核心观点 - 模拟芯片巨头TI和ADI近期均交出强劲季度成绩单，受益于工业、数据中心等需求上涨，但增长路径不同 [1] - 行业复苏并非简单周期反弹，需求结构正在发生变化 [12] 财务表现对比 - TI 2026年第二季度营收54.63亿美元，同比增长23%，环比增长13% [1][2] - ADI 2026财年第三季度营收40.22亿美元，同比增长40%，环比增长11%，创单季历史新高 [1][2] - TI体量约为ADI的1.36倍 [2] - 两家季度营收均在2024年初下滑至近年低点：TI在2024年一季度触底（36.61亿美元），ADI在财年二季度触底（21.59亿美元） [3] - ADI最新GAAP毛利率为67.3%，TI为61%，ADI仍高一截 [5] - ADI毛利率自2024财年第四季度以来持续稳步提升，TI毛利率在2023年四季度跌破60%后本季度才回到60%以上 [5] - TI库存46亿美元，较上季度减少9000万美元，库存周转天数196天，环比减少13天，连续两个季度回落 [5] - ADI库存创历史新高约19.3亿美元，但周转天数降至156天，渠道库存周数已低于6至7周目标水平 [5] - ADI预计下季度营收约43亿美元，将再创单季新高 [6] - TI预计第三季度营收56.5亿至61.5亿美元，环比增幅约3%至13% [6] 业务结构分析 - TI工业（占总收入33%）同比增长约30%，数据中心（占比9%）营收同比翻倍，汽车（占比33%）同比增长十几个百分点且季内明显回暖，个人电子产品（占比21%）持平，通信设备（占比3%）同比环比均增长 [3] - ADI工业占总营收49%、同比大增53%，通信占16%、同比激增84%（数据中心业务占该部分收入的80%），汽车占25%、同比增长16%，消费占10%、同比增长6% [3] - 两家共同增长亮点是工业和数据中心 [5] - TI强调多个终端市场同步改善，汽车由弱转强是新变化 [5] - ADI工业与通信业务表现最突出 [5] 增长驱动因素差异 - TI将强劲增长归因于工业和几条线的普遍回暖，工业市场仍处于恢复过程中但距离2022年高点仍有差距 [7] - TI数据中心建设带动能源基础设施、测试测量等相关需求 [7] - TI汽车回暖归因于中国市场电动车和混动车带动，以及车厂库存降至较低水平后的补库存需求 [7] - ADI将数据中心和ATE合并视为“AI exposure”，合计占整体业务的20% [7] - ADI数据中心内部光学和电源产品均实现超过100%的同比增长 [7] - ADI还提到国防和长期芯片含量提升带来的增长机会 [7] - ADI对2030年数据中心和能源市场服务潜在市场（SAM）的预估值比一年前提高一倍以上 [8] - TI增长更加分散，ADI更靠AI这条主线 [8] 供应链与库存策略 - ADI部分产品交期已延长至最长六个月，建议客户至少提前六个月下单 [9] - TI交期仍低于13周，管理层认为交期是行业中最具竞争力的水平 [9] - TI二季度工厂稼动率较一季度提升，管理层表示未来三年产能“都没问题” [9] - ADI库存创历史新高，管理层称为“战略性库存”以支撑增长需求 [8] - ADI渠道库存已低于正常的六到七周水平，说明终端需求恢复速度快于库存补充速度 [8] - TI库存金额微降9000万仍在46亿高位，周转天数下降来自库存减少和营收增长提升效率 [8][9] 价格策略与市场反应 - TI两度发布涨价函，分别在4月与7月生效 [9] - ADI涨价在今年2月以及9月生效 [9] - TI管理层明确表示下一季度营收增长预期中价格贡献“几乎可以忽略”，绝大部分来自出货量提升 [10] - ADI承认涨价是推动毛利率提升的因素之一，涨价效应还未完全体现 [10] - 2025年12月ADI传出涨价函后市场掀起情绪性上涨 [10] - 2026年2月涨价正式落地后部分分销商表示客户维持正常采购节奏 [10] - 2026年7月ADI新涨价函发布后热门和偏门型号需求略有增加 [10] - TI 3月初涨价消息传开后部分热门料号报价快速上涨，但3月中下旬形势逆转，清明后部分型号价格腰斩 [11] - TI 7月新涨价函生效后有部分型号价格上涨但没有大面积明显提升 [11] - TI整体交期普遍延长，从原本的8-12周延长至16-20周 [11]