网络研讨会概述 - 本次网络研讨会的主题是“海关保证金 进口商须知” [1] - 鉴于近期的贸易形势变化 该研讨会旨在为参与者提供深入的见解和有用的信息 [1] 活动安排与形式 - 研讨会预计持续约1小时 其中45分钟用于信息展示 最后预留10至15分钟进行问答环节 [3] - 活动正在被录制 参与者将收到录制开始的弹窗通知 [3] 主讲人介绍 - 研讨会主持人为Sarah Maas 她是中西部地区销售运营与市场营销的联系人 办公地点位于明尼阿波利斯 [3]

公司高管任命 - Freightos Limited (NASDAQ: CRGO) 董事会任命 Pablo Pinillos 为首席执行官兼董事会成员，该任命自2026年3月16日起生效 [1] - Pablo Pinillos 自2025年3月起担任公司首席财务官，并自2026年1月起担任临时首席执行官，经过对内部和外部候选人的评估后被选中 [1] - 随着Pinillos的任命，公司已开始寻找新的首席财务官 [1] 新任CEO背景与公司评价 - 董事会主席Udo Lange表示，Pablo Pinillos 在担任CFO和临时CEO期间，展现了对业务的深刻理解以及在复杂全球市场中扩展公司所需的战略和运营纪律，董事会一致相信其有能力领导公司并塑造下一阶段的盈利增长 [1] - Pablo Pinillos拥有超过20年的全球财务、战略和运营领导经验，在加入Freightos之前，曾担任区块链软件公司Coincover和DevOps软件公司Bitrise的首席财务官，并在Qlik担任了近14年的多个高级领导职务，包括战略增长和业务转型副总裁，其贡献对支持Qlik的首次公开募股及后续被私募股权公司收购至关重要 [1] 新任CEO的战略重点与财务目标 - 新任CEO Pablo Pinillos表示，其工作重点将包括严格的执行、兑现短期承诺，包括在**今年第四季度实现财务收支平衡**，同时为公司长期增长奠定基础 [1] - 在近期，公司将专注于扩展其解决方案业务，领导向海运和采购管理领域的扩张，深化与客户的互动，并将此势头转化为平台上持久的交易增长 [1] 公司业务与市场地位 - Freightos是国际货运行业领先的供应商中立数字定价、预订和采购平台，航空公司、海运公司、数千家货运代理以及**超过一万家**进出口商通过其平台连接 [1] - Freightos平台通过一套涵盖定价、报价、预订、运输管理和支付的软件解决方案，为数万亿美元的国际货运行业提供数字化支持 [1] - 公司产品包括面向跨国进出口商的Freightos Enterprise、面向小型进出口商的Freightos Marketplace、面向货运代理的WebCargo和7LFreight by WebCargo、面向航空公司的WebCargo以及数字报关行Clearit [1] - Freightos通过Freightos Terminal是实时行业数据的主要提供商，其拥有世界领先的现货价格指数，即空运的Freightos航空指数 (FAX) 和集装箱运输的Freightos波罗的海指数 (FBX)，FBX的期货在芝加哥商品交易所和新加坡交易所交易 [1] 近期相关新闻与财务表现 - 根据另一篇新闻稿，Freightos报告了2025年第四季度及全年业绩，其中**第四季度收入同比增长12%**，**全年收入同比增长24%**，期末现金为**2800万美元**，并有望在2026年底实现收支平衡 [1]

公司合规状态更新 - 新世纪物流已重新符合纳斯达克股票市场的最低买入价持续上市要求[1] - 公司于2025年8月12日收到纳斯达克上市资格部门的书面通知，因其普通股在过去30个连续交易日未能维持每股1.00美元的最低买入价[2] - 公司采取积极措施后，在2025年11月14日至12月2日连续12个交易日内，其普通股收盘买入价均达到或超过每股1.00美元[3] - 纳斯达克于2025年12月3日正式通知公司，其已重新符合上市规则5550(a)(2)，该事项已了结[3] 公司业务概况 - 新世纪物流是一家国际货运代理及物流服务提供商[4] - 客户包括直接托运人及其他货运代理[4] - 核心业务是协助客户进出口货物，主要涉及根据客户订舱指示安排运输，包括销售舱位、提货、场外空运货物安检、打托盘、准备运输单据、安排清关及港口货物处理[4] - 公司的货运代理服务收入主要来自向北美、欧洲和亚洲等地区的空运出口货物[4]

公司核心竞争优势 - 公司可能拥有罕见的双重护城河 [1] - 公司以其强大的“网络效应”护城河而闻名 该效应通过聚合数千家托运人并代表他们向海运和空运承运商谈判批量舱位来实现 [1]

公司财务与运营表现 - 2025年第四季度核心营业利润同比下降20%至4.324亿美元，主要受动荡地缘政治环境和疲软航运需求影响 [6] - 2025年全年净营收为114亿美元，同比仅增长2%；第四季度净营收为29亿美元，同比增长3% [5] - 2025年全年息税前利润下降17%，每股收益下降25%，主要受第二和第三季度海运运价压力影响 [5] - 公司2025年底拥有约8.5万名员工，较上年增加约5000人 [4] - 公司于2025年10月实施成本削减计划，预计到2026年底将节省2.58亿美元成本，其中通过裁员2000多个全职岗位可节省1.93亿美元 [4] 海运业务 - 海运物流核心利润下降46%，货量同比下降2%，但净营收增长5%至6.828亿美元 [7] - 2025年处理430万标准集装箱，货量较上年仅微增0.3% [7] - 跨太平洋贸易航线货量最为疲软，因美国关税抑制了从亚洲的进口 [7] - 海运业务单位实现了扩大中小客户业务的战略目标，中小客户全年首次贡献了总货量的一半，并帮助公司在2025年下半年稳定了收益 [7] 空运业务 - 第四季度空运部门净营收下降7%至5.924亿美元，核心营业利润下降11%至1.704亿美元，因空运费率下降3.8% [8] - 2025年管理的空运货量增长7%至240万吨，超过市场增速 [8] - 公司在2025年通过人工智能、医疗保健和航空航天领域的业务获得市场份额，巩固了其全球最大空运代理的地位 [8] - 2025年整个空运市场增长4%，较2024年的高需求显著下降 [8] 陆运与合同物流业务 - 卡车运输业务净营收增长7%至4.22亿美元，核心营业利润几乎翻倍至2450万美元 [9] - 合同物流部门季度净营收增长2%，核心营业利润增长20%至1.007亿美元 [11] - 公司去年在日本、土耳其、越南和阿联酋开设了新配送中心，并在印度重要经济区启动了五个额外枢纽 [11] - 公司为客户实施了超过150个新物流项目，合同物流持续增加对集团业绩的贡献 [11] 战略收购与扩张 - 香港子公司Apex Logistics于2025年11月签署协议收购Andes Integración Logística大部分股份，以扩大在南美的业务，该公司每年处理超过9万TEU海运集装箱和4万吨空运货物 [9] - 公司收购了LSL-Lohmöller Spedition und Logistik GmbH的卡车运输部门，以增强其在德国的国内公路网络，该交易带来了2760万美元的营收、50辆卡车和142名员工 [10] - 公司战略之一是发展其公路货运业务，去年收购了西班牙的TDN [10] - 日本制造商Koki Group与公司签约，由公司管理其在波兰和比利时两个设施的仓储和配送 [12] 技术与人工智能投资 - 公司正大力投资人工智能和基于云的系统，利用大量专有数据提高生产力和新服务能力 [13] - 公司处于人工智能推广的早期阶段，预计在未来18个月内将带来显著的生产力提升 [13] - 公司将内部运输管理系统和其他关键遗留系统迁移至云端，人工智能使公司能在数周而非数月内清理和标准化主客户数据 [14] - 在空运物流中，人工智能驱动的定价工具提供报价的速度是以前的两倍；在海运物流中，人工智能嵌入myKN，将预订时间从几分钟缩短到几秒 [15] - 在合同物流中，用于动态劳动力规划的机器学习在试点中显示出两位数的生产力提升 [16] - 公司强调变革管理、教育和培训员工，以最好地管理数字工具，并与运营团队合作识别可应用人工智能简化重复工作的领域 [17] - 通过拥有自己的运输管理系统，公司能够控制和集中自己的数据，以用于喂养人工智能模型 [19] - 分析认为，技术应能放大公司在速度、一致性和客户体验方面的优势，这是小型货运代理无法复制的 [20] 行业与市场环境 - 由于航空公司避开中东地区，航班停飞导致全球航空货运能力减少18%，中东航空公司控制的约80%的货运能力（包括客机和全货机）已停飞 [2] - 如果冲突持续，预计印度次大陆和东南亚到欧洲和美国东海岸市场的短期费率将迅速上升 [1] - 波斯湾战争的爆发可能改变公司业绩前景，空运行业可能因企业从海运转向以绕过海运瓶颈而受益于此次中断 [3] - 当供应链受扰时，货运代理往往表现良好，因为托运人会寻找能利用广泛承运人关系找到替代运输能力的专家 [3] - 由于海运公司增加新建运力，预计今年海运收益将再次承压 [7]

发行信息 - 公司拟公开发行375万股普通股，初始发行价假设为每股4美元[9][10] - 假设承销商不行使超额配售权，发行和流通股为1875万股；若全额行使，为1931.25万股[28] - 首次公开发行总金额1500万美元，承销折扣和佣金总计120万美元，公司发行前收益总计1380万美元[30] - 承销商有权在招股说明书日期起45天内购买最多56.25万股额外普通股[33] - 若承销商全额行使超额配售权，总承销折扣为138万美元，公司发行前总收益为1587万美元[33] 公司架构 - 公司是开曼群岛控股公司，通过中国和香港子公司开展运营[13] - 2022年6月9日公司完成重组，采用离岸公司控股结构，为上市做准备[116] 运营历史 - 公司是在香港成立超20年的货运代理公司，主要提供货运代理服务[112] - 2004年11月成立飞鱼（上海），截至2021年6月在中国设6家分公司[113] - 2019年3月成立万亿公司开展香港仓储业务，2023年3月出售给第三方[114] - 2021年9月成立飞鱼（北京）开展北京业务[114] 法规政策 - 2021年7 - 10月中国发布文件加强对境外上市中国公司监管及网络安全审查[126][128] - 2023年2月17日中国证监会颁布境外证券发行上市试行办法，3月31日生效[132] 股息分配 - 2022财年CGL支付股息1430.7万美元，2025年9月30日止年度分别支付198.9万和171万美元[148] - 2022年6月23日等时间公司董事会宣布向Fook Star支付股息抵消贷款[149] 风险因素 - 中国政府可能对公司业务监督干预，影响运营和股价[14] - 《外国公司问责法案》等规定或使公司证券无法在美国上市[22][24] - 公司依赖子公司股息，子公司支付能力受限影响业务[144] - 公司运营子公司面临证照获取、疫情等多方面风险[159] - 燃料价格上涨增加成本，降低盈利能力[162] 未来展望 - 募股净收益约409.0359万美元用于扩展运营子公司办公网络等[180] - 募股净收益20万美元存入托管账户12个月，用于可能的承销商赔偿[180]

**公司和行业** * 公司：Freightos Limited (纳斯达克代码：CRGO)，全球领先的供应商中立货运预订平台[2] * 行业：全球货运物流，年市场规模约6000亿美元[5] **核心观点与论据** **1 市场机会与数字化现状** * 全球货运市场年规模约6000亿美元，其中约三分之二为海运，三分之一为空运[30] * 目前超过90%的货运预订仍在线下通过电子邮件、电子表格、电话等方式完成[5] * 整个市场中仅有约9%实现了数字化，其中只有约2%是通过平台完成的，数字化渗透率极低，增长空间巨大[30] **2 公司定位与解决方案** * 公司定位为国际货运的“数字基础设施层”和“统一操作系统”，而不仅仅是一个预订界面[5][15] * 通过连接承运商、货运代理和托运人（进口商/出口商）三方市场，解决因手动、脱节的工作流程导致的结构性低效问题[5] * 提供SaaS工具（用于采购、费率管理、报价、基准测试、运营执行）和交易市场（用于实时预订和支付）[5] * 公司战略是通过嵌入客户日常工作流程（先解决工作流问题），来驱动交易量作为价值实现的滞后指标[11][12] **3 增长动力与战略路径** * **数字化驱动因素**：市场波动性（地缘政治、关税、运力变化）成为常态，提高了透明度、速度和基准测试的价值，使数字化工具从可选变为必需[7][8]；承运商基础设施成熟；托运人期望转向实时定价和数据[9] * **增长序列与模式**：遵循“SaaS解决方案嵌入工作流 → 形成使用习惯 → 创造流动性 → 驱动可扩展交易价值”的逻辑[11] * **市场扩张**： * 从优势明显的空运市场（已连接全球近80%空运运力的航空公司）向海运市场拓展[9][14] * 从现货市场（占市场总量的40%-50%）向合同货运市场拓展（通过收购SHIPSTA）[13] * 目标是成为涵盖空运、海运、陆运、采购与执行的多模式、多层级的统一平台[23] * **财务路径**：明确在2026年第四季度实现盈亏平衡的目标，路径来自约50%的经营杠杆增长和约50%的结构性成本控制[17][25] **4 商业模式与财务表现** * **收入构成**：目前解决方案（SaaS）收入约占三分之二，平台（交易）收入约占三分之一[16] * **增长飞轮**：SaaS嵌入工作流提高客户留存和钱包份额 → 解决方案客户的预订量比免费用户多约3倍 → 更高的使用率驱动交易增长 → 交易数据改善AI模型和定价智能 → 反哺提升SaaS价值[16] * **交易增长**：连续24个季度实现交易量环比增长，2025年第四季度单季交易量达44.5万笔，同比增长27%[11][23] * **毛利率目标**：长期模型目标是将毛利率提升并维持在70%-80%之间[33] * **2026年增长指引**：公司整体收入预计增长6%-12%[46] **5 竞争优势与护城河** * **三方网络效应**：公司是唯一同时连接承运商、货运代理和托运人三方的平台，构建了“双边市场和三边网络”，这种网络效应难以复制[17][18][41] * **深度工作流嵌入**：通过API驱动、AI赋能的模块化系统，深度嵌入客户的运输管理系统、ERP和承运商系统中，增加了客户切换成本，降低了边际获客成本，增强了留存[15][41] * **抗波动性**：业务嵌入工作流，不依赖于费率高低。即使价格波动缓和或贸易流转移，客户仍需要进行采购、基准测试和履约，因此业务具有韧性[22] * **规模与先发优势**：在空运领域已建立显著规模优势，主要竞争对手规模小得多（cargo.one规模为其1/5-1/6，CargoAi为其1/8-1/10）[38]。公司已花费约15年建立涵盖超100家承运商、4000家货运代理和超1万家进出口商的网络与信任[41] **6 竞争格局** * **承运商侧（空运）**：主要竞争者有cargo[38]。one和CargoAi[38] * **承运商侧（海运）**：潜在竞争者包括Descartes、Freightify、Okargo等[38] * **货运代理侧**：竞争者包括Freightify、Portrix等[39] * **托运人/采购侧**：在通用采购软件领域与SAP Ariba、JAGGAER、Coupa竞争；在专业货运采购领域与Transporeon、Keelvar、Archlet竞争[39] * **市场情报侧**：竞争者包括Xeneta、Drewry、Nyx[40] **其他重要信息** * **海运业务规划**：海运平台于去年年中宣布，目前聚焦SaaS解决方案和工作流（费率、报价），预计2026年开始产生预订，到2027年底至2028年才能在交易侧形成规模[15] * **成本控制措施**：为实现盈亏平衡，公司将通过自动化、基础设施节约、调整市场及营销策略投资优先级等方式，使成本在今年趋于平坦甚至略有下降[26] * **市场占有率**：在空运现货市场，平台已连接全球约80%运力的承运商，并占据了该现货市场约15%的份额[31]

核心财务表现 - 2025年第四季度，公司总收入同比下降3%，从29.5亿美元降至28.6亿美元 [2] - 运营收入同比下降17%至2.509亿美元，净利润从2.3588亿美元降至2.007亿美元 [2] - 每股收益从去年同期的1.68美元降至1.49美元 [2] 海运业务与成本结构 - 海运货量在2025年第四季度持续下滑，10月、11月、12月同比分别下降8%、7%和4%，整体下降6% [1] - 运输成本同比下降4%，但薪资及其他费用同比上升6% [2] - 费用上升主要源于为应对高增长机会的战略性人员增加以及对技术的投资 [5] 人员规模与同业对比 - 与同业C.H. Robinson利用AI大幅减员不同，公司总员工数从去年同期的18,917人增加至20,359人 [4] - 北美地区员工数从6,999人增加至7,507人 [4] - C.H. Robinson北美地面运输部门员工数从5,348人减至4,970人，总员工数从13,869人减至12,085人 [4] 战略投资与未来方向 - 公司认为在人员和技术上的投资对长期增长至关重要，预计将随时间产生可观回报 [5] - 公司计划在AI及其他具有高增长潜力的客户垂直解决方案等高回报机会上进行战略性投资 [5] - 公司不举行分析师电话会议 [5] 市场反应与资本行动 - 尽管公司宣布了新的30亿美元股票回购计划，但仍未能阻止因财报表现而引发的股价早期抛售 [6]

财务业绩概览 - 公司报告2025年第四季度营收28.6亿美元，同比下降3.3% [1] - 季度每股收益为1.49美元，低于去年同期的1.68美元 [1] - 季度营收超出市场普遍预期的28亿美元，超出幅度为2.12% [1] - 季度每股收益超出市场普遍预期的1.46美元，超出幅度为2.06% [1] 市场表现与评级 - 过去一个月公司股价回报率为-5.8%，同期标普500指数回报率为-1% [3] - 公司股票目前的Zacks评级为3级（持有），预示其近期表现可能与大盘同步 [3] 分业务线营收表现 - 空运服务营收为11.1亿美元，超出四位分析师平均预期的10.4亿美元，同比增长4.3% [4] - 海运及海洋服务营收为6.1139亿美元，低于四位分析师平均预期的6.875亿美元，同比大幅下降32.7% [4] - 报关及其他服务营收为11.4亿美元，超出四位分析师平均预期的10.7亿美元，同比增长15.5% [4] 分业务线净营收表现 - 空运服务净营收为2.4276亿美元，低于三位分析师平均预期的2.5272亿美元，同比下降4.7% [4] - 报关及其他服务净营收为4.9957亿美元，高于三位分析师平均预期的4.8571亿美元，同比增长10.4% [4] - 海运及海洋服务净营收为1.8123亿美元，低于三位分析师平均预期的1.8494亿美元，同比下降20.3% [4]

高盛股票研究雷达纪要研读总结 一、 涉及的行业与公司 1. 行业 * 旧经济与实物资产：包括化工、大宗商品、黄金等[1][49] * 化工行业：被分析师认为正在转向顺周期[1][18] * 物流与货运代理行业：受到AI颠覆性讨论的影响[2][17] * 受AI生产力提升影响最大的行业：软件与服务、通信与专业服务、金融服务、保险等[3] * 奢侈品行业：欧洲奢侈品公司股价年初至今平均下跌8%[24] * 英国住宅建筑行业：可能受到新的“帮助购买”计划提振[24] * 保险行业：特别是汽车保险，受自动驾驶汽车长期影响[25] * 欧洲信贷市场：AI相关资本支出成为主要市场供应的重要驱动因素[54] 2. 公司 * **化工行业评级调整**：Arkema、Evonik升级至买入；Clariant降级至卖出；Lanxess升级至中性；Symrise升级至买入；Givaudan降级至卖出；Umicore降级至中性[18] * **希腊银行**：Eurobank升级至买入；Piraeus和Alpha Bank重申买入；National Bank of Greece降级至中性[19] * **重申买入评级的公司（部分）**： * DSV A/S：在确信买入名单上，预计AI驱动的生产力提升将推动2030年EBIT利润率达到10%[17][26] * Philips：在确信买入名单上，FY25业绩强劲[26] * Vinci：核心长期持有标的，增长前景好，受AI颠覆、美元贬值和地缘政治紧张局势影响小[27] * Halma Plc：光子学业务受益于数据中心资本支出加速，预计FY26E增长约60%[28] * Volvo Group：预计将成为美国关税的相对受益者[29] * Solaria：估计可实现>20%的净资产收益率[31] * Informa：在确信买入名单上，新追踪器显示1月关键展会参展商平均同比增长11%[33] * **新覆盖/评级**： * LondonMetric Property PLC：首次覆盖给予中性评级[20] * Drax Group：首次覆盖给予中性评级[21] * **即将发布财报的公司（下周）**：覆盖50家高盛覆盖公司，包括BHP、Kerry、Antofagasta、IHG、Glencore、BAE、Nestle、Airbus、Schneider Electric、Rio Tinto等[9][11][12] 二、 核心观点与论据 1. 宏观与策略观点 * **实物资产回归**：Peter Oppenheimer认为，驱动因素正在拓宽，为多元化、风险调整后回报和阿尔法收益创造提供了更大机会，股票可能仍是最佳资产类别[1][49] * **GOAL定位指标看涨**：资产配置主管Christian Mueller Glissmann的最新定位指标显示看涨信号，但需关注商业周期[6] * **美国AI电力需求**：AI电力需求带来的宏观经济溢出效应，预计2026-2027年消费者电力通胀将保持高位，对消费者支出和GDP增长造成轻微拖累[51] * **美国就业市场结构性变化**：过去两年美国大学毕业生失业率上升幅度超常，雇佣更多毕业生的行业（信息服务、金融、专业和商业服务）招聘大幅减少，而大学毕业生比例最小的行业（建筑、运输、零售贸易）出现增长[52] 2. 行业与公司特定观点 * **化工行业转向顺周期**：Georgina Fraser认为，尽管公司评论平淡，但周期已经开始转向，有初步的积极宏观势头和改善的工业背景迹象[1][18] * **AI对物流行业的颠覆有限**：Patrick Creuset认为，没有实体网络的纯技术平台难以与DSV、Kuehne & Nagel等拥有大型实体网络和大量蓝领员工的轻资产物流公司竞争，AI工具为后者带来显著的成本和利润率提升空间，使得去中介化不那么明显[2][17] * **AI风险与机遇并存**：市场假设当前行业领导者不会从AI创新中受益，但高人力成本和高自动化潜力的公司有机会利用AI提高盈利能力，需要关注“高颠覆风险”行业中早期采用AI的管理团队[3] * **欧洲奢侈品行业表现分化**：1) 中国表现稳定至略好但保持谨慎；2) 美国需求持续强劲，年轻一代支持硬奢；3) 高端群体持续跑赢，Richemont、Brunello Cucinelli和买入评级的Zegna均报告双位数增长；4) 硬奢持续跑赢软奢，尤其在美国[24] * **自动驾驶对保险业的长期影响**：Vash Gosalia的中心情景预测，英国零售汽车索赔池将在未来10-15年上升，然后随着高级自动驾驶普及而下降，预计到205年下降31%[25] * **AI相关资本支出推动信贷市场**：在美元投资级市场，AI相关资本支出估计占年初至今总净供应量的大约40%，较2023年的10%大幅增加，而在欧元投资级市场影响较小，约为8%[54] 3. 数据与趋势追踪 * **零售数据**：高频数据显示Adidas、On和Inditex在1月开局强劲，Adidas和On在中国增长重新加速[32] * **多行业热图**：Daniela Costa的更新热图显示趋势基本积极，订单表现稳健，短周期需求增强，尤其是在欧洲和美国[32] * **Auto1集团高频数据**：James Tate的分析暗示Auto1的Autohero单元销售在1Q26开局强劲，跑赢共识预期[34] * **空客交付量**：Sam Burgess认为市场对FY26交付指引过于悲观，预计供应链问题可控，预计FY26交付约900架[35] 三、 其他重要内容 1. 关键经济数据与事件前瞻 * **欧洲**：周一欧元区工业产出；周二英国劳动力市场数据；周三英国CPI；周五欧元区和英国PMI；德国财政数据（对国防和基础设施支出观点重要）[14] * **美国**：周二美国帝国制造业数据；周三美国住房数据；周四FOMC会议纪要、美国初请失业金人数；周五标普全球美国制造业PMI、密歇根大学消费者信心指数[14] * **英国央行政策**：尽管3月19日英国央行MPC会议降息门槛降低，但决定仍取决于即将公布的数据，包括CPI（2月18日周三发布）和劳动力市场报告（2月17日周二发布），预计这些数据将显示通胀持续下降和失业率进一步上升[14] * **公司活动**：下周有50家高盛覆盖公司发布财报[9]；Carrefour和Orange将举行资本市场日[11] 2. 研究产品与活动 * **播客推荐**：涵盖GOAL定位更新、欧洲科技股暴跌、全球宏观图表、宏观研究热点、美国互联网行业等主题[13] * **公司会议**：下周举行Mercedes-Benz、Adyen、STMicroelectronics、Legrand、Orsted、IHG、Wise、Orange等公司会议[14] * **即将举行的会议**：2月25-26日伦敦欧洲科技大会[14] 3. 风险提示与披露 * **投资银行关系**：在全球股票覆盖范围内，买入评级公司中有65%与高盛存在投资银行业务关系，持有评级中为61%，卖出评级中为46%[68] * **评级分布**：截至2026年1月1日，全球覆盖股票中买入占50%，持有占34%，卖出占16%[68]