文章核心观点 文章旨在通过分析多个表现疲弱或“失宠”的行业板块，探寻美国经济的潜在健康状况和潜在的投资机会 作者认为，当某些板块长期表现不佳、估值变得过于便宜时，可能意味着均值回归的机会 分析覆盖了数据提供商、SaaS、另类资产管理、网络安全、支付、BDC、保险、住宅建筑及相关服务、非必需消费品和餐饮等多个领域 [1][2][5] 数据、指数与分析提供商 - 该板块股票年初至今普遍表现不佳，例如标普全球下跌20%，穆迪下跌15%，明晟下跌7%，FactSet下跌29%，汤森路透下跌34% [3] - 穆迪最新公布的业绩指引强劲，带动了整个板块近5-6日的表现 [3] - 尽管市场可能因担忧其定价能力而重新定价，但这些公司的护城河可能比市场认为的更坚固，其数据服务的不可或缺性在寻找免费数据源的困难中得以体现 [5] 软件即服务 - 风险投资家Jamin Ball认为，市场在短期内可能错了，这些公司拥有强大的护城河且韧性可能超出预期；但从长期看，市场可能是对的，AI代理将带来巨大的创造性破坏，阻碍传统供应商的收入扩张 [6] - 历史表明，面临重大颠覆的股票，其价格通常在实际业绩受到影响之前就开始被折价，例如2002年至2009年的报业股 [8] - 从估值角度看，该板块相对于过去10年处于相对便宜的水平，可通过企业价值与未来12个月自由现金流的比率等指标观察 [9] - 另一估值角度是考察企业价值与未来12个月营收之比除以未来12个月增长率 [10] 另类资产管理公司 - 年初至今，KKR、阿波罗和黑石集团股价分别下跌21%、15%和17% [11] - 过去十年，由于传统银行风险承担能力受限，这些私募资产管理公司表现良好，但其大量投资的未上市小型SaaS公司当前面临不确定性，可能成为风险来源 [12] 网络安全 - 尽管市场预期在复杂环境下网络安全需求应增长，但该板块仍面临压力 [13] - 以First Trust NASDAQ Cybersecurity ETF成分股为例，其2026年表现分化，表现较好的公司看起来更多是销售网络设备的公司，例如Akamai上涨28%，思科上涨3% [13] - Rapid7因疲弱的业绩指引和增长停滞而股价大幅下跌 [14] 支付公司 - 支付板块整体表现糟糕，Amplify Digital Payments ETF自2024年以来下跌10% [16][17] - 尽管PayPal和Adyen NV等公司股价大幅下跌，但万事达卡和维萨的财报并未显示消费者支出疲软 [17] - 板块内表现分化显著，美国运通自2024年以来上涨56%，而Fiserv下跌60%，PayPal下跌36% [17] 商业发展公司 - BDCs是向其他企业提供贷款的私人信贷工具，通常提供高达15%的收益率 [18] - 该类公司去年和今年初表现均不佳 [19] - 其投资组合对软件行业有较高风险敞口，而投资级债券、高收益债券和盈利的美国小盘股则敞口较小，因此在软件行业繁荣期未受益，但在调整期可能面临压力 [20] 美国保险 - 保险公司表现不佳，例如RLI Corp下跌21%，Progressive下跌8%，Brown and Brown下跌31% [21][22] - 这些公司面临定价困难、有机增长能力受质疑以及索赔成本上升等挑战 [22] 住宅建筑商及相关服务提供商 - 住宅建筑商表现分化，普得集团自2024年以来上涨40%，而莱纳下跌14% [24] - 住宅建筑商ETF中表现最好的并非建筑商本身，而是相关的 ancillary services 公司，例如TopBuild上涨46%，Carlisle上涨33%，Installed Building Products上涨90% [24][26] - 一个可能的原因是，房屋净值信贷额度的利率与短期利率挂钩，若短期利率预期下降，将刺激房屋改善支出，市场已提前反应 [27] - 当前抵押贷款借款人的信用评分高于2008年金融危机前水平，表明借款人质量较高 [28] - 30年期抵押贷款利率与10年期美债收益率之间的利差处于历史低位（近期最窄为1.6-1.8%），传统上在降息周期开始时利差会收窄 [29] 非必需消费品 - 为排除亚马逊和特斯拉的权重影响，采用等权重指数观察，自2025年以来，Invesco S&P 500等权重非必需消费品ETF上涨13%，小盘股非必需消费品ETF上涨6% [31] - 等权重ETF中的顶级成分股表现强劲，例如Tapestry上涨337%，皇家加勒比集团上涨177%，嘉年华上涨95% [34] - 小盘股非必需消费品ETF中，自2026年初以来表现较好的公司多与房屋相关，例如Installed Building Products上涨29%，Patrick Industries上涨30%，Tri Pointe Homes上涨47% [36][37] - 这印证了短期利率下降可能通过房屋净值信贷额度刺激房屋改善支出的观点，部分公司也从工业建设需求中受益 [38] 餐饮业 - 整体来看，餐饮板块表现尚可，AdvisorShares Restaurant ETF自2024年以来上涨22% [39] - 板块内部分化，Casey‘s General Stores上涨143%，Brinker International上涨283%，US Foods Holdings上涨117%；而Red Robin下跌73%，Chipotle下跌19% [39] - 除Red Robin等个别公司外，板块整体并未显示出经济严重困境的迹象 [40]

基金表现 - 巴伦持久优势基金2025年第三季度机构份额上涨5.6%，同期标普500指数上涨8.1% [1] - 该基金年初至今上涨13.6%，同期标普500指数上涨14.8% [1] 公司股价与市值 - 标普全球公司股价在2025年11月17日收盘于每股488.95美元，市值为1492.76亿美元 [2] - 公司股票一个月回报率为1.07%，但过去52周内下跌了2.66% [2] 季度股价表现与原因 - 公司股价在第三季度下跌7.5%，主要因竞争对手对市场需求和利润率发表谨慎评论，以及行业龙头FactSet提及"客户预算紧张"和"充满挑战的环境" [3] - 投资者将FactSet因加大增长投资而面临的利润率压力，视为人工智能支出周期可能影响整个信息服务行业利润率的迹象 [3] 公司基本面与前景 - 公司第三季度收入同比增长9%，订阅收入增长6% [4] - 尽管面临短期不利因素，但管理层已澄清相关趋势保持稳定，且预计强劲的债务发行和资本市场复苏将推动公司取得良好业绩 [3] - 公司拥有长期的增长跑道和显著的竞争优势 [3] 机构持仓 - 在2025年第二季度末，有106只对冲基金投资组合持有该公司股票，较前一季度的108只有所减少 [4]