政策背景与总体目标 - 新就业群体被定义为社会主义劳动者的重要组成部分，是经济社会发展不可或缺的重要力量，当前以互联网平台为支撑的新业态聚集了规模庞大的新就业群体 [1] - 主要目标是到2027年，工作机制进一步完善，实现党的组织和工作全面覆盖，劳动用工逐步规范，从业环境显著改善，合法权益有力保障 [4][9] - 再过3至5年，服务管理制度更加健全，劳动关系更加和谐，从业环境更加友好，职业认可度显著提升，新就业群体全面发展取得更为明显的实质性进展 [4][9] 互联网平台与算法治理 - 加强互联网平台算法治理，督促平台企业履行社会责任，规范算法并提高透明度，保障新就业群体对算法规则的知情权、参与权和选择权 [5][13] - 优化调整算法规则需充分听取工会、新就业群体代表等意见，合理确定分配规则、计价规则和时长预估，并定期审核、评估、验证算法机理和应用结果，严格执行算法备案制度 [5][13] - 注重应用人工智能、物联网等创新技术优化算法，并依法开展算法安全评估和监督检查工作 [5][13] 用工管理与权益保障 - 依法规范用工管理，推动互联网平台企业、快递企业等完善用工管理制度，推广使用适应行业特点的劳动合同或书面协议参考文本，根据用工事实合理确定权利义务 [5][12] - 强化合法权益保障，督促相关企业根据工作任务和劳动强度合理确定新就业群体劳动报酬并及时足额支付，保障其休息权益和特殊情形下的劳动保护 [6][12] - 依法依规查处不合理收费抽佣、不公平分配流量以及滥用市场支配地位等违法违规行为，并将新就业群体权益保障纳入企业社会责任评价体系 [6][12] 行业监管与金融规范 - 加强行业运行监测，完善从业信息发布制度，引导新就业群体形成合理收入和待遇预期，综合整治“内卷式”竞争，严防其合法权益受损 [5][13] - 依法加强新就业群体个人隐私和个人信息安全保护，加强金融监管以进一步规范涉新就业群体经营性贷款管理，坚决打击欺诈、骗贷等违法犯罪活动 [5][13] 公共服务与社会保障 - 提高公共服务水平，推行由常住地提供基本公共服务，健全符合新就业群体特点的社会保障制度体系，完善社会保险关系转移接续机制 [6][14] - 扩大职业伤害保障试点并建立健全相关制度，稳步推进新就业群体参加住房公积金制度，加强职业技能培训并完善职业发展渠道 [14] - 按规定对生活困难的新就业群体给予社会救助，为工作中意外伤亡者及其家属提供帮扶，并加强社会心理服务以缓解职业焦虑 [14] 从业环境与关爱服务 - 营造和谐友好从业环境，推进社区、商圈、楼宇、园区、交通枢纽、网络直播间等友好场景建设，加强各类服务中心（如工会驿站、司机之家）的统筹使用和运行维护 [6][15] - 协调帮助解决新就业群体在住宿、餐食、停车、道路通行等方面的问题，加强企业网点与基层社区的工作联系，建立健全多方协商机制以提高新就业群体的融入感和归属感 [15] 诉求响应与矛盾化解 - 及时回应关切，发挥党组织、监管部门、企业、行业协会等多方作用收集新就业群体集中诉求，依托政务服务便民热线等推动跨部门、跨地域、政企协同办理以解决高频和共性问题 [7][16] - 加大劳动保障监察执法力度，依法及时有效维护新就业群体劳动保障权益，健全劳动争议协商调解工作机制，加强一站式调解 [16] 党建引领与形象塑造 - 提升新就业群体党建工作质效，创新党组织设置和活动方式以扩大组织和工作覆盖，探索线上线下相结合的方式加强流动党员教育管理，推动党建工作与生产经营、社会服务等有机融合 [11] - 加强正面宣传和激励引导，营造尊重新就业群体的社会氛围，宣传先进事迹，对突出贡献者给予表彰奖励，举办行业职业技能大赛以提升职业荣誉感和认同感 [11] - 引导新就业群体展示良好形象，涵养职业操守，自觉遵守行为规范，增强法治意识、诚信意识和责任意识，并在网络空间尊德守法、文明互动 [17] 社会治理参与 - 引导新就业群体参与社会治理，建立健全工作机制和激励机制，发挥其特点优势，鼓励其参与基层治理和志愿服务 [7][17] - 支持新就业群体依法参与行业治理，有序反映合理诉求，发挥社会监督作用，推动互联网平台企业等不断完善运营模式、提升服务水平 [17]

近日，据北京市公共资源交易服务平台披露的信息，字节跳动全资控股的北京云岫长石科技有 限公司以33.05亿元总价成功受让海淀区学院路街道双泉堡地块。这是字节跳动在不到两个月 内，于北京核心区拿下的第二宗地块，两笔投资合计接近61亿元。 与京东前后脚拿地的还有字节跳动，这家互联网企业正持续推进办公场地与区域总部的自建布 局。 互联网企业正在加速推进实体资产布局。位于深圳的腾讯"企鹅岛"总部项目已正式启用，首批 员工已陆续入驻。该项目占地80.9万平方米，总建面超300万平方米，投资超319亿元。 互联网企业们亲自下场自建办公楼，不是与房地产开发商"抢生意"，而是攻防之道：在自持资 产的同时，提供更多的研发空间，形成产业链的优势，从容应对行业发展变革。 房地产行业发展趋于平稳，土地价值逐步回归理性，互联网企业陆续下场拿地。 4月21日，北京市规划和自然资源委员会官网显示，京东集团旗下公司齐正数智以17.57亿元竞 得两宗商业金融服务业用地。而据浙江省自然资源网上交易中心4月20日公示的信息，京东旗 下杭州京东霁纬信息技术有限公司以6.63亿元的价格，竞得杭州世纪城核心单元一宗商务金融 用地。 2020年以来，字节跳 ...

近期监管与公司应对 - 2026年4月17日，市场监管总局对美团等7家电商平台“幽灵外卖”案作出行政处罚，罚没款共计35.97亿元，并暂停新增蛋糕店铺3至9个月 [1] - 公司当日回应将坚决落实整改，打击餐饮转单等违规行为，并于4月18日发布“放心外卖”十大举措，升级食品安全体系，包括证照验真、明厨亮灶等 [1] - 公司对虚假骑手视频进行打假，澄清相关账号无注册记录 [2] 业务发展进展 - 4月20日，公司自营大药房独家首发抗癫痫原研药西诺氨酯，旨在提升药品可及性 [2] - 同期，美团买药用户规模同比增长27%，显示家庭健康管理服务正在加速落地 [2] - 为应对竞争并寻求增长，公司推出“妙蛙副业”，探索C2C技能服务市场 [3] 财务与经营表现 - 公司2025年财报显示营收为3649亿元，同比增长8% [3] - 归母净利润由盈转亏，录得净亏损234亿元 [3] - 核心本地商业板块首次出现经营亏损，金额为69亿元，主要原因是外卖补贴战加剧导致销售费用增长 [3] 行业与竞争展望 - 浦银国际4月15日研报指出，行业竞争缓和有望推动公司盈利修复 [4] - 报告认为，监管反对低质补贴将有助于公司优化订单结构 [4] - 报告预计，公司核心本地商业的盈利能力或于2026年得到改善 [4]

2025年财务业绩概览 - 2025年公司实现营业收入466,079.26万元，同比下降5.50% [3] - 2025年公司实现归属于上市公司股东的净利润79,952.72万元，同比增长18.53% [3] - 2025年公司实现扣非净利润46,935.04万元，同比下降9.72% [3] - 扣除股份支付费用影响后，净利润同比增长40.86% [3] - 2025年度拟派发现金红利6.15亿元，占归母净利润的76.90% [3] 业务结构优化与收入构成 - 公司主动剥离MSP等非核心业务，导致总收入下降 [3] - CDN及边缘计算收入占整体营业收入的62.11% [3] - 安全及增值服务收入达13.80亿元，占整体营业收入的29.61%，占比同比提升6.02个百分点 [3][4] 2026年及未来业务发展重点 - **CDN与安全业务**：在保持成熟业务发展的同时，向更高附加值、与CDN具备协同效应的业务投入，安全是核心业务之一 [3] - **全球化战略**：推进全线产品出海，2025年境外收入达23亿元人民币，占总收入的49.62% [3] - **边缘计算与AI**：边缘计算是AI时代的关键业务，公司提供AI网关、边缘模型推理等产品，并探索与AI原生、安全等技术的融合 [4] CDN市场与竞争格局 - CDN市场价格逐步企稳回升，低价竞争减少，市场格局更清晰 [4] - 公司作为第三方服务商，主要服务中大型互联网企业及政企客户，在海外平台能力、服务品质和响应方面有优势 [4] - 相比运营商和云厂商，公司具备专业的全域网络调度能力与全球平台服务优势，提供更稳定、高效的差异化服务 [6] 海外业务与节点布局 - 海外市场以“全球资源整合+区域深耕”为核心策略，在东南亚、中东、拉美等市场仍有成长空间 [5] - 海外定价参考同业竞品，优势在于定制化能力和服务响应及时性 [5] - 公司在全球拥有超过2,800个节点，海外节点会根据业务需求新增，国内节点保持稳定并做动态优化 [5][6] - 中东战争影响当地节点建设进度，公司通过跨区域节点覆盖保证服务不中断，但延时等指标不及本地节点理想 [5] AI与新兴技术相关 - Agent、多模态AI带动流量增长，但目前占比不大 [4] - 公司已服务AI原生类型客户，如漫剧制作等媒体生成行业客户 [4] - Anthropic模型对公司的网络传输侧安全业务没有影响 [4] - 未来公司将AI能力赋能于WAF等安全产品，提高体系化主动安全防护能力 [4] - 边缘计算业务旨在为AIGC、大模型推理提供低延迟、高并发服务，规模化取决于多模态应用的发展和用户数量等指标 [5] 资本开支与资产投入 - 2025年公司新增固定资产投入1.5亿元 [5] - 未来将根据积极拥抱AI时代的战略和业务节奏，进行相应的固定资产投资 [5]

公司声明与行动 - 公司官方回应称，经核实，相关视频中身穿其外卖工服的女子并无平台注册骑手记录 [2] - 公司指出多个视频未按平台要求标注“内容演绎，仅供娱乐” [2] - 公司表示将持续关注并收集假冒身份、虚假摆拍的“做号套路”证据 [2] 具体涉事账号与内容分析 - 公司点名“娟子”账号，其自2025年7月起发布如“寻找20多年未见的女儿是怀孕外卖员”等连续剧式情节，数个视频互动量超10万 [4] - 公司点名“香港浩南”账号，其自2025年1月起打造“香港彭氏集团老板”人设，视频情节包含“带20岁外卖女孩回家做保姆”等，所有视频标题均以“外卖女孩保姆”为噱头 [4] - 公司核实确认，上述账号视频中身穿其外卖工服的女子同样无平台注册记录 [4] 行业现象与灰色产业链 - 公司指出各社交平台存在大量同质化且剧情相似的内容，如单亲爸爸带娃跑单、骑手街头突发疾病被“总裁”救助等，公司无法逐一核实其中骑手身份真伪 [4] - 公司披露了“带娃起号”、“暴力起号”、“卖惨起号”等案例，揭示通过虚构人设或剧情、利用公众善意博取流量，并引流至私域通过售卖课程、直播带货变现的灰色产业链 [5] - 公司强调将持续关注并收集证据，联动各方对“做号党”及背后非法产业链进行打击 [5]

公司发布新产品与服务 - 美团医药健康在乌镇健康大会正式发布AI家庭健康管家“小团健康管家”和“健康卡”付费会员服务，首次以AI产品和会员服务深度参与家庭健康管理赛道 [1] - 用户即日起可在美团App搜索“小团健康管家”和“健康卡”进入相关页面了解服务 [1] “小团健康管家”产品功能 - 产品定位为家庭健康管理，依托美团历史积累的海量买药、问诊用户数据，联动专业医师团队进行大模型训练 [2] - 核心功能包括问病问药、报告解读、家庭健康档案等，能以自然对话方式满足全家健康管理需求 [2] - 支持症状描述（如发烧、腹痛）或具体药品询问，并提供可靠建议 [2] - 支持图片识别功能，用户可上传皮肤问题图片获得解答 [2] - 具备家庭健康档案功能，支持多成员建档，并提供服药提醒、药箱管理服务 [2] - 针对儿童健康，上线了过敏问诊筛查、儿童用药管理、发烧随访追问等功能 [2] “小团健康管家”关键差异与接入 - 关键差异在于“问完能做”，用户可在对话中跳转线上购药、在线问诊或预约线下就医，形成从咨询到履约的完整闭环 [3] - 目前产品已接入微信渠道，后续将支持群聊接入 [3] “健康卡”会员服务权益 - “健康卡”为付费会员服务，开卡用户可享受超过1000款药品购药返现15%的权益，返现可用于平台内消费或提现 [4] - 覆盖药品包括过敏、流感、胃肠等家庭常备药及心脑血管等慢病用药，其中原研药超过300款，包括玛巴洛沙韦片、替尔泊肽、莱博雷生等 [4] - 除美团自营大药房外，公司与全国20多家连锁药店集团合作，覆盖300多座城市约5万家门店 [4] - 会员可免费享受一对一急送服务，平均提速20分钟 [4] - 会员还可申请线下门急诊报销补贴，实现线上线下场景打通 [4] 公司战略与行业观点 - 美团医药健康事业部总经理表示，家庭健康管理是医药零售的下一个机遇，希望通过物理世界数字化理解和AI力量，与行业伙伴共建以“家”为中心的15分钟健康服务圈 [1] - 行业观察到健康需求正从治病向健康管理转移，并愈发呈现以家庭为单位的特征 [2] - 一位来自新一线城市的中年女性案例显示，过去一年在美团产生了76次健康相关消费，覆盖儿童用药及视力筛查、慢病管理、父母及个人体检等家庭健康消费全场景 [2] - 公司认为全家人、全场景、全周期是当下用户健康消费的典型需求特征，但入口愈发分散 [4] - 公司强调无论用户从哪个入口（搜索、问诊、购药、体检预约等）发出需求信号，都要接得住并给出最好响应，为此将继续加大AI投入，持续建设数智化家庭健康产品与家庭健康数字档案 [4] 未来规划与产品整合 - “健康卡”未来将持续扩大权益覆盖，逐步将“检-医-药-院-养”全链路的健康服务纳入权益范围 [5] - 公司表示，“小团健康管家”和“健康卡”两款新产品与美团现有的医药健康一站式服务连点成线、织线成网，共同构建起覆盖全家人、全场景、全周期的健康服务网络 [5]

公司产品发布 - 公司在乌镇健康大会上正式发布聚焦家庭健康管理的AI产品“小团健康管家”和全新付费会员服务“健康卡” [1] - “小团健康管家”提供基础的问病问药、健康咨询服务，并支持家庭健康档案管理和体检报告智能解读 [1] - “健康卡”提供超千款药品的购药返现服务，其中原研药超过300款 [1] - 用户可在美团App中搜索“小团健康管家”和“健康卡”进入相关服务页面 [1] 行业动态与布局 - 公司在健康大会上发布新产品与服务，显示其正积极布局家庭健康管理及在线医药服务领域 [1]

核心观点 - 晨会纪要汇总了汽车行业周报、猎豹移动点评报告及债券研究周报的核心观点 [2] - 汽车行业：2026年总量难有惊喜，但结构存机会，维持“推荐”评级，看好自主高端化、重卡产业链、智能化、人型机器人供应链及强阿尔法零部件 [7][8] - 猎豹移动：2025年营收同比增长42.6%至11.50亿元，AI及机器人业务成为新增长引擎，互联网业务表现坚韧，预计2026-2028年营收持续增长 [10][11][12] - 债券市场：近期债市卖方与买方情绪均继续回暖，年内情绪指数创新高，市场处于“资产荒”状态，行情存在由短及长的可能 [13] 汽车行业周报摘要 **市场表现与数据** - 2026年4月7日至10日，A股汽车板块指数上涨+4.8%，跑赢上证指数（+2.7%），其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务涨幅分别为+2.5%/+3.1%/+5.9%/+3.1% [3] - 同期港股汽车整车中，理想汽车/小鹏汽车/蔚来/零跑汽车/吉利汽车涨跌幅分别为+3.3%/-1.1%/+0.1%/+3.5%/+4.9% [3] - 2026年3月，汽车产销分别完成291.7万辆和289.9万辆，环比分别大幅增长+74.4%和+60.6% [4] - 2026年1-3月，汽车累计产销分别为703.9万辆和704.8万辆，同比分别下降-6.9%和-5.6%，但较1-2月表现好转 [4] - 3月乘用车产销环比增长+74.8%和+57.1%，商用车环比增长+72.5%和+80.7%，新能源汽车产销环比增长+77.3%和+63.7%，汽车出口环比增长+30.2%至87.5万辆 [4] **行业动态与产品发布** - 蔚来于4月9日正式发布行政旗舰SUV ES9并开启预售，整车预售价52.8万-65.8万元，采用BaaS方式购买预售价42万元起 [5] - 蔚来ES9搭载全球唯一量产的“电液集成式全主动悬架”（天行底盘）和全球首颗5nm车规级智驾芯片“神玑NX9031” [5] - 上汽通用五菱与华为乾崑合作的首款旗舰大六座智能SUV华境S正式亮相，全系标配华为乾崑全栈智能方案，并首批搭载舱内激光视觉Limera [6] - 华为乾崑ADS四大方案（SE、Pro、Max、Ultra）已全部量产落地，覆盖多价位车型，其中ADS Pro增强版高阶功能包限时降价 [6] **投资观点与看好的方向** - 2026年汽车总量难有惊喜，但自主品牌高端化升级、智能化加速渗透、具身智能量产落地带来结构性机会 [7][8] - 看好自主高端化机会，推荐江淮汽车、零跑汽车、长城汽车、吉利汽车、比亚迪、北汽蓝谷、上汽集团等 [8] - 重卡看好产业链盈利加速，推荐中国重汽A、潍柴动力、福田汽车 [8] - 智能化看好核心硬件放量、座舱价值量提升、robotaxi加速推广，推荐华阳集团、德赛西威、科博达，关注禾赛科技、速腾聚创、小马智行、文远知行 [8] - 人型机器人看好头部厂商潜在供应链，推荐拓普集团、三花智控、银轮股份、新泉股份等 [8] - 看好个股强阿尔法零部件，推荐博俊科技、无锡振华、福耀玻璃、星宇股份等 [8] 猎豹移动点评报告摘要 **财务表现** - 猎豹移动2025年营业收入为11.50亿元，同比增长42.6% [10] - 2025年毛利润为8.34亿元，同比增长53.0%，毛利率从2024年的67.6%提升至72.5% [10] - 2025年调整后经营利润为1420万元，实现扭亏，经营亏损同比收窄59.0%至1.794亿元 [10] **业务分析** - 互联网业务2025年收入为6.153亿元，同比增长19%，调整后经营利润1.149亿元，同比增长83% [10] - 互联网增值业务全年收入同比增长21%，占互联网收入的65% [10] - AI及其他业务2025年收入5.352亿元，同比增长84.7%，占全年收入的46.5%，成为新增长引擎 [11] - 机器人业务收入同比增长约31%，其中2025年第四季度同比增长94%、环比增长43%，占当季总收入约19% [11] - 机器人业务增长源于2025年7月收购深圳众为创造科技有限公司及内生增长，其中一款机器人已连续三个季度实现同比约100%的增长 [11] **产品与展望** - 公司近期推出基于OpenClaw框架的零配置桌面应用EasyClaw，有望把握未来AI时代的新流量入口 [11] - 预计2026-2028年营业收入分别为14.57亿元、17.88亿元、21.61亿元，同比增长27%、23%、21% [12] 债券研究周报摘要 **市场情绪概览** - 上周（04月08日-04月13日）长债收益率震荡下行，固收买卖方情绪继续回暖，年内情绪指数创新高 [13] - 市场对未来资金宽松状态仍有忧虑，后续短端空间可能有限，随着通胀定价到位，市场处于“资产荒”状态，行情存在由短及长的可能 [13] **卖方机构观点** - 基于对26家卖方机构的统计，债市情绪有所上升，38%机构持偏多态度，58%持中性态度，4%持偏空态度 [14] - 偏多观点认为二季度通胀扰动减弱，“资产荒”逻辑未破；中性观点认为市场仍以震荡和结构性机会为主；偏空观点认为收益率更偏“易上难下” [14] **买方机构观点** - 基于对30家固收买方机构的梳理，47%机构持偏多态度，37%持中性态度，17%持偏空态度，整体观点中性偏多 [15] - 偏多观点认为资金充沛叠加配置需求强，市场对“做平曲线、压期限利差”逐步形成共识；中性观点认为行情更偏区间震荡；偏空观点认为中短债性价比下降 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2025年若羽臣自有品牌业务表现优异成核心增长引擎，品牌管理业务也较快增长未来公司将丰富自有品牌矩阵强化全域运营能力确保增长稳定同时正推进港股上市工作并将优化营运资金管理提升资金使用效率 [23][27][28] 各目录总结 调研基本情况 - 调研对象为若羽臣，所属行业是互联网服务，接待时间为2026年4月8日，上市公司接待人员有董事长、总经理王玉，副总经理、董事会秘书、财务总监罗志青，独立董事张春艳 [16] 详细调研机构 - 接待对象为线上参与公司2025年度网上业绩说明会的投资者，接待对象类型为其它 [19] 主要内容资料 - 2025年公司自有品牌业务营收18.13亿元，同比增长超261.94%，占比过半，其中绽家营收突破10.69亿元，同比增长120.80%，斐萃营收约6.96亿元，同比增长57倍 [23] - 绽家2026年产品规划围绕升级产品矩阵、深化IP合作、拓宽产品边界至个护与空间香氛领域 [23] - 绽家渠道策略是线上巩固优势，线下全面布局，线上巩固核心平台优势，线下覆盖核心渠道 [24] - 绽家和斐萃未来兼顾自然复购与品牌投放，绽家提升复购率获取新客，斐萃实现复购与新增双驱动 [24][25] - 公司港股上市工作有序推进，招股书失效是常规流程需更新信息 [26][27] - 2025年经营活动现金流净额下降因业务扩张等，短期借款增加用于业务发展等，后续将优化营运资金管理 [26][28] - 斐萃线上巩固数字化运营优势，线下布局优质连锁渠道并开展私域运营 [26] - 费用投放与收入增长有相关性但无法准确量化，公司将优化费用结构提升净利率，具备品牌孵化能力但成效受多种因素影响 [27] - 2025年公司营利增长得益于自有品牌和品牌管理业务，未来将紧抓机遇确保增长稳定 [27][28] - 公司股价波动及估值受多种因素影响，将深耕主业提升内在价值回报投资者 [29]

港股市场表现总结 - 4月2日港股三大指数集体下跌，恒生指数跌0.7%，国企指数跌0.56%，恒生科技指数跌1.63% [2] - 南向资金当日净流入198.28亿港元，净买入最多的是盈富基金、恒生中国企业及小米集团-W，净卖出最多的是中海油、阿里巴巴及长飞光纤光缆 [2] - 商业航天板块走势低迷，蓝思科技大跌9.39%，钧达股份跌4.65%，金风科技跌3.55% [2] - AI、云计算、科网股等科技板块普遍承压，智谱跌14.86%，海致科技集团跌7.05%，MiniMax跌10.42%，小马智行-W跌7.58%，金山云跌3.78%，小米集团-W跌3.56%，阿里巴巴-W跌3.42% [3] - 猪肉概念股逆市上涨，德康农牧涨5.99%，牧原股份涨4.31%，万洲国际涨1.63%，主要受中央储备冻猪肉收储工作消息提振 [3] 国际局势与市场反应 - 美伊宣布停火，停火协议于北京时间4月8日8时生效，市场风险偏好迅速修复 [4] - 标普500指数期货盘后大涨逾2%，国际油价因伊朗同意重开霍尔木兹海峡而暴跌，WTI原油期货盘中重挫高达20%，下探至86美元/桶，创2020年以来最大盘中跌幅 [4] - 市场反弹被定性为情绪修复，地缘风险未彻底解除，霍尔木兹海峡每日承运约2000万桶石油，局势仍存不确定性 [5] - 避险资产黄金在风险偏好回升时仍上涨1.6%至每盎司4780美元，白银涨2.6%至74.90美元，显示市场防御需求未退 [5] 小米集团(1810.HK)业务分析 - 智能电动汽车及AI等创新业务是增长核心，2025年第四季度实现收入372亿元，同比增长123.4%，占总营收比重升至31.8%，毛利率达22.7% [7] - 汽车业务单季度交付新车145,115辆，同比激增108.2%，单车平均售价(ASP)提升至249,846元/辆，同比上升6.6% [7] - 汽车分部首次实现单季度经营收益11亿元，全年经营收益9亿元，初步具备自我造血能力 [7] - 智能手机业务2025年第四季度全球出货量37.7百万台，同比下降11.6%，环比下降12.8%，主要受境外市场促销活动减少影响 [8] - 智能手机高端化战略推进，第四季度ASP环比显著提升10.7%至人民币1176.0元，但毛利率由第三季度的11.1%下滑至8.3%，主要受存储及核心零部件价格大幅上涨影响 [8] - 互联网服务分部2025年第四季度收入达99亿元，同比增长5.9%，毛利率高达76.8%，其中广告业务收入达78亿元创单季度历史新高，同比增长10.4% [8] - IoT与生活消费业务2025年第四季度收入246亿元，同比下滑20.3%，主要受国内家电市场补贴退坡及竞争加剧影响 [9] 小米集团(1810.HK)未来展望与估值 - 智能电动汽车是核心增长引擎，集团2026年计划全力冲刺55万辆的交付目标 [9] - 公司承诺自2026年起的未来五年内，累计研发开支将超过人民币2000亿元 [9] - 在人工智能领域，公司计划未来三年投入600亿元，其中2026年单年AI投资达160亿元，已发布千亿级基座模型XiaomiMiMo-V2-Pro及移动端Agent产品 [9] - 报告按照SOTP估值，按2026财年非造车业务净利润16.0x市盈率，汽车业务3.0x市销率，给予公司40.8港元的每股目标价，维持"买入"评级 [9]