财务数据和关键指标变化 - 第四季度非GAAP毛利润为5730万美元，同比增长16% [5] - 第四季度调整后EBITDA为1770万美元，利润率为18% [5] - 第四季度调整后EBITDA金额（1770万美元）超过了2024年全年调整后EBITDA（1720万美元） [6] - 第四季度收入为9930万美元，创公司成立以来记录，并实现了首个GAAP盈利季度 [6] - 全年收入为3.446亿美元，同比增长5% [24] - 全年调整后EBITDA为2670万美元，同比增长超过55% [33] - 第四季度GAAP净利润为580万美元，去年同期为-410万美元 [33] - 全年非GAAP稀释后每股净收益为0.20美元，同比增长18% [38] - 第四季度账单金额为1.033亿美元，同比增长9% [24] - 第四季度GMV为467亿美元，同比增长18%，为历史最高季度审核量 [24] - 全年GMV为1551亿美元，同比增长10% [24] - 年度美元留存率（ADR）从96%提升至约100% [7] - 净美元留存率（NDR）从96%显著提升至105% [7] - 第四季度自由现金流为1070万美元，全年为3310万美元 [34] - 预计2026年自由现金流将增长至少20%，达到约4000万美元 [22][34] - 2026年预期自由现金流收益率约为10%（相对于当前企业价值） [22] - 2025年股份支付费用为5160万美元，低于去年的5780万美元，占收入比例较2024年下降约300个基点 [37] - 预计2026年股份支付费用总额约为4000万美元 [37] - 期末现金存款和投资约为2.98亿美元，无债务 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汇款和支付类别在2024年增长66%，2025年增长90% [8] - 第四季度汇款和支付类别同比增长75% [25] - 时尚、化妆品和奢侈品垂直领域同比增长8%，其中黑五至网一期间增长11% [25] - 机票和现场活动子垂直领域同比下滑，主要由于2024年下半年可比基数较高且大型活动较多 [25] - 机票和旅行垂直领域整体在第四季度略有增长 [25] - 家居类别在第四季度恢复同比增长，已完全消化了影响2025年前九个月的因素 [26] - 汇款和支付、时尚和奢侈品、机票和旅行是2025年收入增长的最大贡献者，合计占账单总额近80% [26] - 2025年，来自非核心欺诈服务（Policy Protect, Account Secure, Dispute Resolve）的聚合年收入接近1000万美元 [11] - 预计2026年来自政策保护、账户安全、争议解决等非担保支付流产品的收入将在1500万至2000万美元之间 [68][100] - 2025年使用超过一种产品的商户数量增加了约50% [11] - 2024年队列的业绩改善最为显著 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 非美国地区（整体）同比增长22% [8] - 亚太地区（APAC）2025年同比增长约53% [28] - 其他美洲地区（加拿大和拉丁美洲）2025年同比增长约13% [28] - 欧洲、中东和非洲地区（EMEA）2025年同比增长约18% [28] - 2025年来自总部位于美国以外的商户的收入占比为46%，高于2024年的39% [29] - 美国市场全年收入同比下降6%，主要受家居类别收缩影响 [27] - 拉丁美洲等新地区的商户上量部分抵消了毛利润增长 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点转向深化地理区域存在，在较新的垂直领域加速增长，并识别新的垂直领域以持续获取市场份额 [8] - 计划通过开发本地化产品和功能来进一步拓展亚太和拉丁美洲市场，以促进销售管道生成 [9] - 公司正专注于推动毛利润增长，而非主要优化收入增长 [13] - 预计2026年非GAAP毛利润增长将加速至中位数双位数 [13] - 公司利用其超过十年持续发展的AI生态系统能力来应对欺诈 [10] - 公司平台处理了约7500亿美元的GMV，拥有超过10亿次独特的客户互动，形成了数据护城河和结构性竞争优势 [8] - 2025年第四季度赢得了自IPO以来最高金额的新业务，占全年新业务总额约55%，竞争胜率超过75% [7] - 2025年赢得并上线了多个行业和地区的领先企业，包括Aerolíneas Star Perú, Abound, Adastria, Ace Hardware, Banxa, CASM, David's Bridal, NetEase, Nintendo, Temu, Tripadvisor, NexTool等 [7] - Iberia Airlines, Meta, Fast Retailing, Viva Aerobus, Vivid Seats, Zappos等商户在近年登陆平台后于2025年进行了增销 [7] - 公司认为更显著和复杂的欺诈环境、增强的平台功能以及有意扩大交易漏斗顶部的努力，共同推动了新业务潜在客户生成量同比增长约50% [11] - 公司正在内部采用AI来自动化和扩展跨部门的复杂业务流程，以提高运营效率、生产力、降低成本、改善响应时间和增强服务交付 [17] - 在2025年第二至第四季度，许多工程师完成的工单数量增加了超过2倍 [18] - 公司认为通用大语言模型（LLM）对其决策引擎不构成真正威胁，因为LLM缺乏欺诈引擎所需的精确概率区间校准，且更擅长文本和图像，而公司模型更擅长分析结构化数据输入 [19] - 公司模型从超过50亿笔历史、非公开的商户网络交易中学习 [19] - 公司宣布在Policy Protect Decision Studio中开发了新功能，允许商户识别并应用业务规则来管理来自其原生AI购物代理的订单量风险 [21] - 公司扩展了AI代理身份信号，允许商户的AI购物代理直接查询Riskified的身份图谱以获取相关风险指标 [21] - 过去两年，公司回购了约占当前企业价值三分之二的股份 [22] - 董事会已授权额外的7500万美元股票回购计划 [22] - 结合现有授权，总未完成回购授权约为8400万美元 [36] - 公司拥有670名全球员工，较上年减少3%，通过增加AI工具使用和战略性减少非关键领域人员实现，但开发能力有所增强 [32] - 预计2026年上半年季度运营费用约为4100万至4200万美元，下半年约为4200万至4300万美元，增长主要受以色列谢克尔兑美元升值的汇率逆风驱动 [32] - 汇率逆风对年度调整后EBITDA利润率的影响约为400个基点 [32][40][64] - 在恒定汇率基础上，预计2026年费用将相对上年持平 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业研究显示，在线交易相关的欺诈损失同比增长27%，预计未来5年欺诈总损失将增加一倍以上，远超电子商务预期增速 [9] - 2025年超过三分之二的美国公司经历了AI相关欺诈尝试的增加 [10] - 欺诈计划日益复杂，针对客户旅程的每个接触点，从账户创建、储值凭证到退货、客户服务和争议门户 [10] - 公司观察到AI影响市场的两个主要动态：一是通过通用LLM增加代理式商务使用（目前主要用于发现而非结账）；二是商户原生LLM的兴起 [14] - 在通用LLM结账场景中，公司内部估计当消费者通过通用LLM交易时，约30%-40%的基本模型特征会丢失，增加了风险 [15] - 公司预计2026年收入在3.72亿至3.84亿美元之间，中点增长率为10% [38] - 增长预计主要由新业务活动驱动，中点指引下净美元留存率预计与2025年相似 [38] - 预计2026年各季度收入占全年比例与2025年相似，且增长将逐季加速 [38] - 预计2026年调整后EBITDA在2600万至3400万美元之间，中点利润率为8% [39] - 该EBITDA预期已包含约400个基点的汇率逆风影响 [40] - 公司对AI优势、市场地位以及执行可控因素的能力充满信心 [40] - 公司预计2026年非GAAP毛利润增长目标为7%-12%，各季度中点增长率接近10% [30] - 公司认为其强大的资产负债表和流动性状况是战略资产，提供了应对各种运营环境的灵活性 [36] 其他重要信息 - 公司历史上已回购约5200万股，总价2.595亿美元，导致流通股减少17% [35] - 2025年回购了约2200万股，总价1.059亿美元，导致流通股减少8% [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于代理式商务的早期GMV、变现率以及合作商户数量 [42] - 目前观察到两种主要流程：商户原生AI代理和通用大语言模型（LLM） [44] - 商户原生AI代理方面，公司作为实时查询的防护栏或智能层，利用现有网络提供独特价值 [45] - 通用LLM流程目前主要是推荐，实际代理流量和购买行为仍极低且有限 [45] - 通用LLM流程的变现率目前可能较高，因为风险较高，但未来可能变化 [45] - 商户目前处于准备阶段，实际流量可能尚未到来 [46] 问题: 汇款和支付类别在2026年是否还能保持超常增长 [47] - 2025年汇款和支付类别增长非常强劲 [48] - 2026年该类别预计将继续增长，但增速可能恢复正常水平 [48] 问题: 代理式商务的长期采用会结构性减少还是增加欺诈水平，以及对稳定币等替代支付渠道的看法 [51] - 整体支付环境复杂性增加，代理式结账是其中一部分，导致商户生态系统内损失增加 [53] - 更复杂的环境对Riskified是净利好 [54] - 目前代理式渠道（尤其是通用LLM）欺诈增加，可能是由于较新、控制较少，目前对整体变现率是净增量 [54] - 关于稳定币等替代支付方式，可能在汇款、经纪等特定行业增加采用，但在大多数类别中，消费者对信用卡奖励的偏好仍极高，预计不会发生重大转变 [79][80][81] 问题: 中端市场扩张战略的更新及其对2026年增长的影响 [55] - 针对企业客户的高度定制化能力，随着自动化整个生命周期能力的提升，将为向下游市场拓展和推荐策略创造机会 [56] - 这不在2026年指引范围内，若能加速将是当前指引的上行空间 [56] 问题: 与最新代理式协议（如Stripe的ICP、Google的UCP）的集成状态，以及这些协议数据在检测欺诈方面的价值 [59] - 市场目前存在多种协议，有些已过时，预计未来几个月或季度会有更新协议出现 [61] - 公司内部支持所有生态系统，包括AI Agent Approve、AWS Marketplace、Google的A to A协议、通用RESTful API等 [61] - 预计该领域将持续呈现碎片化，目前尚无明显赢家，不同协议之间可能需要优化 [62] 问题: 汇率对利润率影响的详细说明及主要货币权重 [63] - 汇率逆风对调整后EBITDA利润率的影响约为400个基点或1400万美元 [64] - 主要影响来自以色列谢克尔兑美元的升值，因为约一半费用在以色列产生 [64][92] - 在恒定汇率基础上，费用将与上年持平 [64] 问题: 2026年非核心产品（Policy Protect, Account Secure）的收入机会 [67] - 欺诈形式复杂化导致商户对更广泛产品平台的需求和价值增加 [67] - 预计2026年来自政策、账户安全、争议解决等非担保支付流产品的收入在1500万至2000万美元之间 [68] 问题: 2024年队列CTB比率改善的驱动因素 [69] - 2024年队列的改善令人兴奋，部分结果已在第四季度显现 [70] - 该队列中部分商户属于汇款和支付类别，在该类别表现显著更好，为管道中的商户和持续优化新商户奠定了良好基础 [70] 问题: 公司的服务是作为卡网络增值服务的补充还是替代 [73] - 目前卡服务提供商的产品栈中无直接可比产品 [75] - 某些提供商有更多数据相关功能，但无人拥有政策产品、现代机器学习欺诈预防方案、争议解决产品、账户安全产品，以及对ACH、加密货币、稳定币、代理式结账的支持 [75] - 双方服务在维恩图上基本是独特且不同的，公司所做的大部分服务卡网络不提供 [76] 问题: 代理式渠道内的卡支付组合是否会与传统电子商务不同 [78] - 在汇款、经纪等特定行业，稳定币、加密货币或直接ACH连接的使用可能会增加 [79] - 在大多数类别中，由于消费者对信用卡奖励的强烈偏好，预计不会发生重大转变 [80] - 未发现通用LLM或商户原生AI代理会特别倾向于稳定币或其他现有支付渠道的明确差异 [81] 问题: 代理式服务的定价和推出方式，以及对早期损失的担忧 [84] - 推出方式有两种：一是与未提交全部流量的客户合作，他们可能主动提出管理代理式渠道的需求，初期定价可能更灵活且更高；二是已提交全部流量的现有商户，流量会自动被看到，若风险显著增加可能需要商业讨论 [87][88] - 尽管代理式欺诈较新，但公司系统擅长实时发现新欺诈手法并快速创建特征或细分市场，更新至模型其他部分，这在拓展拉丁美洲、亚太等其他市场时已有体现 [89][90] 问题: 汇率对明年GMV增长是否有益处 [91] - 汇率影响主要在于费用端，因谢克尔走强 [92] - 收入端影响可能很小，主要来自欧元，影响可能低于0.5%，且已纳入预测 [93] 问题: 转向注重毛利润增长的战略对市场策略和风险偏好的影响 [96] - 管理层一直关注毛利润和毛利润增长，最近几个季度及未来将更加侧重，因为对更广泛产品组合的需求和捆绑策略增加 [96] - 从销售角度看，包括目标账户选择和佣金结构设计都更倾向于这个方向 [97] 问题: 非拒付担保产品的渗透率及2026年指引假设 [98] - 非核心产品采用率增长了约50% [99] - 目前收入可能是最佳代理指标，从低个位数百万美元增长到1000万美元，预计2026年可继续增长至1500万至2000万美元 [100]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度GMV为37.8亿美元，前九个月GMV为108.4亿美元，同比分别增长9%和7% [12] - 第三季度收入达到创纪录的8190万美元，同比增长4%，前九个月收入为2.453亿美元，同比增长5% [13] - 非GAAP毛利润为4150万美元，同比增长5%，非GAAP毛利率约为51%，同比提升1个百分点 [16] - 调整后EBITDA为560万美元，创第三季度记录，利润率约为7%，同比扩张约560个基点 [18] - 第三季度自由现金流为1340万美元，前九个月自由现金流为2240万美元，预计2025年全年自由现金流将超过3000万美元 [19] - 第三季度回购520万股股票，总价约2530万美元，前九个月回购1420万股，总价约6920万美元，预计全年流通股将减少至少5% [20] - 公司提高2025年全年收入指引下限，预计收入在3.38亿至3.46亿美元之间，中点3.42亿美元，调整后EBITDA指引在2100万至2700万美元之间，中点2400万美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 票务和旅游类别（最大类别）第三季度增长6%，受新业务和追加销售驱动，但票务和现场活动垂直领域疲软 [13] - 时尚和奢侈品类别第三季度增长13%，受新业务活动和部分大型商户改善推动，但高端时尚子垂直领域同店销售持续承压 [14] - 汇款和支付类别第三季度实现约100%同比增长，主要由新业务活动驱动，预计2025年该类别绝对收入美元数将比去年几乎翻倍 [7][14] - 家居类别第三季度同比收缩约70%，但预计第四季度将恢复同比增长 [15] - 非拒付担保产品收入贡献持续强劲，同比增长超过100% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场收入同比下降12%，主要受家居类别收缩影响 [15] - 亚太地区收入同比增长约55% [15] - 其他美洲地区（加拿大和拉丁美洲）收入同比增长约18%，主要由旅游子垂直领域的新业务和追加销售势头驱动 [15] - 欧洲、中东和非洲地区收入同比增长约19%，在时尚和奢侈品、票务和旅游以及汇款和支付垂直领域表现最为强劲 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续大力投资机器学习能力，2025年已将约70%的模型从手动训练转为自主训练，100%的自主训练模型表现优于之前的手动生产模型 [6][7] - 自适应结账产品利用人工智能仅在需要时增加摩擦，在适用情况下消除摩擦，有效提升转化率，例如一家美国票务商户总转化率提升5%，一家欧洲、中东和非洲地区电子产品商户转化率提升26% [8][9] - 重点关注代理商务的兴起，通过战略合作伙伴关系、创新技术和增强的基础设施，帮助商户安全应对这一转变 [10] - 公司定位为电子商务欺诈和滥用预防市场的领导者，专注于执行大型新业务机会 [11] - 在2026年产品规划中，开发能力增加了近50%，通过利用成本更低的地点和减少其他领域的保持业务运行工作来实现 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 内部数据显示消费者支出具有韧性，10月表现符合预期，三大类别（票务和旅游、时尚和奢侈品、汇款和支付）表现稳健，占GMV三分之二以上，假设年底活动稳定，对又一个健康的假日季节持谨慎乐观态度 [10][11] - 前三季度业绩稳固，加上对即将到来的假日季节的谨慎乐观，公司有信心连续第二个季度提高收入指引下限 [11][21] - 预计第四季度调整后EBITDA利润率将大幅跃升，约达到15%，反映运营杠杆、平台可扩展性和过去几年实现的效率提升 [8][18] - 预计2026年将实现两位数增长，但2024年的一些商户事件意味着15%的利润率目标将推迟几个季度实现，这与卖方预期一致 [63] 其他重要信息 - 公司以零债务结束第三季度，拥有3.25亿美元的现金存款和投资 [19] - 公司致力于通过深思熟虑的资本配置为股东创造长期价值 [21] - 最近五个队列中有四个预计拒付率同比平均改善5%，展示了机器学习平台的成功 [17] - 第三季度非GAAP运营费用为3600万美元，同比下降，占收入比例从49%降至44%，预计第四季度非GAAP运营费用约为3900万美元 [18][37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于年底增长势头以及现有商户追加销售/交叉销售与新业务驱动的增长前景 [24] - 公司预计新商户入驻和向现有平台销售都将持续强劲表现，与往年一致 [24] 问题: 除了汇款和支付，2026年还有哪些新兴垂直领域值得关注，以及资源分配优先级 [25] - 公司集中精力开拓规模大且产品契合的特定垂直领域，考虑地理扩张和分销渠道（如更多中端市场或合作伙伴关系） [26][27] 问题: 2025年非拒付担保产品的收入贡献更新 [29] - 非拒付担保产品收入持续非常强劲，同比增长超过100%，有助于续签长期合同和以更高费率赢得新业务 [29] 问题: 结合机器学习投资和非拒付担保产品，长期利润率前景如何 [30] - 利润率因产品组合而异，重点是如何增加毛利润美元金额 [31] 问题: 考虑到新模型改进和汇款业务影响，2026年毛利率轨迹的预期 [34] - 新地区和新类别（如汇款）的扩张带来阻力，但建模改进提升了整体投资组合表现，预计这种动态将持续，改进后的表现将延续到第四季度及以后 [35] 问题: 第三季度一次性费用影响的具体细节 [36] - 一次性积极影响与薪资调整有关，如以色列办公室的假期应计和预备役义务，以及某些活动的变动，预计第四季度运营费用约为3900万美元，更能代表运营费用率 [37] 问题: 稳定币采用和支付通道对欺诈管理格局的潜在影响，以及公司的机会 [39] - 稳定币、加密货币和代理商务增加了商户的复杂性，引入了新的欺诈载体，需要外部合作伙伴，这对业务是净利好 [39] 问题: 代理商务解决方案是否推动了潜在客户咨询或新业务讨论的显著增加 [40] - 商户面临识别交易来源、区分合法代理与欺诈的复杂性，公司的机器人检测、政策套件和风险引擎能力有助于应对，目前交易量虽少，但商户正在积极适应，有助于开启对话 [41] 问题: 第三季度GMV环比显著增长的原因，以及汇款和支付增长是否改变了典型的季节性趋势 [44] - GMV增长更符合历史趋势，回到接近两位数增长，GMV增长是收入投入的产出，预计GMV增长与收入增长之间存在差异 [45] 问题: 如何在投资的同时保持运营费用相对平稳并实现运营杠杆，以及2026年利润率扩张的前景 [46] - 专注于将年度总支出控制在指引范围内，季度间有波动，持续投资于创收领域，优化运营部分，通过离岸活动等方式提高效率，开发能力增加50%得益于成本优化和减少维护工作 [47][49] 问题: 代理商务交易中不同支付路径（支付令牌与数字钱包）的责任归属，以及代理渠道中数字钱包结账份额的预期 [52][54] - 支付令牌路径责任通常不在商户，而数字钱包路径责任多在发卡行；关于代理渠道数字钱包份额，由于交易量尚小，缺乏数据支持，难以提供确切预测 [55] 问题: 代理商务对业务的机会与威胁，以及向AI实验室提供服务的可能性 [58][61] - 机会方面：代理交易增加复杂性（识别代理、区分合法性、制定政策），公司擅长解决复杂问题，是净利好；威胁方面：若交易从大型电商平台转移至LLM环境内完成端到端购买，可能产生负面影响 [59][60] - 大型语言模型提供商可以成为公司客户，公司可帮助其管理欺诈 [61] 问题: 鉴于毛利率势头、运营杠杆和GMV增长加速，对2026年EBITDA目标的看法 [62] - 对第四季度 targeting 50%的利润率感到高兴，为明年两位数增长做规划，但2024年商户事件意味着15%利润率目标将推迟几个季度实现，与卖方预期一致 [63]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度商品总值（GMV）为37.8亿美元，前九个月为108.4亿美元，同比分别增长9%和7% [12] - 第三季度收入达到创纪录的8190万美元，同比增长4%，前九个月收入为2.453亿美元，同比增长5% [13] - 非GAAP毛利润为4150万美元，同比增长5%，非GAAP毛利率约为51%，较去年同期提升1个百分点 [16] - 调整后税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为560万美元，创第三季度记录，利润率约为7%，同比扩张约560个基点 [18] - 第三季度自由现金流为1340万美元，前九个月为2240万美元，预计2025年全年自由现金流将超过3000万美元 [19] - 第三季度回购520万股股票，总价约2530万美元，前九个月回购1420万股，总价约6920万美元，预计全年流通股数量将同比下降至少5% [20] - 公司提高2025年收入指引区间下限，预计全年收入在3.38亿至3.46亿美元之间，中点3.42亿美元，调整后EBITDA指引在2100万至2700万美元之间，中点2400万美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 票务和旅游类别（最大类别）第三季度增长6%，主要由新业务和增销活动驱动，但票务和现场活动垂直领域表现疲软 [13] - 时尚和奢侈品类别第三季度增长13%，受新业务活动和部分大型商户改善推动，但高端时尚子垂直领域同店销售仍面临压力 [14] - 汇款和支付类别第三季度实现约100%的同比增长，主要由新业务活动驱动，预计2025年全年该类别绝对收入美元数将较去年几乎翻倍 [7][14] - 家居类别第三季度同比收缩约70%，但预计第四季度将恢复同比增长 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场收入同比下降12%，主要受家居类别收缩影响 [15] - 亚太地区（APAC）第三季度同比增长约55% [15] - 其他美洲地区（加拿大和拉丁美洲）第三季度同比增长约18%，主要受旅游子垂直领域的新业务和增销势头驱动 [15] - 欧洲、中东和非洲地区（EMEA）第三季度同比增长约19%，在时尚和奢侈品、票务和旅游以及汇款和支付垂直领域表现最为强劲 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续大力投资机器学习能力，2025年已将约70%的模型从手动训练转为自主训练，100%的自主训练模型表现优于之前的手动生产模型 [6][7] - 自适应结账（Adaptive Checkout）产品利用人工智能仅在需要时增加摩擦，在适用情况下移除摩擦，以提高转化率，例如帮助一家美国票务商户总转化率提升5%，一家欧洲、中东和非洲地区电子产品商户通过移除不必要的3D安全摩擦提升转化率26% [8][9] - 重点关注代理商务（agentic commerce）的兴起，通过战略合作伙伴关系、创新技术和增强的基础设施，帮助商户安全应对这一转变，解决因人工智能代理购物导致的关键数据消失所带来的风险 [10] - 通过将开发能力提高近50%以及优化持续性技术维护工作来投资产品规划，同时利用成本更优的地点和约束激发创造力以实现降本增效 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 内部数据显示消费者支出具有韧性，10月表现符合预期，三大类别（票务和旅游、时尚和奢侈品、汇款和支付）表现稳健，占商品总值超过三分之二，假设年底前活动稳定，对又一个健康的假日季持谨慎乐观态度 [10][11] - 第三季度的表现为2025年下半年及以后更高的毛利润轨迹和不断扩大的盈利能力奠定了基础，预计第四季度将出现更强劲的增长，受改进的技术模型性能和季节性更强的传统低风险假日期支持 [5][6] - 预计第四季度调整后EBITDA利润率将大幅提升，约达到15%，反映其模型的运营杠杆、平台的可扩展性以及过去几年实现的效率提升 [8][18] - 商户在应对稳定币、加密货币和代理商务等新增复杂性时，既面临新的欺诈向量，也更难独立解决，这为公司带来了净积极的业务驱动因素 [39] 其他重要信息 - 公司以零债务结束第三季度，拥有3.25亿美元的现金存款和投资 [19] - 预计第四季度非GAAP运营费用约为3900万美元，能更好地代表运营费用的运行率 [18][37] - 最近五个商户群组中有四个预计其拒付与投标比率将实现平均5%的同比改善，展示了机器学习平台的成功 [17] - 公司继续以年度为基础分析毛利率，因为个别季度可能因新商户上线和批准交易的风险状况等多种因素而波动，目标年度非GAAP毛利率为52% [17] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于增长动力（新业务 vs 现有商户增销/交叉销售）的展望 [24] - 预计新商户入驻和向现有平台销售都将持续强劲表现，与往年一致，同时高度重视获取净新客户 [24] 问题: 2026年新兴垂直领域和资源优先级 [25] - 基于市场规模和产品契合度集中拓展特定垂直领域，随着产品扩展（如Policy Protect、Secure、CBMS等），为更多类别带来价值，同时考虑地理渗透和分销渠道（如中端市场、合作伙伴） [26] 问题: 非拒付担保产品在2025年的收入贡献 [28] - 非拒付担保产品增长持续非常强劲，超过100%，市场接受度良好，有助于在续约时获得长期合同，并以更高比率赢得新业务 [28] 问题: 结合机器学习投资和非拒付担保产品的长期利润率前景 [29] - 利润率因产品组合差异很大，重点是如何增加毛利润美元金额并推动该数字增长 [30] 问题: 2026年毛利率轨迹及影响因素（模型改进 vs 新类别/地区） [33] - 新类别（如汇款）和新地区的上线在2025年上半年构成阻力，建模改进有助于改善表现，预计改善后的表现将延续至第四季度及以后，同时新地区和新类别带来的阻力动态预计将持续 [34] 问题: 第三季度一次性运营费用影响详情 [35] - 第三季度运营费用同比下降主要与一些一次性积极影响有关，如以色列办公室的假期应计和预备役义务相关的薪资调整以及某些活动变动，预计第四季度运营费用约3900万美元更能代表运行率 [36][37] 问题: 稳定币采用和支付通道对欺诈管理格局的潜在影响及公司机遇 [39] - 稳定币、加密货币和代理商务为商户增加了复杂性，引入了新的欺诈向量且更难独立解决，这为公司带来了净积极的业务驱动因素，预计将持续 [39] 问题: 代理商务解决方案是否推动了潜在客户咨询或新业务讨论的显著增加 [40] - 商户正积极思考如何适应代理商务新范式，公司在机器人检测、政策套件产品和风险引擎方面的能力有助于识别代理购物者、区分交易合法性，这从对话角度带来了帮助，尽管目前实际交易量还很少 [41] 问题: 第三季度商品总值环比显著增长的原因及汇款和支付增长是否改变了典型季节性 [44] - 商品总值增长是部分收入投入的结果，下半年表现更符合历史模式，商品总值增长回到接近两位数水平令人鼓舞 [45] 问题: 在投资同时保持运营费用相对平稳并实现运营杠杆的机制 [46] - 专注于控制支出，确保符合全年总指引，季度间有进出项，本季度相对较低，第四季度预计较高，持续投资于创收领域，优化业务运营部分，并成功执行了离岸活动等 [47][48] 问题: 代理商务交易中不同支付路径（支付令牌 vs 数字钱包）的责任归属及数字钱包在代理渠道中的份额预期 [52][54] - 通过支付令牌，责任通常不由商户承担，而通过数字钱包，责任通常由发卡行承担，关于数字钱包在代理渠道中的份额，由于目前交易量极少，更倾向于提供基于数据的答案而非猜测 [55][56] 问题: 代理商务对业务的机遇与威胁（积极和消极情景） [59] - 积极情景：商户需应对代理交易带来的复杂性（识别代理购物者、区分合法性、制定政策），公司能提供帮助，因标准众多且复杂，对业务是净积极因素 [60] - 消极情景：如果更多交易从企业电子商务平台转移，人们不再在商户网站购物，而是在大型语言模型环境中通过代理完成端到端购买 [61] 问题: 向人工智能实验室提供服务的机遇以及2026年EBITDA利润率目标的当前看法 [62][63] - 大型语言模型提供商可以成为公司客户，公司可以帮助其管理欺诈 [64] - 对第四季度 targeting 50%的利润率感到高兴，为明年规划两位数增长，但由于2024年的一些商户事件，15%的利润率目标将推迟几个季度实现，这与卖方预期一致 [64]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度GMV为378亿美元，同比增长9%；前九个月GMV为1084亿美元，同比增长7% [12] - 第三季度收入达到创纪录的8190万美元，同比增长4%；前九个月收入为2453亿美元，同比增长5% [12] - 非GAAP毛利润为4150万美元，同比增长5%；非GAAP毛利率约为51%，较去年同期提升1个百分点 [16] - 第三季度调整后EBITDA为560万美元，创第三季度记录，利润率约为7%，同比扩张约560个基点 [18] - 第三季度自由现金流为1340万美元；前九个月自由现金流为2240万美元，预计2025年全年自由现金流将超过3000万美元 [19] - 第三季度回购520万股股票，总价约2530万美元；前九个月回购1420万股，总价约6920万美元 [19] - 公司提高2025年收入指引下限，预计全年收入在338亿美元至346亿美元之间，中点342亿美元；调整后EBITDA指引在2100万美元至2700万美元之间，中点2400万美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 票务和旅游类别（最大类别）第三季度增长6%，主要由新业务和增销活动驱动，但票务和现场活动垂直领域表现疲软 [12] - 时尚和奢侈品类别第三季度增长13%，受新业务势头和部分大商户改善推动，但同店销售仍面临压力 [13] - 汇款和支付类别第三季度实现约100%的同比增长，主要由新业务活动驱动，预计2025年该类别绝对收入美元将较去年几乎翻倍 [6][14] - 家居类别第三季度出现约70%的同比收缩，但预计第四季度将恢复同比增长 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场收入同比下降12%，主要受家居类别收缩影响 [15] - 亚太地区（APAC）第三季度收入同比增长约55% [15] - 其他美洲地区（加拿大和拉丁美洲）第三季度收入同比增长约18%，主要由旅游垂直领域的新业务和增销势头驱动 [15] - 欧洲、中东和非洲地区（EMEA）第三季度收入同比增长约19%，在时尚和奢侈品、票务和旅游以及汇款和支付垂直领域表现最强 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资机器学习能力，2025年已将约70%的模型从手动训练转为自主训练，100%的自主训练模型表现优于之前的手动生产模型 [5][6] - 自适应结账（Adaptive Checkout）产品利用AI提升转化率，例如一家美国票务商户通过选择性一次性密码摩擦使总转化率提升5%，一家欧洲、中东和非洲地区电子产品商户通过移除不必要的3D安全摩擦使转化率提升26% [9] - 公司正定位自身以帮助商户安全应对代理商务（agentic commerce）的兴起，通过战略合作伙伴关系、创新技术和增强的基础设施来应对新风险 [10] - 公司专注于通过产品扩展（如Policy Protect、Secure、CBMS）进入新垂直领域和地区，并考虑通过合作伙伴关系改善分销 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 内部数据显示消费者支出具有韧性，10月表现符合预期，三大类别（票务和旅游、时尚和奢侈品、汇款和支付）表现稳健，占GMV三分之二以上 [10][11] - 假设年底前活动稳定，公司对又一个健康的假日季节持谨慎乐观态度 [11] - 商户在应对代理商务等新复杂性时，对外部合作伙伴的需求增加，这对公司是净利好 [38][58] - 公司预计第四季度调整后EBITDA利润率将大幅提升，约达到15% [8][18] 其他重要信息 - 公司期末持有325亿美元现金存款和投资，无债务 [19] - 由于回购活动和持续的稀释管理，公司预计流通股数量将同比至少下降5% [19] - 第三季度非GAAP运营费用为3600万美元，低于去年同期的3870万美元，部分得益于一次性正面影响（如与以色列办公室相关的假期应计和预备役调整），预计第四季度非GAAP运营费用约为3900万美元 [18][35] - 最近五个商户队列中的四个预计平均每年退单率改善5%，展示了机器学习平台的成功 [17] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2025年底增长势头的驱动因素（新业务 vs 现有商户增销/交叉销售） - 公司预计新商户入驻和净新客户获取都将持续表现强劲，与往年模式一致 [23] 问题: 2026年有哪些新兴垂直领域值得关注以及资源分配优先级 - 公司专注于瞄准规模大且产品契合度高的特定垂直领域，并考虑地理扩张和通过合作伙伴关系改善分销，同时也在评估向中端市场拓展的价值 [25] 问题: 非拒付担保产品在2025年的收入贡献 - 非拒付担保产品增长持续非常强劲，超过100%，有助于在续约时获得长期合同并以更高比率赢得新业务 [27] 问题: 机器学习投资和非拒付担保产品对长期利润率的影响 - 利润率因产品组合而异，公司重点在于如何增加毛利润美元金额 [29] 问题: 2026年毛利率轨迹的驱动因素（模型改进 vs 新类别/地区扩张） - 新类别（如汇款）和地区的扩张会带来阻力，而模型改进会带来积极影响，这种动态预计将持续 [32][33] 问题: 第三季度一次性费用影响的具体细节 - 一次性正面影响包括与以色列办公室相关的假期应计和预备役调整以及某些活动变动，第四季度3900万美元的费用更能代表运营费用的运行率 [35] 问题: 稳定币采用和支付通道对欺诈管理格局的潜在影响 - 稳定币和加密支付等新复杂性为商户引入了新的欺诈向量，增加了他们独立解决的难度，从而对外部合作伙伴产生需求，这对公司是净利好 [38] 问题: 代理商务解决方案是否推动了潜在客户咨询或新业务讨论的增加 - 商户正在积极思考如何适应代理商务新范式，这有助于增加对话，尽管目前实际交易量还很少 [39][40] 问题: 第三季度GMV环比显著增长的关键驱动因素，以及汇款和支付增长是否改变了典型的季节性趋势 - GMV增长接近两位数符合历史趋势，GMV是收入投入的产出，预计GMV增长与收入增长之间存在差异 [43] 问题: 在投资的同时如何管理运营费用持平以实现运营杠杆 - 公司专注于年度总费用指引，在创收领域进行投资，在运营部分进行优化（如离岸活动），并通过在成本更低的地点利用资源和减少KTLO工作，将开发能力提高了近50% [45][47] 问题: 代理商务中不同支付路径（支付令牌 vs 数字钱包）的责任归属以及数字钱包在代理渠道中的份额预期 - 通过支付令牌，责任通常不由商户承担；通过数字钱包，责任通常由发卡行承担；关于数字钱包在代理渠道中的份额，由于交易量尚小，无法提供基于数据的答案 [50][52][53] 问题: 代理商务对公司的机遇与威胁 - 机遇在于商户需要应对方方面面的复杂性（识别代理购物者、区分合法性、制定政策），公司能提供帮助；威胁在于如果交易从大型电商平台转移，可能减少需求 [58][59] 问题: 是否为AI实验室提供服务的机会以及2026年EBITDA目标的更新看法 - AI实验室可以成为公司的客户；公司为第四季度50%的毛利率目标感到高兴，并计划明年实现两位数增长，但2024年的一些商户事件意味着15%的利润率目标将推迟几个季度，这与市场预期一致 [61]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年GMV增长15%，达1412亿美元；全年营收3.275亿美元，增长10%，超指引上限；第四季度营收9350万美元，增长11%；第四季度GMV 3950万美元，创历史新高 [9][44][45] - 2024年全年调整后EBITDA为正，达1720万美元，同比增长超300%，利润率扩大800个基点；第四季度调整后EBITDA为1120万美元，创历史新高 [58] - 2024年全年毛利润率为53%，高于2023年的52%；2025年目标毛利润率在52% - 53.5%之间 [53][54] - 2024年全年运营费用1.564亿美元，下降4%，占营收比例从2023年的55%降至48%；预计2025年下半年季度运营费用约3800万美元 [56][57] - 2024年实现正自由现金流3900万美元，第四季度为1060万美元；年末现金及存款约3.76亿美元，无债务 [59][60] - 2024年股票回购约2700万股，总价1.41亿美元；预计2025 - 2026年股份数量同比下降 [60][61] - 2024年基于股份的薪酬费用占营收比例较2023年下降约300个基点，预计2025 - 2026年继续下降 [62][63] - 2025年预计营收在3.33 - 3.46亿美元之间，调整后EBITDA在1800 - 2600万美元之间 [65][68] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年门票与旅游业务营收超1.11亿美元，成最大业务类别，增长17%；食品业务增长40%；货币转移与支付业务增长66%；时尚与奢侈品业务全年和第四季度均实现低个位数增长；家居业务同比下降，但预计2025年实现增长 [48][49][50] - 2024年新业务和追加销售活动推动各业务线增长，部分业务受同店销售压力和客户流失影响；时尚与奢侈品业务高端细分领域有企稳迹象 [46][47] - 2024年新产品收入同比增长约90%，新签产品订单占总订单约10%；预计2025年PolicyProtect、AccountSecure和Dispute Resolve等新产品总收入达高个位数至低两位数百万美元 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年各地区账单收入均实现同比增长，美国增长9%，EMEA增长4%，美洲和APAC分别增长约10%和33% [51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年重点拓展销售漏斗顶端，通过扩大产品平台功能、地理扩张和关注中端市场等方式增加业务机会；2024年竞争流程赢单率约70% [15][75][77] - 实施商户留存战略，目标是将年度美元留存率（ADR）恢复到历史水平；超70%的2025年业务已续约，大客户加权平均合同期限延长30% [18][19] - 投资以商户为中心的产品路线图，开发多项AI功能，提升平台性能和准确性；推出Adaptive Checkout新配置，优化结账流程 [29][32][33] - 计划2025年将研发能力提高近20%，同时保持总费用与2024年持平；通过重组员工队伍和引入AI工具提高效率 [37][38] - 目标到2026年底实现调整后EBITDA利润率在15% - 20%之间；持续进行股票回购，管理股份稀释 [40][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司在业务目标执行和长期定位上取得重要进展，为2025年及以后的业绩提升奠定基础 [9] - 尽管2024年营收增长、ADR和NDR未达历史水平，但运营成功使公司对未来表现充满信心 [11] - 预计2025年净美元留存率（NDR）将改善，有望回到100%以上；看好新产品市场机会，尤其是PolicyProtect [21][22] - 对市场地位和运营能力有信心，认为能够实现长期增长和为股东创造价值 [69] 其他重要信息 - 电话会议中的部分陈述为前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，实际结果可能与预期有重大差异 [5][6] - 公司将讨论非GAAP财务指标和关键绩效指标，相关GAAP财务指标调整信息可在投资者关系网站查询 [7] 问答环节所有提问和回答 问题: 如何最大化销售漏斗顶端活动 - 公司通过扩大产品平台功能、地理扩张和关注中端市场等方式增加业务机会；增加研发投入使平台功能更丰富，吸引更多商户；地理扩张带来更多业务机会；加强对中端市场的渠道分销投资 [75][76][77] 问题: 2025年大型续约情况及信心 - 公司对续约信心高，超70%的业务已续约；除流失事件外，2024年前20大合同100%续约，仅10%续约有折扣 [79][80][81] 问题: 非退款保证产品的成功情况及战略影响 - 2024年新产品收入从450万美元增长至低两位数百万美元；目前新签产品订单多为平台销售和交叉销售，未来有望实现独立销售和平台销售共同增长 [86][87] 问题: 2024年净留存率（NRR）下降原因及2025年展望 - 2024年NRR下降至96%，原因包括同店销售下降、新业务拓展影响追加销售以及客户流失事件；2025年有望高于100%，公司将专注现有商户，提高追加销售 [92][94][96] 问题: 公司在替代支付方式中的作用及GMV占比 - 商户因替代支付方式存在欺诈和效率问题，请求公司审查相关交易；公司处理方式包括覆盖和非覆盖模式；GMV占比与全球支付工具比例相似 [98][99][102] 问题: 定价策略和竞争格局的学习与产品定位 - 商户选择公司的原因是平台准确性和战略产品增长；公司在产品定价和捆绑上找到平衡，政策产品投资回报率高 [108][109][111] 问题: 看好的垂直领域 - 公司在非 discretionary领域取得成功，如食品杂货、食品配送和汇款；虽难以确定下一个类似门票与旅游的机会，但会继续关注核心和新兴垂直领域 [114][115] 问题: Adaptive Checkout产品性质及下半年EBITDA利润率 - Adaptive Checkout是退款保证产品的功能，面向所有客户；下半年EBITDA受客户流失事件影响，第四季度有望加速增长；2025年第四季度营收与账单存在较大差异，扣除后营收增长为两位数 [120][121][124] 问题: 宏观趋势及关税对新商户销售和销量的影响 - 2024年门票、支付和食品业务表现强劲；2025年初部分业务开局良好，时尚业务有所改善，但2月情况复杂；目前未提及关税影响 [131][132] 问题: Apple Pay和Google Pay的欺诈情况及PayPal和Stripe业务适配性 - Apple Pay和Google Pay存在账户接管和被盗金融工具上传等欺诈情况；公司预计部分业务按覆盖和非覆盖模式处理；一键式结账是潜在市场机会 [136][137][139] 问题: 市场整合的含义 - 公司认为有机会通过内部发展或并购扩大产品平台和销售服务；作为核心风险市场领导者，有机会整合部分市场 [142][143] 问题: 公司与卡网络收购产品的合作关系 - 卡网络的收购未直接涉及公司所在领域，公司不认为这些收购具有竞争性，双方可能在支付价值链的不同部分或作为数据服务提供商合作 [148][149][150] 问题: PSC2对Apple Pay和PayPal在英国和欧洲业务量的影响 - 在欧洲，PSC2使公司更多依赖新产品或非保证业务；关于英国地区Apple Pay和PayPal配置差异暂不清楚 [154][156]