报告行业投资评级 - 看空：工业硅、棕榈油 [1] - 看多：BR橡胶 [1] - 震荡：铜、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢、锡、铂金、钯金、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃、纯碱、焦煤、焦炭、豆油、纸浆、原木、生猪、原油、燃料油、沥青、尿素、聚丙烯、聚乙烯、PVC、烧碱、LPG [1] - 偏强：股指（长期） [1] - 偏弱：股指（短期） [1] 报告的核心观点 - 临近年末市场风险偏好下降，11月国内经济数据不佳，重磅会议政策加码信号有限，市场在政策预期落地后调整，短期股指偏弱，长期为明年上行打开空间，可在调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水优化投资 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] - 各行业受宏观、产业、供需等多种因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需关注相关因素变化进行操作 [1] 各行业总结 宏观金融 - 股指：短期偏弱运行，长期为上行打开空间，可调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水优化投资 [1] - 债期：资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：市场情绪反复，关注低位布局多单机会 [1] - 铝：产业驱动有限，宏观情绪反复，铝价高位宽幅震荡 [1] - 氧化铝：国内基本面偏弱，部分空头离场价格反弹，但向上驱动有限 [1] - 锌：短期宏观利好消化，基本面好转，成本中枢上移，但LME限仓等消息使锌价承压，关注低多机会 [1] - 镍：美国通胀放缓，宏观情绪转暖，关注印尼26年镍矿RKAB审批，全球镍库存高位，沪镍大跌后减仓反弹，操作短线为主，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢：关注印尼26年镍矿RKAB审批，原料镍铁价格企稳，不锈钢社会库存去化，钢厂减产预估增加，操作短线为主，等待逢高卖套机会 [1] - 锡：短期宏观情绪反复，价格震荡，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 铂金、钯金：美国11月CPI爆冷提振降息预期支撑价格，但短期警惕波动风险，国内期货溢价外盘且广期所实施交易限额，中期可关注【多铂空钯】套利策略 [1] - 工业硅：西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 多晶硅：产能收储平台成立，产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低 [1] - 碳酸锂：新能源车旺季、储能需求旺盛、供给复产增加、突破前高 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷：期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，不建议追空 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪好，远月有向上机会 [1] - 锰硅、硅铁：直接需求走弱，供给偏高，库存累积，价格承压 [1] - 玻璃：供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导价格波动走强 [1] - 纯碱：跟随玻璃，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，或承压震荡 [1] - 焦煤、焦炭：国内会议落地对财政和地产定调不及预期，黑色板块共振下跌后企稳，关注现货和下游冬储补库情况 [1] 农产品 - 棕榈油：高频数据利空，产地压力大，建议短空 [1] - 豆系：USDA报告无亮点，关注进口大豆拍卖对供给端的利空影响 [1] - 菜油：近端原料短缺题材利多出尽，全球主产区丰产预期，建议做空05合约 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但纱厂库存不高有补库需求，市场短期有支撑无驱动，关注相关政策和情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期基本面缺驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米：拍卖等利空预期下供需紧张缓和，农户挺价，库存低位，春节前下游有备货需求，限制盘面跌幅 [1] - 美豆：出口疲软、南美天气无炒作驱动，表现偏弱，巴西贴水后期或承压，内盘震荡偏弱，关注海关政策和储备拍卖 [1] - 纸浆：受“弱需求”和“强供给”拉扯波动大，单边观望，月差考虑1 - 5反套 [1] - 原木：受外盘报价和现货价格下跌利空，01合约临近交割月压力大，震荡偏弱 [1] - 生猪：现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油、燃料油：OPEC+暂停增产至2026年底，受俄乌和平协议不确定性和美国制裁委内瑞拉原油出口影响 [1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 聚丙烯、聚乙烯：检修减少，开工负荷高位，供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低，油制成本下降，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - PVC：盘面回归基本面，后续检修少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - 烧碱：广西氧化铝投前送货，部分氧化铝厂延迟投产，采购节奏放缓，开工负荷高，检修少，山东烧碱累库压力，液氯价格高，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - LPG：地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松，CP/FEI回补修复上行，北半球燃烧需求释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅，库存无压力，盘面PG价格补跌后区间震荡，关注近月价格受天然气影响及远月月差 [1] 其他 - 集运欧线：12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松 [1]

根据现行规定，出口商可以将收益存放在任何印尼银行。如果收益兑换成印尼盾，他们还可以获得保留 期限的豁免。 印尼目前是全球最大的棕榈油、动力煤、镍和锡出口国，也是橡胶、咖啡和其他大宗商品的主要出口 国。 新规定旨在增加在岸美元流动性并稳定卢比汇率，将要求自然资源出口商从2026年1月1日起将所有外汇 收入保留在国有银行至少一年并限制其使用。 计划中的规则已经招致棕榈油和矿业协会的投诉，因为新规定将限制其外汇收益兑换为印尼盾的最高比 例为50%。 12月18日（周四），印尼财政部一名官员周四表示，该国将发行自然资源出口收益投资工具，以改善出 口商遵守规则的情况，将外汇收益留在印尼境内。 财政部高级官员Febrio Kacaribu在新闻发布会上表示，新工具将包括新的竞争性国内发行的外汇债券系 列。 印尼棕榈油协会（GAPKI）秘书长Hadi Sugeng周四称，"我们运营需要资金，主要是印尼盾……我们希 望他们能重新考虑。" 印尼矿业协会执行董事Hendra Sinadia表示，矿产商也希望政府能维持现行规定不变。 （文华综合） ...

来源：美通社 北京2025年12月18日 /美通社/ -- 中国食品土畜进出口商会（CFNA）与印度尼西亚工商会（KADIN）共 同签署了《中国印尼可持续棕榈油行业联合行动计划谅解备忘录暨双边对话机制》，标志着两国首个聚 焦棕榈油可持续发展的行业性合作平台正式建立。 WWF北京代表处可持续食物消费与绿色供应链项目主任于鑫表示："该对话机制具有里程碑式的意义。 自2018年起，WWF和CFNA等伙伴共同发起了中国可持续棕榈油倡议（CSPOA）。CSPOA将基于过往 的工作成果助力该对话机制在中国的落地，让市场端和生产端的可持续实践能有效衔接。" 来自印尼棕榈油协会（GAPKI），中国可持续棕榈油倡议（CSPOA）等两国企业、研究机构、及社会 组织代表共同见证了该对话机制的签署，并就中印尼棕榈油行业进展、及未来合作期待开展了深入交 流。 《中国印尼可持续棕榈油行业联合行动计划谅解备忘录暨双边对话机制》正式签署 《双边对话机制》线上签署仪式 《双边对话机制》签署仪式印尼方会场 根据谅解备忘录，双方将围绕认证标准协同、提升供应链可追溯性与透明度、最佳实践交流、政策与产 业对话和利益相关方协作等五个方面开展务实合作。其 ...

（文章来源：新华财经） 南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年12月1-15日马来西亚棕榈油单产环比上月同 期减少2.55%，出油率环比上月同期减少0.08%，产量环比上月同期减少2.97%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月15日工业和信息化部公布首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，两款车型将开展上路试点，我国L3级自动驾驶迈入商业化应用关键一步；11月宏观经济运行延续平稳态势，规模以上工业增加值同比增长4.8%，环比增长0.44%，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%，环比下降0.42%；商务部等6部门印发《促进服务外包高质量发展行动计划》，目标到2030年培育龙头企业、建设集聚区等 [1] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：12月15日公布首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，两款车型将上路试点；11月宏观经济运行平稳，规模以上工业增加值和社会消费品零售总额有相应增长和变化 [1] - 服务行业：商务部等6部门印发计划，目标到2030年提升服务外包发展水平、吸纳就业人数等 [1] 行业总览 - 上游：能源领域国际原油、液化天然气价格大幅回落，农业领域棕榈油价格小幅回落 [2] - 中游：化工行业PX、PTA、聚酯开工率回落，能源行业电厂耗煤量提高，基建行业道路沥青开工进入淡季 [3] - 下游：地产行业一、二、三线城市商品房销售回升，服务行业航班班次和影视票房回落 [4] 重点行业价格指标跟踪 - 农业：12月15日玉米、棕榈油、鸡蛋、棉花等农产品价格有不同幅度变化，如玉米现货价2244.3元/吨，同比0.32% [36] - 有色金属：12月15日铜、锌、铝等有色金属价格有不同幅度变化，如铜现货价92298.3元/吨，同比0.06% [36] - 黑色金属：12月15日螺纹钢、铁矿石等黑色金属价格有不同幅度变化，如螺纹钢现货价3193.5元/吨，同比 -0.61% [36] - 非金属：12月15日天然橡胶、中国塑料城价格指数等有不同幅度变化，如天然橡胶现货价14966.7元/吨，同比1.13% [36] - 能源：12月15日WTI原油、Brent原油、液化天然气等价格有不同幅度变化，如WTI原油现货价57.4美元/桶，同比 -4.39% [36] - 化工：12月15日PTA、聚乙烯、尿素等价格有不同幅度变化，如PTA现货价4649.7元/吨，同比 -0.81% [36] - 地产：12月15日建材综合指数、混凝土价格指数有不同幅度变化，如建材综合指数114.6点，同比 -0.75% [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍预计低位震荡运行，过剩压力结构性转向，但总量过剩和湿法投产预期仍拖累价格，需关注隐性补库和印尼政策风险 [4] - 不锈钢供需双弱，钢价低位震荡，关注印尼政策风险 [5] - 工业硅库存累库，关注新疆环保实际减产，建议逢高空 [29][32] - 多晶硅预计盘面高位震荡，关注企业后续报价 [28][32] - 碳酸锂新驱动未现，高位震荡延续，建议上游企业高位锁定利润 [56][58] - 棕榈油高库存压制反弹高度，关注马来12月减产情况，建议轻仓操作 [90][91] - 豆油震荡运行，关注中国采购和南美天气 [90][93] - 豆粕和豆一预计震荡，关注中方采购和市场消息 [104][108] - 玉米关注现货端表现，关注北港累库和贸易商建库情况 [122][127] - 白糖偏弱运行，国际市场低位整理，国内市场关注进口政策 [148][150] - 棉花震荡偏强，关注需求和目标价格补贴政策细则 [176] - 生猪冬至旺季预期落地，等待供应兑现，关注3 - 7反套 [195][198] - 花生关注现货，期货近月有支撑，远月关注油厂收购策略 [210][211] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 基本面：镍预计低位震荡，精炼镍供需双弱，过剩压力结构性转向；不锈钢供需双弱，钢价低位震荡 [4][5] - 库存：精炼镍本周中国社会库存增加1729吨，LME镍库存减少84吨；11月镍铁库存月环比 - 3%，11月不锈钢厂库月同/环比 + 6%/+1% [6][8] - 市场消息：涉及印尼矿区接管、中国暂停补贴、印尼能矿部政策、美国总统关税言论等 [9][10] 工业硅和多晶硅 - 价格走势：工业硅盘面先跌后涨，现货价格下跌；多晶硅盘面低开高走，现货报价稳定 [28] - 供需基本面：工业硅库存累库，供给端周产小幅环增，需求端刚需偏弱；多晶硅短期周度产量环比减少，库存累库，需求端硅片排产周环比增加 [29][30] - 后市观点：工业硅维持逢高偏空思路，多晶硅盘面高位震荡 [32] 碳酸锂 - 价格走势：期货合约上行，现货周环比上涨 [56] - 供需基本面：去库幅度趋缓，海外发运量延续增加，供给端澳矿和智利发运量有变化，需求端下游采买意愿偏低 [57] - 后市观点：新驱动未现，高位震荡延续 [58] 棕榈油和豆油 - 上周观点：棕榈油MPOB报告后反弹但高产交易不充分，豆油跟随油脂板块区间震荡 [90] - 本周观点：棕榈油关注马来12月减产情况，估值和驱动不足；豆油美豆承压，国内现货驱动有限 [91][93] 豆粕和豆一 - 上周行情：美豆期价跌势为主，国内豆粕期价先跌后涨，豆一期价偏强 [104] - 基本面情况：中方采购美豆低于预期，巴西大豆进口成本下降，国内豆粕成交和提货量上升，基差上升，库存略降 [104][106] - 下周展望：预计连豆粕和豆一期价震荡 [108] 玉米 - 市场回顾：现货小幅下跌，期货盘面回调后小幅反弹，基差走强 [122][123] - 市场展望：CBOT玉米下跌，小麦价格下跌，玉米淀粉库存下降，关注现货端表现 [124][127] 白糖 - 本周市场回顾：国际市场纽约原糖活跃合约价格上涨，国内市场广西集团现货报价和郑糖主力报价下跌 [148][149] - 下周市场展望：国际市场低位整理，国内市场偏弱运行，关注巴西生产和出口、印度产量和政策、国内进口政策 [150] 棉花 - 行情数据：ICE棉花低位窄幅波动，国内棉花期货和现货走强，基差微跌 [176] - 基本面：国际市场美棉出口数据一般，USDA调整美棉和全球棉花供需数据；国内市场棉花价格上涨，仓单增加，下游情况变差 [180][188] - 操作建议：预计郑棉期货震荡偏强，上涨空间有限，注意现货基差变化 [193] 生猪 - 本周市场回顾：现货价格震荡调整，期货价格偏强震荡，基差走弱 [195][196] - 下周市场展望：现货价格偏弱震荡，期货关注3 - 7反套，注意止盈止损 [197][198] 花生 - 市场回顾：现货价格稳定，期货震荡 [210] - 市场展望：东北基层惜售支撑价格，终端消费低迷，期货近月有支撑，远月关注油厂收购策略 [211]

南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年12月1日-10日马来西亚棕榈油单产环比前一 月同期增加7.24%，出油率环比前一月同期减少0.07%，产量环比前一月同期增加6.87%。 （文章来源：新华财经） ...

马来西亚棕榈油局MPOB数据显示，马来西亚11月棕榈油出口为1212814吨，环比减少28.13%；棕榈油 进口为23176吨，环比减少36.12%。马来西亚11月棕榈油产量为1935510吨，环比减少5.30%；棕榈油库 存量为2835439吨，环比增长13.04%。 （文章来源：新华财经） ...

（文章来源：新华财经） 据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚12月1日-10日棕榈油出口量为369477吨，较前一月同期出 口的442028吨减少16.41%。 ...

政府增产目标与融资计划 - 喀麦隆政府设定到2026年棕榈油增产20500吨的目标 [1] - 政府正与伦敦渣打银行敲定总额为517亿中非法郎（约9200万美元）的两项贷款协议 [1] - 融资将用于为喀麦隆发展公司（CDC）建造一家橡胶加工厂和一家棕榈油加工厂 [1] - 该项投资被视为加强国内工业供应、提升从上游农业到下游加工的本地生产价值的杠杆 [1] 行业生产与市场供需状况 - 受农业旺季影响，国内粗棕榈油产量达到77630吨，几乎是上一季度的三倍 [1] - 尽管产量逐季攀升，本季度产量与去年同期相比下降了10.6% [1] - 政府预计2025年全年棕榈油产量将下降约2% [1] - 2024年喀麦隆生产了446984吨粗棕榈油，仍远低于当地市场需求 [1] - 行业存在结构性缺口，超过50万吨/年 [1] 进口依赖与历史贸易数据 - 长期短缺导致该国高度依赖进口 [1] - 2017至2023年间，该国进口棕榈油40.9万吨 [1] - 同期进口额达2804亿中非法郎（约4.97亿美元） [1]