**Koppers Holdings Inc (KOP) 财年电话会议纪要关键要点** **涉及的公司与行业** * 公司为Koppers Holdings Inc (NYSE: KOP) 一家专注于木材处理和碳材料的工业公司[37][38] * 公司业务服务于铁路 公用事业 住宅建筑维修和改造 铝业以及钢铁行业[43][44][45][52] **核心业务与市场地位** * 公司拥有四大核心业务 铁路产品与服务(Railroad Products and Services) 公用事业与工业产品(Utility and Industrial Products) 高性能化学品(Performance Chemicals) 以及碳材料与化学品(Carbon Materials & Chemicals)[43][44][45] * 铁路业务是北美一级铁路(Class 1 railroads)枕木的主要供应商 所有工厂均位于铁路网络沿线 形成关键竞争优势[43][47] * 公用事业业务在美国和澳大利亚生产电线杆 向美国十大公用事业公司中的八家销售[44] * 高性能化学品业务是住宅木材处理化学品MicroPro的领先生产商和许可方 拥有专利技术 向北美所有主要木材处理公司销售[44][45] * 碳材料与化学品业务从煤焦油中提取碳 pitch（销售给铝业公司）和木馏油（creosote 内部供应给铁路业务用于枕木处理）形成垂直整合[45] **财务表现与展望** * 2024年公司实现销售额21亿美元(USD 2.1 billion) 调整后息税折旧摊销前利润(Adjusted EBITDA)约2.6亿美元(USD 260 million) 调整后息税折旧摊销前利润率为12.5% 调整后每股收益(EPS)略高于4美元(just over $4)[46] * 2025年尽管销售额有所下降 但调整后息税折旧摊销前利润率预计将提升至14%以上(above 14%)[46] * 2025年预计运营现金流为1.35亿美元(USD 135 million) 自由现金流将超过8000万美元(in excess of $80 million)[42][43] * 高性能化学品业务是利润率最高的板块 2024年贡献了超过一半的调整后息税折旧摊销前利润(over half of our adjusted EBITDA) 利润率超过20%(margins in excess of 20%) 但2025年因竞争因素和市场份额流失 利润率降至约18%(closer to 18%)[48][49] * 碳材料与化学品业务2024年收入约为5亿美元(around $500 million) 是公司最小的业务[50] **战略重点与转型举措（Catalyst项目）** * 公司战略已从2021-2023年的高资本支出阶段进入增长阶段(grow phase) 未来资本支出将大幅减少[40][43] * 正在实施名为"Catalyst"的战略转型项目 旨在从成本和市场角度优化业务 预计2025年将实现约4000万美元的效益(around $40 million of benefits)[53] * 转型目标包括 到2028年将调整后息税折旧摊销前利润率提升至15%以上(in excess of 15%) 将杠杆率降至远低于3倍(well below three times) 年自由现金流超过1亿美元(above $100 million a year) 并将85%的销售额集中在高性能化学品以及铁路和公用事业产品(RUPS)板块[54] * 增长机会主要在于铁路业务 公用事业业务和高性能化学品业务 碳材料与化学品业务则侧重于维持运营以保障内部木馏油供应[50] **资本配置与现金流使用** * 2025年预计资本支出为5500万美元(USD 55 million) 较2024年的超过7500万美元(over $75 million)和2023年的1.2亿美元(USD 120 million)显著下降[59] * 现金主要用于 股票回购（2024年超过4000万美元 over $40 million 2025年前三季度超过3000万美元 over $30 million）债务偿还和支付股息（当前季度股息为每股0.08美元 $0.08 a quarter）[59][60] * 当前杠杆率约为3.5倍(about three and a half) 长期目标是降至3倍以下(below three times)[60] * 大部分资本支出用于现有工厂的维护 2025年增长和生产力支出预计仅为400万美元(only around $4 million)[60] **运营效率与业务优化** * 销售 一般和行政费用(SGA)通过裁员和其他节约措施 本财年同比下降了14%(down 14%)[56][57] * 公司已剥离部分非核心业务 包括第三季度出售的Koppers Railroad structures（桥梁维修业务）并决定退出邻苯二甲酸酐(phthalic anhydride)业务 因其资本回报率不足[57][58] **市场基础与可持续发展** * 北美有1.4亿根电线杆(140 million utility poles)在网 每年自然更换量达200-300万根(2 to 3 million poles) 铁路每年更换枕木1800-2000万根(18-20 million cross ties) 这为公司提供了稳定的年金式业务(annuity business)[51] * 高性能化学品业务与住宅维修和改造活动密切相关[52] * 可持续发展方面 公司产品与可再生资源（木材）相关 并服务于关键基础设施（电网 铁路运输）[54][55] **其他重要信息** * 公司地理收入分布约75%集中在北美(around 75% focused in North America) 同时在欧洲和澳大利亚有业务[50][51] * 约75%的业务与木材保护相关(roughly 75% of our business is connected to the wood preservation business)[50]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额下降21.3%，主要因铁路部门销售下滑 [11] - 铁路部门销售额下降34.6%，主要受铁路产品业务单元中铁路分销需求疲软影响 [11] - 基础设施销售额增长5%，得益于预制混凝土销售增长33.7% [12] - 毛利润下降600万美元，毛利率下降50个基点至20.6% [12] - SG&A成本较上年减少190万美元 [12] - 第一季度调整后EBITDA为180万美元，较去年下降410万美元 [12] - 运营现金流为2610万美元，遵循正常季节性模式 [13] - 净债务增至7990万美元，较去年增加490万美元，总杠杆比率为2.5倍，去年为2.2倍 [9][18] - 订单率第一季度较去年增长12.6%，环比增长39.1% [9][21] - 积压订单在本季度末增至2.372亿美元，本季度增加5130万美元，较去年增加1500万美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 铁路业务 - 第一季度销售额为5400万美元，下降34.6%，铁路产品业务单元下降44.7%，技术服务和解决方案销售下降41.3%，全球摩擦管理销售增长11% [15] - 铁路利润率为22.3%，下降约20个基点 [16] - 铁路订单较去年下降0.6%，但环比增长51.4% [16] - 积压订单本季度增长46.9%，较去年增长6.6% [16] 基础设施解决方案业务 - 净销售额增加210万美元或5%，预制混凝土业务增长33.7%，钢铁产品销售下降500万美元或24.4% [17] - 毛利润率上升40个基点至18.6% [17] - 基础设施订单为6580万美元，较上一年季度增加1720万美元或35.3% [17] - 积压订单总计1.455亿美元，较去年增加930万美元，其中防护涂层需求增加1210万美元或51.6% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去十二个月的订单出货比为1.04比1，两个部门均有良好发展 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司重新定位业务组合，专注于铁路技术和预制混凝土等高利润增长平台 [27] - 采用轻资产商业模式，驱动自由现金流和经济利润增长 [27] - 实行严格的资本配置策略，维持灵活性并推动股东回报 [27] - 董事会授权一项为期三年、价值4000万美元的股票回购计划 [19] - 计划以约2%的销售额投资于设施，专注于增长平台的有机增长计划 [20] - 持续评估小规模收购，以增加产品线广度和地理覆盖范围 [20] - 目标是长期将杠杆率维持在1 - 2倍之间 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩低于去年，主要因铁路产品业务单元中铁路分销需求疲软，但需求在第一季度开始改善 [24] - 摩擦管理解决方案需求强劲，北美对轨道安全的关注推动了轨道监测解决方案的需求 [25] - 基础设施部门对预制混凝土产品的需求持续增长，积压订单增加 [25] - 密切关注政府资金计划，对其按计划推进持乐观态度 [26] - 市场正在消化关税威胁，公司采取措施保护供应链并增加灵活性 [26] - 预计第二季度关键终端市场将改善，全年业绩将遵循典型季节性模式 [26][14] - 尽管宏观环境不稳定，但公司维持2025年财务指导 [28] 其他重要信息 - 2025年第一季度公司回购约16.9万股，占已发行股份的约1.5%，2024年全年回购约30.3万股 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待铁路产品业务在第二季度的销量，是否会同比下降？ - 公司是季节性建筑公司，看好第二和第三季度，进入第二季度获得了不错的订单，供应链合作伙伴准备就绪，预计铁路产品业务将是第二季度业绩的重要组成部分 [34][35] 问题2: 铁路积压订单增长的构成是怎样的？ - 铁路产品积压订单同比增长约22%，摩擦管理增长约71%，英国部分积压订单同比下降约53%，这些变化使铁路业务组合的盈利能力有望改善 [37] 问题3: 摩擦管理业务增长的原因是什么，是否有市场份额增长？ - 公司获得了新客户和新市场，服务团队表现出色，润滑器安装基础和消耗品进入北美及其他地区的数量增加，业务负责人管理关系出色，应对关税威胁表现良好 [40][41] 问题4: 是否看到铁路项目资本支出增加？ - 虽然铁路公司未明确表示，但从积压订单和新订单来看，他们正在进行维护和额外的资本工作，加固轨道系统 [47] 问题5: 管道涂层业务的订单和销售是受季节性影响还是项目因素？ - 公司年初预计业务会有起色，目前订单 intake 良好，已招聘约50人，接近产能，第二季度将达到满负荷，预计该业务将在多年内恢复盈利能力，第一季度业绩受上一财年末大订单消耗影响稍软，但积压订单增长51%且将持续 [48][49][50] 问题6: 基础设施新订单情况如何，是什么推动了改善？ - 第一季度订单率增长35%，预制业务表现出色，公司在预制业务上的扩张、新产品线和收购取得成效，在东海岸、卡罗来纳州和佛罗里达州的业务进展良好，《伟大户外法案》为预制建筑业务提供资金，订单情况良好 [55][56] 问题7: 潜在收购情况如何，关税是否使市场更具挑战性？ - 公司有很多有机增长机会，忙于招聘人员、增加班次和引入技术及销售人员，目前不积极寻求收购，但会考虑合适的小规模收购 [57][58] 问题8: 铁路部门毛利率略低的原因是什么？ - 铁路产品销量影响成本结构，总轨道监测业务年初销量下降也是因素之一，但最大影响来自铁路分销业务量 [64] 问题9: 铁路产品业务是否从钢材价格上涨中受益？ - 公司在特朗普政府时期曾受益于钢材关税，如今也能将成本上涨转嫁给市场，疫情后公司灵活调整价格，应对关税能力强 [66][67] 问题10: 资金释放主要影响铁路产品业务吗，其他业务呢？ - 主要影响铁路分销业务，该业务与公交业务和政府部门相关，业务量波动大，原本第一季度的部分业务将在第二季度进行，政府资金计划年初启动慢，但目前情况正在改变 [68][69] 问题11: 4月的销售和订单与第一季度相比如何？ - 公司对4月情况不感到气馁，有信心实现年终指导目标，运营部门准备好执行任务 [70][71] 问题12: 基于目前情况，是否仍有可能达到指导上限？ - 公司正在朝着指导目标前进，运营部门准备好交付业绩，最终结果有待观察 [71]