公司海外产能建设进展 - 骏亚科技越南高多层线路板项目一期厂房于2026年2月9日实现主体结构封顶，标志着公司海外产能建设取得关键进展 [1] - 该项目定位为高多层及HDI产品的智能制造基地，旨在依托越南区位优势拓展国际客户本地化需求，提升供应链抗风险能力 [1] - 项目将进入内部装修与设备安装阶段，为后续产能投产奠定基础 [1] 公司近期股价与资金表现 - 近7个交易日内(2026年2月6日至2月12日)，骏亚科技股价区间涨跌幅为2.72%，振幅5.37% [2] - 截至2月12日，公司股票最新收盘价报14.72元 [2] - 2月12日资金流向显示，主力资金净流出432.63万元，散户资金净流入432.63万元 [2] 公司股票技术面情况 - 技术面显示，公司股价短期处于震荡区间 [2] - 20日布林带压力位为16.46元，支撑位为13.70元 [2]

报告投资评级 - **评级：买入（维持）** [2] 报告核心观点 - 东山精密作为PCB（柔性电路板FPC与硬板）行业龙头，通过内生外延形成了电子电路、光电显示和精密制造三大业务板块，并于2025年通过收购光模块领先企业索尔思，全面拥抱AI大趋势，构建了“PCB+光模块”双轮驱动的新增长格局 [4][8] - 报告核心观点认为，AI技术发展将从端侧（消费电子）和云侧（数据中心）两方面驱动公司核心业务增长：端侧AI手机、折叠屏、AR眼镜等创新将带动FPC需求量和价值量提升；云侧AI服务器、交换机等算力建设将驱动高端PCB和光模块的需求爆发与持续升级 [4] - 公司通过收购索尔思切入光模块领域，索尔思是全球少数具备光芯片设计制造到光模块封装垂直整合能力的企业之一，产品覆盖400G至1.6T，并研发3.2T技术，有望深度受益于AI建设热潮，成为公司新的增长极 [4][71] - 基于AI驱动的强劲需求以及公司技术布局，报告预测公司业绩将迎来高速增长，预计2025-2027年归母净利润分别为15.39亿元、71.6亿元、99.49亿元，同比增长42%、365%、39% [2][4] 根据相关目录的总结 一、 PCB龙头厂商，多业务协同引领未来成长 - **公司定位与业务格局**：东山精密致力于成为智能互联核心器件提供商，业务涵盖电子电路（PCB/FPC）、光电显示和精密制造三大板块 [8] - **市场地位**：在电子电路领域，公司FPC全球排名第二，PCB全球排名第三，客户主要为全球知名消费电子和新能源汽车企业 [10] - **财务表现与展望**：2020-2024年营收从280.93亿元增长至367.7亿元，复合年增长率（CAGR）为7%。2025年前三季度营收270.71亿元，同比增长2.3%。利润端因部分业务亏损及资产计提减值有所波动，预计随着索尔思并表及行业改善，报表质量将提升 [17][21] - **新增长曲线**：公司于2025年收购光模块企业索尔思，正式踏入光模块领域，打造未来增长极 [10] 二、 PCB：创新带动软板成长，AI打开硬板空间 - **软板（FPC）市场前景**：全球软板市场规模2024年约128亿美元，预计2029年将达155亿美元，CAGR约4%，消费电子是最大应用场景（2024年占比75.8%） [25][26] - **端侧创新驱动FPC需求**：手机功能模组增加（如多摄、侧边键）、折叠屏手机推出以及AI手机带来的功耗与空间挑战，都将显著增加FPC的用量 [4][32] - **大客户创新周期**：预计苹果在2026-2028年进入创新周期，将推出折叠屏iPhone、AI/AR眼镜等多款端侧产品，有望带动新一轮消费电子周期及FPC需求高增 [29][31] - **硬板（PCB）受益于AI算力爆发**：AI发展推动互联网大厂资本开支持续增长，带动AI服务器、通用服务器及交换机需求，PCB作为核心传输元器件，正向高速化、高密化、高层化升级 [4][37] - **高端PCB技术门槛与产能**：AI服务器（如GB200/Rubin平台）和高速交换机对PCB层数、材料及工艺（如高阶HDI）要求极高，导致有效产能紧缺。公司已具备78层以上PCB及高阶HDI（8+N+8叠层）技术能力，并计划投资不超过10亿美元扩产高端PCB产能以满足需求 [4][47][68] - **新技术打开空间**：CoWoP（Chip-on-Wafer-on-PCB）、正交背板、PCB埋嵌工艺等新技术有望进一步推动PCB价值量提升和市场空间扩大 [4][52][53] 三、 光模块：光电转换中枢，深度受益AI建设浪潮 - **行业高景气度**：光模块是光通信的信号转换中枢，深度受益于AI建设。预计全球光模块市场规模将从2024年的163亿美元增长至2029年的389亿美元，CAGR达18.9% [55][61] - **核心驱动力**：1) **GPU光模块配比提升**：AI服务器中，单GPU对应的光模块配比正从1:1向1:4演进，需求成倍增长 [62]。2) **速率持续升级**：AI数据中心集群规模扩大，驱动光模块从400G/800G向1.6T、3.2T升级。800G光模块市场规模从2019年0.5亿美元增至2024年约45亿美元，CAGR达148.5% [61] - **技术演进方向**：CPO（共封装光学）技术通过将光模块与交换机芯片深度集成，有望成为未来重要方向，进一步提升集成密度 [63] 四、 紧抓AI发展趋势，光模块+PCB双轮驱动 - **PCB领域深度布局**：在软板领域，公司为全球龙头，技术领先（最薄可达0.05毫米），深度绑定大客户并受益于端侧产品升级 [68]。在硬板领域，通过收购Multek具备高端制造能力，并投资10亿美元扩产以抓住AI服务器等市场机遇 [4][68] - **收购索尔思布局光模块**：2025年，公司以总投资不超过59.35亿元人民币收购索尔思100%股权。索尔思是全球仅有的三家能垂直整合光芯片与光模块的公司之一，产品涵盖400G、800G、1.6T光模块，自研100G PAM4 EML芯片已累计使用超千万颗，200G芯片已量产，并正在研发400G芯片以赋能3.2T光模块 [4][67][71] 五、 盈利预测与投资建议 - **分业务预测**： - **PCB业务**：预计2025-2027年营收分别为270.72亿元、313.46亿元、390.48亿元，毛利率分别为18.6%、19.2%、21.6% [73][75] - **光模块业务**：预计2025-2027年营收分别为14.05亿元、178.27亿元、226.08亿元，毛利率稳定在40%-41% [73][75] - **整体预测**：预计公司2025-2027年总营收分别为418.58亿元、647.96亿元、799.96亿元；综合毛利率分别为18.2%、23.3%、24.9%；归母净利润分别为15.39亿元、71.6亿元、99.49亿元 [2][4][73] - **估值与投资建议**：参考可比公司2026年平均市盈率（P/E）28.2倍，公司2026年预测P/E为19.7倍，低于行业平均。考虑到公司PCB与光模块业务与AI高度关联，成长性显著，维持“买入”评级 [4][76][77]

公司动态 - 强达电路于2月4日在互动平台回应投资者提问 [2] - 公司表示将持续关注行业动态并积极参与行业交流 [2] - 公司计划参展2026年第二届成都国防科技产业博览会 [2]

公司股价与交易表现 - 2月2日，兴森科技股价下跌5%，报收22.41元/股，成交额达12.36亿元，换手率为3.58%，总市值为380.90亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为深圳市兴森快捷电路科技股份有限公司，成立于1999年3月18日，于2010年6月18日上市，总部位于广东省深圳市南山区 [1] - 公司主营业务涵盖PCB业务和半导体业务，其主营业务收入构成为：PCB印制电路板占71.45%，IC封装基板占21.09%，半导体测试板占3.17%，其他业务占4.29% [1] 基金持仓情况 - 人保资产旗下的人保核心智选混合A基金重仓兴森科技，该基金四季度持有2.86万股，占基金净值比例为1.13%，为第九大重仓股 [2] - 基于股价下跌测算，该基金今日持仓浮亏约3.37万元 [2] - 人保核心智选混合A基金成立于2025年5月14日，最新规模为549.2万元，今年以来收益率为5.74%，在同类9000只基金中排名4029，成立以来收益率为27.17% [2] 基金经理信息 - 人保核心智选混合A基金的基金经理为刘石开，其累计任职时间为1年137天，现任基金资产总规模为21.14亿元 [3] - 刘石开任职期间最佳基金回报为67.94%，最差基金回报为-1.23% [3]

文章核心观点 - 员工因满足合理生理需求（如如厕、饮水、短暂休息）而短暂离岗受法律保护 但离岗行为需具备合理性 若离岗时间过长、频率过高或主观上为逃避工作 则可能被认定为违纪甚至构成“旷工” 企业行使用工自主权制定规章制度时 须确保内容合法合理且程序合法 不能侵犯员工基本权益 [1][6][7][8] 案例判决结果对比 - **案例一（刘某）**：员工在2023年2月期间频繁长时间停留卫生间 日累计时长**1个多小时至超过6小时** 单日最长停留**6小时21分钟** 月累计**11次** 每次**31分钟至3小时5分钟** 法院认定其行为超出合理生理需求范围 构成擅离岗位 累计旷工达**6天** 公司解除劳动合同合法 [1][2][3] - **案例二（李某）**：员工因腹痛如厕**3分钟** 法院认定其脱岗理由正当、时间短暂 属正常生理现象 且微信记录显示其曾多次联系同事顶岗 公司解除劳动关系违法 需支付赔偿金**6万余元** [4][5] 合理需求与违纪脱岗的界定标准 - **主观意图**：正常生理休息是基于身体客观需求 无逃避工作想法 “摸鱼”则是主观上为规避劳动义务 [7] - **行为特征**：正常生理休息具有短暂性、即时性 如喝水**1~2分钟**、起身活动**3~5分钟** “摸鱼”多表现为持续性离岗、在岗不作为或频繁长时间脱岗 [7] - **综合考量因素**：包括离岗事由是否为满足正常生理需求、离岗时长是否在合理范畴、是否对企业正常运营造成实质妨碍等 [7] - **岗位属性差异**：特殊岗位（如救生员、消防中控员）对在岗要求极高 短暂离岗可能引发严重安全隐患 需严格履行报备或交接程序 一般岗位则不应过度苛责短时间离岗 [8] 企业用工管理规范 - **规章制度合法性**：企业规章制度需满足内容合法合理、程序合法两大条件 内容不能侵犯员工基本权益或违反常识法规 程序上须经民主程序并向员工公示告知 [8] - **对特定规定的评析**：“上厕所限时”等规定若无科学依据且严重影响员工健康 可能被认定为不合理 [8] - **管理建议**：公司应制定合理可行的规章制度 对员工临时生理需求给予包容 同时规范惩戒流程 保障员工申辩权 [8] - **对劳动者的建议**：员工因生理需求需离岗时 建议及时告知主管或同事 必要时留存报备证据 并注意控制离岗时间的合理性 长时间脱岗需按规定履行请假手续 [9]

核心观点 - 公司预计2025年度经营业绩将实现扭亏为盈 [1] 业绩预告概况 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日 [1] - 预计的经营业绩为扭亏为盈 [1] - 公司已就本次业绩预告与年报审计会计师事务所进行预沟通，双方不存在分歧 [1] - 本次业绩预告相关财务数据未经审计机构预审计 [2] 经营层面业绩变动原因 - 受益于行业复苏，公司营业收入保持稳定增长 [3] - FCBGA封装基板业务仍未实现大批量量产，全年费用投入约6.6亿元，对公司盈利形成拖累 [3] - FCBGA封装基板业务2025年样品订单数量同比实现大幅增长 [3] - 高多层PCB业务因产品结构不佳，全年亏损约1亿元 [3] - 高多层PCB业务各季度亏损持续收窄，第四季度已接近盈亏平衡 [3] 其他非经营或一次性项目影响 - 公司可转换公司债券利息支出等相关费用影响约1,700万元 [4] - 子公司广州兴森半导体有限公司报告期内股权赎回权确认的公允价值变动损失约3,800万元 [4] - 子公司珠海兴科半导体有限公司于2025年12月获得高新技术企业认证，当年转回递延所得税资产，所得税费用增加约3,600万元 [4] - 参股公司深圳市锐骏半导体股份有限公司经营持续亏损，公司2025年确认公允价值变动亏损约1,300万元，目前账面投资价值已减值为0元 [4] - 以上非经营或一次性事项合计影响公司归母净利润约1亿元 [5]

全球芯片行业动态 - 全球存储芯片领域掀起新一轮涨价潮，三星电子和SK海力士已完成与苹果的谈判，大幅上调iPhone所用LPDDR内存价格，其中三星报价涨幅超过80%，SK海力士涨幅接近100% [2] - 国内芯片公司也跟进涨价，中微半导宣布调整MCU、Norflash等产品价格，涨幅为15%-50%；国科微宣布KGD产品涨价，幅度为40%-80% [2] - 美光科技宣布加码投资240亿美元在新加坡建设新的存储芯片制造厂，以满足AI和数据中心对NAND存储芯片的增长需求，预计2028年下半年投产 [3] - SK海力士因HBM（高带宽内存）需求激增，市值突破4000亿美元，股价创历史新高，市场消息称其独家为微软最新AI芯片供应HBM [11] 人工智能与数据中心投资 - 康宁公司获得Meta高达60亿美元的光缆采购订单，主要用于人工智能数据中心建设 [3] - 微软获威斯康星州批准新建15个数据中心，应税价值超过130亿美元 [7] - 英伟达追加20亿美元投资CoreWeave，加速其5吉瓦AI工厂建设，以推动AI服务器需求增长 [7] - 谷歌正式发布通知，将于2026年5月1日对CDN Interconnect等数据传输方式进行价格调整，其中北美地区费用翻倍 [8] - Anthropic计划将募资规模翻倍至200亿美元，公司估值达到3500亿美元 [9] 消费电子与硬件 - 三星电子计划首批生产100万台Galaxy Wide Fold宽折叠手机，主打4:3屏幕比例，与苹果潜在折叠屏产品竞争 [11] - LG Display公布全年运营利润5170亿韩元，受益于OLED显示器需求增长，预计2025年全球OLED出货量激增64% [11] - 三星电视连续20年全球出货量第一，市场份额占比17% [11] - LG能源宣布将向特斯拉供应人形机器人用电池，标志着其动力电池业务向非汽车场景拓展 [11] 汽车行业动向 - 特斯拉2025年欧洲新车注册量同比下降26.9%，中国Model 3保险补贴延长至2月底 [8] - 小米SU7国内交付量超越Model 3，登顶中国高端纯电轿车销冠 [8] - 特斯拉与北美最大公路服务区运营商Pilot合作共建重型电动卡车充电网络 [8] - 宝马集团确认首款纯电M3（iM3）将于2027年推出，基于新世代平台，采用四电机驱动和800伏架构，续航超100千瓦时 [13] - 保时捷2025年在华销量为4.2万辆，同比下降26% [14] - 丰田汽车在美国召回约16.2万辆Tundra车型，原因是多媒体显示屏故障；其12月在欧盟的新车注册量下降9% [11] 互联网与科技巨头 - Meta旗下WhatsApp被欧盟认定为“超大型在线平台”，将面临更严格监管 [7] - Meta与TikTok、YouTube共同面临洛杉矶陪审团审判，被指控产品设计危害青少年 [7] - 亚马逊关闭旗下生鲜超市（Amazon Fresh）和无人便利店（Amazon Go），计划将门店改造为全食超市（Whole Foods），并计划未来几年新增100余家全食门店 [7] - 谷歌将开发者计划高级权益整合到其人工智能专业版和至尊版订阅服务中，在美国，谷歌人工智能增强版月订阅费用为7.99美元 [8] 大中华地区公司业绩与要闻 - 多家中国券商2025年业绩预告表现强劲，其中国泰海通预计归母净利润275.33亿元到280.06亿元，同比增长111%-115%；申万宏源预计净利润约91亿元-101亿元，同比增长74.64%-93.83% [2] - 深南电路2025年度净利润同比预增68%-78% [5] - 中金黄金2025年归母净利润同比预增41.76%-59.48% [5] - 赣锋锂业预计2025年净利润11亿元-16.5亿元，同比扭亏为盈，报告期内公司持有的Pilbara Minerals Limited股票价格上涨产生公允价值变动收益约10.3亿元 [6] - 万达电影2025年预计净利润约4.8亿元-5.5亿元，同比实现扭亏 [7] - 片仔癀控股股东拟增持公司股份，增持金额不低于3亿元且不超过5亿元 [5] - 恒瑞医药研发的HRS-5346片被纳入突破性治疗品种名单，将加快其研发和审批进程 [5] 企业并购与战略投资 - 安踏体育拟以15.06亿欧元（约合122.8亿元人民币）现金，收购德国运动品牌彪马（PUMA）29.06%的股权，交易完成后将成为PUMA单一最大股东 [2] - 汇丰控股上调中国平安A股评级至“买进”，目标价87元 [13] 其他地区公司要闻 - 必和必拓凭借铜价上涨，市值超越澳大利亚联邦银行，成为澳大利亚市值最高的上市公司 [13] - SK Innovation公布2025年财务数据，收入80.296万亿韩元，同比增长8.2%，全年运营利润4481亿韩元 [12] - 梅赛德斯-奔驰在1月26日单日回购10.72万-19.03万股，金额614.86万-1088.82万欧元，近30日累计回购283.84万股，金额1.69亿欧元 [13] - LVMH集团第四季度时装和皮具业务销售疲软，美国市场全产品线需求下降，中国市场趋势稳定 [14]

公司业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为1,600万元至2,350万元 较上年同期下降39.84%至59.04%[1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为460万元至680万元 较上年同期下降78.01%至85.12%[1] 行业与经营环境 - 电子电路及相关电子产品创新领域整体竞争有所加剧[1] - 下游中小型创新企业经营环境偏紧 研发投入和项目推进节奏放缓[1] 公司业务与影响 - 公司主营业务聚焦于中高端样板 集成电子设计与制造服务IPDM及电子电路全周期的科技创新服务[1] - 当前行业大背景对公司当期经营形成了阶段性影响[1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归母净利润为1600万元至2350万元 [1] - 预计归母净利润同比下降幅度为39.84%至59.04% [1] 公司主营业务 - 公司主营业务聚焦于中高端样板、集成电子设计与制造服务IPDM及电子电路全周期的科技创新服务 [1] 行业与经营环境 - 报告期内，电子电路及相关电子产品创新领域整体竞争有所加剧 [1] - 下游中小型创新企业经营环境偏紧，研发投入和项目推进节奏放缓 [1] - 当前行业大背景对公司当期经营形成了阶段性影响 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为1600万元至2350万元 [1] - 预计净利润同比下降幅度为39.84%至59.04% [1] 业绩变动原因 - 业绩变动主要原因是所处行业环境变化，对中高端电子产品创新与工程化服务业务形成阶段性压力 [1] - 报告期内，电子电路及相关电子产品创新领域整体竞争有所加剧 [1] - 下游中小型创新企业经营环境偏紧，研发投入和项目推进节奏放缓 [1] 公司业务与行业影响 - 公司主营业务聚焦于中高端样板、集成电子设计与制造服务IPDM及电子电路全周期的科技创新服务 [1] - 在当前所处行业大背景下，对公司当期经营形成阶段性影响 [1]