高盛美国TMT周报纪要关键要点总结 一、涉及行业与公司 - 纪要覆盖美国TMT板块，重点涉及半导体（SOX指数、AI/半导体板块）、DRAM存储（美光、海力士、三星）、模拟半导体（TXN）、科技硬件及软件板块[1][2][22][26] - 提及的具体公司包括：AMAT、CSCO、TTWO、IFX、SE（本周财报）；ABNB、FWONK、SPHR、LYV、DIS、NET、DDOG、APP、U、BKNG、EXPE（投资者关注标的）；CAT（工业对比标的）；KKR、MNDY、UNIT、VIA、ASTS、GRPN、HRB、ONTO、PLUG、QLYS、QUBT、RKLB、SANM、SKYD、TTD、WBTN、ZETA、ZIP（周一财报）；ENTG（投资者日）[10][12][36][37] - 涉及亚洲资金流向：EM Asia ex CN（除中国外新兴亚洲市场），重点为台湾与韩国[21] 二、核心观点与论据 市场表现与回撤 - NDX上周收跌约5%，已连续4周下跌[2] - SOX指数过去22天累计下跌28%，为历史上最大的滚动单月回撤之一[2][13] - AI/半导体板块自今年夏季以来处于滚动熊市，目前较历史高点下跌约40%[8][9] - NDX正在重新测试过去几年的"底部"趋势线[18] 市场情绪与资金流 - 上周出现创纪录的看跌期权成交量、居高不下的ETF成交量、波动率指标中的"恐慌"迹象、加剧的卖出偏好及超卖状况，综合来看为后续技术性反弹奠定基础[4] - 市场情绪依然非常艰难，自下而上的数据点（存储价格、计算价格、供需可见度、第三季度财报）与严苛的线性价格预期及难以解决的自上而下争议（政策/数据中心建设）并存[8][9] - 过去约1个月幕后取得一些进展：强劲财报+油价/利率压力缓解+预期下调+仓位与估值重置，但投资组合管理仍存在相当大压力——半导体多空头寸管理难度增加（市场整体压缩时做空操作变难），且半导体/科技以外领域估值重估使分散投资决策困难[8][9] - 亚洲资金流向：10/30-11/6当周EM Asia ex CN录得217亿美元外资流出，为有记录以来第二大单周流出，其中台湾流出157亿美元、韩国流出80亿美元；最大单周流出为10/9-10/16的276亿美元（台湾189亿、韩国83亿）[21] 基本面与预期校准 - 财报上周似乎成为配角，所有关注点集中在中期选举背景下的风险降低及重新校准数据中心建设预期[3] - 到上周末投资者讨论开始更具建设性，试图评估当前市场已计入的未来几年资本支出（或GW）同比增长情况（更多针对2028年及以后而非2027年），以及是否已过度计入2028年及以后增长放缓预期[6][7] - 投资者对"何时才能知晓"这一现实问题保持谦逊态度[6][7] 板块与个股具体观点 - DRAM（美光、海力士、三星）当前前瞻市盈率仅2-3倍，市场就这些倍数是有吸引力还是存在风险展开合理讨论，尤其是现货价格仍徘徊在高位附近[22] - 模拟半导体股展现相对韧性（至少截至上周晚些时候），尤其在工业类股面临资金流出和回调背景下，如CAT与TXN走势对比[26] - 标普必需消费品指数相对标普500的估值溢价达10多年来最高水平，消费必需品指数市盈率已达半导体指数24个月前瞻市盈率的约2倍，投资者可能很快关注涨幅"过高"的个股[29][30] - 信息技术板块凭借第三季度业界领先的财报表现再次引领市场走高，尽管近期行情屏幕上看不出端倪[35] 投资者关注问题（ inbound ） - 市场处于哪一轮、氛围如何、年底前是否反转；哪些非AI股具持久性（ABNB、FWONK、SPHR、LYV、TTWO、DIS）；软件高飞股NET、DDOG反馈；回调后半导体个股偏好；APP或U走势是否有实质动向；2027年OTA股偏好（抄底BKNG/EXPE还是跟进ABNB）；Memory当前如何处理[12] 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 因子/波动率/主题出现洗盘（wash-out）[33] - 本周财报日程相对清淡，但仍有分析师会议和宏观数据（CPI、PPI）发布；市场呈现"一天一变"态势，市场内部结构持续调整，投资者可基于当前水平重新校准看涨逻辑，市场不再像以前那样轻易给予"信任红利"[10][11] - 周一（11/9）财报：盘前KKR、MNDY、UNIT、VIA；盘后ASTS、GRPN、HRB、ONTO、PLUG、QLYS、QUBT、RKLB、SANM、SKYD、TTD、TTWO、WBTN、ZETA、ZIP；ENTG投资者日@美东下午1:00；花旗第15届年度金融科技大会；GS主持KEEL；里斯本WebSummit[36][37] - 数据来源为彭博数据、高盛FICC与股票部，截至2026年11月，过往业绩不代表未来表现[16][17][28][32][35]