财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度GAAP收入为3440万美元，与2024年第四季度的3500万美元持平 [21] - 2025年第一季度GAAP净亏损为6140万美元，2024年第四季度净亏损为2920万美元 [24] - 2025年第一季度非GAAP调整后EBITDA为负470万美元，2024年第四季度为正250万美元 [24] - 截至2025年3月31日，公司持有现金2.18亿美元，总资产达8.41亿美元，总负债为6.7亿美元 [24] - 2025年第一季度BCC部门生产成本约为7.2万美元，预计2 - 4季度将降至约4.75万美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 比特币挖矿业务 - 第一季度在Lake Manor自挖372枚比特币，约4枚/天，较2024年第四季度的4.23枚/天减少12% [20] - 第一季度末自挖哈希率为12.2 exahash，矿机效率为18焦耳/太哈希 [8] - 第一季度GAAP收入成本（不含折旧）为2450万美元，较2024年第四季度的1960万美元增长25% [21] - 第一季度每枚比特币的电力成本为66084美元，2024年第四季度为46328美元 [21] 高性能计算（HPC）业务 - 截至2025年3月31日，在Wolfend、CB1和CB2上的资本支出约为1.3亿美元 [24] - 自12月签署Core 42租赁协议后，总资本支出从3.65亿美元增至4.3亿美元，初始租金从约150万美元/兆瓦增至约160万美元/兆瓦 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年1 - 2月纽约ISO A区西部平均能源价格较过去十年同期平均水平出现1.76个标准差的飙升，预计2 - 4季度电力价格将与历史水平一致，为0.05美元/千瓦时 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为能源与计算交汇处的领导者，通过可扩展、可持续的基础设施实现兆瓦价值最大化 [7] - 比特币挖矿业务，成功为Miner Building 5通电，总运营容量达245兆瓦 [8] - HPC业务，专注于扩展专用液冷基础设施，以满足AI和计算密集型工作负载的需求，目前正为核心租户Core 42建设三个专用建筑 [9][10] - 公司计划在Lake Mariner申请额外250兆瓦的容量，使总电力达到750兆瓦，并继续寻求扩张机会，如Cayuga站点 [13][14][16] - 公司正推进与Beowulf的全面整合，以消除关联方披露，简化运营并更好地协调激励机制 [17] - 公司认为其能源基础设施专业知识使其在行业中具有差异化竞争优势 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度比特币挖矿业务面临电力价格临时飙升和网络难度增加的挑战，但4月电力价格已恢复正常，挖矿业务实现正EBITDA [9][20] - HPC业务需求强劲，特别是企业对安全、高密度基础设施的需求，公司与Core 42的合作进展顺利，预计将推动进一步的需求和合作 [10][11] - 公司对项目融资充满信心，预计年中完成Core 42 72.5兆瓦建设项目的融资 [15] - 公司认为成功推出HPC建筑将使公司从承诺阶段转向证明阶段，解锁新的收入来源，为股东创造长期价值 [157] 其他重要信息 - 公司预计关税对建设成本的影响为5% - 10%，但仍在长期指导范围内 [14] - 董事会授权了一项2亿美元的股票回购计划，并计划提交一份2亿美元的ATM前瞻性补充文件 [27] - Core 42的60兆瓦关键负载租赁价值约为每股2美元，每增加50兆瓦类似经济条件的容量约价值每股1.3美元 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 整合Terawulf和Beowulf的潜在成本节约和时间线 - 这是一个严格的关联方交易流程，由独立董事和审计委员会独立审批，目前无法评论时间线，但认为长期来看对股东有利，能推动开发和建设 [32][33][34] 问题: 关税影响下的建设成本预期，特别是Cayuga或其他潜在站点 - 公司指导市场建设成本为600 - 800万美元/兆瓦，尽管有设计变更和关税影响，但仍在该范围内，且与Core 42的合作使公司获得了更优化的设计，具有竞争优势 [37][38][40] 问题: 未来容量的EBITDA利润率增加的条件和信心来源 - 无需特定指标即可签约额外容量，公司目前正在与多家客户进行谈判，预计CB1通电后业务将更繁忙；预计EBITDA利润率在首个72.5兆瓦达到约75%，未来增量容量的利润率将更高，主要是因为规模效应和成本结构优化 [51][52][55] 问题: 与Core 42合作的最大经验教训 - 选择合适的合作伙伴至关重要，与Core 42的合作是一个协作和合作的过程，设计变更为自然的演变，通过合作公司能够更好地理解数据中心设计的要求 [60][61] 问题: 是否会在签约额外租户之前开始建设CD3或CD4，以及资本分配优先级 - 公司会进行一些场地准备工作，但重大扩张需在签署协议后进行；股票回购和资本支出是管理层和董事会持续评估的决策，公司希望拥有多种工具以应对业务的动态变化 [71][73][75] 问题: 市场上企业和超大规模客户的需求情况，以及比特币挖矿业务的前景和应对策略 - 近期需求方面，有能源供应的情况下需求真实存在，超大规模客户更倾向于高质量的站点和了解能源基础设施的业主；中期来看，由于发电项目开发时间长，公司认为自身具有优势；比特币挖矿业务目前受益于比特币价格上涨，但在下次减半前，公司可能将部分兆瓦用于HPC AI业务，以获得可预测的长期收入和更好的项目融资条件 [80][81][87] 问题: 当前额外容量延迟是否与Core 42的客户可见性或首72.5兆瓦建设情况有关，以及2026年170兆瓦容量计划的上线时间 - 公司认为不存在延迟问题，目前专注于交付已签约项目，CB1和CB2通电后将有助于获得更好的条款和价格，预计签约到上线的合理时间为12个月，若要在2026财年末实现178兆瓦容量上线，需在年底前签约并开始建设 [94][96][100] 问题: 为Core 42交付是否会让企业或超大规模客户对额外容量更有信心，以及是否会回购可转换债券 - 为Core 42交付并通电CB1将改变市场格局，增强公司销售容量的能力，提高股东价值；回购可转换债券是一个考虑因素，但由于其到期时间长、成本低，并非优先事项 [105][107][113] 问题: 第一季度电力价格异常飙升的原因及未来是否会进行对冲，以及项目融资对未来HPC客户拓展的重要性 - 电力价格异常飙升是由天气原因导致，由于该情况每十年才发生一次，且该地区大部分时间电力价格稳定，因此不考虑进行对冲；项目融资对公司至关重要，公司有信心以良好的条款完成融资，这将有助于公司持续发展和回收资金用于后续建设 [119][121][127] 问题: 提高建设成本后客户的价格敏感度 - 不同客户对价格的敏感度不同，新云玩家对租赁费率的变化不太敏感，而企业客户可能更关注成本变化，但公司已向客户公开建设成本情况，并引导市场和客户了解公司的利润率目标，总体讨论具有建设性 [137][138][139] 问题: 评估公司在2025年获得新合同进展的关键里程碑，以及比特币挖矿业务是否会进一步扩展 - 难以提供明确的里程碑，但CB1通电将是一个重要节点，届时公司和Core 42预计将收到更多客户需求；短期内比特币挖矿业务不会进一步扩展，公司将持续评估优化矿机舰队的方法 [143][145][148] 问题: 公司项目融资的目标利率和合作伙伴期望 - 公司预计首次融资的目标利率在SOFR + 400 - 500基点左右，希望找到能够与公司共同成长的金融合作伙伴 [154][155]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度GAAP收入为3440万美元，与2024年第四季度的3500万美元持平 [19] - 2025年第一季度GAAP净亏损为6140万美元，而2024年第四季度净亏损为2920万美元 [22] - 2025年第一季度非GAAP调整后EBITDA为负470万美元，低于2024年第四季度的正250万美元 [22] - 截至2025年3月31日，公司持有现金2.18亿美元，总资产达8.41亿美元，总负债为6.7亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 比特币挖矿业务 - 2025年第一季度在Lake Manor自挖372枚比特币，约每天4枚，较2024年第四季度的4.23枚下降12% [18] - 2025年第一季度每枚自挖比特币价值（非GAAP指标）平均为92600美元，而2024年第四季度为82739美元 [19] - 2025年第一季度GAAP收入成本（不包括折旧）为2450万美元，较2024年第四季度的1960万美元增长25% [19] - 2025年第一季度每枚比特币挖矿的电力成本（非GAAP指标）为66084美元，而2024年第四季度为46328美元 [19] 高性能计算（HPC）业务 - 截至2025年第一季度，在Wolfend、CB1和CB2上的资本支出约为1.3亿美元 [22] - 2025年第一季度BCC部门生产成本约为72000美元，预计2025年第二至四季度将远低于此，约为47500美元 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年1 - 2月极端天气导致纽约ISO A区西部平均能源价格出现1.76个标准差的飙升，与过去十年同期平均水平相比，电力价格暂时上涨 [20] - 预计2025年剩余时间Lake Mariner的电力价格将与历史水平一致，第二至四季度指导价格为每千瓦时0.05美元，与2025年5月5日纽约ISO A区远期电力曲线相符 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为在能源和计算的交叉领域引领发展，通过可扩展、可持续的基础设施实现兆瓦价值最大化 [5] - 比特币挖矿业务方面，成功为Miner Building 5通电，使总运营容量达到245兆瓦，季度末自挖哈希率为12.2 exahash，矿机效率为每太哈希18焦耳 [6] - 高性能计算业务方面，致力于扩展专用液冷基础设施，以满足AI和计算密集型工作负载的增长需求，目前正积极为HPC锚定租户Core 42建设三座专用建筑 [7][8] - 公司计划请求额外250兆瓦的电力，使Lake Mariner的总电力达到750兆瓦，并继续寻求扩张机会，如Cayuga站点 [12][13][15] - 公司正在推进与Beowulf Electricity and Data的全面整合，以消除关联方披露，简化运营，并使组织内的激励措施更加一致 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第一季度比特币挖矿业务面临具有挑战性的市场条件，电力价格暂时飙升和网络难度增加影响了财务结果，但预计剩余时间电力价格将恢复正常 [18][20] - 高性能计算业务需求强劲，特别是来自寻求安全、高密度基础设施的企业，公司对执行能力充满信心，认为成功推出初始设施将推动进一步需求和合作机会 [7][8][11] - 公司认为自身在能源基础设施方面的专业知识使其在市场中具有竞争优势，能够在成本和时间方面更高效地开发项目，预计未来市场对其服务的需求将增加 [80] 其他重要信息 - 公司预计关税对建设成本的影响为5% - 10%，将根据需要调整项目，以保护项目经济效益 [13] - 公司计划在年中执行Core 42的72.5兆瓦建设项目融资，下周将与JPMorgan和Morgan Stanley正式启动该流程，目前潜在贷款人的早期反馈积极 [14] - 董事会授权了一项2亿美元的股票回购计划，同时打算提交一份2亿美元的更新ATM招股说明书补充文件 [25] - 公司认为Core 42的60兆瓦关键负载租赁约相当于每股完全摊薄后2美元的价值，每额外签订50兆瓦类似经济条件的合同，每股价值约增加1.3美元 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司与Beowulf整合的潜在成本节约和时间表 - 整合是一个严格的过程，由董事会独立董事主导，需经独立董事和审计委员会批准，目前无法提供时间表，但认为长期来看将为股东创造价值 [30][31] 问题2: 公司对建设成本的预期，特别是Cayuga或其他潜在站点 - 公司指导市场建设成本为每兆瓦600万 - 800万美元，尽管最终设计成本略有增加，但认为这是最优的前沿数据中心设计，具有竞争优势，即使考虑关税影响，仍在指导范围内 [34][35][37] 问题3: 未来容量的EBITDA利润率以及吸引新租户或现有租户扩张的条件 - 无需特定条件即可吸引新租户或现有租户扩张，公司目前正在与多家客户进行谈判，预计一旦CB1通电，业务将更加繁忙 [45][47][48] - 预计首批72.5兆瓦的EBITDA利润率约为75%，未来额外容量的利润率将更高，但具体数值将在宣布新合同后公布 [48][50][51] 问题4: 与Core 42合作的最大收获 - 最大的收获是选择了合适的合作伙伴，Core 42与公司的合作非常协作，通过合作公司了解了不同芯片对机架设计的要求，以及数据中心设计的不断演变 [56][57][58] 问题5: 是否会在签署额外租户之前开始建设CD3或CD4，以及时间安排 - 公司会进行一些场地准备工作，如场地电气和场地平整，但重大建设将在签署协议后进行 [67][69] 问题6: 如何权衡股票回购和基础设施投资 - 这是管理层和董事会不断评估的决策，公司希望拥有多种工具以应对比特币挖矿业务的动态变化和项目融资的不确定性 [71][72][73] 问题7: 与其他潜在客户交流时听到的信息，以及对近期和中期需求环境的看法 - 近期需求方面，企业对电力的需求真实存在，特别是如果能够展示近期有几百兆瓦的电力并具备扩展能力，需求将更加强劲 [76][78] - 中期来看，由于建设发电厂需要较长时间，公司认为自身的能源基础设施优势将使其获得更高价值，市场需求旺盛 [80] 问题8: 比特币挖矿业务的前景以及如何应对全球哈希率上升和下一次减半 - 公司无法直接应对哈希率上升，但比特币价格上涨对拥有比特币和低成本挖矿的公司有利，公司计划在下次减半前将部分兆瓦用于更高价值的高性能计算和AI业务，以获得可预测的长期收入和良好的项目融资条件 [82][83][84] 问题9: 与Core 42的讨论是否导致额外容量延迟，以及2026年170兆瓦容量的上线时间 - 公司不认为存在延迟，与Core 42的讨论按计划进行，专注于交付已签约的项目，认为CB1和CB2通电将有助于获得更好的条款和价格 [90][91][92] - 目前没有宣布该容量的客户，从签署租约到建筑上线的合理时间框架约为12个月，若要在2026财年末实现该容量上线，需在年底前宣布合同并开始建设 [95][96] 问题10: 为Core 42交付项目是否会让企业或大型超大规模企业对额外容量更有信心 - 公司认为交付并通电数据中心将从根本上改变市场格局，使公司能够以所需的条款和价格出售容量，增强市场对公司的信心 [101][102][103] 问题11: 是否会回购可转换债券 - 可转换债券是长期低成本资本，目前不是首要任务，公司将在完成CB1、CB2建设和项目融资后重新评估，根据流动性和增长需求做出决策 [110][111][112] 问题12: 第一季度电力价格异常飙升的原因以及未来是否有对冲风险的方法 - 价格飙升是由于天气原因，公司位于美国东北部，2025年1 - 2月寒冷天气导致电力价格上涨，这是十年一遇的事件 [116] - 由于该地区大部分时间电力价格平稳，对冲成本过高，公司不打算进行对冲 [118][119] 问题13: 项目融资对未来HPC业务拓展的重要性 - 项目融资对公司至关重要，能够使公司按照期望的速度增长，公司对获得融资和最佳条款充满信心，认为执行项目融资将有助于吸引更多客户 [122][123][128] 问题14: 提高建设成本后，潜在客户的价格敏感度如何 - 公司对客户公开建设成本，客户对此有所了解，不同客户的价格敏感度因最终用途而异，总体讨论具有建设性 [133][135][136] 问题15: 评估公司在2025年建设过程中获得新合同进展的关键里程碑 - 难以提供具体的指导，但认为为CV1通电将是一个重要的里程碑，届时Core 42和公司将迎来新的客户需求，有望将正在进行的讨论转化为合同 [140][141][142] 问题16: 比特币挖矿业务是否会进一步扩展至之前13.1 exahash的目标 - 短期内不会，公司将继续评估优化矿机舰队的方法，目前约60%的容量效率低于每太哈希20焦耳 [145][146] 问题17: 公司项目融资的目标合作伙伴和预期定价 - 公司希望找到能够与公司共同成长的金融合作伙伴，首次融资的目标定价范围可能在SOFR加400 - 500个基点左右 [152][153]