投资评级与核心观点 - 报告对小商品城的投资评级为“强推”，并予以维持 [1] - 报告给予公司目标价23.75元，相较于当前价18.88元存在约25.8%的上涨空间 [4] - 报告核心观点认为公司市场主业稳固增长，全球数贸中心建设奠定未来高增基础 [1][8] 2025年中报业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入77.1亿元，同比增长14.0%；归母净利润16.9亿元，同比增长16.8% [1] - 2025年第二季度单季实现营业收入45.5亿元，同比增长11.4%；归母净利润8.9亿元，同比增长20.8% [1] - 公司盈利能力提升，2025年上半年净利率为22.0%，同比提升0.6个百分点 [8] 分业务板块表现 - 市场经营业务2025年上半年实现营收23.8亿元，同比增长4.8%，义乌国际商贸城日均接待顾客超23万人，其中外商超3,800人 [8] - 贸易服务业务2025年上半年实现营收5.3亿元，同比大幅增长43.2%，其经营主体Chinagoods平台上半年营收2.57亿元，净利润1.55亿元，同比增长110% [8] - 商品销售业务2025年上半年实现营收45.3亿元，同比增长16.4% [8] 未来业绩预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为200.26亿元、250.43亿元、308.40亿元，同比增速分别为27.3%、25.1%、23.2% [4] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为40.61亿元、52.12亿元、63.41亿元，同比增速分别为32.1%、28.3%、21.7% [4] - 基于2026年25倍市盈率给予目标价，当前股价对应2025年至2027年市盈率分别为25倍、20倍、16倍 [4][8] 全球数贸中心建设进展 - 全球数贸中心招商热度高涨，首批389间时尚珠宝商位吸引超4,700家企业报名，招商完成率100%；第二批1,308间商位吸引超2.4万户主体报名 [8] - 公司在数字化基础设施方面与阿里云战略合作，共同研发针对小商品贸易的“世界义乌”AI大模型 [8] - Chinagoods平台推出的“小商AI”系列应用累计使用及访问量已突破10亿人次 [8] 经营效率与财务指标 - 公司经营杠杆持续释放，2025年第二季度期间费用率收窄，销售费用率同比降低0.2个百分点至1.2% [8] - 预测公司净资产收益率将持续提升，从2024年的15.0%升至2027年的22.1% [9] - 公司总资产周转率预计从2024年的0.4次提升至2027年的0.6次，营运能力增强 [9]

公司股价表现 - 9月26日股价上涨5.34%至9.87元/股 成交额达9575.51万元 换手率1.01% 总市值121.52亿元 [1] 主营业务结构 - 物业经营管理与城市服务占比52.93% 电子市场流通占比36.55% 检验检测认证占比6.25% 新能源占比3.90% 房地产开发占比0.37% [1] 股东持仓动态 - 南方中证1000ETF二季度新进十大流通股东 持有272.15万股 占流通股比例0.22% [2] - 该ETF当日浮盈约136.07万元 最新规模649.53亿元 [2] - 该基金今年以来收益率27.39% 近一年收益率61.83% 成立以来收益率12.74% [2] 基金经理信息 - 南方中证1000ETF基金经理崔蕾任职6年325天 管理资产总规模949.76亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报137.49% 最差基金回报-15.93% [3]