报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观上美国政府关门引发流动性担忧但近期担忧解除市场情绪升温，流动性宽松预期为铜价打开上行空间；基本面铜价回落后社会库存去化但下游需求恢复不足限制短期铜价上行，铜矿紧缺预期中长期利好铜价；长期回归铜矿紧缺叙事，近期市场风险偏好转暖但宏观有不确定性、下游需求恢复不足，短期铜价震荡调整，宏观叙事趋稳后走势向好；策略上单边震荡运行可逢低买入 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度综述 - 供给端：铜精矿现货TC因PT Amman冶炼厂装置损坏停产、40万矿吨铜精矿转出口，短期铜矿流通量增加而小幅回升；精废价差因铜价高位回落、再生铜贸易商出货意愿削弱而收窄；南方粗铜加工费因再生铜杆生产利润少于阳极板生产、部分企业转产阳极板而获支撑 [7][8] - 需求-加工材：精铜杆、再生铜杆、电线电缆开工率均因铜价回调，分别刺激下游采购情绪、终端补库需求、释放被高铜价抑制的终端需求，新增订单改善而回升 [8] - 库存：全球显性库存增加，主要来自COMEX和LME库存；国内电解铜社会库存因铜价回调下游采购情绪回暖、出库增加而小幅去库；保税区库存整体进出平衡；上期所铜库存因前期出口窗口打开、国内出口至LME库存显性化而增加；COMEX库存因COMEX - LME铜价差维持高位、美铜难以流出而累库 [8] - 估值：冶炼综合利润亏损程度加剧，进口窗口关闭，但进口利润有所增加 [8] - 综合逻辑：宏观上美国流动性担忧解除市场情绪升温，基本面铜价回落后社会库存去化但下游需求恢复不足限制短期铜价上行，铜矿紧缺预期中长期利好铜价；短期铜价震荡调整，宏观叙事趋稳后走势向好；策略上单边震荡运行可逢低买入 [11] 铜产业链解析 价格/价差/成本/利润 - 展示了SMM1电解铜升贴水、沪铜当月 - 连三月差、硫酸价格、沪铜主力合约收盘价、沪伦比、LME3收盘价、LME(0 - 3)升贴水等价格及价差数据 [13][16][18] - 呈现了电解铜综合利润、现货铜进口利润、进料加工现货出口利润等成本利润数据 [20][21] 铜供应 - 涉及铜精矿进口指数TC、智利和秘鲁铜精矿产量、铜精矿进口量、废铜进口量、粗铜进口量等原料供应数据 [27][28][30] - 包含电解铜产量、进口量、总供给等供给数据 [31][32] 铜需求 - 铜杆 - 线缆：精铜制杆开工率、铜杆线原料库存、成品库存比、电线电缆开工率、漆包线开工率等数据 [33][34] - 线缆终端 - 电网：电网和电源投资完成额数据 [35][36][38] - 铜管 - 空调：铜管开工率、原料库存比、成品库存、家用空调产量、内销量、出口量等数据 [44][45] - 铜板带：铜板带开工率、原料库存、库存比等数据 [46][47][51] - 终端 - 汽车：汽车和新能源汽车产量、销量数据 [52][53][54] - 黄铜棒 - 房地产：黄铜棒开工率、30大城市商品房成交面积、房屋竣工面积等数据 [55][56][57] 铜库存 展示中国电解铜社会库存、上期所铜库存仓单、COMEX电解铜库存、LME电解铜库存、全球精炼铜库存、全球LME注销仓单及占比等库存数据 [60][61] 资金持仓 - CFTC非商业多头持仓占比为32%，近期有走强趋势 [70] - LME投资基金净多头持仓36768.23手，周环比减少1814.84手 [70]