涉及的行业与公司 * 报告主题为亚洲（除日本外）2026年股票策略，重点在于超越人工智能的投资机会[1][2] * 涵盖多个行业，包括能源设备、汽车技术、可再生能源、在线旅行、银行、金融科技、零售、房地产、港口运营和消费品零售等[5][7] * 具体推荐12家公司，包括哈尔滨电气（1133 HK）、地平线（9660 HK）、金风科技（2208 HK/002202 CH）、携程集团（TCOM US/9961 HK）、中银香港（2388 HK）、PB Fintech（POLICYBZ IN）、Phoenix Mills（PHNX IN）、E-mart（139480 KS）、元太科技（8069 TT）、ICTSI（ICT PM）、城市发展（CIT SP）和Sumber Alfaria Trijaya（AMRT IJ）[5][7] 核心观点与论据 * **2026年主题转向**：亚洲股市的焦点将从拥挤的人工智能交易转向其他领域，例如能源自给自足、新技术、金融深化和东盟正规零售的增长等结构性故事[2][12] * **中国市场**：2025年估值倍数上升，但2026年每股收益增长至关重要，市场预期为16% 消费复苏是关键，但缺乏实质性政策支持 其他增长点与中国在能源、技术和自动驾驶领域的自力更生努力相关[12] * **印度市场**：印度是目前全球新兴市场投资组合中最大的低配地区，仅四分之一基金超配印度 近期表现不佳后，印度估值相对于中国股票具有价值 银行利润率将在未来几个季度扩大，消费品牌将受益于商品及服务税削减和利率下降[12] * **印尼市场**：政府已加大政策支持力度，更宽松的货币政策应有助于明年复苏 市场共识预计盈利增长将从2025年的-7%恢复至2026年的+11%[12] * **股东回报**：过去20年亚洲股息增长超过一倍，但派息率仍是全球最低之列，意味着有进一步提升空间 印尼企业的派息率增加最多[12] * **具体公司观点**： * **哈尔滨电气**：受益于中国能源普及，国内煤电、核电和水电设备市场份额占三分之一到一半，资产轻、财务杠杆低、净现金状态 预计2024-27年盈利复合年增长率为34%，2026年预期市盈率为10.7倍，为全球同行中最低[15][18][19] * **地平线**：为超过40家汽车制造商提供产品，在中国高级驾驶辅助系统/自动驾驶芯片市场份额2024年估计约为15%，到2027年可能升至25% 预计2025-27年收入复合年增长率为64%[22][27] * **金风科技**：受益于新兴市场强劲的海外风机订单（2025年首九个月同比增长29%）和国内招标价格回升 预计2025/26年净利润增长58%/41% 中国风电行业目标2026至2030年每年新增装机120吉瓦，其中海上15吉瓦[29][32][34] * **携程集团**：占据中国国内在线旅游行业总交易价值50%以上 预计2025-27年收入和营业利润复合年增长率均为15%[36][39] * **中银香港**：中国以外最大的离岸人民币清算行，提供5.5%的股息收益率，资本充足（普通股权一级资本比率23.7%），有提高派息率或回购股票的潜力[43][44][46] * **PB Fintech**：印度最大的在线保险市场，预计FY25-28年收入复合年增长率为30%，税后利润复合年增长率为67%[48][51] * **Phoenix Mills**：印度最大的购物中心运营商，向综合用途开发商演变 其核心传统购物中心的正常化入住率预计在2026年3月实现[53][55][56] * **E-mart**：韩国最大大卖场运营商，股价今年表现大幅落后于韩国综合股价指数（下跌20% vs 指数上涨26%），估值极低，市净率仅为0.2倍 目标到2027年营业利润达到1万亿韩元，并宣布最低股息和库藏股注销计划[58][59][61] * **元太科技**：占据全球电子纸市场90%以上份额 美国电子货架标签渗透率仅为7%（欧盟为25-30%），增长潜力大 当前远期市盈率13.6倍，低于历史平均水平两个标准差[63][65][66] * **ICTSI**：在19个国家运营港口，地理分布多元化 预计2024-27年税息折旧及摊销前利润复合年增长率为14%，每股收益复合年增长率为22% 近期收购将增加约250万标准箱的吞吐能力[68][70] * **城市发展**：新加坡开发商将受益于改善的供需平衡和更坚挺的价格，以及政府的股市发展计划 公司拥有新加坡最大的住宅推出管道，交易价格相对重估净资产价值有58%的折让[72][75][78] * **Sumber Alfaria Trijaya**：在印尼拥有超过23,000家门店，已成为市场领导者 正向外岛扩张，该地区利润率更高 受益于从非正规贸易向正规贸易的迁移，预计2024-27年收入复合年增长率为10.4%，净收入复合年增长率为15.4%[80][82][83] 其他重要内容 * **估值与风险**：报告为每只股票提供了详细的估值方法和目标价，以及下行风险提示，例如宏观经济放缓、竞争加剧、政策变化和执行风险等[85][86][87][88] * **投资主题分类**：12只股票被归类于不同的投资主题，如超越人工智能、中国消费复苏、印度金融深化、高股息、转型故事等[5][7] * **市场背景**：亚洲投资组合平均有10%集中在台积电这一只人工智能相关股票，显示人工智能头寸集中度高，存在分散需求[12]

公司财务信息披露 - 公司将于2025年12月9日市场收盘后发布2026财年第二季度业绩 [1] - 公司将于2025年12月10日中部时间上午7:30举行电话会议和网络直播以回顾业绩 [1] - 活动网络直播可在公司网站投资者关系页面获取，音频重播将保留十二个月 [2] 公司业务概况 - 公司是财富500强企业，在纳斯达克上市，股票代码为CASY [3] - 公司运营约2,900家便利店，是美国第三大便利店零售商和第五大披萨连锁店 [3] - 公司提供新鲜制备的食品、优质燃料和友好服务，产品包括披萨、甜甜圈、烘焙食品及多种饮料零食 [3] 市场营销与合作伙伴关系 - 公司与Dr Pepper合作推出学费赠品活动，提供五个20,000美元奖项，总额100,000美元 [5] - Casey's Rewards会员可通过购买专属4美元套餐（含中杯饮料或20盎司Dr Pepper及披萨大切片）或购买12罐装或2升装产品自动获得抽奖资格 [5] 企业社会责任活动 - 公司通过年度募捐活动支持Hope For The Warriors和Children of Fallen Patriots Foundation，活动持续至12月2日，目标筹集130万美元 [6] - 客人可在公司2,900家门店结账时凑整捐款或通过应用程序捐赠，活动合作伙伴提供一次性25,000美元捐款 [6] - 公司与可口可乐合作的年度返校募捐活动“Cash for Classrooms”今年筹集130万美元，2026年资助申请已开放 [7] - K-12公立及非营利私立学校可申请最高50,000美元资金，用于硬件改善、物资需求、教师支持及社区参与计划 [7]

首席执行官继任计划 - 公司任命现任首席运营官Mindy K West立即兼任总裁，并将于2026年1月1日接替Andrew Clyde担任总裁兼首席执行官，同时她将在该日期加入董事会[1] - Andrew Clyde将于2025年12月31日从董事会退休，在卸任首席执行官和董事会成员后，他将作为非执行顾问留任至2027年2月，以确保职责平稳有序地交接给West[1][4] - 董事会主席Madison Murphy表示，West已证实的领导力和深厚的行业专业知识使其具备独特资格来领导公司进入新篇章，此次深思熟虑的继任规划为公司做好了领导层过渡的准备[3] 资本配置策略与股东回报 - 董事会重申其50/50长期资本配置策略的关键要素，并批准了支持该策略的关键行动，旨在增加股东回报并确保策略在首席执行官继任期间的连续性[2] - 董事会批准了一项新的上限为20亿美元的股票回购计划，该计划将于2030年12月31日到期，新授权将在当前15亿美元回购授权完成后开始，当前授权仍有3.37亿美元可用[5] - 董事会宣布季度现金股息为每股0.63美元，年化后为每股2.52美元，较2025年第三季度股息增长19%，记录日为2025年11月10日，支付日为2025年12月1日[5] - 公司更新了将年度股息池增加10%的政策，持续五年，未来十二个月还将向股息池额外增加10%，自成立以来，每股股息的年复合增长率为20%[7] - 自2013年分拆以来，公司已回购超过2900万股股票，占其原始流通股的63%，平均价格为每股139美元[7] 业务增长与再投资计划 - 董事会继续支持通过新开业门店和增加的再投资机会来实现持续增长，新开业门店的储备强劲，使公司有信心实现每年开设50家或更多新店的目标[8] - 公司计划从2026年开始增加再投资门店的数量，以加强和振兴其同店基础，再投资机会包括拆除重建、改造和其他项目，额外的再投资资本预计将来自与《One Big Beautiful Bill》法案相关的奖金折旧税收优惠[8] - 公司业务已扩展到27个州和超过1770个门店，多数门店位于沃尔玛超市附近，公司也以Murphy USA、Murphy Express和QuickChek品牌运营独立门店[6][11] 财务状况与资产负债表管理 - 公司重申的战略的最终要素是维持保守的资产负债表，董事会和管理层预计通过结合现有现金流、新更新的信贷额度、减少的税收支出以及公开债务市场的现有选项，继续维持其保守的财务立场[9] - 公司长期目标是杠杆率低于2.5倍的债务与收益比率[9]