文章核心观点 - AI硬件板块整体回稳反弹，科创芯片指数盘中涨近2%，寒武纪涨6%，源杰科技、芯原股份、沐曦股份-U、摩尔线程-U等涨幅居前 [1][7] - 科技股本轮调整更多是产业远期叙事和预期变化带来估值与筹码的再平衡，当下算力供需仍偏紧、产业盈利趋势仍强劲，板块整体估值已处于历史低位 [1][7] - 芯片赛道细分选择难度大，覆盖芯片全产业链的指数可一键布局，较好映射AI算力基础设施持续升级所带来的产业发展趋势 [2][8] 芯原股份经营数据 - 截至2026年9月末，芯原股份在手订单金额达185.69亿元，较上年末提升265.90%，较二季度末进一步提升49.16% [1][7] - 芯原股份在手订单已连续12个季度保持高位，订单持续转化将支撑业绩持续增长 [1][7] 华虹宏力业绩表现 - 华虹宏力2026年前三季度实现营收186.11亿元，同比增长14.06% [1][7] - 华虹宏力2026年前三季度归母净利润16.03亿元，同比增长138.23% [1][7] - 华虹宏力第三季度营收67.06亿元，再创历史新高 [1][7] 行业估值水平 - 截至10月末，上证科创板芯片指数市盈率PE（TTM）已回到90.3倍，处于指数发布以来约30%分位点的相对低位 [1][7] 国产AI芯片行业展望 - 中信证券预计2027年国产AI芯片出货量有望超500万张，国产化率进一步提升 [2][8] - 受物料成本与性能提升推动，龙头新品价格涨幅预计在20%以上，有望保持高盈利水平 [2][8] - 国产存储厂技术持续进步、产能持续扩充，将带动行业景气度持续上行 [2][8] 科创芯片ETF华宝产品特征 - 科创芯片ETF华宝（589190）被动跟踪上证科创板芯片指数，覆盖芯片全产业链，重仓AI芯片、存储、半导体设备材料等核心环节，进攻性强，20CM高弹性 [2][8] - 科创芯片ETF华宝管理费0.3%，托管费率0.08%，综合费率0.38%，在同标的指数ETF中费率较低 [2][8] - 场外投资者可关注联接基金021225 [2][8]

行业投资评级 - 报告未在正文中明确给出行业投资评级，仅于文末列示评级规则说明（买入/增持/中性/减持的涨跌幅标准），正文核心内容未涉及具体评级结论 [67] 核心观点 - 本周新能源板块在市场剧烈波动中表现强势，光伏板块尤为突出，极低机构持仓背景下科技与红利资金的再平衡是行情底部启动的重要驱动因素，但"筹码结构好"绝非唯一因素 [2][6] - 做多新能源板块的扎实基本面理由包括：锂电预期充分悲观背景下储能需求预期上修及高景气环节盈利能力持续兑现；光伏景气底部夯实背景下部分优势公司率先呈现经营拐点；风电负面压制因素消化完毕背景下招标量价保持强势及2027年报表改善的确定性 [2][6] - 民主党中选大胜（赢得参众两院控制权）对新能源各子行业普遍形成直接或间接利好，有望打消市场对新能源税收抵免提前削减/终止的担忧，IRA框架下光伏、储能、风电、SOFC等行业税收激励有望保持完整，美国新能源装机预期有望迎来上修 [6][7] - 各子行业景气度判断：光伏&储能拐点向上、风电加速向上、电网稳健向上、锂电略有承压、固态电池持续承压、氢能与燃料电池稳健向上、新能源整车下行趋缓 [66] 光伏 - 民主党中选大胜催化光伏板块做多情绪，部分产能结构或业务多样性优势企业在三季报率先展现经营拐点，看好光伏β修复机会，建议底部加大配置BC及高效组件、合规供美辅材/电池、光伏设备 [3][16] - 光伏三季报中多家头部企业实现环比减亏，BC龙头爱旭股份实现季度扭亏，部分电池组件企业高功率产品出货占比提升推动盈利能力改善 [17] - 持续经营亏损令大部分企业负债率上升，多家企业负债率逼近80%，上一轮集中扩产形成的项目贷款将陆续到期，银行信贷收紧叠加《光伏制造行业规范条件》提高效率门槛，预计落后产能及企业出清进程将在2027H1显著加速 [17] - 美国ITC投资抵免、48C本土制造补贴等政策稳定性抬升，有利于大型地面电站、工商业分布式项目推进长周期融资与PPA落地，美国光伏需求预期有上修空间 [7] - 马斯克首次明确StarMind部署时间表：2027年第三季度发射首批与英伟达联合设计的太空AI计算机，2028年显著增加部署规模，2029年进一步实现大规模扩张 [19] - 国星宇航启动H股全球发售，拟发行3012.1万股H股，发售价区间每股24.90-33.20港元，按上限定价计算募资总额约10亿港元，预计11月13日在港交所主板挂牌 [18] - NASA完成国际空间站第八片IROSA卷展式太阳翼安装与展开，八片新太阳翼使空间站发电能力由160kW提升至约215kW [19] - 产业链价格：截至11月4日当周电池片、组件价格下跌，其余环节价格持稳；周度183N电池片-2%、183N组件-0.3%；年度硅料-20%、183N硅片-29%、183N电池片-22%、183N组件+2% [46][48] - 电池片价格下跌，一线厂家在183N海外需求下降下仍提产，供需失衡导致价格逐步下探；组件价格下跌，终端需求疲软，年底厂家为达全年目标加快出货节奏，市场价格出现让利松动 [48] - 光伏玻璃价格上涨，成本上涨推动企业上调报价，但下游需求无明显放量，涨价兑现存在阻力，组件企业以刚需采购为主，库存天数环比下降0.33天至41.83天左右；EVA胶膜价格下跌，光伏料价格下跌至10800-11100元/吨 [49] - 硅料价格跌回企业成本线附近；最新硅片报价可覆盖头部企业全成本；电池片盈利承压；除部分海外高盈利市场外组件整体盈利承压 [51] 风电 - 民主党中选大胜或有望加速中东局势缓和，进而改善2027年风机零部件成本及海外交付压力，当前市场环境下推荐近期量价基本面表现强势、且股价及估值均处历史相对低位的风机环节 [3][19] - 10月国内央国企业主新增风机招标7.8GW，同比下降21%，环比下降54%，同环比下降预计主要是单月项目招标波动；截至11月7日年初至今央国企业主累计新增招标规模达90.2GW，同比降幅从上半年-39%收窄至-4% [20] - 10月以来陆风机组加权平均中标均价1434元/kW，环比Q3下降7%，主要受中标结构影响，10月定标项目中10MW及以上机型中标占比达74%，环比提升40pct，分机型看各功率段价格仍维持在较2025年同比有所提升的较好水平 [20] - 压制风机企业盈利释放的三大因素均呈改善趋势：存量低价订单持续消化、Q3业绩风险相继释放；油价上涨推升零部件成本压力有望减弱；中东局势不稳定导致海外出货受阻有望缓解 [23] - 分机型中标均价（元/kW）：5.XMW为2206（环比+8%）、6.XMW为1732（环比-5%）、7.XMW为1574（环比-1%）、≥10MW为1310（环比+1%），整体均价1434（环比-7%） [23] - 头部风机企业金风科技（H）、运达股份、三一重能、明阳智能当前股价均已回到或接近2024年9月板块行情开启时的位置，四家企业最新PB分别为0.81、1.16、1.70、0.76倍，均处历史相对低位 [24] - 投资建议三条主线：受益国内深远海项目渗透率提升及出海业务升级的海缆/基础环节（大金重工、东方电缆、海力风电等）；制造端盈利改善趋势明确的整机环节（金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等）；受益技术变化及海外市占率提升的零部件企业（金雷股份、日月股份等） [25] 储能 - 产业景气与政策预期持续强化，国内需求有望上修，海外订单增长支撑龙头业绩弹性，持续看好大储、工商储与户储龙头的成长空间 [3][26] - 国家能源局表示"十五五"时期推动2030年虚拟电厂调节能力达到5000万千瓦以上；储能侧2030年抽水蓄能装机规模达到1.6亿千瓦左右，新型储能装机规模达到3亿千瓦 [26] - 四川印发新型储能建设三年行动方案（2026—2028年），新增新型储能项目规模超13GW/26GWh，其中电源侧5GW/10GWh、电网侧6GW/12GWh、多场景应用2GW/4GWh以上 [27] - 宁德时代向Quinbrook交付首批EnerQB长时储能系统，单套设备容量5.64MWh，面向澳大利亚3GW/24GWh系列长时储能项目设计，标志8小时及以上锂电长时储能系统开始向吉瓦时级项目应用推进 [28] - 阳光电源2026年前三季度储能系统发货量达41GWh，同比增长约43%，其中Q3发货17GWh环比增长24%；前三季度储能业务收入约232亿元，Q3收入约77亿元环比增长14%；Q3储能业务毛利率由Q2的34%下降至约21%；预计Q4储能出货量达20GWh以上，2026全年超过60GWh，2027年出货量有望接近翻倍 [29] - 国内独立储能容量电价及可靠容量补偿机制逐步完善，储能项目收入来源有望更加多元，前期市场对国内大储经济性的悲观预期有望边际修复 [30] - 重点标的建议关注阳光电源、德业股份、阿特斯、固德威、海博思创、上能电气等 [31] 锂电 - 蓝固新能源完成近两亿元B+轮融资，资金将重点投入固态电池电解质材料研发与产业化；溧阳基地已建成万吨级氧化物固态电解质生产线并投产、实现百吨级全固态电解质产线稳定运行；遂宁基地千吨级全固态电解质产线已正式启动建设 [32] - 海目星截至2026年前三季度固态电池相关设备新签订单规模为亿元级以上，已构建完整装备体系，核心产品涵盖高速混合机、成膜减薄复合机、硫化物电解质涂布机等 [33] - 当升科技全固态正极材料循环、容量等性能发挥已接近液态电池水平，已通过多家全固态电池头部企业测试并开展上车验证，累计出货达到50吨 [33] - 固态电池逐步由实验室测试转向材料吨级交付与产线落地，持续关注材料、设备环节；主链方面2027年维持20%-30%增速判断，继续看好议价能力强势材料环节及盈利稳健电芯厂 [4] - 碳酸锂11月5日最新价格：电池级99.5%为9.4-9.8万元/吨，工业级99.2%为8.9-9.3万元/吨；三元材料11月排产量环比预计下降0.5万吨 [63] - 隔膜市场价格稳定，恩捷股份三季报业绩亮眼Q3单季利润大幅修复，星源材质海外客户放量、储能隔膜出货增速快 [64] - 电解液价格小幅下跌，六氟磷酸锂电解液9.7-10.3万元/吨（国产）；华盛锂电6万吨VC新项目预计2026年底正式投产 [65] - 11月电芯排产环比仍有微增，头部企业产量继续保持增长，不少储能电芯在12月底抢出口；LG新能源第三季度营业利润同比增长25.7%，储能订单积压约160GWh [65] 氢能与燃料电池 - Bloom Energy三笔标志性合作密集落地，SOFC在数据中心供电体系中的定位正发生实质性上移，同时民主党气候目标下SOFC将迎政策红利，BE扩产瓶颈凸显，上游材料与设备供应商迎黄金导入期 [4][34] - 加州CRC 1GW谅解备忘录：CRC及子公司Carbon TerraVault与Bloom签署非约束性MOU，拟评估开发加州1GW或以上SOFC发电+碳捕集项目，探索监管路径 [35] - 谷歌怀俄明702MW项目：谷歌宣布投资170亿美元建设怀俄明州首个数据中心，其中702MW燃料电池项目由Bloom供应并配套碳捕集与封存，由AEP投资并签订20年购电协议，预计2026年开工、2028年底全面投运 [36] - NTT DATA与Bloom达成900MW全球协议，将在全球多个数据中心部署现场发电，2027年首批交付，为Bloom迄今最大国际项目 [37] - 绿醇供不应求窗口期机遇显现：未来两年共300艘甲醇燃料船舶将陆续投运，带动绿醇需求680万吨，中长期看掺混10%以上绿醇2030年全球绿醇需求量将超4000万吨，而当前绿醇产能供给仅小几十万吨 [38] - 电解槽设备受益下游绿氢需求提升，存量备案但未开工绿氢氨醇项目将加速动工，重点推荐华电科工、华光环能 [39] - 多省市发布氢能高速过路费减免政策，燃料电池汽车场景迎来突破，建议关注亿华通、重塑能源、国鸿氢能等燃料电池零部件头部企业 [39] 电网 - 美国民主党赢得两院控制权，14420号行政令后续落地"一刀切"管制的执行阻力、成本显著抬升，此前按美国业务极端受损、近乎清零定价的悲观假设开始修正，看好出海龙头估值进一步修复 [4][40] - 2021年民主党拜登政府曾因合规成本过高、执行困难等原因撤销13920号行政令（同样针对69kV以上设备）；内资企业对美敞口更多集中于数据中心用户侧，真正受限的电网侧敞口有限 [40] - 中国电气装备集团指出"十五五"特高压转入常态化高强度建设阶段，2026年以来特高压核准&招标已显著提速，看好后续业绩加速释放 [4][41] - 电力变压器供需错配有望延续至2030年，具备渠道优势与快速交付能力的出口龙头将持续兑现高溢价订单，建议关注思源电气、神马电力、金盘科技、明阳电气等 [41] - AIDC相关SST新技术：随机柜功率密度向600kW-1MW攀升，SST可实现全链路"可观、可测、可控、可调"，2027年有望开启商业化落地，建议关注金盘科技、伊戈尔、四方股份、中国西电等 [42] - 2027年800V供电架构渗透率有望持续提升，电路元器件迎来升级机遇，建议关注宏发股份、良信股份、中熔电气等 [42] AIDC电源与液冷 - AIDC电源板块成长逻辑仍明确，持续看好具备客户准入优势、产品升级能力和实际订单兑现能力的龙头企业 [3][9] - 美国电源厂商Advanced Energy披露2026Q3营收6.96亿美元同比增长50%，其中数据中心计算业务收入2.56亿美元同比增长49%、环比增长34%，部分新客户项目预计2027年开始贡献收入 [9] - 伊顿披露2026Q3营收89亿美元同比增长28%，电气业务在手订单同比增长46% [9] - 台达电2026Q3营收1,970.59亿新台币同比增长31.09%，毛利率环比下降1.56pct至34.08%；数据中心相关营收已占整体营收近一半，电源解决方案的AI营收占比约25%；液冷散热前三季营收约250亿元占营收13% [10] - 光宝科技Q3营收574亿新台币同比增长28%，净利润74亿新台币同比增长60%，前三季度云计算相关业务收入同比增长80%，AI业务收入占比超过30% [10] - AES-KY 10月营收17.81亿新台币同比增长23.47%创历史新高，Q3营收52.34亿新台币环比增长8.87%，800V相关产品预计2027年下半年进入量产阶段 [10] - 中富电路截至2026年9月末整体在手订单22.84亿元较6月末增长78.57%，其中AI服务器电源PCB在手订单9.36亿元较6月末增长144.20%；二次、三次电源PCB在手订单分别约4.10亿元、3.45亿元，合计占AI服务器电源PCB订单比例超过80% [11] - 液冷板块26Q4-27Q1将迎来真正业绩拐点，坚定看好国内企业在全球液冷市场份额渗透所带来的板块投资机会 [13] - Chemours发布Faizeon两相液冷工质组合，采用Faizeon 200的两相直冷系统可在更低流量下使GPU温度较单相水基方案低最高19℃ [13] - 同飞股份定增已完成，发行1153.43万股募资约9.01亿元，深圳兴奇宏科技获配约5000万元（奇鋐科技AVC体系内全资子公司） [13] - 液冷板块多家公司发布回购计划：创世纪拟回购1-2亿元（价格不超17.01元/股）；强瑞技术拟回购0.8-1.2亿元（价格不超148.58元/股）；领益智造累计回购4,336.72万股成交约5.60亿元；飞荣达累计回购334.60万股成交9989.36万元；胜蓝股份累计回购约100万股成交约0.30亿元；中石科技累计回购约68.71万股成交约4109.28万元 [14][15] - 液冷板块三大底层逻辑：海外大厂Capex维持高增速、芯片性能提升与功耗提升成正相关、算力的尽头是电力 [16] - 液冷投资建议：长期逻辑强且环节格局好（申菱环境、英维克、冰轮环境、飞龙股份等）；三季度订单及业绩有望放量（同飞股份、科创新源、金田股份等）；受益全球液冷产业链扩张的设备标的（集智股份、津上机床中国、创世纪等）；重视新技术发展方向（沃尔德、国机精工、四方达等） [16] 工控 - 受高基数影响Q3以来工控公司订单增速放缓，AI相关先进制造行业增长相对强劲；考虑"十五五"重大项目投资、全球能源基础设施建设需求、中国制造技术输出加速、发达国家产业链重构带来的高性价比零部件需求提升，这一轮工控上行周期有望长于过往 [43] - 内资工控企业密集卡位人形机器人赛道，核心聚焦电机/驱动器/编码器等环节，开辟第二增长曲线，建议关注汇川技术、信捷电气、伟创电气、雷赛智能等 [43] 投资组合 - 风电推荐：运达股份、金风科技、明阳智能、三一重能、大金重工、东方电缆、日月股份、海力风电；建议关注金雷股份、中际联合、中天科技、中材科技 [44] - 光伏推荐：阳光电源、信义光能、钧达股份、福莱特（A/H）、聚和材料、阿特斯、通威股份、天合光能、晶澳科技、TCL中环、高测股份、奥特维、捷佳伟创、晶科能源、隆基绿能等；建议关注爱旭股份、协鑫科技、大全能源等 [44] - 储能推荐：阳光电源、阿特斯、盛弘股份、林洋能源、科士达；建议关注南都电源、上能电气、科陆电子 [44] - 电力设备与工控推荐：思源电气、三星医疗；建议关注海兴电力、金盘科技、国能日新、东方电子、国电南瑞、汇川技术、四方股份、伊戈尔、宏发股份、许继电气等 [44] - 氢能推荐：科威尔；建议关注富瑞特装、华光环能、华电科工、亿华通、国鸿氢能等 [45] - 锂电推荐：宁德时代、亿纬锂能、富临精工、科达利、厦钨新能；建议关注天赐材料、多氟多、恩捷股份、星源

文章核心观点 - 中美AI产业正形成两套各有特点、能够自我维系的生态系统，竞争边界从模型能力延伸至资本、基础设施、人才、技术路线、应用场景等多个维度 [5][15][60] - 中国AI企业在模型能力上加速追赶美国，同时在开源生态、工业落地场景、机器人及人才储备方面构筑竞争优势，美国则保有前沿模型研发领先实力、风险投资生态根基和云基础设施体量优势 [12][61] - 这场AI竞赛的胜负最终比拼的不只是模型能力，还有支撑AI持续发展、落地和商业化的整个产业生态 [16] 模型能力差距 - 四年前ChatGPT发布时业界普遍认为中美AI发展水平存在约两年差距 [10] - 去年1月DeepSeek发布R1模型，以相对有限的训练成本实现接近美国顶尖模型的推理能力 [11] - 斯坦福大学2026年《人工智能指数报告》显示，截至今年3月中美头部模型综合测评差距已缩小至约2.7%，两国模型过去一年多次交替领先 [11] - 7月月之暗面发布Kimi K3模型后，有分析师和媒体将中美前沿模型差距估计缩小到约四个月 [12] 基础设施：数据中心与算力 - Cloudscene数据显示2025年美国有5427座数据中心全球排名第一，数量是第二名德国的十倍以上，中国为449座位列全球第四 [19] - 穆迪援引国际能源署数据称到2025年底美国数据中心装机容量达52GW，中国为28GW；到2030年美国将达100GW年均增长率14%，中国预计增长到67GW年均增长率约19% [20] - 中国数据中心每兆瓦对应的机房、冷却等非芯片基础设施投入显著低于美国，主要因算力枢纽土地、建设、运营成本更低，叠加电力供应充足、电价低廉 [21] - 中国政府大力推动新型电网、算力网、新一代通信网等项目建设 [22] - 芯片仍是中国基础设施体系的关键约束，美国出口限制促使中国加快发展国产芯片和算力集群，华为、寒武纪等企业增加芯片研发投入并推出国产通用GPU [22] - 高盛报告称中国正在搭建自主可控程度越来越高的AI产业内循环系统，涵盖先进半导体和存储芯片、半导体封装技术、开源大语言模型、token生成与消耗及物理AI应用场景 [22] - 中国在稀土冶炼、电力设备、PCB电路板、光模块、成熟制程芯片等多个关键细分领域全球市场份额超过50% [22] 基础设施：能源供给 - 摩根士丹利测算2028年前美国数据中心将出现70GW电力缺口，即使动用核能、燃料电池及向亚洲转移部分需求等手段仍存在43GW净缺口 [26] - 美国老化电网不堪重负，并网等待周期长达数年，不少AI巨头绕开公共电网自建燃气电厂，推动燃气轮机订单火爆 [26] - 马斯克曾以公司AI项目举例，数据中心场地毗邻高压线路但并网要耗时一年，只能靠大量燃气轮机搭配巨型电池组凑出1GW算力所需电力 [26] 人才储备 - 英伟达创始人黄仁勋表示全球50%的AI研究人员是中国人 [27] - 卡内基中国中心2025年报告称全球顶尖AI研究者中41%供职于中国，超过美国的34%；2022年美国以46%大幅领先中国仅27% [27] - 中国是全球AI人才最大培养基地，去年57%的顶尖AI研究者本科就读于中国，较2022年提升11个百分点；仅13%在美国完成本科教育 [27] - 中国取得本科学位的研究者中去年69%选择留在国内工作，高于2022年的57%，国内AI产业机会扩容叠加美国签证政策收紧共同推高人才留存率 [30] - 《经济学人》援引Digital Science报告称中国活跃AI研究人员总量已超过美国、英国与欧洲的总和，但按人均口径仍低于西方 [30] - 中国AI人才更年轻，47%为在读学生而西方约30%；约五分之二本科生就读理工科相关专业，占比大致是美国的两倍 [30] - 据NeurIPS论文作者数据约37%世界顶尖AI研究人员在中国境内机构工作，美国只有32%；若趋势持续到2028年中国顶尖研究人员数量将相当于美国的2倍 [30] 技术路线：开源与闭源 - 美国主要玩家普遍选择闭源路线，OpenAI、Anthropic等企业保有技术完整管控权，用户仅能通过付费API与订阅服务访问模型，服务定价更高 [31] - 中国公司如DeepSeek、Kimi在开源路线上取得显著进展，通过开放模型权重、降低推理成本和提供更低价格API服务争取全球开发者和企业用户 [31] - 开源模式下用户可下载、修改模型并部署在境外云服务商上，是拓展海外市场的核心手段，代价是厂商放弃一部分直接营收 [31] - Hugging Face《2026春季开放模型报告》显示中国开源模型下载占比达41%，高于美国厂商的36.4%，位居首位 [31] - Airbnb等海外企业选择在本地服务器部署中国模型，一位创业者表示公司将大部分AI需求转用中国某开源模型后单月AI相关支出从100万美元降至10万美元 [34] - OpenRouter数据显示2026年以来中国大模型周调用量稳居全球前列，10月末报道称中国大模型周调用量连续二十二周超过美国稳居全球首位 [34] 应用场景：具身智能与行业分布 - 兰德公司2026年8月报告对中美1181家AI开发企业系统比较（美国743家、中国438家），两国企业在模型架构、基础模型开发比例和学习范式等核心技术维度呈现相当高相似性，最大差异体现在应用载体上 [36] - 美国61%的AI开发企业属于纯软件形态，中国这一比例只有26% [37] - 人形机器人领域中国企业占比达12%美国仅2%；地面机器人及四足机器人领域中国24%美国16%；自动驾驶领域中国14%美国7% [37] - 中国AI企业在制造业、交通运输、能源赛道占比分别达30%、26%、12%，高于美国的15%、15%、6% [37] - 美国AI企业在医疗保健与生命科学、科学研究、网络安全赛道占比为28%、10%、7%，高于中国的17%、5%、3% [37] - 兰德报告称中国商业AI企业相对多元的具身AI业务布局形成了美国商业AI生态所缺失的一条备选技术路径 [41] - 2026年上半年国内具身智能赛道融资达935亿元，是去年同期的5倍，但头部企业宇树科技上市后行业进入调整期，下半年融资热度有所下降 [41] - 中国发展具身智能的优势在于完备的硬件供应链、丰富的工业实体场景带来的真实物理数据以及多元的产业应用市场，但行业仍处发展早期，人形机器人商业化落地面临严峻挑战 [41] 资本投入与融资 - 斯坦福大学报告显示2025年美国AI领域私募股权投资规模达2859亿美元，是中国124亿美元的23倍 [43] - 2026年前三季度美国风险投资交易金额达5158亿美元，其中AI融资4265亿美元占82.7%创历史新高 [43] - 中国前三季度一级市场披露股权融资总额10935.7亿元，AI赛道合计披露融资占38%约4200亿元相当于628亿美元，差距从去年23倍缩小到6.8倍 [43] - 斯坦福报告强调仅看私募股权投资数据很可能低估中国AI总投入，因中国还有政府引导基金 [43] - 美国科技四巨头亚马逊、微软、谷歌、Meta今年AI基础设施资本支出总额预计突破7000亿美元 [47] - 荣鼎集团报告称中国AI基建建设规模目前仅相当于美国投入水平的15%—20%，对13家中国上市公司调查显示预计今年AI基础设施资本支出达9320亿元约合1390亿美元较去年增长103%，明年支出可能超过1.2万亿元 [49] - 阿里巴巴、腾讯、百度三家大厂2026年上半年合计自由现金流为负160亿元 [52] - 微软、亚马逊、谷歌、Meta、甲骨文自由现金流从去年1910亿美元大幅下降到今年上半年140亿美元 [53] - 美国超大规模厂商更多依靠债券抵消现金流下滑，五家企业债务融资净流入从2025年900亿美元激增至2026年上半年1630亿美元；中国企业更依赖股权融资和银行贷款 [54] - OpenAI、Anthropic两家初创公司合计估值接近2万亿美元；DeepSeek、智谱AI、MiniMax、月之暗面四家公司估值和市值合计达1.2万亿元约1737亿美元 [54] 商业收入与盈利 - Epoch AI报告指出截至2026年9月中国六家头部AI企业（DeepSeek、智谱AI、MiniMax、月之暗面、字节跳动/火山引擎、阿里云/通义千问）AI业务相关收入合计仅占OpenAI与Anthropic收入总和的约10% [55] - 高盛报告称以AI业务敞口加权统计中国AI企业境内外合计市值达7.6万亿美元，按整体完整市值口径为10万亿美元；对应全球AI板块中国企业市值、盈利占比约10%，资本支出占14%，营收占比达24% [58] - Anthropic今年上半年营收163亿美元同比增长约1300%，超过2025年全年46亿美元收入；营业亏损从上年同期21亿美元收窄至6.93亿美元 [60] - Anthropic上半年净亏损807亿美元，其中724亿美元来自可转债等金融工具公允价值变动；算力与基础设施相关开支接近90亿美元较去年同期23亿美元显著抬升，已超过2025年73亿美元算力投入规模 [60] - 智谱今年上半年营收9.539亿元同比增长约400%；亏损20.72亿元去年同期亏损23.58亿元；研发支出21.3亿元同比增长33% [60] - Anthropic上半年毛利率约85.4%较2025年约40%大幅提升，有AI从业人士评价国内企业端市场竞争太激烈，模型厂商几乎不可能通过企业客户实现这样的毛利水平 [60]

文章核心观点 - 深南电路控股股东提议2026年度现金分红总额不低于当年归母净利润的35% [1] - 公司前三季度归母净利润41.29亿元，同比增长77.54%，受益于AI算力基础设施投资及产品迭代升级 [1] - 长江证券预计公司2026—2028年归母净利润分别为63.65亿元、89.79亿元和121.98亿元，维持“买入”评级 [2] - A股另一PCB龙头沪电股份亦获控股股东提议2026年度现金分红不低于22亿元，两家公司股价自7月历史新高后均已跌超50% [3] 深南电路分红提议 - 控股股东深天科技控股出具2026年度现金分红提议函，建议在符合利润分配条件、未发生超出既定计划的重大投资或重大现金支出需求、且不影响公司持续经营和长期发展的前提下，2026年度现金分红总额（包括可视同现金分红的回购股份金额等）不低于当年归属于上市公司股东的净利润的35% [1] - 具体方案将结合公司经营情况按规定履行审议程序后确定 [1] 深南电路业绩表现 - 三季报显示前三季度归母净利润累计41.29亿元，同比增长77.54% [1] - 业绩增长主要受益于AI算力基础设施投资、产品迭代升级带来的市场机遇 [1] - AI服务器、高速交换机、光模块、处理器及存储类封装基板市场需求持续增长，公司产能利用率高位运行，产品结构持续优化 [1] - 广州生产基地产能稳步爬坡，公司不断夯实工艺技术实力、有序推进产能建设、持续提升运营效率 [1] 行业与业务展望 - 公司深耕PCB行业多年，已成为中国电子电路行业的领先企业、中国封装基板领域的先行者 [2] - PCB行业通信领域得益于高速交换机、光模块产品需求增长，有线侧通信产品占比提升，产品结构进一步优化，盈利能力有所改善 [2] - 数据中心领域订单同比取得显著增长，主要得益于AI加速卡、EagleStream平台产品持续放量等产品需求提升 [2] - 封装基板行业方面，公司存储类产品在新项目开发导入上稳步推进，各项目均按期开展 [2] 估值情况 - 长江证券预计深南电路2026—2028年将实现归母净利润63.65亿元、89.79亿元和121.98亿元 [2] - 对应当前股价PE分别为24.93倍、17.67倍和13.01倍，维持“买入”评级 [2] 同业对比与市场表现 - 沪电股份10月15日公告称收到控股股东BIGGERING (BVI) HOLDINGS CO., LTD.提议函，建议2026年度现金分红总额不低于22亿元 [3] - 若2027及2028年度业绩持续增长，建议以2026年度分红总额为基础逐年适当提高分红总额，控股股东承诺在股东大会审议相关方案时投赞成票 [3] - 截至11月6日收盘，深南电路跌7.44%，股价报199.92元，总市值1362亿元 [3] - 沪电股份跌9.62%，股价报73.21元，总市值1412亿元 [3] - 二者于7月1日盘中创下历史新高，如今股价均已跌超50% [3] - 深南电路当日成交额31.7亿元，换手率2.41%，市盈率26.8，市净率6.79，总股本6.81亿 [4]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“推荐” [5] 核心观点 - 市场化机制将驱动新能源行业迈入高质量发展阶段，新能源全面参与电能量市场与辅助服务市场，市场化交易环境有望驱动储能项目配置、布局源网荷储一体化，储能作为电力调节资源的价值持续凸显，进一步打开储能长期需求空间 [1][12] - 可再生能源法修订草案鼓励利用可再生能源制氢及氨、醇等燃料和原料，为新能源电力开辟工业消纳新路径，拓展风光应用场景 [1][12] - 看好“十五五”期间海风及电网板块投资机会，国内海风有望迎接政策提振，“十五五”期间海上风电预计新增开工1亿千瓦左右，到2030年海上风电累计装机规模达到1亿千瓦以上 [2][13] - 全球工业电气化&电网升级扩建&AIDC建设等多重因素推动，预计电力设备需求高景气趋势延续，重点看好积极布局海外市场、具备技术&渠道优势的中国相关企业 [3][30] - 国内电动车渗透率处于高位，后续在新车型持续推出带动下，预计国内新能源汽车销量将保持稳定增长；海外市场电动化率处于低位，具备较大增长空间 [4][35] - 全球动储发展共振，带动锂电池需求持续向上，供需格局趋于紧张的背景下，各个环节价格和盈利能力有望不断修复；固态电池、钠电、复合集流体、快充等新技术不断成熟将为行业发展注入新活力 [36] - 国内外科技巨头争相入局，人形机器人产业化提速，随着AI突破&政策推动，持续看好板块整体β行情 [39] 新能源（可再生能源法修订与储能） - 11月6日中国人大网发布《可再生能源法（修订草案）征求意见》，重要修改涉及删除全额保障性收购制度；对可再生能源电价、补贴资金来源进行修改，规定参与电力市场交易的可再生能源电量上网电价通过市场交易形成，未参与电力市场交易的按国家有关价格政策执行；鼓励利用可再生能源制氢及氨、醇等燃料和原料，统筹推进氢能基础设施建设 [12][14] - 2025年650号文首次确立绿电直连制度框架，同年1192号文明确新能源发电就近消纳项目价格机制，2026年688号文将绿电直连从单用户拓展至多用户，政策体系日趋完善 [21][22] - 围绕“东数西算”工程，国家持续出台算力电力协同相关政策，2026年政府工作报告首次将算电协同纳入新基建工程，十五五规划纲要明确推动绿色电力与算力协同布局；四部门联合印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，要求统筹新能源基地与算力枢纽规划布局，提升算力设施绿电占比 [22] - 手握大规模绿电指标、绑定矿山/算力核心消纳场景的企业是当前绿电板块最具弹性的主线，受益标的包括大唐发电、新筑股份、晶科科技、协鑫能科、三峡能源等 [22] 新能源（光伏） - 光伏行业需求中枢保持平稳背景下，市场关注点将逐步转向技术迭代催生的结构性机遇，具备新技术路线先发优势与核心竞争力的企业有望率先兑现业绩红利 [16] - 聚焦HJT扩产主线，HJT路线成为海外光伏扩产重要技术方向，生产流程短适配海外人力成本较高场景，金属化环节使用银包铜浆料有效缓解银价上涨压力，叠加太空光伏赛道技术突破与商业化探索进一步打开海外光伏产业成长边界，受益标的包括迈为股份、奥特维、连城数控、捷佳伟创、晶盛机电、高测股份等 [16] - 海外光伏制造产业链本土化趋势下，具备产能区位优势的辅材企业率先受益；永臻股份越南基地拥有18万吨光伏铝边框产能，已于8月底基本实现满产状态，客户市场聚焦印度和美国两大核心市场，已进入REC、Renew、Waaree、Goldi、SEG、Illuminate、T1、CSIQ等海外头部组件制造商供应链体系 [16] 新能源（储能） - 2026年一季度户储工商储排产淡季不淡，景气度持续向上；欧洲进入夏季天然气补库关键期，当前库存处于低位，预计今年11月1日EU难以达到90%的填充率来建立冬季能源安全缓冲，气价上涨直接推高居民用电成本，有望驱动户储装机需求持续增长 [17] - 澳洲市场2025年7月启动户用储能补贴计划，补贴总额高达23亿澳元（约合100亿元人民币），每户家庭安装户储电池可获得最高3000澳元补贴；补贴政策实施首月户储安装量达1.96万套，同比暴增2-3倍，短短两个月装机已逼平2024年全年；澳大利亚联邦政府宣布对该计划额外拨款约50亿澳元（约合33.2亿美元）[17][19] - 英国政府正式发布《温暖家园计划》，总投资高达150亿英镑（约合200亿美元），目标2030年前显著提升住宅能效并推动屋顶光伏、储能与热泵大规模普及 [20] - 匈牙利政府启动总额高达1000亿福林（约合3.05亿美元）的户储补贴计划，推动家庭安装10kW级户储系统 [20] - 波兰政府公布41.5亿波兰兹罗提（约11.5亿美元）补贴计划支持的最终储能项目名单，入选包括计划2028年底前建设的172座储能设施，预计总发电量约3.9GW，储能容量约14.5GWh，相当于约300万户家庭的平均日用电量 [20] - 乌克兰能源基础设施在2024年底总损失估计达205亿美元，按欧盟标准重建成本高达678亿美元，大约损失了战前56.1GW装机容量中的27GW；户用及工商业储能凭借快速部署、灵活响应核心优势，有望成为乌克兰能源重建关键解决方案 [20] - 印尼政府启动“村级合作社百万光伏计划”，未来几年建设100GW太阳能光伏电站和320GWh电池储能系统，其中分布式项目通过8万个村庄各建设1MW光伏电站+4MWh储能系统，合计形成80GW光伏+320GWh储能规模，额外规划20GW大型光伏电站作为补充 [20] - 南非拟议电费涨幅10.5%，2016至2025年十年间居民用电均价从每千瓦时1.08兰特飙升至2.53兰特，涨幅高达134%，电价持续攀升有望进一步推动南非户储市场需求释放 [21] - 国内独立储能方面，新能源全面入市、峰谷价差拉大，独立储能通过“低谷充电、高峰放电”实现市场化收益；内蒙、甘肃等部分省份出台容量补偿机制提供长期稳定收益保障；独立储能积极参与调峰、调频等辅助服务进一步打开收益空间 [21] - 2025年中国储能市场共计完成1514次储能采招工作，公开信息可追踪到的总采招订单规模为179.9GW/512.5GWh；2026年一季度全国共有474个储能项目发布中标（候选人）公告，落地容量规模合计38.087GW/174.288GWh（含电芯采购类项目），容量同比增长约66%；预计2026年国内大储新增装机规模增速有望达到47% [21] - 海外大储方面，2026年美国大储新增装机规模增速预计达到40%；中东&北非2026年有望实现新增的项目规模约有40GWh；欧洲24/25年新增大储装机规模分别为8.8GWh/16.3GWh，同比增长79.6%/85.2%，2026年有望延续高速增长态势 [21] - 预计2026年全球大型储能装机规模有望突破400GWh，需重点关注国内峰谷电价差变化趋势及海外数据中心储能订单拓展进度两大核心变量；受益标的包括阳光电源、亿纬锂能、上能电气、鹏辉能源、海博思创等 [21] 新能源（风电） - 截至2026年11月1日，2026年风电机组招标容量总计134.13GW，其中117.87GW为陆上风电不含框架，5.26GW为海上风电不含框架，11GW为海陆框架招标 [23] - 2026年1-9月共有526个央国企风电项目整机集采定标，累计容量达到约143.85GW [23] - 2026年9月核准批复风电项目共计75个，规模总计9.81GW，其中陆上风电项目52个规模总计7.19GW，海上风电项目1个规模总计0.40GW，分散式风电项目15个规模总计0.49GW [23] - 2025年全球风电累计整机制造商中Vestas以201GW位列第一，金风科技以163GW位列第二，SiemensGamesa以148GW位列第三，GEVernova以125GW位列第四，远景能源以103GW位列第五；2025年全球风电新增装机整机制造商中金风科技以29.7GW位居第一，远景能源以21.8GW位列第二，运达股份以19.8GW位列第三，明阳智能以18.6GW位列第四，三一重能以15.1GW位列第五 [24] - 2026年11月第1周陆上风电含塔筒中标均价2355.59元/kW，陆上风电不含塔筒中标均价1460.9元/kW，海上风电含塔筒中标均价3299元/kW [24] - 海上+海外共振环节，看好“十五五”期间海风成长性，“十五五”预期开工100GW及累计装机100GW背景下年均装机有望较“十四五”阶段明显增长；看好欧洲海风中长期发展趋势，英国、法国、德国、荷兰、丹麦等加速推进CFD&招标制度转化；漂浮式、深远海等推进进一步提振海外市场项目质量；受益标的包括东方电缆、大金重工、海力风电、天顺风能、中际联合、明阳智能、中天科技、亨通光电等 [25][26] - 风电主机环节，陆风风机价格企稳叠加低价订单陆续交付完毕，陆风主机厂预计后续有望迎来盈利拐点；主机厂积极开拓亚非拉等海外陆风市场带来增量机遇，叠加国内海风交付提升，交付结构优化有助于提振风机制造盈利；受益标的包括金风科技（含港股）、三一重能、明阳智能、运达股份等 [26] - 风电零部件环节，海风需求持续增长+陆风充足招标量支撑，26年风电装机规模具备支撑；伴随海风占比提升，交付结构优化带来盈利结构改善机会；国内头部或具备大兆瓦产能的风电零部件企业有望进一步提升国内及两海市场份额；受益标的包括德力佳、中际联合、金雷股份、崇德科技、威力传动、日月股份、时代新材、广大特材、新强联等 [26][27] 电力设备&AIDC - 伊顿26Q3实现营收89.5亿美元，同比+28%，环比+5%；实现营业利润22.6亿美元，同比+29%，环比+15%；26Q1-3实现营收249.3亿美元，同比+22%，实现营业利润59.3亿美元，同比+20% [28] - 伊顿电气业务美洲地区26Q3实现营收41.7亿美元，同比+22%，实现营业利润12.4亿美元，同比+20%；26Q3订单的十二个月滚动平均值实现39%的内生增长，截至26年9月底未交付订单总量较25年9月增长33% [29] - 伊顿电气业务全球其他地区26Q3实现营收27.3亿美元，同比+58%，实现营业利润5.8亿美元，同比+75%；26Q3订单的十二个月滚动平均值实现51%的内生增长，截至26年9月底未交付订单总量较25年9月增长121% [29] - 伊顿将26年全年调整后每股收益预期由13.4-13.6美元上调至13.7-13.8美元；将26年美洲电气业务及全球电气业务有机增速分别由14-16%、11-13%上调至18-20%、15-17% [29] - 电力设备出海方面，预计全球电力设备迎超级周期，北美AIDC快速发展&电网扩展需求共同驱动下变压器等电力设备需求旺盛，重点看好卡位北美主变供应的思源电气；欧洲能源转型+电网老化+负荷侧压力提升驱动电网投资迈入高景气周期，看好线缆/海缆、配电、电力设备三个环节；东南亚、中东等电力基础建设需求迫切，国内企业有望凭借国内经验快速实现海外产能和营销网络构建 [33] - AI发展将加快智算数据中心部署，海外算力需求爆发，数据中心加速放量，SST、液冷、HVDC等需求有望提升；SST方面英伟达在800VDC白皮书中表明SST可能是未来AI基础设施发展重要趋势，受益标的包括金盘科技、阳光电源、四方股份、新特电气、德业股份等；液冷方面英伟达GPU&ASIC AI服务器功率密度提升对液冷需求明确，受益标的包括英维克、中石科技、思泉新材、奕东电子、捷邦科技、硕贝德、科创新源、飞龙股份、博杰股份、飞荣达等 [33] - 特高压方面，特高压是大基地新能源跨区外送重要通道，随着新能源大基地不断建设预计未来特高压线路建设将持续具备刚性需求，柔直应用有望提速，换流阀、换流变、直流控制保护系统等特高压相关设备供应商将深度受益；随着“十五五”规划推进特高压建设有望加速 [33] - 配网智能化建设方面，随着新能源大规模接入配套电网建设需求大幅提升，配网智能化水平提升占据重要战略地位，配电一二次融合设备领先供应商将持续受益 [33] - 受益标的包括思源电气、鹰普精密（HK）、冰轮环境、盛弘股份、科士达、新雷能、金盘科技、伊戈尔、东方电气、哈尔滨电气、华明装备、神马电力、特变电工、海兴电力、广信科技、英维克、麦格米特、欧陆通、平高电气、四方股份、中国西电、国电南瑞、许继电气、明阳电气、中恒电气、威胜控股（HK）、保变电气、三星电气、可立克、安靠智电、望变电气、奥海科技、威胜信息、中国动力、锐明技术、良信股份等 [34] 电网（国网输变电设备招标） - 11月3日国家电网2026年输变电项目第五次变电设备（含电缆）公开招标采购推荐的中标候选人公示截止，本次公示分标18个、公示中标标包467个，公示金额约109.69亿元，共有233家企业入围中标候选人 [13] - 河南平高电气投标报价约5.85亿元居首位，入围10个标包，涉及隔离开关、互感器、组合电器、开关柜、断路器等物资；宁波东方电缆投标报价约4.67亿元位列第二，入围6个标包，涉及电力电缆、控制电缆等物资；上海思源高压开关报价约4.24亿元位列第三 [15] - “十五五”国网投资预计达到4万亿元，同期+40%，26年特高压招标修复，27年开始陆续进入招标旺盛阶段，继续看好电网板块确定性机会；看好特高压直流景气修复与海风柔直增量，受益标的包括许继电气、平高电气等 [2][13] 新能源汽车 - 2026年10月各车企销量/交付量：比亚迪乘用车共销售483,125辆，同环比分别增长11%、增长6%；蔚来共交付34,246辆，同环比分别下滑15%、下滑8%；小鹏共交付50,237辆，同环比分别增长20%、增长22%；理想共交付29,025辆，同环比分别下滑9%、下滑9%；零跑共交付106,127辆，同环比分别增长51%、持平；极氪共交付32,483辆，同环比分别增长52%、下滑13%；小米共交付50000+辆 [37] - 优先选择护城河夯实、上下游产业链具备优势地位的锂电池龙头宁德时代，截至11月3日公司合计回购股份1964.7万股，合计回购金额约53.7亿元；铜箔、隔膜等供需格局偏紧环节更加具备价格上涨支撑；导电剂、铝箔、负极材料等环节预计业绩表现稳中有升 [4][35] - 铜箔方面，锂电铜箔行业逐步实现尾部出清、格局重塑，头部铜箔厂商迎来盈利拐点，4.5μm/5μm高端产能供给有限有望带动加工费和盈利水平持续上行；PCB铜箔方面AI算力需求旺盛带动上游PCB铜箔加速迭代，HVLP等高端产品供需错配带来价格上涨 [36] - 隔膜方面，重资产属性明确，前期行业需求疲软扩产有限，5μm等高端产能更为稀缺，产品价格进入上行通道，供应商盈利能力有望获得提升 [36] - 负极材料方面，定价模式改变有望优化盈利模式，需求上行供给端逐步趋紧，价格具备上涨支撑，叠加快充、固态电池、钠电池等新技术产业化落地有望带来量利双升 [38] - 钠电池方面，随着产业链不断成熟钠电池经济性优势突显，叠加应用领域持续清晰有望迎来规模应用，用量明确增长的铝箔以及满足导电性能要求提升的CNT导电剂环节有望受益 [38] - 受益标的包括宁德时代、中熔电气、嘉元科技、诺德股份、中一科技、铜冠铜箔、德福科技、亿纬锂能、鹏辉能源、恩捷股份、佛塑科技、鼎胜新材、尚太科技、中科电气、滨海能源、富临精工、湖南裕能、万润新能、多氟多、天际股份、天赐材料、新宙邦、维科技术、科达利、贝特瑞、璞泰来、厦钨新能、纳科诺尔、宏工科技、曼恩斯特、先导智能、海目星、赢合科技、先惠技术、信宇人、联赢激光、德龙激光、松井股份、远航精密、天铁科技、英联股份、华盛锂电、天奈科技、星源材质、德方纳米、丰元股份、冠盛股份、当升科技、珠海冠宇等 [38] 人形机器人 - 产业链方面，首先关注头部