报告核心摘要 - **行业投资评级**：报告未明确给出整体行业投资评级，但针对多个细分领域提出了具体的投资建议和关注方向 [3][8][12][17][25][33][39][46][47] - **核心观点**：报告认为，尽管部分消费和互联网板块短期承压，但咖啡茶饮、AI及云、汽车后市场、流媒体平台、虚拟资产监管进展及Robotaxi等领域存在结构性机会，建议关注相关龙头公司及产业趋势 [3][8][12][17][25][33][39][46][47] 消费&互联网 咖啡茶饮 - **咖啡行业**：高景气维持，各品牌积极开店，价格竞争趋缓；阿拉比卡咖啡期货价格持续下跌，后续有望带来成本改善 [3] - **茶饮行业**：短期略有承压，平台AI流量大战中奶茶成为引流品，数据具备韧性；但市场对“糖税”征收的讨论引发担忧 [3] - **市场表现**：报告期内（2026年2月23日-27日），恒生非必需性消费业指数累计下跌1.82% [8] - **个股表现**：Tims天好（+21.35%）、霸王茶姬（+5.71%）、瑞幸咖啡（-10.08%）、蜜雪集团（-9.07%）[8] - **行业动态**：瑞幸咖啡周度新开门店25家，其中一二线城市/三线及以下城市门店占比36%/64%；京东旗下“七鲜咖啡”宣布开放加盟 [13] 电商&互联网 - **行业状况**：受国内消费环境影响，整体国内电商基本面表现平淡，持续承压 [3] - **市场表现**：报告期内，恒生互联网科技业指数累计下跌2.49% [12] - **个股表现**：叮咚买菜（+2.53%）、京东集团-SW（+0.58%）、阿里巴巴（-6.69%）[12] - **公司业绩**：唯品会2025年全年净营收1059亿元人民币，同比下降2.3%；全年净利润74亿元，同比下降5.5% [16] - **行业事件**：京东新增“百亿超市”频道，投入超200亿元加码商超品类补贴；日本拟自2028年起取消小包进口免税政策 [20] 平台&科技 流媒体平台 - **行业观点**：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利杠杆释放 [3] - **市场表现**：报告期内，恒生传媒指数下跌4.14% [17] - **个股表现**：奈飞（+22.33%）、Spotify Technology（+4.96%）、爱奇艺（-12.09%）[17] - **公司业绩**：网易云音乐2025年收入77.59亿元，同比下降2.4%；爱奇艺2025年总收入272.9亿元，同比下降7% [24][30] - **行业事件**：派拉蒙敲定以约1110亿美元收购华纳兄弟；Spotify为Premium用户推出优化歌曲衔接的新功能 [30] 虚拟资产&资产交易平台 - **行业观点**：地缘冲突风险加剧，币价持续承压；香港确认年内将提交法案建立虚拟资产交易商及托管服务发牌制度，监管范围将扩展至场外交易 [3] - **市场数据**：截至2月27日，全球加密货币市值24027亿美元，较上期上涨1.21%；比特币和以太币价格分别为65884美元和1931.32美元，较上期末分别下跌3.1%和1.9% [25] - **监管进展**：香港财政预算案确认将建立虚拟资产发牌制度，并将流动性列为监管重点；香港证监会批准德林控股两项RWA代币化产品 [35] - **公司动态**：Coinbase宣布美国用户可买入、卖出和管理股票及ETF，与加密资产一同进行24/5无手续费管理 [35] 汽车后市场 (车后连锁) - **行业观点**：多家主机系汽服连锁蛰伏后市场，车后连锁品牌持续加码开店优惠政策抢占优势点位；OEM仍在燃油车库存压力中挣扎，主机厂或进一步收缩渠道，建议持续关注汽车后市场板块龙头公司 [3] - **市场表现**：报告期内，恒生综合指数累计上涨0.42% [33] - **个股表现**：奥莱利（+0.41%）、汽车地带（+0.19%）、中升控股（-12.87%）、途虎-W（-5.95%）[33] - **行业动态**：奇瑞旗下“佰驾适”连锁品牌启动全国招商，提供0加盟费及建店补贴；宝马2025年在华销量62.55万辆，同比下跌12.5%；数十家奔驰经销商联名反映库存压力大 [40] O2O (线上线下融合) - **房地产交易**：上海发布楼市“沪七条”，企稳价格锚，建议关注贝壳-W [3] - **Robotaxi**：应用端，支付宝上线Robotaxi打车小程序；政策端，最高法发布指导性案例，首次明确辅助驾驶系统并非驾驶主体，交通事故责任仍由驾驶人承担 [3] - **市场表现**：报告期内，恒生互联网科技业指数累计下跌2.49% [39] - **个股表现**：曹操出行（+9.77%）、贝壳（-4.75%）、阿里健康（-7.77%）[39] - **行业数据与事件**：上海二手房在报告期内成交2162套；问界春节辅助驾驶里程突破3.3亿公里；滴滴在海外推进共享单车业务“DiDi Bike” [47] AI&云 - **行业观点**：AI叙事“新老切换”，美元流动性收紧及春节补贴加剧对互联网巨头盈利性的担忧，导致恒生科技近期回调；但依旧看好AI产业趋势及提效逻辑，互联网巨头是真正有资源、数据、场景及现金流去落地的主要公司，建议积极关注其业绩及AI业务落地进展 [3] - **市场表现**：报告期内，纳斯达克互联网指数累计上涨0.76% [46] - **个股表现**：台积电（+1.09%）、英伟达（-6.65%）、百度（-8.41%）[46] - **行业事件**：OpenAI宣布获得1100亿美元新投资，公司估值达7300亿美元；阿里云Coding Plan支持千问3.5等模型；沙利文报告显示，2025年下半年中国企业级大模型日均调用量千问占比32.1%位列第一；国家药监局报告指出2025年共批准创新医疗器械76个，同比增长17%，并加速推动AI医疗器械、脑机接口等领域发展 [47][52]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对不同细分领域提出了具体的投资观点和建议 [3][8][13][17][33][37][42] 报告核心观点 - 咖啡行业高景气维持，价格竞争趋缓，但需关注开店带来的稀释效应 [3] - 茶饮行业短期承压，但数据具备韧性 [3] - 电商行业持续承压，但AI技术有望提升广告推荐效率 [3] - 音乐流媒体平台是内需驱动的优质资产，估值具备性价比 [3] - 虚拟资产及交易平台受国内严格监管，加密市场资本流入疲软 [3] - 汽车后市场1月进场台次同比下降6%，产值同比下降5% [3] - O2O领域关注Robotaxi和互联网医疗板块进展 [3] - AI&云产业趋势看好，海外大厂资本支出超预期，国内建议关注经营性现金流良好的科技龙头 [3] 消费&互联网 咖啡茶饮 - 恒生非必需性消费业指数本期累计下跌4.55%，跑输恒生指数1.53个百分点 [8] - 瑞幸咖啡周度新开店192家，其中一二线城市占66%，三线及以下城市占34% [14] - 大钲资本通过交易合计持有瑞幸咖啡23.28%的股份，强化控制权 [14] - Tims天好咖啡发布2026年加盟政策，品牌加盟费6万/3年或10万/5年 [14] - 库迪咖啡正式进入英国市场，加速欧洲扩张 [14] 电商 - 恒生互联网科技业指数本期累计下跌7.54%，分别跑输恒生科技指数和恒生指数1.04和4.52个百分点 [13] - 2025年实物商品网上零售额130,923亿元，增长5.2%，占社零总额比重26.1% [3] - 美团拟以7.17亿美元初始代价收购叮咚买菜 [23] - 速卖通在巴西推出免费退货保障、本地VIP物流服务和超级单品补贴三项政策 [23] 平台&科技 流媒体平台 - 恒生传媒指数本期下跌9.24%，跑输恒生指数6.22个百分点 [17] - Netflix拟以近830亿美元收购华纳兄弟搜索频道公司，正面临美国反垄断审查 [20] - Spotify推出歌词翻译、预览及离线支持新功能，并与Bookshop.org合作进军实体书销售 [31] 虚拟资产&资产交易平台 - 截至2月6日，全球加密货币市值22,339亿美元，较上期下跌24.54% [24] - 比特币和以太币价格分别为70,524美元和2,060.73美元，较上期末分别下跌16.2%和23.7% [24] - 中国八部门联合发布防范虚拟货币风险通知，证监会发布境内资产境外发行资产支持证券代币的严格监管指引 [3] - Tether 2025年第四季度报告显示USDT市值上升124亿美元至1,873亿美元，用户数达5.345亿 [36] 汽车后市场 - 恒生综合指数本期累计下跌3.22% [33] - 据F6数据，1月后市场进场台次同比下滑6%，产值同比下滑5%，其中新能源车进厂台次同比增长35% [38] - 博世2025年息税前利润率降至约2%，可能需在已裁员1.3万人基础上继续裁员 [36] - 途虎养车与PPG汽车修补漆达成战略合作 [38] - 2025年全国二手车交易量首次突破2000万辆，达2,010.8万辆，但行业平均利润率约4% [38] O2O - 滴滴全球本期股价上涨4.35% [37] - 特斯拉Cybercab双座车型预计2026年4月启动生产，旨在满足超90%行程仅1-2人的需求 [42] - 谷歌将与Included Health合作，评估对话式AI在虚拟医疗中的应用 [42] - 九识智能与菜鸟就无人车业务达成深度战略整合 [42] AI&云 - 纳斯达克互联网指数本期累计下跌7.06%，跑输纳斯达克指数5.22个百分点 [42] - 海外科技大厂资本支出超预期，带动数据中心、存储等硬件需求，但也引发对投资回报及现金流的担忧 [3] - 2026年春节科技大厂开展AI流量入口争夺战，腾讯元宝、百度千问等投入亿元级资源 [48] - 甲骨文可能裁员2万至3万人并出售健康业务部门，以筹资建设AI数据中心 [42] - OpenAI宣布GPT-5.2/Codex模型速度提升40% [48] - 谷歌2025年第四季度营收1,138.28亿美元，同比增长18%，全年营收首次突破4,000亿美元 [48] - 亚马逊第四季度营收2,133.86亿美元，同比增长14%，其中AWS收入356亿美元，同比增长24% [48]

行业投资评级 * 报告未在提供内容中明确给出整体行业投资评级 [1][3][5][8][12][19][33][38][44] 报告核心观点 * 报告对消费与互联网、平台与科技等多个细分领域进行了跟踪分析，核心观点聚焦于各板块的景气度、短期催化与长期趋势 [3] * 咖啡茶饮行业高景气维持，但需关注淡季数据波动及价格竞争趋缓；茶饮短期承压但数据有韧性，需关注平台补贴变化 [3] * 电商整体表现平淡，但可关注AI对广告推荐的提效作用 [3] * 音乐流媒体平台被视为内需驱动的优质资产，估值具备性价比 [3] * 虚拟资产在宏观不确定性与政策催化有限的背景下价格波动 [3] * AI基础设施投入超预期，产业趋势明确，看好经营性现金流良好的科技龙头 [3] * 汽车后市场、O2O（如Robotaxi、互联网医疗）及AI应用等领域存在事件性催化与长期发展机会 [3] 按目录总结 1.1、消费&互联网 1.1.1、消费&连锁咖啡茶饮 * 报告期内（2026年1月26日-1月30日），恒生非必需性消费业指数累计下跌0.53%，跑输恒生指数2.92个百分点 [8] * 重点个股中，百胜中国上涨1.57%，海底捞上涨0.19%；茶饮公司普遍下跌，蜜雪集团跌幅最大达7.62% [8] * 咖啡行业维持高景气，各品牌积极开店，但需关注淡季数据波动及开店带来的稀释效应 [3] * 库迪咖啡结束全场9.9元活动，在咖啡豆价格上涨背景下，行业价格竞争或将趋缓 [3] * 行业动态：瑞幸咖啡截至1月26日当周新开门店200家；挪瓦咖啡完成数亿元人民币C轮融资；星巴克计划在2028财年全球净新增超2000家门店 [13] * 星巴克2026财年Q1净营收99亿美元，同比增长6%；中国市场营收增长11%至8.234亿美元，同店销售额增长7% [11] 1.1.2、电商&互联网 * 报告期内，恒生互联网科技业指数累计下跌1.16%，跑赢恒生科技指数0.21个百分点，但跑输恒生指数3.55个百分点 [12] * 重点个股中，贝壳-W上涨5.48%，腾讯控股上涨1.85%；拼多多下跌5.01%，京东下跌4.56% [15] * 2025年实物商品网上零售额130,923亿元，同比增长5.2%，占社会消费品零售总额比重为26.1%，受消费环境影响整体表现平淡 [3] * 可关注AI技术为电商广告推荐带来的提效机会 [3] * 行业动态：阿里巴巴投资核电领域；天猫年货节期间50个家电品牌接入淘宝闪购，提供4小时送货上门服务 [24] 1.2、平台&科技 1.2.1、流媒体平台 * 报告期内，恒生传媒指数下跌0.98%，跑输恒生指数3.36个百分点 [19] * 重点个股中，腾讯音乐-SW上涨3.07%，爱奇艺上涨1.96%；奈飞下跌3.05% [19] * 音乐流媒体平台被认为是内需驱动的高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利释放，估值具备性价比 [3] * 行业动态：Netflix若成功收购华纳兄弟相关业务，将承诺遵循传统院线窗口期发行电影；爱奇艺推出师生专属订阅特惠，最低每月12元 [22][32] 1.2.2、虚拟资产&资产交易平台 * 截至1月30日，全球加密货币市值29,604亿美元，较上期下跌4.72% [25] * 报告期末，比特币价格84,142美元，较上期末下跌5.9%；以太币价格2,702.41美元，较上期末下跌8.4% [25] * 在宏观不确定性及政策催化有限背景下，加密货币价格出现波动 [3] * 重点个股中，嘉信理财上涨1.70%，Coinbase Global下跌10.24% [27] * 政策与事件：美国SEC发布代币化证券监管指南；特朗普提名凯文·沃什担任美联储主席；美国参议院农业委员会推进《CLARITY法案》立法进程；香港计划于年内提交虚拟资产监管条例草案 [34] 1.2.3、车后连锁 * 报告期内，恒生综合指数上涨1.78%，跑输恒生指数0.60个百分点 [33] * 重点个股中，Advance Auto Parts上涨2.65%，美东汽车上涨1.39%；中升控股下跌9.83% [33] * 京东汽车布局改装领域，首家“NAJ京东养车改装中心”在武汉开业，面积达1200多平方米 [3][39] * 行业动态：2025年全国汽车转让登记业务达3841万笔；部分奥迪4S店闭店退网，相关车型大幅降价促销 [39] 1.2.4、O2O * 报告期内，恒生互联网科技业指数累计下跌1.16% [38] * 重点个股中，贝壳-W上涨5.48%，如祺出行上涨3.18%；平安好医生下跌6.36%，滴滴全球下跌5.04% [38] * Robotaxi：曹操出行拟配售筹资约3.83亿港元，其中约67.7%（约2.59亿港元）将用于发展国内外Robotaxi业务 [3][47] * 互联网医疗：谷歌DeepMind开源AlphaGenome医学研究模型，可帮助科学家研究疾病机制，建议关注该板块 [3][47] 1.2.5、AI&云 * 报告期内，纳斯达克互联网指数下跌1.45%，跑输纳斯达克指数1.28个百分点 [44] * 重点个股中，Meta上涨8.77%，谷歌A上涨3.07%，英伟达上涨1.84%；微软下跌7.65%，甲骨文下跌7.10% [44] * 海外科技巨头资本开支超预期，AI基础设施投入带动数据中心、存储等硬件需求 [3] * 持续看好AI产业趋势及提效逻辑，建议关注经营性现金流良好的科技龙头 [3] * 行业动态：阿里发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking（参数超1万亿）及自研AI芯片“真武”；字节跳动计划推出新一代AI模型；Kimi海外收入已超国内，全球付费用户实现4倍增长；Anthropic最新融资估值达3500亿美元；软银正洽谈向OpenAI追加至多300亿美元投资 [49]

行业投资评级 * 报告未在提供内容中明确给出整体行业投资评级 [1][2][3][5][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56] 报告核心观点 * 报告对多个消费与科技子行业进行了跟踪分析，核心观点聚焦于结构性机会与产业趋势 [3] * 咖啡茶饮行业高景气维持，但需关注淡季数据波动及价格竞争趋缓的迹象 [3] * 电商行业整体承压，但AI技术有望带来广告推荐提效 [3] * 音乐流媒体被视为内需驱动的优质互联网资产，估值具备性价比 [3] * 虚拟资产市场受宏观与政策影响波动，美国监管动态值得关注 [3] * AI与云产业趋势明确，基础设施投入超预期，看好应用落地及经营性现金流良好的科技龙头 [3] * O2O领域关注Robotaxi与互联网医疗的进展 [3] * 汽车后市场服务与改装领域存在布局机会 [3] 按目录总结 1.1、消费&互联网 1.1.1、消费&连锁咖啡茶饮 * 报告期内（2026年1月26日-30日），恒生非必需性消费业指数累计下跌0.53%，跑输恒生指数2.92个百分点 [8] * 关注个股中，百胜中国上涨1.57%，海底捞上涨0.19%，而蜜雪集团下跌7.62%，Tims天好下跌6.86%，霸王茶姬下跌4.48% [8] * 行业高景气维持，但淡季来临可能带来短期数据波动及新开店带来的阶段性稀释效应 [3] * 库迪咖啡结束全场9.9元活动，在咖啡豆价格上涨背景下，行业价格竞争或将趋缓 [3][13] * 挪瓦咖啡完成数亿元C轮融资，多家知名机构参与 [13] * 星巴克2026财年Q1净营收99亿美元，同比增长6%；中国市场营收增长11%至8.234亿美元，同店销售额增长7% [11] * 星巴克计划到2028财年全球净新增超2000家门店 [13] * 瑞幸咖啡截至1月26日当周新开门店200家，一二线与三线及以下城市新开店占比分别为53%和48% [13] 1.1.2、电商&互联网 * 报告期内，恒生互联网科技业指数累计下跌1.16%，跑输恒生指数3.55个百分点 [12] * 关注个股中，贝壳-W上涨5.48%，腾讯控股上涨1.85%，阿里巴巴-W上涨0.42%，而拼多多下跌5.01%，京东下跌4.56% [15] * 2025年实物商品网上零售额130,923亿元，增长5.2%，占社零总额比重26.1%，受消费环境影响整体表现平淡 [3] * AI技术有望为电商广告推荐带来提效机会 [3] * 阿里巴巴投资核电领域，旗下公司参股中核（象山）核能有限公司 [24] * 天猫年货节期间，50个家电品牌接入淘宝闪购，提供最快4小时送货上门服务 [24] 1.2、平台&科技 1.2.1、流媒体平台 * 报告期内，恒生传媒指数下跌0.98%，跑输恒生指数3.36个百分点 [19] * 关注个股中，腾讯音乐-SW上涨3.07%，爱奇艺上涨1.96%，网易云音乐上涨1.52%，而奈飞下跌3.05% [19] * 音乐流媒体平台被视为内需驱动的高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利释放，建议持续关注 [3] * Netflix若成功收购华纳兄弟影业相关业务，将承诺遵循传统院线窗口期发行电影 [22][25] * Netflix已购买经典动漫《高达》真人改编权 [32] * 爱奇艺升级“师生专属订阅特惠”，认证用户可享低至5折的会员优惠 [32] 1.2.2、虚拟资产&资产交易平台 * 截至1月30日，全球加密货币市值为29,604亿美元，较上期下跌4.72% [25] * 报告期末，比特币和以太币价格分别为84,142美元和2,702.41美元，分别较上期末下跌5.9%和8.4% [25] * 宏观不确定性及政策催化有限导致币价波动 [3] * 美国SEC发布指南，明确代币化证券属于“证券”范畴 [34] * 特朗普提名凯文·沃什担任美联储主席 [34] * 美国参议院农业委员会以12-11投票推进《CLARITY法案》立法进程 [34] * 香港财库局与证监会目标于2026年内提交虚拟资产服务提供者监管条例草案 [34] * Robinhood计划开放全天候股票代币交易和DeFi服务 [34] * Bybit宣布2026年重点方向为打通传统金融与加密货币壁垒 [34] * Vitalik Buterin宣布以太坊基金会进入紧缩期，并已提取16,384枚ETH用于支持长期核心使命 [34] * 关注个股中，嘉信理财上涨1.70%，而Coinbase Global下跌10.24%，Robinhood Markets下跌7.02% [27] 1.2.3、车后连锁 * 报告期内，恒生综合指数上涨1.78%，跑输恒生指数0.60个百分点 [33] * 关注个股中，Advance Auto Parts上涨2.65%，美东汽车上涨1.39%，而中升控股下跌9.83%，永达汽车下跌6.02% [33] * 京东汽车布局改装领域，首家“NAJ京东养车改装中心”在武汉开业，面积达1200多平方米 [3][39] * 奇瑞、上汽、蔚来集体入股Momenta系芯片公司新芯航途 [39] * 全国多地加油站及部分洗车房拒绝为纯电动汽车提供清洗服务，因担心高压水流破坏电池包 [39] * 2025年全国汽车转让登记业务达3841万笔，二手车交易市场活跃 [39] * 2025年底以来，全国已有十余家奥迪4S店相继闭店退网 [39] 1.2.4、O2O * 报告期内，恒生互联网科技业指数累计下跌1.16% [38] * 关注个股中，贝壳-W上涨5.48%，如祺出行上涨3.18%，而平安好医生下跌6.36%，滴滴全球下跌5.04% [38] * Robotaxi：曹操出行拟配售净筹约3.83亿港元，其中约67.7%（约2.59亿港元）将用于发展国内外Robotaxi业务 [3][47] * 互联网医疗：谷歌DeepMind开源AlphaGenome医学研究模型，旨在加速以DNA为重点的医学研究 [3][47] 1.2.5、AI&云 * 报告期内，纳斯达克互联网指数下跌1.45%，跑输纳斯达克指数1.28个百分点 [44] * 关注个股中，Meta上涨8.77%，谷歌A上涨3.07%，英伟达上涨1.84%，而微软下跌7.65%，甲骨文下跌7.10%，百度下跌5.12% [44] * 基础模型能力提升带动AI应用逐步落地，建议重点关注AI应用板块 [3] * 海外科技大厂资本支出超预期，AI基础设施投入带动数据中心、存储等硬件需求 [3] * 看好AI产业趋势及提效逻辑，建议关注经营性现金流良好的科技龙头，如谷歌、微软、腾讯、阿里等 [3] * 阿里巴巴发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，总参数量超1万亿，预训练数据量达36万亿Tokens [49] * 阿里巴巴自研AI芯片“真武810E”亮相，已部署于阿里云万卡集群并服务超400家客户 [49] * 阿里巴巴发布桌面Agent工具QoderWork [49] * 字节跳动计划在2026年2月推出新一代大语言模型、图像生成模型和视频生成模型 [49] * 字节跳动豆包手机助手二代预计2026年Q2中晚期发布 [49] * 谷歌在包括美国在内的35个新市场推出AI Plus订阅服务，美国定价每月7.99美元 [49] * Kimi智能助手K2.5版本上线，其海外收入已超国内，全球付费用户实现4倍增长 [49] * DeepSeek团队开源DeepSeek-OCR 2模型 [49] * 人工智能公司Anthropic完成最新一轮融资，估值达3500亿美元，融资额超百亿美元目标 [49] * 软银集团正洽谈向OpenAI追加至多300亿美元投资 [49]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多个细分领域给出了具体观点 [4] 报告核心观点 * 持续看好AI应用产业趋势及提效逻辑，重点关注国内外AI应用落地方向 [4] * 阿里千问大模型全球下载量超10亿次，成为全球首个衍生模型数量突破20万个的开源大模型 [44] * 音乐流媒体平台是内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利杠杆释放，估值具备性价比 [4] * 头部新老游戏表现持续向好，AI游戏玩法取得良好反馈，行业具备向上趋势 [4] * 咖啡行业高景气维持，具备行业β性红利，各品牌依旧积极开店 [4] * 电商行业持续承压，2025年实物商品网上零售额130,923亿元，增长5.2%，占社会消费品零售总额比重为26.1% [4] * 宏观不确定性及政策催化有限背景下，虚拟资产价格波动 [4] 按目录总结 1.1、消费&互联网 1.1.1、消费&连锁咖啡茶饮 * 本期恒生非必需性消费业指数累计上涨1.69%，跑赢恒生指数2.05个百分点 [9] * 关注个股中，遇见小面上涨12.02%，古茗上涨10.32%，茶百道上涨6.70% [9] * 瑞幸咖啡截至1月19日当周新开门店189家，其中一二线城市占比48%，三线及以下城市占比52% [13] * 星巴克正通过用兼职（学生兼职占比61.7%，社会兼职占比17.8%）取代全职（占比20.4%）咖啡师以控制成本 [13] * 行业观点：咖啡高景气维持，但需关注淡季来临带来的短期数据波动及开店稀释效应；茶饮短期略有承压，平台补贴退坡趋缓，数据具备韧性 [4] 1.1.2、电商&互联网 * 本期恒生互联网科技业指数累计下跌0.36%，与恒生指数持平 [14] * 关注个股中，叮咚买菜上涨6.90%，贝壳-W上涨4.93%，阿里巴巴上涨4.73% [14] * 2025年全国实物商品网上零售额130,923亿元，同比增长5.2%，其中吃类商品增长14.5%，穿类增长1.9%，用类增长4.1% [21] * 淘宝天猫宣布加码优质商家扶持，推出四项措施及十项营商环境优化举措 [21] * 拼多多平台运营主体因未按规定报送涉税信息被处以10万元罚款 [21] * 行业观点：电商持续承压，整体表现平淡 [4] 1.2、平台&科技 1.2.1、流媒体平台 * 本期恒生传媒指数下跌0.01%，跑赢恒生指数0.34个百分点 [18] * 关注个股中，爱奇艺上涨5.15%，Spotify上涨1.73%，腾讯音乐上涨1.33% [18] * 网易云音乐与环球音乐集团达成多年期授权协议，协议包含AI相关条款 [22] * Netflix修改与华纳兄弟探索的合并方案，改为总额827亿美元的全现金收购 [22] 1.2.2、虚拟资产&资产交易平台 * 截至1月23日，全球加密货币市值31,071亿美元，较上期下跌6.48% [20] * 本期比特币价格报89,412美元，较上期末下跌6.4%；以太币价格报2,950.51美元，较上期末下跌10.5% [20] * 关注个股中，盈透证券上涨5.75%，COIN下跌10.04% [26] * OSL发布2025年业绩预告，预计经调整营收为4.9-5.7亿港元，同比增长129%-166%；净亏损3.7-4.3亿港元 [34] * 盈透证券2025年第四季度GAAP净收入16.4亿美元，同比增长18.0%；调整后净利润2.89亿美元，同比增长30.4%；客户账户数达440万，同比增长32% [34] * 币安考虑重启股票代币化服务，并向希腊监管机构提交MiCA授权申请 [34] * 瑞银集团计划为部分私人银行客户提供比特币和以太坊投资服务 [30] 1.2.3、车后连锁 * 本期恒生综合指数累计下跌0.12%，跑赢恒生指数0.24个百分点 [31] * 关注个股中，美东汽车上涨13.39%，Advance Auto Parts上涨8.26%，汽车地带上涨5.05% [31] * 美团与喜车未来签署战略合作协议，切入汽车销售领域，构建“买车用车+本地生活”一站式服务平台 [35] * 途虎养车与米其林联合发布高端窗膜产品 [35] * 天猫养车与中国东方教育集团达成战略合作，共建学生创业支持平台与人才供给体系 [35] * 国家发展改革委表示，2026年汽车报废更新、置换更新将执行全国统一补贴标准 [36] 1.2.4、O2O * 本期恒生互联网科技业指数累计下跌0.36% [37] * 关注个股中，贝壳-W上涨4.93%，贝壳上涨4.53%；平安好医生下跌10.61%，方舟健客下跌11.56% [37] * 曹操出行计划到2030年累计投放10万辆完全定制Robotaxi [40] * 滴滴自动驾驶与广汽埃安联合打造的新一代Robotaxi车型R2正式交付，并获得广州路测牌照 [40] * 阿里健康自研医学大模型首个应用“氢离子”落地，面向医生群体，主打低幻觉、高循证 [40] 1.2.5、AI&云 * 本期纳斯达克互联网指数累计下跌0.71%，跑输纳斯达克指数0.65个百分点 [41] * 关注个股中，百度上涨7.97%，Meta上涨6.21%，阿里巴巴上涨4.73%，甲骨文下跌7.29% [41] * 阿里旗下芯片公司平头哥拟独立上市 [44] * OpenAI计划于2026年推出首款硬件设备，其2025年年化收入已突破200亿美元 [44] * 钉钉、高德、支付宝联手推出“AI差旅”服务 [44] * 英特尔第四季度营收136.7亿美元，同比减少4.1%；调整后每股收益0.15美元 [45] 1.3、传媒 * 本期申万一级传媒指数上涨1.98% [46] * 细分赛道中广告营销板块涨幅最大，数字媒体板块跌幅最大 [46] * 关注个股中，巨人网络上涨9.71%，心动公司下跌5.12% [46] * 《明日方舟：终末地》全球累计下载量突破3000万 [49] * 育碧取消6款在研游戏项目，延期发布7款作品，并进行裁员 [49] * 海外短剧市场2025年收入超23亿美元，下载量突破12亿次，中国厂商占据领先优势 [49] * TikTok美国数据安全合资公司正式成立，甲骨文、银湖资本等持有45%股份，字节跳动保留19.9%股权 [50] * 中国儒意出资约1420万美元投资AI公司爱诗科技，探索AI在内容生产中的应用 [51]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对不同细分领域给出了具体的投资观点与建议 [4] 核心观点 * 持续关注AI产业趋势，MiniMax、智谱AI通过聆讯是积极信号，但短期需警惕产业过热或过度投资，建议关注经营性现金流良好的科技龙头 [2][4] * 咖啡茶饮行业高景气维持，但淡季来临需警惕短期数据波动，同时关注瑞幸咖啡股价波动带来的机会 [4] * 音乐流媒体平台是内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利杠杆释放，建议持续关注 [4] * 虚拟资产市场催化有限，币价承压，但香港正推进虚拟资产交易与托管服务提供者的发牌制度 [4] * 汽车后市场板块动态积极，途虎养车工场店总数破8000家且近90%盈利，懂车帝养车计划3年拓展300城 [4] * O2O领域，北京发放首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌，建议关注Robotaxi板块；北京放宽非京籍家庭购房条件，建议关注贝壳-W [4] * 传媒游戏行业新品上线加速，关注元旦及寒假假期对行业景气度的带动作用 [4] 按目录总结 消费&连锁咖啡茶饮 * 本期（12月22日-12月26日）恒生非必需性消费业指数累计上涨0.18% [9] * 关注个股中，蜜雪集团（+6.78%）、小菜园（+5.65%）、古茗（+5.26%）涨幅居前 [9] * 瑞幸咖啡周度新开门店130家，其中一二线城市占比72%，三线及以下城市占比28% [14] * 瑞幸马来西亚特许经营商Hextar Industries Berhad计划将出售资产所得约1亿令吉（占收益83.3%）重新部署，用于推动瑞幸咖啡在马来西亚的扩张 [14] 电商&互联网 * 本期恒生互联网科技业指数累计下跌0.46% [12] * 关注个股中，叮咚买菜（+13.39%）、拼多多（+5.02%）、京东（+2.01%）涨幅居前 [12] * 高德与蜜雪冰城达成百万量级合作，约5000家蜜雪冰城门店接入高德团购 [20] * 拼多多将进行“直播录播”专项治理，对违规行为严重者永久关闭直播权限 [20] 流媒体平台 * 本期恒生传媒指数下跌0.59% [18] * 重点个股中，爱奇艺（+3.24%）、Spotify（+0.38%）上涨 [18] * Netflix获得50亿美元循环信贷额度和两笔各100亿美元的延迟提取定期贷款，为其竞购华纳兄弟的部分过桥贷款进行再融资 [21] 虚拟资产&互联网券商 * 截至12月26日，全球加密货币市值为30205亿美元，较上期上涨1.76% [22] * 本期比特币和以太币价格分别为87306美元和2926.70美元，分别较上期末下跌0.9%和1.7% [22] * 重点个股中，嘉信理财（+3.11%）、盈透证券（+2.96%）上涨 [24] * Coinbase已达成收购预测市场初创公司The Clearing Company的协议 [28] * 香港财库局与证监会发布虚拟资产交易与托管发牌制度咨询总结，将进一步推进相关发牌制度 [4][33] 车后连锁 * 本期恒生综合指数累计下跌1.21% [29] * 关注个股中，中升控股（+2.25%）、途虎-W（+0.63%）上涨 [29] * 途虎养车工场店总数突破8000家，开业6个月以上的工场店近90%能够实现盈利 [37] * 懂车帝养车上海首店开业，目标3年拓展300城 [37] O2O * 本期恒生互联网科技业指数累计下跌2.86% [34] * 关注个股中，滴滴全球（+4.57%）上涨，曹操出行（-26.30%）跌幅较大 [34] * 北京发放国内首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌 [38] * 北京放宽非京籍家庭购房条件：购买五环内/外商品住房的社保或个税年限分别由3年/2年调减为2年/1年；二孩及以上家庭可在五环内多购1套房 [38] AI&云 * 本期纳斯达克互联网指数累计上涨0.92% [39] * 关注个股中，英伟达（+5.27%）、台积电（+4.81%）、甲骨文（+3.14%）涨幅居前 [39] * 阿里通义千问推出Qwen Code v0.5.0版本 [43] * 字节跳动推出形式化数学推理专用模型Seed Prover 1.5 [43] * 阿里升级新一代语音模型Qwen3-TTS [43] * 字节跳动豆包DAU突破1亿 [43] * 字节跳动计划2026年投入约1600亿元人民币资本支出，其中约一半（850亿元人民币预算）用于采购AI处理器 [43] 传媒 * 本期申万一级传媒指数下跌0.1803%，几乎与上周持平 [41] * 细分赛道中广告营销板块涨幅最大，影视院线板块跌幅最大 [41] * 重点跟踪个股中，吉比特（+6.97%）、心动公司（+5.22%）涨幅居前 [41][45] * 国家版署12月25日下发过审游戏版号共计147款 [48] * 《2025广东游戏产业发展报告》显示，2025年广东游戏产业预计收入规模达2836.13亿元人民币，同比增长8.9%，占全国80.85% [48]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但对多个细分领域给出了具体观点和关注建议 [4] 核心观点 * 美联储降息如期落地，但海外科技巨头财报指引谨慎引发市场对AI泡沫的担忧，美股科技板块再度波动 [4] * 国内大厂正抓紧布局AI C端流量入口，例如阿里巴巴成立千问C端事业群，豆包发布AI手机 [4] * 报告认为应持续关注AI产业趋势及提效逻辑，但短期可能存在产业过热或过度投资，建议关注经营性现金流良好的科技龙头 [4] 消费与互联网 咖啡茶饮 * **咖啡行业**：高景气维持，具备行业β性红利，咖啡豆进口量保持高增，但淡季来临需关注短期波动风险 [4] * **茶饮行业**：略有承压，行业进入相对成熟阶段，头部平台如蜜雪冰城通过布局早餐寻找增量，补贴退坡叠加淡季需关注短期数据波动 [4] * **数据跟踪**：瑞幸咖啡在统计周期内（2025年12月8日当周）新开门店225家，其中一二线城市占比73%，三线及以下城市占比27% [14] * **公司动态**：挪瓦咖啡全球门店总数突破10,000家 [14]；Tims天好中国第三季度门店数达1,030家，直营同店销售额增长3.3% [14]；库迪咖啡全球供应链基地月产量首次突破10,000吨 [14] 电商 * 行业略有承压，受国内消费环境影响，整体表现平淡，竞争依旧激烈 [4] * 头部平台积极布局AI以提升效率 [4] * **平台动态**：淘宝天猫推出“聚星计划”，招募月成交超10万元的商家打造爆款 [19]；抖音电商“九大商家扶持政策”在1-11月累计为商家节省经营成本近290亿元，其中11月单月节省超36亿元 [19]；小红书公布新商政策，支持0元开店并暂免保证金 [19] * **国际动态**：欧盟计划自2026年7月1日起对所有进口小包裹征收3欧元关税，主要针对Shein和Temu等平台 [19] 平台与科技 流媒体平台 * 音乐流媒体平台被视为内需驱动的优质互联网资产，属于高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利杠杆释放，报告建议持续关注 [4] * **公司动态**：网易云音乐启动“百万奖金AI音乐创作大赛”，冠军奖金达50万元 [26] 虚拟资产与交易平台 * 美联储降息落地后，加密货币价格短暂反弹后持续波动 [4] * 建议关注预测市场赋能交易所的机会 [4] * **市场数据**：截至12月12日，全球加密货币市值达32,321亿美元，较上期上涨0.53% [23]；比特币和以太币价格分别为90,307美元和3,085.32美元，较上期末分别上涨1.1%和2.1% [23] * **行业动态**：Coinbase计划推出预测市场和代币化股票产品 [29]；Gemini获CFTC批准进入预测市场领域 [29]；香港金融发展局发布报告，规划在2-10年内有序拓展代币化资产 [29] 汽车服务（车后市场） * 京东养车全国门店数量已突破3,500家，其中北京单城门店超200家，广州、上海、成都、武汉、深圳等核心城市门店数量突破100家，上海超过150家 [4][35] * 新能源汽车维修售后市场的发展状况和早期燃油车时代接近，未来需要形成4S店、授权店和第三方维修厂相对平衡的体系 [4] * **行业现状**：新能源车维修成本高昂，轻微剐蹭维修成本是燃油车的2-2.5倍 [36] * **市场数据**：11月国内新能源乘用车零售132.1万辆，同比增长4.2%，渗透率达59.3% [35] O2O * **地产交易**：美团找房上线，租房接入麦滴找房，二手房接入诸葛找房 [4][41] * **互联网医疗**：阿里健康独家首发以岭药业芪防鼻通片，新药线上化率持续推进，建议持续关注互联网医疗板块 [4][42] AI与云 * 美联储降息落地，但甲骨文财报和博通指引谨慎再度引发市场对AI泡沫担忧 [4] * 依旧看好AI产业趋势及提效逻辑，但短期可能存在产业过热，建议关注经营性现金流良好的科技龙头，如Google、微软、阿里、腾讯等 [4] * 国内大厂正抓紧布局AI C端流量入口 [4] * **国内动态**：阿里巴巴成立千问C端事业群，目标将千问打造成AI时代用户第一入口 [46]；千问App公测23天，月活跃用户数（含多端）突破3,000万 [46] * **国际动态**：OpenAI发布GPT-5.2，行业竞争加剧 [46]；Meta战略转向闭源模型，并整合了包括阿里通义千问在内的第三方模型技术 [46]；迪士尼向OpenAI投资10亿美元 [47] 传媒 * 游戏行业储备产品开始加速上线，持续看好由长青游戏驱动的新产品周期，带动板块业绩及估值双升 [4] * 12月起新游戏上线进程加快，关注新游戏超预期表现及长青游戏创新高带来的板块热度提升 [4] * **行业数据**：申万一级传媒指数在统计周期内上涨0.2551%，影视院线板块涨幅最大 [47] * **产品动态**：国产游戏《影之刃零》定档2026年9月9日发售 [50]；《明日方舟：终末地》定档2026年1月22日全球公测 [52] * **其他动态**：AI陪伴产品《无限谷》开启测试引发关注 [52]；广州市对《鸣潮》等十余款游戏项目给予专项资金扶持，最高补贴50万元 [52]

行业投资评级 * 报告整体看好国内外流动性，并看好科技和交易平台加密赛道 [1][3] 核心观点 * 看好国内外流动性，看好科技和交易平台加密赛道 [1][3] * 12月美联储降息概率提升，市场流动性和风险偏好回升 [3] * 对AI科技发展前景持续看好，关注经营性现金流良好的科技龙头及AI应用落地方向 [3] * 加密货币短期压力难减，以区间震荡为主，中长期对区块链、加密市场保持乐观 [3] * 澳门度假旅游行业具有持续配置价值，供给和需求的剪刀差逻辑持续兑现 [3] * 对交易平台资产持续看多，认为其估值有优势 [3] * 看好国内并购基金对上市公司的重组逻辑，寻找“924并购六条”后的落地项目 [3] 消费与互联网行业总结 * **教育**：行业景气略有承压，国内中小机构供给增加导致竞争边际加剧，龙头阿尔法能力逐渐趋稳 [3] 本周（12月1日-12月5日）中国教育指数下跌1.44% [9] 阿里上线“Qwen3-Learning”大模型，具备拍题答疑、批改作业功能 [3][17] * **奢侈品与博彩**：受益于财富效应，内地高端消费景气有所回暖 [3] 11月澳门博彩毛收入同比增长14%，达211亿澳门元，恢复至疫情前水平的92% [3][30] Prada集团以12.5亿欧元企业估值完成对范思哲的收购，未来至少3年专注整合 [3][21] 收购完成后，范思哲将贡献Prada集团约13%的营收 [24] * **咖啡茶饮**：咖啡行业高景气维持，咖啡豆进口量保持高增，头中部品牌保持高速开店 [3] 茶饮行业略有承压，受外卖平台补贴力度下滑及行业淡季影响，头中部品牌门店净增不明显 [3] 瑞幸咖啡截至12月1日当周新开门店146家，其中一二线城市占比85% [31] * **电商**：行业略有承压，受国内消费环境影响表现平淡，竞争激烈，头部平台布局AI提效 [3] 本周恒生互联网科技业指数上涨0.95% [32] 叮咚买菜本周股价上涨25.58% [32] 平台与科技行业总结 * **流媒体平台**：音乐流媒体平台被视为内需驱动的优质互联网资产，建议持续关注 [3] 本周恒生传媒指数上涨0.89% [35] 奈飞宣布以827亿美元收购华纳兄弟探索公司的电视、电影制作室和流媒体业务 [41] * **虚拟资产与互联网券商**：截至12月5日，全球加密货币市值达32151亿美元，较上期上涨0.57% [42] 比特币和以太币价格分别为89307美元和3022.66美元，较上期末分别下跌1.8%和0.3% [42] 老虎证券2025年第三季度总收入1.75亿美元，同比增长73%，创历史新高 [53] HashKey Holdings Limited已通过港交所聆讯，计划通过IPO筹集至少2亿美元 [48] * **汽车后市场**：行业持续关注 [3] 11月汽车后市场产值同比下滑5%，进厂台次同比下滑5% [3][59] 有机构预测中国汽车改装市场规模有望突破2500亿元 [54] * **O2O**：建议关注互联网医疗 [3] 京东健康启动S100项目，2026年将投入16亿营销资源助力品牌增长 [3][60] * **AI与云**：持续看好AI及云的产业趋势 [3] 2025年12月1日豆包AI手机发布 [3][68] 本周纳斯达克互联网指数上涨1.23% [61] 甲骨文股价本周上涨7.74%，百度上涨7.50% [61] 阿里千问APP一周内三次更新，上线图片生成、视频生成及学习大模型等功能 [65] 传媒行业总结 * 当前为行业淡季，游戏大盘表现出增长韧性，随12月起重点储备产品加速释放，行业增速有望进一步提升 [3] * 本周（12月1日-12月5日）申万一级传媒指数下跌3.8579% [66] * 网易-S股价本周上涨1.87% [66] * 豆包AI手机上市，其手机助手需用户主动授权方可调用操作手机权限 [68]

行业投资评级与核心观点 - 报告整体投资观点为“逐步回归平静”，市场在经历波动后流动性及风险偏好有所回升 [2][3] - 核心观点认为AI科技发展前景持续看好，AI对生产效率提升逻辑畅通，重点关注经营性现金流良好的科技龙头及AI应用落地 [3] - 对加密货币板块短期持谨慎态度，预计区间震荡为主；中长期对区块链及加密市场保持乐观 [3] - 澳门度假旅游行业具备持续配置价值，受益于供需剪刀差逻辑及降息周期，未来景气度在长假和低基数背景下有望上行 [3] - 交易平台资产持续看多，短期可能回调但估值有优势，视为加仓机会 [3] 消费与互联网行业 - 教育行业景气度略有承压，国内中小机构供给增加导致竞争边际加剧，龙头公司阿尔法能力趋稳；2026届高校毕业生规模预计1270万人，同比增加48万人，考研报名人数343万，同比下降45万 [5][18] - 奢侈品与博彩行业受益于财富效应，内地高端消费景气回暖；澳门旅游业回暖趋势良好；全球最大眼镜集团依视路计划收购阿玛尼5-10%股份 [5][27] - 咖啡茶饮行业呈现分化：咖啡高景气维持，头中部品牌高速开店；茶饮略有承压，受外卖补贴下滑及淡季影响，头部品牌如蜜雪冰城试点早餐业务寻找增量 [5][28][35] - 电商行业略有承压，受消费环境及投流税影响表现平淡；恒生互联网科技业指数本周上涨4.24% [5][33] - 流媒体平台作为内需驱动优质资产，建议持续关注；音乐流媒体平台规模效应驱动盈利杠杆释放 [5][43] 平台与科技行业 - 虚拟资产及互联网券商板块短期压力难减，全球加密货币市值31,968亿美元，较上期上涨4.70%；比特币价格90,950美元（+6.9%），以太币价格3,033.14美元（+9.7%） [49][52] - 车后连锁板块，日本计划到2030财年实现一万辆L4级自动驾驶车辆规模；广汽集团全固态电池产线建成，预计2026年装车实验，续航可达1000公里以上 [5][61] - O2O板块，阿里健康FY26H1营收167亿元，同比增长17.0%；调整后净利润13.6亿元，同比增长38.7% [5][69] - AI&云板块，谷歌发布Gemini后TPU逻辑再起，市场对AI泡沫担忧弱化；阿里发布夸克AI眼镜，谷歌重启AI眼镜项目；OpenAI预计2030年ChatGPT付费用户达2.2亿 [5][68][74] 传媒行业 - 传媒行业持续升温，11月游戏版号发放184款再创新高；2025年10月中国国内游戏市场收入313.59亿元，环比增长5.66%，同比增长7.83% [5][78] - 游戏板块表现强劲，客户端游戏市场收入72.27亿元，同比增长29.39%；重点公司如巨人网络本周上涨14.28% [73][78] - 行业动态方面，腾讯与韩国开发商Shift Up就新游《Project Spirits》达成全球发行协议；字节跳动据悉与沙特Savvy Game Group洽谈出售沐瞳事宜 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对港股维持乐观预期，新股 IPO 优化港股资产，稳定币等板块带来“赚钱效应”，港股和美股中概风险偏好提升且向新概念、中小盘蔓延，活跃资金寻找低 PB 个股重估逻辑 [3][10] - 持续看多虚拟资产发展，新增传统虚拟资产回归和基建类资产投资逻辑 [3][10] - 海外中国资产潜在风险是中美关税问题，需跟踪美国与全球关税谈判进度，警惕中报数据证伪风险 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 港股互联网资产方面，看多港交所，中长期关注耀才证券金融，新增关注香港传统虚拟资产公司；市场监管总局约谈外卖平台后竞争环境或边际减缓；推荐腾讯控股，关注二梯队互联网龙头 [10] - 港股消费类资产方面，关注瑞幸，警惕部分咖啡茶饮品牌单量下滑风险；关注高鑫零售和非凡领越；关注优质 IPO 消费新股 [10] - 关注港股 IPO 部分公司，本周首次递表的有挚达科技、奥克斯电气、麦济生物 [10] - 美股中概资产方面，持续关注富途、老虎交易平台资产，保持对瑞幸咖啡的长期关注，关注跌出深度价值的个股 [10] - 其他方面，A股传媒看多分众传媒，关注鸿合科技；纯美股关注 Robinhood、Coinbase 等交易平台 [10] 行业情况跟踪 消费&互联网 - 教育：K12 教培机构供给增加，竞争加剧，景气承压；AI 教育方面，粉笔升级 AI 刷题班产品，作业帮推出学习机新品并上线 AI 超级老师；全球消费级 AI 市场达 120 亿美元，用户超 18 亿，但付费用户仅占 3%，营收潜力未充分挖掘 [5][11][19] - 奢侈品：宏观经济影响奢侈品销售，景气承压；历峰集团 Q2 营收略低于预期，核心珠宝部门同比增长 11%，腕表部门同比下跌 7% [5][31] - 消费&连锁咖啡茶饮：咖啡高景气维持，茶饮拐点向上；暑期是旺季，外卖补贴使咖啡茶饮显著受益 [5] - 电商&互联网：电商大盘增速放缓，行业竞争激烈，即时零售/外卖成新战场，头部平台竞争激进补贴影响利润端；市场监管总局约谈外卖平台要求理性竞争 [5][37] 平台&科技 - 流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，规模效应驱动盈利杠杆释放；Netflix Q2 财报业绩超指引，全年指引上调 [5][40] - 虚拟资产&互联网券商：美国《GENIUS 法案》通过，监管框架完善，虚拟资产趋势向好；比特币价格新高，以太坊涨幅较大；嘉信理财、盈透证券 Q2 财报业绩超预期 [5][40][51] - 车后连锁：2025 上半年后市场累计产值和进厂台次同比下滑，传统汽车产值及台次下滑，新能源汽车逆势上扬；7 月开启新一轮轮胎降价潮 [5][55]