核心观点 - 安徽国风新材料股份有限公司拟通过发行股份购买资产并募集配套资金方式收购太湖金张科技股份有限公司 标的资产金张科技主营业务为功能性涂层复合材料研发生产和销售 主要产品包括电子屏幕光学保护膜材料和电子制程精密功能膜材料 2024年主营业务收入同比增长13.95%至6.54亿元 其中电子屏幕光学保护膜材料收入占比达95.99% [1][2] - 标的资产2020年至2024年经营业绩呈现先降后升趋势 营业收入从2020年5.66亿元下降至2022年3.76亿元后回升至2024年6.56亿元 净利润从2020年5400万元下降至2022年-1514万元后大幅增长至2024年7208万元 业绩波动主要受产品结构变化、市场竞争及技术升级等因素影响 [4] - 标的资产2024年毛利率提升主要得益于高毛利防静电膜产品收入占比提高 电子屏幕光学保护膜材料毛利率从2023年16.13%上升至2024年19.92% 电子制程精密功能膜材料毛利率从2023年8.75%上升至2024年12.59% [2][4] 标的资产业务概况 - 主营业务为功能性涂层复合材料研发生产和销售 主要产品包括电子屏幕光学保护膜材料（防静电膜、防窥膜、高透厚膜、高透薄膜、防蓝光膜）和电子制程精密功能膜材料 2024年两类产品收入占比分别为95.99%和4.01% [2][4] - 产品主要应用于消费电子领域智能手机屏幕保护 下游客户主要为模切厂商、手机钢化膜厂商及显示模组厂商 2024年前五名客户销售收入占比48.75% [2][4] - 产能利用率为70.96%（2024年） 现有电子屏幕光学保护膜材料产能规模7500万平方米/年 涂布产线投资金额1.44亿元 [4][6] 财务状况分析 - 2024年总资产8.81亿元 净资产5.32亿元 营业收入6.56亿元 净利润7208万元 分别较2023年增长3.87%、7.11%、14.15%和76.28% [4] - 有息负债合计1.13亿元（2024年末） 其中短期借款和长期借款分别为9259万元和11306万元 2024年财务费用126万元 较2023年370万元下降66.03% [2][4] - 应收账款坏账准备计提164万元（2021年） 主要因客户淮南铂众经营状况不佳涉及多起法律诉讼 [4][12] 产品结构与技术优势 - 防静电膜2024年收入3.14亿元 同比增长66.78% 毛利率29.12% 采用碳纳米管技术具有抗静电性能稳定、不受环境影响等优势 [4][6][8] - 防窥膜2024年收入1.36亿元 毛利率7.71% 采用直涂工艺简化生产流程 提高良品率 提升防窥效果和清晰度 [6][7][11] - 研发投入累计1983万元（2020-2024年） 其中防窥膜1043万元 防静电膜939万元 已取得2项发明专利 11项发明专利正在申请 [6] 行业与市场环境 - 下游智能手机市场2024年全球出货量12.23亿部 中国出货量3.14亿部 较2023年分别增长1.58%和4.67% [4][10] - 功能性涂层复合材料行业处于起步发展阶段 国内企业与国外龙头存在技术差距 行业竞争激烈 产品价格呈下降趋势 [4][5] - 高端基膜材料依赖日韩供应商 2024年前五名供应商采购占比62.83% 其中东丽国际为第二大供应商 采购占比18.97% 授权合作有效期至2024年3月31日 [2][4] 同业比较 - 同行业可比公司包括激智科技、斯迪克、晶华新材、万润光电 2024年平均毛利率22.76% 高于标的资产19.92%的毛利率水平 [2][4] - 2024年同业公司光学薄膜收入平均增长7.31% 标的资产电子屏幕光学保护膜材料收入增长14.62% 高于同业平均水平 [13] - 标的资产净利润变动趋势与激智科技、晶华新材基本一致 2022-2024年均呈现回升态势 [4][13]