132亿欧元，其中EUV系统业务占74亿欧元[3] * **2024年全年业绩**：净销售额327亿欧元，毛利率52.8%[2][3] EUV系统销售额116亿欧元，同比增长39%[2][3] DPV系统销售额120亿欧元，同比下降6%[2][3] 计量与检测系统销售8.25亿欧元，增长28%[5] 逻辑系统营收161亿欧元，同比增长22%；存储器系统营收84亿欧元，同比下降2%[5] 安装基础管理销售82亿欧元，同比增长26%[5] 全年研发支出47亿欧元，占销售额14%[5] 全年净利润96亿欧元，占净销售额29.4%，每股收益24.73欧元，自由现金流110亿欧元[2][5] **2026年业绩指引与股东回报** * **2026年第一季度指引**：预计总净销售额在82至89亿美元之间[2][6] 预计安装基数管理收入约24亿美元[6] 预计毛利率在51%至53%之间[2][6] 预计研发费用约12亿美元，营销和行政费用约3亿美元[6] * **2026年全年指引**：预计总收入在340到390亿美元之间，毛利率在51%到53%之间[2][6] 营收增长区间为4%到19%[11] * **股东回报**：宣布第二次中期股息每股普通股1.60美元，将于2026年2月18日支付[7] 计划宣布2025年度普通股息每股7.50美元，比去年增长17%[2][7] 2025年通过分红和股票回购向投资者返还85亿美元[7] 宣布新的股份回购计划，总金额不超过120亿美元，有效期至2028年底[2][8] **市场需求与技术发展前景** * **市场驱动力**：数据中心和AI相关基础设施建设推动了对先进逻辑和DRAM的需求，带动全产品线增长[2][9] 客户加大并加速产能扩张计划，以支撑当前强劲需求，这些投资将在未来几年内推动ASML业务增长[2][9] * **逻辑业务**：晶圆代工客户对长期可持续性持乐观态度，AI加速器从Phone节点迁移到更密集节点[9] 客户正在推进2纳米节点量产，以支持下一代高性能计算和移动应用[9] * **存储业务**：HBM和DDR产品需求强劲至少持续到2026年，客户扩大1B和1C节点产能以满足需求[9] DRAM客户增加EUV层数应用，并将更多多重曝光DUV工艺转化为单次曝光EUV以提升光刻强度[9] * **技术发展**：持续降低极紫外技术成本，并将NX E3,800产能提升，以支持更多层采用单次曝光极紫外技术替代复杂多重图案化工艺[2][9] 多电子束检测系统（EBME）将在最先进制程节点广泛应用，以检测光学不可见缺陷[2][9] 新一代低端UV技术将在实现2030年毛利率目标中发挥重要作用[17] * **长期展望**：预计到2030年的营收机会在440到600亿美元之间，毛利率有望达到56%至60%[9] **区域市场与产品动态** * **中国市场**：占ASML销售额的20%，适用于整个营收区间[4][13] 如果全年销售额达390亿美元，中国市场约占80亿美元[13] 客户按当前计划采用ASML工具，并全面推进装机业务尤其是升级业务，是实现业绩指引的关键因素[4][13] * **EUV业务**：2025年包括HNA在内的48套EUV系统销售额为116亿欧元[3] 存储业务通常占EUV业务30%[13] 在DRAM方面，预计未来几年内仍会从UV层数增加趋势中获益[13][14] * **DPV业务**：2024年DPV系统销售额下降6%至120亿欧元[2][3] 2026年预计出现强劲增长，主要因从去年末几个月开始非中国区DPV业务复苏趋势明显，并预计延续至今年[20] * **产品组合与产能**：EUV产品组合中，客户青睐3,800型号[17] 2026年有3,600台EUV设备，比去年多，这对毛利率有轻微负面影响，但总体EUV设备数量增加将提升利润率[18] 产能是动态变化，无法在季度内大幅调整，去年UV Low营收设备是44台，会逐季提升产能[15] 70台是关注的上限[15] **毛利率影响因素与风险** * **毛利率支撑与阻力**：中国市场特别是浸没式光刻技术是毛利率的重要贡献来源，但今年预计浸没式设备销售额将低于去年（供应受限），对业绩造成拖累[18] 干式设备销售表现强劲，但其毛利率较低，会拉低整体毛利率[18] 装机基数管理业务以积极方式体现其价值，加之升级需求旺盛，对毛利率有帮助[18] * **关键变量**：达成业绩指引（特别是上限）的关键变量包括客户接收设备的准备情况（晶圆厂建设）以及ASML自身的执行能力[11][16] 各方（代工厂、供应链）需要保持步调一致[16] * **技术演进影响**：4F平方结构对更先进光刻技术有更高要求，更复杂结构需要更多光刻步骤，因此浸没式和UV光刻需求均会增长[16] DRAM领域采用EUV可简化工艺流程、减少步骤数量、缩短周期时间，并提升实际产能空间[4][16] 在技术过渡前后，紫外（UV）层数量都在持续增加[4][16] * **其他风险**：洁净室空间扩建时间的不确定性是提升产能以满足需求时需考虑的重要因素[10] I near 采用目前不认为存在推迟风险[19]

研读纪要：ASML 2025年第四季度业绩及展望 涉及的行业与公司 * 行业：半导体设备制造，特别是光刻机领域 [1] * 公司：ASML Holding NV (ASML.AS, ASML NA)，全球领先的半导体光刻设备供应商 [1][2][9] 核心观点与论据 1. 2025年第四季度业绩表现强劲，订单远超预期 * 第四季度订单额达到132亿欧元，比摩根大通预期高出87.9%，比市场共识高出93.6% [1][4][6] * 第四季度销售额为97.18亿欧元，高于公司90-98亿欧元的指引中值，比摩根大通预期高出2.3%，比市场共识高出1.6% [4] * 第四季度毛利率为52.2%，略高于公司指引中值，比摩根大通预期高出30个基点 [4][6] * 第四季度运营利润为34.31亿欧元，运营利润率为35.3%，与预期基本一致 [4][6] * 第四季度订单构成：极紫外光刻机订单74亿欧元，深紫外光刻机及量测检测设备订单58亿欧元 [4] * 内存订单贡献从第三季度的47%上升至第四季度的56%，表明公司正受益于内存上行周期，客户对HBM和DDR的需求强劲，并正在提升1b/1c节点和增加EUV层数 [4] * 公司在第四季度确认了两台高数值孔径光刻机 [4] 2. 2026年指引积极，预示更强劲的2027年 * 公司预计2026年全年销售额在340-390亿欧元之间，中值为365亿欧元，比市场共识高出3.5%，意味着同比增长11.7% [1][4][5] * 公司预计2026年全年毛利率在51%-53%之间，中值为52.0%，比市场共识低98个基点 [5] * 公司预计2026年第一季度销售额在82-89亿欧元之间，中值为85.5亿欧元，比市场共识高出5.2% [4] * 公司预计2026年第一季度毛利率在51%-53%之间，中值为52.0%，比市场共识低45个基点 [4] * 尽管2026年指引积极，但极其强劲的订单量预示着更加强劲的2027年，预计2027年和2028年的盈利预测将出现两位数百分比的显著上调 [1][8] 3. 投资论点：处于多年上行周期，受益于行业结构性趋势 * 公司是极紫外光刻机的唯一供应商，随着极紫外光刻机平均售价提高，其在光刻领域的市场份额应超过80-89% [9] * 预计2027年开始向高数值孔径光刻的转变将提升光刻强度，DRAM中更广泛的极紫外光刻采用也将起到同样作用 [9] * 过去一个季度行业环境发生显著变化，DRAM价格大幅上涨，公司因与所有主要内存公司合作，将成为内存上行周期的主要受益者 [9] * 公司处于多年上行周期，2026、2027和2028年的盈利预测将基于这些业绩结果上调 [1] 4. 估值与评级 * 摩根大通给予ASML“增持”评级，目标股价为1300欧元 [1][2][9] * 目标价基于29倍2028年预期每股收益，处于过去5年28-40倍远期市盈率区间的低端 [10] * 截至2026年1月27日，公司基于2025/2026/2027年预期市盈率分别为48.9倍/44.3倍/34.6倍，企业价值与营收比为14.5倍/13.4倍/11.4倍，企业价值与息税折旧摊销前利润比为38.25倍/35.4倍/28.5倍 [8] 5. 风险因素 * 主要风险包括：对关键地区（如中国）的设备出口限制，以及可能危及盈利预测和目标价的经济衰退 [11] * 低于预期的极紫外光刻采用率可能意味着盈利预测的下行风险 [11] * 利率持续上升将对估值倍数产生负面影响，从而不利于目标价 [11] 其他重要信息 * 公司宣布将于2月18日派发每股1.6欧元的季度中期股息 [4] * 第四季度，公司根据股票回购计划购买了价值17亿欧元的股票 [4] * 公司评论称，客户对中期前景更加乐观，理由是人工智能需求更具可持续性；一些客户正在加速产能计划 [4] * 第四季度是ASML最后一个报告订单的季度 [1] * 基于指引，预计2026年第一季度共识运营利润预期将上升高个位数百分比，2026年全年共识营收预期将上升中个位数百分比，运营利润预期可能上升低至中个位数百分比 [8] * ASML的订单量远高于其欧洲同行，表明其交货期更长，其订单情况对全球半导体设备公司具有更广泛的参考意义 [8]

**涉及的公司与行业** * **公司**：ASML Holding NV (ASML.AS)，一家专注于光刻系统的半导体设备制造商 [1] * **行业**：半导体设备行业，特别是光刻领域 [1] **核心观点与论据** **1 财务业绩与订单表现** * **第四季度业绩**：营收为97.18亿欧元，略高于市场共识的95.86亿欧元，符合公司指引 [2] 毛利率为52.2%，高于预期的52.0% [2] 运营利润率为35.3%，低于共识的36.1%约80个基点 [2] 每股收益为7.34欧元，低于共识的7.61欧元3% [2] * **创纪录的订单**：第四季度订单总额达到创纪录的132亿欧元，比70亿欧元的市场共识高出89% [1][2] 其中约74亿欧元为极紫外光刻系统订单 [2] 订单在内存和逻辑芯片领域均表现强劲，占比分别为56%和44% [2] * **强劲的未交货订单**：截至2025年底，未交货订单总额为388亿欧元，足以覆盖2026年及2027年大部分时间的系统销售 [1] **2 业绩指引与长期展望** * **2026年指引上调**：管理层将2026年营收指引中值上调至约365亿欧元，同比增长12%，高于此前低个位数增长的预期 [3] 预计极紫外光刻系统将显著增长，而深紫外光刻系统需求将相对持平 [3] * **第一季度指引强劲**：预计第一季度营收为85.5亿欧元，高于79.5亿欧元的市场共识 [8] 预计运营利润率为34.5%，高于33.2%的市场共识约121个基点 [8] * **长期目标**：重申2030年营收目标中值为520亿欧元，并可能在2026年晚些时候的公司战略日进行更新 [7] * **分析师预测**：花旗对2027年的营收预测为441.8亿欧元，每股收益为39.51欧元，高于市场共识 [3][9] 预计2027年市盈率为30倍，低于其5年平均水平 [9] **3 需求驱动因素与市场动态** * **人工智能驱动需求**：创纪录的订单主要由客户对人工智能驱动的中长期需求进行积极重估所推动 [1] * **客户扩产计划**：客户正在加速其产能规划，增加了对未来制程节点中沉浸式光刻和低数值孔径极紫外光刻的使用，这支撑了公司的长期展望 [1][3] * **终端市场**：增长动力主要来自先进逻辑芯片和动态随机存取存储器，两者在第四季度订单中占比超过一半 [1] 预计中国市场需求将继续正常化，从2025年占销售额约30%降至2026年约20%的预期水平 [3][7] **4 估值与投资建议** * **投资评级**：花旗重申“买入”评级，目标股价为1400欧元，基于35倍2027年市盈率或1.6倍市盈率相对盈利增长比率进行估值 [5][12] 预计股价有15.0%的上涨空间，加上0.6%的预期股息率，总回报率为15.5% [5] * **看涨理由**：行业正进入创纪录的周期，公司长期增长前景明确，预计到2030年每股收益复合年增长率将达高十位数百分比 [9][12] 公司估值溢价合理，且当前预测市盈率低于历史平均水平 [9] **5 风险因素** * **技术风险**：极紫外光刻技术开发面临挑战，可能导致交付延迟和利润率下降 [13] * **竞争风险**：在光刻和/或过程控制市场份额的得失，将对预测构成上行/下行风险 [13] * **客户风险**：公司收入很大一部分来自少数大客户，其资本支出的增减将带来预测风险 [14] * **宏观经济与地缘政治风险**：宏观经济环境疲软和/或地缘政治紧张局势升级，可能导致半导体增长放缓或节奏加快，从而带来下行风险 [14] **其他重要内容** * **数据来源**：报告中引用的数据来自公司报告、花旗研究预测以及Visible Alpha的市场共识 [11] * **免责声明**：报告包含大量法律、监管和利益冲突披露，指出花旗集团及其关联公司与ASML Holding NV存在业务关系 [4][20][21] 分析师薪酬与具体建议无关，但可能受公司整体盈利能力影响 [22]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为阿斯麦（ASML），主营业务为光刻机等半导体设备制造与相关服务[1] * 行业为半导体设备制造行业[1] 核心观点与论据 **财务表现强劲，营收与毛利率超预期** * 公司25Q4营收97.2亿欧元，环比增长29%，处于公司指引上沿，且高于彭博一致预期的95.7亿欧元[1] * 公司25Q4毛利率52.2%，环比提升0.6个百分点，高于公司指引中值及彭博一致预期的51.9%[1] * 公司25Q4净利润28.4亿欧元，环比增长34%，但略低于彭博一致预期的29.1亿欧元[1] **未来业绩指引积极，营收展望上调** * 公司预计26Q1营收82-89亿欧元，高于彭博一致预期的81.3亿欧元[1] * 公司预计2026年营收340-390亿欧元，指引中值高于彭博一致预期的351亿欧元，且公司此前指引仅为2026年营收不低于2025年，此次给出了具体且积极的增长目标[1][2] * 公司对26Q1及2026年的毛利率指引均为51%-53%，但指引中值均略低于彭博一致预期[1][2] **营收结构：设备销售驱动增长，EUV贡献近半** * 25Q4设备收入76亿欧元，环比大幅增长37%，服务收入21亿欧元，环比增长9%[3] * 设备销售中，EUV销量14台，环比增加5台，其收入贡献占比高达48%[3] * ArFi DUV销量37台，环比减少1台，收入占比40%[3] * 其他DUV和检测量测机台销量51台，环比大幅增加26台，收入占比12%[3] **下游需求：逻辑芯片占主导，存储订单强劲** * 25Q4设备收入按下游应用拆分，逻辑收入占比70%，存储收入占比30%[3] * 从新签订单看，存储订单占比56%，逻辑订单占比44%，显示存储领域需求强劲[4] **新签订单创纪录，预示未来增长动能** * 公司25Q4新签订单金额高达132亿欧元，环比大幅增加77.6亿欧元[5] * 按产品拆分，EUV新签订单74亿欧元（环比+38亿欧元），DUV新签订单58亿欧元（环比+40亿欧元），两大产品线订单均大幅增长[5] 其他重要内容 * 公司业绩指引中，对26Q1及2026年的毛利率预期范围（51%-53%）保持一致，但市场对长期毛利率的预期（52.9%）高于公司指引中值[1][2] * 设备销量数据显示，除核心的EUV和ArFi DUV外，其他DUV及检测量测机台销量环比增长显著（+26台），但收入占比较低（12%）[3]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：ASML（半导体光刻设备制造商）[1] * 行业：半导体设备制造、半导体制造（代工与存储）[1] 核心观点与论据 * **短期业绩与指引** * 2026年营收指引为340亿-390亿欧元，范围宽泛，主要取决于客户晶圆厂准备进度及公司自身执行与移机率提升速度[1] * 在2026年营收指引中，假设中国区收入占比为20%（68亿至78亿欧元），暗含同比下滑（2025年为81亿欧元）[2] * 公司对2026年中国区收入的指引一贯保守，不应过分悲观[2] * 非中国区的DUV需求开始强劲复苏，是支撑“2026年DUV收入同比持平”这一指引的因素[2] * **产能与供应瓶颈** * EUV需求量预期在2027年突破70台，管理层表示产能上限高于70台，不构成瓶颈[2] * 产能爬坡需要时间，公司正在逐季度提升移机率[2] * 光刻机扩产受限于反射镜、光源、工程师、厂房等[2] * 供应链方面，蔡司正扩产EUV镜头产能，2027年会有较大幅度上修；公司已备好厂房，但工程师招聘和培训需要时间[2] * 浸润式ArFi（DUV高端型号）也存在产能瓶颈，2026年其收入可能同比下滑[2] * **长期需求与技术趋势** * 公司下游两大行业（代工与存储）都处在历史级的高景气区间中，2026~2027年的需求十分明确[1] * 在存储（Dram）领域，从6F²架构转向4F²架构不会降低EUV需求，因4F²结构更复杂，需要更先进的光刻掩模，会同时增加浸润式DUV和EUV的光刻强度[3] * 在代工领域，确认每一代新节点（如N2、A16、A14）的EUV层数都会增加，其中A14节点EUV层数将增加10-20%，A10节点会进一步提升[3] * High-NA EUV客户正积极测试，大规模下单决策预计在2026年下半年至2027年做出[3] 其他重要内容 * **市场反应与担忧**：公司股价从盘前上涨6%转为业绩会后下跌2%，主要源于市场对两个问题未获解决的担忧：对中国区指引依旧保守，以及未对产能爬坡给出明确的承诺[1] * **业绩关键变量**：2026年业绩主要取决于客户扩产进度，中国区收入不构成重要变量[1]

行业与公司 * 涉及的行业为半导体测试设备（ATE）行业[1] * 涉及的公司包括爱德万测试（Advantest）、长川科技，以及华峰测控、精智达、联动科技、金海通等国内核心标的[1][3] 核心观点与论据 * **爱德万测试业绩超预期并上调指引**：公司25财年第三季度营收2738亿日元（约124.39亿人民币），同比增长25.51%，净利润787亿日元（35.76亿人民币），同比增长51.76%[1][2] * **产品结构**：SoC测试设备收入1652亿日元，同比增加522亿日元，增速达46.19%，是增长最快的板块；存储测试设备收入573亿日元，同比增长4.95%[2] * **区域市场**：中国市场（含台湾地区）是最大市场，合计占比61.58%；其中中国台湾地区收入1032亿日元，同比增长30.96%；中国大陆收入654亿日元，同比增长26.25%[1][2] * **业绩指引**：公司上调全年收入指引至10700亿日元，较原预期9500亿日元上修12.63%[2] * **AI驱动测试需求高增长**：由于AI芯片复杂度变高，测试时长倍数增加，公司预计SoC测试市场将从24年的41亿美元增长至26年的85-95亿美元，实现两年翻倍[2] * **长川科技业绩预告超预期**：公司预告25年实现归母净利润12.5-14亿元，同比增长172.67%-205.39%；扣非后归母净利润11.75-13.25亿元，同比增长183.72%-219.94%[2] * **ATE产业处于发展上半场，国产替代空间巨大**：全球AI爆发早期驱动产业逻辑，爱德万与泰瑞达估值从20倍提升至70-80倍；国内SoC测试设备市占率不足5%，未来将受益于AI行业增长（β）及国产化替代（α）双重机遇[3] 其他重要内容 * 报告再次提示ATE设备产业的重大机遇[1] * 报告列出了国内ATE设备的核心投资标的，包括华峰测控、长川科技、精智达、联动科技、金海通等[3]

Archer described the “AI transformation” as pushing industry spending higher, estimating wafer fab equipment (WFE) spending was close to $110 billion in 2025, with an initial view for 2026 WFE at around $135 billion . Both Archer and Bettinger repeatedly emphasized that growth is being constrained by shortages of available clean room space, and they expect WFE and Lam’s business to be “weighted to the second half” of 2026.For the December quarter, Bettinger said revenue reached a quarterly record of $5.34 b ...

Lam Research (NasdaqGS:LRCX) Q2 2026 Earnings call January 28, 2026 05:00 PM ET Speaker9Good day, and welcome to the Lam Research Corporation December 2025 earnings conference call. All participants will be in listen-only mode. Should you need assistance, please signal a conference specialist by pressing the star key followed by zero. After today's presentation, there will be an opportunity to ask questions. To ask a question, you may press star, then one on a touch-tone phone. To withdraw your question, pl ...