公司近期活动 - 公司宣布将参加2026年Cantor全球技术与工业增长大会并举办一对一投资者会议 [1] - 公司首席资本市场官Andrew G Backman将于2026年3月10日及11日在纽约希尔顿酒店进行一对一投资者会议 [2] - 有意向的投资者需通过其Cantor代表直接预约会议 [2] 公司业务概况 - 公司是全球可持续按需数字时尚与纺织品生产技术的市场领导者 [3] - 公司提供端到端解决方案，包括数字印刷系统、油墨、耗材、软件及通过其全球履行网络提供的履行服务 [3] - 公司总部位于以色列，在美国、欧洲和亚太地区设有办事处，业务覆盖超过100个国家 [3]

文章核心观点 DTF印刷行业正从早期采用阶段迈向以规模化生产为导向的新阶段 行业面临生产效率 色彩一致性 劳动力效率和环保合规等方面的制约 这些挑战正在重塑DTF生产系统的设计与部署 推动了对多头平台 扩展色彩能力 无粉DTF工艺和集成工作流自动化解决方案的需求 公司的产品与系统战略正围绕这些趋势展开 旨在提升生产稳定性 效率和长期运营可靠性[1][14] 行业趋势与挑战 - DTF印刷生产在规模化过程中 面临生产可扩展性 色彩一致性 劳动效率和环保合规方面日益增长的制约[1] - 品牌驱动的服装生产对色彩准确性和视觉一致性的要求越来越高 超越标准CMYK+W配置的先进多色DTF方案需求增长[3] - 欧洲市场等地的DTF生产商日益重视环保合规 工作场所条件和材料处理 对粉末残留 气味和可持续性的担忧影响采购决策[5][6] - 劳动力成本是影响DTF生产盈利能力的主要制约因素之一 在欧洲和北美等高人力成本市场尤为显著[9] - DTF印刷技术本身已迅速成熟 但下游工序 特别是热压转印 仍严重依赖人工操作 限制了可扩展性并增加了运营风险[9] 公司产品与解决方案战略 - 公司已扩展其多头DTF生产平台 以支持更高产量 同时保持长时间运行的稳定性能 七头和八头配置现已积极部署[2] - 公司的多色DTF解决方案已通过Keypoint Intelligence的独立第三方评估 并满足其认证标准 在色彩一致性和生产条件下的输出稳定性等方面确认了性能[3] - 基于超过三年的开发和现场验证 公司推出了无粉DTF系统 其最新的无粉DTF打印机已实现稳定的粘合剂喷射行为和可控的固化性能 适合连续操作[8] - 成品印花已成功通过高达50次洗涤循环的内部耐久性测试 与传统粉末基DTF输出相比 具有一致的粘合性能和更柔软的手感[8] - 公司战略性地扩展了其在DTF工作流解决方案中的自动化路线图 将印刷系统 切割设备和自动化热压解决方案集成到更连贯的生产流程中[10] - 公司推出了获得专利的多工位自动化热压系统 旨在取代大部分传统人工操作 通过将热压从劳动密集型逐步处理转变为自动化多工位处理 生产环境可以用更少的操作员维持更高的产量[11] - 公司持续投资于支持性系统 包括旨在减少停机时间和对操作员依赖的自动化维护功能扩展 为特定机器配置设计的一致性耗材开发 以及提供生产状态和工作流进度实时可视化的软件工具[13] 技术发展细节 - 早期双头配置虽然适合初始采用 但通常限制吞吐量 且难以适应订单结构或色彩需求的变化[2] - 无粉DTF的实际应用带来了不同挑战 没有粉末时 粘合剂行为对机械和工艺一致性更为敏感 机器平整度不足会导致粘合剂流动和图像变形 墨水与粘合剂配方之间的兼容性对长期稳定性起关键作用 同时喷嘴堵塞风险增加 对喷头管理和整体系统可靠性提出了更高要求[7] - 无粉DTF需要在整个系统上进行更严格的控制 平整度 送料精度 材料兼容性和固化一致性在去除粉末后都成为决定性因素[8] - 减少单个步骤之间的人工交接一直是核心设计目标 特别侧重于自动化印后处理和转印应用阶段[10]

公司概况与市场定位 - 公司是可持续、按需数字时尚和纺织品生产行业的知名企业 [1] - 公司以创新解决方案满足不断增长的数字生产需求而闻名 [1] - 公司的差异化优势在于对可持续性的关注以及旨在创造更可预测收入流的All-Inclusive Click项目 [1] 2025年全年财务与运营表现 - 2025年公司恢复收入增长，实现正的调整后EBITDA和强劲的经营现金流 [2] - 全年总收入为2.082亿美元，较2024年的2.038亿美元有所增长 [2] - 成功的旺季推动全年印刷量增长11% [2] - 已装机设备利用率提高以及长版印刷对数字生产采用率增加是增长的关键驱动力 [2] All-Inclusive Click项目表现 - AIC项目在2025年底产生了约2500万美元的年化经常性收入 [3] - 该项目全年创造了1500万美元的AIC收入 [3] - 这突显了客户对公司商业模式采用的加速，旨在建立更具经常性和可预测性的收入流 [3] 2025年第四季度财务表现 - 第四季度总收入为5890万美元，略低于上年同期的6070万美元 [4] - 当季实现非GAAP净利润830万美元，或每股摊薄收益0.18美元，与上年同期表现一致 [4] - 当季GAAP毛利润率为48.7%，低于上年同期的51.3% [4] 未来展望与市场观点 - 公司预计2026年第一季度收入将在4500万至4900万美元之间 [5] - 预计调整后EBITDA利润率在营收的负10%至负4%之间 [5] - 首席执行官对2026年表示乐观，理由是机会渠道不断增长，并计划推出突破性创新 [5] - 摩根士丹利维持对公司“积极”评级和“持有”建议，并将目标价从15美元上调至17美元 [5]

公司2025年第四季度及全年业绩概览 - 第四季度营收为5890万美元，全年营收为2.082亿美元，同比增长2% [6][18] - 第四季度调整后EBITDA为550万美元，全年调整后EBITDA为150万美元 [6][19] - 第四季度运营现金流为1060万美元，全年运营现金流为2440万美元，连续第九个季度实现正运营现金流 [6][20] - 全年印象量增长11%，达到2.43亿次 [5] 业务模式转型与AIC项目进展 - 公司正加速向更具经常性的年度经常性收入模式转型 [1][6] - AIC项目年度经常性收入在年底达到约2500万美元，通常由约5年的多年客户承诺支持 [6][28] - 2025年AIC项目贡献了1520万美元营收，较上年的330万美元大幅增长 [7][18] - 超过83%的营收是经常性或高度可预测的 [13] - AIC项目具有更高的毛利率，随着规模扩大将提升公司整体毛利率 [18][47] 市场趋势与客户动态 - 行业正加速从传统网版印刷向数字生产转变，超过40%的2025年系统交易来自净新增客户，其中许多是首次采用数字生产的传统网版印刷商 [7][31] - 公司正从网版印刷市场获取增量印象，并看到长单和批量服装生产向数字化的明确转移 [7][24] - 现有客户也在扩大批量服装生产，例如Zumiez和500 Level等客户在现有系统基础上增购Apollo系统以支持更高产量 [10] - 在定制设计领域，几个关键账户的增长势头恢复 [11] 产品表现与技术创新 - Apollo系统表现强劲，在第四季度旺季期间系统正常运行时间超过90%，客户满意度高 [24][25] - 2025年，超过40%的现有Apollo客户增购了第二台或更多系统 [11][25] - Atlas MAX系列在中小型网版印刷商中持续获得关注，他们正迈出数字生产的第一步 [11] - 公司计划在2026年晚些时候推出新技术和能力，以进一步扩展应用并推动未来增长，特别是在卷对卷业务、鞋类和功能性服装领域 [13][61] - 公司将于4月12日至14日在迈阿密举办Connection活动，届时将展示突破性创新技术 [14][15] 2026年业绩展望与战略重点 - 预计2026年营收将实现较低的个位数增长，这反映了公司加速向AIC模式转型的审慎决策 [14][36] - 预计2026年盈利能力将增强，运营现金流将继续为正 [14][22] - 第一季度营收指引为4500万至4900万美元，调整后EBITDA利润率在-10%至-4%之间，业务具有季节性，上半年利润率通常为负 [21] - 随着AIC项目年度经常性收入达到约5000万美元，预计营收增长将开始加速 [66] - 战略重点包括：继续从网版市场获取增量印象、扩展AIC项目、执行创新路线图以支持2026年之后的增长 [14] 财务状况与资本管理 - 截至季度末，现金、银行存款和有价证券余额约为4.912亿美元 [20] - 2025年，公司根据股票回购计划回购了2700万美元股票，自2023年首次宣布计划以来至2025年第四季度，累计回购了690万股，总金额约1.67亿美元 [20] - 公司拥有稳健的资产负债表，有足够能力为有机增长（包括AIC部署和新产品创新）提供资金，并将继续评估符合战略的无机机会 [21] 区域与细分市场机会 - 美洲地区，特别是北美，是公司最大且增长最快的区域，预计未来2-3年仍将领先 [67] - 鞋类是一个新的市场机会，公司估计有约20亿次印象的潜在市场，已有超过100万双鞋在市场上销售 [70][71] - 运动服装和功能性服装领域存在重大机遇，公司正与全球领先品牌合作 [60] - 卷对卷业务在2025年面临挑战，但预计2026年将开始看到良好增长，下半年及进入2027年将加速增长 [13][61]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为5890万美元，处于指引上限，全年总收入为2.082亿美元，同比增长2% [6][15] - 第四季度调整后EBITDA为550万美元，调整后EBITDA利润率为9.3%，去年同期分别为840万美元和13.8% [6][17] - 全年调整后EBITDA为150万美元，去年为30万美元 [17] - 第四季度非GAAP毛利率为50.7%，去年同期为55.1%，全年非GAAP毛利率为47.2%，去年为48.6% [16] - 第四季度非GAAP运营费用为2710万美元，同比下降3.1%，全年为1.071亿美元，同比下降2.5% [16] - 第四季度运营现金流为1060万美元，全年为2440万美元，连续第九个季度实现正运营现金流 [6][17] - 季度末现金、银行存款及有价证券总额约为4.912亿美元 [17] - 2025年公司回购了2700万美元股票，自2023年启动回购计划以来累计回购690万股，总金额约1.67亿美元 [18] - 对2026年第一季度指引：收入为4500万至4900万美元，调整后EBITDA利润率在-10%至-4%之间 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 年度总印刷量（impressions）达到2.43亿次，同比增长11%，第四季度同比增长为强劲的两位数 [5][23] - AIC（Apollo即服务）项目收入大幅增长，第四季度同比增长104%，全年收入达到1520万美元，去年为330万美元 [15][16] - 截至年底，AIC项目产生的年度经常性收入（ARR）约为2500万美元，这些合同通常为五年期，提供收入可见性和持续性 [7][27] - 2025年超过40%的系统交易来自净新客户，其中许多是首次采用数字生产的传统丝网印刷商 [7] - 超过40%的现有Apollo客户在2025年增购了第二台或更多系统 [10][24] - Atlas MAX系列在中小型丝网印刷商中持续获得吸引力，他们正迈出数字生产的第一步 [10] - 定制化设计业务板块势头令人鼓舞，主要客户的需求恢复增长，现有系统利用率提高，客户通过升级至Atlas MAX Plus或增购系统来增加产能 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场：波兰领先的丝网印刷商TopQ在AIC模式下订购了Apollo系统，用于批量服装生产 [8] - 美国市场：中型丝网印刷商如Cedar Stream和Real Thread开始采用Atlas MAX平台首次替代丝网印刷 [8] - 现有客户持续扩张：如专业零售商Zumiez在第四季度增购了第二台Apollo系统，美国授权体育粉丝服饰生产商500 Level在AIC模式下增购了Apollo系统，英国领先丝网服饰生产商Basic Thinking增购了第二台Apollo系统 [9] - 日本市场：Marui公司增加了Atlas MAX PLUS系统机群，以满足全球最先进的按需印刷市场对速度、质量和运营敏捷性日益增长的需求 [11] - 体育和鞋类市场：印刷量和渠道开发持续增长，预计2026年将是鞋类以及技术和功能性服装领域业务更强劲的一年 [11][12] - 美洲（特别是北美）是公司最大也是增长最快的区域，预计未来2-3年仍将如此 [83] - EMEA地区正在追赶，随着新技术的推出，预计亚洲市场（特别是鞋类和体育市场）将加速增长 [83] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重心是推动业务模式向更可复现、可预测的ARR模式转型，这短期内会影响收入确认时间，但能建立更强大、长期的收入基础 [4][7] - 2025年关键目标已全部实现：恢复收入增长、实现正调整后EBITDA、产生正运营现金流、在批量服装生产中占据重要份额、推动安装基数的印刷量增长 [4][5] - 核心驱动力是加速从丝网印刷向数字生产的转变，公司看到印刷量向长版订单转移，增量批量服装生产正转向数字方式 [7] - 公司正积极渗透丝网印刷市场，将其视为最大的增长机会，并已开始在全球建立标杆客户 [28][29] - 预计2026年收入将实现低个位数增长，这反映了公司有意加速向AIC模式转型的战略决策 [12][39] - 随着更多客户转向AIC，基于经常性收入的增长增强了可见性，并加强了业务的长期可扩展性 [13] - 2026年优先事项明确：继续从丝网市场获取增量印刷量、扩展AIC项目、执行创新路线图以支持2026年之后的增长 [14] - 公司计划在2026年4月12日至14日的“Connection”活动上发布突破性创新，旨在扩大可寻址市场、加速数字采用、帮助客户抓住新增长机会 [14] - 管理层认为AIC不仅是金融模式，更是DNA的转变，涉及大量工具、AI支持以及服务组织和客户成功思维方式的改变，目前未看到竞争对手具备类似能力 [84][85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业趋势明确：品牌和零售商正在讨论如何保持相关性，产品生命周期越来越短，生产向近岸和岸内转移，按需生产、可持续性和快速响应市场需求变得至关重要 [57][58] - 关税和最低起订量等因素进一步推动了向岸内生产的转移 [58] - 时尚和服装行业将发生巨大变化，并正在加速向数字化转型 [58] - 公司进入2026年时机会渠道更强大，能见度更高，超过83%的收入是可复现或高度可预测的 [12][30] - 预计2026年盈利能力将增强，运营现金流将继续为正，同时ARR将通过额外的AIC系统部署持续增长 [12][13] - 预计随着AIC项目持续扩大规模，年度毛利率将长期扩张 [16] - 2026年上半年调整后EBITDA利润率通常为负，随着时间推移，预计下半年利用率的提高和运营效率的提升将带动收入和利润率改善 [18][19] - 对直接到面料（roll-to-roll）业务在2026年实现良好增长更有信心，预计增长将出现在下半年，并在2027年加速 [71][72] - 鞋类市场是一个新机遇，公司是数字领域唯一进行创新的企业，市场机会估计约为20亿次印刷量 [92][93] 其他重要信息 - 公司近期迎来了新任CFO Assaf Zipori和回归负责资本市场活动的Andy Backman [4][15] - 公司邀请投资者参加2026年4月12日至14日在迈阿密举行的“Connection”活动，届时将展示最新技术并发布突破性创新 [14][25] - 公司拥有稳健的资产负债表，有足够能力为有机增长（包括AIC部署和新产品创新）提供资金，并将继续评估符合战略的无机机会 [18] - 公司已实施小幅提价以应对关税影响，市场完全接受，并已纳入财务模型 [75] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于第四季度旺季表现和Apollo的具体情况 [23] - 第四季度印刷量实现了非常强劲的两位数同比增长，全年增长11% [23] - 增长主要来自三个领域：AIC项目客户、丝网印刷市场向长版批量服装生产的转移、以及Apollo系统驱动的高产量 [23] - Apollo系统在旺季期间正常运行时间超过90%，客户满意度极高，2025年40%的现有Apollo客户增购了第二台或更多设备 [24] - 许多新客户，特别是大型丝网印刷商，首次采用Kornit技术，尤其是Apollo，用于长版订单 [24][25] - 公司将在“Connection”活动上展示Apollo的新应用和功能 [25] 问题: 如何看待2025年的主要成就以及如何指导2026年及以后的优先事项 [26] - 2025年是转型之年，公司实现了所有既定目标：恢复增长、向更可复现的ARR/AIC模式转型、实现正EBITDA、产生健康的运营现金流、并成功渗透丝网印刷市场 [27][28] - 年底ARR达到约2500万美元，AIC全年确认收入为5000万美元（原文如此，与前面1520万美元有出入，此处按原文引用），相比2024年的300万美元增长超过300% [28] - 这些ARR合同通常是五年期，提供了可预测性和稳定性 [28] - 印刷量增长11%得益于安装基数系统利用率的提高，以及关键客户升级或增购系统以增加产能 [29] - Apollo的稳定性和客户复购是重要里程碑 [30] - 2025年40%的新客户是净新增客户，每个都有增加产能的潜力 [30] - 进入2026年，能见度和可预测性更好，约83%的收入是可复现的 [30] 问题: 考虑到加速向AIC模式转型，应如何看待2026年的系统出货量 [31] - 2025年交付的系统总数高于2024年，并且交付了更多高端产品，意味着交付了更多产能 [32] - 更多的系统和产能将为未来来自墨水、服务和AIC的收入增长奠定基础 [32] 问题: 关于2026年低个位数增长预测的构成，以及如何结合亚马逊升级订单来理解从2025年到2026年的收入变化 [37] - 对全球战略客户继续升级其机队至Atlas MAX平台的订单感到高兴，这显示了其对技术和合作伙伴关系的信心，将对2026年的增长和收入产生影响 [38] - 尽管2026年能见度和可预测性更好，但公司仍持谨慎态度，并继续推动业务向AIC/ARR模式转型，这短期内会影响收入，但能建立长期收入质量和可预测性 [38][39] - 2026年的重点将是提高盈利能力、渗透丝网市场、大幅增长ARR，以及推出将在下半年开始贡献的创新 [39][40] 问题: 战略客户升级订单的重要性、大致规模以及在2026年的进展节奏 [41] - 与战略客户关系紧密，但无法披露敏感信息 [41] - 升级是基于去年部分机队初始升级的成功，客户看到了益处，因此下订单在2026年继续升级 [41] - 升级将持续几个季度，因为涉及整个机队的升级，这显示了客户对解决方案的信心及其对增加产能以支持增长的需求 [41] 问题: Apollo业务的现状、新客户上线和爬坡时间，以及新老客户使用方式的差异 [46] - 2024年Apollo主要部署给现有数字印刷客户，2025年重点转向来自丝网印刷商的净新客户 [47][48] - 渗透丝网市场的销售周期不同，需要展示需求、证明质量、协助工作流程和培训，更具挑战性 [48] - 2025年已成功建立了一些标杆客户，并看到其中部分增购了第二台Apollo或同时采购了Apollo和Atlas MAX [49] - 已从这些客户身上学到很多，包括他们对质量、生产率、承印物的要求，并正专注于工作流程自动化 [49] - 将在“Connection”活动上展示针对丝网市场的工作流程创新，以缩短销售周期 [49] 问题: 对2026年盈利能力改善的展望，包括毛利率和运营费用的考量 [50] - AIC是最大的增长驱动力，其对整体毛利率有贡献，随着其规模扩大，预计毛利率将持续扩张 [51] - 对费用采取严格管控的方法，使其与增长率保持一致，预计2026年毛利率和运营费用不会有重大变化 [51] - 将继续严格评估关税和外汇的影响 [51] 问题: 对2025年整体市场的看法，行业是停滞不前，还是公司因AIC转型而份额有所变化 [56] - 市场正在转变，品牌和零售商正在讨论如何保持相关性，生产正向近岸和岸内转移，按需生产、可持续性和快速上市变得至关重要 [57] - 行业趋势明确，正在加速，时尚服装行业将发生巨大变化并向数字化转型 [58] - 客户正在获得更多产量，这反映在印刷量的增长上 [58] 问题: 非GAAP运营费用在27百万美元的基础上，后续是否会更高 [59] - 预计不会有重大变化，公司对外汇有一定风险敞口但也进行对冲，风险在一定程度上得到控制，财务预测中假设外汇将保持与当前相似的水平 [59] 问题: 外汇影响是否主要反映在研发费用上 [60] - 外汇影响主要在运营方面，公司在以色列有大量团队以当地货币支付薪酬，不仅仅是研发 [61] 问题: 对潜在并购机会的兴趣领域，例如哪些应用或技术 [63] - 将在“Connection”活动上公布大量新技术，涵盖直接成衣（DTG）、卷对卷（roll-to-roll）、工作流程和新应用 [63] - 创新将不仅限于装饰领域，还将扩展到技术领域、功能性领域甚至智能服装领域 [63] - 将推出突破性能力，使其在市场上独具特色，并进入新的市场细分，特别是在体育市场 [64] 问题: 直接到面料（roll-to-roll）市场的更新以及新产品推出的时间 [69] - 2025年对该业务而言不是很好的一年，但进入2026年渠道更强大，信心更足 [69] - 信心来自对鞋类市场的新投资以及即将推出的创新，包括在“Connection”上展示的鞋类革命性技术 [69] - 正在进入技术服装的新细分市场，并在功能性体育服装领域有重要进展，这些都与卷对卷业务相关 [70] - 将发布新的系统、工艺、化学和功能，使客户能够进入新的、创新的应用领域 [71] - 对2026年卷对卷业务实现良好增长更有信心，增长预计出现在下半年，并在2027年加速 [71][72] 问题: 有针对性的提价是否在第四季度完全实现，还是会在2026年初带来益处 [73] - 这是一个渐进的过程，公司仍致力于已给出的指引，所有因素都已反映在指引中 [74] - 已因关税对安装基数实施了小幅提价，市场完全接受，并已纳入财务模型 [75] 问题: 2026年预计更多新客户活动还是现有客户的多单元部署 [76] - 两者兼有，2025年40%的交易来自新客户，预计他们大多会在2026年增长 [76] - 重点仍是渗透丝网市场和卷对卷新市场，这主要将来自净新客户，当然之后他们也可能采购多台系统 [76] 问题: 向AIC模式转型减缓了近期的收入增长，考虑到ARR的进展，收入增长何时会开始加速 [80] - 年底ARR达到2500万美元是一个重要里程碑，ARR收入对毛利率有增值作用，预计随着项目增长，毛利率将扩大 [81] - 相信当ARR达到约5000万美元时，AIC收入将变得非常重要，届时将看到收入增长加速 [82] 问题: 从地域角度看，未来2-3年收入构成是否会有很大不同 [83] - 预计未来2-3年美洲（特别是北美）仍将是最大且增长最快的区域 [83] - EMEA地区正在追赶，随着新技术的推出，预计亚洲市场（特别是鞋类和体育市场）将加速增长 [83] 问题: 是否听到竞争对手有意创建类似的AIC模式 [84] - 有一些传言，但未看到实质性行动，认为竞争对手从现金流角度很难跟进 [84] - AIC涉及DNA转变、大量工具、AI支持以及服务组织和客户成功思维方式的全面改变，目前未看到市场上有其他公司具备此能力 [84][85] 问题: 如何看待鞋类市场的机会以及Kornit的解决方案 [92] - 鞋类是Kornit的新市场，公司是数字领域唯一进行创新的企业 [92] - 已与全球领先的体育品牌进行重要会面，他们对公司带来的能力印象深刻 [92] - 公司正在释放运动鞋设计的创造力，实现任何设计且不受数量限制 [92] - 市场机会估计约为20亿次印刷量，渠道和渠道正在变得越来越强 [93]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为5890万美元，处于指引区间上限，全年总收入为2082亿美元，同比增长2% [6][15] - 第四季度调整后EBITDA为550万美元，全年调整后EBITDA为150万美元，而去年同期为30万美元 [6][17] - 第四季度调整后EBITDA利润率为9.3%，去年同期为13.8%，全年调整后EBITDA利润率为1.9% [17] - 第四季度非GAAP毛利率为50.7%，去年同期为55.1%，全年非GAAP毛利率为47.2%，去年同期为48.6% [16] - 第四季度非GAAP运营费用为2710万美元，同比下降3.1%，全年非GAAP运营费用为1.071亿美元，同比下降2.5% [16] - 第四季度运营现金流为1060万美元，全年运营现金流为2440万美元，连续第九个季度实现正运营现金流 [6][17] - 季度末现金、银行存款及有价证券总额约为4.912亿美元 [17] - 2025年公司根据股票回购计划回购了2700万美元股票，自2023年首次宣布计划以来累计回购690万股，总金额约1.67亿美元 [18] - 公司预计2026年第一季度收入在4500万至4900万美元之间，调整后EBITDA利润率在-10%至-4%之间 [18] - 公司预计2026年全年收入将实现低个位数增长，盈利能力将改善，并保持正运营现金流 [12][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **AIC业务**：第四季度AIC收入同比增长104%，全年AIC收入达到1520万美元，而去年为330万美元 [15][16] - **AIC业务**：截至年底，AIC项目产生的年度经常性收入约为2500万美元，这些合同通常为五年期，提供高收入可见性 [7][15] - **AIC业务**：2025年全年AIC贡献了5000万美元的收入 [28] - **打印量**：第四季度打印量实现强劲的两位数同比增长，全年打印量增长11%，达到2.43亿次 [5][23] - **Apollo系统**：2025年超过40%的现有Apollo客户增购了第二台或更多系统 [10][24] - **系统销售**：2025年超过40%的系统交易来自净新客户，其中许多是首次采用数字生产的传统丝网印刷商 [7][30] - **系统销售**：2025年交付的系统数量高于2024年，且更多是高产能的高端产品 [31] - **Roll-to-Roll业务**：2025年表现不及预期，但预计2026年将更加强劲，特别是在鞋类和功能性服装领域 [12][66] 各个市场数据和关键指标变化 - **丝网印刷市场**：公司看到长单和大批量服装生产向数字印刷转移的明显趋势，这是打印量增长的主要来源之一 [7][23] - **欧洲市场**：例如波兰领先的丝网印刷商TOPQ，在AIC模式下订购了Apollo系统用于大批量服装生产 [8] - **美国市场**：中型丝网印刷商正在采用Atlas MAX平台首次取代丝网印刷，例如Cedarstream和Real Thread等客户 [8] - **现有客户扩张**：例如Zumiez、500 LEVEL和BASIC THINKING等现有客户在第四季度增购了Apollo或Atlas MAX PLUS系统以支持更高产量 [9] - **定制设计领域**：关键客户的需求势头恢复，由现有系统利用率提高以及客户升级或增购系统以支持增长的需求驱动 [10] - **日本市场**：例如MARUI增购了Atlas MAX PLUS系统以满足对速度和操作敏捷性的需求 [11] - **全球战略客户**：近期下订单继续将其设备群升级至Atlas MAX平台 [11] - **区域展望**：未来2-3年，美洲（特别是北美）预计将继续是增长最快的地区，EMEA正在追赶，亚洲在鞋类和运动市场有望加速 [80] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **业务模式转型**：公司正积极向更依赖经常性收入ARR和AIC模式的业务模式过渡，这虽然影响短期收入节奏，但能建立更长期、可预测的收入基础 [4][7] - **战略重点**：2026年的优先事项包括从丝网市场获取增量打印量、扩展AIC项目以及执行创新路线图以支持2026年之后的增长 [14] - **行业趋势**：服装行业正明显转向按需、近岸/在岸生产，以应对更短的产品生命周期、可持续性要求和关税影响，数字生产成为必然 [54][55] - **创新路线图**：公司计划在2026年晚些时候推出新的技术和能力，以进一步扩展应用并推动未来增长，特别是在Roll-to-Roll业务领域 [12] - **竞争壁垒**：管理层认为AIC模式不仅仅是财务模型，还涉及DNA、工具、AI支持以及服务理念的全面转变，竞争对手难以轻易复制 [81][82] - **并购策略**：公司拥有坚实的资产负债表，有足够能力为有机增长提供资金，同时将继续评估符合战略的无机增长机会 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2025年成就**：公司实现了年初设定的所有目标，包括恢复收入增长、实现正调整后EBITDA、产生强劲运营现金流，并成功向更可复现的业务模式过渡 [5][6][27] - **业务可见性**：进入2026年，公司拥有不断增长的机会管道和更好的年度可见性，超过83%的收入是可复现或高度可预测的 [12][30] - **Apollo系统表现**：Apollo系统在第四季度旺季表现出色，正常运行时间超过90%，客户满意度极高，正在推动大批量生产 [24] - **盈利能力展望**：随着AIC规模的扩大，预计长期年度毛利率将扩张，2026年将聚焦于盈利能力的改善 [12][16][36] - **季节性因素**：公司业务具有季节性，调整后EBITDA利润率通常在上半年为负值，随着时间推移，利用率的提高和运营效率的提升将带动收入和利润率改善 [18][19] - **Roll-to-Roll业务展望**：对2026年Roll-to-Roll业务增长更有信心，预计下半年及2027年将加速增长 [66][68][69] - **价格调整**：由于关税影响，公司已对现有客户群实施了小幅提价，市场完全接受，并已反映在财务模型中 [72] 其他重要信息 - **Konnections活动**：公司邀请投资者参加4月12日至14日在迈阿密举行的Konnections活动，届时将展示最新技术，包括Apollo系统的突破性创新和应用 [14][25] - **鞋类市场机会**：公司认为数字鞋类市场机会巨大，潜在打印量可达20亿次，已有超过100万双鞋在市场上销售 [89][90] - **外汇影响**：第四季度非GAAP运营费用受到110万美元的不利外汇影响，全年受到260万美元的不利外汇影响 [16] - **人员变动**：Assaf Zipori新加入担任CFO，Andy Backman回归领导资本市场活动 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于旺季表现和Apollo的具体情况 [23] - 第四季度打印量实现强劲的两位数增长，全年增长11% [23] - 打印量增长主要来自三个领域：AIC项目客户的高利用率、丝网市场长单转移、以及Apollo系统驱动的高产量 [23] - Apollo系统在第四季度旺季表现强劲，正常运行时间超过90%，客户满意度高，2025年40%的现有Apollo客户增购了第二台或更多设备 [24] - 公司看到许多新的丝网印刷商首次采用Apollo，并用于长单生产 [24][25] 问题: 如何看待2025年的主要成就及其对未来的指导意义 [26] - 2025年是转型之年，公司实现了所有既定目标：恢复增长、向经常性收入ARR和AIC模式过渡、实现正EBITDA、产生健康运营现金流 [27] - 年底ARR达到约2500万美元，AIC全年收入达5000万美元，同比增长超过300% [27][28] - 核心成就是成功渗透丝网市场，开始看到主要丝网印刷商转向数字技术，这是公司最大的机遇 [28][29] - 进入2026年，公司拥有更好的可见性和可预测性，约83%的收入是可复现的 [30] 问题: 在加速转向AIC的背景下，应如何考虑今年的系统出货量 [31] - 2025年交付的系统总量高于2024年，并且交付了更多高产能的高端产品 [31] - 更多的系统和更高的产能将为未来的墨水、服务和AIC收入增长奠定基础 [31] 问题: 关于低个位数增长预测的构成，以及亚马逊升级订单的影响 [34] - 全球战略客户继续升级其设备群的决定显示了其对技术和合作伙伴关系的信心，将对2026年的增长和收入产生影响 [35] - 公司选择谨慎指引，同时继续推动业务向AIC和ARR模式转型，这短期内会影响收入，但能建立长期收入质量和可预测性 [35][36] - 2026年的重点将是提高盈利能力、渗透丝网市场、大幅增长ARR以及推出创新产品 [36] 问题: 战略客户升级订单的规模和时间安排 [38] - 由于客户关系敏感，无法披露具体细节，但确认该客户在2025年部分升级成功后，已下订单在2026年继续升级其设备群 [38] - 升级过程将持续数个季度，涉及整个设备群的升级，这显示了客户对解决方案的信心及其对增长产能的需求 [38] 问题: Apollo产品的当前进展、新客户上线时间以及客户使用差异 [43] - 2024年Apollo主要部署给现有数字印刷客户，2025年重点转向来自丝网印刷商的净新客户 [44][45] - 与丝网印刷商合作的销售周期不同，需要展示需求、质量、并协助其工作流程和培训 [45] - 公司已在2025年建立了一些标杆客户，并看到他们增购设备，这些客户正在向其他丝网印刷商推广其成功经验 [46] - 公司计划在Konnections活动上推出针对丝网市场工作流程的创新，以缩短销售周期 [46] 问题: 2026年盈利能力改善的驱动因素，包括毛利率和费用展望 [47] - AIC项目是最大的增长驱动力，其贡献毛利率对公司整体有利，随着规模扩大，预计将持续扩张 [48] - 2026年毛利率预计不会出现显著偏离，将保持合理水平；运营费用方面，只要增长符合预期，也不会有重大变化，公司将保持 disciplined 的成本管理 [48] 问题: 对2025年整体市场的看法以及公司的市场份额变化 [53] - 市场正在发生转变，品牌和零售商正在讨论如何保持相关性，产品生命周期缩短，生产向近岸/在岸、按需、可持续方向转移 [54] - 关税和最低起订量等因素加速了在岸生产的趋势，时尚和服装行业向数字化转型是明确且正在加速的 [55] 问题: 非GAAP运营费用（27百万美元）的未来趋势以及外汇影响的具体分布 [56][57] - 预计运营费用不会有重大变化，外汇风险已通过套期保值得到一定控制，假设汇率将维持在目前相似水平 [56] - 外汇影响主要来自运营方面，公司在以色列有大量团队以当地货币支付薪酬，不仅限于研发部门 [58] 问题: 公司对并购感兴趣的技术或应用类型 [60] - 公司将在Konnections活动上全面展示新技术，涵盖直喷服装、卷对卷、工作流程和新应用领域 [60] - 创新将不仅限于装饰领域，还将扩展到技术领域、功能性服装乃至智能服装，这些将是市场的重大差异化因素 [60] - 活动还将特别关注运动市场和运动创新 [61] 问题: Direct-to-Fabric（Roll-to-Roll）市场的更新及新产品推出时间 [66] - 2025年Roll-to-Roll业务表现不佳，但2026年开局有更强的潜在订单管道，信心更足 [66] - 信心来源于在鞋类市场的新投资以及与全球大品牌在功能性服装上的合作前景 [66][67] - 公司将在2026年晚些时候推出新技术，包括系统、工艺、化学和功能创新，以支持客户进入新应用 [68] - 预计2026年将看到良好增长，并在下半年及2027年加速 [69] 问题: 此前提到的针对性提价是否已在第四季度完全体现，以及对2026年初的影响 [70] - 提价是一个渐进过程，已反映在公司给出的指引中 [71] - 由于关税影响，公司已对现有客户群实施了小幅提价，并已开始执行，市场完全接受，已纳入财务模型 [72] 问题: 2026年预计新客户活动更多还是现有客户多设备部署更多 [73] - 预计是混合情况，2025年40%的交易来自新客户，预计其中许多将在2026年继续增长 [73] - 同时，公司也将专注于渗透丝网市场和Roll-to-Roll新市场，这主要会带来净新客户，而每个新客户未来都有增购多台设备的潜力 [73] 问题: 转向AIC模式对收入增长的短期影响，以及ARR达到何种规模会推动收入加速 [77] - ARR年底达到2500万美元是一个重要里程碑，AIC收入对毛利率有增值作用 [78] - 预计当ARR达到约5000万美元时，AIC收入将变得非常重要，届时将看到收入增长加速 [79] 问题: 未来2-3年地域收入组合是否会有很大不同 [80] - 未来2-3年，美洲（特别是北美）预计将继续领先并保持最快增长，EMEA正在追赶，亚洲在鞋类和运动市场有望加速 [80] 问题: 是否听到竞争对手试图创建类似的AIC模型 [81] - 有一些传言，但未看到实质性进展，认为竞争对手从现金流和组织DNA角度都难以复制该模式 [81] - AIC模式需要全面的工具、AI支持以及服务理念转变，公司目前未看到市场上有其他公司具备此能力 [82] 问题: 鞋类市场的机会以及Kornit的解决方案 [89] - 鞋类是Kornit的新市场，公司是数字领域唯一进行创新的企业，已与全球领先运动品牌进行重要会面，其能力令人印象深刻 [89] - 公司技术能释放运动鞋的设计创意，实现任何设计的生产而不受数量限制 [89] - 市场机会巨大，潜在打印量约20亿次，目前已有超过100万双鞋在售，客户系统利用率和产能都在增加，潜在订单管道越来越强 [90]

公司业绩与战略进展 - 公司在2025年恢复全年收入增长，并实现正的调整后EBITDA和强劲的经营现金流 [1] - 成功的旺季推动全年印刷量（impressions）增长11%，表明装机基础利用率提高，且数字生产在更长生产周期中的应用增加 [1][2] - 截至2025年底，来自All-Inclusive Click (AIC) 模式的年度经常性收入（ARR）约为2500万美元，全年AIC收入为1500万美元，表明客户采用率正在加速 [1][2] - 公司正通过AIC模式扩大经常性收入，建立更具可重复性和可预测性的商业模式，以取代传统的丝网印刷 [1] - 公司计划在2026年推出突破性创新，以扩大可寻址市场、加速数字化应用，并帮助客户抓住新的增长机会 [2] 2025年第四季度财务表现 - 第四季度总收入为5890万美元，低于去年同期的6070万美元 [5] - 第四季度GAAP毛利率为48.7%，低于去年同期的51.3%；非GAAP毛利率为50.7%，低于去年同期的55.1% [5] - 第四季度GAAP营业费用为3220万美元，与去年同期基本持平；非GAAP营业费用下降3.1%至2710万美元 [5] - 第四季度GAAP净利润为170万美元，摊薄后每股收益为0.03美元，低于去年同期的220万美元（每股0.05美元） [5] - 第四季度非GAAP净利润为830万美元，摊薄后每股收益为0.18美元，与去年同期的870万美元（每股0.18美元）基本持平 [5] - 第四季度调整后EBITDA为550万美元，调整后EBITDA利润率为9.3%，低于去年同期的840万美元和13.8%的利润率 [5] 2025年全年财务表现 - 全年总收入为2.082亿美元，高于2024年的2.038亿美元 [5] - 全年GAAP毛利率为44.3%，略低于2024年的45.0%；非GAAP毛利率为47.2%，低于2024年的48.6% [5] - 全年GAAP营业费用为1.268亿美元，低于2024年的1.291亿美元；非GAAP营业费用下降2.5%至1.071亿美元 [5] - 全年GAAP净亏损为1350万美元，摊薄后每股亏损0.30美元，亏损额较2024年的1680万美元（每股亏损0.35美元）收窄 [5] - 全年非GAAP净利润为1440万美元，摊薄后每股收益0.31美元，显著高于2024年的1010万美元（每股0.20美元） [12] - 全年调整后EBITDA为150万美元，调整后EBITDA利润率为0.7%，高于2024年的30万美元和0.2%的利润率 [12] 2026年第一季度业绩指引 - 公司预计2026年第一季度收入将在4500万美元至4900万美元之间 [6] - 预计第一季度调整后EBITDA利润率在营收的负10%至负4%之间 [6] 资产负债表与现金流关键数据 - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为3548万美元，短期银行存款为3.684亿美元，有价证券为5393万美元 [18] - 截至2025年底，总资产为7.705亿美元，股东权益为7.126亿美元 [19] - 2025年全年经营活动产生的净现金为2445万美元 [28] - 2025年全年投资活动产生的净现金为313万美元，融资活动使用的净现金为2711万美元 [29]

财报发布安排 - 公司将于2026年2月11日（周三）市场开盘前，发布截至2025年12月31日的第四季度及全年财务业绩 [1] 业绩电话会议详情 - 公司将于2026年2月11日美国东部时间上午8:30，举办业绩电话会议和网络直播，回顾业绩及运营情况 [2] - 电话会议将通过公司官网的“投资者”板块进行直播，并提供拨入号码 [2] - 电话会议的回放将在公司官网存档，也可通过拨号方式获取，回放有效期至2026年2月25日美国东部时间晚上11:59 [2] - 电话会议回放的接入号码及回放ID已公布 [3] 公司业务概况 - 公司是可持续、按需、数字化时尚和纺织生产技术领域的全球市场领导者 [3] - 公司提供端到端解决方案，包括数字印刷系统、墨水、耗材、软件，以及通过其全球履约网络提供的履约服务 [3] - 公司总部位于以色列，在美国、欧洲和亚太地区设有办事处，业务遍及全球100多个国家和地区 [3]

集团整体业绩 - 第三季度集团收入同比下降7.1%（按可比汇率计算下降4.7%）至2.57亿欧元，前九个月收入下降4.0%至7.8亿欧元 [3][7] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润同比下降65.9%至500万欧元，前九个月下降48.0%至2000万欧元 [3][7] - 第三季度集团毛利率为27.1%，低于去年同期的29.5% [7][12] - 第三季度自由现金流为2100万欧元，主要得益于营运资本改善2400万欧元以及AgfaPhoto仲裁带来3800万欧元现金流入 [4][12] 医疗信息技术部门 - 第三季度收入同比下降13.0%（按可比汇率计算下降8.7%）至5000万欧元，但经常性收入增长0.6%（按可比汇率计算增长5.0%） [3][4][13] - 过去12个月订单摄入量增长5.8%至1.63亿欧元，其中云技术订单占比39%，新客户订单占比70% [4][16] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润下降67.4%至210万欧元，利润率从10.9%降至4.1% [3][13] - 公司获得HITRUST i1认证，并在KLAS Research评选中被评为最佳 [16] 数码打印与化学品部门 - 第三季度收入增长5.1%（按可比汇率计算增长6.4%）至1.15亿欧元，主要受特种薄膜与化学品以及绿色氢解决方案业务推动 [3][4][14] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润微增1.8%至900万欧元，利润率稳定在7.8%左右 [3][14] - 绿色氢解决方案业务中，ZIRFON膜销售额同比增长8.3%，公司在9月启用了新的膜生产单元 [2][17][23] - 数码打印解决方案业务受北美市场投资情绪疲软影响，设备销售显著放缓 [17] 放射解决方案部门 - 第三季度收入下降19.4%（按可比汇率计算下降16.4%）至7400万欧元，主要受医用胶片市场持续下滑影响，尤其在中国市场 [3][4][18] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为亏损410万欧元，去年同期为盈利370万欧元 [3][18] - 直接放射摄影业务收入下降8.3%，全球市场呈现高个位数百分比下滑 [24] - 部门毛利率从26.8%降至22.3% [24] 重组计划与成本措施 - 公司加速并扩展传统胶片业务成本优化计划，现有计划预计节省5000万欧元，新增计划预计额外节省2500万欧元 [5][24] - 公司正在评估对比利时Mortsel部分厂区的再开发潜力，并已向政府提交申请启动谈判 [5] - 公司实施全集团范围的短期措施以缓解当前业绩压力，并计划调整整体组织规模 [5] 财务与流动性 - 第三季度末净金融债务（不包括IFRS 16）为6500万欧元，高于2024年底的3700万欧元 [12][38] - 2025年8月1日签署了新的1.8亿欧元三年期循环信贷额度，第三季度末已提取1.19亿欧元 [12] - 第三季度末流动性缓冲为1.268亿欧元，远高于3000万欧元的最低契约要求 [12]

财务业绩摘要 - 第三季度总收入为5310万美元，同比增长5%，超过业绩指引中值 [6][7] - 按美国通用会计准则计算，第三季度净亏损260万美元，每股亏损0.06美元；非美国通用会计准则下净利润为420万美元，每股收益0.09美元 [7] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为110万美元，利润率为2.0% [6][7] - 第三季度经营活动产生的现金流为正值 [6] - 公司预计第四季度收入在5600万至6000万美元之间，调整后税息折旧及摊销前利润率在7%至10%之间 [4] 业务运营亮点 - Apollo和Atlas MAX PLUS系统的安装量持续扩大，推动批量服装生产增长 [6] - 全包点击模式下的年度经常性收入在第三季度增长至2150万美元，截至公告日已达2310万美元，反映出基于用量的收入模式持续获得采纳 [6] - 在鞋类等高潜力市场取得进展，其突破性数字解决方案已为领先品牌生产超过100万双鞋 [2] - 公司战略聚焦于在大众服装生产领域加速数字化应用，并扩大全包点击模式下的经常性收入 [1] 财务状况与指标 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为3826万美元，短期银行存款为3.378亿美元 [16] - 第三季度美国通用会计准则毛利率为43.5%，非美国通用会计准则毛利率为45.8% [7] - 第三季度美国通用会计准则运营费用为3110万美元，非美国通用会计准则运营费用下降3.7%至2580万美元 [7] - 前三季度总收入为1.493亿美元，去年同期为1.431亿美元 [20] - 前三季度产品收入为1.104亿美元，服务收入为3893万美元 [20]