核心财务表现 - 2025年第四季度营收为8296万美元，同比下降0.3%，但超出Zacks一致预期7253万美元达14.38% [1] - 季度每股收益为-0.91美元，远差于去年同期的-0.18美元，且远低于Zacks一致预期的-0.03美元，负向预期差达-3308.24% [1] 细分业务收入 - 特许经营收入为5151万美元，同比增长13.7%，超出三位分析师平均预估4749万美元 [4] - 设备收入为695万美元，同比下降45.3%，略高于三位分析师平均预估667万美元 [4] - 其他服务收入为835万美元，同比下降15.7%，高于三位分析师平均预估729万美元 [4] - 特许经营营销基金收入为891万美元，同比下降3.2%，略高于三位分析师平均预估873万美元 [4] - 商品销售收入为724万美元，同比增长18.4%，大幅超出三位分析师平均预估403万美元 [4] 运营与市场指标 - 同店销售额下降4%，表现差于三位分析师平均预估的下降0.3% [4] - 过去一个月股价回报率为+5.8%，表现优于Zacks S&P 500综合指数的+0.6% [3] - 公司股票目前Zacks评级为3（持有），预示其近期表现可能与整体市场同步 [3]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度营收为8300万美元，与去年同期持平，2025年全年营收为3.149亿美元，同比下降2% [24] - 第四季度系统销售额为4.47亿美元，同比增长约5%，2025年全年系统销售额为17亿美元，同比增长约13% [23] - 第四季度同店销售额下降4.3%，2025年全年同店销售额增长0.5% [23] - 第四季度北美平均单店年化销售额为68.3万美元，同比下降2% [23] - 第四季度调整后EBITDA为2290万美元，同比下降26%，调整后EBITDA利润率为28%，低于去年同期的37% [30][31] - 2025年全年调整后EBITDA为1.118亿美元，同比下降4% [31] - 第四季度净亏损4560万美元，每股亏损1.17美元，2025年全年净亏损5370万美元，每股亏损1.47美元 [29] - 第四季度调整后净亏损4460万美元，每股亏损0.91美元，2025年全年调整后净亏损1840万美元，每股亏损0.49美元 [30] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物和受限现金为4590万美元，较2024年底的3270万美元增加1310万美元 [34] - 2025年经营活动产生的净现金流为2830万美元，投资活动产生的净现金流为150万美元，融资活动使用的净现金流为1670万美元 [34] - 截至2025年底，长期债务总额为5.25亿美元，高于2024年底的3.524亿美元，主要原因是赎回了可转换优先股 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Club Pilates**：2025年新签140个特许经营许可，占全年179个总许可的78%，新开220家工作室，占全年341家总新开工作室的大部分，北美运营工作室1241家，贡献了全年系统销售额的65%，平均单店年化销售额为96.6万美元，同比下降6%，全年同店销售额增长3%，但第四季度下降3% [32][33][34][70] - **Pure Barre**：2025年新开工作室数量未具体说明，北美运营工作室624家，贡献了全年系统销售额的约14%，平均单店年化销售额为40万美元，同比增长3%，全年同店销售额增长4% [33][34] - **StretchLab**：2025年新开48家工作室，北美运营工作室503家，贡献了全年系统销售额的约14%，平均单店年化销售额为48.3万美元，同比下降12%，全年同店销售额下降12% [32][33][34] - **YogaSix**：2025年新开工作室数量未具体说明，平均单店年化销售额为52.5万美元，同比增长12%，全年同店销售额增长2% [33][34] - **BFT**：2025年新签24个特许经营许可，新开36家工作室 [32] - **特许经营收入**：第四季度为5150万美元，同比增长14%，主要由加速确认的特许经营区域收入驱动 [24] - **设备收入**：第四季度为700万美元，同比下降45%，主要由于安装量减少 [24][25] - **商品收入**：第四季度为720万美元，同比增长18%，受益于零售销售和外包零售运营 [25] - **特许经营营销基金收入**：第四季度为890万美元，同比下降3%，主要由于剥离品牌导致的系统销售额下降 [25] - **其他服务收入**：第四季度为830万美元，同比下降16%，主要由于年度特许经营会议的赞助收入减少 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：第四季度新开51家工作室，全年新开252家，第四季度系统销售额4.47亿美元，同比增长约5%，截至年底有超过830个已签约待开的特许经营许可 [21][22][23] - **国际市场**：第四季度新开27家工作室，全年新开89家，2025年112个新签特许经营许可来自国际，截至年底有超过760个国际总特许经营义务，但其中约30%已超过合同开发计划12个月以上，被视为不活跃 [21][22][23][32] - **工作室开闭情况**：2025年第四季度全球新开78家工作室，关闭47家（包括16家公主邮轮上的非传统工作室），全年新开341家，关闭140家，关闭率约为全球运营工作室的4.5%，预计未来关闭率将下降至低至中个位数百分比 [21][22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为精品健身领域的全球领先特许经营商，在普拉提工作室数量上是最大竞争对手的7倍，在巴利工作室数量上是最大竞争对手的3倍以上，在瑜伽和拉伸领域也是顶级品牌之一 [8] - 核心增长引擎是新的工作室开业，尤其是Club Pilates品牌，公司认为其国内网络有潜力翻倍，国际扩张（特别是在亚洲和欧洲）也存在重要机会 [11] - 2026年战略重点包括：1) 通过新工作室扩张驱动整体收入增长；2) 通过健康的平均单店销售额和温和的同店销售增长驱动所有品牌的有机收入表现；3) 投资于营销、数字平台、现场运营支持和品牌创新以改善会员获取和转化 [12][14][15][16][17][18] - 公司已完成债务再融资，获得新的5年期5.25亿美元定期贷款和2500万美元循环信贷额度，并全额回购了所有流通在外的可转换优先股，简化了股权结构，降低了再融资风险和股东稀释 [35][36] - 公司已完成向外包工作室零售和商品合作伙伴的过渡，预计这将带来高单位数至低双位数百万美元的EBITDA改善 [25][46][49] - 公司已与美国联邦贸易委员会（FTC）就调查达成原则性和解，同意在不承认责任的情况下支付1700万美元，预计将解决重大不确定性 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层承认，从2024年底到2025年，销售增长开始放缓，2025年在营销和潜在客户管理方面存在失误，导致会员获取漏斗顶端面临挑战，并对同店销售造成压力，这在Club Pilates最为明显 [10] - 当前的健身行业环境特点是会员获取成本更高，转化周期更长，因为消费者在承诺特定工作室会员资格前会权衡更多选择 [12] - 尽管面临挑战，公司对精品健身板块、其全球特许经营平台以及实现持续长期增长的路径充满信心 [7] - 为支持长期增长，公司计划优先投资于新会员获取和健康的收入增长，即使这可能意味着近期的调整后EBITDA增长将比之前预期更为温和 [14] - 对于2026年，公司预计有机增长举措需要时间才能充分发挥运营效果，因此在制定全年指引时非常审慎，没有过度承诺 [19] 其他重要信息 - 所有关键绩效指标均按备考基础列报，仅包括截至报告期公司拥有的品牌（BFT、Club Pilates、Pure Barre、StretchLab、YogaSix） [4] - 2025年公司产生并支付了约3350万美元的租赁和解协议，截至年底仍有约910万美元租赁负债待结算，预计大部分将在今年内解决 [26] - 2025年销售、一般及行政费用为5770万美元，同比增长1% [26] - 2025年营销基金费用为1330万美元，同比增长126%，主要由于系统销售额增加和Club Pilates计划支出增加 [28] - 2026年业绩指引：全球净新增工作室150-170家（中值同比下降20%），北美系统销售额17.2-18亿美元（中值同比增长1%），总营收2.6-2.7亿美元（中值同比下降16%），调整后EBITDA 1-1.1亿美元（中值同比下降6%），调整后EBITDA利润率约为40%，同店销售额预计为低个位数负增长 [38][39][40] - 2026年资本支出预计为600-1000万美元，约占营收的3% [41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度营收和同店销售，以及平均定价下降的原因 [44] - 回答: 平均定价下降部分原因是新工作室开业和爬坡期影响，以及第四季度黑色星期五等促销活动导致套餐类产品增加，稀释了平均价格，这种情况通常在Q1和Q2会恢复正常，因为会员套餐用完后可能转为更传统的会员制 [44] - 回答: 各定价层级之间没有出现重大转变，分布保持稳定，例如Club Pilates仍以无限次会员为主 [45] 问题: 转向外包零售模式对EBITDA指引的改善幅度 [46] - 回答: 改善幅度相当大，毛利率从原来的低至中80%范围提升至接近90%，因为不再承担零售业务的销售成本，预计将为EBITDA带来约900-1000万美元的改善 [46][49] - 回答: 团队在年底前完成了转换，过渡顺利，外包非核心职能有很大帮助，并正与外包伙伴合作推出新产品 [47] 问题: 关于品牌组合策略，特别是StretchLab表现不佳，未来是否会继续削减品牌 [52] - 回答: 公司不排斥剥离与长期增长不匹配的品牌，去年已进行关键剥离，但目前专注于所有品牌的改进，特别是StretchLab，已引入新领导并制定改进计划，包括针对活跃老年人的营销、网站升级、调整营业时间等 [53][54][55][56] 问题: 关于Club Pilates的扩张计划，是否要加速开店以进一步渗透市场 [57] - 回答: 2026年的单位增长指引中很大一部分将集中在Club Pilates，公司对开业流程和团队合作感到满意，认为国内和国际（尤其是Club Pilates）仍有巨大增长潜力，包括空白市场和现有市场的加密开店 [58][59][60] 问题: 关于2026年单位增长指引较此前预期变化的原因，以及闭店展望 [63] - 回答: 2025年新开341家工作室，但关闭了140家，主要集中在Pure Barre、StretchLab和YogaSix，其中国际闭店率较高（约10%），国内闭店率较低（3.5%），2026年指引采取保守态度，预计净新增表现与2025年类似，闭店仍将集中在上述三个品牌，长期目标是将全球闭店率降至低个位数百分比 [63][64][65][66] 问题: 关于2026年同店销售展望，以及Club Pilates第四季度和2026年的同店销售情况 [67] - 回答: 指引反映了2025年底的有机增长趋势，公司对负增长趋势缺乏耐心，承认存在营销失误、现场支持初期、数字平台需改进、定价潜力未完全释放等问题，但这些都是可解决的，并构成了2026年计划的基础 [68][69] - 回答: Club Pilates全年同店销售增长3%，但第四季度下降3%，部分原因是促销活动的同比基数影响，随着工作室成熟并达到高AUV，持续实现高同店增长更具挑战性，未来增长更多依赖于开设新工作室来增加供给 [70][71][72] 问题: 确认Club Pilates第四季度同店销售下降是否仅因基数效应，而非需求疲软 [75] - 回答: 可以理解为在已经达到很高AUV水平的情况下，每个季度都打破纪录越来越难，第四季度下降3%并不糟糕，全年仍增长3%，业务表现良好，加盟商盈利能力强，为公司带来强劲的特许权使用费和利润 [76][77] - 回答: 补充强调，未来增长包括开拓新市场和加密现有市场，这两种情况对AUV和同店销售的影响不同，但公司对任何情景下产生的AUV都不会太失望 [78][79] 问题: 关于定价调研的发现和应用计划 [80] - 回答: 调研提供了基础性见解，并与关键加盟商共同验证，由此产生的多项举措将于第二季度开始测试，包括根据通胀调整价格、增强体验套餐、更新取消费用、区域定价指导，以及可能推出新的无限次会员产品，这些举措将适用于多个品牌 [81][82][83] 问题: 第四季度营销支出是否增加 [86] - 回答: 第四季度营销基金支出比收入高出约400万美元，这笔投资用于测试多种营销策略的有效性，以为2026年做准备，超额资金主要来自Club Pilates品牌在疫情后积累的营销基金盈余 [86][87][88] - 回答: 预计在2026年上半年将继续利用这部分盈余资金来推动品牌知名度和潜在客户生成 [89] 问题: Club Pilates同店销售在今年何时可能转正 [90] - 回答: 公司不提供季度预测，但指出去年年中左右开始出现漏斗顶端疲软，且改进措施需要时间才能显现效果，预计随着时间推移会看到更多进展 [90] 问题: 关于35人现场运营团队的进展和具体职责 [93] - 回答: 35人的团队已部署并完成培训，开始定期与加盟商互动，主要职责是帮助驱动销售、提升潜在客户转化率、协助新工作室的预售活动，并对目标工作室进行访问和评估，以辅导工作室团队改善业绩，该团队也将有助于确保新举措（如定价）的良好实施 [93][94][95]

文章核心观点 - 对比分析Peloton和Planet Fitness两家公司，分别代表现代健身市场的两种不同模式：以互联家用设备和数字订阅为核心的模式，以及以广泛、平价健身房网络为核心的模式 [1] - 两家公司均在行业冲击后寻求重获增长动力，但恢复路径和投资者预期差异显著 [2] - 在健身支出正常化和竞争加剧的背景下，探讨哪只股票具备更强的上涨潜力 [2] Peloton (PTON) 分析 - 盈利能力改善，2026财年第一季度调整后EBITDA达1.18亿美元，超出预期1800万美元，并产生6700万美元自由现金流 [2] - 管理层将全年EBITDA指引上调至4.25亿至4.75亿美元，主要得益于超预期的成本节约和关税优惠 [2] - 进行最大规模产品更新，包括新的Cross Training Series设备系列和Peloton IQ AI教练，旨在推动高端硬件销售和提升用户参与度 [3] - 分销渠道扩张，在美国开设10家微型门店，并与Johnson Fitness & Wellness建立新的零售合作伙伴关系，覆盖46个州 [4] - 面临营收压力，付费互联健身订阅用户数同比下降6%，导致2026财年第一季度收入下降6% [5] - 管理层预计2026财年第二季度因订阅价格上涨用户流失率将上升 [5] - 产品类别持续疲软，互联健身设备在后疫情时代仍处于下滑趋势 [5] - 处理涉及Original Series Bike+的产品召回事件，产生1650万美元库存计提，可能暂时影响会员情绪和使用 [6] Planet Fitness (PLNT) 分析 - 需求趋势强劲，会员基础持续扩大，截至2025年第三季度拥有约2070万会员 [7] - 全系统同店销售额增长6.9%，收入同比增长13%，管理层因此上调全年收入、EBITDA和净收入增长预期 [7] - 价值主张对年轻消费者尤其具有吸引力，高中暑期通行证计划参与人数同比增长30%，吸引370万青少年，其中许多后续转化为付费会员 [8] - 扩张是重要驱动力，2025年第三季度新开35家俱乐部，全球总数达2795家，并持续推出优化俱乐部形式和升级力量设备 [9] - 房地产可用性增加为加速俱乐部开发提供顺风，加盟商积极寻求新区域和转型机会 [10] - 用户流失率同比上升，主要由于推出在线取消功能，管理层预计较高流失率将持续至2025年第四季度 [11] - 会员数量较第二季度略有下降，显示净增会员尚未进入稳定上升轨道 [11] - 增长严重依赖提价，2025年第三季度约80%的同店销售额增长来自价格上涨而非用户数量增加 [12] - 计划在2026年再次提高黑卡会员价格，可能面临消费者抵制、暂时性的会员结构压力或向高端层级转化速度放缓的风险 [12] 财务预期与估值比较 - Zacks共识预期显示，Peloton 2026财年销售额预计同比几乎持平，每股收益预计增长140% [13] - Planet Fitness 2025年销售额和每股收益预计同比分别增长10.8%和15.4% [15] - 过去30天内，两家公司2025年和2026年的盈利预期均获上调 [13][15] - Peloton股价在过去一年下跌30.2%，而Planet Fitness股价同期上涨9.9% [16] - Peloton的远期12个月市销率为1.12倍，低于其过去一年中位数1.22倍 [22] - Planet Fitness的远期市销率为6.47倍，高于其过去一年中位数5.30倍 [22]

核心财务表现 - 截至2025年9月的季度，公司营收为7882万美元，同比下降2.1% [1] - 季度每股收益为0.34美元，相比去年同期的-0.04美元实现扭亏为盈 [1] - 营收超出扎克斯共识预期7569万美元，带来4.15%的正面惊喜 [1] - 每股收益超出扎克斯共识预期0.14美元，惊喜幅度高达142.86% [1] 分项收入表现 - 特许经营收入为5188万美元，较分析师平均估计4723万美元高出9.8%，同比增长16.7% [4] - 特许经营营销基金收入为883万美元，略低于分析师平均估计919万美元，但同比增长3.1% [4] - 商品收入为480万美元，低于分析师平均估计580万美元，同比大幅下降26.6% [4] - 其他服务收入为585万美元，略低于分析师平均估计601万美元，同比下降6.3% [4] - 设备收入为746万美元，显著低于分析师平均估计963万美元，同比大幅下降49.2% [4] 市场表现与展望 - 公司股价在过去一个月下跌17%，同期标普500指数上涨1.3% [3] - 公司目前扎克斯评级为3级（持有），预示其近期表现可能与整体市场同步 [3]

财务表现 - 2025年第一季度营收7688万美元 同比下降33% [1] - 每股收益(EPS)为-020美元 去年同期为016美元 [1] - 营收超出扎克斯共识预期7607万美元 惊喜幅度+107% [1] - EPS远低于扎克斯共识预期015美元 惊喜幅度-23333% [1] 运营指标 - 同店销售额增长4% 低于分析师平均预期的48% [4] - 特许经营收入4389万美元 低于分析师平均预期的4444万美元 但同比增长51% [4] - 特许经营营销基金收入927万美元 超出分析师平均预期的849万美元 同比增长184% [4] - 商品销售收入626万美元 超出分析师平均预期的594万美元 但同比下降235% [4] - 其他服务收入636万美元 低于分析师平均预期的661万美元 同比下降191% [4] - 设备收入1110万美元 超出分析师平均预期的995万美元 但同比下降201% [4] 市场反应 - 过去一个月股价累计上涨9% 同期标普500指数上涨113% [3] - 当前扎克斯评级为5级(强烈卖出) 预示短期可能跑输大盘 [3] 分析维度 - 除营收和盈利外 关键运营指标更能反映公司实际经营状况 [2] - 对比历史数据和分析师预期 有助于预判股价走势 [2]

公司财务表现 - Xponential在2025年3月13日发布的第四季度及全年财报中报告了意外亏损，且收入同比下降7.7% [3] - 公司董事会决定重述截至2023年12月31日的财年财务报表 [3] - 财报发布后，公司股价在2025年3月14日下跌4.66美元，跌幅达38.45%，收盘价为7.46美元 [3] 法律调查 - Pomerantz LLP正在调查Xponential及其部分高管是否涉及证券欺诈或其他非法商业行为 [1] - 投资者可联系Danielle Peyton参与集体诉讼 [1][2] - Pomerantz LLP在证券集体诉讼领域具有85年历史，曾为投资者追回数百万美元赔偿 [4]