纪要涉及的公司 高能环境 纪要提到的核心观点和论据 2024年经营情况 - **资源再生和循环利用战略**：坚持以资源再生和循环利用为核心战略，涵盖金属和非金属资源化领域 [1] - **金属资源化领域** - **含铜废料**：高能蓬富经营稳健，完成业绩目标，实现五六千万利润；重庆药辉业绩改善；珠海新鸿项目投产，为江西新科提供稳定含铜原料，新科技改后全年运营，具备铜十万吨、锡两千吨、铅一千五百吨、金三吨、银一百二十吨、一万吨硫酸链的生产能力 [2][3] - **含铅废料**：纪念高能的金币产能规模全球领先，2024年生产并销售四千多吨金币，销售一千二百吨铅，实现含铅废料资源循环产业链闭环，还拓展新原料和回收金属 [4] - **含镍工业废料**：金昌高能二期项目投产，具备年产金两吨、铂两吨、钯两吨、铑两吨、铱五百公斤、银五十吨的生产能力，行业竞争力和营利能力强 [5] - **非金属资源化领域**：增加回收品种，从汽车气囊布和传统纺织织物中提尼龙粒子回收利用；拓展海外原料市场，在越南、老挝、非洲等地有原料供应 [7] - **环保工程领域**：市场资金支付能力下降，调整方向，服务对象从政府客户转向大企业客户，业务模式从单一工程承包向工程承包加环保运营服务运维服务拓展 [9] - **海外市场拓展**：全面出海，在资源化利用、垃圾处理、传统环保工程等领域加快海外市场拓展，重点在东南亚、中亚、拉丁美洲和非洲，金属和非金属资源化开拓海外原料市场，传统工程和环保运营领域推进项目 [10] - **经营指标数据** - **营业收入**：2024年达到145亿，同比增长37%，主要因资源化板块产能释放，各公司销售收入增长 [11] - **规模利润**：2024年为4.8亿，相较于2023年的5亿下降4%，主要因环保工程板块受国家投入影响，做了较多商业计提减持 [11] - **经营活动现金流**：2024年由负转正，从2023年的 -9.5亿变为正的7.6亿，主要因资源化板块营收款回款增加 [12] - **资产负债率**：2024年为63.7%，与2023年的62.06%基本持平，融资规模较高，中长期借款48亿，短期借款63.7亿 [13] - **存货**：2024年约52亿，部分公司存货下降，部分公司因产能释放存货增加 [13][14] - **应收款**：2024年为24亿，相较于2023年的20亿增长4亿，主要来自工程部分增长2亿 [14] - **费用**：除研发费用可能增长外，销售、管理、财务费用与上年同期差异不大 [15] 2025年展望 - **资源化板块** - **新科**：期待在高价值稀贵精矿上有新突破，产值和净利润有较大变化，发挥产能和协同效应，提升毛利 [19][24] - **金昌高能**：二期项目以铂族金属富集为主，期待打造成国内铂族金属铑铱产量第一的公司 [19] - **晋远**：继续拓展新产品，小金属有新变化和尝试，库存中的金属帧可能享受市场价格上涨红利 [17][25] - **药辉**：整改后复产复工，有望带来较好毛利 [24] - **垃圾焚烧发电领域**：拓展协同业务，如有机垃圾、污泥处理，开展预建交易和算力中心业务，但暂无新项目落地 [22] - **海外市场**：国内业务向海外延伸拓展，东南亚进展最快，筛分项目已落地，部分项目进入关键阶段；探索从非洲进口原料，希望在原料占比上有突破，海外竞争比国内好，可能带来毛利增长 [32][33] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **套期保值政策**：2023 - 2024年套期保值整体比例较低，因金属行情上涨出现亏损，会根据行情变化调整策略 [27][28] - **资本开支**：国内大的产能建设和补充基本完成，接下来是技改和小项目补充；2025 - 2026年海外可能有新增资本性支出 [29] - **分红方案**：2024年中期分红5亿，此次分红每15股分一毛钱，总金额1.1亿左右，会根据经营业绩和资金状况考虑中期是否再分红 [30][31] - **新科问题**：2024年净利润未达预期，原因包括铜价走势、产能利用率下降、常规费用预测不准确；存货中有四到五个亿的渣待处理，2025年将在采购策略、物料与生产匹配等方面有变化 [34][36][37] - **产能利用率**：因投入物料不同，产值和利润率差异大，难以简单衡量产能利用率 [38] - **海外收料**：目标是海外与国内收料比例达一比一，主要渠道是含铜含镍的冰铜冰镍铸铜等加工后的废料，部分塑料制品已向拉丁美洲和欧美销售，未来可能在当地生产 [39][40][41] - **重庆药辉项目**：因废水排放环境事件，项目暂时停产，配合调查取证，待明确复工预期 [44][45] - **珠海项目**：去年年底投产，运行约三个月，工艺成熟度和运行状况不错，物料收集充足，预计全年收料十二万吨以上，但财务指标反应还需观望 [46][47]