核心观点 - 公司2025财年业绩表现强劲，反映了其业务模式的实力和卓越的执行力，并成功完成了向“全球电气化纯参与者”模式的转型 [1][4] - 公司在2025年实现了卓越的有机增长和显著的利润率扩张，同时通过积极的并购和资产剥离优化了业务组合，并设定了2026年的增长目标 [2][3][46] 财务业绩摘要 - **营收表现**：2025年按标准金属价格计算的销售额为61.0亿欧元，同比增长10.1%，其中内生有机增长率高达8.3%，远超中期指引 [3][7][8]；第四季度内生有机增长率达到11.8% [3][9] - **盈利能力**：调整后息税折旧摊销前利润为7.28亿欧元，同比增长27.3% [3][7]；调整后息税折旧摊销前利润率达到11.9%，同比提升161个基点，创历史新高 [3][7][11] - **净利润**：来自持续经营的净利润为2.19亿欧元，同比增长31.1% [3][7]；集团净利润为3.58亿欧元，同比增长26.6% [3][7] - **现金流与负债**：自由现金流达3.44亿欧元，同比大幅增长94.1%，现金转化率为47.3% [3][7][13]；净债务降至2.66亿欧元，较2024年底的6.81亿欧元减少4.15亿欧元，杠杆率低至0.36倍 [7][14] - **股东回报**：董事会将提议派发每股2.90欧元的2025财年股息，同比增长11.5%，派息率为41.9% [3][7][15] 各业务板块表现 - **PWR-传输业务（占总销售额27%）**：标准销售额达16.57亿欧元，内生有机增长率高达29.8% [16][20]；调整后息税折旧摊销前利润为2.03亿欧元，同比增长42.8%，利润率提升至12.3% [19][21]；调整后订单储备达77亿欧元，提供良好中期可见性 [22] - **PWR-电网业务（占总销售额22%）**：标准销售额为13.19亿欧元，内生有机增长5.5% [16][24]；调整后息税折旧摊销前利润为2.17亿欧元，同比增长19.4%，利润率大幅提升至16.4% [19][25] - **PWR-连接业务（占总销售额38%）**：标准销售额为23.41亿欧元，同比增长13.5%，其中内生有机增长3.6%，收购贡献增长13.7% [16][27]；调整后息税折旧摊销前利润为2.89亿欧元，同比增长6.6%，利润率为12.3% [19][28] - **其他业务（占总销售额13%）**：标准销售额为7.82亿欧元，同比下降13.8%，主要受阶段性因素及集团减少外部铜线销售策略影响 [16][29]；调整后息税折旧摊销前利润为0.20亿欧元，较2024年的亏损0.23亿欧元大幅改善 [19][30] 并购与资产剥离活动 - **资产剥离**：公司已就出售汽车线束业务Autoelectric进入独家谈判，企业价值为2.07亿欧元，预计2026年中完成交易，此举将标志着公司投资组合轮换的完成 [2][34][35] - **战略收购**：2025年完成了两项针对性收购，包括西班牙的Cables RCT（2024年营收1.33亿欧元）和加拿大的Electro Cables（最近12个月销售额约1.25亿欧元），以加强区域布局和解决方案组合 [3][32][33] - **战略核心**：并购是公司增长战略的核心，旨在推动价值创造和业务模式复制，公司拥有丰富且活跃的并购机会渠道 [3][5][31] 可持续发展（E3绩效模型） - **循环经济**：2025年集团回收铜含量达到19.3%，正朝着2028年25%的目标迈进 [3][39]；公司获得欧洲投资银行2.50亿欧元信贷额度，用于支持研发及建设年回收能力达8万吨的新铜回收设施 [38] - **脱碳进展**：范围1和2的温室气体排放减少49%，范围3排放减少40%，大幅超过中期目标 [3][42] - **员工与社会**：2025年员工全球持股计划参与率达46%，员工敬业度达79% [43]；管理层中女性占比达29%，正向2028年30%的目标迈进 [44] - **外部认可**：公司连续第三年获得CDP气候评级A级，并于2026年初获得EcoVadis评分78/100，在ESG方面处于行业领先地位 [45] 2026年展望与战略 - **财务指引**：2026年调整后息税折旧摊销前利润目标为7.30亿至8.10亿欧元，自由现金流目标为2.10亿至3.10亿欧元 [3][46] - **业绩预期**：预计2026年上半年表现将较下半年疲软，且该指引未计入Great Sea Interconnector项目的执行贡献以及未完成收购的贡献 [2][46] - **战略聚焦**：随着投资组合轮换完成，公司正通过区域业务单元和简化的内部接口，强化其在商业、工业和运营上的专注度，以提升决策效率 [6]

公司动态与战略 - 普睿司曼将于2026年3月1日至4日在加拿大多伦多举行的加拿大勘探与开发者协会大会暨展览上首次亮相 展示其最新的采矿技术解决方案 [1] - 公司将在PDAC大会8221N号展位重点展示其全球采矿解决方案组合 这些方案专为满足地表和地下采矿环境的特殊需求和严苛操作条件而设计 [1][2] - 公司北美区业务是能源转型和数字化转型的标杆 其战略与主要市场驱动因素完全一致 专注于为输电、电网、电力和数字解决方案领域开发有韧性、高性能、可持续和创新的电缆系统 [4] 公司业务与市场地位 - 普睿司曼是全球领先的能源和数据电线电缆解决方案提供商 也是全球最大的电缆解决方案供应商 [1][5] - 公司在全球50多个国家拥有超过33,000名员工、107家工厂和27个研发中心 [5] - 2024年 公司全球销售额超过170亿欧元 [5] - 普睿司曼北美公司在美国拥有29个工厂地点和近8,000名员工 净销售额达80亿美元 [4] 产品与解决方案 - 公司将展示的核心采矿解决方案包括：Anaconda®采矿电缆、AIRGUARD®矿用供电电缆和XP光纤电缆、Bostrig™ P型电力电缆、ezLINK™采矿电缆、Protolon和Protomont低压及中压柔性卷筒/拖曳/链式电缆、以及TECK和VertiTECK®铠装与控制电缆 [2][7] - Anaconda®采矿电缆是行业标准 以坚韧、柔韧和卓越耐用性著称 被公认为世界领先的特重型采矿级电缆 [7] - AIRGUARD®系列将世界级的机械保护、化学保护和用户友好性结合于一体 [7] - Bostrig™ P型电力电缆专为钻机、船舶和海上设施的电力、控制、信号和仪表应用设计 具有优异的抗油、耐磨、防潮、抗振动、耐日光和耐酯基泥浆性能 [7] - ezLINK™采矿电缆专为矿山、矿井等需要高抗拉强度和抗压碎性的应用提供阻燃网络解决方案 [7] - Protolon和Protomont电缆为露天采矿和隧道应用提供多种优化的半柔性结构 [7] - TECK和VertiTECK®电缆经过精心组装和测试 适用于所有危险场所 是管道安装的一种经济有效的替代方案 [7] 市场拓展与合作 - 公司首次参加PDAC大会 旨在强调其作为采矿行业产品解决方案领导者的角色 [2] - 公司的解决方案旨在支持原始设备制造商、承包商、安装商和矿业公司 并期待与全球行业领导者合作 应对最苛刻的挑战 以创新支持其增长 [2]

亚洲股市整体表现 - 亚洲股市周二多数收高 受日本大选后乐观情绪及科技板块强劲反弹支撑区域市场情绪 [1] - 日经225指数大涨2.28%至57,650.54点 连续第三个交易日上涨并创下历史新高 [3] - 东证指数收高1.90%至3,855.28点 市场预期政府将推动增加支出和减税 [3] 中国及香港市场 - 上证综合指数微涨0.13%至4,128.37点 受刺激政策预期和人工智能相关投资热情推动 [2] - 香港恒生指数收涨0.58%至27,183.15点 医药和科技股领涨 [2] 日本市场及个股 - 日本股市因首相高市早苗的压倒性选举胜利带来的持续乐观情绪而创下新纪录 [2] - 科技投资者软银集团股价大涨10.7% 该公司财报定于周四公布 [4] - 电缆制造商古河电气工业股价飙升近23% 因业绩表现强劲 [4] 其他亚太市场 - 首尔股市收盘基本持平 韩国综合股价指数微涨至5,301.69点 [4] - 澳大利亚市场收盘变动不大 此前周一出现释然性反弹 [5] - 新西兰基准S&P/NZX-50指数上涨0.5%至13,513.68点 [5] 美国市场及背景 - 隔夜美国股市表现坚挺 科技股延续了上周五以来的反弹 因对人工智能支出的担忧缓解 [5] - 道琼斯指数微涨并创下新纪录 [6] - 以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨0.9% 标准普尔500指数上涨0.5% [6] 大宗商品与外汇 - 美元指数走软 因有报道称中国监管机构限制美国国债持有量 [1] - 黄金在前两日上涨后小幅走低 [1] - 油价表现疲软 尽管前一交易日因美国顾问警告关键航运路线可能出现供应中断而上涨超过1% [1] 市场关注点 - 市场等待本周计划公布的美国零售销售、就业和通胀数据 这些数据可能为美联储政策方向提供线索 [4] - 在财报繁忙的一周前 澳大利亚医疗保健股表现不佳 [5]

市场整体表现 - 日经225指数在周二收盘上涨2.3%，报57,650.54点，创下历史新高 [1][6] - 更广泛的东证股价指数（Topix）同样收于历史高位，上涨1.9%，报3,855.28点 [1][6] - 日经225指数年内迄今已上涨12% [2][6] - 市场上涨广度良好，日经指数成分股中有176只上涨，46只下跌 [6] 市场驱动因素 - 市场受到首相高市早苗领导的执政联盟在周日大选中取得压倒性胜利的提振，预期这将推动大规模支出和税收减免政策 [1][6] - 对积极财政政策的预期上升，以及对经济刺激的希望在国内股市蔓延 [2][6] - 市场上涨也受到全球科技股反弹的支撑，该反弹提振了半导体和人工智能相关股票 [2][6] 公司具体表现 - 电缆制造商古河电气工业在周一公布稳健业绩后，周二股价触及每日涨幅上限，单日上涨22.3%，过去三个交易日累计大幅上涨49.6% [3][6] - 马自达汽车在公布优于预期的业绩后，股价跳涨12%，创下去年7月以来最大单日涨幅 [6] - 软银集团被视为日本人工智能情绪的风向标，在美国高科技股反弹及公司周四公布业绩前，股价上涨10.7%，为日经指数提供了最大提振 [6] 宏观背景 - 作为世界第四大经济体，日本正处于财报季 [1][6]

核心合同摘要 - 耐克森与法国电网运营商Enedis签署了一份为期七年、价值6亿欧元的框架协议，用于供应中压电缆以支持法国电网现代化与扩建 [2] - 合同期限为2026年至2032年，包含三年可选期，首批交付定于2026年第一季度，年均供应量将是上一份合同的两倍 [3] 合同战略意义与客户需求 - 该合同旨在支持法国中压电网的现代化与加固、电动汽车充电基础设施的连接、线路地下化以及可再生能源园区的接入 [2] - 合同方案与Enedis的优先事项高度契合：经济绩效、提升并保障工业产能、改善环境足迹 [3] - 公司在竞标中凭借满足经济竞争力、供应安全和企业社会责任绩效等主要评估标准的提案脱颖而出 [4] 工业产能与投资 - 合同覆盖20千伏地下电网使用的所有中压电缆，产品组合将演进，特别是400 mm²截面和增强型直埋电缆的需求将显著增加 [5] - 为满足Enedis需求而提升的产能，基于公司在布尔格昂布雷斯生产基地的重大工业投资，投资额达1500万欧元，用于扩大大截面铝导体和更厚护套电缆的生产 [6] - 电缆将主要在法国布尔格昂布雷斯工厂生产，并由意大利巴蒂帕利亚的第二工厂保障产能，以增强供应链的工业韧性和欧洲主权 [4] 环境与可持续发展承诺 - 公司强调其电缆产品温室气体排放低，并持有PEP生态护照声明认证 [7] - 公司正加强其循环经济方法，包括使用回收铝材，并承诺提高回收聚乙烯的使用比例 [7] - 此举与集团扩大低碳产品供应的战略一致，例如2025年已宣布其在法国生产的低压铝电缆将含有10%的回收材料 [8] 合作关系与公司背景 - 此次合作是双方长期伙伴关系的延续，此前在2024年10月已签署一份重要的低压地下电缆合同 [9] - 耐克森是全球可持续电气化领域的专家，2024年标准化销售额达71亿欧元，在41个国家拥有28,500名员工，并承诺到2050年实现净零排放 [12][14]

涉及的公司与行业 * 公司：宁波东方电缆股份有限公司 (Ningbo Orient Wires & Cables, 603606.SS) [1] * 行业：电线电缆制造业，特别是海底电缆与高压陆地电缆；核心下游应用为海上风电行业 [1] 核心观点与论据 订单与交付前景 * 公司预计在2026-2027年交付大部分现有订单，截至2025年10月在手订单为195亿元人民币，2025年12月新获31亿元人民币订单 [2] * 在手订单中包括138亿元人民币的海底电缆和高压陆地电缆订单 [2] * 关键项目如青洲五号、七号和帆石一号、二号海上风电项目以及三山岛输电项目预计在2026年完成，部分海底电缆已于2025年开始交付 [2] * 来自上述项目的订单总额为58.85亿元人民币，其中50亿元人民币为500kV交流或±500kV高压直流产品 [2] 市场需求与行业展望 * 管理层预计中国海上风电装机量在2026年将达到10-12吉瓦，高于2025年估计的约6吉瓦 [3] * 预计2026年中国海上风机招标量将超过10吉瓦（含部分深海项目），高于2025年的8.5吉瓦 [7] * 根据2025年10月发布的《北京风能宣言2.0》，中国风电行业目标是在2026-2030年间年均新增海上风电装机不低于15吉瓦 [7] * 海底电缆招标通常在风机招标之后启动 [7] 海外市场机遇 * 公司2025年获得超过20亿元人民币的海外新订单 [8] * 英国第七轮差价合约招标授予了创纪录的8.4吉瓦海上风电项目，计划在2028-2031年完成 [8] * 主要开发商中，SSE是公司的长期客户，RWE已将公司认证为合格供应商 [8] * 丹麦、荷兰和土耳其也有项目储备 [8] * 欧洲开发商通常在海上风电项目完工前1.5-2年锁定海底电缆供应 [8] * 公司将亚欧岛屿间电力互联项目视为海底电缆的新需求驱动力，2025年从东南亚获得了19亿元人民币的特高压海底电缆订单 [8] 财务与盈利能力 * 公司海底电缆销售的毛利率维持在30-40%，其中500kV产品毛利率超过40% [2] * 基于项目的订单（包括海底电缆、高压陆地电缆和脐带缆）的铜价风险已100%对冲 [10] * 中低压陆地电缆的对冲比例也超过80%，有效抵消了近期铜价上涨的影响 [10] * 公司通常保持1个月的铜库存 [10] * 海底电缆年产值（按标准铜价计算）超过100亿元人民币，陆地电缆产值为50-60亿元人民币 [9] * 山东生产基地预计在2027年底建成，可使总产值增加30亿元人民币 [9] * 自2025年以来，公司海底电缆产能一直处于满负荷运行状态 [9] 估值与评级 * 花旗重申“买入”评级，目标价81.00元人民币，基于DCF估值法，隐含38.3%的预期股价回报率和1.1%的股息率，总预期回报率为39.4% [5] * 目标价对应2026年预期市盈率为29.6倍，市净率为5.9倍 [14] * 公司2026年预期市盈率为21.4倍，低于29.3倍的历史平均市盈率 [1] * 盈利预测显示，2025年、2026年、2027年净利润预计分别为14.22亿、18.83亿、22.65亿元人民币，每股收益分别为2.068元、2.738元、3.293元人民币 [3] 其他重要内容 风险提示 * 关键下行风险包括：中国海上风电装机量不及预期导致海底电缆市场需求低于预期；电缆制造商竞争加剧导致销售利润率受到挤压；针对电力电缆的国际贸易限制可能阻碍公司获得更多出口销售 [15] 免责声明与披露 * 报告包含大量法律免责声明、分析师认证、利益冲突披露及在不同司法管辖区的分发限制信息 [4][16][17][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72] * 报告注明，分析师在过去12个月内未实地调研过所覆盖公司的实际运营情况 [21]

公司人事变动 - 公司宣布何塞·弗朗西斯科·佩雷斯·麦克肯纳辞去董事职务 该变动自2026年2月1日起生效 [1] - 其辞职同时意味着他将离开公司董事会下属的四个委员会 包括审计与风险委员会、任命与公司治理委员会、薪酬委员会以及战略与可持续发展委员会 [1] - 该董事辞职的原因是已接受邀请 将加入智利共和国政府并担任外交部长一职 [2] - 董事会对其自2011年任命以来在董事会及各委员会工作中的杰出贡献表示感谢 [2] 公司业务与战略 - 公司是全球可持续电气化领域的纯业务运营商 致力于构建支撑世界向互联、韧性和低碳未来转型的关键系统 [3] - 公司业务覆盖海上与陆上可再生能源、智慧城市与家庭等领域 设计并提供先进的电缆解决方案、配件及服务 [3] - 公司拥有超过140年的历史 通过三大核心业务开展运营 包括PWR Transmission、PWR Grid和PWR Connect [4] - 公司独特的E3模式专注于环境、经济和参与 驱动其每一项行动 旨在将绩效与目标相结合 [4] 公司运营与财务概况 - 公司在41个国家开展业务 拥有28,500名员工 [5] - 公司2024年标准销售额为71亿欧元 [5] - 公司作为公认的气候行动领导者 承诺到2050年实现净零排放 该目标与科学碳目标倡议保持一致 [5] - 公司通过Nexans基金会致力于扩大能源可及性 [5] - 公司在巴黎泛欧交易所A compartment上市 [5]

江苏省科技发展战略与方向 - 全省科技工作者被寄予在推动科技创新与产业创新深度融合、助力打造发展新质生产力的重要阵地上再立新功的期望 [1] - 强调科技工作者需在发挥关键力量作用、推进教育科技人才一体发展上再立新功 [1] - 提出科技工作者需在推动科普事业发展、促进全民科学素质提升上再立新功 [1] - 要求科技工作者在大力弘扬科学家精神、营造有利于创新创造的良好风尚上再立新功 [1] 科技组织与平台建设 - 全省科协组织将引领全省850多万名科技工作者为国家科技自立自强贡献力量 [2] - 未来五年计划进一步提升科创平台能级，打造产学研融合的科技创新平台 [2] - 将深化科技人才服务，完善人才举荐、培养、激励机制 [2] - 加强服务党和政府科学决策的能力，围绕“十五五”规划涉及的重大问题建言献策 [2] 重点产业与技术创新应用 - 有院士团队将在推动科技创新与产业创新融合上打头阵，兼顾传统与新兴产业发展 [3] - 团队正深耕“人工智能+”应用领域，推动江苏水网、内河航运及新能源高质量发展 [3] - 团队牵头的研发项目正处于中试阶段，旨在为新能源产业发展添砖加瓦 [3] - 在医药领域，将以传承与创新为核心推动中药现代化发展 [3] - 已通过数十年努力实现了中药全过程质量控制的精准化、数据化，并建成了行业内首个智能化制造工厂 [3] - 下一步将重点推进中药创新药研发的智能化升级，大幅缩短创新药筛选与研发周期 [3] - 目标助力江苏生物医药的科研、产业发展跻身全国前列，力争在部分领域、部分品种上实现全球突破 [3] 青年科技人才与前沿探索 - 大会表彰了60名青年科技工作者，以激励广大青年科技人才充分发挥创新创造活力 [4] - 青年科技工作者被期望成为全省创新版图中的“探路者”与“桥梁”，既要挑战前沿科学问题，也要推动科研成果服务产业升级 [4] - 有青年科学家表示将持续聚焦海缆领域关键核心技术，推进高电压、长距离、环保型海缆的研发与产业化应用 [4] - 目标助力我国海缆技术从“跟跑”向“领跑”跨越，为海洋经济、新能源等战略性新兴产业高质量发展注入动能 [4] 科研与产业深度融合实践 - 有科研人员表示将深化科技创新与产业创新的深度融合，重点推进与企业的深度合作，开展驻场式服务 [5] - 计划深挖产业实际需求，推动实验室创新成果真正扎根产业 [5] - 将借力生物合成技术，助力传统加工产业向绿色化、智能化转型，赋能农业高质量发展 [5] 教育、科普与创新生态建设 - 有教育工作者表示将加强中小学科技教育的“新”内容引入，为学校实施科学类校本课程提供更多支持 [6] - 计划积极创新项目，深化未来科学高中的“新”质探索 [6] - 强调推进教育科技人才一体发展是一项大事业大工程，科协组织大有可为，基础教育担当尽责 [6] - 做好科普的关键在于针对不同人群定制不同的科普方案，将高深的科学理论转化成大众听得懂的“家常话” [6] - 有企业工程师表示，地下空间开发是国家重大需求方向，而人工智能、大数据等新技术的融入，更让这一领域成为新质生产力培育的重要阵地 [6] - 该企业新建成的地下空间科普馆获评江苏省新质生产力科技馆，未来将持续深化科创与科普融合，向大众普及新质生产力相关知识 [6] - 有科研型企业技术负责人表示将发挥企业“江苏省新质生产力科技馆”的阵地优势，用群众喜闻乐见的形式解读中药药理、澄清养生谣言 [6] - 计划组织科研人员走进中小学、社区开展科普讲座，向青少年播撒科学种子 [6]

项目执行情况 - 公司正在根据其合同义务执行大海南联项目 并遵循自2023年以来确定的里程碑 [1] - 公司正与客户密切合作 重新安排项目活动 评估修订执行计划的最佳可用方案 [2] - 项目交付日期将受到影响 但公司2028年财务指引不受影响 这得益于集团庞大的订单储备以及自2026年起采取的主动措施来抵消任何潜在影响 [2] - 公司重申致力于与客户共同执行该项目 [3] 管理层观点与业务展望 - 首席执行官表示 公司完全致力于支持客户完成这一关键基础设施 并以强大的执行纪律管理当前情况 [4] - 为应对外部发展 公司自2026年起采取的缓解措施使其财务轨迹和2028年指引保持正轨 [4] - 公司对PWR-输电业务的长期强劲增长前景保持高度信心 这得到了结构性趋势以及稳健且多元化的订单储备的支持 [3] - PWR-输电业务在长期结构性需求和坚实订单储备的支持下 仍是价值创造的重要驱动力 [4] 公司背景与财务数据 - 公司是全球可持续电气化领域的纯业务参与者 致力于构建支持世界向互联、有韧性和低碳未来转型的关键系统 [5] - 公司拥有超过140年历史 业务涵盖PWR输电、PWR电网和PWR连接三大核心领域 [6] - 公司在41个国家运营 拥有28,500名员工 2024年标准销售额为71亿欧元 [7] - 公司致力于到2050年实现净零排放 其目标与科学碳目标倡议保持一致 [7]

流动性合约执行情况总结 - 截至2025年12月31日 流动性账户持有27,951股公司股票及6,018,379.66欧元现金 [1][4] - 2025年下半年 共执行5,296笔买入交易和5,206笔卖出交易 买入交易量为757,881股 金额93,984,026.60欧元 卖出交易量为779,542股 金额96,995,758.90欧元 [4] - 截至2025年6月30日 流动性账户持有49,612股公司股票及3,006,649.02欧元现金 2025年上半年共执行6,346笔买入和5,737笔卖出交易 [1][4] - 流动性合约初始设立时 账户持有0股公司股票及6,000,000欧元现金 [1][4] - 该流动性合约由Natixis ODDO BHF执行 并遵循法国金融市场管理局的相关决定 [1] 公司业务与财务概况 - 公司是电缆系统设计制造与服务领域的领导者 业务涵盖四大领域 PWR-Transmission PWR-Grid PWR-Connect以及Industry & Solutions [2] - 2024年公司实现标准销售额71亿欧元 [2] - 公司在全球41个国家拥有约28,500名员工 [2] 公司战略与市场地位 - 公司致力于推动安全、可持续、脱碳且人人可及的电力新世界 其使命是“赋能未来” [2] - 公司是行业内在气候行动方面的全球领导者 已承诺到2050年实现净零排放 该目标符合科学碳目标倡议 [2] - 公司是业内首家创立基金会的企业 该基金会支持可持续倡议 为全球弱势社区提供能源获取途径 [2] - 公司股票在巴黎泛欧交易所A compartment上市 [3]