涉及的行业与公司 * 行业为中国宏观经济 涉及通胀、生产者价格、大宗商品及多个制造业领域[1] * 公司为摩根士丹利 报告由其亚洲团队的经济学家撰写[5] 核心观点与论据 **10月通胀数据反弹** * 10月CPI同比回升至0.2% 高于9月的-0.3%和市场预期的0%[8] * 核心CPI同比升至1.2% 高于9月的1.0%[8] * PPI环比微升至0.1% 前值为0%[8] **CPI反弹的主要驱动因素** * 食品价格因节假日效应呈现强于季节性的增长 月环比年化增速达5.2% 主要由水果和蔬菜推动[2] * 服务价格走强推动核心CPI月环比年化增速改善至1.7% 9月为0.9% 同样受假日效应影响[2] * 黄金价格进一步上涨 对1.2%的核心CPI同比增幅贡献了0.4个百分点 9月贡献为0.3个百分点[2] **PPI改善的驱动因素** * 非铁金属是主要推动力 特别是铜价 其强劲势头反映了印度尼西亚铜矿事故造成的供应限制以及人工智能普及带来的强劲结构性全球需求[3] * 消费品中的“日常杂货用品”价格快速上涨 月环比增速0.7%为15年高点 可能反映了早期“双十一”促销带来的短暂强劲需求[3] **部分价格领域的疲软表现** * 核心商品价格边际冷却 以家用电器为首 月环比年化下降6%[2] * 耐用消费品定价依然疲软 PPI同比为-3.2%[6][8] **通胀前景展望** * 10月数据确认了基础势头稳定但温和 上游更自律的生产为价格提供底部支撑 但疲软的最终需求限制了上行空间[4] * 预计直至年底通胀同比将基本保持稳定 因为低基数效应逐渐消退[4][8] 其他重要内容 * 生产者价格总体稳定 大宗商品价格因生产更自律获得支撑[8] * 采购（投入）价格同比为-2.7% 环比为0.1%[6] * 采掘和原材料工业PPI同比分别为-7.8%和-2.5% 显示上游压力仍较大[6]