财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收6.27亿美元，同比增长12%（去年同期5.61亿美元），环比下降19%（上季度7.77亿美元）[14] - 第四季度折旧摊销前毛利率为1.77亿美元，毛利率率为28%，去年同期为1.74亿美元（毛利率率31%），上季度为2.06亿美元（毛利率率27%）[14] - 第四季度调整后EBITDA为1.23亿美元，去年同期为1.21亿美元，上季度为1.45亿美元[15] - 第四季度资本回报率（ROCE）为16.9%，去年同期为10.3%，上季度为创纪录水平[16] - 第四季度运营活动产生的现金流（FFO）为6000万美元，去年同期为7400万美元，上季度为1.15亿美元[16] - 第四季度自由现金流创纪录，达到1.41亿美元，去年同期为7600万美元，上季度为4300万美元[17] - 第四季度净亏损5700万美元（每股0.47美元），去年同期净利润1500万美元（每股0.12美元），上季度净利润3700万美元（每股0.30美元）[17] - 第四季度净债务为5.01亿美元，较去年同期减少1.15亿美元，较上季度减少8300万美元[19] - 第四季度末银行调整后净债务与EBITDA比率约为1倍，去年同期为1.5倍，上季度为1.2倍[19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **工程系统业务**：第四季度末积压订单达11亿美元，提供强劲的未来收入可见性[9]；第四季度订单额为3.77亿美元，去年同期为3.01亿美元，上季度为3.39亿美元[9]；第四季度订单出货比为1.1倍，过去八个季度平均为1倍[10]；公司正在评估超过15吉瓦的潜在机会[9] - **能源基础设施业务**：2025年贡献了折旧摊销前总利润的65%[4]；第四季度贡献了折旧摊销前总利润的67%[15]；拥有约13亿美元的合同收入作为支撑[10]；美国合同压缩车队规模约483,000马力，第四季度利用率为94%[8]；2025年营销车队规模增长了13%[8] - **售后市场服务业务**：第四季度折旧摊销前毛利率率为22%[15]；在同时运营能源基础设施资产的国家表现尤其强劲[10] - **国际能源基础设施业务**：运营110万马力的压缩设备，在巴林、阿曼和拉丁美洲拥有24个建设-拥有-运营-维护项目[11]；加权平均剩余合同期限约为五年[11] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场（美国为重点）**：活动主要集中在二叠纪盆地，该地区天然气和NGL比例上升支撑了对公司解决方案的需求[7]；在海恩斯维尔地区，天然气供应增长预计将与LNG出口能力扩张相关[7]；第四季度与美国一家大型综合性中游客户合作伙伴签订了压缩解决方案的长期框架协议[7]；公司继续在电力生成业务部分开发机会，包括与AI和数据中心相关的项目[8]；2026年初获得美国一个大型数据中心项目的发电机组订单，交付期排至2027年[8] - **亚太市场**：已达成明确协议，将亚太地区大部分业务（主要位于澳大利亚、印尼和泰国，专注于AMS产品线）出售给INNIO集团[5]；交易预计在2026年下半年完成，完成后公司将继续通过北美三个工厂制造的设备，通过当地销售团队在亚太地区提供工程系统解决方案[6] - **中东和拉丁美洲市场**：公司核心区域包括北美、拉丁美洲和中东[6]；国际能源基础设施项目组合提供持久且可预测的现金流[11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点与优化**：公司致力于简化和优化运营，聚焦北美、拉丁美洲和中东核心区域[6]；已宣布出售亚太大部分业务，这是优化战略的一部分[5]；公司正在对战略、能力和市场机会进行更广泛的评估，预计将在未来几个月提供更多见解[12] - **增长战略**：2026年优先事项包括利用在核心运营国家的领先地位，抓住预期需求增长；提升核心业务盈利能力并最大化自由现金流；投资于客户支持的增长机会并提供有意义的直接股东回报[12][13]；公司战略将锚定于：持续关注公司优势和卓越领域；与数十年来的公司价值观保持一致；强调纪律性，提供有意义的直接股东回报，并进行支持长期股东价值创造的投资[12] - **资本配置**：未来资本配置决策将基于为股东创造价值，并以保持资产负债表实力为衡量标准[22]；除了有纪律的增长资本支出、股票回购和股息外，还将考虑进一步减少债务以加强资产负债表并降低净融资成本[22] - **行业竞争与市场定位**：在同时运营能源基础设施资产的国家，AMS业务表现强劲，突显了集成产品供应和关键市场中的竞争定位优势[10]；公司通过战略合作和长期伙伴关系发展，在美国与上游和中游客户合作伙伴扩展和深化关系[7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：管理层认为，建设性的天然气市场存在战略机会[4]；工程系统产品和服务的前景依然具有吸引力，受核心运营国家天然气、伴生液体和电力生成预期增长的推动[10]；美国合同压缩业务的基本面依然具有建设性[11] - **未来前景**：公司对2026年及以后的前景感到兴奋[24]；预计将在未来几个月提供更多关于公司战略、能力和市场机会的细节[24]；2026年的增长资本支出将主要分配给美国合同压缩车队的扩张[22]；公司继续评估在中东有机扩张业务的机会[22] 其他重要信息 - **资产剥离**：已签署协议剥离亚太地区大部分业务给INNIO集团，交易预计2026年下半年完成[5] - **债务再融资**：第四季度以4亿美元、利率6.875%、2031年到期的优先无担保票据和公司循环信贷额度下的可用资金，再融资了5.63亿美元、利率9%、2027年到期的优先担保票据[18]；此次再融资预计将减少年度利息成本并提高公司税务效率[19]；再融资产生了一次性成本6800万美元，包括赎回溢价、未摊销原始发行折扣、递延交易成本和预扣税[18] - **资本支出与股东回报**：2025年资本支出为1.15亿美元，符合先前1.2亿美元的指引[20]；2026年目标有机资本支出为1.75亿至1.95亿美元，其中增长资本为9000万至1亿美元，维护资本为7000万至8000万美元，PP&E和基础设施投资约为1500万美元[21]；2025年通过1700万美元股息和2300万美元股票回购，向股东返还了4000万美元[21]；第四季度以平均每股15.10加元的价格回购了102,800股普通股[20]；自2025年4月1日正常程序发行人投标开始至12月31日，以平均每股11.08加元的价格回购了总计约280万股普通股[20] - **供应链与执行能力**：管理层承认大型发动机交货期延长至110-120周是行业现象，但表示2026年的交付能力已得到保障，并正在为2027年进行布局[29]；公司已在第四季度和第三季度采取了一些投机性措施来确保发动机供应，以履行2026年的承诺[29]；交货期延长主要影响高马力产品线的一部分[34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于发动机交货期延长对公司业务执行能力的影响，特别是对15吉瓦机会的影响 [28] - 管理层表示发动机可用性问题并非新现象，公司已进行战略规划[29]；2026年的交付能力已得到保障，公司正在为2027年进行布局[29]；在第四季度和第三季度已采取一些投机性措施来确保发动机供应，以履行2026年的承诺[29] 问题2: 基于约两年的交货期，合同压缩业务是否具有多年的增长前景，以及2027年的资本支出节奏和客户准备情况 [30] - 管理层确认2026年的资本支出计划体现了对持续增长的承诺，类似于2025年[31]；这些支出有具体的客户需求支持[31]；关于二叠纪盆地的天然气加工和生产前景，管理层认同提问者关于两年增长信心的说法[31] 问题3: 110-120周的交货期是否适用于所有产品线，还是因发动机尺寸和终端市场而异 [34] - 管理层澄清，120周的交货期仅适用于部分高马力产品线[34]；关键设备制造商正在扩大产能，未来几个月应能看到一些影响[34] 问题4: 2026年是否仍有能力承接新订单并当年交付，还是说2026年的交付计划已基本排满 [36] - 对于数据中心或发电相关项目，大部分交付将在2027年及以后[36]；公司仍计划并确实会寻找一些订单出货比较高的业务机会[36]；对于压缩和处理设备，公司已确保支持2026年活动水平的产能，包括订单和按需生产[38]；公司对2026年进入2027年的活动和机会也有规划[38] 问题5: 关于中东增长机会的具体情况，以及相对于资本成本和北美机会的评估 [39] - 管理层表示，2026年增长资本主要（约60%-65%高于去年）指定用于美国合同压缩车队[39]；目前增长资本中没有直接分配给阿曼、巴林等现有核心国家的项目[39]；公司在当地有团队，积极在该市场探索机会[39]；中东的BOOM项目资产质量高、交易对手可靠、经济性好（照付不议，无直接产量或商品价格风险），公司看好此类资产，但目前增长资本指引未包含这些潜在项目[40] 问题6: 关于正常程序发行人投标的完成预期 [41] - 管理层表示，所有之前讨论过的资本配置杠杆（增长资本、股息、股票回购）都仍然适用[42]；自2025年4月1日开始NCIB以来，公司已回购了授权流通股中略低于5%的一半[42]；公司将在未来几个月战略工作完成后，对资本配置提供更明确的指导[42]；目前NCIB开放至3月底，届时将做出相应决定[42] 问题7: 关于发电合同客户的交易对手风险和质量 [45] - 管理层强调，在这个新兴市场领域，对交易对手、条款和条件的严格把控至关重要[45]；近期赢得的订单和正在洽谈的近中期项目，交易对手都非常强大[45]；公司与开发商、房地产开发商、电力开发商以及超大规模运营商在整个价值链上建立了成熟的关系和理解，这是公司采取审慎策略的关键原因[45] 问题8: 关于近期资产剥离后，业务组合是否已达到理想状态，以及是否还在评估其他地区或领域 [46] - 管理层表示，公司持续以剩余现金收益作为北极星指标，审视所有地区、业务线和国家，这是创造股东价值的正常运营纪律的一部分[46]；自三年前交易完成以来，公司运营国家从27个减少到17个，亚太业务货币化后将进一步减少到约14个，目前有7个核心国家[47]；可能还有少数非核心地区可以退出，以释放资本、简化运营并优化税务状况[47]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为6.27亿美元，同比增长12%（去年同期5.61亿美元），环比下降19%（上季度7.77亿美元）[14] - 第四季度折旧摊销前毛利率为1.77亿美元，占营收的28%，去年同期为1.74亿美元（占营收31%），上季度为2.06亿美元（占营收27%）[14] - 第四季度销售及行政费用为8300万美元，同比减少900万美元，环比增加1200万美元[15] - 第四季度调整后EBITDA为1.23亿美元，去年同期为1.21亿美元，上季度为1.45亿美元[15] - 第四季度资本回报率为16.9%，去年同期为10.3%，上季度为创纪录水平[16] - 第四季度经营活动产生的现金流（营运资金变动前）为6000万美元，去年同期为7400万美元，上季度为1.15亿美元[16] - 第四季度自由现金流创纪录达到1.41亿美元，去年同期为7600万美元，上季度为4300万美元[17] - 第四季度净亏损5700万美元（每股0.47美元），去年同期净利润1500万美元（每股0.12美元），上季度净利润3700万美元（每股0.30美元）[17] - 第四季度净债务为5.01亿美元，包括8100万美元现金及等价物，同比减少1.15亿美元，环比减少8300万美元[19] - 第四季度末银行调整后的净债务与EBITDA比率约为1倍，去年同期为1.5倍，上季度为1.2倍[19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 能源基础设施和售后市场服务业务线是业绩基础，2025年贡献了折旧摊销前总毛利的65%[4] - 工程系统业务线第四季度新增订单3.77亿美元，去年同期为3.01亿美元，上季度为3.39亿美元，过去8个季度平均为3.36亿美元[9] - 工程系统业务线第四季度订单出货比为1.1倍，过去8个季度平均为1倍[10] - 第四季度能源基础设施折旧摊销前毛利为8900万美元，去年同期为8600万美元，上季度为9500万美元[15] - 第四季度售后市场服务折旧摊销前毛利率为22%[15] - 能源基础设施业务拥有约13亿美元的合同收入支持[10] - 国际能源基础设施业务运营110万马力的压缩设备，并在巴林、阿曼和拉丁美洲拥有24个建设、拥有、运营和维护项目[11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国合同压缩业务表现良好，第四季度设备利用率稳定在94%，设备规模约为48.3万马力[7] - 2025年公司营销设备规模增长了13%[8] - 二叠纪盆地活动持续，天然气和天然气凝析液比例增加支撑了对解决方案的需求[7] - 海恩斯维尔地区机会扩大，预计天然气供应增长将与液化天然气出口能力扩张相连接[7] - 公司正在评估工程系统业务线超过15吉瓦的机会[9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已达成最终协议，将亚太地区大部分业务出售给INNIO集团，交易预计在2026年下半年完成[5] - 交易完成后，公司将继续通过北美三个工厂制造的设备，在亚太地区提供工程系统解决方案[6] - 公司战略将专注于核心优势领域、与公司数十年价值观保持一致、强调纪律性、提供有意义的直接股东回报以及支持长期股东价值创造的投资[12] - 2026年公司优先事项包括利用在核心运营国家的领先地位、提高核心业务盈利能力、最大化自由现金流、投资于客户支持的增长机会并提供有意义的直接股东回报[12][13] - 公司正在评估在中东地区有机扩张业务的机会[23] - 公司持续发展与上游和中游客户合作伙伴的关系，第四季度获得了多个大型压缩、天然气处理、改造和发电设备订单[7] - 公司正在发展发电业务机会，包括与人工智能和数据中心相关的项目[8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业绩的强劲证明了全球团队的韧性、承诺和深厚知识[4] - 公司对售后市场服务业务的表现感到鼓舞，特别是在同时运营能源基础设施资产的国家，这突显了综合产品供应和关键市场竞争定位的优势[10] - 国际能源基础设施投资组合拥有强劲的合同地位，加权平均剩余期限约为5年，提供持久且可预测的现金流[11] - 工程系统产品和服务的前景依然具有吸引力，受核心运营国家对天然气、伴生液体和电力发电需求预期增长的推动[10] - 公司对2026年的增长充满信心，并正在为2027年的交付限制做准备[30] - 公司认为关于合同压缩业务两年增长信心的陈述是准确的[32] 其他重要信息 - 截至2025年12月31日，工程系统业务积压订单为11亿美元[9] - 2025年第四季度，公司投资3400万美元用于业务，其中1400万美元为增长资本（主要用于扩大美国合同压缩设备规模），2000万美元用于维护及不动产、厂房和设备[20] - 2025年资本支出为1.15亿美元，符合之前1.2亿美元的指引[20] - 2025年第四季度，公司以平均每股15.10加元的价格回购了102，800股普通股[20] - 自2025年4月1日正常程序发行人收购开始至12月31日，公司以平均每股11.08加元的价格总计回购了约280万股普通股[21] - 2025年，公司通过1700万美元股息和2300万美元股票回购，向股东返还了4000万美元[22] - 2026年，公司目标有机资本支出为1.75亿至1.95亿美元，包括9000万至1亿美元的增长资本，7000万至8000万美元的维护资本，以及约1500万美元的不动产、厂房和设备及基础设施投资[22] - 公司提前赎回了2027年到期的9%优先担保票据，产生了6800万美元的一次性成本，但将减少未来的融资和税务成本并改善资本结构[18] - 公司以2031年到期的4亿美元6.875%优先无担保票据以及公司担保循环信贷额度下的可用资金，对5.63亿美元2027年到期的9%优先担保票据进行了再融资[18] - 再融资预计将减少年度利息成本并提高公司的税务效率[19] - 公司员工人数为4400人[26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于大型发动机长达110-120周的交付周期是否会影响业务执行能力，特别是针对15吉瓦的机会，短期内能实际执行多少？[28] - 发动机可用性问题并非新现象，公司已进行战略规划[29] - 2026年的交付已确保，公司正在为2027年进行布局[30] - 在第三和第四季度，公司已采取一些投机性头寸以确保发动机，以履行2026年的承诺[30] 问题: 鉴于交付周期长达约两年，这是否意味着合同压缩业务有多年的增长前景？2027年的资本支出节奏是否会持续？是否有客户已准备好接收设备？[31] - 2026年的资本支出计划表明了公司对持续增长的承诺，类似于2025年的增长[32] - 公司拥有针对特定客户的布局[32] - 关于合同压缩业务两年增长信心的陈述是准确的[32] 问题: 110-120周的交付周期是否适用于所有产品线？不同发动机尺寸和终端市场的交付周期是否有差异？[35] - 120周的交付周期仅适用于部分产品线，主要是大马力范围[35] - 关键设备制造商的产能扩张正在进行，未来几个月应能看到一些影响[35] 问题: 既然2026年已确保，是否意味着今天收到的大部分新订单都无法在2026年交付？公司是否仍有能力在2026年承接并完成工作？[37] - 如果是数据中心或发电相关项目，大部分将在2027年及以后交付[37] - 公司确实有计划并会寻找机会承接一些订单出货比接近1的业务[37] - 数据中心领域的交付更多是在2027年及以后[38] 问题: 如果明天收到压缩设备订单，是否有足够的渠道合作伙伴订单或发动机/组件来支持2026年交付？还是说2026年的积压订单已经确定？[40] - 公司已确保支持2026年活动水平的产能，这包括之前提到的预订和建造[40] - 公司对2026年及进入2027年的活动和机会有清晰的规划[40] 问题: 请详细说明中东地区的增长机会，以及公司如何评估这些机会相对于资本成本和北美增长机会？[41] - 2026年增长资本主要指定用于美国合同压缩设备，比前一年增加约60%-65%[41] - 目前增长资本中没有直接分配给阿曼、巴林等现有核心海湾合作委员会国家的项目[41] - 公司在该市场保持活跃，拥有当地团队[41] - 这类项目（建设、拥有、运营和维护）不常出现，一旦出现通常会跨越几个年度[41] - 公司喜欢此类资产类别（有高质量资产、良好交易对手、照付不议合同、无直接产量或商品价格风险），但目前增长资本指引未包含这些潜在项目，公司仍在积极探索[42] 问题: 关于正常程序发行人收购，公司是否计划在2026年用尽该额度？应如何看待2026年的股票回购活动？[43] - 所有之前讨论过的资本配置手段仍然适用（增长资本、股息、股票回购）[43] - 自2025年4月1日开始以来，公司一直积极进行正常程序发行人收购，已回购了授权流通股中略低于5%的一半[43] - 待战略工作完成后，公司将在未来几个月提供更明确的资本配置指引[43] - 目前正常程序发行人收购开放至3月底，公司将届时做出相应决定[43] 问题: 能否详细说明与发电合同相关的客户情况？已签署的订单或未来订单是否存在交易对手风险？客户质量如何？[47] - 在这个市场领域，公司采取非常严格、有纪律的方法来评估交易对手、条款和条件，这是首要任务[47] - 最近的订单来自非常强大的交易对手，近期追求的项目也涉及非常强大的交易对手[47] - 公司与开发商、房地产开发商、电力开发商以及超大规模数据中心运营商建立了良好的关系和深入的理解[47] 问题: 考虑到最近的资产剥离，公司的业务布局是否已达到理想状态？是否还在评估其他地区或领域？[48] - 公司早期采用了剩余现金收益作为北极星指标，并审视了所有地区、业务线和国家，持续专注于创造股东价值[48] - 公司持续进行评估，这是正常运营纪律的一部分[48] - 三年前交易完成时，公司在27个国家运营，最近及目前是17个国家，剥离亚太业务后将降至约14个国家，其中7个是核心国家（加拿大、美国、阿曼、巴林、巴西、阿根廷、墨西哥）[49] - 可能还有一些非核心地区可以退出，以释放资本、改善税务合规状况，简化并优化运营[49]