好的，我将为您总结这份行业研报的关键要点。报告主要围绕AI算力基础设施和电力设备行业展开分析。 报告行业投资评级 - 对电力设备板块维持"推荐"评级 [7][18] 报告核心观点 - AI算力基础设施正面临供给与需求的双重共振，液冷服务器产业链迎来明确爆发拐点 [5] - 英伟达新一代Rubin架构芯片已全部流片并计划明年量产，预计未来五年全球数据中心基础设施资本开支将达3-4万亿美元 [5][15] - 高性能计算密度提升推动散热需求升级，液冷技术因Rubin芯片的先进制程成为必选项 [5][15] - 头部云厂商千亿级合作及万亿级资本投入将直接拉动液冷服务器需求 [5][15] - 国产AI产业链竞争力持续提升，行业龙头通过研发系列化芯片、建设封装平台及开放生态加速国产算力集群协同与生态整合 [6][16] 行业动态与市场表现 AI算力与液冷产业链 - 甲骨文最新财报显示云基础设施收入预计暴增77%，未确认履约义务激增至4550亿美元，其中与OpenAI的合同规模高达3000亿美元 [5][15][24] - OpenAI与甲骨文签署总额约3000亿美元(约合2.14万亿元人民币)的算力采购合同，为史上最大云计算合同之一 [24] - 寒武纪定增获批复，拟募资39.85亿元投入大模型芯片与软件平台研发，上半年营收同比激增4347%，实现扭亏为盈 [6][16] - 胜宏科技获准定增19亿元用于海外AI相关产能建设 [6][16] 电力设备与特高压建设 - 甘肃巴丹吉林沙漠基地送电四川特高压直流工程可研工作圆满完成，线路全长1459.7公里，其中甘肃境内1160.7公里 [22] - 国家能源局正加快推进疆电(南疆)送电川渝特高压直流工程前期工作，计划于2025年12月开工建设，2027年前后建成投运 [22] 政策支持 - 两部门发布关于推进"人工智能+"能源高质量发展的实施意见，提出到2030年能源领域人工智能专用技术与应用总体达到世界领先水平 [23] 投资建议与关注标的 - 柴发板块量利齐升且逻辑最顺，推荐关注科泰电源 [7][17] - 建议关注AIDC租赁标的宏景科技 [7][17] - 渗透率逐步提升的HVDC环节，推荐关注科华数据、禾望电气、通合科技 [7][17] - 建议关注伴随功率提升而受益的服务器电源以及液冷环节，推荐关注英维克、申菱环境、欧陆通 [7][17] 光伏产业链价格动态 - 硅料价格统一上扬到50元/公斤以上的价位，一线厂家价格初步达成一致在55元人民币 [27] - 硅片价格小幅上涨，183N由上周的每片1.25元提升至1.30元人民币，210N价格涨至每片1.65元人民币 [29] - 电池片价格：183N、210N本周均价分别上涨至每瓦0.31元、0.3元人民币，210RN电池片持平于每瓦0.285元人民币 [30] - 组件价格：TOPCon双玻组件售价区间约每瓦0.6-0.72元人民币，大宗交付价格落于每瓦0.65-0.68元人民币 [33] 新型储能发展目标 - 《新型储能规模化建设专项行动方案(2025-2027年)》提出2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上(180GW+) [51] - 推动"新能源+储能"作为联合报价主体，一体化参与电能量市场交易 [53] - 推动完善新型储能等调节资源容量电价机制，有序建立可靠容量补偿机制 [54]

Oracle云业务表现 - Oracle FY2026Q1云业务待履约订单达4550亿美元 较去年底增加3170亿美元 同比增长359% [1][2] - 订单增长主要源于客户数据中心相关订单 包括OpenAI xAI Meta NVIDIA等客户 [1][2] - 预计2026财年Oracle云基础设施IaaS收入增长77%达180亿美元 后续四年分别增至320亿 730亿 1140亿及1440亿美元 [1][2] AI基础设施技术发展 - 英伟达发布Rubin CPX GPU方案 配备128GB GDDR7内存 NVFP4精度下AI算力30PFLOPS 适合运行超过100万token上下文的推理任务 [3] - 立讯在光博会展出CPC共封装铜互连技术 是应对AI算力时代短距离超高带宽互联挑战的高性能低成本解决方案 [3] - 搭载Rubin CPX的Rubin机架性能是GB300NVL72的7.5倍 [3] 台企AI服务器厂商表现 - 中国台湾AI服务器ODM主要厂商8月月度营收达12138.98亿新台币 同比增长16.71% [4] - 纬颖8月营收959.79亿新台币 同比增长198.14% 环比增长13.55% [4] - 英业达8月营收613.04亿新台币 环比增长12.65% 台积电8月营收3357.72亿新台币 同比增长33.84% 环比增长3.90% [4] 通信行业动态 - 中国联通获工信部颁发卫星移动通信业务经营许可 促进我国卫星通信产业发展 [4] - 通信申万指数本周上涨3.00% 跑赢沪深300指数1.62个百分点 在申万一级行业中排名第9 [4] - IDC 设备商和光模块光器件领域表现相对靠前 [4] 行业发展趋势 - 全球CSP云厂商AI军备竞赛加速 苹果华为新品发布及多个行业大会举办 [5] - 光器件光模块 通信设备 液冷等领域值得关注 [5] - 三大运营商经营稳健且分红比例持续提升 具备高股息配置价值 [5]

报告行业投资评级 - 通信行业评级为优于大市 [1][5] 报告核心观点 - AI算力基础设施发展强劲 全球云厂商AI军备竞赛加速 推荐关注光器件光模块 通信设备和液冷领域 [4][72] - 三大运营商经营稳健 分红比例持续提升 高股息价值显著 建议长期配置 [4][72] - 2025年第38周重点推荐组合包括中国移动 中际旭创 中兴通讯和英维克 [4][72] 行业要闻追踪 - Oracle云业务待履约订单达4550亿美元 较去年底增加3170亿美元 同比增长359% [1][11] - Oracle云基础设施收入预计2026财年增长77%至180亿美元 后续四年分别增至320亿 730亿 1140亿及1440亿美元 [1][12] - 英伟达发布Rubin CPX GPU 配备128GB GDDR7内存 NVFP4精度下AI算力30PFLOPS 支持超100万token上下文处理 [2][26][31] - 搭载Rubin CPX的Rubin机架性能是GB300 NVL72的7.5倍 [2][33] - 立讯在光博会展出CPC技术 为AI算力时代提供高性能低成本互连解决方案 [2][20][24] - 中国台湾AI服务器ODM厂商8月营收12138.98亿新台币 同比增长16.71% [3][34] - 纬颖8月营收959.79亿新台币 同比增198.14% 环比增13.55% [3][41] - 英业达8月营收613.04亿新台币 环比增12.65% [3][41] - 台积电8月营收3357.72亿新台币 同比增33.84% 环比增3.90% [3][56] - 中国联通获卫星通信业务经营许可 促进卫星通信产业发展 [3][63] 技术发展动态 - 光博会展示1.6T光模块技术 中际旭创已量产1.6T模块并具备3.2T开发能力 [17] - 立讯CPC技术实现0.4-0.5mm引脚间距 在100×100mm封装尺寸上支持1024个差分对连接 [24] - CPC方案在53GHz时插入损耗低至22dB 远优于传统PCB方案 [24] - 英伟达Rubin CPX与Vera CPU协同工作 形成完整的高性能分解式服务解决方案 [31] - Vera Rubin NVL144 CPX机架集成144个CPX GPU 提供8 exaFLOP NVFP4计算能力 [33] 市场表现 - 通信(申万)指数本周上涨3.00% 沪深300指数上涨1.38% 相对收益1.62% 在申万一级行业中排名第9 [3][64] - IDC 设备商和光模块光器件细分领域表现靠前 分别上涨10.01% 6.27%和5.09% [66] - 通信股票池98家上市公司本周平均涨跌幅为4.81% [66] 其他产业动态 - 长飞公司成功铺设全球首条7芯光纤海底试验光缆 实现通信容量数倍提升 [60] - 字节跳动火山引擎推出命令行AI智能体veCLI 集成豆包大模型1.6 [62] - Meta举办电商海外营销高峰会 展示AI驱动的自动化营销工具 [63] - 捷龙三号运载火箭一箭11星海上发射成功 将吉利星座05组卫星送入轨道 [63]

市场表现 - 市场全天放量强势反弹 创业板指涨超5%站上3000点[2] - 上证指数收盘3875.31点 上涨1.65% 深证成指收盘12979.89点 上涨3.36% 沪深300指数收盘4548.03点 上涨2.31%[2] - 创业板指收盘3053.75点 上涨5.15% 科创50指数收盘1326.03点 上涨5.32% 北证50指数收盘1635.43点 上涨1.59%[2] 板块表现 - 通信板块领涨7.39% 电子板块涨5.96% 计算机板块涨3.71% 农林牧渔板块涨2.74% 非银金融板块涨2.62%[3] - 纺织服饰板块涨幅最小仅0.14% 石油石化板块涨0.20% 社会服务板块涨0.22% 交通运输板块涨0.24% 医药生物板块涨0.25%[3] - 概念板块中CPO涨6.64% AI PC涨5.20% F5G概念涨5.10% PCB概念涨4.91% 光刻机涨4.47%[3] - 乳业概念跌0.11% 足球概念跌0.10% 赛马概念跌0.07% 冰雪产业概念跌0.05% CRO概念持平[3] 资金与成交 - 沪深两市全天成交额2.44万亿元 较上个交易日放量4596亿元[6] - 全市场超4200只个股上涨 市场呈现普涨格局[4] 驱动因素 - 北美甲骨文云业务指引超预期 剩余履约义务达4550亿美元 同比大增359%[5] - 甲骨文预计2026财年云基础设施营收大幅增长77%至180亿美元 未来四年营收目标攀升至1440亿美元[5] - 公司将部署40万个GPU集群 硬件投资近400亿美元 包括英伟达Blackwell/H200和AMD MI355X芯片超级集群[5] - 美国8月PPI环比下降0.1% 同比增幅放缓至2.6% 均低于市场预期 强化美联储降息理由[6] 技术领域机会 - AI算力基础设施需要强大算力/存储与网络能力 网络方面需部署800Gbps-1.6Tbps以太网交换机[5] - 存储方面采用NVMe闪存阵列 甲骨文指引再次打开算力基建天花板[5] - 算力硬件板块全天走强 芯片概念股集体爆发 消费电子反复活跃[4] 市场展望 - 市场处于良性轮动结构 整体承接动能偏强 市场情绪依旧高涨[6] - 在驱动力没有发生边际变化的情况下 市场仍有望延续强势格局[6] - 建议择机关注科技成长/新能源/非银金融和机械设备等板块[6]

公司战略转型 - 相聚资本从传统股票主观多头私募转向"主观+量化"双轮驱动业务模式 致力于打造量化投资作为第二张公司名片 [2] - 公司金融工程业务负责人拥有十余年绝对收益产品管理经验 兼具基本面研究和量化模型开发专长 [2] - 量化策略产品定位绝对回报目标 与市场主流的指数增强策略形成差异化竞争 [2][3] 量化策略发展历程 - 公司成立后较早开启量化领域探索 持续研究各类量化子策略包括选股策略、商品期货和多资产配置 [3] - 选股子策略从少数因子逐步升级为多因子策略 并进一步拓展至机器学习策略 [3] - 2023年底将多种量化子策略有效结合 打造为追求绝对回报的独立量化多策略 [3] 绝对收益策略特点 - 策略回测自2008年以来每年度均实现稳健回报 最大回撤控制在较低水平且恢复时间最长不超过6个月 [4] - 策略多资产配置中对股市暴露程度较低 在股市走强时收益弹性不及传统主观多头策略 [4] - 目标客群为三年内有购房需求但时点不确定 不愿承担高波动风险又不满足于存款收益的投资者 [5] 多资产多策略创新 - 创新结合全天候策略和私募中性策略 形成量化多资产多策略融合模式 [6] - 策略不依赖杠杆避免放大风险 核心目标是降低波动率并追求因子长期有效性 [6] - 通过配置足够多资产类别和策略类型降低组合波动率 持有十只低相关性股票可降低个股风险60% [7] 投资策略优化 - 主动投资从单一成长风格拓展至红利策略和大宗商品股票策略 [8] - 从各策略独立配置转变为整体平衡配置比重 避免单一方向过度暴露 [9] - 个股选择标准从注重股价弹性和业绩趋势 转变为同时高度重视股价安全性和非对称收益特征 [9] 市场展望与投资方向 - 当前市场估值处于中枢水平 流动性持续宽松将推动估值提升 [10] - 看好四大投资方向：AI算力基础设施 直接受益股市上涨的证券板块 消费领域竞争力突出公司 全球范围内具备较强竞争力公司 [10]

股价表现与财务数据 - 天岳先进早盘涨超7% 收盘涨6.08%至44.66港元 成交额达1.04亿港元 [1] - 上半年实现总收入7.94亿元 归属股东净利润1088万元 [1] 产品与技术优势 - 形成6/8/12英寸碳化硅衬底产品矩阵 包括12英寸高纯半绝缘型及导电P型/N型衬底 [1] - 实现4英寸至12英寸衬底产业化突破 通过大尺寸化与生产效率提升双轮驱动降低客户使用成本 [1][2] - 中国碳化硅半导体衬底材料领域领军企业 技术优势推动二次跃升期 [1] 客户合作与行业应用 - 与全球前十大功率半导体器件制造商（按2024年收入计）中超半数建立业务合作 [2] - 客户英飞凌、安森美进入英伟达供应链 成为AI算力基础设施重要组成部分 [2] - 碳化硅衬底加速应用于AI眼镜、数据中心等新兴场景 [1][2]

公司股价表现 - 天普股份连续8个交易日涨停 累计涨幅达114.34% [2][3] - 9月2日收盘价为57.1元/股 单日涨幅10% [3] - 公司市盈率达231.54倍 市净率达9.47倍 显著高于汽车零部件行业31.25倍市盈率和3.15倍市净率的平均水平 [3] 股权结构变化 - 控股股东拟向中昊芯英转让10.75%股份 转让完成后中昊芯英和海南芯繁将合计持有50.01%股权 [6] - 公司控股股东及一致行动人合计持股75% 外部流通盘较小 [4] - 收购方将触发全面要约义务 若社会公众持股比例低于25%可能面临退市风险 [8] 业务与财务表现 - 公司2025年上半年营业收入1.51亿元 同比下降3.44% [8] - 归母净利润1129.8万元 同比下降16.08% [8] - 主要从事汽车、工程车辆及机械的中高压管路研发制造 为国家高新技术企业 [8] 收购方背景 - 中昊芯英为AI芯片行业明星初创企业 专注于高性能AI芯片及计算集群研发 [6] - 公司创始人曾为谷歌TPU架构AI芯片核心开发团队成员 [6] - 主打产品包括TPU架构芯片"刹那"与千卡级集群"泰则" [6] 市场交易特征 - 龙虎榜数据显示交易以游资为主 [4] - 截至2025年6月30日股东总户数仅6380户 环比减少60% [4] - 户均持股市值41.1万元 [4] 监管与风险提示 - 公司收到上交所两次监管工作函 [8] - 公告明确表示收购方暂无资产注入计划 [8] - 公司提示股价严重脱离基本面 若进一步异常上涨可能申请停牌核查 [2][3]

股价异常波动 - 公司股价连续8个交易日涨停 累计涨幅达114.34% [4] - 收盘价57.1元/股 市盈率231.54倍 市净率9.47倍 显著高于行业市盈率31.25倍和市净率3.15倍 [4] - 公司公告称股价严重脱离基本面 若进一步异常上涨可能申请停牌核查 [1][4] 股权结构与交易特征 - 控股股东及一致行动人合计持股75% 外部流通盘较小 [5] - 股东总户数6380户 环比减少60% 户均持股市值41.1万元 [6] - 龙虎榜数据显示当日交易以游资为主 [6] 控制权变更事项 - 控股股东拟向中昊芯英协议转让10.75%股份 转让完成后中昊芯英及关联方将合计持有50.01%股权 [7] - 收购方为中昊芯英 AI芯片行业明星初创企业 专注高性能AI芯片及计算集群研发 [7] - 收购方明确暂无资产注入计划 [8] 监管与风险提示 - 连续收到上交所两份监管工作函 涉及控制权转让方案及股价波动事项 [8] - 股权转让完成后若社会公众持股比例低于25% 可能触发上市地位风险 [9] 财务表现 - 2025年上半年营业收入1.51亿元 同比下降3.44% [9] - 归母净利润1129.8万元 同比下降16.08% [9] 公司背景 - 成立于1994年 主营汽车及工程车辆管路总成研发制造 2020年8月上市 [9] - 国家高新技术企业 [9]

投资评级 - 增持（维持）评级 [3][5] 核心观点 - 公司加码液冷服务器滑轨新品，卡位AI算力基础设施高景气赛道 [3] - 液冷服务器市场快速增长，2024年中国市场规模达23.7亿美元（同比增长67.0%），预计2024-2029年复合增长率46.8%，2029年市场规模将达162亿美元 [6] - 公司服务器滑轨逐步放量，多款高价值新品有望推动业绩增长 [5] - 维持2025-2027年归母净利润预测分别为0.94/1.08/1.24亿元，对应EPS分别为2.05/2.36/2.71元/股 [5] 财务表现 - 2025H1营收1.82亿元（同比-0.75%），归母净利润0.33亿元（同比+3.79%），扣非归母净利润0.32亿元（同比+20.19%），毛利率28.64%（同比+2.05pcts） [5] - 预计2025年营收4.83亿元（同比+15.9%），2026年5.73亿元（同比+18.5%），2027年6.77亿元（同比+18.2%） [9] - 当前股价对应PE分别为28.4X（2025E）、24.7X（2026E）、21.6X（2027E） [5][9] 产品与技术布局 - 滑轨产品分为五类：滚珠型（最广泛）、摩擦型（承重30公斤）、L型（承重120-150公斤）、托盘型（用于液冷服务器）、方管型（用于重型服务器机柜） [6] - 托盘型和方管型处于研发阶段，瞄准液冷和重型服务器需求 [6] - 2025上半年获得3个专利授权（发明专利2个，实用新型1个），与江南大学签订5年技术服务合同 [7] 产能建设 - 精密滑轨自动化生产基地及研发中心建筑面积2.5万平方米，预计2026年4月完成建设 [7] 行业前景 - 2024年中国液冷服务器出货量超23万台，前三厂商（浪潮信息、超聚变、宁畅）占据七成市场份额 [6] - AI服务器高增长驱动高性能滑轨需求，公司产品适配液冷及重型服务器升级趋势 [3][6]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为38.6/21.8/16.7倍 [4] 核心观点 - 2025年H1实现营收147.89亿元 同比增长36.95% 归母净利润39.95亿元 同比增长69.40% [4] - 2025Q2营收81.15亿元 环比增长21.59% 归母净利润24.12亿元 环比增长52.40% [4] - 毛利率提升至39.33% 同比增加6.19个百分点 净利率28.69% 同比提升6.40个百分点 [4] - 800G等高端产品出货比重快速增加 推动盈利水平提升 [4] - 上调2025-2027年盈利预测至90.46/160.04/208.34亿元 [4] 财务表现 - 2025年H1销售费用率0.68% 同比下降0.14个百分点 管理费用率1.97% 同比下降0.87个百分点 [4] - 预计2025年营收411.24亿元 同比增长72.3% 2026年营收752.69亿元 同比增长83.0% [6] - 预计2025年ROE达32.3% 2026年提升至36.8% [6] 研发与技术实力 - 2025年H1研发投入5.86亿元 同比增长11.61% 研发费用率3.96% [5] - 拥有385件专利 其中发明专利201件 上半年新增授权专利14件 [5] - 产品覆盖1.6T至10G全速率范围 在OFC2025展示3nm 1.6T光模块 [5] - Lightcounting 2024年度排名全球光模块厂商第一 [5] 产能与行业前景 - 2025年H1光模块产能1161万只 同比增长29% 产量940万只 同比增长43.74% [6] - AI应用渗透率提升推动云服务厂商算力投资 光互连技术在scale-up网络中推广 [6] - 高速率光模块需求显著增长 加速向1.6T及以上速率技术迭代 [4]