报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 EB2602宽幅震荡终盘收于6781元/吨 上周宝来35万吨装置重启天津渤化45万吨装置故障停车 前期重启装置影响扩大 苯乙烯产量、产能利用率环比上升 下游开工率以升为主 消耗环比上升 工厂、港口库存变化不一 显性库存去化趋势放缓 非一体化装置亏损下降 一体化装置盈利可观 短期国内苯乙烯产量、产能利用率预计变化不大 下游EPS低开工 PS开工预计持续提升 ABS开工预计小幅提升 短期国内苯乙烯供需紧平衡预计持续 显性库存或维持去化趋势 成本方面 油价上行空间有限 纯苯端支撑有限 短期EB2602预计震荡走势 日度区间预计在6650 - 6850附近 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 苯乙烯活跃合约期货收盘价6781元/吨 环比44 成交量328179手 环比-121936手 持仓量320085手 环比-8653手 [2] - 1月合约收盘价6700元/吨 前20名持仓买单量336085手 环比-45手 净买单量-34454手 环比-1680手 卖单量370539手 环比1635手 仓单数量757手 环比-600手 [2] 现货市场 - 苯乙烯现货价6728元/吨 环比40元/吨 FOB韩国中间价841.5美元/吨 环比12.5美元/吨 CFR中国中间价851.5美元/吨 环比12.5美元/吨 [2] - 东北地区主流价6525元/吨 环比50元/吨 华南地区主流价6965元/吨 环比70元/吨 华北地区主流价6640元/吨 华东地区主流价6810元/吨 环比35元/吨 [2] 上游情况 - 乙烯CFR东北亚中间价746美元/吨 环比0美元/吨 CFR东南亚中间价726美元/吨 环比0美元/吨 CIF西北欧中间价676美元/吨 环比2.5美元/吨 FD美国海湾408美元/吨 环比0美元/吨 [2] - 纯苯台湾到岸价661.17美元/吨 环比0美元/吨 鹿特丹离岸价739美元/吨 环比0美元/吨 美国海湾离岸价280美分/加仑 环比1美分/加仑 [2] - 华南市场市场价5300元/吨 环比0元/吨 华东市场市场价5360元/吨 环比35元/吨 华北市场市场价5170元/吨 环比0元/吨 [2] 产业情况 - 苯乙烯开工率70.7% 环比1.57% 全国库存171760吨 环比800吨 华东主港总计库存13.88万吨 环比-0.05万吨 贸易库存8.33万吨 环比-0.12万吨 [2] - EPS开工率52.56% 环比0.75% ABS开工率69.4% 环比-0.7% [2] 下游情况 - PS开工率58.6% 环比4.1% UPR开工率38% 环比2% 丁苯橡胶开工率79.38% 环比0.15% [2] 行业消息 - 12月19 - 25日 苯乙烯产量环比+2.25%至35.46万吨 产能利用率环比+1.57%至70.70% [2] - 12月19 - 25日 EPS、PS、ABS消耗量环比+2.79%至26.91万吨 [2] - 截至12月25日 苯乙烯工厂库存环比+0.47%至17.18万吨 截至12月29日 华东港口库存环比-0.36%至13.88万吨 华南港口库存环比+70%至1.87万吨 [2] - 截至12月24日 苯乙烯非一体化利润环比上周上升至-177元/吨 截至12月26日 一体化利润在627.63元/吨 [2]

公司上市与融资情况 - 南华期货于2025年12月22日完成香港首次公开募股，成为A+H两地上市公司[3] - 公司此次IPO发行1.0765亿股，募集资金总额为12.9亿港元，约合1.658亿美元[1][5] - 香港IPO由中信证券担任保荐人，上市首日开盘价为8.70港元，低于12港元的发行价，收盘报9.53港元，较发行价下跌20%[5][6] 国际化战略与募资用途 - 此次A+H上市是公司国际化战略的关键一步，募资将用于支持其海外业务与国际增长[1][4] - 所有香港公开发售的净募集资金将分配至其香港子公司HGNH国际金融，以增强香港、英国、美国及新加坡海外子公司的资本基础和流动性[9] - 公司核心战略是持续扩大海外业务，优化业务结构，以提升全球市场竞争力和风险抵御能力[10] - 公司于2006年开设香港分支机构，是中国期货行业首批出海的公司之一[8] 经营与财务表现 - 2022年至2024年，公司营业收入从9.54亿元人民币增长至13.5亿元人民币，同期利润从2.46亿元人民币增长至4.58亿元人民币[13] - 2025年上半年，公司实现营业收入5.93亿元人民币，净利润2.31亿元人民币，净利润率达39%，维持在行业领先水平[13] - 根据弗若斯特沙利文数据，2024年公司在中国非金融机构系期货公司中收入排名第1，在所有国内期货公司中总收入排名第8，海外收入在中国期货公司中排名第1[11] 海外业务发展 - 海外业务已成为公司关键增长引擎，截至2025年6月，其海外期货、证券及杠杆式外汇经纪服务的客户权益达到178亿港元，较2022年增长50%[12] - 同期，海外资产管理业务的资产管理规模实现强劲增长，增幅达70%，达到34亿港元[12] - 公司计划以香港为战略枢纽，进一步拓展海外业务，提升全球竞争力和影响力[7]

收购概述 - StoneX集团完成对R J O'Brien的收购 成为美国最大非银行期货经纪商[1] - 此次收购结合两家公司超过200年的衍生品专业知识[1] - 交易使StoneX成为全球衍生品市场领导者[1] RJO业务规模 - RJO成立于1914年 服务超过75,000个客户账户[2] - 拥有约300家介绍经纪商组成的全球网络[2] - 2024年产生7.66亿美元收入和约1.7亿美元EBITDA[2] 协同效应 - 目标通过OTC衍生品、大宗商品交易和固定收益产品交叉销售实现收入协同效应[4] - 预计实现5000万美元费用节约和至少5000万美元资本协同效应[4] - 客户资金规模增加近60亿美元 预计提升利润率及股本回报率[4] 客户服务扩展 - 合并后客户可接入全球主要衍生品交易所[3] - 提供多资产平台包括OTC对冲平台、大宗商品对冲、融资和物流服务[3] - 固定收益产品深度流动性接入[3] 管理层评论 - 加强公司作为全球金融基础设施关键组成部分的角色[5] - 显著扩大业务规模 增加关键领域能力[5] - 文化契合度高 均以客户为先[5] 公司背景 - StoneX为财富50强公司 纳斯达克上市代码SNEX[6][7] - 在六大洲80多个办公室拥有4,700多名员工[7] - 服务54,000个商业及机构客户和260,000个自主交易/零售账户[7] RJO行业地位 - 美国领先期货经纪及清算公司之一[8] - 连续五年获得FOW年度非银行期货经纪商国际奖项[8] - 近年获得HFM Global出版物八项荣誉[8]

交易概览 - StoneX Group Inc 以约9亿美元股权价值收购R J O'Brien 包括6.25亿美元现金和约350万股StoneX普通股 并承担最多1.43亿美元债务 [1][6] - 交易预计2025年下半年完成 需获得监管批准和满足常规交割条件 [7] - 收购使StoneX成为领先全球衍生品清算公司 强化其作为全球金融市场结构核心部分的地位 [1][5] 战略意义与协同效应 - 显著增强StoneX作为领先期货佣金商(FCM)的地位 提供跨资产类别的机构级执行、清算、托管和主经纪业务 [1] - 整合后预计产生超过5000万美元费用协同效应 并释放至少5000万美元资本协同效应 [8] - 通过交叉销售机会驱动实质性收入协同效应 尤其在OTC衍生品、实物商品交易和固定收益产品领域 [8] 财务与运营影响 - RJO在2024年实现7.66亿美元收入和约1.7亿美元EBITDA [4] - 交易使StoneX客户资金规模增加近60亿美元 总规模超过130亿美元 [4][8] - 每年增加约1.9亿份上市衍生品清算合约 网络新增近300家介绍经纪商(IBs) [4] 客户与网络扩展 - RJO拥有超过110年期货和清算经验 服务超过75,000个客户账户 [2][12] - 拥有行业最大的全球介绍经纪商网络 服务全球机构、商业和个体投资者 [2][12] - 合并后客户将获得更广泛的市场准入、产品和服务 包括扩展的OTC对冲平台和实物商品对冲服务 [3] 管理层评论 - StoneX执行副主席强调交易具有变革意义 结合双方流动性、创新OTC解决方案和风险管理基础设施 [5] - RJO首席执行官指出合作将带来跨资产类别的新产品和服务 创造有意义的交易和对冲机会 [5] - 两家公司均重视客户服务和审慎风险管理 拥有超过百年历史和互补能力 [5][12] 交易顾问 - 美国银行为StoneX独家财务顾问并提供债务融资 Davis Polk & Wardwell LLP担任法律顾问 [9] - Broadhaven Capital Partners担任RJO独家财务顾问 Mayer Brown LLP担任法律顾问 [9]

交易概览 - StoneX Group Inc 以约9亿美元股权价值收购R J O'Brien 包括6 25亿美元现金和约350万股StoneX普通股 并承担最多1 43亿美元债务 [1][6] - 交易预计2025年下半年完成 需获得监管批准和满足常规交割条件 [8] - 收购使StoneX成为领先全球衍生品清算公司 巩固其作为全球市场结构关键组成部分的地位 [5][7] 财务影响 - RJO 2024年营收7 66亿美元 EBITDA约1 7亿美元 [4] - 交易使StoneX客户浮存金增加近60亿美元 总规模超130亿美元 [4][7] - 预计年度清算上市衍生品量增加约1 9亿份合约 [4] - 运营整合预计产生超过5000万美元费用协同效应 释放至少5000万美元资本协同效应 [7] 业务协同 - RJO拥有超过110年期货清算经验 服务超过7 5万个客户账户和近300家介绍经纪商(IB) [2][12] - 交易为StoneX网络增加近300家IB 客户浮存金增长近60亿美元 [4] - 交叉销售机会将推动实质性收入协同效应 尤其在OTC衍生品 实物商品交易和固定收益产品领域 [7] 客户与市场 - RJO客户将获得StoneX广泛的市场产品和服务 包括场外对冲平台 实物商品对冲 融资和物流服务 [3] - 合并后客户可获得跨资产类别的丰富新产品和服务 带来有意义的交易和对冲机会 [5] - RJO是美国最古老的期货经纪公司 成立于1914年 连续五年获得FOW年度非银行FCM国际奖项 [12] 管理团队与顾问 - RJO首席执行官Gerry Corcoran将继续在StoneX担任高级领导职务 [5] - 美银证券担任StoneX独家财务顾问并提供债务融资 Davis Polk担任法律顾问 [9] - Broadhaven Capital Partners担任RJO独家财务顾问 Mayer Brown担任法律顾问 [9]